"我们与河南金利金铅集团有限公司（以下简称金利集团）的合作始于2007年。"黄莫凡表示，从早期的鼓风炉起步，金利集 团已发展成为一家在节能环保和综合回收方面达到世界领先水平的标杆企业。金利集团所在的济源，是中国乃至亚洲的有色 金属产业高地。 【大河财立方 记者 张克瑶】9月26日，第十五届中国河南国际投资贸易洽谈会纳米有色金属新材料合作交流活动在郑州举 行。活动现场，嘉能可（北京）商业有限公司中国区铅锌部经理黄莫凡作主题发言。 黄莫凡表示，多年来，双方在资源利用、技术创新与绿色低碳等领域深度协同。金利集团依托济源在"富氧底吹"等国际领先 冶炼技术方面的积淀，以及从铅锌铜到金银、稀散金属的完整产业链，为我们提供了高水准的合作平台。 黄莫凡介绍，作为全球知名自然资源企业，嘉能可国际自1974年于瑞士成立以来，业务已遍及全球60多个国家，涵盖矿产、 能源、金属及农产品等多个领域。2024年，嘉能可国际总收入约2400亿美元，位列《财富》世界500强第24位。嘉能可国际 始终致力于推动全球资源的可持续开发与高效利用。 2024年，济源生产的电解铅、白银产量分别约占全国总产量的20.2%和23.8%，电解锌产量约占全国 ...

铅产量数据 - 中国2025年8月铅产量66.7万吨 同比增加3.7% [1] - 电解铅产量增加 因华中华北华东地区中大型冶炼企业检修后逐步恢复 [1] - 再生铅产量增加 因多地炼厂陆续复产及新建产能释放 [1] 生产动态 - 8月部分冶炼企业因检修及矿供应不足减产 [1] - 再生铅企业因原料紧张及亏损严重出现减停产现象 [1] - 9月电解铅检修增多 东北华北地区复产抵消部分产量降幅 [1] - 9月华东华北大型再生铅炼厂计划减停产 [1] 供应链状况 - 9·3阅兵期间华北废电瓶供应紧张 [1] - 再生铅炼厂原料明显补库或延至9月中旬 [1] - 9月再生铅产量因原料供应问题受限 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入224.41亿元 同比增长18.93% [4][5] - 2025年上半年营业成本212.75亿元 同比增长22.44% [4][5] - 2025年上半年利润总额6.26亿元 同比增长17.27% [4][5] - 2025年上半年归母净利润4.85亿元 同比增长15.12% [4][5] - 2024年全年营业收入393.45亿元 利润总额9.75亿元 净利润8.07亿元 [4] 行业前景 - 有色金属价格预计全年宽幅震荡 汽车电动自行车高保有量支撑消费 以旧换新政策提振铅蓄电池需求 储能消费边际增加 [3] - 贵金属价格受多重因素影响：美联储降息预期与全球央行购金推动金价 经济不确定性及通胀形成支撑 地缘冲突提升避险需求 [3] - 加密资产竞争及美元汇率波动对贵金属价格产生重要影响 [3] 技术优势 - 铅冶炼技术处于国际领先水平 技术经济指标优于国内平均水平 被工信部列为有色金属行业能效标杆企业 [6] - 拥有富氧底吹氧化-液态高铅渣直接还原炼铅等多项国际领先核心技术 [6] - 2024年参与项目获国家科技进步二等奖 [6] 环保领先 - 液态高铅渣直接还原技术为自主研发专利 能耗较传统工艺降低三分之一以上 SO2排放指标进一步优化 [6] - 国内首批淘汰烧结锅工艺企业 首家应用非稳态制酸工艺回收烧结机烟气 [6] - 首家将富氧底吹氧化-鼓风炉还原工艺应用于工业生产 [6] 产品优势 - 电解铅、白银、黄金、阴极铜在伦敦金属交易所、上海期货交易所、上海黄金交易所注册 [7] - 铅锭、银锭、阴极铜获"全国用户满意产品"称号 实物质量达国际水平 [7] - 多次荣获有色金属产品实物质量金杯奖及"年度优质供应商"认证 [7] 业务结构 - 主营铅、铜冶炼 产出铅锭和阴极铜 综合回收黄金、白银、锌、硫酸等有价元素 [8] - 通过技术优势高效回收副产品增加效益 发展循环经济实现原生矿与再生资源混合冶炼 [8]

铅产量变化趋势 - 2025年6月中国铅产量62.9万吨 同比微增0.5% [1] - 7月铅产量环比下滑 主因电解铅企业主动减产及意外检修 [1] - 华中地区大型电解铅冶炼企业7月意外检修 产能规模较大 [1] 冶炼企业生产动态 - 再生铅冶炼企业生产积极性好转 废电瓶价格跟涨有限 [1] - 8月电解铅企业将陆续复产 覆盖华中西南华东华北等地区 [1] - 西北大型再生铅炼厂8月计划停产 受原料短缺及用水限制影响 [1] 产能扩张与调整 - 华中地区大型电解铅企业新建产能即将投入运行 [1] - 部分企业放缓检修后恢复进度 应对原料紧张局面 [1] - 7月中下旬铅价运行重心下移 降低电解铅企业生产积极性 [1]

控股股东及高管减持 - 隆华新材控股股东韩志刚拟减持不超过430万股 占总股本1% [1] - 世纪天鸿控股股东新疆志鸿教育投资拟减持不超过1098.37万股 占总股本3% [5] - 凯撒旅业股东金谷信托拟通过集中竞价减持不超过1603.79万股（1%）及大宗交易减持不超过3207.58万股（2%） [7] - 张小泉股东金燕拟减持不超过54.01万股 占剔除回购股份后总股本0.36% [9] - 臻镭科技实控人一致行动人拟询价转让830.52万股 占总股本3.88% [11] - 爱乐达三名高管拟合计减持不超过14.91万股 [13] - 金丹科技董事于培星拟减持150万股 占总股本0.66% [15] - 和顺科技股东广沣启沃拟减持不超过65.53万股 占总股本0.82% [18] - 天利科技股东钱永耀拟减持不超过592.8万股 占总股本3% [18] - 宇环数控实控人许世雄拟减持不超过155.8万股 占总股本1% [19] - 三友医疗实控人徐农拟减持不超过666.92万股 占总股本2% [20] - 佳力图控股股东楷得投资拟减持不超过541.8万股 占总股本1% [22] - 万林物流实控人及一致行动人拟减持不超过599.2万股 占总股本1% [22] 财务业绩表现 - 青岛双星上半年营业收入22.72亿元同比下降0.31% 净亏损1.86亿元同比扩大（上年同期亏损5709.69万元） [2] - 冰山冷热上半年营业收入24.01亿元同比下降2.52% 净利润7954.11万元同比增长1.29% [14] - 中国神华前7月煤炭销售量2.43亿吨同比下降10.1% 其中7月销售量3780万吨同比下降5.5% [21] 重大资本运作 - 豫光金铅拟向控股股东定增募资不超过4亿元 发行价6.74元/股 用于补充流动资金及偿还银行贷款 [19] - 雪祺电气拟以4745万元受让合肥盛邦65%股权 并以1216.67万元认购新增注册资本 交易后持股70% [24] - 万通发展拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权 实现控股 [26] - 甘化科工拟以3.88亿元现金收购西安甘鑫科技65%股权 [27] 公司治理风险 - 华康洁净实控人谭平涛被立案调查并采取留置措施 由总经理谢新强代为履行董事长职责 [4] - 航新科技截至2025年6月30日借款余额10.37亿元 较2024年末增加2.01亿元 占上年末净资产比例26.68% [12] 行业分类汇总 - 基础化工行业：隆华新材（聚醚产品）[1] 青岛双星（轮胎）[2][3] 金丹科技（乳酸产品）[16][17] 和顺科技（聚酯薄膜）[18] - 汽车零部件行业：青岛双星（轮胎）[2][3] - 医疗器械行业：华康洁净（净化系统）[4] 三友医疗（骨科植入物）[20][21] - 传媒行业：世纪天鸿（教辅图书）[6][7] - 社会服务行业：凯撒旅业（旅游服务）[8][9] - 轻工制造行业：张小泉（五金用品）[10][11] - 电子行业：臻镭科技（集成电路）[11][12] - 国防军工行业：航新科技（航空机载设备）[12][13] 爱乐达（飞机零部件）[13][14] 甘化科工（军工产品）[28] - 机械设备行业：冰山冷热（制冷设备）[14][15] 宇环数控（数控机床）[19] 佳力图（精密温控设备）[22] - 计算机行业：天利科技（融合通信）[18][19] - 有色金属行业：豫光金铅（铅铜冶炼）[19][20] - 煤炭行业：中国神华（煤炭产销）[21][22] - 交通运输行业：万林物流（木材物流）[23][24] - 家用电器行业：雪祺电气（冰箱制造）[25][26] - 房地产行业：万通发展（房地产开发）[26][27]

公司基本情况 - 公司全称为河南豫光金铅股份有限公司，证券代码600531，证券简称豫光金铅，债券代码110096，债券简称豫光转债，注册地址为河南省济源市荆梁南街1号，总股本1,090,257,216股，成立日期2000年1月6日，在上海证券交易所上市 [8] - 公司经营范围包括许可项目如期货业务、危险化学品生产与经营、危险废物经营，一般项目包括常用有色金属冶炼、贵金属冶炼、金银制品销售、货物进出口、技术进出口、生产性废旧金属回收、贸易经纪、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、珠宝首饰制造与销售等 [6] - 公司控股股东为河南豫光金铅集团有限责任公司（豫光集团），持股比例29.61%，实际控制人为济源产城融合示范区国有资产监督管理局 [5][14] 本次发行方案概要 - 公司拟向特定对象发行股票，发行对象为控股股东豫光集团，发行方式为现金认购，构成关联交易，发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1.00元 [1][11] - 发行价格定为6.74元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于发行前公司最近一年末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产，定价基准日为公司第九届董事会第十九次会议决议公告日 [11][12] - 发行数量不超过59,347,181股，不超过本次发行前公司总股本的30%，募集资金总额不超过40,000万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还银行贷款 [12][13] - 发行完成后，豫光集团认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让，但同一实际控制人控制之下不同主体之间转让除外，限售期结束后按中国证监会及上交所相关规定执行 [2][13] - 本次发行相关决议有效期为自公司股东会审议通过之日起12个月，发行前公司滚存未分配利润由新老股东按持股比例共享 [13] 发行背景与目的 - 行业背景方面，我国铅冶炼企业主要原料来源为铅精矿和再生铅物料，铅精矿资源日益匮乏，采选成本提升，而废旧铅酸蓄电池数量增加，企业需发展再生铅产业以建立自有"城市矿山"，突破可持续发展瓶颈 [6] - 铜冶炼行业集中度较高，前十名企业产量占全国产量超过一定比例，大型企业已形成"矿冶一体"产业布局，公司是首批符合《铜冶炼行业规范条件》的18家企业之一，但无自有矿山，铜精矿全部外部采购，与同行业大型企业存在产能差距 [7] - 有色金属冶炼行业普遍对伴生有价元素进行综合回收，如金、银等贵金属，具备综合回收能力的企业更具成本优势与抗风险能力 [9] - 发行目的包括坚持建设国家重要战略物资有色金属新材料生产基地战略使命，创建全国一流的有色金属新材料高科技产业集团，推动高端化、智能化、绿色化转型，满足经营规模扩大带来的营运资金需求 [9][10] - 通过发行补充流动资金，可增强资金实力，支持业务增长，2022-2024年营业收入复合增长率为20.46%，同时降低资产负债率，优化财务结构，截至2025年3月31日合并口径资产负债率为71.08% [9][10] - 控股股东全额认购彰显支持决心，提高控制权比例，保障股权结构稳定，促进战略规划落实，提升投资者信心 [10] 发行对象基本情况 - 发行对象河南豫光金铅集团有限责任公司（豫光集团）为公司控股股东，成立日期1997年4月9日，注册资本50,194.20万元，注册地址济源市荆梁南街1号，主营业务为投资控股管理及有色金属贸易 [16][17] - 截至2025年3月31日，豫光集团总资产3,027,565.53万元，净资产633,151.71万元，2025年1-3月营业收入1,513,338.47万元，净利润24,869.49万元，2024年度营业收入6,360,928.16万元，净利润100,517.46万元 [18] - 豫光集团及其董事、监事、高级管理人员最近五年未受行政处罚、刑事处罚，无涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁 [19] - 本次发行不会导致新增同业竞争或潜在同业竞争，不会新增与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间的持续性关联交易，认购资金来源于合法自有资金或自筹资金 [19][20] 募集资金使用计划 - 募集资金总额不超过40,000万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款 [25] - 必要性方面，公司营业收入复合增长率20.46%，经营规模扩大增加营运资金需求，补充流动资金可增强资金实力，支持业务增长，同时降低资产负债率，优化财务结构，提升抗风险能力 [25][26] - 可行性方面，募集资金使用符合相关政策和法律法规，公司已建立现代企业制度和募集资金管理办法，可规范资金存储与使用，防范风险 [28] 发行影响分析 - 发行后公司主营业务保持不变，无业务及资产整合计划，注册资本和股本总额增加，需修改《公司章程》中股本相关条款，控股股东和实际控制人不变，控制权未发生变化，高管人员结构不变，业务收入结构无重大变化 [30][31] - 财务状况方面，截至2025年3月31日公司总资产198.42亿元，净资产57.38亿元，发行后总资产和净资产增加，资产负债率下降，偿债能力提升，财务结构更稳健 [31] - 盈利能力方面，短期内每股收益、净资产收益率可能被摊薄，但中长期资金实力增强，可支持业务扩张，带动收入和净利润增长 [32] - 现金流量方面，筹资活动现金流入增加，缓解营运资金需求导致的现金流压力，优化现金流状况 [32] - 发行后与控股股东、实际控制人及其关联人之间的业务关系、管理关系无变化，无新增同业竞争或关联交易 [32] - 截至预案公告日，公司存在为控股股东及其控制的企业担保情形，已依法履行决策程序，无资金、资产被违规占用或违规担保情形，发行后不会新增此类情形 [33] - 公司资产负债率71.08%，发行后资产负债率下降，财务结构优化，不会大量增加负债或有负债，不存在负债比例过低、财务成本不合理情况 [34] 行业与经营风险 - 行业风险包括宏观经济环境影响，公司产品如电解铅、阴极铜、白银、黄金等下游应用广泛，与国民经济运行周期高度相关，宏观经济下行可能降低需求，加剧竞争，影响加工费和生产经营，全球政治环境复杂和贸易摩擦增加不确定性 [34] - 经营风险包括行业供给侧结构性改革推进，规模小、效率低、环保不达标企业逐步减少，大型企业规模经济优势显现，市场竞争加剧，可能对盈利能力和财务状况构成不利影响 [35] - 财务风险包括资产负债率较高，2022-2025年3月31日资产负债率分别为68.46%、67.43%、68.71%和71.08%，经营环境重大变化可能引发偿债风险 [35] - 套期保值风险包括价格不利变动导致经营业绩受影响、操作违规或疏忽、保证金不足被强行平仓、不可抗力等因素 [36] 利润分配政策 - 公司利润分配原则为重视合理投资回报兼可持续发展，分配形式包括现金、股票或结合方式，优先现金分红，发放股票股利需考虑成长性和每股净资产摊薄因素 [38] - 现金分红条件为当年盈利且累计未分配利润为正时，每年现金分红不少于当年可分配利润10%，任意三个连续会计年度累计现金分红不少于该三年年均可分配利润30%，特殊情况如重大投资计划或现金支出可不分红 [39] - 最近三年现金分红情况为2024年拟每10股派2.25元，2023年每10股派1.60元，2022年每10股派1.18元，最近三年累计现金分红54,839.50万元，占最近三年年均净利润90.73% [41] - 未分配利润主要用于日常运营及项目开发建设，促进主营业务发展 [41] - 未来三年股东回报规划强调现金分红优先，原则上每年分红，可中期分红，现金分红比例根据发展阶段和资金支出安排差异化设定，成熟期无重大支出时最低80%，有重大支出时最低40%，成长期有重大支出时最低20% [42][43][44]

股价表现 - 8月12日股价报8.50元，较前一交易日下跌0.05元，跌幅0.58% [1] - 当日开盘价为8.53元，最高触及8.54元，最低下探至8.44元 [1] - 成交量为24.02万手，成交额2.04亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为有色金属冶炼及加工，主要产品包括电解铅、黄金、白银等 [1] - 公司是河南省重点企业，业务涵盖资源回收、冶炼及深加工领域 [1] 公司公告 - 2025年第四次临时股东会审议通过了《关于为关联方提供担保的议案》 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流出1859.48万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出8949.59万元 [1]

大宗商品价格指数总体表现 - 2025年7月中国大宗商品价格指数（CBPI）为111.4点，环比上涨0.5%，同比下跌2.7%，连续三个月实现正增长，表明市场总体保持扩张态势 [1][3] - 重点监测的50种大宗商品中，32种价格环比上涨，18种下跌，其中碳酸锂、工业硅和焦煤涨幅居前，分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [5] 分行业价格指数表现 黑色金属 - 黑色价格指数报77.9点，环比上涨1.7%，同比下跌7.6%，止跌反弹主要受政策提振及原材料价格上涨驱动 [3][6] - 螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格环比分别上涨3.8%、4.2%和4.5%，不锈钢价格环比下跌0.3% [6] 有色金属 - 有色价格指数报130.1点，环比上涨1.1%，同比上涨2.1%，碳酸锂和工业硅价格环比大幅反弹10.2%和9.8% [3][7] - 电解铜、电解铝、电解铅价格环比分别上涨0.6%、1.0%和0.9% [6] 能源化工 - 能源价格指数报96.7点，环比下跌0.6%，同比下跌13.4%，焦煤价格逆势上涨9.6% [3][7] - 化工价格指数报102.9点，环比下跌1.4%，同比下跌13.2%，甲醇和PTA价格环比分别下跌5%和3.9% [8] 农产品 - 农产品价格指数报97.9点，环比下跌0.2%，同比上涨1.5%，小麦、玉米价格环比基本持平 [3][8] - 棉花、白糖价格环比分别上涨0.3%和0.0%，豆粕价格环比下跌0.2% [6] 矿产 - 矿产价格指数报71.7点，环比下跌2.7%，同比下跌13.3%，水泥价格环比下跌4.8% [9] - 砂石、混凝土价格环比分别下跌0.2%和0.1%，玻璃价格环比上涨0.3% [6] 政策与市场驱动因素 - "反内卷"政策密集出台及逆周期调节力度加大，推动黑色和有色金属价格回升 [1][6][7] - 煤矿产能核查导致焦煤供应预期收紧，叠加下游钢材需求回升，支撑焦煤价格上涨 [7] - 高温多雨天气及传统淡季影响，导致能源、化工及矿产需求疲软 [7][8][9]

股价表现 - 2025年7月31日收盘价4.47元 较前一交易日下跌0.19元 [1] - 当日成交量1252.45万手 成交金额5.61亿元 [1] 公司业务 - 主要从事有色金属冶炼及加工业务 产品包括白银、电解铅、黄金等 [1] - 属于贵金属行业 同时涉及小金属概念 [1] 公司行动 - 实施股票回购操作 回购金额930万元 回购数量200万股 [1] - 回购行为显示公司对自身发展的信心 [1] 资金流向 - 主力资金净流出6920.15万元 占流通市值的0.7% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅和再生铅供应增加，旺季需求仍未启动，铅供需面边际走弱，且废电瓶成本松动下，铅价高位压力加大，沪铅或将面临调整，后期需关注需求能否有进一步好转可能 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%，国内铅精矿进口量环比继续回落但仍处于中等偏高位置，国内外铅精矿加工费低位继续下滑，7月国内月度加工费400 - 700元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 60 - - 30美元/干吨，环比降15美元，国内铅矿周度加工费和进口周度加工费环比持平 [3] - 供应：2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增3.53%，同比增14.7%，6月常规检修季多数企业中旬后检修下旬减量明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减36.4%，同比减16.5%，6月废电瓶价格回升但再生铅企业利润未好转减产规模大；上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%，7月部分检修企业复产本周开工率回升，上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百分点，本周废电瓶价格震荡小幅松动再生铅利润修复部分企业复产意愿增加，近期内外比价低位震荡铅锭进口窗口持续关闭 [4] - 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑，年中大型企业盘账关账减停产多，经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存成效不佳，大型铅酸电池企业开工率63%略降，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天，中小型电池厂开工率60 - 65%，成品电池库存21天，原料库存4天；本周多地雨季结束年中减产企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低 [5] - 现货与库存：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末升水35元，伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水22.14美元；截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，仍处近五年绝对高位，上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨，国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积且位于中等偏低位置 [6] 行情展望与策略 - 海外铅供需仍偏宽松，5月铅精矿进口量环比下滑但高于往年同期，国内外铅矿月度加工费低位回落，7月原生铅检修企业复产多，废电瓶价格松动再生铅企业利润修复复产意愿大，预计铅供应阶段性紧张态势缓解 [7] - 本周多地雨季结束年中减产电池企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低，现货贴水报价 [7] - 整体铅供需面边际走弱，铅价高位压力加大或将面临调整，后期关注需求能否进一步好转 [7]