公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 前言 在很长一段时间里，嵌入式计算的世界是稳定而克制的。 在MCU的几大巨头——TI、英飞凌、NXP、ST、瑞萨眼中，行业正在经历一场革命，AI不再只是跑 在MCU上的软件，而是开始反向塑造MCU本身的架构，不仅是生产工艺从传统40nm迈向22nm、 16nm甚至更先进节点，还集成了包括NPU在内的多个模块，同时新型存储器也从幕后走向台前。 至此，MCU的发展已走出全新脉络。市场真正需要的，不是单纯"更快"的MCU，而是能在坚守传统 优势的基础上，原生支持AI工作负载的全新架构。 为什么要塞NPU？ 相信不少人都有一个疑问：为什么连MCU都要塞NPU模块呢？ 实际上，这一轮MCU集成NPU的逻辑，与手机、服务器完全不同。在移动端和数据中心，NPU的目 标是追求更高的TOPS数值、更快的推理速度、更复杂的模型支持。但在嵌入式领域，NPU更多是确 保整个系统运行的稳定性。 目前的工业和汽车场景本质是实时控制系统。在电机控制、电源管理、ADAS决策这些应用中，系统 必须在几微秒到几毫秒的固定时间窗口内完成响应。传统架构下，如果让CPU同时承担控制和AI推 理，就会出现 ...

港股半导体板块表现与兆易创新IPO - 2024年港股半导体概念股表现亮眼，中芯国际、华虹半导体、英诺赛科等多股实现翻倍飙涨 [3] - 更多半导体企业涌向港股市场，A股半导体龙头兆易创新已在港股启动招股 [3] 兆易创新港股IPO发行详情 - 公司拟全球发售约2891.58万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有约15%超额配股权 [3] - 发售价区间为每股132-162港元，以中值147港元计，预期募集资金净额约41.81亿港元 [3] - 招股期为12月31日至2026年1月8日，预期2026年1月13日上市，每手100股，入场费16363.38港元 [3] 募集资金用途 - 约40%用于持续提升公司的研发能力 [3] - 约35%用于战略性行业相关投资及收购 [3] - 约9%用于全球战略扩张及加强全球影响力 [3] - 约6%用于提高营运效率 [3] - 约10%用于营运资金及其他一般企业用途 [3] 基石投资者与公司业务 - 发行获得景林资产、泰康人寿、云锋基金、新华资产管理等知名机构及产业投资方青睐，基石投资者累计拟认购约2.997亿美元的发售股份 [4] - 公司是一家多元芯片的集成电路设计公司，提供Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片等多样化产品及系统解决方案 [4] 市场地位 - 以2024年销售额计，在NOR Flash细分领域，公司位居全球第二、中国内地第一，全球市场份额为18.5% [4] - 在利基型DRAM细分领域，公司位居全球第七、中国内地第二，全球市场份额为1.7% [4] - 在MCU细分领域，公司位居全球第八、中国内地第一，全球市场份额为1.2% [4] 财务业绩 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分别为81.30亿元、57.61亿元、73.56亿元、41.50亿元 [5] - 同期，公司调整后净利润分别为22.56亿元、2.58亿元、12.60亿元、6.72亿元 [5]

公司上市申请与基本信息 - 国民技术股份有限公司于2024年12月29日向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为中信证券 [1][26] 公司业务与市场地位 - 公司是一家平台型集成电路设计公司，为智能终端提供控制芯片与系统解决方案，产品应用于消费电子、工业控制和数字能源、智慧家居、汽车电子与医疗电子等多个领域 [5] - 按2024年收入计，公司在全球平台型微控制器单元市场中，于中国企业中名列前五；在全球32位平台型MCU市场中，于中国企业中名列前三；在内置商业密码算法模块的中国MCU市场中排名第一 [5] - 公司自2000年成立，从专业市场芯片向通用MCU及边缘AI计算等高端产品发展，并于2023年延伸出BMS芯片、射频芯片等产品体系，2024年开始产生收入 [5] - 公司于2019年作为首家Fabless集成电路设计公司，率先实现通用MCU产品基于40纳米eFlash制程的量产 [6] - 除芯片业务外，公司同步发展锂电池负极材料业务，以人造石墨为核心，并探索硅碳复合材料及硬碳结构等多技术路线，应用于新能源汽车、储能系统与便携式设备 [6] - 公司积极探索电池管理系统控制芯片与锂电池负极材料在同一客户体系内的协同应用，构建智能能源控制平台 [6] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为11.95亿元、10.37亿元、11.68亿元、9.58亿元 [9] - 同期，公司毛利分别约为4.26亿元、1801.1万元、1.82亿元、1.83亿元 [10] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，毛利率分别为35.6%、1.7%、15.6%、19.1% [11] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司录得年内亏损分别为1893万元、5.94亿元、2.56亿元、7574.6万元 [12] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，每股基本亏损分别为人民币0.06元、1.00元、0.40元、0.13元 [12] 行业概览与市场前景 - MCU是连接感知与执行、实现终端智能化的核心元件，其性能决定智能终端感应、处理及回应环境的有效性 [13] - 全球MCU市场规模从2019年的198亿美元增长至2024年的299亿美元，年复合增长率达8.6%，预计将以9.9%的年复合增长率增至2029年的480亿美元 [13] - 用于边缘AI场景的全球MCU市场预期由2024年的7亿美元增至2029年的27亿美元，年复合增长率为31.0% [16] - 用于机器人领域的全球MCU市场预期由2024年的3亿美元增长至2029年的9亿美元，年复合增长率为27.4% [16] - 用于新能源应用的全球MCU市场预期由2024年的5亿美元增长至2029年的22亿美元，年复合增长率为32.3% [16] - 用于低空经济应用的全球MCU市场规模预计将由2024年的3亿美元增至2029年的8亿美元，年复合增长率为19.5% [16] - 中国MCU芯片市场规模从2019年的人民币368亿元提升至2024年的人民币633亿元，年复合增长率达11.5%，预计将以12.0%的年复合增长率增长至2029年的人民币1114亿元 [17] - 中国智能终端市场需求增速领跑全球，MCU市场增速明显领先全球市场 [20] 公司治理与股权架构 - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [21] - 执行董事包括董事长兼总经理孙迎彤先生、执行董事兼副总经理闢玉伦先生、执行董事兼副总经理及董事会秘书叶艳桃女士 [22] - 非执行董事为周斌先生，独立非执行董事为陈卫武先生、郝丹女士及吉杏丹女士 [23] - 截至2025年12月22日，董事长孙迎彤先生拥有公司已发行股本总额约2.65%的权益，为公司的单一最大股东 [24] 中介团队 - 独家保荐人法律顾问为年利达律师事务所（香港及美国法律）与金杜律师事务所（中国法律） [28] - 审计师及申报会计师为德勤 关黄陈方会计师行 [29] - 行业顾问为灼识企业管理咨询有限公司 [30] - 合规顾问为南华融资有限公司 [31]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][60] 报告核心观点 - 兆易创新是全球领先的Fabless芯片供应商，已形成“感存算控连”多元产品布局 [2][7] - 公司受益于存储行业周期上行、端侧AI驱动以及国产替代机遇，核心存储业务呈现量价齐升态势，业绩增长强劲 [2][4][13] - 在NOR Flash领域，公司凭借技术领先和产能优势，市场份额已跃升至全球第二，将充分受益于端侧AI带来的市场规模扩容 [3][26] - 在利基型DRAM领域，公司抓住海外大厂退出带来的历史性机遇，产品线基本铺齐，该业务有望成为公司第二大增长曲线，并前瞻性布局定制化存储以把握端侧AI新需求 [4][52][56] 根据目录分别总结 Ⅰ 全球领先Fabless芯片供应商，“感存算控连”多元布局 - 公司是全球领先的芯片设计公司，产品线从Flash扩展至MCU、利基型DRAM、传感器及模拟芯片，形成“感存算控连”多元布局 [2][7] - 公司发展历程关键节点包括：2008年发布国内首颗SPI NOR Flash打破垄断；2013年发布Arm® Cortex®-M3 MCU，构建存储+MCU双轮驱动；2019年收购思立微切入传感器赛道；2024年收购苏州赛芯补强模拟芯片业务 [7][8] - 存储芯片是公司第一大收入来源，2024年收入达51.94亿元，2018-2024年复合增速19%，2025年上半年营收28.45亿元，同比增长9% [11] - MCU业务是公司重要增长极，2024年收入17.06亿元，2018-2024年复合增速27%，2025年上半年营收9.59亿元，同比增长19% [11] - 公司2024年营业收入73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比大幅增长584.21% [5][13] - 2025年前三季度，公司实现收入68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [2][13] - 受益于存储产品量价齐升，公司毛利率持续优化，2024年毛利率为38.00%，同比增加15.38个百分点，2025年第三季度单季毛利率达40.72% [16] Ⅱ 端侧AI驱动NOR规模扩容，公司份额跃升至全球第二 - 端侧AI和汽车电子推动NOR Flash市场规模持续增长，预计将从2024年的28亿美元增长至2029年的42亿美元，年复合增速8.4% [3][23] - 2024年NOR Flash全球市场规模同比增长27%，主要驱动力来自消费电子设备AI化转型、AI眼镜等新应用落地以及汽车“三化”推进 [3][23] - 全球NOR Flash市场格局高度集中，前三大厂商份额合计约63.2%，其中兆易创新在2024年以18.5%的市场份额跃升至全球第二、内地第一 [3][26] - 公司NOR Flash产品容量覆盖512Kb到2Gb，支持多种电压，并率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产，技术领先 [3][9][30] - 公司车规级NOR Flash产品线齐全（2Mb~2Gb），已通过AEC-Q100认证，并广泛应用于车载信息娱乐、智能座舱、ADAS等系统 [9][31] Ⅲ 利基型DRAM供给端格局优化，定制化存储打开成长空间 - 为应对HBM、DDR5等高端产品需求，三星、SK海力士、美光等海外大厂逐步退出DDR3市场并削减利基型DRAM产能，为国产厂商带来历史性替代机遇 [4][42][45] - 全球利基型DRAM市场规模预计将从2024年的85亿美元增长至2029年的132亿美元，年复合增长率约9.2% [43] - 受供给收缩及端侧AI、汽车电子需求拉动，利基型DRAM价格自2025年第二季度起企稳回升并进入快速上行通道 [49] - 公司利基型DRAM产品线（DDR3L/DDR4/LPDDR4等）已基本铺齐，其中DDR4 8Gb产品份额提升迅速，自研LPDDR4系列预计2026年量产 [4][52] - 2025年公司利基型DRAM业务营收有望同比增长超50%，该业务有望超越MCU成为公司第二大产品线 [4][52] - 公司通过控股子公司青耘科技前瞻性布局定制化存储，与逻辑芯片客户合作，有望在2026年于AIPC、汽车座舱、机器人等领域实现芯片量产 [4][56] Ⅳ 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为94.23亿元、119.46亿元、149.62亿元，同比增速分别为28.09%、26.78%、25.25% [5][60] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.76亿元、25.29亿元、31.68亿元，同比增速分别为61.08%、42.38%、25.29% [5][60] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为82倍、57倍、46倍 [5][60]

行业事件与驱动因素 - 媒体报道英伟达以约200亿美元现金收购Groq，获得其LPU技术知识产权和相关资产 [1] - Groq的LPU采用时序指令集计算机架构，并使用静态随机存取存储器作为存储器 [1] - SRAM的速度比GPU使用的高带宽存储器快数倍，且成本较高 [1] 相关上市公司业务概况 - 恒烁股份自2023年下半年同步进行基于SRAM的数字存算一体方案的研发，流通市值34.24亿元 [2] - 成都华微突破超大规模高性能FPGA低功耗设计等关键技术，建立千万门级SRAM型FPGA器件自主研发与工程化能力，流通市值93.79亿元 [2] - 炬芯科技采用基于模数混合设计的存内计算技术，在SRAM介质内用客制化模拟设计实现数字计算电路，解决了功耗和性能瓶颈，流通市值96.40亿元 [2] - 国芯科技汽车电子高性能MCU新产品CCFC3012PT内存空间最高配置可达2.4M字节SRAM，流通市值99.52亿元 [2] - 概伦电子仿真平台NanoSpice的SRAM仿真模式支持存储器、射频、混合信号可靠性仿真，流通市值154.88亿元 [2] - 纳思达旗下极海半导体推出的高性能MCU系列新品拥有大容量SRAM，流通市值264.15亿元 [3] - 复旦微电FPGA类芯片聚焦在SRAM型FPGA，流通市值401.40亿元 [3] - 北京君正在SRAM企业排名中全球第二、国内第一，在全球车规级SRAM供应商中排名第一，流通市值450.81亿元 [3] - 东芯股份控股子公司Fidelix曾有SRAM产品的研发和销售，具备技术储备，流通市值535.21亿元 [3] - 华大九天具有存储电路设计全流程EDA工具系统，支持包括SRAM在内的多款存储器，流通市值589.35亿元 [3] - 兆易创新的低功耗SRAM此前是公司核心产品，流通市值1496.64亿元 [3]

公司发展历程与战略转型 - 公司于2013年成立，2014年即实现营收超过800万元，净利润超百万元 [2] - 2015年，公司战略转向有一定技术门槛的数字隔离芯片领域，开始国产化探索 [2] - 2020年，公司通过体系化战略规划，确定将能源和汽车电子作为核心蓝海赛道 [4][5] - 经过五年发展，2025年上半年公司营收中，52%来自泛能源市场，34%来自汽车电子市场，战略成效显著 [5] 市场地位与业务进展 - 公司在泛能源领域拿下国内近三分之一的模拟芯片市场份额 [3] - 公司新能源汽车三电系统芯片在国内的市占率接近50% [3] - 公司已成为博世审核通过的首家中国模拟芯片供应商 [3] - 公司产品已从早期的隔离类芯片扩展至传感器、信号链、电源管理、MCU等多个领域 [6] 并购整合与生态构建 - 2024年，公司以现金方式收购磁传感器公司麦歌恩，实现了对磁传感器大部分产品品类和应用场景的覆盖 [7] - 收购麦歌恩与公司原有业务形成强互补，达到了“1+1﹥2”的效果 [7] - 公司认为并购交易完成仅占整个过程的20%，剩余80%在于整合与协同 [7] - 公司持续寻找优质标的，认为半导体行业并购事件将继续增多 [7] 技术创新与研发合作 - 公司认为半导体行业发展的本质要靠技术创新驱动，关键在于底层技术的深度 [8] - 公司作为Tier2，持续深化与主机厂、Tier1的协同创新，联合项目已成为技术突破的重要来源 [9] - 公司与主机厂、Tier1合作开发了具备自动调节开关斜率功能的驱动芯片，以优化新能源汽车电磁兼容性 [9] - 未来公司将与战略供应商联合开发下一代芯片底层工艺平台，向工艺、设备、原材料等环节延伸 [9] 资本运作与全球化布局 - 公司于近期完成“A+H”双资本平台搭建，成为苏州首家“A+H”上市公司 [3][10] - 从2025年4月首次递交H股上市申请到完成上市，仅用8个月时间 [10] - H股基石投资者包括元禾控股、国家集成电路产业投资基金三期，以及比亚迪、小米、三花智控等产业链龙头旗下机构 [10] - 港股上市是公司全球化布局的重要里程碑，标志着公司从以中国市场为重心转向经营全球市场 [10] - 公司已在日本、韩国、德国设立分支机构，并将香港设为海外运营总部 [10] - 本次港股IPO募得资金的25%将用于扩展海外销售网络及市场推广 [10] - 公司认为中国的芯片公司要做到全球领先，必须具备经营全球市场的能力 [11]

港股IPO进展 - 兆易创新于12月17日晚公告已刊发H股聆讯后资料集，表明公司已通过港交所聆讯 [1] - 12月19日，公司在港交所的IPO申请材料状态从“处理中”变为“没有进展”，聆讯后资料集等材料状态显示为“失效” [1] - 申请失效原因为港交所主板《上市规则》规定A1上市申请表有效期仅6个月，公司自2025年6月19日递交申请，于12月19日触及期限红线 [1] - 公司相关负责人表示，将重新递交更新版的A1申请表，投资者后续可在港交所披露易网站查阅相关上市申请资料 [1] 公司财务状况与融资动机 - 截至2025年9月30日，兆易创新持有现金及现金等价物100.14亿元 [1] - 尽管账面资金充裕，公司仍执着于港股IPO，反映出对国际资本的强烈渴求 [1] - 公司冲击“A+H”双融资平台，旨在为Flash、MCU、利基型DRAM三大业务的扩张储备弹药 [2] 行业背景与市场机遇 - 当前半导体行业正面临结构性机遇的窗口期，2025年全球存储市场正经历“超级周期” [1] - 生成式AI算力需求爆发推动DRAM价格大幅上涨，TrendForce预测2026年DRAM需求将同比增长26% [1] - 预计DRAM市场供需缺口将进一步扩大，DRAM平均单价同比上涨58% [1] - 兆易创新是全球第三大NOR Flash供应商，同时也是利基型DRAM市场的新锐企业 [2] 高管减持情况 - 11月22日，公司发布部分董事、高管减持股份计划公告，包括副董事长兼总经理何卫在内的多位核心高管集体启动减持计划 [2] - 从减持规模看，何卫、胡洪等人拟减持股份占公司总股本比例均在0.02%以内，对短期股价的直接冲击可能有限 [2] - 减持背景可能意味着公司得益于赴港上市、行业复苏等因素驱动，股价已达到新一轮高点 [2] 未来展望与战略意义 - 随着更新版申请材料即将提交，兆易创新作为存储龙头的资本运作进入关键阶段 [2] - 在AI算力驱动的半导体黄金时代，公司或将成为观察中国硬科技企业全球化进程的重要标本 [2]

文章核心观点 - 国产高性能MCU行业正凭借新兴场景爆发和国产替代加速等核心逻辑，成为资本长期布局的价值高地，具备穿越半导体周期波动的潜力 [2] - 先楫半导体作为行业领军企业，其近期完成的B+轮融资及业务布局，是把握产业变革机遇、抢占未来市场的典型案例 [1][10] 行业发展趋势与驱动力 - MCU作为嵌入式系统的“大脑”，其市场活力与终端应用场景的迭代升级深度绑定 [4] - 消费电子存量竞争催生出工业自动化、新能源、汽车电子等高附加值赛道的增量空间 [5] - 人形机器人等新兴蓝海市场将驱动MCU需求指数级增长，单个人形机器人通常需要30至40颗关节控制芯片 [5] - 国产替代浪潮深化，地缘政治与关税政策重塑市场格局，为本土MCU企业打开前所未有的市场空间 [6] - 全球高端MCU市场长期被欧美日厂商垄断，前六大国际厂商占据87%的市场份额 [6] - AI技术与MCU融合成为趋势，嵌入式AI、双核异构等技术推动MCU从控制单元向智能终端核心枢纽升级，拓展边缘计算、智能驾驶等应用边界 [8] 公司（先楫半导体）具体表现与战略 - 公司近期完成B+轮融资，由浦东创投集团、张江科投等国资背景机构联合领投，中国移动旗下中移和创投资、元禾控股及雷赛智能等跟投 [1] - 成立五年间已推出六大系列近百个料号产品，在伺服驱动器、光伏逆变、仪器仪表等领域形成成熟应用案例 [5] - 精准卡位人形机器人市场，B+轮融资资金明确投向机器人专用芯片研发及解决方案规模化应用 [5] - 其HPM6E00系列是国内首款获得德国倍福正式授权EtherCAT从站控制器的MCU，成功打破国外技术垄断，成为工业控制领域国产替代标杆 [6] - 核心研发团队占比达90%，拥有15年以上SoC项目经验，基于RISC-V架构的高性能MCU在运动控制、实时性网络互联等关键指标上达国际先进水平 [8] - 成立至今已斩获8轮融资，与产业链上下游深度协同，例如与雷赛智能围绕人形机器人运动控制核心环节展开合作 [8] 产业链与生态支撑 - 浦东科创集群形成了“设计-制造-封装”完整产业链闭环，为本土MCU企业提供从技术研发到量产落地的全周期支撑 [6] - 技术创新与生态构建的双重突破，让MCU市场增长具备可持续性 [8] 未来展望 - 随着2025年人形机器人从实验室走向规模化量产，相关MCU需求将迎来指数级增长 [5] - 工业自动化深度推进、新能源产业持续扩张、人形机器人等新兴场景加速落地，为MCU市场提供坚实需求支撑 [9] - 本土企业在技术研发、产业链协同、成本控制上的不断突破，正在逐步瓦解国际厂商的垄断格局 [9] - 聚焦高附加值赛道、坚持技术自主创新的MCU企业，能在产业变革中抢占先机 [10] - 随着国产MCU在核心技术上的进一步突破与生态体系的持续完善，其市场空间将持续扩容，成为中国半导体产业突围的重要力量 [10]

市场排名 - 2024年公司NOR Flash全球排名第二、中国大陆第一，全球市场份额18.5%[43] - 2024年公司SLC NAND Flash全球排名第六、中国大陆第一，全球市场份额2.2%[43] - 2024年公司Niche DRAM全球排名第七、中国大陆第二，全球市场份额1.7%[43] - 2024年公司MCU全球排名第八、中国大陆第一，全球市场份额1.2%[43] - 2024年公司指纹传感器芯片中国大陆排名第二，市场份额约10%[43] 客户与供应商 - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司五大客户销售额分别为23.806亿、17.665亿、24.446亿和12.185亿元，占总销售额29.3%、30.6%、33.3%和29.4%[59] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司最大客户销售额分别为5.757亿、4.105亿、5.583亿和3.219亿元，占总销售额7.1%、7.1%、7.6%和7.8%[59] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司五大供应商采购额分别为40.906亿、30.819亿、36.969亿和20.078亿元，占总采购额73.4%、71.0%、70.2%和68.9%[61] 财务数据 - 2022 - 2025年各期收入分别为8129992千元、5760823千元、7355978千元、3609037千元、4150309千元[67] - 2022 - 2025年各期销售成本分别为4432776千元、4014515千元、4732760千元、2308838千元、2617583千元[67] - 2022 - 2025年各期毛利润分别为3697216千元、1746308千元、2623218千元、1300199千元、1532726千元[67] - 2022 - 2025年各期净利润分别为2052882千元、161141千元、1100881千元、517000千元、587835千元[67][70] - 2022 - 2025年各期调整后净利润分别为2256063千元、258279千元、1259915千元、581754千元、672458千元[70] - 2022 - 2025年各期调整后净利润率分别为27.7%、4.5%、17.1%、16.1%、16.2%[70] - 公司营收从2022年的8130.0百万元降至2023年的5760.8百万元，2024年增至7356.0百万元，2025年上半年从3609.0百万元增至4150.3百万元[79] - 公司毛利润从2022年的3697.2百万元降至2023年的1746.3百万元，降幅52.8%，2024年增至2623.2百万元，增幅50.2%[79][81][82] - 公司毛利率从2022年的45.5%降至2023年的30.3%，2024年增至35.7%，2025年上半年从36.0%增至36.9%[79][81][82] - 2022 - 2025年各时间节点或时间段，毛利率分别为45.5%、30.3%、35.7%、36.9%[93] - 2022 - 2025年各时间节点或时间段，利润率分别为25.3%、2.8%、15.0%、14.2%[93] - 2022 - 2025年各时间节点或时间段，调整后净利润率分别为27.7%、4.5%、17.1%、16.2%[93] - 2022 - 2025年各时间节点或时间段，流动比率分别为9.5、11.8、5.3、6.0[93] - A股总市值为1540.475亿港元[101] - 2025年前三季度，公司收入从564.96亿元增至683.16亿元，增幅20.9%[121] - 2025年前三季度，公司销售成本从352.91亿元增至421.41亿元，增幅19.4%[122] - 2025年前三季度，公司毛利从212.05亿元增至261.75亿元，增幅23.4%，毛利率分别为37.5%和38.3%[123] - 2025年前三季度，公司其他收入从24.66亿元降至23.85亿元，降幅3.3%[124] - 2025年前三季度，公司销售及分销开支从27.76亿元增至34.53亿元，增幅24.4%，占收入比例分别为4.9%和5.1%[125] - 2024年前九个月研发费用为8.459亿人民币，2025年前九个月为8.6亿人民币，占收入比例从15.0%降至12.6%[128] - 公司期间利润从2024年前九个月的8.321亿人民币增至2025年前九个月的11.044亿人民币，增幅为32.7%[129] - 公司总资产从2024年12月31日的192.288亿人民币增至2025年9月30日的207.563亿人民币[130] - 公司总负债从2024年12月31日的25.501亿人民币降至2025年9月30日的23.563亿人民币[130] - 公司净资产从2024年12月31日的166.788亿人民币增至2025年9月30日的184亿人民币[130] - 2025年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为17.956亿人民币[131] - 2025年前九个月，公司投资活动使用的净现金流为10.413亿人民币[131] - 2025年前九个月，公司融资活动使用的净现金流为1.804亿人民币[131] 产品数据 - 2022 - 2025年部分产品营收占比有变动，如特种存储芯片2022年占比59.3%，2025年上半年占比68.5%[73] - 2022 - 2025年各产品销售均价有波动，如特种存储芯片从2022年的2.14元降至2025年上半年的1.32元[76] - 2022 - 2025年各产品毛利率有变化，如特种存储芯片2022年毛利率40.1%，2025年上半年为38.5%[79] - 2025年1 - 10月，公司特种存储芯片平均售价从1.45元/单位降至1.41元/单位，MCU从4.19元/单位降至3.85元/单位，传感器芯片从1.69元/单位降至1.58元/单位，模拟芯片从0.10元/单位涨至0.16元/单位[118] 其他信息 - 公司将每年以现金股息形式分配不少于20%的可分配利润，连续三年现金股息总额不少于平均年可分配利润的60%[111] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司分别宣派并批准末期股息7.075亿元、4.136亿元、0元和2.256亿元[112] - 截至2025年10月31日四个月内，公司分销商数量从6月30日的254家增加至267家[117] - 思立微于2011年1月27日在中国成立，是公司全资子公司[176] - 苏州福瑞思于2019年被公司收购，是公司全资子公司[178] - 合肥石溪兆易于2024年4月3日在中国成立，是矽成半导体股东[178] - 珠海横琴芯存于2024年7月11日在中国成立，是公司全资子公司[181] - 苏州赛芯于2009年2月27日在中国成立，是公司非全资子公司[181]

公司上市进展 - 兆易创新已通过港交所聆讯，即将成为“A+H”上市公司，联席保荐人为中金公司与华泰国际 [1] - 截至12月18日收盘，公司A股股价为214.45元/股，总市值为1432亿元 [1] 公司业务概况 - 公司是一家多元芯片设计公司，产品线包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片，并提供相应算法、软件及系统解决方案 [1] 财务表现 - **整体业绩**：2025年前三季度营收为68.32亿元，同比增长20.92%；净利润为10.83亿元，同比增长30.18%；扣非后净利润为10.42亿元，同比增长34% [3] - **单季度业绩**：2025年第三季度营收26.81亿元，同比增长31.4%；净利润5.08亿元，同比增长61.13%；扣非后净利润5亿元，同比增长63.71% [4] - **历史财务数据**： - 2022年至2024年营收分别为81.3亿元、57.61亿元、73.56亿元 [2] - 2022年至2024年毛利分别为37亿元、17.46亿元、26.23亿元 [2] - 2022年至2024年营业利润分别为22.74亿元、1.36亿元、11.5亿元 [2] - **近期财务数据**： - 2025年上半年营收41.5亿元，毛利15.33亿元，营业利润6.2亿元 [2] - 2024年上半年营收36.09亿元，毛利13亿元，营业利润5.4亿元 [3] 盈利能力与毛利率 - **综合毛利率**：截至2025年上半年末为36.9%，截至2025年第三季度末提升至38.3% [4] - **分产品毛利率（截至2025年上半年末）**：模拟芯片毛利率最高，为39.0%；其次为专用型存储芯片（38.5%）和MCU（37.3%） [4] 产品结构与定价策略 - **收入构成（截至2025年上半年）**： - 专用型存储芯片收入占比最高，为68.5%，其中NOR Flash占48.9%，DRAM占15.4%，NAND Flash占4.2% [5] - MCU收入占比23.1% [5] - 传感器芯片收入占比4.7% [5] - 模拟芯片收入占比3.7%，较以往显著提升 [5] - **平均售价变化（2024年第三季度末 vs 2025年第三季度末）**： - 专用型存储芯片平均售价从1.45元/颗降至1.41元/颗 [6] - MCU平均售价从4.19元/颗降至3.85元/颗 [6] - 传感器芯片平均售价从1.69元/颗降至1.58元/颗 [6] - 模拟芯片平均售价从0.10元/颗上升至0.16元/颗 [6] - **销量与均价历史趋势**： - 专用型存储芯片销量从2022年的22.6亿颗增至2024年的35.5亿颗，但平均售价从2.14元/颗持续下降至2025年上半年的1.32元/颗 [5] - MCU销量在2023年下滑后恢复增长，但平均售价从2022年的8.22元/颗持续下降至2025年上半年的3.95元/颗 [5] - 公司为扩大市场份额采取了更具竞争力的定价策略 [5] 股权结构与股东情况 - **控股股东**：创始人、董事长朱一明持有公司8.81%的股份，为实际控制人 [7] - **主要股东（截至2025年第三季度末）**： - 朱一明个人持有A股45,758,013股，占总流通股本6.86% [8] - 香港中央结算有限公司持有A股30,292,096股，占比4.54% [8] - 知名投资人葛卫东持有A股超1700万股（17,026,669股），持股比例2.55%，为公司前十大流通股股东 [7][8] - **股东减持计划**：部分董事及高级管理人员（何卫、胡洪、孙桂静、李宝魁）计划减持股份，减持原因为个人资金需求 [9] - 总经理何卫拟减持不超过6.38万股，按214.45元/股计算，套现最高达1368万元 [9][11] - **限售股解禁**：公司1名管理人员/核心及骨干人员持有的3.465万股限制性股票将于2025年12月22日解禁上市，占公司总股本0.0052% [11][12][14]