《疯狂动物城2》票房表现与市场热度 - 截至11月28日9时，上映不到3天票房已达5.08亿元 [1] - 机构预测其内地最终总票房为24.68亿元 [1] - 上映首日票房突破2.13亿元，成为中国影史进口动画电影单日票房冠军 [2] - 预售期间票房（含零点场）突破3亿元，刷新中国影史动画电影预售票房纪录 [2] - 豆瓣开分8.7分，虽不及首部9.3分，但仍属高分 [2] 影院创新经营与IP衍生开发 - 影院积极设置主题拍照打卡点及“疯狂动物陪伴厅”，提供朱迪、尼克玩偶陪伴观影以提升体验 [1][6] - 万达电影售卖电影周边，如下午茶系列盲盒、印章橡皮摆件，并设立特典场凭票兑换礼品 [6] - 华谊兄弟影院推出随票赠送周边、将小兔子带到影院营造氛围等活动 [6] - 分析认为影院销售衍生品是对IP消费市场的主动延伸，契合受众期待，实现宣传与消费无缝衔接 [7] 2025年电影市场整体状况 - 目前2025年电影票房已达466亿元，《疯狂动物城2》正推动市场向500亿元大关迈进 [1][3] - 除《哪吒2》票房超150亿元外，仅《唐探1900》（36.12亿元）与《南京照相馆》（30.17亿元）两部影片突破20亿元，整体表现不尽如人意 [1][3] - 11月出现“淡季不淡”局面，月票房达23.43亿元，成为近五年票房表现最好的11月 [3] 未来市场展望与影片供给 - 分析师认为《疯狂动物城2》有望给贺岁档带来精彩开局，并为全年票房再添一把火 [3][5] - 年底前还将有多部国产片与进口片上映，最受期待的是定档12月19日的好莱坞大片《阿凡达：火与烬》 [4][5] - 考虑到待映影片供给和当前热度，年度500亿元票房目标有很大概率实现 [5] 影片受众分析与行业趋势 - 《疯狂动物城2》24岁以下年轻观众占比高达31.8%，远高于大盘均值及动画片均值，吸引年轻人重回影院 [6] - 分析指出，在二次元领域，衍生品销售常成主要收入来源，作品本身有时像为衍生市场引流的“大型宣传片” [7]

文章核心观点 - 岁末汽车销售旺季，汽车经销商与银行为抢占市场份额，推出极具吸引力的金融优惠政策，包括0首付、前两年免息、提前还款无违约金等，显著降低了购车门槛 [2][5] - 银行积极迭代车贷产品，提供高额授信、快速放款服务，并优化提前还款规则以吸引对资金灵活性要求高的年轻消费者，同时行业正逐步规范，曾经的“高息高返”模式已基本退出 [7][9][10] 汽车经销商金融方案 - 多家汽车4S店推出“贷款5年，前两年免息，提前还款不收任何违约金，还能做到0首付”的金融方案 [2] - 某新能源汽车4S店提供的方案为：贷款5年，前两年免息，后三年年化利率4%，提前还款无违约金 [4] - 另一门店针对su7PRO车型，提供首付最低15%、年化费率2.5%、最长60期贷款，每月还款3919.03元，还款一年后可随时提前还款且无手续费的方案 [4] - 销售顾问表示，年底为冲销量，金融方案比上半年更灵活，许多客户被免息政策吸引 [5] - 此类优惠已覆盖多数常见新能源汽车品牌，且申请流程大幅简化，个人仅需身份证和银行卡 [4] 银行车贷产品与服务 - 邮储银行APP显示，一手车最高可贷150万元，新能源车贷款额度不超过车辆价值的85%，非新能源车不超过80%，贷款期限最长5年，并针对乡村市场推出“乡村加‘邮’随心购车”活动 [7] - 平安银行汽车金融提供3万元起贷，最高可贷100万元，年化利率（单利）3.85%至21.6%，资料齐全最快1天放款 [7] - 浦发银行推出信用卡汽车分期活动，前12000名成功放款并激活信用卡的客户可获得刷卡金，其中蔚来品牌限额10000名，华为鸿蒙智行限额2000名 [7] - 广发银行优化提前还款规则，取消了此前车贷前6期不得提前还款的限制 [9] - 广发银行新规：贷款后第1期还款日至第12期还款日期间申请提前全部还款，违约金比例为剩余本金的8% [9] - 此前，广发银行福州分行规定，60期贷款未满36期提前还款违约金为剩余本金的5%，满36期则无违约金；36期贷款未满24期提前还款违约金为剩余本金的3%，满24期则无违约金 [9] 消费者行为与市场影响 - 降低购车门槛可刺激价格敏感型消费者提前购车，短期内推动市场渗透率快速提升 [2] - 新能源汽车在年轻人中快速渗透，这部分人群对金融产品灵活性要求更高，催生了提前还款需求 [9] - 消费者还款决策呈现差异化，“免息”是多数人不提前还款的核心原因 [10] - 有消费者因“返点”选择贷款，例如某银行贷款三年，连续还款3个月后银行返点金额超过一年利息，使得贷款比全款更便宜，前提是能在约定时间提前还款 [10] - 曾经的“高息高返”模式（银行设高利率并向经销商支付高额返佣，经销商再补贴消费者）已基本退出市场，该模式存在利率不透明、捆绑销售等风险 [10] - 整治“高息高返”有助于净化市场秩序，遏制银行通过高额返佣吸引经销商、经销商诱导消费者“长贷短还”的乱象，保护消费者权益 [11] 行业长期发展驱动因素 - 新能源汽车市场渗透率的长期增长，需依赖续航里程提升、充电效率提高以及充电桩的普及 [2]

养老金融的战略定位与市场潜力 - 养老金融是金融强国建设和应对人口老龄化的重要方向，是促进金融业发展的增长点和重要的民生工程[2] - 养老金融板块包括基本养老金、企业年金、职业年金、个人养老金及商业性寿险产品等，是一个持续壮大的金融板块[2] 人口老龄化的结构性特征 - 中国60岁以上人口规模已达3.1亿多人，呈现超大规模[2] - 老龄化速度超快，已进入中度老龄化，是全球老龄化进程最快的国家之一[2] - 新生儿数量从1800万断崖式下降至约900万，呈现少子化趋势[2] - 家庭保障功能快速弱化，养老文化多元化和需求个性化，人口结构在20年内发生深刻变化[2] 养老金融发展面临的挑战 - 存在结构性失衡问题，养老金融规模仍然偏小[3] - 2035年左右60岁以上老年人口将超过4亿，进入重度老龄化阶段[3] - 2050年前后老年人口比重、老年抚养比和社会抚养比将达到峰值[3] 政策环境与发展路径 - 需要改善发展养老金融的政策环境，提高政策精准度，增强养老金融产品可识别性[3] - 以促公平缩小差距为目标，优化现行三大基本养老保险制度，使其尽快成熟定型[3] - 明确公共养老金、职业年金、企业年金、商业养老金各自的边界，实现协同发展[3] - 提高劳动报酬，优化个人所得税制，以推动养老金融发展[3] 未来发展趋势 - “十五五”时期后，基本养老保险制度将成熟定型，多层次养老金结构将优化重组[4] - 对养老金融的需求将持续高增[4]

交易概述 - 兖矿能源全资子公司东华重工拟以34,484.74万元现金收购山能装备持有的高端支架公司100%股权 [2] - 交易价格较标的公司股东权益账面价值30,209.36万元评估增值4,275.39万元，增值率14.15% [3] 标的公司基本情况 - 高端支架公司成立于2022年12月，注册资本3亿元，成立时间不足三年 [3] - 截至2025年9月30日，公司资产总额178,173.49万元，负债总额146,871.76万元，所有者权益31,301.73万元 [4] - 2025年前三季度实现营业收入54,389.67万元，净利润27.12万元，较2024年全年净利润1,336.06万元大幅下滑 [4] 交易背景与动因 - 交易旨在规避兖矿能源与高端支架公司的同业竞争，加速装备制造业一体化布局 [5] - 兖矿能源是高端支架公司主要客户，交易完成后可减少关联交易并降低物资采购成本 [5] - 此次收购是落实公司2021年战略规划中高端装备制造大主业发展的一个步骤 [7] 关联交易性质 - 交易构成关联交易，交易各方（兖矿能源、山能装备、高端支架公司）均属于控股股东山东能源集团体系内公司 [6] - 过去12个月内，兖矿能源与山东能源及其下属公司发生关联交易累计5次，涉及金额达155.15亿元 [6] 相关方财务状况 - 转让方山能装备截至2025年9月末资不抵债，所有者权益为-118,999.05万元，2025年1-9月净利润亏损60,432.63万元 [8] - 兖矿能源2025年前三季度归母净利润71.2亿元，同比下降39.15% [8] 行业环境 - 2025年动力煤价因供需格局宽松及库存高位而跌幅明显，全年均价较2024年下降约100-150元/吨，降幅达12%-15% [8] - 未来五年煤炭价格预计呈现供需平衡调整、价格波动收敛的特征，整体需求趋于稳定 [9]

股价异动与停牌核查 - 公司股票自2025年8月22日至2025年11月27日累计上涨451.80% [2] - 公司因股价短期波动较大、严重偏离基本面而停牌核查 [2] - 2025年内公司股价累计涨幅达1067.6% [3] - 2025年8月22日至9月23日股价连续15个交易日涨停并多次触及交易异常波动 [4] - 2025年10月16日至11月27日股价多次涨停并3次触及交易异常波动 [5] 控制权变更与市场预期 - 2025年8月21日公告显示中昊芯英将通过收购取得公司控制权，其董事长杨龚轶凡将成为实际控制人 [4] - 市场预期中昊芯英（AI芯片明星公司）存在借壳可能，且公司流通股少易被资金撬动 [5] - 中昊芯英成立于2020年10月，专注AIGC时代高性能AI芯片与计算集群，掌握TPU架构技术并实现量产 [5] - 中昊芯英由前谷歌TPU核心研发负责人杨龚轶凡联合海外专家创立 [5] - 公司否认借壳计划，称中昊芯英已启动独立IPO且未来36个月内无借壳安排 [6] - 公司明确中昊芯英无资产注入计划，未来12个月内无主营业务调整或重组计划 [6] 关键股东与资本运作 - 自然人方东晖受让公司8%股份并向控股股东天普控股增资5.067亿元，持有天普控股24.99%股份 [7] - 方东晖为浙商方秀宝之子，方秀宝曾创立东音股份并多次突击入股上市公司 [7] - 方秀宝家族在2020年通过罗欣药业借壳东音股份套现8.6亿元 [8] - 截至2025年9月30日，方秀宝持有罗欣药业9.24%股份、福莱蒽特2.44%股份；方东晖持有罗欣药业1.92%股份等四家公司股权 [8] - 截至2025年11月28日，方秀宝持股市值罗欣药业5.005亿元、福莱蒽特8841万元；方东晖持股市值罗欣药业1.042亿元等合计超5亿元 [8]

中国出境游市场目的地结构性转变 - 受外部环境影响，自11月中旬以来，日本迅速从中国游客出境游热门目的地榜单中滑落[2] - 出境游整体市场需求并未减弱，其他国家目的地正迅速填补空白以吸引中国游客[2] 邮轮行业航线调整 - 邮轮运营商爱达邮轮于11月28日宣布更改2026年第一季度航线计划，将焦点从日本转向韩国及东南亚[2] - 爱达·魔都号将以上海为母港，推出多个5天4晚和6天5晚的航线，访问济州、釜山及首尔[3] - 爱达·地中海号将以广州为母港，推出多条5天4晚和6天5晚的航线，造访越南岘港、下龙湾、顺化等地，并推出覆盖越南、菲律宾、马来西亚、文莱的中长航线[3] - 对比10月底的船期计划，爱达·魔都号原2026年航线大部分与日本相关，停泊港包括福冈、长崎、佐世保、神户、大阪、冲绳等诸多日本港口[3] - 邮轮船期和航线复杂程度高、销售周期长，临时大规模更改航线计划在操作层面难度很高[3] 航空运输业反应与数据变化 - 航空运输业对外部环境的反应比邮轮业更加灵活迅速[3] - 11月24日至12月31日，国内到日本的计划航班取消量较上月同期增长约56%[4] - 自11月15日三大航公布涉日航线特殊方案后，国内航司至日本的机票预订量呈下降态势[4] - 截至目前，国内航司（非九元春秋）未来60天国内至日本的机票预订量比11月15日的未来60天预订量减少约29%[4] - 目前中日航线由23家航司运营，其中日本航司5家，中国航司16家[4] - 中国航司已调整超过20条中日航线，进行减班或取消增班计划，大多涉及东京和大阪[4] - 截至11月24日，已有12条中日航线取消所有航班，涉及名古屋、大阪、札幌、冲绳等目的地[5] - 取消和削减班次影响最大的是中国与日本大阪之间的航线，计划航班量TOP20航线中，天津滨海-关西国际取消率65.0%，南京禄口-关西国际取消率59.4%，广州白云-关西国际取消率31.3%，上海浦东-关西国际取消率30.1%，无锡硕放-关西国际取消率28.6%[5] - 大阪因通航城市多、航班量大、票价便宜，通常是旅行团首选，受冲击较大；东京因商务客比例高，除少数成田机场航班外影响不大，羽田机场航线目前无航司削减班次[5] 旅行社业务转向与游客分流 - 旅行社已不主动推日本线路，开始重点推广东南亚、韩国及俄罗斯等地的旅游产品[5] - 以往年底热门的北海道滑雪主题线路，已有客户改去中国东北或新疆滑雪[5] - 今年前十个月，中国赴日游客总量已超过八百万人次，占日本同期国际游客总量的四分之一[5] - 大量有出境游需求但考虑更改目的地的游客，成为其他国家吸引中国游客的机遇[5] 新兴热门目的地与市场数据 - 泰国重新回到出境游热门目的地第一名[6] - 1月中旬至春节前，飞往泰国的机票预订量同比增长21%[6] - 寒假错峰前往泰国，热门航线价格普遍比春节低一半以上[6] - 以北京飞曼谷为例，1月15日至2月10日出发的机票均价为768元（不含税），比春节假期低65%[6] - 上海直飞普吉岛的机票均价约为1703元，比春节假期低64%[6] - 马来西亚、韩国、新加坡、澳大利亚、中国香港、俄罗斯、美国、埃及和印度尼西亚，均跻身中国游客最喜爱的TOP10出境游目的地[6] - 俄罗斯宣布对华免签政策近期生效后，寒假前往俄罗斯的机票预订量增长接近1.5倍，增幅领跑境外目的地[6] - 今年寒假，中国游客在716个境外城市预订了酒店，同比去年增加163个城市[7] - 前往俄罗斯、意大利、西班牙、埃及、挪威等国家的机票和酒店预订量同比增速最快[7] 目的地国家的营销与政策应对 - 泰国国家旅游局在中国社交媒体发起以“中泰一家亲，安全你放心”为主题的新一轮旅游宣传，强调“安全、安心、便捷”[7] - 泰国特别推出“Trusted Thailand（泰国安心游）”项目，旨在全面提升旅游服务质量[7] - 泰国强调免签政策让中国游客能更便捷入境，并推出新年等节日的营销策略[7] - 此前受安全事件影响，2025年中国前往泰国的游客量锐减了35%[7] - 相比日本需要办理签证，泰国、马来西亚、新加坡等东南亚目的地，以及中东和中亚地区，对中国游客有免签政策优势[8] - 航空公司在这些地区增加资源投入，使得交通成本下降，旅行社乐于推出相关产品[8]

政策导向与行业趋势 - 国家层面在“十五五”规划建议中明确提出推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，并部署推进现房销售[2][3] - 住房和城乡建设部将“有力有序推行现房销售”列为2025年重点工作，标志着政策进入全面推进阶段[5] - 现房销售改革旨在构建“现房为主、预售为辅”的二元体系，从根源上切断烂尾风险传导链[2] 地方政策推进与试点情况 - 全国已有超过30个省（市）出台现房销售相关支持政策，四川、福建、浙江、重庆、安徽等地已将现房销售纳入“十五五”住房发展重点任务[3][4][5] - 目前合肥、郑州等地已开展现房销售试点，海南与雄安则已全面推行[5] - 2025年以来地方推进力度加大，河南信阳、甘肃张掖、湖南平江县等地要求新出让土地开发的商品房实行现房销售[6] 现房销售市场占比变化 - 2024年，商品房现房销售面积约占商品房销售面积的30.84%[2] - 2025年前9月，现房销售面积占比提升至35.4%，呈现持续攀升态势[2] 对购房者的影响 - 现房销售实现从“看图买房”到“所见即所得”的转变，有效降低交付不符、延期交房甚至烂尾的风险[7] - 以海南为例，自2020年实施现房销售政策以来，新房投诉量下降67%[7] 对房地产开发企业的影响 - 现房销售倒逼房企从“快建快销”转向精细化运营，更加注重项目规划、设计和施工品质[7][8] - 行业集中度提升，在海南头部房企市场份额占比超过75%[7] - 现房销售回款周期从期房模式的约6个月延长至现房模式的2-3年，对房企资金实力构成核心考验[8] 配套支持措施与建议 - 多地出台配套支持政策，如赣州延长现房销售项目土地出让金缴纳期限，九江对购房者进行契税补贴，山东提高购买现房的公积金贷款额度[5] - 四川计划在“十五五”期间通过下调土地竞买保证金比例、放宽价款缴纳时间、鼓励金融机构提供期限更长的开发贷款等方式支持房企[10] - 业内建议创新金融工具如“现房开发贷”，调整土地出让政策，并坚持试点方式推进，避免“一刀切”[9][10]

公司业绩表现 - 前三季度实现营收132.33亿元，同比下滑18.45%，但归母净利润7.89亿元，同比激增317.39%，扣非归母净利润6.55亿元，同比增长326.74% [4] - 第三季度单季营收45.39亿元，同比下滑11.38%，但归母净利润3.84亿元，同比飙升1368.10%，环比增幅达147.94% [5] - 业绩高增长部分源于2024年业绩低基数的衬托，2024年归母净利润仅2.48亿元，为2017年以来最差表现 [5][6] 业绩驱动因素 - 净利润增长是行业与市场形势叠加公司生产经营精细化管理的共同结果 [5] - 行业原燃料成本降幅大于钢材价格降幅，叠加企业产品结构优化与运营效率提升，有效对冲需求调整压力 [3] - 前三季度钢材产量315.49万吨、销量315.67万吨，产销基本持平，增长源于主营业务改善而非销量激增或非经常性损益 [5] 行业背景 - 前三季度中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入4.56万亿元，同比下降2.36%，但盈利显著改善 [3] - 第三季度SW钢铁板块实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈 [3] - 特钢板块多家企业实现盈利大幅修复，方大特钢和沙钢股份的第三季度净利润反弹最为突出 [3][4] 历史问题与会计调整 - 公司因收入确认违规收到江西证监局警示函，对2024年各期财报进行会计差错更正 [6] - 2024年一季报、半年报、三季报分别调减营业收入6.99亿元、16.47亿元、26.37亿元，调整后各期收入同比降幅显著扩大至约18% [7] - 此次调整源于公司为应对原燃料价格波动风险，调整部分贸易业务模式所致 [7] 公司战略与长期发展 - 控股股东方大集团已承诺将旗下萍钢股份和达州钢铁两家同业公司在满足条件后注入上市公司，以解决同业竞争问题 [9] - 公司与宁德时代联合开发高性能钢板弹簧、稳定杆等底盘关键部件，部分产品已完成路试验证并小批量交付 [11] - 公司通过参与设立的产业基金关注并参与优质钢铁企业的并购项目洽谈，以拓展增长空间 [11]

行业趋势与市场动态 - 康养旅居产业近年来呈现迅猛发展态势，主要驱动力是居民生活水平提高和健康意识增强 [2] - 北方地区气温走低时，旅居市场进入一年一度的旺季 [2] - 以云南省为例，今年前三季度旅居人数达到393.47万人，同比增长51.5%，产业发展势头强劲 [3] - 云南省已推出两批共计100个旅居典型案例，并提炼出五种可复制推广的发展模式，包括空闲农房利用型、特色产业驱动型等 [3] 区域市场与客群特征 - 环京区域凭借自然和交通优势，正成为北京客群的重要康养旅居目的地之一 [2] - 对于北方客群，云南、海南等地气候舒适但路途遥远，因此配套设施充足、距离较近的远郊或周边城市成为替代选择 [3] - 河北张家口得益于冬奥会的影响和自身自然资源，正成为北京客群康养旅居的首选地之一 [3] - 承德兴隆凭借优质温泉和自然景观，也成为北京客群的选择地之一 [6] - 当前康养旅居的主要客户群体依旧是老年人 [6] 政策协同与基础设施 - 2024年，京张两地签署了《推进两地养老服务战略合作框架协议》，明确“同质同标”原则，实现了养老机构等级评定、老年人能力评估结果互认，使两地养老服务政策无缝衔接 [3] - 依托北京养老服务开通线上支付功能，打通了京籍老人失能护理补贴异地支付通道 [3] - 张家口积极承接康养资源，打造环京养老医养、运动、社区、温泉、生态等康养示范区及京张高铁沿线康养示范带 [4] 项目开发与模式创新 - 康养旅居项目普遍注重自然景观，但在医疗配套上较为欠缺，破解“轻医疗”难题是吸引老年人入住的关键 [2][6] - 以兴隆的北京山谷项目为例，其新落地了中国电建康复中心，是区域内少有的高标准专业康养配套 [6] - 该康复中心打造了“五师共管”的特色健康管理模式，构建了全天候急诊与绿色通道服务、数字化体检服务等四大核心体系 [6] - 项目引进了核磁、CT两台核心医疗设备以及B超、胃镜三台精准诊疗设备，可全面覆盖常见慢性病调理、日常病症诊疗等多元需求 [6] - 项目依托康复中心打造全维度智慧康养场景，包括社区健康监测设施、入户健康管理、定制化餐饮等，让专业康养融入生活细节 [7] - 项目深度利用温泉资源，实现“汤泉入户”的全域覆盖，并结合私密防护设计，将自然资源与生活需求结合 [9] 产品定位与客户需求 - 康养旅居项目除了对接老年人需求，还需考虑年轻人群，承接全年龄段的旅居需求 [10] - 北京山谷项目在启动前，团队对众多文旅项目开展了为期数月的调研，深度分析市场需求 [11] - 调研发现，现代都市人向往自然生活但不愿牺牲便利，追求静谧但离不开专业医疗保障 [11] - 北京山谷定位为面向全龄段的度假生活目的地，核心优势是“无需等待的兑现力”，其所有日常起居、休闲娱乐、亲子互动配套均已落地运营 [11] - 项目既可满足北京客群周末一小时可达的微度假需求，也能支撑长期居住的全维度生活所需 [11]

核心观点 - 公司受益于全球铜价上涨及成功的“矿服+资源”双轮驱动战略转型，实现了业绩与股价的戴维斯双击，但同时也面临项目进展不确定性、传统主业增长乏力及应收账款与预付款项高企带来的资金周转压力 [2][13][15] 业绩与资本市场表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50%，归母净利润17.53亿元，同比增加60.37% [6] - 自2015年至2024年，公司营收复合增长率超16%，归母净利润复合增长率超25% [6] - 公司股价自2018年10月低点后，7年间飙涨971%，市值接近400亿元；仅2025年初至今，股价已上涨76.29% [2][4] 业务驱动因素：资源开发业务 - 业绩高增主要由矿山资源开发业务驱动，该业务前三季度营收同比增幅超130%，毛利同比激增155.79%至22.35亿元，毛利率提升4.69个百分点至48.94% [6] - 2025年前三季度，公司铜金属产量达6.41万吨，同比增长100.65%；铜销量6.82万吨，同比增长122.87% [7] - 刚果（金）Lonshi铜矿已于2024年完成产能爬坡，2025年持续达产并超额完成四季度目标 [7] - 公司战略重点为培育资源开发板块成为第二大核心业务，推动向集团化矿业公司转型 [7] 项目进展与不确定性 - 赞比亚Lubambe铜矿10%股权交割事宜仍在协商中，进展未明确，若延迟可能影响项目后续融资与产能释放节奏 [8] - Lubambe铜矿据可行性研究税后财务内部收益率为17.36%，投资回收期7.40年 [8] - 哥伦比亚Alacran矿床开采计划已获批，但环境影响评估报告仍“提交待批复”，当地审批周期常达1-2年，可能影响原定2028年贡献利润的计划 [8] - 哥伦比亚San Matias项目未开展进一步勘探，长期资源储备增长空间存疑 [8] 传统主业：矿山服务业务 - 前三季度矿服业务营收52.64亿元，同比仅增长7.92%；毛利同比下滑13.93%至11.95亿元；毛利率为22.72%，同比下降5.77个百分点 [10] - 矿服业务增长乏力归因于：收购Lubambe铜矿后原矿服项目转为内部管理单位减少外部营收；新收购的Terra Mining处于业务开展前期拉低毛利；卡莫阿-卡库拉铜矿矿震导致阶段性停工 [10] - 分析师指出，自营矿山挤占了外部矿服资源，与公司夯实矿服领先地位的战略存在矛盾，且矿服业务全年毛利正增长“存在难度” [10][11] 财务与资金状况 - 前三季度应收票据及应收账款达25.70亿元，同比增长12.29%；预付款项2.88亿元，同比激增103% [12] - 公司解释应收增长主要因主营业务收入增加，预付款增长来自新增资源业务和海外新项目的备件材料采购 [12] - 前三季度存货、合同资产与应收账款三项合计占总资产比例达23.57%，较大程度占用营运资金 [14] - 长期借款从2024年末的7.30亿元增至2025年三季度末的15.70亿元，同比增幅94.27%，主要为筹备龙溪东区、Lubambe技改和哥伦比亚项目基建建设 [14] - 市场担忧回款周期拉长、预付款资金沉淀风险及海外供应商履约能力，但管理层未披露预付款具体投向及管控措施 [13][14]