合作概述 - 复星与比亚迪于12月18日达成全球长期战略合作，双方将在绿色出行、智能制造、旅游度假及家庭消费生态领域开展全品牌矩阵深度协同，共同构建“出行+度假”融合生态 [1] 合作具体内容 - 合作以“出行+度假”为切入点，围绕生态互联、产品创新及全球化拓展等维度构建共赢生态 [1] - 复星旅文将在旗下ClubMed、三亚·亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区等目的地全面引入比亚迪旗下全品牌序列旗舰车型，包括王朝、海洋系列、方程豹、腾势以及仰望 [1] - 双方将基于各地自然与人文资源，共同开发定制化精品度假线路，通过“高端出行 + 在地探索”的深度融合，延伸客人度假半径，打造更沉浸、更丰富的目的地体验 [1] 合作战略意义 - 双方将在全球范围内相互赋能，助力彼此出海与国际化运营，共同开拓更广阔的市场空间 [2] - 复星方面表示，双方在用户生态及全球化布局层面高度契合，合作将提升双方用户在旅程中的整体品质体验，并为会员运营、产品创新与生态共建带来新突破 [2] - 随着情绪价值日益成为影响消费决策的重要因素，旅游度假产品的竞争力正从单一目的地向更丰富、更立体的体验体系延伸 [2]

文章核心观点 - 五粮液于第二十九届“12·18”经销商大会上提出，在2025年行业经历全方位深刻变革的背景下，公司主动调整以应对挑战，并将2026年定为“营销守正创新年”，通过“五新拓展”等策略全面发力，旨在提升品牌价值、市场份额并实现高质量动销 [1][2][3] 行业现状与公司应对 - 2025年被描述为中国酒业极其艰辛的一年，行业正经历产品结构、市场结构、消费结构的全方位、颠覆性深刻变革 [1] - 公司主动应市调整，积极帮助渠道消化库存以修复市场生态，并减缓发货节奏、协调资源赋能市场动销 [1] - 行业专家指出，在深度调整周期内，头部名酒企业的理性决策对行业未来发展有关键性指导价值 [3] - 行业调整期要求酒企在营销策略、市场供给策略、传统消费场景及调整预期四个方面进行变革 [4] 2025年渠道建设成果与2026年计划 - 2025年，公司有效推进渠道创新，新增474家“三店一家”（专卖店、文化体验店、浓香·和美万家集合店、五粮液酒家）[2] - 2025年，终端直配已覆盖20个核心城市，并与头部电商及大型企业建立合作 [2] - 2026年，计划新增专卖店80家，优化低质量专卖店，使专卖店总量保持在1700家左右 [2] - 2026年，计划新增集合店300家、文化体验店10家 [2] 2026年核心战略与营销方向 - 公司将2026年确定为“营销守正创新年”，核心是持续提升五粮液品牌价值 [2] - 实施路径为强化营销变革、强化应市策略、强化执行能力，目标是实现高质量市场动销和市场份额有效提升 [2] - 公司战略锚定五个统筹、三个夯实、五个拓展策略 [2] - 营销理念从过去重视渠道“推”和“让渠道愿意卖”，转型为专注消费者“拉”和“让消费者愿意买”，旨在争夺消费心智占位 [4] - 营销管理强调“打破高质量的大锅饭”和“反向激励”，以强势管理手段支撑规划执行 [4] “五新拓展”战略具体内容 - **拓展新人群**：巩固主力群体，拓展年轻群体，触达女性群体，发力老龄群体 [3] - **拓展新渠道**：传统渠道做到“三个倾斜”，电商渠道打造三大标杆，新兴渠道强化三类合作 [3] - **拓展新场景**：做深上午场景，做强宴席场景，做精礼赠场景，做优悦己、家庭、跨界场景 [3] - **拓展新市场**：巩固优势市场，突破对垒市场，攻克薄弱市场，布局国际市场 [3] - **拓展新机制**：深化专业化运营、片区制管理、五级联动责任制、全员绩效考核 [3] 国际市场进展与渠道合作创新 - 国际市场持续融入海外本地消费场景，新加坡五粮液大酒家正式开业，海外首家米其林授牌体验餐厅在日本挂牌，整体实现较快增长 [3] - 公司主动拥抱即时零售，并谋求与网络头部达人合作 [4] 经销商关系与大会基调 - 本届大会主题从往年的“共商、共建、共享”变为“共识、共建、共享”，强调从商业协商到心灵沟通的转变，着眼于长远合作关系 [1] - 大会整体基调被评价为理性、务实、高效，聚焦于开发新场景、新产品、新人群 [4]

核心人事变动 - 公司总经理汪梅方因工作调整辞去总经理职务，其原定任期至2027年4月14日 [1] - 辞任总经理后，汪梅方将继续担任公司董事长、战略委员会召集人及提名委员会委员等职务 [1] - 公司副总经理李慧斌接任总经理一职，并被提名为第十一届董事会董事候选人 [1] 门店调整与资产优化 - 2025年以来，公司已累计关闭仓储大卖场30家，其中因亏损关闭23家，因合同到期关闭7家 [1] - 2025年关店数量较2024年全年关闭的19家增长达58% [1] - 关闭长期亏损且扭亏无望的门店旨在优化布局、提升经营质量并促进战略转型 [1] - 关店预计将产生一次性损失约1.8亿元，涉及合同解约赔偿、员工安置补偿及长期待摊费用摊销等 [1] 近期财务表现 - 今年前三季度，公司实现营业收入65.52亿元，同比下降19.41% [2] - 今年前三季度，公司归母净利润亏损5.80亿元，同比下降74.83% [2] - 今年前三季度，公司经营活动现金流净额为1.2亿元，同比下降80.20% [2]

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 对此，贵州证监局拟决定对贵州百灵责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款；对时任公司董事长姜 伟，给予警告，并处以500万元罚款，同时采取10年证券市场禁入措施；对时任公司董事、总经理和董 事会秘书牛民，给予警告，并处以350万元罚款；对其他8名责任人给予警告，合计处以710万元罚款。 值得一提的是，贵州证监局拟决定的对贵州百灵1000万元罚款、姜伟500万元罚款，皆为顶格处罚。 《证券法》第一百九十七条第二款规定，信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以100万元以上1000万元以下的罚款；对直接负责 的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以50万元以上500万元以下的罚款。 贵州百灵（002424.SZ）12月19日晚间公告，公司及相关当事人收到《行政处罚事先告知书》。贵州证 监局拟对公司及10名责任人合计处以2560万元罚款。其中，拟对贵州百灵及董事长姜伟作出顶格处罚， 分别罚款1000万元、500万元。 经查，贵州百灵涉嫌违法事实为，未以权责发生制为核算基础，按收入成本费用配比原则计提销售费 用，少 ...

公司股权与投资关系 - 市北高新通过持有央视融媒体产业投资基金2.69%的有限合伙份额，间接参股了天兵科技 [1] - 央视融媒体基金于2023年11月投资天兵科技，投资金额为1亿元人民币，获得0.55%的持股比例 [1] 天兵科技业务与产能 - 天兵科技专注于新一代液体火箭发动机及中大型液体运载火箭的研制 [1] - 公司已构建覆盖火箭自研、规模制造到专属发射工位的全产业链布局 [1] - 公司具备年产30发“天龙三号”大运力液体火箭及500台天火系列发动机的制造能力，为大规模商业化交付提供保障 [1] 天兵科技上市进展 - 天兵科技已于2023年10月18日向证监会报送上市辅导备案，正式冲刺“商业航天第一股” [1] - 本次上市的辅导机构为中信建投证券股份有限公司 [1]

腾讯AI战略与组织架构调整 - 公司邀请前OpenAI科学家姚顺雨出任首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报，引发行业高度关注 [1] - 公司同步进行大模型研发架构升级，新成立AI Infra部、AI Data部和数据计算平台部 [1] - 姚顺雨同时兼任AI Infra部和大语言模型部负责人，向技术工程事业群总裁卢山汇报 [1] 调整背景与战略意图 - 接近公司的消息人士表示，此次调整旨在全面强化公司大模型研发体系与核心能力，标志着公司AI发展进入加速阶段 [1] - 此前一个月，在2025年第三季度财报电话会议上，已有市场声音质疑公司在大模型领域的资本支出不够积极，可能影响模型竞争力 [1] - 当时总裁刘炽平回应称，公司对已取得的进展感到满意 [1] 行业竞争环境 - 公司面临字节跳动豆包月活用户突破1亿、阿里巴巴通义千问在B端市场强势扩张的竞争压力 [1] - 此次架构调整和人才引进，透露出公司在AI赛道上的紧迫感 [1]

核心观点 - 公司近期发生一系列重大变动，包括实际控制人变更、总裁在短期内再度更换、以及跨界投资半导体业务，这些动态旨在应对传统主业增长乏力，寻求新的增长曲线，但同时也带来了业务跨度大、管理层不稳定等挑战 [1][2][3] 管理层与实控人变动 - 公司总裁郭波因个人原因辞职，其任职仅5个月，辞职后仍担任副董事长等职务 [1][2] - 公司聘任实际控制人郑庆昇之子郑虎（1991年出生）为新任总裁，郑虎自2025年7月起任公司副总裁，此前在上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司任董事 [1][2] - 2025年6月，公司实际控制人变更为郑庆昇，其通过股份转让（1.45亿股，占总股本11.98%）和表决权委托（8297.47万股，占总股本6.85%）获得控制权，郑庆昇旗下业务涉及房地产、汽车销售等 [3] - 分析认为，新任总裁的任命旨在在核心岗位安排信任的人以推动新业务发展，有助于提升决策效率和跨界战略落地，但管理层频繁变动可能引发市场担忧 [3] 公司经营与财务表现 - 公司成立于1994年，核心业务为火腿行业，2025年上半年火腿行业收入占总收入91.56%，其中火腿产品和特色肉制品营收占比分别为58.94%和24.82% [2] - 公司面临业绩增长挑战，营收从2021年的5.06亿元下滑至2024年的3.44亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收2.22亿元，同比减少13.97%；归属于上市公司股东的净利润为2201.46万元，同比减少26.25% [3] - 分析指出，公司是传统火腿行业头部企业，但面临品牌和行业老化、业绩增长瓶颈的问题 [3][4] 跨界半导体投资 - 为寻求增长，公司通过全资子公司福建金字半导体有限公司，拟以不超过3亿元资金增资中晟微电子（杭州）有限公司，以取得其不超过20%的股权，布局AI和光通信芯片领域 [5] - 标的公司中晟微成立于2019年，专注于高速光模块核心电芯片研发，产品应用于AI、云计算、数据中心等领域 [5] - 中晟微财务表现不佳：2024年营收20.49万元，亏损3882.61万元；2025年1-7月营收51.11万元，亏损2037.42万元 [5] - 分析认为，跨界半导体是因传统业务乏力，需寻找高成长性的第二曲线，但业务跨度极大，公司缺乏技术人才沉淀，且标的公司亏损严重存在资产减值风险，资金分散可能拖累主业，未来发展空间高度不确定 [6] 未来发展策略分析 - 优势方面：公司品牌认知度高，供应链、生产体系及线上线下渠道相对成熟完善 [6] - 问题方面：公司净利润不乐观，产品创新不成规模，业务多元化能力不强 [6] - 主业发展建议：应在主业深耕创新，例如向休闲零食拓展、深耕B端餐饮渠道；在产品研发上开发健康便捷的预制食品；在渠道上寻求线上社交电商、直播电商的突破 [6] - 跨界挑战：半导体领域投资难度高、竞争激烈，而公司在融资能力和团队专业能力上并不擅长 [6]

公司独立上市与战略转型 - 梦龙冰淇淋公司于2025年12月8日在阿姆斯特丹、伦敦与纽约三地交易所同步挂牌上市，正式从联合利华体系中分拆独立 [1] - 公司总股本为6.12亿股，每股面值为3.50欧元 [2] - 独立上市旨在打破在大型集团内的发展束缚，使公司从“成本中心”转型为更敏捷、专注、雄心勃勃的资本运营主体 [2] - 首席执行官Peter ter Kulve表示，独立将使公司能够更快速响应市场趋势，全力投入“冷冻零食革命” [2] 行业品类定义与竞争升维 - 冰淇淋行业正从“季节性防暑品”向“全球冷冻零食”身份转型，这是一次史诗级的品类跃迁 [1] - 行业趋势是零食化、甜品化和健康化，竞争维度从消暑产品升维到了万亿级的大零食赛道 [3] - 作为独立主体，公司凭借财务独立权限，能更快响应行业健康化、场景化趋势 [3] 中国市场品牌与心智战略 - 中国是公司全球十大市场之一，也是品牌竞争最激烈的试验场 [4] - 2024年零售数据显示，旗下品牌可爱多与梦龙分列中国市场第四、第五位 [4] - 核心壁垒在于“品牌溢价与心智占领”，通过长期文化渗透形成了本土品牌难以逾越的护城河 [4] - 品牌优势在于为Z世代（95后/00后）提供“情绪价值”，冰淇淋成为“自我奖赏”和社交分享的载体，提供超越产品本身的情绪满足 [4] - 公司采取“深层本土化”策略，在坚守经典口味的同时，通过“微创新”（如抹茶口味）适应中国市场，并通过产品小只化、家庭组合装等捕捉多元诉求 [5] 生产与研发基础设施 - 公司在全球运营约300万台冷冻柜，占比全球30% [3] - 拥有如江苏太仓“灯塔工厂”的柔性生产力和上海研发中心，为“零食革命”提供硬件基础 [3] 渠道体系重构与新增长点 - 渠道战略正从传统大卖场转向拥抱“胖山盒”（胖东来、山姆、盒马）为代表的品质零售体系，这些渠道的极致供应链和会员信任与公司中高端定位契合 [6] - 即时零售（O2O）是重要的渠道增量，美团闪购、小象超市、朴朴超市等平台年销售额已达数百亿规模，淘宝闪购、抖音小时达等业态正在重塑“下午茶”和“写字楼”消费场景 [6] - 公司通过渠道定制化组合装、数字化运营提升分销匹配度，以解决冷链配送“最后一公里”痛点 [6] - 渠道下沉是维持未来三年增长的关键，需依托区域经销商深耕本地市场，并利用数字化工具提升产品与终端匹配度 [7] - 年轻化营销聚焦聚会、露营、亲子互动等场景，推动消费从店头购买向“环境+体验”综合体转变 [7]

离境退税政策全面升级 - 2025年12月18日海南自贸港全岛封关运作启动 面向境外旅客的税收优惠政策在便利性和覆盖面实现全面升级 [1] - 政策通过降低离境退税“起退点”至200元 调高现金退税限额至2万元 放宽商店备案条件并简化流程 推广“即买即退”等措施优化购物体验 [1] - 政策优化旨在增强境外旅客购物退税体验 推动境外旅客“中国游”热度持续提升 助力扩大入境消费 [1] 政策实施成效显著 - 2025年1—11月 办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% 退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [2] - 截至2025年11月底 全国离境退税商店达12252家 其中9151家为今年新纳入 提供“即买即退”服务的商店超7000家 [2] - 2025年已新增大连、湖北、吉林、贵州、内蒙古5个政策实施地区 退税商店覆盖全国28个省（区、市） [2] 服务流程与体验优化 - 海关采用“智慧验核” 在离境退税系统输入证件号即可快速查询旅客信息和所购商品 确认无误后点击验核并盖章放行 [3] - 税务部门通过12366多语种智能咨询服务热线 发布17种语言的《境外旅客离境退税指南》 制作万余个宣传产品 组织千余场培训提供全方位咨询服务 [4] - 各地通过设置集中退付点“全城通办”提高验核效率 丰富退税支付渠道 推动智能化、便捷化服务创新升级 [4] 消费结构与商品品类变化 - 以智能手机为代表的国货科技产品和以丝绸、茶叶为代表的国货传统商品销售额和退税额均成倍增长 [4] - 2025年1—11月 全国离境退税商店销售商品大类达329类 较去年同期增加84类 同比增长近四成 [4] - 随着“即买即退”“智慧验核”等举措落地 三亚入境游客购物满意度较上年提升23个百分点 自由行散客购物消费占比已突破50% [3] 对海南旅游消费的促进作用 - 离境退税政策持续优化 正成为海南吸引入境游客的重要“磁石” [5] - 政策优化是完善海南国际旅游消费中心业态布局的关键一步 提升了海南旅游消费的深度和广度 [6]

核心观点 - 国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，将于2026年1月1日起施行，标志着对金融租赁业务的监管从管公司转向穿透式管业务，旨在引导行业高质量发展并从根本上“去类信贷化” [1][2] 监管框架与核心要求 - 《办法》共8章68条，涵盖尽职调查、风险评价与审批、合同订立与执行、租后管理等全流程，并设置了截至2025年末的过渡期供公司调整 [3][5] - 全文73处提及“租赁物”，凸显租赁物合规管理在监管中的核心地位 [2] - 监管旨在实现穿透式监管，从根源上推动行业“去类信贷化”，严防金融风险 [2][4] 租赁物管理 - 尽职调查要求至少双人共同实施，并对租赁物和承租人进行现场调查，将租赁物尽调提升至与承租人同等重要的位置，以防范前端操作风险和道德风险 [3] - 对于批量化或标准化业务，可简化或免于现场调查，但需审慎设定业务金额上限 [3] - 在售后回租业务中，须核实承租人对租赁物的所有权，做好价值评估，严禁低值高估，且业务金额不得高于租赁物价值 [7] - 已有地方监管局因“租赁物不适格”等问题，对某金租公司及项目负责人开出“双罚”罚单，公司被罚60万元，负责人被罚5万元 [2] 资金与支付管理 - 对于直接租赁业务，融资租赁资金原则上应直接支付至出卖人账户 [4] - 对于售后回租业务，需加强资金用途监测，若承租人向单一交易对象单笔支付超1000万元人民币，金租公司需委托开户银行进行资金监管或审核后受托支付 [4] - 上述规定反映了监管对租赁款合规的高度重视 [4] 业务结构导向与差异化监管 - 监管部门持续引导提高直租业务占比，2024年末金融租赁公司直租资产余额达6405.38亿元，同比增长52.73%，当年直租投放3522.98亿元，占投放总额19.56% [6] - 《办法》未对占比仍较大的售后回租业务“一刀切”，而是制定了相应的规范管理措施 [6] - 专家建议未来应根据船舶、飞机、车辆、工程机械及人工智能、新能源等不同行业特点，制定更细化的行业类监管细则，实现差异化管理和高质量发展 [7] 行业影响与未来展望 - 《办法》虽针对金融租赁公司，但其对融资租赁业务的要求对融资租赁公司同样具有参考意义，可主动对标以规范发展 [3] - 金融租赁公司需在过渡期内系统性调整，涉及审批流程再造（将租赁物审查前置）、风控体系升级（开发租赁物价值波动预警模型）及人员配置优化（引入复合型人才） [5] - 专家指出，当前监管新规相比银行、保险等领域的制度“颗粒度”仍不够细，未来需要更细的制度配套，并呼吁出台与《商业银行法》同层级的《融资租赁法》 [7]