报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布研究报告及上周五收盘价和周度涨跌情况，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中焦煤周度涨幅9.00%居首，原油周度跌幅2.71%居前 [2] - A股中上证50周度涨幅0.32%，沪深300周度跌幅0.28% [2] - 海外股市中富时100周度涨幅2.57%，日经225周度跌幅2.61% [2] - 债券中中国国债2年期到期收益率升0.38bp，10年期降0.44bp [2] - 外汇中美元指数周度涨幅0.32%，欧元兑美元周度跌幅0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为海外央行政策落地等，利空为11月M1同比增速回落等 [3] - 国债期货：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为基本面偏弱等，利空为短期内降息落地概率不高 [3] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡，利多为委内瑞拉出口受阻等，利空为委内瑞拉供应中断影响有限等 [4] 农产品板块 - 豆粕：采集7家机构观点，0家看多、3家看空、4家震荡，利多为美豆进口成本偏高等，利空为南美大豆丰产预期较强等 [4] 有色板块 - 铜：采集8家机构观点，4家看多、0家看空、4家震荡，利多为2026年长单加工费降为零等，利空为年末资金紧张等 [5] 化工板块 - 玻璃：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为12月下旬或有冷修计划等，利空为截止12月15日深加工订单天数降至9.7天等 [5] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为美国11月失业率升至4.6%等，利空为金银比已快速调整等 [6] 黑色板块 - 焦煤：采集8家机构观点，3家看多、0家看空、5家震荡，利多为供应利空交易多日等，利空为甘其毛都口岸日通关超1600车等 [6]

热点资讯 - 李强主持国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议，强调谋划重大工程等带动全局，为未来发展和当前经济提供支撑 [2] - 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，连续七个月保持不变 [2] - 四大期交所自2026年1月1日至12月31日，暂免部分期货品种交割等手续费，中金所减半收取部分期货交割等手续费，高频交易者除外 [2] - 美联储理事米兰称降息50个基点必要性减弱 [2] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] 板块表现 - 重点关注白银、菜油、乙二醇、沪镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅：非金属建材2.33%、贵金属33.87%、油脂油料8.18%、软商品3.19%、有色24.53%、煤焦钢矿10.46%、能源2.42%、化工10.29%、谷物1.25%、农副产品3.47% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.69%、月内0.74%、年内16.87%等多个指数涨跌幅数据 [5] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%、月内0.04%、年内 -0.87%等数据 [5] - 商品类：WTI原油日涨跌幅2.49%、月内 -0.80%、年内 -19.45%等数据 [5] - 其他：美元指数日涨跌幅 -0.46%、月内 -1.19%、年内 -9.42%等数据 [5] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油等主要大宗商品走势 [6]

黄金市场 - 隔夜黄金价格先涨后跌，短线刷新高点后回落，技术结构有完成可能，不排除中线见顶[1] - 全年金价累计涨幅超过60%，推动上涨的核心因素包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本及趋势动能[1] - 上述四大因素在2026年可能继续支撑金价，美国经济褐皮书发出警示信号，美国经济可能拖累全球，其全球化政策倒行逆施可能导致全球经济联系割裂与贸易衰退[1] - 黄金在全球资产配置中的多元化和风险对冲功能被全球投资者和政策制定者重新认识并高度重视[1] - 技术面显示日线可能收小阴线，受前期高点压制，价格回调概率大，4小时周期收高位流星线，结构完成概率大，日内可关注上方4350美元压力[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，但短线反弹力度明显走弱，油价可能延续前期下跌趋势[2] - 国际原油供应过剩，任何利空因素都可能推动油价进一步下跌[2] - 近期美国总统特朗普就俄乌“和平计划”向乌克兰施压，希望其迅速行动，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，俄乌实现和平概率增大[2] - 和平条件可能包括解除或放松对俄制裁，意味着俄罗斯原油可能扩大出口，增加国际供应，导致供需矛盾恶化，可能是压垮油价的最后一根稻草[2] - 技术面显示日线收带长上影的小阳线，价格挑战压力位失败，1小时周期高点下移，有形成头肩顶可能，短线可关注上方56.30美元支撑[2] 美元指数 - 近期美元指数有止跌反弹迹象，但仅为短期行为，在降息压力下大概率维持下行趋势[3] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%[3] - 通胀数据重返2时代为美联储进一步降息提供条件，2025年FOMC票委古尔斯比表示若趋势持续可能为明年更多降息打开大门，这是首位美联储官员就未来降息表态，2026年美联储降息次数和幅度可能超出市场预期[3] - 技术面显示日线收小阳线，长期均线压制明显，1小时周期有向下虚破动作，整体重心上移，形成上升中继形态，短线大概率还有新高，可关注下方98.30支撑[4] 日经225指数 - 日经225日线收带长下影线的小阳线，调整可能到位，1小时周期趋势反转，价格重新进入成交密集区，短线可能震荡上行，日内可关注下方49250支撑[5] 铜市场 - 铜日线收中阴线，价格重心未明显下移，4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.35美元支撑[6] 市场速览与事件 - 英国央行18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%，这是该国央行2025年以来的第四次降息[7] - 欧洲央行将存款利率维持在2.00%不变，维持主要再融资利率在2.15%不变，将边际贷款利率维持在2.40%不变[7] - 美国11月未季调CPI年率从前值的3.1%回落至2.7%[7] - 12月19日23:00将公布美国12月密歇根大学消费者信心指数终值[8]

黄金 - 核心观点：黄金整体看涨逻辑清晰，短线及中长线均有机会再创新高 [1] - 市场表现：2025年黄金表现亮眼，不断刷新历史纪录，以当前价位计算，2026年价格有望再上涨15%至30% [1] - 投资需求：年初至今全球黄金ETF已吸引770亿美元资金流入，增持量超过700吨，投资需求尤其是黄金ETF将扮演越来越重要的角色 [1] - 央行购金：今年第三季度全球央行黄金采购量达220吨，环比增长28% [1] - 支撑因素：更低的利率、走弱的美元以及更强的避险情绪叠加，将为黄金提供持续的支撑 [1] - 技术分析：日线连续收小阳线，重心未明显下移，维持上攻形态；1小时周期形成上升中继形态，日内可关注下方4316美元一线的支撑 [1] 原油 - 核心观点：油价近期有止跌企稳迹象，但更多是技术面调整，基本面未变，距离真正止跌尚需时日 [2] - 政策影响：美国众议院否决限制对委内瑞拉军事行动的决议，意味着特朗普政府对委强硬政策有继续推进空间 [2] - 潜在影响分析：若仅加大对委制裁，封锁其原油出口（月均约80万桶），对国际油价影响不大；若美国拿下委内瑞拉原油资源并加大出口，则可能使原油供需关系进一步恶化 [2] - 技术分析：日线收中阳线，价格超卖有修复需要；1小时周期低点上移，价格上破关键点位，短线可能继续反弹，日内可关注下方55.80美元支撑和上方57.10美元压力 [2] 美元指数 - 核心观点：隔夜美元多头试图挑战关键阻力位但受阻明显，从美国货币政策看，弱势美元将是长期主旋律 [3] - 经济数据：美国失业率上升至4.6%，创2021年9月以来新高 [3] - 美联储官员表态：美联储理事克里斯托弗·沃勒支持未来进一步下调利率以使政策回归中性，但强调无需仓促降息 [3] - 政策预期：美国总统特朗普表示将很快宣布认同大幅降息的下一任美联储主席，抵押贷款利率会进一步下降，2026年大幅降息概率很大 [3][8] - 市场影响：美联储独立性被持续削弱，市场对美元的信任度随之下降 [3] - 技术分析：日线收小阳线，但上方长期均线压制明显，若能突破98.60美元一线则可能进一步上探，短线可关注98.10美元一线的支撑 [4] 日经225指数 - 技术分析：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌；4小时周期价格下跌动能减弱，短线有反弹可能，日内可关注上方49460一线的压力 [5] 铜 - 技术分析：日线收中阴线，价格重心未明显下移；4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.25美元一线的支撑 [6] 市场速览 - 能源需求：IEA称全球煤炭需求今年创纪录，但预计2030年前将逐步下降 [7] - 地缘政治：美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，但白宫回应暂无任何新决定 [7] 重磅数据/事件预览 - 央行利率：21:15将公布欧元区至12月18日欧洲央行存款机制利率 [9] - 通胀数据：21:30将公布美国11月未季调CPI年率 [10]

黄金方面： 隔夜受美国非农数据的影响，黄金短线上涨，原有的上涨形态得到进一步巩固，中线有望刷新新高。 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的 4.5%，创下2021年9月以来的新高。 薪资增速也明显放缓，11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。11月私营部门非农就业人员的平均时薪环比小 幅上涨5美分，涨幅0.1%，至36.86美元。这意味着企业利润增速也在放缓，未来可能会拖累消费端。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，就业市场持续发出变冷的信号，可能促使美联储加快降息的步伐，长期来看利多贵 金属。 技术面：黄金日线收小阳线，日线上升结构扩大化，形成上升中继形态，长期看涨。1小时周期形成矩形，整体充当上升中继形 态，日内可关注下方4296美元一线的支撑。 原油方面： 隔夜国际油价一度跌破55美元/桶的重要关口，价格已经和疫情期间基本一致，羸弱的基本面严重拖累了油价，但供过于求的局 面并未出现改善的迹象，油价可能长期维持弱势。 需求端持续疲弱，需求增长远远赶不上供应增长，三大经济体都出现降温的迹象，目前全 ...

百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前黄金牛市未改，后续存在进一步走高机会。 黄金方面：美国总统特朗普已经不装了，其近期表示前理事沃勒是下一任美联储主席的头号候选人，白宫国家经济委员会主任哈塞特也很出色。不过，特朗 普强调下任美联储主席应该在制定利率政策时候咨询他的意见。特朗普已经在明目张胆地干预美联储的独立性。 地缘摩擦方面，俄罗斯方面表示俄乌和平谈判将是漫长的过程；乌克兰泽连斯基表示，旨在解决俄乌冲突的和平计划不会令所有人满意，暗示地缘摩擦仍然 存在较大的不确定性。 技术面：周线上，上周行情收阳线，显示短期金价偏强势。日线上，行情破位上行，多头占优势。日内关注下方4280美元一线支撑，上方关注4346美元一线 压力。 综合来看，原油市场供给过剩的风险将令油价承压。 技术面：周线上，上周行情下行且收阴线，显示行情短期偏弱。日线上，油价反弹在20日均线遇阻后再度下行，短期维持弱势将是大概率事件。日内关注上 方58.82美元一线压力，下方关注56.85美元一线支撑。 黄金小时图 原油方面：近期乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击已经变成常态化，消息人士表示，乌克兰无人机袭击了俄罗斯Yaroslavl地区的斯拉夫炼油 ...

黄金市场 - 隔夜黄金价格短线快速拉升，突破近两周震荡箱体，大周期形态向好，中长期值得期待 [2] - 美联储议息会议后，宣布短期国库券购买计划和重启技术性扩表，货币政策快速转向 [2] - 市场分析认为，美国金融市场流动性紧张问题显现，重启量化宽松可能是合适的，长期利多贵金属 [2] - 技术面显示，黄金日线收中阳线，价格上破前期箱体，1小时周期可能形成上升中继形态，短线大概率还有新高，日内可关注下方4265美元一线的支撑 [2] 原油市场 - 隔夜油价继续刷新11月下旬以来的新低，多头信心低迷，无力发动强势反攻 [4] - 市场共识认为国际原油供应供过于求，欧佩克+暂停增产变相承认此事实，托克集团警告明年可能出现“超级供应过剩”局面，即疲弱需求与不断增加的供应形成巨大反差，可能推动油价继续下行 [4] - 美国能源署将2025年原油产量预测上调2万桶，至平均1361万桶/日，刷新纪录，并预测2026年全球原油供应过剩可能达409万桶/日 [4] - 技术面显示，原油日线收带长上影的小阴线，均线空头发散，1小时周期下跌结构有完成可能，短线可关注上方58.60美元一线的压力 [4] 铜市场 - 铜日线收大阳线，反包前期阴线，多方重新占据主动 [6] - 技术面显示，1小时周期结构有完成可能性，短线有调整需要，日内可关注下方5.34美元一线的支撑 [6] 日经225指数 - 日经225日线连续收小阴小阳线，价格重心明显上移，日线调整已经到位 [7] - 技术面显示，4小时周期形成上升中继形态的概率很大，日内可关注下方50330一线的支撑 [7]

黄金市场 - 美联储12月议息会议如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%~3.75%，但内部存在分歧，有两位委员主张维持利率不变，一位支持降息50个基点 [1] - 美联储点阵图维持对2026年和2027年各降息一次的预期，同时宣布从本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债 [1] - 市场关注焦点转向明年的降息预期，若降息押注升温可能助推黄金走强 [1] - 技术面显示，黄金近期在4180~4260美元区间震荡，趋势行情即将来临，短线支撑关注4195美元，阻力关注4250美元 [1] 原油市场 - 截至12月5日当周，美国EIA原油库存减少181.2万桶，前值为增加57.4万桶，但降幅不及市场预期的减少231万桶，对油价构成利空 [2] - 同期公布的汽油库存和精炼油库存增幅超过预期，进一步不利于油价上涨 [2] - EIA短期能源报告预计，由于全球供应增速超过需求增速，明年原油库存将出现200万桶/日的累增，供应过剩担忧加剧 [2] - 技术面显示，原油在60.47美元遇阻回落，短期结构遭破坏，进一步下跌概率大，短线阻力关注58.80美元，支撑关注57美元 [2] 美元指数 - 美联储12月降息决议虽通过，但12位委员中有3位投反对票，且鲍威尔遭遇近八年任期内最广泛的保留意见，暗示未来降息可能比预期更艰难，鲍威尔未给出进一步降息暗示 [3] - 未来可能的降息路径有两种：一是经济数据大幅走弱导致被动降息；二是美国通胀进一步回落取得更大进展 [3] - 技术面显示，美元指数在100.40遇阻回落，日线维持宽幅震荡，4小时图跌破99关口，进一步下跌概率大，下方有望测试96.60支撑 [3] 铜市场 - 铜价自12月5日以来维持高位震荡，结合日线走势，进一步上涨概率大，上方目标看向5.38美元一线 [6] - 小时图显示调整进入尾声，下方支撑关注5.23美元，若跌破则可能测试5.17美元一线 [6] 日经225指数 - 日经225指数近一周未能上破51000点阻力，小时图跌破50200~51000的震荡区间，短线或将测试49470点的支撑 [5] - 日内上方阻力关注50400点 [5] 市场宏观动态 - 美联储12月议息声明新增措辞“将考虑进一步调整利率的幅度和时机” [7] - 美国第三季度劳动力成本增速降至四年最低 [7] - 地缘政治方面，美国在委内瑞拉附近扣押一艘委内瑞拉油轮，委内瑞拉总统马杜罗做出强硬回应 [7] 即将发布的重要数据/事件 - 12月11日21:30，美国将公布至12月6日当周初请失业金人数 [8] - 12月11日23:00，美国将公布9月批发销售月率 [9] - 12月12日01:00，美联储将公布2025年第三季度资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据 [10]

黄金 - 核心观点：短期金价面临压力，但中长期价格中枢大概率稳步上移 [1] - 短期利空因素：美国就业市场有韧劲，推升美联储鹰派降息预期；日本央行可能在12月加息，或引发流动性危机，给金价带来短期压力 [1] - 短期利空因素：市场对美联储12月降息定价已比较充分，需警惕金价回落风险 [1] - 中长期利好因素：美国联邦政府债务规模持续攀升，加剧美元信用长期走弱风险，支撑黄金长期价格 [1] - 技术分析：日线行情震荡调整，但仍处于20日均线上方，多头占优势；日内关注上方4220美元压力与下方4140美元支撑 [1] 原油 - 核心观点：地缘支撑有限，供给过剩风险降低，需求改善乏力，短期警惕下行风险 [2] - 地缘政治：俄乌和平谈判推进缓慢；美国可能对委内瑞拉采取行动，但市场已审美疲劳，短期对油价支撑有限 [2] - 供给端：欧佩克+维持当前产量政策不变，且明年第一季度无增产计划，有利于降低供给过剩风险；需关注委内瑞拉局势升级可能引发的供给中断 [2] - 需求端：美国经济数据好坏参半，炼厂开工率已升至94%，季节性提升空间几乎耗尽；亚洲需求数据偏向中性；短期需求难有超预期改善 [2] - 市场事件：因出口管道泄漏，伊拉克关闭了日产量约为46万桶的西古尔纳2号油田全部产能 [7] - 技术分析：日线冲高回落，连续收阴，警惕下行风险；若有效跌破20日均线，可能进一步下探57美元；日内关注上方59.50美元压力 [2] 美元指数 - 核心观点：维持震荡偏弱是大概率事件 [4] - 利空因素：纽约联储主席威廉姆斯讲话推升美联储降息预期；据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为89.4% [3] - 支撑因素：美国政府停摆导致部分数据真空，缓解市场短期担忧；美国ADP数据边际改善，缓解经济衰退担忧，为美元提供一定支撑 [3] - 技术分析：日线高位形成双顶形态并下破颈线，行情处于20日和62日均线下方，空头占优；短期关注反弹测试上方99.50一线压力 [4] 铜 - 技术分析：日线高位收小阴线，警惕短期进一步下行风险；此前在62日均线获得支撑，在未下破该均线前多头仍占优；日内关注回调测试下方5.20美元支撑 [6] 日经225指数 - 技术分析：日线近期震荡调整，短期有望延续；行情在62日均线获得支撑，若企稳则存在进一步走高机会；日内关注下方49706一线支撑 [5] 其他市场要闻 - 俄罗斯副总理表示，自2026年起将限制黄金金条出口 [8] - 日本央行行长植田和男表示，若长期利率出现急剧波动，将增加日本国债购买量 [9]

黄金方面：芝商所的"美联储观察"工具显示，12月降息25个基点的概率为86.2%，降息几乎已是板上钉钉。 这是今年的最后一次议息会议，随着鲍威尔任期接近尾声，继任者可能面临更加难以权衡的局面，一方面通胀表现顽固，自2021年的最高值至 今仍未回到美联储设置的2%的目标；另一方面，劳动力市场出现疲软的迹象。若是失业率快速上升，则不得不以就业市场为重。 原油方面：俄乌停火谈判持续进行中，成为最近油市关注的重点，围绕基辅安全保障和俄罗斯占领区的争议仍未解决。如果停火谈判取得突 破，可能会缓解美国对俄罗斯的能源制裁，使得超过200万桶/日的俄罗斯原油流入市场，使得油价承压，不过俄罗斯的原油设施持续遭到破 坏，一定程度上缓解了部分担忧。 另外，美国对委内瑞拉继续施压，旨在推翻马杜罗政府，同时G7和欧盟可能对俄罗斯的原油出口实施新的制裁，使得原油供应端变得复杂。 总体来看，过剩的担忧占据主导，限制了油价的涨幅。 技术面：原油昨日（12月8日）自60美元一线大幅回落，小时图震荡上行结构遭到破坏，进一步回落的概率大。日内下方关注58.40美元的支 撑，若跌破则看向57美元一线。 原油小时图 铜方面：铜价继续维持震荡上行，多头 ...