港股半导体板块表现与兆易创新IPO - 2024年港股半导体概念股表现亮眼，中芯国际、华虹半导体、英诺赛科等多股实现翻倍飙涨 [3] - 更多半导体企业涌向港股市场，A股半导体龙头兆易创新已在港股启动招股 [3] 兆易创新港股IPO发行详情 - 公司拟全球发售约2891.58万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有约15%超额配股权 [3] - 发售价区间为每股132-162港元，以中值147港元计，预期募集资金净额约41.81亿港元 [3] - 招股期为12月31日至2026年1月8日，预期2026年1月13日上市，每手100股，入场费16363.38港元 [3] 募集资金用途 - 约40%用于持续提升公司的研发能力 [3] - 约35%用于战略性行业相关投资及收购 [3] - 约9%用于全球战略扩张及加强全球影响力 [3] - 约6%用于提高营运效率 [3] - 约10%用于营运资金及其他一般企业用途 [3] 基石投资者与公司业务 - 发行获得景林资产、泰康人寿、云锋基金、新华资产管理等知名机构及产业投资方青睐，基石投资者累计拟认购约2.997亿美元的发售股份 [4] - 公司是一家多元芯片的集成电路设计公司，提供Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片等多样化产品及系统解决方案 [4] 市场地位 - 以2024年销售额计，在NOR Flash细分领域，公司位居全球第二、中国内地第一，全球市场份额为18.5% [4] - 在利基型DRAM细分领域，公司位居全球第七、中国内地第二，全球市场份额为1.7% [4] - 在MCU细分领域，公司位居全球第八、中国内地第一，全球市场份额为1.2% [4] 财务业绩 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分别为81.30亿元、57.61亿元、73.56亿元、41.50亿元 [5] - 同期，公司调整后净利润分别为22.56亿元、2.58亿元、12.60亿元、6.72亿元 [5]

公司H股发行概况 - 公司计划全球发售2891.58万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [2] - 每股发售价为162港元，每手买卖单位为100股，预期于2026年1月13日在联交所开始买卖 [2] 公司业务模式与产品 - 公司是一家多元芯片的无晶圆集成电路设计公司，专注于芯片设计与研发，将制造与封测外包 [2] - 产品组合包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片，并提供配套算法、软件及系统解决方案 [2] - 产品应用于消费电子、汽车、工业自动化、储能及电池管理、PC及服务器、物联网、网络通信等多个领域 [2] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为人民币81.3亿元、57.608亿元、73.56亿元 [3] - 2024年上半年及2025年上半年收入分别为人民币36.09亿元及41.5亿元 [3] - 2022年、2023年、2024年调整后净利润分别为人民币22.56亿元、2.58亿元、12.6亿元，调整后净利润率分别为27.7%、4.5%、17.1% [3] - 2024年上半年及2025年上半年调整后净利润分别为人民币5.82亿元及6.725亿元，调整后净利润率分别为16.1%及16.2% [3] 基石投资者与募集资金用途 - 已与源峰基金、华泰资本投资、CPE、上海景林、Yunfeng Capital等多家基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总金额约2.997亿美元的发售股份 [3] - 假设发售价为每股147.00港元，估计全球发售所得款项净额约为41.807亿港元 [4] - 募集资金约40.0%用于持续提升研发能力，约35.0%用于战略性行业相关投资及收购，约9.0%用于全球战略扩张及加强全球影响力，约6.0%用于提高营运效率，约10.0%用于营运资金及其他一般企业用途 [4]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2025年12月31日至2026年1月8日进行H股全球发售，共计发售2891.58万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并设有15%的超额配股权 [1] - H股每股发售价定为162港元，每手买卖单位为100股，预期于2026年1月13日在联交所开始买卖 [1] - 基石投资者已同意认购总额约2.997亿美元的发售股份，投资者包括源峰基金、CPE、景林资产、云锋基金等多家机构 [2] 公司业务与商业模式 - 公司是一家多元芯片的集成电路设计公司，采用无晶圆业务模式，专注于芯片设计与研发，将制造与封测环节外包 [1] - 公司产品线包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片，并提供配套算法、软件及系统解决方案 [1] - 产品应用领域广泛，涵盖消费电子、汽车、工业自动化、储能、个人电脑、服务器、物联网及网络通信等 [1] 公司财务表现 - 2022年、2023年及2024年，公司收入分别为人民币81.3亿元、57.608亿元及73.56亿元 [2] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司收入分别为人民币36.09亿元及41.5亿元 [2] - 2022年至2024年，公司调整后净利润（非国际财务报告准则）分别为人民币22.56亿元、2.58亿元及12.6亿元，同期调整后净利润率分别为27.7%、4.5%及17.1% [2] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月，调整后净利润分别为人民币5.82亿元及6.725亿元，调整后净利润率分别为16.1%及16.2% [2] 募集资金用途 - 假设发售价为每股147.00港元，公司估计全球发售所得款项净额约为41.807亿港元 [3] - 约40.0%的募集资金将用于持续提升研发能力 [3] - 约35.0%将用于战略性行业相关投资及收购 [3] - 约9.0%将用于全球战略扩张及加强全球影响力，包括加强全球营销及服务网络 [3] - 约6.0%将用于提高营运效率，约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途 [3]

港股上市进程 - 兆易创新已于本周完成港股上市前PDIE，目标交易规模约为5亿至8亿美元，预期将于下周启动招股，公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司与华泰国际 [2] - 截至12月26日，兆易创新A股股价为226.97元/股，总市值达1515.82亿元 [2] 公司业务与模式 - 公司是一家多元芯片的集成电路设计公司，采用无晶圆业务模式，专注于集成电路的设计和研发，将制造外包给外部晶圆厂及封测代工合作伙伴 [2] - 公司为客户提供包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品及系统解决方案，产品应用于消费电子、汽车、工业、PC及服务器、物联网、网络通信等多个领域 [2] - 公司成立于2005年，在专用型存储芯片行业深耕二十年，在MCU领域有十四年经验，已成为中国内地专用型存储芯片和MCU的知名企业，拥有全球影响力的品牌和遍布全球的优质客户群 [3] 市场地位与财务表现 - 以2024年销售额计，公司在多个细分市场位居全球及中国内地前列：NOR Flash全球第二、中国内地第一，全球市场份额18.5%；SLC NAND Flash全球第六、中国内地第一，全球市场份额2.2%；利基型DRAM全球第七、中国内地第二，全球市场份额1.7%；MCU全球第八、中国内地第一，全球市场份额1.2%；指纹传感器芯片中国内地第二，市场份额约10% [5] - 财务数据显示，公司2022年、2023年、2024年收入分别约为81.3亿元、57.61亿元、73.56亿元人民币，同期利润分别为20.53亿元、1.61亿元、11.01亿元人民币 [5] - 2025年前三季度，公司营业收入68.32亿元，同比增长20.92%；净利润10.83亿元，同比增长30.18% [7] - 2025年第三季度，公司营业收入26.81亿元，同比增长31.40%；净利润5.08亿元，同比增长61.13% [7] 增长驱动因素与行业趋势 - 2025年第三季度营业收入增长主要得益于DRAM行业供给格局持续改善，形成“价量齐升”态势，同时消费、工业、汽车等领域需求增长与公司多元化产品矩阵形成有效协同 [7] - 端侧AI正在快速发展，2025年标志着端侧算力重大爆发的起点，这一转型为相关企业带来新机遇 [7] - 公司产品对于实现端侧实时、低功耗且可靠的AI推理至关重要，AI的快速增长趋势正持续驱动对公司产品的需求，公司以多元产品组合为核心，能够为客户提供全面的“感存算控连”生态协同解决方案，以抓住AI发展带来的增长潜力 [7] 竞争格局与募资用途 - 以2024年销售额计，NOR Flash、SLC NAND Flash及利基型DRAM市场的前三大参与者分别占各自市场总份额的63.2%、69.4%及69.1%，市场集中度较高 [8] - 公司在SLC NAND Flash及利基型DRAM市场的全球领先竞争对手（公司C及公司F）市场份额分别达到35.2%及30.8%，占据主导地位 [8] - 公司维持及扩大市场份额的能力取决于能否有效与竞争对手竞争，竞争格局受客户行业增长、技术进步、生产能力、监管变化及整体经济状况等多种因素影响 [8] - 本次香港IPO募资拟用于以下用途：持续提升研发能力；进行战略性行业相关投资及收购；用于全球战略扩张及加强全球影响力，包括加强全球营销及服务网络；提高营运效率；以及补充营运资金及其他一般企业用途 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][60] 报告核心观点 - 兆易创新是全球领先的Fabless芯片供应商，已形成“感存算控连”多元产品布局 [2][7] - 公司受益于存储行业周期上行、端侧AI驱动以及国产替代机遇，核心存储业务呈现量价齐升态势，业绩增长强劲 [2][4][13] - 在NOR Flash领域，公司凭借技术领先和产能优势，市场份额已跃升至全球第二，将充分受益于端侧AI带来的市场规模扩容 [3][26] - 在利基型DRAM领域，公司抓住海外大厂退出带来的历史性机遇，产品线基本铺齐，该业务有望成为公司第二大增长曲线，并前瞻性布局定制化存储以把握端侧AI新需求 [4][52][56] 根据目录分别总结 Ⅰ 全球领先Fabless芯片供应商，“感存算控连”多元布局 - 公司是全球领先的芯片设计公司，产品线从Flash扩展至MCU、利基型DRAM、传感器及模拟芯片，形成“感存算控连”多元布局 [2][7] - 公司发展历程关键节点包括：2008年发布国内首颗SPI NOR Flash打破垄断；2013年发布Arm® Cortex®-M3 MCU，构建存储+MCU双轮驱动；2019年收购思立微切入传感器赛道；2024年收购苏州赛芯补强模拟芯片业务 [7][8] - 存储芯片是公司第一大收入来源，2024年收入达51.94亿元，2018-2024年复合增速19%，2025年上半年营收28.45亿元，同比增长9% [11] - MCU业务是公司重要增长极，2024年收入17.06亿元，2018-2024年复合增速27%，2025年上半年营收9.59亿元，同比增长19% [11] - 公司2024年营业收入73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比大幅增长584.21% [5][13] - 2025年前三季度，公司实现收入68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [2][13] - 受益于存储产品量价齐升，公司毛利率持续优化，2024年毛利率为38.00%，同比增加15.38个百分点，2025年第三季度单季毛利率达40.72% [16] Ⅱ 端侧AI驱动NOR规模扩容，公司份额跃升至全球第二 - 端侧AI和汽车电子推动NOR Flash市场规模持续增长，预计将从2024年的28亿美元增长至2029年的42亿美元，年复合增速8.4% [3][23] - 2024年NOR Flash全球市场规模同比增长27%，主要驱动力来自消费电子设备AI化转型、AI眼镜等新应用落地以及汽车“三化”推进 [3][23] - 全球NOR Flash市场格局高度集中，前三大厂商份额合计约63.2%，其中兆易创新在2024年以18.5%的市场份额跃升至全球第二、内地第一 [3][26] - 公司NOR Flash产品容量覆盖512Kb到2Gb，支持多种电压，并率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产，技术领先 [3][9][30] - 公司车规级NOR Flash产品线齐全（2Mb~2Gb），已通过AEC-Q100认证，并广泛应用于车载信息娱乐、智能座舱、ADAS等系统 [9][31] Ⅲ 利基型DRAM供给端格局优化，定制化存储打开成长空间 - 为应对HBM、DDR5等高端产品需求，三星、SK海力士、美光等海外大厂逐步退出DDR3市场并削减利基型DRAM产能，为国产厂商带来历史性替代机遇 [4][42][45] - 全球利基型DRAM市场规模预计将从2024年的85亿美元增长至2029年的132亿美元，年复合增长率约9.2% [43] - 受供给收缩及端侧AI、汽车电子需求拉动，利基型DRAM价格自2025年第二季度起企稳回升并进入快速上行通道 [49] - 公司利基型DRAM产品线（DDR3L/DDR4/LPDDR4等）已基本铺齐，其中DDR4 8Gb产品份额提升迅速，自研LPDDR4系列预计2026年量产 [4][52] - 2025年公司利基型DRAM业务营收有望同比增长超50%，该业务有望超越MCU成为公司第二大产品线 [4][52] - 公司通过控股子公司青耘科技前瞻性布局定制化存储，与逻辑芯片客户合作，有望在2026年于AIPC、汽车座舱、机器人等领域实现芯片量产 [4][56] Ⅳ 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为94.23亿元、119.46亿元、149.62亿元，同比增速分别为28.09%、26.78%、25.25% [5][60] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.76亿元、25.29亿元、31.68亿元，同比增速分别为61.08%、42.38%、25.29% [5][60] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为82倍、57倍、46倍 [5][60]

港股IPO进展 - 兆易创新于12月17日晚公告已刊发H股聆讯后资料集，表明公司已通过港交所聆讯 [1] - 12月19日，公司在港交所的IPO申请材料状态从“处理中”变为“没有进展”，聆讯后资料集等材料状态显示为“失效” [1] - 申请失效原因为港交所主板《上市规则》规定A1上市申请表有效期仅6个月，公司自2025年6月19日递交申请，于12月19日触及期限红线 [1] - 公司相关负责人表示，将重新递交更新版的A1申请表，投资者后续可在港交所披露易网站查阅相关上市申请资料 [1] 公司财务状况与融资动机 - 截至2025年9月30日，兆易创新持有现金及现金等价物100.14亿元 [1] - 尽管账面资金充裕，公司仍执着于港股IPO，反映出对国际资本的强烈渴求 [1] - 公司冲击“A+H”双融资平台，旨在为Flash、MCU、利基型DRAM三大业务的扩张储备弹药 [2] 行业背景与市场机遇 - 当前半导体行业正面临结构性机遇的窗口期，2025年全球存储市场正经历“超级周期” [1] - 生成式AI算力需求爆发推动DRAM价格大幅上涨，TrendForce预测2026年DRAM需求将同比增长26% [1] - 预计DRAM市场供需缺口将进一步扩大，DRAM平均单价同比上涨58% [1] - 兆易创新是全球第三大NOR Flash供应商，同时也是利基型DRAM市场的新锐企业 [2] 高管减持情况 - 11月22日，公司发布部分董事、高管减持股份计划公告，包括副董事长兼总经理何卫在内的多位核心高管集体启动减持计划 [2] - 从减持规模看，何卫、胡洪等人拟减持股份占公司总股本比例均在0.02%以内，对短期股价的直接冲击可能有限 [2] - 减持背景可能意味着公司得益于赴港上市、行业复苏等因素驱动，股价已达到新一轮高点 [2] 未来展望与战略意义 - 随着更新版申请材料即将提交，兆易创新作为存储龙头的资本运作进入关键阶段 [2] - 在AI算力驱动的半导体黄金时代，公司或将成为观察中国硬科技企业全球化进程的重要标本 [2]

公司业务与技术优势 - 公司的封测服务覆盖DRAM、Flash等各种存储芯片产品 [1] - 公司拥有20多年存储封装量产经验 [1] - 公司的存储相关封测技术处于行业领先的地位 [1] 公司未来发展方向 - 公司将持续加强先进封装在存储领域的发展 [1]

公司上市进展 - 兆易创新已通过港交所聆讯，即将成为“A+H”上市公司，联席保荐人为中金公司与华泰国际 [1] - 截至12月18日收盘，公司A股股价为214.45元/股，总市值为1432亿元 [1] 公司业务概况 - 公司是一家多元芯片设计公司，产品线包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片，并提供相应算法、软件及系统解决方案 [1] 财务表现 - **整体业绩**：2025年前三季度营收为68.32亿元，同比增长20.92%；净利润为10.83亿元，同比增长30.18%；扣非后净利润为10.42亿元，同比增长34% [3] - **单季度业绩**：2025年第三季度营收26.81亿元，同比增长31.4%；净利润5.08亿元，同比增长61.13%；扣非后净利润5亿元，同比增长63.71% [4] - **历史财务数据**： - 2022年至2024年营收分别为81.3亿元、57.61亿元、73.56亿元 [2] - 2022年至2024年毛利分别为37亿元、17.46亿元、26.23亿元 [2] - 2022年至2024年营业利润分别为22.74亿元、1.36亿元、11.5亿元 [2] - **近期财务数据**： - 2025年上半年营收41.5亿元，毛利15.33亿元，营业利润6.2亿元 [2] - 2024年上半年营收36.09亿元，毛利13亿元，营业利润5.4亿元 [3] 盈利能力与毛利率 - **综合毛利率**：截至2025年上半年末为36.9%，截至2025年第三季度末提升至38.3% [4] - **分产品毛利率（截至2025年上半年末）**：模拟芯片毛利率最高，为39.0%；其次为专用型存储芯片（38.5%）和MCU（37.3%） [4] 产品结构与定价策略 - **收入构成（截至2025年上半年）**： - 专用型存储芯片收入占比最高，为68.5%，其中NOR Flash占48.9%，DRAM占15.4%，NAND Flash占4.2% [5] - MCU收入占比23.1% [5] - 传感器芯片收入占比4.7% [5] - 模拟芯片收入占比3.7%，较以往显著提升 [5] - **平均售价变化（2024年第三季度末 vs 2025年第三季度末）**： - 专用型存储芯片平均售价从1.45元/颗降至1.41元/颗 [6] - MCU平均售价从4.19元/颗降至3.85元/颗 [6] - 传感器芯片平均售价从1.69元/颗降至1.58元/颗 [6] - 模拟芯片平均售价从0.10元/颗上升至0.16元/颗 [6] - **销量与均价历史趋势**： - 专用型存储芯片销量从2022年的22.6亿颗增至2024年的35.5亿颗，但平均售价从2.14元/颗持续下降至2025年上半年的1.32元/颗 [5] - MCU销量在2023年下滑后恢复增长，但平均售价从2022年的8.22元/颗持续下降至2025年上半年的3.95元/颗 [5] - 公司为扩大市场份额采取了更具竞争力的定价策略 [5] 股权结构与股东情况 - **控股股东**：创始人、董事长朱一明持有公司8.81%的股份，为实际控制人 [7] - **主要股东（截至2025年第三季度末）**： - 朱一明个人持有A股45,758,013股，占总流通股本6.86% [8] - 香港中央结算有限公司持有A股30,292,096股，占比4.54% [8] - 知名投资人葛卫东持有A股超1700万股（17,026,669股），持股比例2.55%，为公司前十大流通股股东 [7][8] - **股东减持计划**：部分董事及高级管理人员（何卫、胡洪、孙桂静、李宝魁）计划减持股份，减持原因为个人资金需求 [9] - 总经理何卫拟减持不超过6.38万股，按214.45元/股计算，套现最高达1368万元 [9][11] - **限售股解禁**：公司1名管理人员/核心及骨干人员持有的3.465万股限制性股票将于2025年12月22日解禁上市，占公司总股本0.0052% [11][12][14]

公司上市与业务模式 - 兆易创新已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司与华泰国际 [1] - 公司为集成电路设计公司，采用无晶圆业务模式，专注于芯片设计与研发，制造环节外包 [1] - 主要产品线包括Flash（含NOR Flash与利基型DRAM）、微控制器（MCU）、模拟芯片及传感器芯片 [1] 产品应用与市场地位 - 公司产品广泛应用于消费电子、汽车、工业应用、个人电脑、服务器、物联网及网络通信等多个领域 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，公司NOR Flash全球市场份额为18.5%，全球排名第二，中国内地排名第一 [1] - 公司单层式储存单元NAND Flash全球市场份额为2.2%，全球排名第六，中国内地排名第一 [1] - 公司利基型DRAM全球市场份额为1.7%，全球排名第七，中国内地排名第二 [1] - 公司MCU全球市场份额为1.2%，全球排名第八，中国内地排名第一 [1] - 公司指纹传感器芯片在中国内地市场份额约为10%，排名第二 [1]

公司概况与业务模式 - 兆易创新是一家多元芯片的集成电路设计公司，提供包括Flash、利基型动态随机存取存储器、微控制器、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品及系统解决方案 [1] - 公司采用无晶圆业务模式，专注于集成电路的设计和研发，将制造外包给外部晶圆厂及外包半导体组装及测试合作伙伴 [1] - 公司成立于2005年，在专用型存储芯片行业有二十年经验，在MCU领域有十四年经验，是中国内地专用型存储芯片和MCU知名企业 [1] 市场地位与份额 - 以2024年销售额计，公司NOR Flash全球市场份额为18.5%，排名全球第二、中国内地第一 [2] - 以2024年销售额计，公司单层式储存单元NAND Flash全球市场份额为2.2%，排名全球第六、中国内地第一 [2] - 以2024年销售额计，公司利基型DRAM全球市场份额为1.7%，排名全球第七、中国内地第二 [2] - 以2024年销售额计，公司MCU全球市场份额为1.2%，排名全球第八、中国内地第一 [2] - 公司指纹传感器芯片在中国内地的市场份额约为10%，排名中国内地第二 [2] 行业发展趋势 - 端侧AI正在快速发展，根据弗若斯特沙利文的资料，2025年将标志着端侧算力重大爆发的起点 [2] - 端侧AI通过将传统设备演化成具备自主决策能力的智能系统，拓展了AI的应用边界，为相关行业内企业带来了新的机遇 [2] 财务表现 - 2022年度公司收入约为81.3亿元人民币，年利润约为20.53亿元人民币 [2] - 2023年度公司收入约为57.61亿元人民币，年利润约为1.61亿元人民币 [2] - 2024年度公司收入约为73.56亿元人民币，年利润约为11.01亿元人民币 [2] - 2025年截至6月30日止六个月公司收入约为41.5亿元人民币，期内利润约为5.88亿元人民币 [2] 资本市场动态 - 兆易创新已通过港交所主板上市聆讯，中金公司、华泰国际为其联席保荐人 [1]