公司战略与资本运作 - 公司近期通过参投产业基金加码机器人产业链布局 在10天内先后斥资1000万元和3000万元参与投资两只基金[1][3][4] - 第一笔1000万元投资嘉兴智陆尚谷基金 目标规模1.0015亿元 公司作为有限合伙人持股9.99% 基金专项投资于睿尔曼智能科技[4] - 第二笔3000万元投资上河古宗基金 目标规模1.0315亿元 公司出资占比29.08% 基金专项投资于本末动力科技[3] - 公司表示投资旨在借助专业机构资源深化产业协同 完善机器人产业链战略布局[3] - 公司正在推进港股上市 募资计划重点投向摩洛哥生产基地二期建设、机器人关节模组及SOFC氢能技术研发等[2][6] 经营业绩与财务表现 - 公司2021年以来营业收入和归母净利润持续双增[2][5] - 2021年至2024年 营业收入分别为100.17亿元、109.3亿元、112.88亿元、121.13亿元 同比分别增长28.82%、9.11%、3.28%、7.31%[5] - 2021年至2024年 归母净利润分别为2.5亿元、4.27亿元、6.3亿元、8.88亿元 同比分别增长142.01%、70.57%、47.57%、40.82%[6] - 2025年前三季度 实现营业收入91.8亿元 同比增长3.81% 实现归母净利润8.45亿元 同比增长25.95% 净利润已接近2024年全年[6] - 2025年上半年 建筑及家居用电机营收38.06亿元 占比60.99% 起动机及发电机营收16.57亿元 占比26.56% 新能源车辆动力总成系统营收7.25亿元 占比11.62%[5] 市场表现与公司概况 - 公司被视为机器人概念股 2025年以来股价累计涨幅达93.26%[1][4] - 公司股价从2025年年初的5.64元/股上涨至12月5日收盘的10.9元/股[4] - 公司业务覆盖建筑及家居电器电机、新能源汽车动力总成、氢燃料电池核心零部件等多个领域[5] - 公司在全球拥有10个研发中心、21个销售与生产基地 累计申请研发专利超3900项 产品远销80多个国家和地区[5]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收达9.9亿元，同比增长69.4%，环比增长20.2% [4][8] - 2025年第三季度归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长580.6%，环比增长322.7% [4][8] - 2025年前三季度累计营业收入23.6亿元，同比增长46.7%，归母净利润1.5亿元，同比增长191.2% [8] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，环比提升1.5个百分点，净利率为11.3%，环比提升8.1个百分点 [11] - 2025年第三季度四费率为12.32%，同比下降2.81个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别下降0.63、0.86、1.54个百分点 [17] 主营业务与产品 - 公司主营产品包括新能源汽车动力总成、电源总成及驱动电机、电机控制器等核心零部件 [21] - 2024年电源总成收入占比最高，达50.77%，电驱总成占比25.20%，电机控制器占比19.14% [23] - 创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比优势 [23] - 2025年上半年电源总成出货44.22万台，同比增长17.46%，驱动系统出货15.94万台，其中多合一产品同比增长185.47% [28] - 公司推出基于800V高压架构的第三代电源总成产品，以及采用SiC器件的第四代“赋能砖”驱动总成 [29][30] - 公司是国内少数实现多合一动力系统量产的供应商，六合一系统集成六大部件，优化了空间和成本 [32][33] 客户与市场拓展 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、长安、小鹏等主流车企长期合作 [4][24] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通等客户合作 [4][24] - 非道路车辆领域客户包括杭叉、徐工、三一、韩国现代、德国凯傲等国内外企业 [4][24] - 2025年上半年成功获得上海易咖、尚元智行等无人驾驶物流车项目定点，并与新石器、九识等头部客户推进项目 [24][37] - 低空经济领域与亿航智能、亿维特、高域等头部客户达成合作 [5][24] 低空经济（eVTOL）业务进展 - 与亿航智能合资成立的云浮英航厂房基建已完成，进入试产阶段，EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付 [6][37] - 亿航智能新机型VT35的电推进系统样机已交付，该产品融合双绕组、双电控、油冷扁线等高难度技术 [6][37] - 与亿维特合作的ET9机型电推进系统已开发完成，整机开发推进中 [37][38] - 2025年4月与广东高域科技签署战略合作，围绕飞行汽车关键部件成立联合实验室 [40] - 2025年4月与丰立智能战略合作，在eVTOL减速器及传动模块等领域联合研发 [7][41] 战略合作与技术发展 - 与丰立智能合作，结合其减速器产品与公司电机控制技术，共同开发新能源汽车动力总成及eVTOL定制化产品 [7][41] - 2025年10月与山东金帝精密签署战略合作，整合零部件研发与系统集成优势，共同拓展海外高端市场 [43] - 公司拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的能力，并在珠海、上海等地设有研发中心 [25] - 通过“铁三角团队”对接客户需求，推动前五大客户收入占比持续提升，主力车型销量攀升带动市场渗透率提高 [8]

投资评级 - 对英搏尔维持“优于大市”评级 [1][5][53] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收达9.9亿元，同比增长69.4%，环比增长20.2%，归母净利润为1.1亿元，同比大幅增长580.6%，环比增长322.7% [1][9] - 业绩增长得益于主力车企定点车型销量攀升、海外市场加速突破、规模效应带来的费用率优化以及内部流程改善 [9][53] - 公司在低空经济领域（如eVTOL）及关节模组等新业务领域取得显著进展，与亿航智能、亿维特、高域等头部企业合作，为未来成长打开空间 [2][44][45] - 基于上述积极因素，研报上调了公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为32.1/40.3/48.9亿元，归母净利润分别为1.83/1.96/2.60亿元 [3][53][55] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为16.5%，环比提升1.5个百分点，净利率为11.3%，同比提升8.5个百分点，环比提升8.1个百分点 [1][13] - 2025年前三季度，公司四费率为12.96%，同比下降1.89个百分点，其中销售费用率同比下降0.26个百分点至1.39% [19][53] - 2025年上半年，公司电源总成出货44.22万台，同比增长17.46%，驱动系统出货15.94万台，其中多合一产品同比增长185.47% [34] 业务与技术优势 - 公司是国内少数同时具备新能源车电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，产品覆盖乘用车、商用车、非道路车辆及低空经济领域 [1][27][33] - 创新的“集成芯”技术平台具有高效能、轻量化、高性价比等优势，其油冷电驱动总成功率达230kW，CLTC效率超90.5% [27][38] - 公司已推出基于800V高压架构的第三代电源总成和第四代“赋能砖”驱动总成，产品竞争力持续增强 [35][36] 客户与市场拓展 - 在新能源乘用车领域，公司与广汽本田、东风日产、吉利、长安、小鹏等主流车企建立长期合作 [1][29] - 在商用车和非道路车辆领域，客户包括吉利远程、北汽福田、徐工、三一、韩国现代等 [1][29][42][43] - 公司前瞻性布局低空经济，与亿航智能的合资公司已进入试产阶段，并为EH216-S机型完成小批量交付，新机型VT35的电推进系统样机也已交付 [2][44] - 2025年上半年，公司在无人驾驶物流车领域成功获得上海易咖、尚元智行等项目定点 [29][43] 战略合作与未来发展 - 公司与丰立智能在新能源汽车、eVTOL、关节模组等领域达成战略合作，结合双方技术优势联合开发先进传动模块等产品 [2][49] - 公司与山东金帝精密签署战略合作，旨在共同拓展海外高端电驱动系统市场 [52] - 通过持续的技术创新和战略合作，公司致力于成为国际一流的新能源动力域整体解决方案提供者 [30]

热点与风险提示 - 合富中国股价短期上涨幅度较大，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 [1] 项目投资与产能扩张 - 红星发展拟投资1.49亿元新建2万吨/年高纯硫脲项目 [1] - 阿尔特拟在芜湖市设立合资公司实施新能源汽车动力总成项目 [1] 重大合同与项目中标 - 通达股份预中标1.33亿元国家电网项目 [1] - 通光线缆预中标1.38亿元国家电网项目 [1] - 威胜信息10月中标8994.15万元项目 [1] - 凯伦股份控股子公司签订1.98亿元重大合同 [1] 股权收购与战略合作 - 强瑞技术拟取得铝宝科技35%股权 [1] - 回天新材拟与太蓝新能源围绕固态电池及其关键材料领域开展战略合作 [1][2] 股份回购 - 科捷智能累计回购6.6628%股份 [1] - 新城市累计回购1.59%股份，回购方案已实施完毕 [1] 经营业绩与销售数据 - 汉马科技前10个月累计整车销售10797辆，同比增长45.63% [1] - 江铃汽车10月销量总计33246辆，同比增长8.06% [1] 股东股份变动 - 博盈特焊股东前海股权基金及中原前海基金拟减持不超过3%股份 [1][2] - 蒙泰高新股东郭贤锐、郭丽双拟合计减持不超过3%股份 [2] - 天智航股东先进制造基金及其一致行动人京津冀基金拟合计减持不超过3%股份 [2] - 格力博实际控制人及部分董事、高级管理人员拟增持不低于1150万元公司股份 [2] 公司治理与人事变动 - 思维列控董事、副总经理赵建州被留置、立案调查 [1][2]

停复牌 - 亚星化学筹划发行股份及支付现金购买天一化学控制权 股票停牌 [1] 投资合作与经营状况 - 韩建河山与中国核工业华兴建设有限公司签署钢筋混凝土排水管采购合同 合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的26.29% [2] - 强瑞技术拟投资7000万元取得液冷散热公司铝宝科技35%股权 铝宝科技产品配套用于AI服务器、GPU、新能源汽车电子等领域散热模组 间接供货英伟达AI服务器 [2] - 大港股份拟9000万元增资芯片测试公司艾科集成 增资后持股比例增至78.79% [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议 将围绕固态电池领域的胶粘剂开展合作 [4] - 阿尔特与芜湖华安战新设立合资公司 开展新能源汽车动力总成项目 [5] - 格林美拟2.8亿元转让格林循环材料100%股权 [6] - 平治信息子公司与中国电信签订智能机顶盒产品采购框架协议 [7] - 宏盛华源下属子公司预中标约5.84亿元国家电网项目 [8] - 凯伦股份控股子公司与成都京东方签订1.98亿元设备采购合同 [9]

合资公司设立 - 阿尔特与芜湖华安战新共同出资67151万元设立合资公司阿尔特新能源动力总成（繁昌）有限公司 [1] - 阿尔特以全资子公司四川阿尔特新能源汽车有限公司100%股权和相关技术作价60151万元出资，占合资公司注册资本的89.5757% [1] - 芜湖华安战新以货币方式出资7000万元，占合资公司注册资本的10.4243% [1] 战略意义与影响 - 该投资有助于延伸公司在汽车核心动力系统的业务深度 [1] - 投资将增强公司综合竞争力 [1] - 合资公司将为公司"技术+供应链"出海战略提供支撑 [1]

合资公司设立 - 阿尔特与芜湖华安战新共同出资67,151.00万元设立合资公司阿尔特新能源动力总成（繁昌）有限公司 [1] - 阿尔特以全资子公司四川阿尔特新能源汽车有限公司100%股权和相关技术作价60,151.00万元出资，占合资公司注册资本的89.5757% [1] - 芜湖华安战新以货币方式出资7,000.00万元，占合资公司注册资本的10.4243% [1] 战略意义 - 该投资有助于延伸公司在汽车核心动力系统的业务深度 [1] - 投资将增强公司综合竞争力 [1] - 合资公司将为公司"技术+供应链"出海战略提供支撑 [1]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[6][55] 核心观点 - 2025Q2营收同比增长50%至8.23亿元，2025H1营收同比增长33.8%至13.7亿元，归母净利润同比增长7.0%至3713.3万元[2][9] - 扣非净利润同比大幅增长169.9%至3362.2万元，环比增长147.4%[2] - 电驱总成收入同比增长125.1%至5.4亿元，毛利率提升8.5个百分点至9.8%[2][9] - 电源总成收入同比增长24.4%至6.2亿元，毛利率提升2.6个百分点至14.2%[2][9] - 综合毛利率同比提升1.5个百分点至15.0%，净利率为2.7%[16] - 四费率同比下降1.26个百分点至13.42%，运营效率提升[22] - 公司通过大客户战略和出口业务增长驱动业绩，定点车型销售增长和成本优化成效显著[10] 业务布局与客户合作 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等车企长期合作[3][32] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等合作[3][32] - 非道路车辆领域与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、斗山、德国凯傲等国内外客户合作[3][32][46] - 低空经济领域与亿航智能、亿维特、高域等头部客户合作，合资公司云浮英航智能进入厂房基建阶段[3][47][48] - 2025H1获得上海易咖、尚元智行等项目定点，与新石器、九识、福田领航等头部客户推进项目[3][46] 产品与技术优势 - 电源总成2025H1出货44.22万台（同比增长17.46%），驱动系统出货15.94万台（多合一产品同比增长185.47%）[37] - 驱动总成和电源总成销售占比提升至84.98%[37] - 推出800V高压架构第三代电源总成，功率密度和效率提升[38] - 第四代"赋能砖"驱动总成实现SiC技术升级，功率密度和寿命提高[39] - "集成芯"技术实现电机电控深度集成，具备轻量化、高功率密度优势[36][41] - 六合一动力系统在国内多级别车型市场率先量产[42] 战略合作与创新领域 - 与丰立智能在新能源汽车、工程机械、eVTOL、传动模块等领域深度合作，联合开发定制化产品[4][50] - 与亿维特联合开发eVTOL航空器高性能一体化电机电控产品[48] - 与高域围绕飞行汽车领域成立联合实验室，聚焦电机控制器关键技术[49] - eVTOL领域针对轻量化、高效率动力系统需求开发解决方案[4][47] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收30.3/38.0/45.2亿元，同比增长24.5%/25.7%/18.8%[4][55] - 预计2025-2027年净利润1.19/1.94/2.46亿元，同比增长67.6%/63.1%/26.8%[4][55] - 对应PE为64.7/39.7/31.3倍，低于同类公司平均估值[55][56] - ROE预计提升至5.6%/8.6%/10.1%，毛利率稳定在17%-18%[5][58]

市场表现 - 英搏转债8月27日盘中下跌2.02%报206.965元/张 成交额1.29亿元 转股溢价率11.27% [1] - 可转换债券简称可转债 可在特定时间按特定条件转换为普通股票 兼具债权和股权特征 [1] 债券条款 - 英搏转债信用级别为AA 债券期限6年 票面利率第一年0.30%至第六年2.00% [1] - 转股开始日为2025年4月30日 转股价17.43元 [1] 公司概况 - 珠海英搏尔电气股份有限公司成立于2005年 2017年在深交所创业板上市 股票代码300681 [2] - 公司专注于新能源汽车动力系统研发生产 主营产品包括动力总成 电源总成及驱动电机 电机控制器等核心零部件 [2] - 采用创新"集成芯"技术 产品具有高效能 轻量化 低成本优势 [2] 客户合作 - 与吉利汽车 上汽通用五菱 长城 奇瑞 长安汽车 一汽大众等国内外知名车企建立长期合作 [2] - 合作伙伴包括采埃孚 大陆集团等大型零部件集团 [2] 财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入5.458亿元 同比增长15.19% [2] - 归属净利润1069.02万元 同比增长26.29% 扣非净利润849.23万元 同比增长42.24% [2] 股东结构 - 截至2025年6月股东人数2.54万户 人均流通股7241股 人均持股金额20.34万元 [2] - 筹码集中度较集中 [2]

市场表现 - 英搏转债8月21日盘中下跌2.01%报205.533元/张 成交额1.24亿元 转股溢价率13.01% [1] - 可转换债券简称可转债 可在特定时间按特定条件转换为普通股票 兼具债权和股权特征 [1] 债券条款 - 英搏转债信用级别为AA 债券期限6年 票面利率第一年0.30%至第六年2.00% [1] - 转股开始日为2025年4月30日 转股价17.43元 [1] 公司业务 - 珠海英搏尔电气股份有限公司成立于2005年 专注于新能源汽车动力系统研发生产 2017年深交所创业板上市 [2] - 主营产品包括新能源汽车动力总成 电源总成及驱动电机 电机控制器等核心零部件 [2] - 采用创新"集成芯"技术 产品具高效能 轻量化 低成本优势 [2] 客户合作 - 与吉利汽车 上汽通用五菱 长城 奇瑞 小鹏等国内外知名车企合作 [2] - 与采埃孚 大陆集团等大型零部件集团建立长期合作关系 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入5.458亿元 同比增长15.19% [2] - 归属净利润1069.02万元 同比增长26.29% 扣非净利润849.23万元 同比增长42.24% [2] 股东结构 - 截至2025年6月股东人数2.54万户 人均流通股7241股 [2] - 人均持股金额20.34万元 筹码集中度较集中 [2]