（来源：经济日报） 转自：经济日报 绿色工厂的建设成为企业低碳实践的重要成果。烟台黄渤海新区绿色工厂已从"单点突破"走向"集群共 进"，覆盖化工、新能源、装备制造等多领域。目前，全区已累计获批国家绿色园区2个、国家绿色工厂 11家、国家绿色供应链企业1家、国家绿色设计产品2个；省级绿色园区1个，省级绿色工厂15家、省级 绿色供应链企业5家。 （郭传义 姜 乾 肖水莲） ·推广 (烟台艾创机器人科技有限公司全力推进生产流程全场景数字化升级，大幅提升生产效率与产品质量。) 坐落在烟台黄渤海新区的烟台艾创机器人科技有限公司大力推进数字化改造，建设高端液压马达、泵阀 智慧工厂，在节能降耗、提质增效方面成效显著。此外，龙源电力集团股份有限公司研发等离子点火技 术替代燃油，大幅降低成本；泰和新材集团股份有限公司通过自研的绿色印染技术，实现在常温及无助 剂条件下的快速染色，节水、节电、降碳效果均达到行业领先水平。 烟台黄渤海新区系统推进绿色转型，创新构建了"区域—园区—企业—产品"4层联动的绿色制造评价框 架，配套推出覆盖产品全周期、产线低碳化、智慧监管等关键环节的升级路径，并优先选取产业链协同 性强的企业进行示范培育，从 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：恒立液压（恒立机械）[1] * **行业**：液压件、工程机械、工业自动化、机器人、船舶动力[1][24] 核心观点与论据 * **公司战略与核心竞争力** * 通过**平台化与全球化布局**应对周期波动并实现增长，具备从液压件到传动系统的强大加工能力[3] * 在行业下行期进行**逆周期投资**（如建设铸造厂、收购海外技术），为上行期储备产能和技术[2][11] * 通过**内生研发与外延并购**，构建从核心部件到系统集成的全价值链机电一体化解决方案[12] * 下游应用领域广泛（工程机械、农机、高机等），并在各细分领域做到顶尖，整合能力难以复制[20] * 通过绑定**头部大客户**（如卡特彼勒、三一、特斯拉）建立品牌效应和先发优势，构建进入壁垒[4][22] * **历史业绩与财务表现** * 在过去两轮上行周期中，分别依靠**油缸和泵阀**两大主力产品放量增长[2] * **挖掘机油缸**业务在2011-2015年行业调整期，市占率从20%提升至50%以上，收入波动平滑[8] * **泵阀业务**在2016-2020年期间收入复合增速达130%，2021年收入占比超30%[8][9] * 公司**毛利率维持在40%以上**，**净利润率接近30%**，净现比长期维持在1左右，显示强劲盈利能力和现金流[2][5] * **未来成长路径与空间** * **高端液压件横向拓展**：从挖掘机泵阀向非挖泵阀、工业泵阀多元化平台化拓展[2][10] * **新产品开发**：针对**滚珠丝杠和电缸**（直线执行器）进行开发与产能布局，切入机器人与汽车领域[2][12] * 目前**高端液压件全球份额不足10%**，工业及农用机械领域份额不足5%，长期目标提升至20%以上[3][13] * 预计**2025年高端液压件业务营收100亿元**，未来有翻倍以上空间，叠加新产业，总体营收可达220-270亿元[3][13] * **各业务板块发展情况** * **挖掘机油缸**：2025年预计营收25亿元以上，目标全球市占率30%，全球需求约100亿元[13] * **挖掘机泵阀**：2025年预计营收18亿元左右，小型挖机国内份额已超50%，若国内中大挖份额达70%以上，对应收入体量可达60亿元[13][14] * **非标油缸**：过去20年复合增长率20%，2025年预计收入超25亿元，全球份额仅9%，短期目标30亿元[16] * **非标泵阀**：高空作业平台（高机）过去两年放量成功，但2025年承压；农机随墨西哥工厂投产成为新增长点；非挖和工业泵阀稳步增长，若份额达10%-20%，合计可贡献50亿元营收（目前约15亿元）[16][17] * **直线执行器（丝杠）**：具有**100亿级营收潜力**，一期总投入15亿元，目标产值20亿元；全球市场规模约**200亿美元**；在机器人领域已对接客户并完成送样，预期获得**50%以上的T系列机器人份额**[3][18] * **盈利预测与估值** * 预计**2026年净利润将达到40亿元**（2025年为29-30亿元）[2][7] * 预计2026年收入达**120亿元**，业绩超**35亿元**，增速匹配20%以上[3][19] * 分布估值：液压件主业中长期市值**1000-1200亿元**；工业四杠部分**200-300亿元**；机器人四杠部分可能带来**1000亿元以上市值增量**；目标市值至少在**2000-2500亿元**之间[3][19] * **市场与客户进展** * **外资品牌前装市场**：卡特彼勒的前装装载机泵进入批量生产，挖掘机泵在验证；若其份额达20%，收入将超10亿元；其挖掘机泵和泵阀马达整体业务规模可达60-70亿元[15] * **机器人领域**：因贸易摩擦，特斯拉确定未来量产依靠中国供应商；恒立因具备**丝杠精度检测能力**和**全球化产能**（墨西哥工厂）脱颖而出[22] * **出口与海外市场**：墨西哥工厂已投产，2026年将直接服务北美市场；出口表现越来越好[22][23] 其他重要内容 * **宏观与行业环境**：国内市场企稳、出口改善、大宗商品涨价及矿山资本开支增加，对公司主业形成支持[23] * **提及的其他公司**：**中国动力**（船舶发动机龙头），市值约450亿元，账上现金超430亿元；因中国船舶与中国远洋签订500亿元大合同（超去年总量），存在修复可能性，值得关注[24]

业务与产品 - 公司的稀有气体、电子大宗气及电子特气产品已获得订单，供应给半导体和新能源厂商 [1] - 公司的深低温技术可为可控核聚变提供氮制冷系统、氦制冷系统，并配套关键核心设备如膨胀机、压缩机、泵阀、储罐等 [1] - 未来公司将加强产品研发，致力于提供低温系统总成及全套解决方案 [1] 市场与战略 - 公司会密切关注现有技术与新兴产业的市场联系及可行性 [1] - 如有相关计划，公司将及时履行信息披露义务 [1]

APEC区域贸易表现 - 浙江对APEC其他经济体前三季度进出口总值2.02万亿元 同比增长3.8% 进出口规模首次突破两万亿元 [1] - 浙江对APEC其他经济体中新加坡的进出口增长43.3% [1] - 广州海关关区对APEC其他经济体前三季度出口5315.5亿元 同比增长1.4% [4] 机电产品出口 - 浙江对APEC其他经济体前三季度出口机电产品6546.8亿元 增长4.0% 占同期出口总值的45.6% [2] - 汽车零配件出口增长6.1% “新三样”产品出口增长15.8% 电脑及其零部件出口增长19.3% [2] 特定行业与公司案例 - 浙江伯特利科技股份有限公司1-9月出口新加坡产品同比增长1500倍 [2] - 广州卓芬化妆品有限公司向印度尼西亚 日本 马来西亚等APEC国家出口化妆品产品近1亿元 同比增长12% [3] - 广州海关关区对APEC其他经济体出口化妆品约60亿元 同比增长37.5% [4] 海关支持措施 - 中国海关与多个APEC成员经济体海关签署AEO互认协议 AEO企业在这些经济体通关可享受便利措施 [1] - 苏州海关打造“关e通”综合服务大厅 压缩证书审签时间50% 前三季度签发出口原产地证书签证总货值197.51亿元 同比增长22% [3] - 广州海关支持打造化妆品产业集群 首创“出口化妆品安全卫生法规标准工作站” 实时收集技术性贸易措施并向企业宣讲 [3]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：工程机械行业、液压件行业、机器人产业 [2][4][13] * 公司：恒立液压 [2] 核心观点与论据：公司业绩与业务表现 * 公司2025年第三季度业绩超预期，收入与利润加速增长 [3] * 挖机油缸收入同比增长15%，低压泵收入同比增长15% [3] * 大挖油缸同比增长26-27%，小挖油缸同比增长59%，中挖油缸同比增长4% [2][3] * 大挖泵增长超50%，大挖阀增长超20%，小挖泵增长约8%，小挖阀增长约20% [2][3] * 海隆海事油缸增速翻倍，高空作业平台油缸增长18%，通用设备油管增长超40% [2][3] * 公司与三一重工、徐工集团、柳工、山推和卡特彼勒等大客户合作紧密，这些客户占公司总收入比例较高 [12] * 公司产能利用率提升，三季度毛利率达44%左右，净利率为25% [12] 核心观点与论据：市场环境与驱动因素 * 2025年国内工程机械新增需求企稳，基建项目资金缓解 [4][10] * 地方政府专项债券发行额度同比增长超50%，改善地方政府资金状况 [10] * 设备更新周期（8~10年）推动需求上升，预计未来几年国内工程机械行业保持较快增长 [4][10] * 大型基建项目提供强需求支撑，包括雅江项目（投资约1.2万亿）、新藏铁路（约4,000亿）、运河建设（近1万亿）和农村公路建设（约1.5万亿） [2][9] * 2025年二三季度欧洲和北美市场恢复，带动公司小挖油缸、中大挖油缸及泵阀产品的海外需求，预计此趋势在四季度及2026年将持续 [4][11] 核心观点与论据：公司战略与核心竞争力 * 公司从油缸起家，2011年布局泵阀并于2016年放量，2021年重点布局丝杠导轨和电缸以开启第三成长曲线 [2][4][13] * 丝杠导轨和电缸一期产能约20亿元，预计未来几年贡献显著业绩，当前收入预期约1亿元 [2][5][13] * 公司持续加大研发投入，包括招聘研发人员、投资研发设备，并通过收购上海立新及欧洲公司引进海外技术，高薪聘请海外团队 [2][6] * 公司商务能力强，液压油缸、泵阀等产品国内市场份额超50%，并积极拓展卡特彼勒等外资客户 [2][7] * 受益于工程机械行业复苏，公司中大挖泵阀市场份额迅速提升 [7] 核心观点与论据：未来展望与预期 * 预计2025年四季度及2026年公司收入保持稳健增长，挖机油缸增速可达30%以上，非挖油缸增速约10%，泵阀增速预计在20%~30%之间 [15] * 预计2025年利润水平达29~30亿元左右，2026年有望实现20%或更高增长 [15] * 公司计划将丝杠团队从500人扩展至1,000人，加大研发投入采购先进设备，预计未来几年丝杠导轨产能可达15~20亿元 [14] * 公司丝杠导轨业务与海外大客户（如特斯拉）及国内厂商（如小米、小鹏）进行联合研发与合作 [13] * 公司目前估值约35倍，相对于同行仍具备较大的提升空间 [15]

投资评级 - 报告对恒立液压维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为恒立液压主业加速向上，人形机器人业务突破放量在即，有望构建新的成长极 [1][2] - 公司技术突出、制造壁垒深厚，具备供应人形机器人线性总成的潜力 [2] - 工程机械行业周期向上，公司作为核心零部件龙头有望持续受益 [3] 人形机器人业务进展 - 公司线性驱动器已成功量产，2025年上半年累计开发超50款新品并全部顺利量产，新增建档客户近300家 [1] - 特斯拉计划2025年底推出第三代Optimus人形机器人，并计划2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [2] - Figure公司于2025年10月9日正式亮相“Figure 03”人形机器人 [2] - 行星滚柱丝杠在机器人总价值量中占比近20%，公司有望加速尝试直线关节方案 [2] - 预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，市场空间约3146亿元人民币 [2] 主营业务表现 - 2025年8月挖掘机内销同比增长15%，出口同比增长11% [3] - 2025年上半年公司销售挖机油缸30.8万只，同比增长超15% [3] - 2025年上半年公司非挖泵阀销量同比增长超30% [3] - 公司海外最大基地墨西哥工厂已正式投运 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为104.45亿元、120.82亿元、140.99亿元，同比增长11%、16%、17% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.49亿元、31.72亿元、37.16亿元，同比增长10%、15%、17% [4][6] - 2024-2027年归母净利润复合增速为14% [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为48倍、42倍、35倍 [4][6] - 公司2024年净资产收益率为17% [6] 行业与可比公司 - 工程机械行业重点公司中，恒立液压2024年市盈率为53倍，高于徐工机械(22倍)、中联重科(20倍)等同行 [11] - 在人形机器人产业链可比公司中，恒立液压2024年市盈率为53倍 [13]

公司主营业务与产品 - 主营产品为真空腔体、管道、管件、泵阀、法兰等高洁净流体管路系统、超高真空系统和超高洁净气体管路系统的关键组件 [1] - 全资子公司山东碧海包装材料有限公司主营产品为用于牛奶及果汁等液态食品的纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品无菌灌装机械及相关配套设备 [1] - 全资孙公司山东碧海机械科技有限公司主营产品为用于牛奶及果汁等液态食品的纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品无菌灌装机械及相关配套设备 [1] 公司市场定位与行业覆盖 - 公司一直专注于超高洁净应用材料的研究、制造与销售 [1] - 公司是国内为数不多覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的高洁净应用材料制造商 [1] 泛半导体业务运营模式 - 公司的半导体真空系统和气体系统可以服务于相关的泛半导体设备供应商和终端制造商 [1] - 设备端客户以直供的方式与客户合作 [1] - 在厂务端一般通过工程公司间接供给（最终用户指定） [1] 品牌与产业链应用 - 公司的泛半导体真空产品品牌为AdvanTorr [1] - 公司的泛半导体气体产品品牌为NanoPure [1] - AdvanTorr品牌和NanoPure品牌均可以应用到泛半导体产业链上下游中 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - Q2归母净利润同比+18.3%，Q3业绩有望进一步加速 [2] - 2025Q2毛利率同环比分别提升0.9/4.6pct，盈利能力持续提升 [3] - 海外工厂落地+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线 [4] 财务表现 - 2025H1营业总收入51.7亿元（同比+7%），归母净利润14.3亿元（同比+11%） [2] - 单Q2营业总收入27.5亿元（同比+11.2%），归母净利润8.1亿元（同比+18.3%） [2] - 2025H1销售毛利率41.8%（同比+0.2pct），销售净利率27.7%（同比+1.0pct） [3] - 单Q2销售毛利率44%（同比+0.9pct，环比+4.6pct），销售净利率29.6%（同比+1.8pct，环比+4.1pct） [3] - 2025E归母净利润预测28.7亿元（同比+14.58%），2026E为34.1亿元（同比+18.77%），2027E为41.4亿元（同比+21.30%） [1][4] 业务亮点 - 挖机板块：2025H1挖机油缸销量同比+15%，中大挖泵阀市场份额持续提升 [2] - 非挖板块：非挖泵阀销量同比+30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近2024年全年水平 [2] - 线性驱动器：上半年开发50+新品并实现量产，新增建档客户近300家 [2] - 墨西哥工厂正式投产运营，切入北美高端客户供应链 [4] - 丝杠项目已设立三个事业部，部分样品试制中，高端丝杠产品实现覆盖 [4] - 电动缸于高机产品中率先铺开，未来将拓展至更多工程机械产品 [4] 盈利预测与估值 - 2025E营业总收入111.98亿元（同比+19.25%），2026E为125.31亿元（同比+11.91%），2027E为150.11亿元（同比+19.78%） [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41X/34X/28X [4] - 2025E EPS为2.14元/股，2026E为2.55元/股，2027E为3.09元/股 [1]

报告核心观点 - 二季度是中枢偏高的震荡市，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分 [5] - 配置建议聚焦科技产业催化，关注新消费、贵金属，精选高成长个股，未来一个月首推“铁三角”，十大金股组合包含多只股票 [5] 序：“申万宏源金股组合”说明 - 申万宏源自2017年3月起每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判、风格判断及研究能力，为投资者精选个股 [1][10] - 每月组合收益统计规则包括买卖规则、收益计算和分红处理，组合累计收益按复利计算 [11] 组合投资策略 - 上期组合回顾：2025年第五期十大金股组合5月1 - 30日上涨3.36%，A股组合跑输上证综指和沪深300指数，港股组合跑赢恒生指数；自2017年3月28日至2025年5月30日，金股组合累计上涨263.04%，A股和港股组合均跑赢对应指数 [5] - 本次策略判断：二季度是中枢偏高的震荡市，上限由抢出口支撑经济韧性但无法外推，下限与宽货币和稳定资本市场有关，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [5][13] - 配置建议：聚焦科技产业催化，关注新消费、贵金属，精选高成长个股，包括等待科技产业催化、关注新消费和贵金属机会、优选有成长性个股 [5][13] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合：顺丰控股、布鲁可（港股）、紫金矿业、恒立液压、巨人网络、巨化股份、建发股份、思特威 - W、亚钾国际、阿里巴巴 - W（港股） [16] - 首推“铁三角”：顺丰控股时效与电商件双增，生鲜和国际业务或成亮点，降本兑现且科技赋能；布鲁可4月以来新IP、新品频出，用户扩群，下沉和出海确定性强；紫金矿业黄金产量增长，毛利占比提升，拟分拆海外金矿资产上市 [16] - 其余七只金股：恒立液压挖机行业景气度上升，泵阀市占率和丝杠业务有提升空间；巨人网络新品弹性大，布局“AI + 游戏”；巨化股份制冷剂配额领先，旺季有望量价利齐升；建发股份地产销售和供应链业绩稳健，股息率有吸引力；思特威 - W高阶产品拉动手机业务，安防和车载业务发展好；亚钾国际钾肥利好释放，项目落地实现量价齐升；阿里巴巴 - W淘天业务受益内需释放，云业务有望高增 [17] - 估值、盈利预测：报告给出十大金股2025 - 2027年归母净利润、增速、EPS、PE、PB(LF)等数据 [21]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合预期 24年实现收入93.90亿 同比增长4.51% 归母净利润25.09亿 同比增长0.40% 25年一季度营收24.22亿 同比增长2.56% 归母净利润6.18亿 同比增长2.61% [5] - 考虑到公司新业务持续投入对净利润的影响 下调25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25 - 27年归母净利润分别为27.58、31.01、35.40亿 考虑到工程机械周期反转 以及公司新产品有望打开长期成长空间 叠加公司所处估值区间 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价76.76元 一年内最高/最低为99.47/41.55元 市净率6.3 息率0.91 流通A股市值102,921百万元 上证指数/深证成指为3,369.24/10,301.16 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产12.24元 资产负债率17.73% 总股本/流通A股为1,341/1,341百万股 流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,390|2,422|10,289|11,280|12,636| |同比增长率（%）|4.5|2.6|9.6|9.6|12.0| |归母净利润（百万元）|2,509|618|2,758|3,101|3,540| |同比增长率（%）|0.4|2.6|9.9|12.4|14.1| |每股收益（元/股）|1.87|0.46|2.06|2.31|2.64| |毛利率（%）|42.8|39.4|43.7|43.9|43.9| |ROE（%）|15.9|3.8|15.3|15.1|15.1| |市盈率|41|/|37|33|29|[7] 公司点评 - 挖机行业需求触底 泵阀产品及海外市场表现更佳 2024年全国共销售挖掘机201,131台 同比增长3.13% 国内100,543台 同比增长11.7% 出口100,588台 同比下降4.24% 泵阀收入35.83亿 同比增长9.63% 海外收入20.74亿 同比增长7.61% [8] - 24年毛利率同比提升 费用增长致净利率下滑 24年毛利率42.83% 同比提升0.93pct 净利率26.76% 同比下滑1.11pct 扣非后净利率24.33% 同比下滑2.90pct [8] - 新产品新技术持续突破 丝杠产品进入批量生产阶段 24年公司生产的全球最大打桩船油缸成功下线 突破12项核心技术难题 丝杠产品已进入批量生产阶段 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,985|9,390|10,289|11,280|12,636| |营业成本|5,234|5,368|5,791|6,331|7,085| |税金及附加|82|90|99|108|121| |主营业务利润|3,669|3,932|4,399|4,841|5,430| |销售费用|172|217|226|237|253| |管理费用|404|592|638|688|758| |研发费用|694|728|761|812|884| |财务费用|-369|-131|-157|-200|-250| |经营性利润|2,768|2,526|2,931|3,304|3,785| |信用减值损失|-12|-13|0|0|0| |资产减值损失|-56|-54|0|0|0| |投资收益及其他|115|123|134|144|154| |营业利润|2,815|2,786|3,065|3,448|3,937| |营业外净收入|15|14|14|14|14| |利润总额|2,830|2,800|3,079|3,462|3,951| |所得税|326|288|317|356|406| |净利润|2,504|2,512|2,762|3,105|3,545| |少数股东损益|5|4|4|5|5| |归属于母公司所有者的净利润|2,499|2,509|2,758|3,101|3,540|[10]