投资评级 - 报告给予北特科技(603009 SH)"买进"(Buy)评级 目标价68元[4][5] 核心观点 - 公司积极拓展丝杠业务 分别投资185亿元建设江苏昆山工厂和35亿元建设泰国工厂 适配国内外汽车、高端装备和机器人客户[5][6] - 2025年上半年营收111亿元 yoy+147% 扣非后归母净利润05亿元 yoy+613% 主要受益于商用车空调压缩机业务收入yoy+421%和铝合金轻量化业务yoy+350%[6] - 公司在丝杠领域研发和量产布局领先 已具备批量化生产条件 泰国工厂达产后将形成年产80万套行星滚柱丝杠的生产能力[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入111亿元 yoy+147%[6] - 2025年上半年扣非后归母净利润05亿元 yoy+613%[6] - 预计2025 2026 2027年净利润分别为11 15 22亿元 yoy+55% +35% +48%[6] - 预计2025 2026 2027年EPS分别为033 044 065元[6][8] 业务结构 - 汽车底盘业务占比641%[2] - 空调压缩机业务占比275%[2] - 铝合金轻量化业务占比83%[2] 估值指标 - 当前A股价5793元(2025/9/23)[1] - 对应2025 2026 2027年PE分别为177倍 131倍 89倍[6] - 股价12个月高点6098元 低点1723元[1] - 总发行股数33853百万股 A股市值19604亿元[1] 产能建设 - 江苏昆山工厂投资185亿元 建设行星滚柱丝杠研发生产基地 2025年3月开工 计划年底建成[6] - 泰国工厂一期投资35亿元 2025年9月已增资15亿元用于产线建设 项目建设周期两年[6] - 2024年投资上海嘉定工厂 2025年上半年已完成产线投资建设并投入生产运营[6]

股价表现 - 8月21日收盘价21.18元 较前一交易日下跌1.31元 跌幅达5.82% [1] - 当日开盘价21.70元 最高价22.43元 最低价21.02元 [1] - 全天成交111万手 成交金额23.85亿元 [1] - 盘中出现快速反弹 9点37分涨幅超过2% 股价最高触及22.26元 [1] 资金流向 - 8月21日主力资金净流出1.79亿元 占流通市值的1.07% [1] - 近五个交易日累计净流出3.75亿元 占流通市值的2.24% [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖空调压缩机 电机及驱动控制系统的研发制造 [1] - 产品广泛应用于家用及商用空调领域 [1] - 作为国内主要空调压缩机供应商 业务涉及家电制造产业链关键环节 [1]

重大资产重组方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海富驰高科技股份有限公司34.75%股权，交易对方包括远致星火、钟伟等5名主体 [3] - 交易标的上海富驰公司100%股权评估值为193,800.00万元，对应34.75%股权交易价格为73,462.54万元 [3] - 支付方式包括现金对价18,680.21万元及股份对价，同时拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过54,782.33万元 [3] 交易标的业务概况 - 上海富驰公司属金属制品业，主营高密度、高精度粉末冶金零件及新型复合材料的设计、开发与制造 [3] - 核心产品为消费类电子、医疗器械、汽车、工锁具等领域的金属注射成形产品（MIM） [3] - 公司前身为1999年11月成立的富驰有限公司，2017年6月整体变更为股份有限公司，注册资本8,797.63万元 [3] 备考合并财务报表编制基础 - 财务报表基于假设重组于2024年1月1日完成后的架构编制，涵盖2024年1月1日至2025年6月30日数据 [4] - 购买成本按重组方案确定的对价734,625,399.40元计量，与可辨认净资产份额差额476,631,007.90元调整资本公积 [4] - 未包含因重组产生的费用、税收影响及现金流量表、股东权益变动表 [4] 会计政策与税项 - 公司采用中国企业会计准则编制报表，记账本位币为人民币，境外子公司香港富驰公司使用当地货币 [5][9] - 多项子公司享受高新技术企业税收优惠，企业所得税按15%计缴，包括上海富驰公司、广东东睦公司等 [49] - 先进制造业企业按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额，政策有效期至2027年12月31日 [49] 货币资金与金融资产 - 期末货币资金余额396,598,589.46元，其中银行存款380,087,997.77元，境外存放款项总额2,409,095.32元 [49] - 应收商业承兑汇票8,265,000.00元，较上年年末9,239,877.87元有所下降 [49] - 金融资产按摊余成本、公允价值计量等分类，预期信用损失采用账龄组合与特定方法计提 [17]

公司投资评级 - 报告给予"买进(Buy)"评级 目标价49元 当前股价41 35元(2025 8 14) 潜在上涨空间18 5% [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期：营收11 1亿元(YOY+14 7%) 归母净利润0 6亿元(YOY+45 1%) 其中2Q单季营收5 7亿元(YOY+18 8%) 净利润0 3亿元(YOY+48 8%) [8] - 产品结构优化：底盘业务收入占比64 1%但增速放缓至4 1% 空调压缩机业务收入3 1亿元(YOY+42 1%) 铝合金轻量化业务收入0 9亿元(YOY+35 0%) [10] - 盈利能力提升：H1毛利率同比提升1 0pcts至19 1% 归母净利率同比提升1 03pcts至4 94% 主要受益于新品放量及降本增效 [10] 业务发展 - 丝杠产线建设进展：江苏昆山工厂主体施工中(总投资18 5亿元) 2025年3月拟建泰国生产基地(投资额≤5000万美元) 产品应用于汽车转向/刹车系统及人形机器人 [10] - 研发投入持续：H1研发金额同比增长1 7% 聚焦电动压缩机/丝杠等新业务 [10] 财务预测 - 盈利预测：2025-2027年净利润分别为1 1/1 4/1 8亿元 对应EPS 0 31/0 42/0 54元 当前PE 132/99/77倍 [10] - 历史财务数据：2024年营收20 24亿元(YOY+7 6%) 净利润0 71亿元(YOY+40 43%) [12] - 资产负债表：2025F货币资金预计3 19亿元(YOY+112 7%) 在建工程3 11亿元(YOY+20 1%) [14] 市场表现 - 股价波动：近1年涨幅160 2% 但近3个月回调11 1% [2] - 估值水平：股价/账面净值8 34倍 显著高于行业平均 [2] - 机构持仓：基金仅持有流通A股0 1% 一般法人持仓为零 [4]

财务表现 - 公司实现营收11.13亿元 同比增长14.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5500万元 同比增长45.14% [1] - 扣非净利润5174万元 同比增长61.28% [1] - 基本每股收益0.1625元 [1] 营收增长驱动因素 - 各业务板块稳步增长 空调压缩机业务收入增加较多 [1] - 营业收入较同期增加14278.25万元 [1] 盈利能力提升原因 - 营业收入增长带来规模效应释放 [1] - 内部降本持续优化 [1] - 综合推动净利润增长1710.46万元 [1]

公司业绩 - 北特科技2025年上半年实现营业收入11 13亿元 同比增长14 71% [1] - 归母净利润5500 05万元 同比增长45 14% [1] 业务表现 - 营业收入增长主要得益于各业务板块的稳步增长 [1] - 空调压缩机业务板块收入增加较多 [1]

核心业务板块 - 底盘零部件业务是公司基石业务 产品主要为汽车安全件 工艺标准高 客户为头部tier1总成商 供应链关系稳定[2] - 压缩机业务在保持传统商用车基础上 积极拓展新能源车市场 开发新能源空调压缩机及集成式热管理系统 已开始受益于新项目增长[3] - 公司主营业务包括底盘零部件 铝合金轻量化 空调压缩机三大板块 在细分转向器齿条和减振器活塞杆行业占主导地位 商用车空调压缩机保持领先[5] 丝杠业务布局 - 公司开发多种丝杠产品包括行星滚柱丝杠 滚珠丝杠 梯形丝杠及微型丝杠 涵盖螺母 行星滚柱 丝杆 齿圈等关键零部件[3] - 丝杠产品主要应用于汽车后轮转向 智能刹车系统及人形机器人等新兴市场领域[3] - 参与丝杠业务基于汽车零部件技术工艺延伸 生产工艺具有高度同源性 符合国家政策支持方向[3] 产能建设进展 - 上海嘉定工厂已建设齐全产线设备 能实现全工序独立生产及单工序自动化[4] - 昆山行星滚柱丝杠研发生产基地项目一期工程80亩土地于2025年3月2日开工奠基[4] - 2025年3月29日公告设立泰国生产基地 实现产业链延伸和扩展[4] 财务表现 - 2025年一季度主营收入5.42亿元 同比增长10.73%[6] - 归母净利润2306.01万元 同比增长40.31% 扣非净利润2070.23万元 同比增长40.75%[6] - 毛利率18.17% 负债率50.24% 财务费用466.63万元[6] 机构关注与预测 - 90天内8家机构给出评级 其中4家买入 4家增持[6] - 多家机构预测2025年净利润区间1.00-1.22亿元 2026年1.29-2.02亿元 2027年1.57-5.65亿元[7] - 近3个月融资净流入1.11亿元 融券净流入14.14万元[7] 融资进展 - 2025年6月27日披露以简易程序向特定对象发行股票预案[5] - 已取得上海市发改委《境外投资项目备案通知书》和商务委《企业境外投资证书》[5]

制造业生产效率 - 郑州海立电器有限公司生产一台空调压缩机仅需6.5秒，自动化率达75%以上，加工精度控制在千分之一毫米级 [1][4] - 上汽乘用车郑州基地平均51秒下线一辆整车，总装车间有14个车型共线生产 [4][5] 公司产能与投资 - 郑州海立压缩机项目2023年4月开建，一年内实现投产，2024年预计累计量产500万台压缩机 [4] - 上汽乘用车郑州基地自2017年落户累计投资超200亿元，生产整车240多万辆、产值超1800亿元，是上汽集团全国最大乘用车生产基地 [4] - 上汽郑州基地2024年产量预计增至50万辆，带动周边配套企业产值增长 [6] 技术应用与产业升级 - 郑州海立生产车间应用在线AI视觉检测、工业物联网、人工智能技术，实现数智化互联工厂 [4] - 上汽郑州基地总装车间采用AGV物料车和机械臂协同作业，实现高效生产 [4] - 河南省提出发展新质生产力，推动制造强省、数智强省建设 [6][7] 产业链布局 - 郑州海立产品主要配套郑州海尔创新产业园 [4] - 上汽郑州基地带动数十个全产业链上下游项目布局郑州 [4]

公司治理变更 - 公司于2025年4月25日召开第五届董事会第六次会议并通过《公司章程》修订议案 [1] - 2025年5月19日年度股东会审议批准工商变更登记事项 [1] - 近日完成浙江省市场监督管理局工商变更登记并换发新营业执照 [1] 营业执照核心信息 - 公司注册名称保持为浙江百达精工股份有限公司 [1] - 注册资本为202,175,636元人民币 [1] - 经营范围涵盖空调压缩机、冰箱压缩机、空气压缩机配件及汽车零配件制造加工销售 [1] - 法定代表人仍为施小友 [1] - 公司类型为其他股份有限公司（上市） [1] 公司基础信息 - 统一社会信用代码为913310007200456372 [1] - 注册地址位于浙江省台州市台州湾新区海城路2399号 [1] - 公司成立日期为2000年8月7日 [1]

市值管理 - 公司制定《市值管理制度》并严格执行，同时提升经营和规范运作水平以提升公司质量 [1] 消费电子业务 - 消费类电子产品包括精密金属零部件、塑胶零部件、整机组件等，下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备及 AR/VR 等领域，精密金属结构件已应用于头部折叠屏手机和 VR 品牌产品 [1] - 大富方圆形成闭环制造体系推动消费电子业务增长，未来计划拓宽产品品类，扩大医美仪器、智能出行和智能家居等制造服务，坚持从加工制造到智能制造战略，投入研发提升技术实力 [1] 配天智造业务 - 配天智造是公司控股的公众公司，相关数据以其公开披露为准，2024 年机床及配套产品营业收入 2411.50 万元，投产设备 106 台，金额约 7709.56 万元，业务对内对外赋能合计 10121.06 万元 [2] 滤波器业务 - 公司是 5G 通信系统核心部件和产业链关键环节供应商，滤波器应用领域延伸创新重点围绕下一代 5G - A、6G 通信系统技术演进需求，以及新一代通信技术对滤波器与其他技术集成应用需求 [3] 5G - A 业务 - 2024 年是 5G - A 元年，公司 5G - A 新品完成技术孵化，部分已批量交付客户，具备更低功耗、融合更宽频谱与信道数量、更小尺寸/轻量化等技术优势，支撑 5G - A 新技术场景应用 [4] 汽车零部件业务 - 汽车结构件产品拓展到新能源乘用车和商用车逆变器壳体领域，新能源商用车电控逆变器壳体完成项目交样，氢能源结构件进入批量供货阶段 [5] - 空调系统前端散热模块订单稳定，自主开发无刷电机提升产品寿命和毛利，空调压缩机业务获海外巴西市场多型号订单，与韩国客户签订协议并完成样件测试 [5] 人形机器人业务 - 公司关注 AI 对各行各业的拉动，将依托共享智造平台和装备技术平台拓展新业务，工业机器人配件加工经验和配天智造能力将为人形机器人配件加工赋能 [6] 公司规划与措施 - 公司坚持从实际需求出发，沿着从加工制造到智能制造、从研发生产到技术革新路径，践行“新质生产力”，将高精密一体化制造能力拓展到新能源和军工领域 [7]