文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量定期存款到期将推动“存款搬家”，潜在规模至少为万亿级，这为资本市场带来潜在流动性，同时也使银行面临存款流失压力[1] - 市场对“存款搬家”入市抱有较大期待，但社会财富流向资本市场是长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的理财产品离市场更近，其含权类产品的发展及资金流向更值得关注[1][9] “存款搬家”的潜力与规模 - 定期存款到期规模巨大：2024年之前存入、2026年之后到期的规模超过60万亿元[1]；招商证券测算2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期约66万亿元[3]；中金公司测算2026年将有约32万亿元居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3] - 存款重定价推动搬家：中金公司测算，2026年到期的2年期、3年期、5年期定存重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3] - 超额储蓄提供潜力：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4]；储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[4]；伴随储蓄意愿减弱，2026年有望额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[4] - 居民储蓄率高企：目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，为储蓄进入股市提供了万亿级别以上的潜在规模[6] 资金的可能流向 - 存款增量放缓与“资金跷跷板”：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓，居民存款和非银存款的“资金跷跷板”效应更为明显[5] - 资金从存款流向其他资产：2025年前10个月，居民定期存款规模累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9]；年初以来，居民活期存款、银行理财、非货基金分别较年初增长0.9万亿元、3.6万亿元、2.7万亿元，比2023年同期多增1.6万亿元、4万亿元、2.6万亿元[9]；非银存款规模累计增长约6.7万亿元，比2023年、2024年分别多增约6万亿元、1万亿元[9] - 银行引导客户转向理财：部分银行对于存款到期客户的主要策略是引导其转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2] - 含权理财成为重要方向：面对投资者需求变化，资管机构从“固收+”着手布局，明显加大了对“真权益类”资产的布局[8]；理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10] 对资本市场的影响与预期 - 为市场带来潜在流动性：较大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击[2]；三年多之前利率水平在3%以上的定存到期后缺乏吸引力，这部分现金有望被动转向权益配置[6] - 理财可能为股市带来增量资金：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望提升权益资产仓位0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10] - 居民资产再配置意愿增强：前期超额储蓄较高的地区在2025年面临更明显的房价下行压力，意味着居民或有更迫切的资产再配置意愿[7]；固收类资产的超额收益空间被压缩，居民在寻找新的投资选择[7]