行业整体发展态势 - AI驱动产业链加速迭代 多领域实现局部突破 全球市占率实现飞跃[2] - 国内企业在AI算力基座和机器人领域仍存在规模、长期生存力及算法等方面与海外发达国家的差距 但正通过应用端牵引和协同研发快速追赶[3] 算力基座领域突破 - 海光信息拥有CPU与GPGPU双产品线 实现多代际产品研发创新和商业化落地 布局形成"芯片设计—整机交付—软件生态"完整链条[4] - 佰维存储2024年AI新兴端侧业务收入超10亿元 具备主控芯片设计及封测全产业链服务能力 产品覆盖NAND Flash与DRAM[5] - 概伦电子过去四年国内业务占比快速上升并开始跃居主导 通过并购整合助力国内EDA产业补短板[5] - 国内先进工艺与高端芯片研发需求爆发 推动芯片研发与生产本地化、规模化趋势 EDA行业成长空间持续打开[6] 机器人领域进展 - 绿的谐波打破日本垄断 谐波减速器全球市占率第二 正推进机电传动和电液领域新布局[8] - 埃夫特业务涵盖核心零部件自主研发及整机系统集成 通过"两端牵引"策略联合客户和高校推进前沿革新[9] - 步科股份机器人业务一半服务机器人领域 一半拓展至智能设备 无框电机技术进入高良品率规模化制造阶段[10] - 元琛科技2025年一季度完成环保岛智能从0到1突破 二季度实现从1到3跨越 实现98%以上环保岛自控率[10] 中外技术差距分析 - 国产存储品牌信任度不足 AI服务器存储90%以上依赖海外品牌 国内厂商因稳定性担忧难以进入核心供应链[11] - 国产存储占国内需求份额不足10% 全球占比不到5% 与国际先进水平存在明显技术代差[11] - 国际芯片企业在技术积累、专利布局和工艺成熟度方面优势深厚 国内企业需大踏步追赶[11] - 机器人领域核心差距在算法 与国外存在半年左右差距 国际巨头采用大公司加大资金加密集人才模式快速迭代[17] 追赶策略与规划 - 佰维存储2020-2024年营收复合增速50% 研发投入复合增速60% 计划2028年实现技术追赶、规模扩张和盈利提升三大突破[11][14] - 海光信息采取内部挖潜加外部合力双轮驱动 联合产业链超6000家企业组成光合组织 完成超1.5万软件适配[12][15] - 概伦电子实施聚焦加协同战略 深耕EDA优势领域并通过并购整合完善产品矩阵 与龙头企业深度协同推动技术适配[16] - 埃夫特2至3年内聚焦工业场景突破 加快AI算法研发确保两年内小批量项目落地[17] - 步科股份短期优化半自动生产线提升良品率 长期聚焦分布式计算模组研发并深入研究具身智能与AGI技术[19] - 绿的谐波推进技术壁垒深化和成本壁垒构建 加快设备自主可控 短期聚焦具身智能产品迭代[21] 应用端挑战 - 环保领域AI应用面临人才短缺和付费模式不成熟挑战 需构建可持续盈利模式[23]

行业核心观点 - AI驱动产业链加速迭代 多领域实现局部突破 企业突破垄断 全球市占率实现飞跃 [1] - 国内AI算力基座和机器人行业在规模 长期生存力 算法等方面与海外发达国家存在一定差距 [2] - 国内企业正通过应用端牵引 协同研发和持续投入创新快速缩小差距 [2] 算力基座突破 - 海光信息拥有CPU与GPGPU双产品线 实现多代际产品研发创新和商业化落地 形成芯片设计-整机交付-软件生态完整链条 [3] - 佰维存储聚焦半导体存储 产品覆盖NAND Flash与DRAM 2024年AI新兴端侧业务收入超10亿元 具备主控芯片设计 封测等全产业链服务能力 [3][4] - 概伦电子在EDA领域深耕晶圆厂 存储器厂及高端芯片设计 过去四年国内业务占比快速上升并开始跃居主导 [4] - AI带动高端芯片与先进工艺需求爆发 推动国内芯片研发与生产本地化 规模化趋势 [5] 机器人技术进展 - 绿的谐波谐波减速器打破日本垄断 全球市场占有率第二 正推进机电传动 电液领域和具身智能模组新布局 [6] - 埃夫特业务涵盖机器人核心零部件 整机及系统集成 重点布局自主化核心技术自研和智能化两大方向 [6][7] - 步科股份业务一半服务机器人领域 一半拓展至智能设备 将机器人研发的小型化 一体化 模组化技术拓展至先进智能设备 [7] - 人形机器人部件需求经历样品交付 小批量生产 高良品率规模化制造三个阶段跃迁 [8] - 步科股份凭借十年无框电机技术积累已成功进入第三阶段 [9] 应用端创新 - 元琛科技2023年切入环保岛智能与工业流程运维智能 2025年一季度完成从0到1突破 二季度实现从1到3跨越 [9] - 通过环保工艺+机理模型+硬件改造+算法实现98%以上环保岛自控率 [9] 技术差距分析 - 国产存储产业链起步较晚 在品牌积累 规模效应和技术成熟度上与国际先进水平存在差距 [10] - AI服务器存储90%以上依赖海外品牌 国产存储占国内需求份额不足10% 全球占比不到5% [10] - 佰维存储2020-2024年营收复合增速50%左右 研发投入达到60%复合增速 [10] - 国际芯片企业如英特尔 AMD 英伟达在技术积累 专利布局 工艺成熟度上优势深厚 [10] - EDA领域核心挑战在于先进工艺路径与产业链协同 国内擅长1-10 10-100应用落地 但0-1核心供应链突破缓慢 [12] - 机器人领域国产与海外核心差距在算法 整体与国外有半年左右差距 [16] 追赶策略与规划 - 佰维存储规划到2028年实现技术追赶 规模扩张和盈利提升三大突破 保持近五年营收复合增速 [12] - 海光信息采取内部挖潜+外部合力双轮驱动战略 内部加大研发投入和先进技术布局 外部谋求与中科曙光战略合并 [13] - 通过多芯片互联 高带宽低延迟互联技术实现多芯片等效算力 超越单芯片性能 [13][14] - 概伦电子实施聚焦+协同战略 深耕EDA优势领域并通过并购整合完善产品矩阵 与海光信息等龙头企业深度协同 [15] - 埃夫特二至三年内聚焦工业场景突破 加快AI算法研发 确保两年内小批量项目落地 [16] - 步科股份短期优化半自动生产线提升良品率 长期聚焦分布式计算模组研发和具身智能与AGI技术研究 [18] - 绿的谐波短期聚焦具身智能产品迭代 长期推进技术壁垒深化和成本壁垒构建 [19] 行业挑战 - 人形机器人供应商面临长期生存与技术壁垒构建挑战 未来全球可能仅剩2到3家核心头部企业 [17] - 工业领域AI应用存在人才短缺问题 付费模式尚未成熟 商业模式有待清晰 [19]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 可 以 肯 定 的 是 ， 纳 米 尺 寸 越 小 ， 芯 片 就 越 先 进 。 当 今 最 先 进 的 主 流 芯 片 是 3 纳 米 工 艺 ， 例 如 苹 果 iPhone和其他消费设备中使用的芯片。 自2022年ChatGPT首次亮相以来，GPU已成为人工智能的关键——这使英伟达的价值增长了十倍， 并使其成为全球市值第二高的公司。尽管印度拥有强大的芯片设计人才，但缺乏自主研发的GPU专 利，导致其在核心人工智能技术方面依赖美国公司。印度正在寻求改变这种依赖。 上述第二位官员表示，该芯片的早期预览版将于2025年底展示，Minthad上个月已报道过此事。然 而，即使C-Dac开发出2纳米芯片，印度在未来五年内也不太可能拥有一家能够生产此类芯片的国内 制造工厂，因此"我们很可能会与台积电（TSMC）合作进行大规模生产"，第二位官员表示，并补充 说，印度GPU的成本"将比英伟达目前的芯片零售价低50%"。 截至发稿时，一封要求Meity和C-Dac就此事置评的电子邮件仍未得到回复。 芯片客户 诚然，印度历来是美国芯片制造商英特尔、AMD、高通和英伟达的客户， ...

好的，我将为您分析这份行业研报并总结关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于核心投资观点和数据细节。 报告行业投资评级 - 电子行业：推荐寒武纪、海光信息，建议关注中兴通讯、翱捷科技、芯原股份 [22] - 医药生物行业：建议关注诚益通、三博脑科、翔宇医疗等脑机接口相关企业 [24] - 埃夫特-U：维持"增持"评级 [27] - 长盛轴承：维持"增持"评级 [28] - 横店东磁：维持"买入"评级，2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25亿元 [29] - 京东集团-SW：维持"买入"评级，2025-2027年EPS预测调整至15.7/17.0/18.3元 [30] - 中坚科技：维持"增持"评级 [31] 报告核心观点 - 美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对经济衰退的过度担忧 [1][12] - 特朗普"紧财政"政策预期与欧元区"财政宽松"转向形成鲜明分化，打压美股风险情绪 [1][12][14] - AI算力芯片领域GPGPU在整体性能上仍领先ASIC，但大厂自研ASIC趋势明确，4.5-7万卡出货量即可覆盖前期投入 [3][6][22] - 脑机接口技术获国家医保局价格立项支持，为临床应用铺平收费路径 [7][8][24] - 人形机器人产业化进程加速，相关供应链企业有望受益 [25][27][28][31] 宏观策略 - 美元指数大跌3.51%至103.84，为去年11月以来新低；标普500、纳斯达克指数分别下跌3.1%、3.45%；恒生指数逆势上涨5.62% [12] - 美国2月ISM制造业PMI录得50.3，低于预期的50.8；服务业PMI录得53.5，好于预期的52.5 [12] - 2月美国非农就业+15.1万，预期+16万；失业率小幅反弹至4.1%，时薪环比+0.3% [12] - 德国国债利率飙升30bps，创1990年以来最大单日涨幅，因德国提出激进财政扩张政策 [2][14][17] 电子行业 - GPGPU在算力、存力和互连方面整体仍领先ASIC，英伟达NVLink互连能力一骑绝尘 [3][22] - 头部大厂训练端单一集群需求量已逐渐超过10万卡，英伟达FY2024数据中心40%收入来自推理业务 [3][6] - 博通发布业界首款5nm CMOS工艺实现的400GbE网卡芯片Thor 2；Marvell通过HBM重构与CPO集成突破AI芯片能效与带宽瓶颈 [6][22] 医药生物行业 - 全球首批第4例脑脊接口手术成功让瘫痪者重新行走，术后24小时患者即可恢复腿部运动 [7][24] - 国家医保局设立"侵入式脑机接口置入费""非侵入式脑机接口适配费"等价格项目 [7][8][24] 重点公司分析 - 埃夫特-U：2020-2023年营业收入从11.34亿元增长至18.86亿元，CAGR=18%；2023年机器人整机业务收入8.55亿元，占比45.30% [25][27] - 长盛轴承：2023年营业收入11.1亿元同比增长3.2%，归母净利润2.42亿元同比增长137.3%；海外收入4.67亿元同比增长1.3% [28] - 横店东磁：2024年光伏产品出货17.2GW同比增长73%，海外出货占比50%+；锂电业务出货5.31亿支同比增长56% [29] - 京东集团-SW：2024Q4收入3469.86亿元同比增长13%，Non-GAAP归母净利润112.94亿元同比增长34.21%；电子产品收入1741.49亿元同比上升15.83% [30] - 中坚科技：投资全球头部人形机器人厂商1X，设立江苏坚米智能机器人公司，已推出四足机器人产品 [31]

好的，我将为您分析这份东吴证券晨会纪要，总结关键投资要点。报告覆盖了宏观策略、固收金工、电子、医药生物等多个领域。 报告行业投资评级 - 电子行业：推荐寒武纪、海光信息，建议关注中兴通讯、翱捷科技、芯原股份 [26] - 医药生物行业：建议关注诚益通、三博脑科、翔宇医疗、塞力医疗、岩山科技、爱朋医疗、麦澜德及非上市公司脑虎科技、阶梯医疗、博瑞康、BrainCo [27] - 个股评级：宝丰能源"买入" [9]、安徽合力"买入" [8]、普洛药业"买入" [10]、蓝思科技"买入" [12]、永兴股份首次覆盖"买入" [12]、拓斯达"增持" [30] 报告核心观点 - 宏观策略：美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解了对美国经济过度悲观预期。特朗普"紧财政"政策与欧元区"财政宽松"转向形成分化，对美股市场情绪造成冲击，美元、美股大跌 [1][14] - 固收金工：10年期国债收益率合理点位在2.0-2.2%，当前接近1.9%的10年期国债已具备配置价值。30年期国债收益率合理区间为2.2-2.7% [3][23] - 电子行业：ASIC在低精度领域具有功耗和能效优势，但在算力性能、显存带宽和容量上与GPGPU仍有差距。英伟达NVLink互连技术领先，大厂自研AI芯片需4.5-7万卡出货量可覆盖前期投入 [4][6] - 医药生物：国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项，设立"侵入式脑机接口置入费"等项目，为脑机接口技术临床应用铺平收费路径 [7] - 个股观点：宝丰能源内蒙古项目第一条产线投产，烯烃产能将达520万吨/年；安徽合力设立泰国工厂规划年产叉车10000台；蓝思科技在机器人和AR领域取得进展，供应智元机器人核心零部件 [8][31][34] 宏观策略 - 海外周报：美国2月非农就业+15.1万（预期+16万），失业率升至4.1%。美元指数大跌3.51%至103.84，标普500和纳斯达克指数分别下跌3.1%和3.45% [14] - 宏观量化：2月国内挖机销量同比增长99.4%，指向项目开工进程提速。预计2月新增贷款1.0-1.2万亿，同比少增2500-4500亿元 [2][19] - 德国国债利率飙升30bps，创1990年以来最大单日涨幅，因德国提出激进扩张的财政政策 [2][20] 固收金工 - 10年期国债收益率从2月6日1.60%上行至3月11日1.89%，1年期国债收益率从1.21%上行至1.58% [23] - 央行在2月11日-3月12日期间通过逆回购和MLF回收流动性9861亿元 [23] - 10Y-1Y国债利差为31bp，央行合意的期限利差中枢约为60bp [23] 电子行业 - GPGPU在算力性能、显存带宽和容量上优于ASIC，英伟达NVLink互连能力领先 [4][26] - 大厂自研AI芯片的前期投入可通过4.5-7万卡出货量覆盖，训练端单一集群需求量已超10万卡 [6][26] - 英伟达FY2024数据中心40%收入来自推理业务，AI推理需求还有更大渗透空间 [6] - 博通发布业界首款5nm CMOS工艺的400GbE网卡芯片Thor 2；Marvell通过HBM重构与CPO集成突破AI芯片能效与带宽瓶颈 [6] 医药生物行业 - 全球首批第4例脑脊接口手术成功实施，通过脑与脊髓间搭建"神经桥"让瘫痪者重新行走 [7][27] - 国家医保局设立"侵入式脑机接口置入费"（4500-6000元/次）、"侵入式脑机接口取出费"（2000-3000元/次）和"非侵入式脑机接口适配费"（500-1000元/小时）等项目 [7] 推荐个股 - 宝丰能源：2024年营收329.8亿元（同比+13%），归母净利润63.4亿元（同比+12%）。内蒙古项目第一条100万吨/年产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月投产，第三条预计2025年3月底投产 [31] - 安徽合力：拟投资设立泰国工厂，规划年产叉车10000台，年产锂电池组10000套。公司出资3.2亿元持有75%股权 [32] - 普洛药业：2024年营收120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（同比-2.29%）。CDMO板块营收18.84亿元（-6.05%），报价项目1601个（+77%） [10][33] - 蓝思科技：为智元机器人核心供应商，2025年1月交付灵犀X1，供应关节模组/DCU/夹爪等核心零部件。与Rokid达成深度合作，提供AR眼镜整机组装和全产业链整合 [34][36] - 永兴股份：2024年归母净利润7.72亿元（同比+5.1%），垃圾焚烧单吨收入417元/吨居同业第一，单吨毛利190元/吨优于同业平均136元/吨 [37] - 拓斯达：2024Q1-Q3营收22.35亿元（同比-31.0%），归母净利润902万元（同比-93.0%）。加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一 [28][30]