行业背景与转型趋势 - 实体商业面临消费环境下行压力 正通过引入网红餐饮 IP快闪 二次元谷店 潮流街区 艺术展览 沉浸式剧场等新兴业态吸引年轻客群 [1] - 文具店 杂货店 便利店 奶茶店 火锅店等细分业态也通过拥抱年轻消费市场实现逆势增长 [1] - 便利店行业成为年轻化转型的重点领域 聚焦IP联名等策略 [1] 便利店行业规模与竞争格局 - 2024年中国连锁便利店TOP100品牌门店总数达19.6万家 较上年净增1.4万家 增幅7.7% [2] - TOP10品牌门店总数124,066家 较上年增加8,325家 增幅7.19% [2] - 美宜佳以37,943家门店位居榜首 中石化易捷28,635家 中石油昆仑好客19,700家位列二三位 [4][5] - 日系品牌罗森6,652家排名第五 7-ELEVEn4,639家排名第八 全家3,032家排名第十二 [4][5] IP联名活动概况 - 主要连锁便利店品牌上半年推出IP联名营销活动28起 罗森独占17起 全家4起 7-ELEVEn3起 [5] - 动漫和游戏IP占据主导地位 动漫IP12起 游戏IP11起 [6] - 中国IP11起 日本IP9起 韩国IP5起 [6] - 联名内容构建"产品矩阵+场景活动"立体模式 包括联名食品和多元周边产品 [7] - 活动运营采用主题店场景+多元互动 包括一日店长 LIVE舞台 集点兑换 消费满赠 限定抽奖等机制 [8] 主要品牌IP联名策略与效果 **罗森** - 2011年开始IP合作营销 形成成熟合作体系 [9] - 2024年与15个热门IP开展联动活动 落地33家主题店 活动期间销售额增长97% 人流量爆发增长 参与用户销售环比增长30% [14] - 但2024年店面销售坪效2,593元/㎡/月 同比减少1.17% 2025年上半年坪效2,573元/㎡/月 同比减少4.93% [15][17] **全家** - 2024年推出4起联名活动 包括浪浪山小妖怪 名侦探柯南等 [5][18] - 浪浪山合作在21城市打造37家主题店 客流量同比暴增200% [19] **7-ELEVEn** - 采取区域授权模式 联名活动未全国同步落地 [21] - 2025年3-5月中国业务营业亏损7.7亿日元(约3,707万元人民币) 去年同期营业利润4.3亿日元(约2,070万元人民币) [22] - 2025年上半年华北地区营业收入4.26亿元 净利润1,282.6万元 同比减少105.2% [24] **国内品牌** - 易捷与上影元合作 选取小蝌蚪找妈妈 大闹天宫等国民级经典IP [26] - 天福 美宜佳多采取"借力式"操作 作为联名产品销售渠道 缺乏主动运营 [28] 行业挑战与展望 - IP联名虽能短期提升销售额和客流 但未能有效扭转整体经营下行趋势 [15][17] - 7-ELEVEn面临经营困境 扩张步伐滞后 需强化IP联名布局提升年轻消费群体影响力 [25] - 国内品牌需从被动借力转向主动运营 打造差异化特色 [28]

行业整体业绩表现 - 多家影视上市公司实现盈利 万达电影和光线传媒归母净利润同比分别大幅增长372.55%和371.55% 金逸影视和幸福蓝海归母净利润同比分别增长146.73%和128.99% 中国儒意经调整净利润为13.03亿元 同比增长140% [1] - 北京文化营收1.58亿元 同比增长1944.24% 但归母净利润亏损2.33亿元 同比下降610.29% 博纳影业营收6.73亿元 同比增长5.09% 归母净利润亏损10.56亿元 同比下降661.93% [9] 票房市场表现 - 上半年电影总票房达292.31亿元 同比增长22.91% 观影人次6.41亿 同比增长16.89% 国产影片票房占比达91.2% [3] - 暑期档票房119.66亿元 同比增长2.76% 观影总人次3.21亿 同比增长12.75% 上座率6.9% 同比提升1个百分点 [12] - 《哪吒之魔童闹海》票房超154亿元 占上半年总票房半数以上 [3] - 暑期档票房前十影片贡献超七成票房 《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《捕风追影》分别收获28.9亿元/14.55亿元/8.79亿元票房 [12] 非票业务优化 - 万达电影通过消费场景优化和线上销售提升 带动商品毛利率提高10个百分点 时光里艺术品商店达近50家 [6] - 金逸影视自研特调饮品销售额同比增长约48% 轻食产品销售额同比增长约178% [6] - 横店影视推出"电影+美食"活动 开展自营饮品与简餐套餐搭配 结合热门动漫IP推广衍生品 [7] - 影院非票业务毛利率普遍超60% 虽收入仅占票房10%左右 但贡献30%以上利润 [7] 成本控制措施 - 金逸影视差旅费/人力成本/能源费/清洁费/维修费/营销费分别同比下降18.66%/18.39%/15.4%/10.83%/6.02%/4.9% [8] - 幸福蓝海营业成本同比下降5.82% 其中销售费用同比下降30.21% [8] - 行业通过优化能耗使用 放映维修 消防维保等重点费用成本实现降本增效 [8] 市场结构与趋势 - 暑期档国产片票房占比达76.2% 历史类影片满足程度63.6% 动画类满足程度44.8% [12] - 一线城市暑期档票房占比18.5% 同比提升0.9个百分点 华东地区票房贡献连续三年提升 [13] - 高口碑影片通过点映实现票房突破 《捕风追影》开展六轮点映 《罗小黑战记2》二刷率居首且豆瓣评分从8.6涨至8.7 [13] - 行业竞争从内容比拼升级为综合运营能力较量 具备产业链整合能力和创新业务模式的公司更具优势 [1][9]

新能源汽车行业 - 新能源汽车产销延续高增长态势 [1] - 行业上市公司净利润增长超30% [1] 家电行业 - 家电换"智"趋势显现 [1] - 行业营收增长超9% [1] - 行业净利润增长超9% [1] 消费电子行业 - 消费电子国产替代加速 [1] - 行业营收增长24.82% [1] 文化消费行业 - 文化消费需求释放 [1] - 游戏行业营收实现增长 [1] - 影视院线行业营收实现增长 [1] - 行业净利增速超70% [1] 物流行业 - 全社会物流总额稳步提升 [1] - 居民物流活力增强 [1] - 快递业5家上市公司营收增长10% [1] 宠物经济 - 宠物经济新型情绪消费场景点燃年轻群体热情 [1] - 相关产业上市公司净利增幅40.29% [1] IP经济 - IP经济新型情绪消费场景点燃年轻群体热情 [1] - 相关产业上市公司净利增幅54.90% [1]

核心观点 - 外卖渗透率提升推动餐饮和零售行业增长 品牌通过调整门店模型和商品组合抓住即时零售增量机会[2][35][46] - 外卖大战带来行业日订单峰值超2亿 补贴刺激短期客单价下降但订单量增长更快[10][11] - 线上线下整合是长期趋势 即时零售市场规模预计未来五年复合增长率超25%[74][75] 行业增长驱动因素 - 京东和淘宝一级入口引入闪购带来增量用户 美团日订单峰值1.5亿 淘宝闪购9000万 京东2500万[4][10] - 补贴刺激原有用户点餐频次增加 消费者逐渐养成即时消费习惯[5][8][45] - 即时零售市场规模2024年达7800亿元 预计未来五年复合增长率超25%[74] 品牌应对策略 - 超级碗7月收入增长30% 利润接近翻倍 客单价下滑但订单量增长更快[1][11] - 名创优品入驻淘宝闪购后即时配送订单翻倍增长 IP产品销售金额同比增长100%[39][43] - 海底捞外卖业务2024年收入增长20.4%至12.54亿元 增速为整体收入近7倍[48] - 品牌采用"一流商圈三流位置"选址策略 同一商场内租金差距达30%~50%[28][31] 品类差异分析 - 饮料品类需求弹性大 补贴期容易出现爆单和虚增订单[12][13] - 快餐品类需求弹性小 未参与极致低价竞争但仍受益平台普惠活动[15] - 西贝外卖单量占比达40% 但利润低于堂食 due to平台佣金[23] 业态创新案例 - 海底推出专供外卖的"下饭火锅菜"套餐 采用"卫星店"模式降低成本[49][53] - 名创优品前置仓聚焦日常急需品 如一次性内裤和充电器 与IP产品形成差异化[40][41] - 老乡鸡 太二 木屋烧烤等品牌探索卫星店模式扩张外卖业务[53] 历史类比 - 当前线上线下整合类似电商崛起 珀莱雅电商销售占比从10%提升至95%[55][59] - 三只松鼠2019年电商渠道收入占比97% 成为休闲零食行业首个百亿公司[64] - 香飘飘股价不足六年前高点40% 因现制奶茶通过即时配送侵蚀冲泡奶茶市场[70][71] 长期趋势 - 即时零售预计2030年占电商整体比例超10% 为增速最快领域[76] - 渠道变革期是品牌崛起最好机会 类似电商发展历史[77]

情绪消费市场概况 - 2025年中国情绪消费市场规模有望突破2万亿元 年均复合增长率达12% [27] - 全球疗愈经济2025年规模预计达7万亿美元 情绪消费为关键组成部分 [26] - 88.2%年轻人处于有压力状态 超6成认为消费能缓解压力 [10][14] 消费行为特征 - 近三成消费支出用于兴趣领域 60%以上愿为情绪溢价付费 [1][16][23] - 情绪消费呈现"精神快充"特征 解压玩具话题播放量达438亿次 [1][31] - 五大典型消费人群：发疯学大师/奖励型人格/脆皮省电人/玄学爱好者/尝新乐子人 [2][38] 细分行业表现 - 潮玩市场2024年规模900亿元 未来3年CAGR14% [28] - 宠物经济规模突破3000亿元 同比增长7.5% [28] - 文旅IP市场规模4314亿元 同比增长15.5% [28] - 毛绒玩具线上销售额39亿元 同比增长20.9% [33] 平台生态数据 - 抖音商城2025年上半年新奇好物热点达852个 IP活动播放量超700亿次 [2] - 花束毯子/蛋糕戒指盒等奖励型消费话题播放量达2.6亿次 [57] - 抽象文创商品如马踏飞燕玩偶话题播放量2.2亿次 [49] 消费动机演变 - 从功能满足转向情绪满足 60%消费者更重视精神消费 [23][30] - 消费理由包括释放压力(41.2%)/兴趣充值(38.9%)/社交分享(36%)等 [22][23] - 马斯洛需求层次理论显示归属/尊重/审美需求显著提升 [16][18]

行业动态 - 首届上海国际动漫月将于7月4日-8月10日举行，CCG EXPO、Bilibili World与ChinaJoy三大动漫展会将首次联动 [1] - Bilibili World是国内最具影响力的二次元文化盛会之一，CCG EXPO是国内规模最大的动漫游戏综合展会之一，ChinaJoy是数字娱乐产业顶级盛会 [1] - 暑期游戏运营活动加强、新动画电影上映及各类漫展、艺术展布展密集落地，或拉动相关IP周边、潮玩销售进入旺季 [1] 消费趋势 - 文创盲盒等潮玩、IP相关消费、二次元及其周边延伸产物在年轻人"快乐消费"支出TOP8中占据3席 [2] - 功能需要、取悦自己/愉悦心情以及彰显品味/个性成为消费者购买产品的前三大原因，产品品质、情绪价值、性价比以及产品创新是购物决策前四大考虑因素 [1] 公司动态 - 顺网科技为ChinaJoy主办方 [3] - 奥飞娱乐深耕IP全产业链 [4]

港股消费板块行情 - 港股消费板块领跑大市，新消费势力如潮玩、IP经济、美妆护肤等崛起，反映年轻一代"为情绪买单"趋势 [1] - 泡泡玛特股价年内飙涨205%，老铺黄金涨幅达296%，蜜雪冰城涨近90% [1] - 2.6亿中国Z世代推动"悦己经济"，超40%年轻人购物决策由情绪价值驱动 [1] 消费指数表现 - 恒生消费指数年内涨10.62%，中证港股通消费指数涨21.32%，国证港股通消费指数涨23.87% [3] - 恒生消费指数聚焦必需消费领域，近一年风险31.12%，防御性突出 [3] - 中证港股通消费指数前十大重仓股占比78%，包含阿里巴巴、腾讯等科技巨头 [5] - 国证港股通消费指数覆盖珠宝、美妆、潮玩等新消费场景，泡泡玛特、老铺黄金权重显著 [7] ETF产品情况 - 恒生消费指数ETF：景顺长城基金产品年内回报10.54%，规模17.68亿元 [4] - 中证港股通消费指数ETF：易方达基金产品年内回报20.08%，规模6.39亿元 [7] - 国证港股通消费指数ETF：富国基金产品已成立，鹏华、汇添富相关产品在推进中 [8][9] 投资策略建议 - 恒生消费指数ETF适合风险偏好低、追求稳健的投资者 [9] - 中证港股通消费指数ETF提供科技与消费双赛道敞口 [9] - 国证港股通消费指数ETF更贴近Z世代核心赛道，适合看好新消费爆发力的投资者 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 看好IP行业投资价值，期待大IP及其商业化，3个方向值得关注：IP2C潮玩龙头，推荐泡泡玛特，关注巨星传奇、实丰文化，以及待上市的卡游、52TOYS；拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商，关注阿里影业、元隆雅图、羚邦集团；拥有强内容创造力的内容厂商，关注上海电影、中文在线、阅文集团、光线传媒、奥飞娱乐、荣信文化、汤姆猫、掌阅科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本状况 - 行业上市公司数为131家，总市值15413.17亿元，流通市值14079.99亿元 [1] 重点公司基本状况 |简称|股价(元)|2023 EPS|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2023 PE|2024 PE|2025E PE|2026E PE|PEG|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |泡泡玛特|272.6|0.8|2.4|3.9|5.5|309.6|106.7|64.5|46.0|1.2|买入| |阿里影业|1.0|0.0|0.0|0.0|0.0|90.2|75.5|30.9|25.4|0.4|-| |上海电影|30.7|0.3|0.2|0.6|0.7|109.7|153.6|55.6|42.0|0.6|-| |中文在线|26.8|0.1|-0.3|0.0|0.1|-|-|-|-|-|增持| 备注：股价取自2025年6月13日收盘价；除泡泡玛特、中文在线外盈利预测采用WIND一致预期；泡泡玛特、阿里影业股价单位采用港元；阿里影业财年截至3月31日 [3] 618玩具潮玩销售情况 - 天猫618，淘天约2000个IP上新超20万款周边，叠纸心意上新当天破亿，米哈游等不少周边店双位数甚至三位数增长 截至6月12日，淘天玩具潮玩行业6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家淘天潮玩类店铺同比三位数增长，破亿商家数与破千万单品数超去年618全周期 [4] - “国谷”成交和增速远超“日谷” 吉伊卡哇旗舰店上新，抢先购阶段冲上天猫潮玩行业成交榜Top5 618第一阶段，游戏电竞周边同比增长超80% 截至6月8日，“游戏谷”超10个千万级单品，最高单条链接成交近7000万 [4] - 谷子类商品海外订单同比三位数增长，绝大部分成交是国产IP衍生品 谷子热度从游戏、动漫周边向影视与明星蔓延，“周可可旗舰店”上新当日千万成交，《永夜星河》搜索火热，《藏海传》诞生多款百万热门单品 [4] IP行业发展现状 - 根据《2024全球授权市场报告》，2023年中国授权商品和服务零售额137.7亿美元，低于美国、英国和日本 [4] - 从消费倾向看，2022年美国、日本、中国IP商品零售人均消费额分别为3077元、581元、51元，占人均可支配收入的比分别为7.8‰、6.1‰、1.4‰，中国人均IP商品零售消费占比不到日本1/4、美国1/5 [4] - 从产业链结构看，中国IP以衍生品销售为代表的后链路开发收入占比约10%，低于日本、美国水平（~70%） [4] 暑期档影片情况 - 2025暑期档超60部中外影片定档，包含《地球特派员》等多部国内外动画电影 动画电影在IP衍生品开发方面更具潜力，期待暑期档影片在IP衍生品开发取得突破性成绩 [4]

消费趋势 - 儿童玩具消费呈现多元、个性且充满创意的新趋势，智能玩具、IP周边、毛绒公仔等产品层出不穷 [1] - 消费者购买玩具时主要考虑益智与教育功能、安全与品质、个性与情感需求 [1] - 智能玩具、益智玩具市场份额显著提升，因其能锻炼头脑和动手能力 [1] - 具有陪伴属性的智能公仔销量同比增长超10倍，减压玩具成为"00后"消费者的心头好 [1] 市场变革 - 儿童玩具市场进入深度变革期，技术融合、场景延伸与可持续发展成为核心变量 [2] - 企业需构建"IP+科技+渠道"三维能力以应对竞争，包括增加IP储备、提升可玩性、兼顾不同类型消费者 [2] - 社交媒体、短视频平台等新媒体渠道可提升产品知名度和吸引力 [2]

消费流量与活动吸引力 - 杭州奥体印象城"松弛面包精酿啤酒节4.0"活动前3天吸引日均超10万人次参与 [4] - 活动通过面包节和精酿啤酒节结合 增加消费流量和场景体验 [4] 明星效应与消费转化 - 来福士中心设置王力宏演唱会应援站 提供应援手幅、明信片及霸王茶姬限定杯套 吸引歌迷消费 [5] - 武林银泰外广场演员张晚意现身拉动雅诗兰黛柜台销量显著增长 [5] - 莲荷里商业街区聚集王力宏歌迷 歌手本人打卡进一步带动人气 [5] - 嘉里中心潮玩LABUBU全球首场无人机秀吸引年轻客群 湖滨88盗墓笔记主题快闪发售超百款IP周边 [5] 商圈业绩表现 - 武林商圈客流量226.13万人次 销售额3.1亿元 同比分别增长36.79%和7.19% [6] - 湖滨商圈消费金额2.15亿元 消费笔数81.4万笔 同比增长3.5% [6] - 钱江新城商圈消费金额5.37亿元 同比增长16.3% [6] 文化主题市集与体验活动 - 杭州大厦推出莫奈花园免费古装体验、非遗簪花拍摄及花神巡游等国风活动 [7] - 余杭瓶窑老街举办"劳动者民族共生文化季" 含民族服饰巡游、市集和游园会 [7] - 闲林埠老街举办草坪露营派对及人气歌手音乐会 良渚玉鸟集招募儿童摊主涵盖手作和闲置交易 [7] 特色街区与小镇业绩 - 余杭瓶窑老街、闲林埠老街、玉鸟集日均客流量超4万人次 累计销售额超千万元 [8] - 千岛湖啤酒小镇前3日营业收入374万元 累计接待游客5.72万人次 [8] - 严州古城步行街3日游览人数达12.5万人次 旅游收入近800万元 [8] - 寿昌古镇通过三大主题篇章及百商参与活动 打造传统与现代结合的消费狂欢节 [8]