9月市场波动增大，在当前中报业绩披露期，景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。9 月主要推荐的风格指数包括科创50、中 证1000、沪深300 红利和恒生科技。行业选择层面，展望9月份，月底会迎来上市公司中报业绩披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的 重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期 阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注非银（证券）、医药生物（化学制药）、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等。 主力净流入行业板块前五：国产软件，游戏，特高压，充电桩，手游； 主力净流入概念板块前五：人工智能，云计算数据中心，数字经济，百度概念股， 人工智能大模型； 主力净流入个股前十：上海电气、新易盛、赛力斯、中兴通讯、沃尔核材、中际旭创、昆仑万维、宁德时代、长电科技、亿纬锂能 近期黄金上涨的重要原因之一在于特朗普即将消灭美联储的独立性。特朗普首次罢免美联储成员库克，严重挑战了美联储的独立性。美元维持储备货币地 位，虽然实际上依靠的是美国包括军事霸权在内的各种影响 ...

股价与交易表现 - 9月24日公司股价上涨0.97% 成交额8546.24万元[1] - 当日融资买入814.32万元 融资偿还670.90万元 融资净买入143.42万元[1] - 融资融券余额合计2.25亿元 融资余额占流通市值5.86% 超过近一年80%分位水平[1] 融资融券状况 - 融资余额2.25亿元 处于高位水平[1] - 融券余量0股 融券余额0元 但超过近一年60%分位水平 处于较高位[1] - 融券偿还0股 融券卖出0股[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数7.28万户 较上期大幅增加55.58%[2] - 人均流通股6220股 较上期减少35.72%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入36.18亿元 同比增长37.28%[2] - 归母净利润6187.33万元 同比增长68.24%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现2.56亿元[3] - 近三年累计派现5238.33万元[3] 主营业务构成 - 铝板带产品占比38.62% 特高压超高压工程用线缆占比26.26%[1] - 电力电缆占比18.66% 贸易商品占比12.26% 机械加工产品占比2.71%[1] - 其他销售占比0.64% 新能源电缆占比0.43% 高端装备用电缆占比0.39% 租赁收入占比0.03%[1] 公司基本信息 - 位于河南省偃师市史家湾工业区 成立于2002年3月26日[1] - 2011年3月3日上市 主营电线电缆生产销售、航空零部件精密加工与装配及铝基复合新材料[1]

高温超导电缆技术特性 - 高温超导需在零下196摄氏度液氮环境中运行，存在极高维护复杂度[3] - 超导电缆故障修复需解冻至常温维修后重新冷冻，可能导致城市数天停电[3] - 当前技术下超导电缆实际应用仅限于几十公里级示范项目[5] 特高压输电系统优势 - 中国特高压网络总长度超4万公里，包含27条主干线路形成全国电力高铁网[5] - 2022年特高压系统输送1.6万亿度电，支撑十四亿人口工业与生活用电[5] - 特高压传输损耗率为3%-5%，虽存在能量损失但综合成本效益显著[6] - 特高压系统实现100%国产化，从换流阀到绝缘子均自主生产并出口多国[6] 技术应用场景差异 - 超导技术适用于城市中心、数据中心等空间受限、高用电密度场景[7] - 特高压承担跨区域能源输送职能，是国家能源安全的核心基础设施[7] - 超导电缆单线传输能力相当于五条普通电缆，可节省地下隧道空间[7] 电网基础设施现状 - 美国电网40%设备超期服役，属冷战时期遗留基础设施[6] - 美国试图跳过传统电网升级直接发展超导技术，面临基础薄弱挑战[6] 技术发展前景 - 常温超导技术仍处于实验室争议阶段，实际应用遥遥无期[9] - 可预见未来特高压仍将是能源输送领域主导技术方案[9] - 德国、美国、韩国等国的超导示范项目均未实现规模化应用[5]

经济格局 - 世界经济呈现多极化趋势，新兴市场和发展中国家实现群体性崛起，金砖五国GDP占全球份额于2019年超越G7国家，2023年达到33%，而G7经济体比重降至29% [8] - 中国成为新兴力量代表，经济实力快速提升，2010年超越日本成为世界第二大经济体，2014年超越整个欧元区，当前中美合计GDP占全球经济总量三成以上，构成全球经济体系"双核引擎" [9] - 全球形成三级分工体系：美国作为典型消费国，2023年最终消费支出占全球比重达29%；中国作为生产国代表，制造业增加值占全球三成左右，较美国高出近11个百分点；资源国在大国博弈中议价能力上升 [12][16] 产业出海 - 产业出海是经济发展到一定阶段的必然趋势，英国、美国、日本经验表明贸易份额扩张与经济总量增长同步发生，全球贸易扩张代表产品出海初级阶段，随后演进为以投资扩张为标志的产业出海浪潮 [24] - 中国产业升级沿"四化"路径推进：数字化、绿色化、高端化、融合化，为出海创造有利条件，2008年后劳动密集型产业向东南亚转移，出口结构从劳动密集型向资本技术密集型升级，技术密集型商品占比从43%升至57% [52][57] - 中企出海呈现三阶段进阶之路：产品出海阶段2001-2024年出口总额从2660亿美元增至35766亿美元，份额从4.3%升至15.1%；产能出海阶段2015年ODI晋升全球第二，电子、电力设备等成为主力行业；标准出海成为战略突破口，中国在5G、特高压、高铁等领域实现全球规则主导 [57][65][70] 贸易秩序 - 全球产业链从一体化转向区域化，南南贸易强劲增长，2008-2023年从2.8万亿美元增长至5.7万亿美元，占比从17%抬升至24%，WTO机制难以适配新格局，区域贸易协定加速发展，2024年末总数达373个 [82][88] - 亚太区域一体化程度加深，2024年亚洲经济体GDP占世界比重48.1%，2023年亚洲在全球中间品贸易占比41.2%，中国成为亚洲贸易网络中心，对亚太经济增长贡献率超60% [95][98] - RCEP成为全球最大自由贸易协定，覆盖全球30%的GDP、货物贸易额和人口，规则凸显灵活性和包容性，90%以上货物贸易将实现零关税，原产地累积规则促进供应链网络优化，2023年中国与成员国贸易规模占区域总额13.7% [102][103][107] 金融体系 - 国际货币体系多元化趋势凸显，美元仍占主导地位但面临挑战，2024年末57.8%全球外汇储备为美元，88%全球外汇交易以美元结算，但人民币国际化进程提速，支付占比从2017年1.6%提升至2024年3.8% [113][115] - 人民币国际化取得多维度进展：2025年3月全球支付比例4.13%为第四大支付货币；第三大贸易融资货币；2024年CIPS处理金额175.5万亿元同比增长42.6%；与32个国家和地区签署双边本币互换协议规模超4.3万亿元 [140] - 探索"区域化带动国际化"发展路径，2023年中国与东盟人民币跨境结算量5.9万亿元同比增长20%，CIPS处理东盟业务金额同比增长47.3%，东盟112家金融机构成为CIPS参与者 [143]

能源供应与消费趋势 - 国家能源局表示"十四五"期间能源供应呈现量足价稳、韧性强、"含绿量"高特点[1] - 下一步将以"十五五"新型电力系统规划引领，坚持电力适度超前原则，引导合理能源消费和绿色能源消费[1] 配电网面临的挑战 - 用电规模持续高速增长导致电网调节压力增大[1] - 分布式光伏占比持续增加加剧电网调节压力[1] - 电动车比例提升形成高负荷低利用率特性，对配电网提出更高灵活性要求[1] - 配电网需提升灵活性和市场化程度以承担消纳责任[1] 特高压发展现状与技术演进 - 特高压是实现双碳目标的关键环节，解决三北地区风光资源与中东部电力需求错配问题[2] - 特高压成为远距离电力输送的最佳技术选择[2] - 常规特高压项目需煤电等传统电源支撑，输送新能源比例存在上限[2] - 特高压技术路线正逐渐向柔性直流方向转变[2]

核心观点 - 我国首个核准的"沙戈荒"新能源外送工程宁夏—湖南特高压直流项目投产 年输送电量超360亿千瓦时 新能源电量占比超50% 可满足超1000万户家庭年用电需求 [1] - 特高压建设进入高景气周期 带动产业链上市公司业绩高增长 多家企业净利润实现显著同比增长 [1][2][3] - 特高压作为解决资源与需求错配的重要工具 技术能力和工程实践全球领先 未来投资将持续增加 驱动高端装备等环节保持高景气 [4][5] 特高压工程概况 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流工程年输送电量超360亿千瓦时 其中新能源电量占比超过50% [1] - 金沙江上游至湖北±800千伏特高压工程全线贯通 全长1901公里 年输送电量可达400亿千瓦时 将成为我国首条大容量水光互补纯清洁能源跨区外送通道 [4] 产业链公司业绩表现 - 保变电气上半年营业收入29.95亿元同比增长60.89% 净利润7536.67万元同比增长230.76% [2] - 通达股份上半年营业收入36.18亿元同比增长37.28% 净利润6187.33万元同比增长68.42% [2] - 平高电气上半年营业收入56.96亿元同比增长12.96% 净利润6.65亿元同比增长24.59% [3] 订单与市场表现 - 通达股份电线电缆业务新签订单同比增长80.17% 其中国家电网和南方电网业务新签订单同比增长132.84% 海外出口新签订单同比增长92.08% 新能源业务新签订单同比增长53.03% [2] - 平高电气电网集招及特高压中标金额同比大幅增长 市场占有率名列前茅 [3] 行业前景与定位 - 特高压建设确定性持续增强 行业供给潜在增量较小 预计产业链将进入较长景气周期 [4] - 特高压输电作为远距离、大容量、低损耗的电力高速路 成为新能源消纳的重要通道 我国在技术能力和工程实践方面处于全球领先地位 [1][4]

行业机遇 - 恒生A股电网设备行业正迎来技术升级与政策驱动的双重机遇 [1] - 特高压作为能源转型刚需，特高压交流和直流构成协同生态，有望在"十五五"期间保持稳健发展 [1] - GIL（气体绝缘输电线路）需求有望扩增 [1] - AI与区块链等新技术对新能源运营的赋能作用逐步凸显，推动行业从重建设向重运营阶段转型 [1] - RWA（实物资产代币化）平台在中国香港上线，新能源RWA因其价值稳定性和绿色金融属性成为"中国特色"代表 [1] 指数与产品 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG），该指数选取A股市场中涉及发电、输电、配电等电网及电力设备相关业务的上市公司证券 [1] - 恒生A股电网设备指数具有行业集中度高、侧重能源基础设施建设的特征 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和国泰恒生A股电网设备ETF发起联接C（023639） [1]

市场整体表现 - 三大指数下跌 但两市超过2400只股票上涨[1] - 市场成交量达到1.7万亿元[1] - 沪指微跌0.12% 深成指和创业板指跌幅较大 北证50指数下跌超过1%[3] 轨交设备行业 - 交大铁发封20cm涨停 金鹰重工和祥和实业冲击涨停[3] - 国家能源局发布《2025能源工作指南》 明确加快推进金上-湖北、陇东-山东等特高压项目建设[3] - 行业国产化率快速提升 海外订单持续增长[3] 工程机械行业 - 铁拓机械和五新隧装涨幅超过10% 山河智能涨停[3] - 黑龙江省推出装备更新政策 对节能降碳项目最高提供20%补贴[3] - 政策支持旧风电场改造 提供土地和电价支持[3] 风电设备行业 - 飞沃科技实现20cm涨停[4] - 上海和河北推动风电装备升级 强调智能制造转型[4] - 黑龙江省计划改造1509台老旧风机 总投资93亿元[4] - 行业估值处于历史低位[4] 下跌板块分析 - ERP概念板块大幅下跌 鼎捷数智跌幅达13%[4] - 企业数字化从ERP向EBC转型趋势明确[4] - 华为欧拉板块整体下跌9%[4] - GPT-5未达预期导致AI应用端短期承压[4] 投资策略方向 - 中长期重点布局设备更新和新能源主线[4] - 关注新质生产力相关领域：人工智能、半导体、低空经济[4] - 选股标准：技术实力强、订单充足、估值偏低[5] - 政策支持行业具有长期增长潜力[5]

营收与利润 - 2025年中报营业总收入36.18亿元，同比上升37.28% [1] - 归母净利润6187.33万元，同比上升68.24% [1] - 扣非净利润6045.44万元，同比上升89.08% [1] - 第二季度单季营业总收入21.44亿元，同比上升35.89% [1] - 第二季度归母净利润4590.64万元，同比上升106.37% [1] - 第二季度扣非净利润4497.08万元，同比上升125.67% [1] 主营业务表现 - 电线电缆业务收入16.55亿元，占总收入45.74%，毛利率12.64% [2] - 特高压、超高压工程用线缆收入9.5亿元，占总收入26.26%，毛利率11.96% [2] - 铝板带产品收入13.97亿元，占总收入38.62%，毛利率1.74% [2] - 机械加工产品毛利率34.68%，收入占比2.71% [2] 关键财务指标 - 毛利率7.57%，同比下降10.55% [7] - 净利率1.83%，同比上升10.86% [7] - 三费占营收比3.12%，同比下降13.30% [7] - 每股净资产4.96元，同比上升0.22% [7] - 每股收益0.12元，同比上升68.14% [7] 现金流与应收账款 - 每股经营性现金流-0.76元，同比下降47.26% [4][7] - 应收账款占最新年报归母净利润比7601.79% [4] 债务状况 - 有息负债16.35亿元，同比下降3.79% [5] - 有息资产负债率32.73% [5] 总结 - 营收和利润显著增长，电线电缆和特高压业务表现突出 [6] - 现金流紧张和应收账款管理风险需关注 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达36.18亿元，同比增长37.28%，主要受益于销售订单增加[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6187万元，同比增长68.14%，基本每股收益0.1177元[4] - 经营活动现金流量净额为-3.98亿元，同比下降47.26%，主要因采购支出增加[4] - 研发投入9359万元，同比增长25.37%，显示公司持续加大技术创新力度[4] 业务板块表现 - 电线电缆业务收入16.55亿元，同比增长35.49%，占总营收45.74%[15] - 机械加工业务收入9795万元，同比增长43.51%，毛利率达34.68%[15] - 贸易销售业务收入4.44亿元，同比大幅增长492.62%，但毛利率仅0.43%[15] - 海外出口收入2.61亿元，同比增长62.12%，占总营收7.21%[15] 订单与市场拓展 - 电线电缆新签订单同比增长80.17%，其中国家电网和南方电网订单增长132.84%[3] - 海外出口新签订单同比增长92.08%，新能源业务订单增长53.03%[3] - 华南地区收入增长93.06%，华北地区增长99.05%，显示区域市场拓展成效显著[15] 技术与产能建设 - 获批国家企业技术中心，强化研发能力[3] - 引进德国DST智能化航空器零部件柔性加工生产线，提升生产效率[8] - 航空零部件制造基地建设项目和新都区航飞航空结构件研发项目已结项[19] - 航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目预计2025年底完工[19] 原材料与风险管理 - 采用期货套期保值对冲铜、铝等原材料价格波动风险，报告期套保规模6.23%[17] - 应收账款达19.38亿元，占总资产38.71%，存在一定回收风险[16] - 商誉余额2.63亿元，需持续关注成都航飞业绩达标情况以防减值风险[25] 行业地位与竞争优势 - 特高压导线领域市场地位领先，产品应用于多项国家重点工程[12][14] - 航空零部件加工技术领先，覆盖多款军用机型和C919等民用机型[3][8] - 客户包括国家电网、南方电网、中航工业等大型央企，合作关系稳定[11][13]