● 本报记者 齐金钊 巡检机器狗、人形机器人管家、清洁机器人、护理机器人……走进松霖机器人产业园展厅，各类机器人 分区排列，各自展示着自己的"独门绝技"……作为以智能厨卫、大健康智能硬件闻名的"隐形冠军"，松 霖科技如今将机器人业务定位为"公司最重要的战略方向"，并致力于"做全球服务型机器人系统标准制 定者"。 这一战略转型的背后，是松霖科技对行业趋势的深刻洞察。周华松认为，当前机器人行业普遍聚焦 于"单品类爆款"（如人形机器人、扫地机器人），但这类产品因应用场景单一、协同性弱，目前仍难以 真正解决B端客户的效率痛点。此外，政策导向要求企业超越硬件本身，为行业提供智能化解决方案， 从"设备供应商"向"新质生产力赋能者"和"未来产业开拓者"升级。 "我们紧紧围绕新业态、新模式、新场景'三新'消费市场，不做卖单个机器人的生意，而是提供机器人 组织系统，就像为企业组建一支高效协作的智能团队，涵盖后勤、护理、物流等全场景需求。"他进一 步解释，松霖的机器人业务以"系统级解决方案"为核心，通过整合物联网、AI算法与硬件设计能力，为 客户打造覆盖"需求-交付-运维"的全生命周期服务——这可理解为聚焦打造"AI+机器人"垂 ...

市场整体表现 - 12月24日A股三大指数集体收涨，上证指数上涨0.53%至3940.95点，实现六连阳，深证成指上涨0.88%至13486.46点，创业板指上涨0.77%至3229.58点 [2] - 市场呈现普涨格局，超4100只个股上涨，上涨股票数为4128只，下跌股票数为1137只，市场成交额达1.90万亿元 [1][2] - 分析认为，在流动性环境整体平稳的背景下，A股有望与全球市场形成共振，经济复苏带动企业盈利改善可能推动市场中长期向好 [1] 行业与板块表现 - 玻璃纤维、卫星互联网、商业航天、卫星导航板块涨幅居前，分别上涨5.61%、5.10%、4.78%、4.07% [2] - 申万一级行业中，国防军工和电子行业涨幅领先，分别上涨3.35%和2.13%，电力设备、计算机、轻工制造等行业均涨逾1.5% [2] - 食品饮料、银行、煤炭行业小幅下跌，跌幅分别为0.34%、0.14%、0.04% [2] 商业航天板块动态 - 商业航天概念指数24日大涨4.78%，板块内多只个股表现强势，如超捷股份20%涨停，天银机电上涨17.21%，广联航空上涨11.58% [4] - 消息面上，2025第三届商业航天发展大会及2025文昌国际航空航天论坛相继召开，聚焦产业新生态与新模式 [4] - 蓝箭航天科创板IPO辅导已完成，该公司是国内头部民营航天企业，累计融资超70亿元，其朱雀三号火箭于2025年12月3日完成国内首次一级回收发射 [4][5] - 国家制造业转型升级基金于2024年12月对蓝箭航天投资9亿元，为该公司历次融资中单笔最大投资 [5] - 分析指出，商业运载火箭投入使用推动大运力、低成本趋势，同时太空算力打开了庞大的需求空间 [5] 机构观点与配置建议 - 中金公司认为A股估值具备吸引力，沪深300股息率较十年期国债收益率高出约80BP，短期流动性环境偏宽松，为布局跨年行情提供时机 [6] - 中国银河证券预计市场短期或延续震荡结构性行情，2026年作为“十五五”开局之年，政策红利释放靠前，春季行情值得期待 [6] - 招商证券建议，若跨年行情由经济预期修复推动，可关注顺周期品种如工业金属、非银金融和酒店航空，以及国产算力、商业航天和可控核聚变赛道 [7] - 中信建投证券建议关注三条主线：红利价值风格、高景气赛道的逢低布局机会，以及年末活跃的政策和科技主题 [7]

从合规达标到管理赋能 ● 本报记者 赵中昊 中国证券报记者日前从业内获悉，中国证券业协会近日向各家券商下发通知，其在肯定2025年度行业压 力测试取得积极成效的同时，也明确指出当前仍存在"重形式、轻应用"、复杂业务风险覆盖不足等问 题，并就持续提升压力测试工作质效提出进一步工作指引，涵盖了进一步强化压力测试管理应用、优化 场外衍生品压力测试方案、完善声誉风险压力测试传导机制、强化子公司压力测试工作管理、提升压力 测试的有效性和准确性等五个维度。 业内人士表示，这反映出行业压力测试的监管导向正从早期的"有无"检查转向"优劣"评估，标志着券商 风险管理迈入更高层次、更重实效的新阶段。 监管导向升级： 场外衍生品、声誉风险成深化重点 随着券商业务结构日益复杂，压力测试的精细度和针对性亟待提升。中证协在通知中特别要求券商优化 场外衍生品压力测试方案，针对雪球、多空收益互换等重点业务完善专项测试，并纳入对冲交易的市场 影响评估。 声誉风险压力测试亦是此次深化的重点领域。2025年测试结果显示，部分券商将声誉风险损失简单地等 同于风险处置费用，未充分评估其传导效应；另有机构混淆声誉风险与合规风险，还有部分券商子公司 未将 ...

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行 资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇 大文章"，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。用好证券、基金、保险公 司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经 济发展壮大的金融服务。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控 能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会和中央 经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式 现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位 置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做 优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。 （文章来源：中国证券报） 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工 ...

临近年末，A股市场持续震荡，个股分化加剧。然而，与指数跌宕起伏形成鲜明对比的是，商业航天、 可控核聚变、无人驾驶、海南自贸港、新零售等主题概念板块却如火如荼，部分板块指数更在近期创出 历史新高。这种"个股分化、主题高潮"的分化格局，正成为年末市场最显著的特征，也考验着每一位市 场参与者的智慧。 多家受访的私募机构表示，这一现象是年末资金调仓与产业事件催化共振的结果。面对分化加剧的市 场，有的私募机构"拥抱趋势"，有的"坚守价值"。机构的共识是，要对以AI为核心的产业机遇提前展开 多层次布局。 年末市场分化加剧 "现在市场就像一幅地图，指数区域是'温带'，而几个热门主题板块简直是'热带'。"上海一家中型股票 私募的负责人李枫（化名）向中国证券报记者如此形容他近期的交易感受。其团队在11月降低了部分前 期涨幅过大的科技权重股仓位，将部分资金转向了事件密集催化的商业航天与可控核聚变主题板块，这 次主动的风格切换在年末为其组合带来了显著的阿尔法收益。 李枫的感受是年末市场结构性行情的缩影。多位接受采访的私募人士表示，这种"冰火两重天"的格局， 是资金面、政策面与时间节点多重因素共振的结果。 涌津投资董事长、投资总监谢 ...

国家发展改革委12月24日消息，经国务院同意，国家发展改革委、商务部近日全文发布《鼓励外商投资 产业目录（2025年版）》。 国家发展改革委新闻发言人表示，修订出台鼓励目录是更大力度吸引和利用外资的重要举措。本次修订 总的考虑是落实党中央、国务院稳外资决策部署，引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技 术、节能环保等领域，以及中西部和东北地区。 吸引全球创新要素 从需求侧看，修订扩大鼓励目录有利于引导外资企业更好满足我国不断升级的医疗健康、养老服务等需 求，改善民生福祉、进一步扩大内需。 以点带面扩大外资流入 上述新闻发言人表示，2025年版鼓励目录于2026年2月1日施行，2022年版鼓励目录同时废止。下一步， 国家发展改革委将会同有关部门加强指导和协调，抓好政策措施落实工作。同时，将多措并举为外商来 华投资营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，让更多跨国公司更好分享中国发展机遇。 具体来看，该发言人表示，以点带面扩大外资流入。发挥重大外资项目工作专班作用，开辟绿色通道压 茬推进前八批项目建设。加快推出新一批重大外资项目，统筹协调解决项目涉及国家层面的用地、用 海、环评、能耗等问题，进一步发挥重大外 ...

文章核心观点 - 华鑫证券以“义利相生、守信如金、敬畏风险、金融为民”为核心，将中国特色金融文化融入公司实践，通过科技赋能、业务创新与党建引领，构建高质量发展路径，服务国家战略与实体经济 [1] 坚守“义利相生”服务国家战略 - **科技金融**：成功落地全国首单技术产权(技术交易)ABS项目，截至2025年9月末已发行3期，累计为32家高新技术企业募集资金2.66亿元，支持88项技术产权和21项技术交易合同落地 [2] - **科技金融**：在重庆推动首单知识产权ABS发行，票面利率低至1.96%，创全国同类产品新低 [2] - **绿色金融**：作为计划管理人发行海通恒信租赁11号绿色ABS，规模达8亿元，基础资产覆盖光伏发电等项目，预计每年可实现减排二氧化碳501.95吨，节约化石能源消耗188.73吨标准煤 [2] - **数字金融**：率先获批并成功发行全国首单数据资产ABS，首期产品规模为1.337亿元，资金投向包括车路协同、智慧农业在内的9家企业 [3] 践行“守信如金”筑牢合规与信任基石 - **客户服务**：运用“鑫财富”管理平台建立客户适当性管理体系，客户投诉率持续下降，满意度稳步提升 [4] - **运营管理**：推出基于标签化的权限智能化管理方案，将员工岗位与职责标签绑定，实现权限自动匹配与动态调整，并融合风险预警与审计追溯功能 [4] - **风险监控**：通过全域业务系统监控中心实现电脑端全景监控与移动端实时预警，确保风险事件的电子化提示、处置与留痕 [5] - **凭证管理**：空白凭证数字化管理实现了从申领到归档的全生命周期线上追踪和防伪管理，提升操作规范性与风险防控能力 [5] 聚焦“金融为民”推动普惠与智能服务 - **财富管理**：推出“智选ETF”智能化服务频道，上线一年来APP用户ETF交易渗透率从3.5%升至4.2%，部分热点ETF单日申购量增幅超过200倍 [7] - **支持中小微企业**：作为联席主承销商协助发行全国首单“低碳转型挂钩+中小微企业支持”公司债券，规模3亿元，票面利率2.34%，主体评级AA+，创西北地区同期限AA+主体发行利率新低 [7] - **投资者教育**：投教基地每年举办超百场公益活动，帮助提升民众金融素养 [7] 秉持“敬畏之心”构建全面风控体系 - **科技风控**：依托自主研发的“星河”大数据风控平台，实现对全业务条线、全资金流程的实时监控与穿透式管理 [8] - **智慧运营**：通过构建智慧中台与移动运营平台，将风控机制嵌入业务全流程，支持员工随时随地办理业务与风险监控，提升风险响应速度与处置效率 [8] 党建引领与文化融合 - **党的领导**：充分发挥党委领导核心作用，将党的建设融入文化培育与业务发展全过程，通过党委理论学习中心组将中央精神转化为公司战略 [9] - **党建与业务融合**：坚持“党建+业务”融合发展模式，发挥党员先锋模范作用，在AI大模型应用、经纪业务数字化转型等项目中攻坚克难 [9] - **纪检监察**：通过严格的纪检监察体系，营造风清气正的从业环境 [9]

文章核心观点 - 工银瑞信基金坚决贯彻落实党的二十届四中全会及“十五五”规划精神，以建设一流资产管理机构为目标，通过强化责任担当、服务国家战略、践行金融为民、坚持长期主义及推进改革转型，推动公司高质量发展 [1][4][8] 公司战略定位与经营理念 - 公司站在党和国家事业发展全局高度，增强机遇意识和风险意识，在新时代新征程中找准自身定位和使命 [2] - 公司牢固树立以人民为中心的发展思想，强化金融工作的政治性和人民性，树牢以投资者最佳利益为核心的经营理念 [2] - 公司深入理解“阶梯式递进”的现代化进程规律，经营发展需要勇于攀登且脚踏实地，为高质量跨越式发展打下坚实基础 [3] - 公司以建设一流资产管理机构为愿景，紧抓资本市场改革发展机遇，以合规稳健为底线，以投研专业能力为依托 [8] 服务国家战略与实体经济 - 公司胸怀“国之大者”，以金融活水支持实体经济转型升级，重点围绕现代化产业体系建设、高水平科技自立自强 [4] - 公司加大对战略新兴产业、未来产业、“专精特新”和独角兽企业等研究力度，深挖优质标的，积极满足相关企业直接融资需求，助力新质生产力发展 [4] - 公司科技金融、绿色金融的投资规模和占比稳步提升 [4] - 公司持续丰富符合国家战略和新质生产力发展方向的行业主题基金布局，助力投资者分享经济高质量发展红利 [4] 产品布局与业务发展 - 公司持续丰富基金产品供给，围绕居民多元化财富管理需求和养老投资，加强基金产品投资管理 [5] - 公司养老金、主动权益基金、债券基金等中长期投资业绩稳健，为投资者创造了良好的中长期投资回报，并积极开展基金分红 [5] - 2025年以来，公司重点围绕国内被动投资发展趋势，加大ETF等权益类被动产品布局，权益类被动产品规模突破千亿元 [5] - 公司以稳健优秀的投资业绩为支撑，加强三大支柱养老金业务发展，持续引入长期资金，管理养老金资产规模居行业前列 [5] - 公司在业内首批发行成立与业绩挂钩的浮动管理费率基金“工银泓裕回报” [7] 投资理念与内部管理 - 公司坚持长期主义，以实际行动服务资本市场改革发展，持续加大权益基金发展力度 [5] - 公司不断增强投资行为稳定性，强化价值投资、长期投资、长周期考核，三年及以上业绩考核权重达80% [5] - 公司对标《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，通过持续提升核心投研能力、产品管理能力、投资者服务能力、合规风控能力，并加强人才队伍建设和数字化转型赋能，加快打造一流投资机构 [6][7]

银行理财估值整改完成情况 - 绝大多数理财公司已提前完成估值整改任务，收尾工作集中在非活跃券种估值校准、历史浮盈核算返还等细节层面 [1] - 整改完全对标监管要求，关系到后续公司的监管评级，监管评级与业务范围、创新资格直接挂钩 [2] - 行业整体运行平稳，未出现产品赎回踩踏或规模大幅下降，通过释放正偏离收益修复了客户体验 [2] 估值整改的监管要求与市场影响 - 监管部门重点整治使用收盘价、平滑估值及自建估值模型等违规估值行为 [2] - 要求理财公司采用中债、中证、外汇交易中心等机构提供的当日估值，覆盖直投及委外业务，并将产品正偏离收益有序返还客户 [2] - 银行理财客群发生结构性变化，部分客户回流存款，部分接受净值化产品，R1级客户占比小幅下降，R5级客户占比稳步提升，高净值客户尝试结构更复杂的产品 [2] 新型第三方估值工具的兴起与争议 - 中诚信指数、中债资信等新型第三方估值工具受到关注，旨在通过复杂模型平滑净值锯齿状波动，同时锚定基础估值体系 [1][3] - 新型工具对基于单日成交数据的“原始公允价值”进行优化，输出波动更平缓的“参考估值曲线”，采用金融工程建模、机器学习与大数据技术 [3] - 行业对新型工具持审慎观望态度，担忧其是否契合公允价值监管定义、会否削弱风险揭示有效性及滋生新的估值灰色地带 [4] 2026年全面净值化下的行业挑战与应对策略 - 2026年理财产品将开启全面净值化，债市波动将更直接传导至净值，行业面临严峻考验 [1][5] - 理财产品核心竞争力将聚焦资产配置多元性、对冲工具运用精准度、跨市场机会挖掘深度三大维度 [5] - 实现绝对收益目标需做好大类资产配置，严守止盈止损纪律，精准把握市场时点，这对传统配置型运作模式构成挑战 [5] 理财公司的多元资产配置实践与未来方向 - 有机构在债券组合采用市值法估值、中债指数走弱背景下，通过积极波段交易实现超100个基点的超额回报 [6] - 通过配置跨境资产、权益类资产实现较高收益，并保留高流动性仓位及现金类资产构建风险缓冲垫，形成兼顾收益与波动的组合 [6] - 2026年银行体系将有30万亿元高息定期存款集中到期，市场迫切需求年化收益率在2.5%-3.5%的稳健型理财产品以对接居民财富迁移 [6]

文章核心观点 - 广州酒家集团作为拥有90年历史的中华老字号饮食集团，正通过“餐饮+食品”双主业协同发展、品牌矩阵差异化运营、产品创新与全国及国际化布局，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的愿景迈进 [1][3][6] 公司历史与品牌文化 - 公司创立于1935年，2025年将迎来90周年，已从一间小酒楼发展为拥有“广州酒家”、“陶陶居”、“利口福”三大中华老字号品牌矩阵的大型饮食集团 [1] - 集团是5项非遗项目的保护单位，成功申报4名市级非遗项目代表性传承人，已培育七代粤菜非遗技艺传承人，是粤菜技艺活态传承的核心阵地 [2] - 传承人团队打造了“民国粤味宴”、“南越王宴”、“五朝宴”、“满汉大全筵”四大文化宴席，并创新推出“羊城花宴”、“岭南红棉宴”等特色宴席 [2] 商业模式与战略 - 公司以“餐饮+食品”双主业为支撑，形成“餐饮强品牌，食品创规模”的良性循环 [3][4] - 餐饮板块作为“活广告”增强消费者黏性与品牌影响力，为食品业务赋能；食品板块的标准化、规模化生产反哺餐饮业务的原料供应与成本控制 [4] - 公司采取“节令产品+常规产品”组合策略，以应对月饼业务占比高导致的业绩季节性波动，大力培育速冻食品、预制菜肴、饼酥腊味等非季节性产品 [5] 品牌矩阵与运营 - “广州酒家”品牌定位为粤菜文化传承者，拥有27间直营门店，以“经典粤菜+非遗文化”为核心 [4] - “陶陶居”品牌聚焦“年轻、时尚、国潮、轻奢”调性，拥有43间门店（27间直营、16间授权），推出新派粤菜 [4] - “利口福”作为食品与连锁门店品牌，拥有240多家门店，产品覆盖中秋月饼、速冻食品、端午粽、预制菜肴、休闲食品等丰富品类 [4] - 三大品牌依托集团共享的粤菜技艺与供应链资源，有效降低运营成本，放大整体竞争力 [4] 产品与市场表现 - 公司拳头产品中秋月饼产销量连续十三年位列全国首位，广式月饼销售额连续五年位列全球第一 [5] - 速冻食品业绩占比稳步提升，成为新的利润增长点 [5] - 未来将重点突破速冻、预制菜及西式烘焙三大品类，并开发低糖、低脂、功能性食品以满足健康营养和银发经济需求 [5][6] 扩张与未来规划 - 公司深化全国布局，打造“华东+华北”两大增长引擎，实现省外市场份额稳步增长 [5][6] - 探索海外市场本地化运营模式，逐步构建覆盖东南亚、北美等重点区域的国际化销售网络 [6] - 推动“餐饮+文体旅”融合打造发展新样板，释放消费潜力 [5] - 依托利口福食品公司“高新技术企业”平台及食品科创研究院，深化校企合作，以专利授权夯实技术储备 [6]