报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上日本 2026 财政扩张 A 股进一步走高，各商品走势分化，如贵金属短期波动剧烈，铜价延续上行，铝价高位震荡等[2][3] 各品种总结 宏观 - 海外欧美金融市场逢假期休市，日本新财年拟推 122 万亿日元史上最大预算，同比 +6.3%，日本央行行长暗示若经济符合预期将延续加息路径[2] - 国内商务部促消费保供，人民币年末升值提速，A股进一步上涨，上证指数涨至近 3960 点，成长小票类和商业航天等板块表现较好[3] 贵金属 - 周四欧美市场休市，国内贵金属价格分化，金价高位震荡，白银夜盘涨超 5% 创历史新高，铂钯价格波动大，国投白银 LOF 套利风险浮现[4] - 预计短期市场波动加剧，白银和铂金有望冲高，需警惕监管政策加码导致资金流出回调风险[4] 铜 - 周四沪铜主力加速上行，国内电解铜现货成交清淡，LME 和 COMEX 库存维持一定水平[6] - 宏观上 FOMC 票委会稳定性增加，鲍威尔或提前卸任，特朗普或重组美联储，日央行或继续收紧货币政策；产业上嘉能可旗下铜矿工会可能罢工[6] - 预计铜价短期维持高位偏强走势[7] 铝 - 周四沪铝主力收 22305 元/吨涨 0.67%，LME 休市涨 0.53%，现货价格下跌，库存增加[8] - 外盘休市铜价新高带动铝价，基本面驱动不强，铝价高位震荡[8] 锌 - 周四沪锌主力期价窄幅震荡，现货市场成交未明显改善，社会库存降至 11.47 万吨[9] - 库存回落支撑锌价，但后续扩大减停产必要性减弱，去库存放缓，预计沪锌震荡为主[10] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡偏强，现货市场成交寡淡，社会库存降至 1.79 万吨[11] - 原生铅和再生铅炼厂复产，库存低位去库，关注流动性风险，铅价涨势放缓，关注前高压力[11] 锡 - 周四沪锡主力合约期价震荡偏强后小幅回落，美国结束对中国芯片贸易调查[12] - 海外假期休市，市场缺乏指引，下游消费负反馈凸显，预计累库，锡价高位调整风险大[12] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库存降至 55.3 万吨[13] - 供应端开工率有差异，需求端各环节有不同表现，预计期价短期偏强震荡[13][14] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交 8.25 万吨，本周五大钢材品种供应和库存下降，消费有差异[15] - 整体供需双弱，延续去库格局，预计钢价震荡偏弱[15] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡调整，港口现货成交 134 万吨，本周钢厂进口烧结粉库存和日耗增加[16] - 供应端整体高位，需求端钢厂减产检修，预计期价震荡承压[16] 双焦 - 周四双焦期货震荡调整，现货价格持平，本周炼焦煤矿山产能利用率和原煤产量下降，库存增加[17] - 焦煤停产煤矿增加，焦炭焦企利润收缩，多空交织，预计短期震荡偏弱[17] 豆菜粕 - 周四豆粕 05 合约收涨 0.77%，菜粕 05 合约收涨 0.04%，美豆休市[18][19] - 阿根廷农户大豆销售加快，加拿大油菜籽压榨量有变化，巴西产区天气好，阿根廷后续或转干，预计连粕震荡运行[19] 棕榈油 - 周四棕榈油 05 合约收涨 0.31%，外盘休市，12 月 1 - 25 日马棕油出口量增加 1.6%[20] - 宏观上人民币汇率走强，基本面上马棕油出口增势，空头减仓但反弹力度减弱，预计短期震荡运行[20]