2021 年的时候，中科院的丁仲礼院士在一个采访里说了这样一段话。 四年后的今天，欧盟的一项新规定直接把当年丁院士的观点变成了堪称经典的神预言。 几天前，欧盟委员会发了个提案，说本来他们是计划要在 2035 年的时候，在欧洲全面禁止销售所有燃油车（ 包括混动 ）来减少碳排放的。 但这个计划目前看有点逆风，暂时先不搞了。取而代之的，是车企不仅可以卖混动车，还可以用很多其他方式来抵扣混动车造成的碳排放，让混动车大卖 特卖。 消息一出，舆论直接炸了。 一边是大众、宝马这一票做了几十年油车的车企们大松了一口气：祖上留下来的手艺可算保住了！但另一边，是极星、沃尔沃这样已经转型电动化的车企 直接原地破防了：哥们都已经转型完了，现在你跟我说白转了？ 极星的 CEO 迈克尔·洛舍勒甚至直接开喷：" 暂停 2035 年的目标是个糟糕透顶的主意，......我们现在退缩，不仅会损害气候，还会损害欧洲的竞争力 。" 哥们会这么激动自然也不是没有理由，毕竟在 2021 年欧盟刚决定要发布燃油车禁令的那会，欧洲车企们的主流技术还都是围绕着打造效率更高、更环保 的内燃机转的。 迈克尔·洛舍勒 突然说造了一百多年的发动机不让造了，十几年以 ...

制造业的战略重要性 - 制造业是国民经济的基础和科学技术的基本载体，体现国家的科技水平和经济实力 [1] - 美国服务业占经济总量81%，但其服务业中60%以上是为制造业服务的，使制造业对美国经济的实际贡献超过60% [1][2] - 美国制造业规模达2.36万亿美元，占经济总量11%，证明美国从未放弃制造业并致力于成为世界制造业超级大国 [1][2] 工业化发展历程与现状 - 人类发展史是科学技术为制造业赋能的历史，经历了机械化、电气化、信息化和智能化四个阶段 [3] - 发达国家在历次工业革命中始终处于制造业领先地位，并从国家层面提出战略支持制造业智能化 [3][4] - 中国用三四十年时间走完了西方发达国家近三百年的工业化道路，但急速追赶导致缺失很多环节 [4][5] 中国制造业的主要短板 - 产业基础薄弱，重大基础理论和原创核心技术几乎空白，高端芯片、工业机器人硬件和操作系统等关键软件依赖进口 [6][7] - 产业生态不健全，产业链不完整且存在空白环节，工业互联网、5G等关键基础设施和人才资源体系不健全 [8][9] - 产业环境存在认知偏差、引导偏差和执行偏差，缺乏主导力量导致投入浪费 [10][11] 未来发展路径与建议 - 夯实基础研究，大学在基础研究中承担关键角色，美国经济起飞得益于大学提供精英人才和产业化支持 [12] - 健全智能制造产业链、基础设施和人才体系，补齐短板 [13] - 完善环境需提升认知水平、加强系统性引导并推动由制造业巨头主导实施，制造经验与信息技术结合至关重要 [14][15][16]

中国新能源汽车市场整体走势 - 2025年1-10月中国新能源汽车产量达1267.2万辆，同比增长28.1%，累计渗透率为46.4% [2] - 市场延续高速增长，政策支持、产品创新和出口增长共同推动行业向高质量发展 [3] 中国新能源汽车市场结构 - 2025年9月车型结构中，轿车占比45.1%同比下滑1.7个百分点，SUV和MPV份额分别为43.9%和3.6% [4] - 卡车市场份额持续扩大至3.9%，客车为3.2% [4] - 各车型同比均增长，其中MPV增幅最大达39.3%，卡车增幅高达94.6% [5] - 乘用车中轿车和SUV增幅分别为15.1%和15.7% [5] 动力电池装机量走势 - 2025年9月动力电池装机量为73.7GWh，同比增长39.9% [6] - 1-9月动力电池市场同比增幅达39.9%，受新能源汽车销量和渗透率提升推动 [7] - 2025年9月新能源汽车单车平均电量为53.0kWh，同比增长17.3% [8] - 1-9月比亚迪、特斯拉和小米是动力电池装机量的主要贡献企业 [8] 动力电池市场配套结构 - 电芯外形方面，1-9月方形电芯配套占比达98.6%，圆柱形和软包分别占1.0%和0.4% [9] - 磷酸铁锂材料占比持续增长，凭借安全性、成本和寿命优势，未来有望在中低端车型领域保持主导地位 [10] 动力电池电芯企业配套 - 2025年9月前三家企业市场份额合计达72.2%，前十家企业占比达95.4% [11] - 宁德时代保持领先，市场份额为42.1% [11] - 中创新航装机量位列第三，占比达8.2%，其与瑞浦兰钧同比增速较高，分别为102.0%和143.2% [11] 驱动电机企业配套 - 2025年9月前十家企业份额合计占比62.7%，所有企业配套量环比均上升 [12] - 赛克科技凭借五菱高销量快速增长，格雷博依托吉利实现高增速 [12] - 弗迪动力前五车型占比达41.8%，其中比亚迪秦PLUS占比10.9% [12] - 汇川联合动力配套车型中小米YU7占比最高达23.3% [12] - 赛克科技主要配备五菱品牌，五菱宏光MINI单车型占比59.7% [12] - 华为主要配套问界系列，其中M8车型份额达33.1% [12] 电控供应商配套 - 2025年9月TOP10电控供应商份额占比67.8% [13] - 弗迪动力、汇川联合动力、特斯拉和英博尔配套量同比均有下降 [13] - 华为配套企业中赛力斯占比达63.1% [13] - 比亚迪配套车型较分散，华为配套车型主要集中在问界M8和M9，两者占比之和超50% [13] - 格雷博得益于吉利星愿销量增长，单一车型占比达92% [13] 钠离子电池技术发展 - 钠离子电池技术快速发展，核心优势包括低温性能突出、快充能力卓越、本征安全性高和资源成本优势 [14][15] - 应用场景涵盖户用储能、大储电站、两轮车、电动汽车和备用电源等领域 [16] - 发展面临产业链成熟度障碍、能量密度与循环寿命瓶颈及应用场景适配性挑战 [17] - 宁德时代、中科海钠和比亚迪等多家企业正加速布局研发钠离子电池产品 [18]

中国新能源汽车市场整体走势 - 2025年1-10月中国新能源汽车产量达1267.2万辆，同比增长28.1%，累计渗透率为46.4% [2] - 市场由政策支持、产品创新和出口增长共同推动，延续高速增长态势 [2] 中国新能源汽车市场结构 - 2025年9月市场结构为：轿车占比45.1%（同比下滑1.7个百分点），SUV占比43.9%，MPV占比3.6%，卡车占比3.9%，客车占比3.2% [3] - 卡车市场份额因政策扶持和续航提升而持续扩大 [3] - 各车型销量同比均增长：轿车增幅15.1%，SUV增幅15.7%，MPV增幅39.3%，商用车中卡车增幅高达94.6% [3] 动力电池市场概况 - 2025年9月动力电池装机量为73.7GWh，同比增长39.9%，1-9月累计同比增幅亦为39.9% [4] - 2025年9月新能源汽车单车平均电量为53.0kWh，同比增长17.3% [4] - 比亚迪、特斯拉和小米是1-9月动力电池装机量的主要贡献企业 [4] 动力电池技术路线与竞争格局 - 电芯外形配套结构：方形电芯占主导，1-9月占比98.6%，圆柱形占1.0%，软包占0.4% [5] - 磷酸铁锂材料凭借安全、成本、寿命优势及技术进步，占比持续增长，预计在中低端车型保持主导地位 [5] - 2025年9月行业集中度高，前三名企业市场份额合计72.2%，前十名企业份额合计95.4% [6] - 宁德时代保持领先，市场份额为42.1%，中创新航位列第三，市场份额为8.2%，同比增速达102.0% [6] - 中创新航和瑞浦兰钧同比增速突出，分别为102.0%和143.2% [6] 驱动电机市场配套情况 - 2025年9月驱动电机前十企业份额合计占比62.7%，所有前十企业配套量环比均上升 [7] - 弗迪动力前五车型占比达41.8%，其中比亚迪秦PLUS占比10.9% [7] - 汇川联合动力配套车型中，小米YU7占比最高，达23.3% [7] - 赛克科技主要配套五菱品牌，五菱宏光MINI单车型占比达59.7% [7] - 华为主要配套问界系列，其中M8车型份额达33.1% [7] 电控系统市场配套情况 - 2025年9月TOP10电控供应商份额合计占比67.8% [8] - 弗迪动力、汇川联合动力、特斯拉和英博尔本期配套量同比均下降 [8] - 华为的配套企业中，赛力斯占比达63.1% [8] - 比亚迪配套车型分散，而华为配套集中于问界M8和M9，两者占比超50%，格雷博因吉利星愿销量增长，单一车型占比达92% [8] 钠离子电池技术发展 - 钠离子电池技术快速发展，核心优势包括低温性能突出、快充能力卓越、本征安全性高及资源成本优势 [9] - 应用场景涵盖户用储能、大储电站、两轮车、电动汽车和备用电源等领域 [9] - 发展面临产业链成熟度、能量密度与循环寿命瓶颈及应用场景适配性等挑战 [9] - 宁德时代、中科海钠和比亚迪等多家企业正加速布局研发钠离子电池产品 [9]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收达9.9亿元，同比增长69.4%，环比增长20.2% [4][8] - 2025年第三季度归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长580.6%，环比增长322.7% [4][8] - 2025年前三季度累计营业收入23.6亿元，同比增长46.7%，归母净利润1.5亿元，同比增长191.2% [8] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，环比提升1.5个百分点，净利率为11.3%，环比提升8.1个百分点 [11] - 2025年第三季度四费率为12.32%，同比下降2.81个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别下降0.63、0.86、1.54个百分点 [17] 主营业务与产品 - 公司主营产品包括新能源汽车动力总成、电源总成及驱动电机、电机控制器等核心零部件 [21] - 2024年电源总成收入占比最高，达50.77%，电驱总成占比25.20%，电机控制器占比19.14% [23] - 创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比优势 [23] - 2025年上半年电源总成出货44.22万台，同比增长17.46%，驱动系统出货15.94万台，其中多合一产品同比增长185.47% [28] - 公司推出基于800V高压架构的第三代电源总成产品，以及采用SiC器件的第四代“赋能砖”驱动总成 [29][30] - 公司是国内少数实现多合一动力系统量产的供应商，六合一系统集成六大部件，优化了空间和成本 [32][33] 客户与市场拓展 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、长安、小鹏等主流车企长期合作 [4][24] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通等客户合作 [4][24] - 非道路车辆领域客户包括杭叉、徐工、三一、韩国现代、德国凯傲等国内外企业 [4][24] - 2025年上半年成功获得上海易咖、尚元智行等无人驾驶物流车项目定点，并与新石器、九识等头部客户推进项目 [24][37] - 低空经济领域与亿航智能、亿维特、高域等头部客户达成合作 [5][24] 低空经济（eVTOL）业务进展 - 与亿航智能合资成立的云浮英航厂房基建已完成，进入试产阶段，EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付 [6][37] - 亿航智能新机型VT35的电推进系统样机已交付，该产品融合双绕组、双电控、油冷扁线等高难度技术 [6][37] - 与亿维特合作的ET9机型电推进系统已开发完成，整机开发推进中 [37][38] - 2025年4月与广东高域科技签署战略合作，围绕飞行汽车关键部件成立联合实验室 [40] - 2025年4月与丰立智能战略合作，在eVTOL减速器及传动模块等领域联合研发 [7][41] 战略合作与技术发展 - 与丰立智能合作，结合其减速器产品与公司电机控制技术，共同开发新能源汽车动力总成及eVTOL定制化产品 [7][41] - 2025年10月与山东金帝精密签署战略合作，整合零部件研发与系统集成优势，共同拓展海外高端市场 [43] - 公司拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的能力，并在珠海、上海等地设有研发中心 [25] - 通过“铁三角团队”对接客户需求，推动前五大客户收入占比持续提升，主力车型销量攀升带动市场渗透率提高 [8]

投资评级 - 对英搏尔维持“优于大市”评级 [1][5][53] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收达9.9亿元，同比增长69.4%，环比增长20.2%，归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长580.6%，环比增长322.7% [1][9] - 业绩增长得益于主力车企定点车型销量攀升、海外市场加速突破、规模效应带来的费用率优化以及内部流程改善 [9][53] - 公司在低空经济领域（如eVTOL）及关节模组等新业务领域取得显著进展，与亿航智能、亿维特、高域等头部企业合作，为未来成长打开空间 [2][44][45] - 基于上述积极因素，研报上调了公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为32.1/40.3/48.9亿元，归母净利润分别为1.83/1.96/2.60亿元 [3][53][55] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为16.5%，环比提升1.5个百分点，净利率为11.3%，同比提升8.5个百分点，环比提升8.1个百分点 [1][13] - 2025年前三季度，公司四费率为12.96%，同比下降1.89个百分点，其中销售费用率同比下降0.26个百分点至1.39% [19][53] - 2025年上半年，公司电源总成出货44.22万台，同比增长17.46%，驱动系统出货15.94万台，其中多合一产品同比增长185.47% [34] 业务与技术优势 - 公司是国内少数同时具备新能源车电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，产品覆盖乘用车、商用车、非道路车辆及低空经济领域 [1][27][33] - 创新的“集成芯”技术平台具有高效能、轻量化、高性价比等优势，其油冷电驱动总成功率达230kW，CLTC效率超90.5% [27][38] - 公司已推出基于800V高压架构的第三代电源总成和第四代“赋能砖”驱动总成，产品竞争力持续增强 [35][36] 客户与市场拓展 - 在新能源乘用车领域，公司与广汽本田、东风日产、吉利、长安、小鹏等主流车企建立长期合作 [1][29] - 在商用车和非道路车辆领域，客户包括吉利远程、北汽福田、徐工、三一、韩国现代等 [1][29][42][43] - 公司前瞻性布局低空经济，与亿航智能的合资公司已进入试产阶段，并为EH216-S机型完成小批量交付，新机型VT35的电推进系统样机也已交付 [2][44] - 2025年上半年，公司在无人驾驶物流车领域成功获得上海易咖、尚元智行等项目定点 [29][43] 战略合作与未来发展 - 公司与丰立智能在新能源汽车、eVTOL、关节模组等领域达成战略合作，结合双方技术优势联合开发先进传动模块等产品 [2][49] - 公司与山东金帝精密签署战略合作，旨在共同拓展海外高端电驱动系统市场 [52] - 通过持续的技术创新和战略合作，公司致力于成为国际一流的新能源动力域整体解决方案提供者 [30]

新能源汽车市场整体表现 - 2025年1-9月中国汽车产销量分别为2433.4万辆和2436.3万辆，同比增长13.3%和12.9% [1] - 同期新能源汽车产销量分别为1124.3万辆和1122.8万辆，同比增长35.2%和34.9% [1] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.1% [1] 第三方驱动电机企业财务与上市动态 - 精进电动2025年上半年营业收入10.22亿元，同比增长76.75%，归母净利润3596.53万元，同比增长112.62% [2] - 联合动力在深交所创业板上市，首日股价大涨147.6%，市值突破800亿元 [2] - 联合动力电驱系统销量过去4年复合增长率约87.8%，近3年境外收入年复合增长率接近450% [2] - 大洋电机2022-2024年营业收入从109.3亿元增至121.13亿元，期内利润从4.25亿元增至9.12亿元 [3] - 大洋电机2025年上半年营收62.41亿元，同比增长7.66%，净利润6.02亿元，同比增长34.33% [3] - 双林股份2024年净利润同比激增5倍，并正式启动港股IPO [3] 行业产能扩张与投资项目 - 舜驱动力华东生产基地总投资10亿元，规划年产100万台新能源汽车电机，从建设到部分产线爬产仅用6个月 [5] - 中创智领拟在常州投资约50亿元建设新能源汽车零部件产业基地及研发中心 [6] - 大洋电机重庆基地一期投资超10亿元，规划年产新能源汽车电力总成系统100万套 [6] - 弗迪动力在东莞、合肥等地扩建电机、电控生产基地，产能达数百万套 [6] 技术发展趋势与竞争焦点 - 驱动电机技术向高安全可靠、高效、高功率密度方向发展，800V已成为电驱系统主流趋势 [4][7] - 提高功率密度可通过增加转速、提升电压和优化标准实现，高转速电机和扁线绕组是当前研发热点 [7] - 小米自研V8s电机最高转速达27200转/分，功率密度达到10.14kW/kg [12] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出电驱动系统功率密度目标：2030年14kW/kg，2035年16kW/kg，2040年18kW/kg [11] - 行业竞争逻辑从单纯拼产能转向产能、技术、集成能力的综合较量 [7] 第二增长曲线：新兴领域布局 - 方正电机2023年成立子公司开发机器人关节及电机，部分产品已向客户送样 [8] - 大洋电机研发轴向磁通电机技术适配人形机器人，并与同济大学共建联合研究中心，投资梅卡曼德 [8] - 双林股份在人形机器人领域开发反向行星滚柱丝杠和线性关节模组，中试线年产1.2万套 [9] - 舍弗勒在轮毂电机、轴向磁通电机、波绕组电机等新技术上布局，应用于特种车辆和商用车 [9] 市场竞争格局与挑战 - 车企自研驱动电机冲击第三方企业市场格局，如理想汽车自研静音定转子、碳化硅功率芯片并自建工厂 [10] - 第三方电机企业面临车型技术快速更迭带来的研发压力 [10] - 未来驱动电机可能成为标准化部件，质量和管理的重要性将超越性能和成本 [12][13]

股价表现与资金流向 - 10月23日盘中股价下跌2.10%，报8.84元/股，成交额4656.62万元，换手率1.07%，总市值43.84亿元 [1] - 当日主力资金净流出853.50万元，其中特大单净卖出16.20万元，大单净卖出837.30万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨64.93%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌7.72%，近20日下跌14.59% [1] - 今年以来公司已10次登上龙虎榜，最近一次为4月24日 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入12.65亿元，同比增长8.51% [2] - 同期归母净利润为亏损719.62万元，同比大幅减少951.93% [2] - 截至6月30日，公司股东户数为7.35万，较上期减少1.24%，人均流通股6644股，较上期增加1.44% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务收入构成为：驱动电机和汽车电子占比47.43%，智能控制器占比34.27%，微特电机占比16.02% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ，概念板块包括电动物流车、国六概念、理想汽车概念等 [1] 分红情况 - 公司A股上市后累计派现1.82亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与交易数据 - 10月22日盘中股价上涨2.01%至9.12元/股，成交额5833.93万元，换手率1.34%，总市值45.22亿元 [1] - 当日主力资金净流出136.99万元，其中大单买入468.33万元（占比8.03%），卖出605.32万元（占比10.38%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨70.15%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌4.50%，近20日下跌14.04%，近60日下跌0.44% [1] - 今年以来公司已10次登上龙虎榜，最近一次为4月24日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1-6月实现营业收入12.65亿元，同比增长8.51% [2] - 公司2025年1-6月归母净利润为亏损719.62万元，同比大幅减少951.93% [2] - 公司主营业务收入构成为：驱动电机和汽车电子47.43%，智能控制器34.27%，微特电机16.02%，其他(补充)2.28% [1] - 公司A股上市后累计派现1.82亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及动力总成电子控制业务，以及微特电机的研究开发、生产及销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括电动物流车、国六概念、理想汽车概念、驱动电机、机器人概念等 [1] 股东结构 - 截至6月30日，公司股东户数为7.35万，较上期减少1.24% [2] - 截至6月30日，人均流通股为6644股，较上期增加1.44% [2]

交易概述 - 丰田汽车公司宣布以约2.2万亿日元（约合人民币1040亿元）的现金出价，收购集团关联企业丰田工业株式会社全部股份，并推动其退市 [3] - 该交易是丰田汽车史上最大规模的内部整合，也是日本企业史上规模空前的私有化尝试之一 [3] - 交易预计2026年上半年完成交割，丰田工业将从东京证券交易所主板市场退市 [21] 战略意图与产业转型 - 收购本质是产业转型压力下的战略应变，旨在应对电动化竞争 [9] - 在电动车时代，核心技术集中在电驱、电池、逆变器、控制芯片等领域，垂直整合成为效率、安全及成本优势的关键 [10] - 丰田工业掌握电驱与压缩机系统、半导体与电子控制部件、工业机器人与自动化设备等关键环节 [12] - 整合后丰田汽车将直接掌控上游制造环节，提升供应链透明度与生产效率，计划在五年内节省约15%的供应链成本 [13] - 此举标志着丰田从“联盟协作”向“垂直统治”转型，以应对特斯拉、比亚迪等竞争对手的快速整合 [13][14] 企业治理结构变革 - 交易深层意义在于拆解支撑“丰田系”近百年的交叉持股体系 [3] - 丰田工业作为丰田汽车的母体和第二大股东，被“子公司”收购是一场历史反转，象征日本企业治理结构的嬗变 [4][8] - 复杂的交叉持股结构被视为“低效的遗产”，占用大量资本，使企业股东回报率偏低，削弱董事会独立性与市场监督功能 [8] - 此次收购是丰田章男“解绑丰田系”的终极一环，过去十年间公司一直在有步骤地削弱集团内部交叉持股网络 [15][17] - 收购将理顺股权关系，实现单一决策链条，提升集团整体决策效率和对市场变化的响应速度 [13] 历史背景与象征意义 - 丰田工业历史可追溯至1926年创立的“丰田自动织机制作所”，是丰田汽车的起源 [6][8] - 长期以来，丰田工业既是丰田汽车的上游核心供应商，也是其股东，双方存在交叉持股关系 [8] - 被称作“母体”的丰田工业反被子公司丰田汽车全盘收购，既是资本逻辑的胜利，也意味着丰田章男意图改写丰田集团近百年的家族—企业关系史 [8] 市场反应与潜在影响 - 投资者批评收购过程缺乏透明度，每股16,300日元的报价仅较公告前股价溢价23%，远低于类似交易44%的平均溢价水平 [20] - 市场普遍承认该交易将成为日本企业改革的分水岭，对三菱、三井、住友等大型集团产生示范效应 [22] - 此举被视为回应东京证券交易所推动的新政，该政策要求上市公司改善资本效率、减少内部持股 [20]