财务业绩 - 上半年营业收入120.05亿元，同比减少8.98% [2] - 上半年归母净利润3.99亿元，同比减少43.92% [2] - 第二季度营业收入80.6亿元，环比大幅上升 [2] - 第二季度归母净利润3.65亿元，环比大幅上升 [2] - 报告期末总资产443.05亿元，同比增长0.12% [2] - 报告期末归母净资产54.54亿元，同比减少35.64% [2] 产能布局 - 新疆宜化股权比例提升至75%，成为控股子公司 [3] - 新疆宜化煤矿保有资源量21.08亿吨，核定产能3000万吨/年 [3] - 公司主要产能：尿素216万吨/年、磷铵165万吨/年、PVC 90万吨/年、烧碱94万吨/年、煤炭3000万吨/年 [3] - 季戊四醇产能亚洲第一（现有7万吨，新增7万吨年底投产） [3][6] - 磷铵产能中磷酸二铵130万吨、磷酸一铵35万吨 [4] 产品市场动态 - 磷酸二铵FOB价格约800美元/吨，国内外价差约1700元/吨 [4] - 单季戊四醇价格约11000元/吨，双季戊四醇价格约70000元/吨 [6] - 新季戊四醇装置采用升级工艺，双季戊四醇含量将有效增长 [6] - 煤炭价格稳步上涨，下半年预计稳中有升 [3] 战略规划与管理 - 新疆煤化工规划四个方向：煤制天然气、煤制合成氨及下游、煤炭高质高值化转化、煤制甲醇及下游 [4] - 对120多名管理干部及技术骨干授予股权激励 [4] - 新疆宜化矿业41.075%股权归属宜昌市国资委，由宜化集团代管 [4] - 公司通过国际市场和产品结构调整应对国内需求波动 [2][4]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润27.61亿元 同比下降2.81% [1] - 第二季度归母净利润14.72亿元 同比增长6.52% 环比增长14.15% [1] - 上半年利润表现稳定 磷化工业务保持高景气度 [1] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发费用同比增长21.46% [1] - 研发聚焦磷尾矿再选和铁法磷酸铁工艺等技术突破 [1] - 磷矿提氟技术较传统萤石法具有显著成本优势 [1] 氟化工业务布局 - 以磷肥副产氟硅酸资源为基础 以氟化氢为核心纵向布局氟化工产业链 [1] - 已形成无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等产能 [1] - 通过氟硅酸镁、含氟硝基苯等产品延伸产业链 提升氟资源附加值 [1] 磷酸铁业务进展 - 10万吨磷酸铁项目已建成投产 [1] - 上半年子公司生产磷酸铁2.97万吨 实现营收5.83亿元 同比增长201.28% [1] - 行业整体价格仍处于低位 毛利率有限 盈利能力偏弱 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入249.92亿元，同比下降21.88% [1] - 归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%，扣非归母净利润26.96亿元，同比下降3.38% [1] - 第二季度营收119.88亿元，同比下降33.90%且环比下降7.82%，但归母净利润14.72亿元，同比增长6.52%且环比增长14.15% [1] - 毛利率逆势提升2.55个百分点至19.16%，展现经营韧性 [1] 成本管控与资源布局 - 硫磺平均价格2312.02元/吨高位运行，公司以150美元/吨长协价锁定100万吨资源覆盖2025年一季度需求 [2] - 磷矿石（30%品位）市场均价1020元/吨，公司依托8亿吨储量和1450万吨/年采选能力实现100%自供 [2] - 镇雄碗厂磷矿（资源量24.43亿吨）探转采进度快于预期，后续将注入上市公司 [2] - 销售/管理/财务费用同比分别下降10.8%/11.0%/33.5%，财务费用率降至0.7% [4] 主营业务与市场动态 - 磷肥出口价差显著：国内磷酸一铵/二铵出厂价3296/3527元/吨，出口价达4906/4943元/吨 [3] - 二季度磷肥销量94.18万吨，南亚与非洲订单填补印度缺口，三季度预计进一步消耗库存 [3] - 尿素市场供大于求，国内日均产量17万吨压制价格，公司通过青海100万吨复合肥产能转化降低成本影响 [3] 新能源业务进展 - 研发费用同比增长21.46%，聚焦磷尾矿再选、铁法磷酸铁工艺等技术 [5] - 依托磷肥副产氟硅酸布局氟化工产业链，已形成无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等产能 [5] - 10万吨磷酸铁项目建成，上半年产量2.97万吨，营收5.83亿元（同比+201.28%），但行业价格低位制约毛利率 [5] 财务优化与股东回报 - 带息负债规模降至164.27亿元，资产负债率降至51.58% [4] - 经营现金流净额42.03亿元（同比-9.0%） [4] - 中期分红拟每10股派2元，延续2024-2026年现金分红不低于45%的承诺 [4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 25H1 利润较稳定，磷化工业务保持景气，归母净利润同比仅微降 2.81%[4] - 公司通过全产业链一体化布局和资源自给优势，实现毛利率逆势提升 2.55 pct 至 19.16%[5] - 磷肥国际价差良好，出口溢价持续改善业绩，预计三季度进一步消耗库存[6] - 财务结构持续优化，负债率降至 51.58%，中期分红每 10 股派 2 元[7][8] - 新能源转型加速推进，磷酸铁 10 万吨项目已建成，子公司上半年生产磷酸铁 2.97 万吨，营收同比+201.28%[9] - 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 55.67、57.53、58.80 亿元，对应 PE 分别为 9、9、8 倍[10] 财务表现 - 2025 年上半年实现营业总收入 249.92 亿元，同比-21.88%[4] - 2025 年上半年实现归母净利润 27.61 亿元，同比-2.81%[4] - 2025 年第二季度实现营收 119.88 亿元，同比-33.90%/环比-7.82%[4] - 2025 年第二季度实现归母净利润 14.72 亿元，同比+6.52%/环比+14.15%[4] - 销售/管理/财务费用同比-10.8%/-11.0%/-33.5%，财务费用率降至 0.7%[7] - 经营现金流净额 42.03 亿元，同比-9.0%[7] 业务运营 - 硫磺平均价格 2312.02 元/吨，公司以 150 美元/吨价格锁定 100 万吨硫磺资源[5] - 自产硫磺目标 25 年达 75 万吨[5] - 磷矿石市场均价达 1020 元/吨，公司依托近 8 亿吨磷矿储量及 1450 万吨/年采选能力[5] - 镇雄碗厂磷矿资源量 24.43 亿吨，探转采加速推进[5] - 二季度磷肥销量 94.18 万吨[6] - 磷酸一铵国内出厂均价 3296 元/吨，出口价 4906 元/吨[6] - 磷酸二铵国内出厂均价 3527 元/吨，出口价 4943 元/吨[6] - 尿素国内日均产量稳定在 17 万吨[6] - 研发费用同比+21.46%[9] 估值预测 - 预计 2025-2027 年营业收入分别为 660.09、678.44、697.86 亿元[11] - 预计 2025-2027 年毛利率分别为 16.6%、16.6%、16.4%[11] - 预计 2025-2027 年 ROE 分别为 20.2%、18.3%、15.7%[11] - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 3.05、3.16、3.23 元[11]

产业发展概况 - 2018-2024年氟化铝产业供需结构性波动 产能持续扩张但产量受环保政策和技术升级影响阶段性调整 [1][9] - 国内需求超70%依赖电解铝行业 出口波动显著影响供需平衡 国际市场需求变化和贸易政策调整导致出口量起伏 [1][9] - 2024年氟化铝产量79万吨 需求量65.6万吨 较2023年小幅增长 [1][9] 制备工艺 - 湿法工艺采用低浓度氢氟酸原料 生产成本高昂且杂质含量高流动性差 基本被淘汰 [2] - 干法工艺使用高纯度氟化氢气体 实现杂质减少和流动性提升 [2] - 无水工艺以近乎纯净无水氟化氢气体为原料 达成最优产品性能包括极致低杂质含量与最佳流动特性 [2] 政策背景 - 湖北省强调磷矿伴生氟资源综合利用 着力扩大无水氟化氢产能并配套开发下游高附加值氟化工产品 [4][6] - 河南省聚焦高附加值无机氟化物和含氟精细化学品研发生产 支持氟树脂氟橡胶等高端材料产业化 强化洛阳焦作氟化工集群优势 [4][6] - 浙江省重视萤石等矿产资源保护性开发 为氟化铝产业提供稳定原料保障 [5][6] 产业链结构 - 上游以萤石氢氟酸硫酸及氢氧化铝等原材料开采加工为核心 集中于湖南浙江江西等资源富集区 [7][8] - 中游为氟化铝生产制造环节 涵盖干法湿法及高纯氟化铝等工艺 由头部企业主导 产能集中于河南山东等地 [7][8] - 下游应用以电解铝玻璃制造陶瓷医药及电子等行业为主 电解铝行业受新能源汽车及高端合金需求驱动持续增长 光伏锂电池等新兴领域需求潜力显著 [7][8] 价格波动 - 2020年价格低位徘徊 疫情导致下游电解铝需求阶段性收缩加剧供需矛盾 [11] - 2021年下半年全国性限电政策迫使主产区企业大规模减产 行业开工率骤降至历史低位 现货库存消耗至临界水平 [11] - 氢氧化铝萤石等核心原材料价格受氧化铝行情及能源短缺影响大幅攀升 硫酸供应短缺及天然气成本飙升导致氟化铝完全成本同比上涨 [11] - 电解铝行业新建产能释放滞后导致需求刚性增长 出口订单在价格反弹节点激增 推动价格创近年新高 [11] - 2024年下半年制冷剂受配额等因素影响市场供应紧张价格持续上涨 库存消耗较快对氢氟酸需求增加 氟化铝价格开始上升 [11] 进出口情况 - 2024年氟化铝进口量0.02万吨 出口量13.41万吨 [13] - 出口受国际市场性价比敏感性和区域需求差异推动波动 价格竞争力受萤石成本上涨和汇率变动挤压 [13] - 进口集中于高端产品和稀缺原料 进口价格受国际供应端和环保标准升级传导效应显著 [13] - 出口市场面临新兴国家低价竞争和发达国家绿色贸易壁垒双重挑战 [13] 竞争格局 - 产业竞争格局高度集中 由少数专业氟化学生产企业主导 具备全产业链整合能力 [15][16] - 依托资源禀赋和区位优势形成明显地域集群效应 以河南山东云南等省份为核心产区 [15][16] - 产品线横向拓展强化市场竞争力 在稳固传统氟化铝冰晶石等主力产品基础上 向环保技术资源循环利用及特种氟化物等高附加值领域延伸 [15][16] 发展趋势 - 产业加速向绿色低碳方向转型 开发清洁生产技术和循环经济模式降低能耗与污染排放 [17] - 推广磷矿石副产氟硅酸制氟化铝工艺 实现氟资源梯级回收 减少对萤石等不可再生资源依赖 [17] - 利用工业废水循环处理废气氟元素回收等技术 推动废弃物资源化转化 构建全生命周期管理体系 [17] - 重点突破高纯度特种氟化铝产品研发 满足新能源电池半导体电子材料等高端市场需求 [17] - 引入人工智能物联网和大数据技术建立智能生产监控平台 实现工艺参数优化故障预测和能耗精准控制 [17] - 开发低温合成超细粉体等新工艺提升产品性能 推动生产模式从粗放型向技术密集型升级 [17]

公司经营业绩 - 2024年营业收入同比增长45 17%至27 52亿元，经营性现金流同比大增6,841 53%至5 48亿元 [6][7] - 包头"选化一体"项目全年贡献利润1 14亿元，占公司净利润44 45%且同比增长54 55% [6] - 选矿端包钢金石3条选矿线年产萤石粉57 84万吨，外销毛利率29 90%，按"选化一体"计算毛利率达54% [6] - 氟化工端金鄂博氟化工8条无水氟化氢生产线年产12 77万吨，年产40万吨硫酸线产能建成调试 [6] 主业发展战略 - 深化"资源+技术"两翼驱动战略，推进蒙古国萤石资源布局，完成预处理厂建设和调试，储备25%品位原矿70余万吨 [6] - 推广智能化绿色矿山建设，在井下采掘作业试点AI智能监测系统 [6] - 2025年计划生产萤石产品40-45万吨，蒙古国项目计划年产10-20万吨 [8] - 包头"选化一体"项目计划生产萤石粉60-70万吨，单吨制造成本已降至800元以内 [9] 研发创新 - 2024年新增专利47项，累计专利250余项，研发投入6,289 63万元，同比增长29 60%，研发人员增至99人 [13] - 国内首条工业天然气掺烧绿氢示范线成功试验，"高原地区乳化炸药装药设备"获科技进步二等奖 [12] - 与浙江大学、中南大学等院校达成多项科研合作，引进专业技术团队 [13] - 2025年将持续加大研发投入，重点突破选矿与深加工工艺协同优化技术 [15] 公司治理 - 2024年完成董事会、监事会换届选举，优化治理结构 [17] - 2025年将不再设置监事会，职权由董事会审计委员会行使 [18] - 修订《公司章程》《股东会议事规则》等核心文件，完善制度保障体系 [18] - 2024年ESG工作获中证AAA级评价，将探索建立碳管理体系 [19] 股东回报 - 自2017年上市以来累计现金分红6 24亿元，回购股份2 51亿元，增持股票1 51亿元 [23] - 2024年现金分红8,996 25万元，占净利润35%，派送红股23,986 629万股 [23] - 2025年拟实施中期分红，进一步加大投资者回报力度 [24] - 制定《未来三年股东分红回报规划》，提供持续稳定投资回报 [25] 投资者沟通 - 2024年信息披露获上交所A级评价，连续三年获"年报业绩说明会最佳实践"奖项 [26] - 举办业绩说明会3场，电话及现场交流活动38场，累计536家次机构参与 [26] - 将搭建多层次投资者沟通体系，优化信息披露流程 [27] - 通过可视化报告等形式提升信息披露专业性和可读性 [27]

工业经济增长支撑 - 遵义市上半年规上工业增加值增长4.2% 有力应对白酒产业深度调整影响 [1] - 通过发展有色金属、氟钡化工、新型能源、装备制造、绿色食品六大产业对冲白酒下滑 [1] 氟钡化工产业进展 - 务川氟钡新材料产业园内中欧氟电子新材料公司正式试生产 依托萤石资源生产电子级氢氟酸 [1] - 贵州天萤新材料科技公司规划年产8万吨氟化铝、6万吨无水氟化氢及20万吨硫酸产能 [2] - 正推动20宗探矿权资源普查和氟铝综合利用、无水氟化氢等项目前期工作 [1] 有色金属产业规划 - 加大铝土矿开采力度 稳定氧化铝生产规模 [2] - 加快长岭特钢、播宇钛材等重点项目投产 力争前三季度产业产值达190亿元 [2] 装备制造产业突破 - 推动22项标准产品进入中国商飞合格产品目录 [2] - 加快汽车防扎轮胎、铝材模具生产线、新能源商用车驱动系统生产线等项目投产 [2] 新型能源产业目标 - 推进页岩气、煤层气勘探开发 [2] - 力争前三季度原煤产量560万吨 页岩气产量2.7亿立方米 产业产值达245亿元 [2] 绿色食品产业发展 - 推动辣椒、茶叶等特色农产品精深加工 [3] - 力争前三季度产业产值达130亿元 [3]

冰晶石产业发展概述 - 冰晶石是一种矿物，化学式为Na3AlF6，主要用于电解铝工业作助熔剂、制造乳白色玻璃和搪瓷的遮光剂 [2] - 冰晶石的低熔点熔盐特性支撑了电解铝工业中氧化铝的高效溶解与离子迁移，通过分子比调控优化熔体物理化学性质，实现能耗降低与电流效率提升 [2] - 冰晶石的高温惰性与稳定性保障了电解槽在强腐蚀环境下的长期稳定运行，减少设备损耗，高效溶剂能力成为控制阳极效应及拓展陶瓷釉料、特种磨料等应用领域的关键机制 [2] 冰晶石行业政策背景 - 我国冰晶石产业政策以环保约束倒逼技术革新、资源保障强化产业韧性、产能调控优化供给结构为核心脉络 [4] - 环保法规强制企业采用清洁生产技术和循环经济模式，推动废水废气处理率提升与能耗降低，同时以赤泥源头减量技术研发降低环境负担 [5] - 政策强化铝土矿资源勘探开发与国内供给能力建设，减少对外依存风险，配套财税优惠和研发补贴激励企业突破高纯度、复合型冰晶石材料技术瓶颈 [5] 冰晶石行业产业链 - 产业链上游以铝土矿、石灰石、萤石等矿产资源采掘及氧化铝、氟化盐等基础化工原料生产行业为主 [7] - 中游为冰晶石制造行业，包括熔融法、电解法、离子交换法等生产工艺，形成工业级、高分子比、纳米级等不同纯度产品体系 [7] - 下游应用行业覆盖电解铝、新能源、电子材料、玻璃陶瓷、化工冶金以及磨料、金属表面处理等领域 [7] 冰晶石产业发展现状 - 2018至2024年间，国内冰晶石产量呈现稳步增长，但受铝土矿供应周期性波动及环保政策影响，部分年份产能释放受限，导致阶段性供需错配 [12] - 需求端因铝电解行业规模化扩张及新能源领域需求增长而保持韧性，但区域分布不均问题突出，东部沿海需求旺盛与中西部供给低效并存 [12] - 2024年我国冰晶石产量和需求量分别为18.8万吨和16.8万吨 [12] 冰晶石市场规模 - 2024年我国冰晶石市场规模达12.76亿元，较2023年下降0.36%，核心驱动因素包括上游萤石等原材料价格下滑、下游铝行业需求增速放缓以及国际市场贸易摩擦导致的出口竞争压力 [13] - 行业正通过技术升级（如高分子比冰晶石研发）和绿色生产转型对冲价格下行风险，政策端对环保型产品的扶持及新能源产业链需求扩张有望为市场注入新动能 [13] 冰晶石进出口 - 我国冰晶石进出口结构显著优化，逐步从依赖进口转向净出口国角色，2024年进出口量分别为0.17万吨和2.14万吨 [16] - 出口市场呈现多元化特征，传统铝电解需求稳定的欧美市场与新兴经济体并重，且高纯度、定制化产品占比逐年提高 [16] 冰晶石产业企业竞争 - 我国冰晶石产业区域集聚化明显，以河南焦作与山东淄博为核心形成两大产业集群 [18] - 山东海润、郑州恒泰等头部企业凭借氟化盐全产业链协同优势、规模化产能及国际渠道资源占据主导地位 [18] - 中型企业依托多元化经营组合覆盖预焙阳极、化工辅料等关联领域，小微企业聚焦细分产品制造 [18] 冰晶石产业发展趋势 - 冰晶石产业未来将加速向高附加值、功能化方向升级，核心技术突破聚焦于高分子比冰晶石与新型复合材料的研发 [20] - 高分子比冰晶石因其分子比稳定性、电解效率高及环保特性，正逐步替代传统产品，成为铝电解工业提质降耗的关键材料 [20] - 冰晶石产业将深度融入全球碳中和进程，环保约束倒逼全产业链向清洁化、循环化转型 [20]

行业峰会信息 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名为众钠能源 [2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名为利元亨 [2] 锂电材料行业趋势 - 锂电材料技术迭代加速，新兴应用领域如人形机器人、航空飞行器、高端3C和高端新能源汽车对能量密度、充电速率提出更高要求 [2] - 材料企业的技术趋势判断和研发能力是核心竞争力 [3] 天力锂能公司概况 - 天力锂能深耕锂电材料领域多年，已形成从上游资源端到磷酸铁锂、三元材料的完善布局 [4] - 公司围绕"高性能、长寿命、低成本"目标，研发新一代磷酸锰铁锂产品，提升材料性能并扩大新能源应用领域影响力 [5] 资源端布局 - 天力锂能已完成碳酸锂、化渣剂、氟化铝的布局，打造资源端自供能力以应对供应压力和技术协同需求 [6][7] - 碳酸锂产能超1万吨，以磷酸铁锂黑粉、含锂废电解质等为原料，生产工艺自动化程度高、成本低 [7] - 化渣剂和氟化铝产品性能稳定，可满足不同生产场景需求，同时实现资源循环利用 [7][8] 核心材料技术迭代 三元材料领域 - TLD6810中镍高电压单晶产品电压平台提升至4.4V以上，能量密度显著提高，DCR增长率≤50%，循环寿命≥1200次 [12] - TLF90C高镍高电压单、多晶掺混体系镍含量达85%以上，兼顾压实（≥3.6）及循环（≥300次） [13] - TLF9205C高镍单、多晶掺混体系有效缓解产气（3mL/Ah）及循环（≥1000次）问题 [14] 磷酸盐材料领域 - F31三代高压实磷酸铁锂产品粉体压实2.50-2.55g/cm³，1C放电大于145mAh/g，循环8000次容量保持率大于80% [15] - F41四代高压实磷酸铁锂产品粉体压实2.60-2.65g/cm³，1C放电大于143mAh/g，满足新一代车用动力电池需求 [15] - M50磷酸锰铁锂产品粉体压实2.20-2.30g/cm³，1C放电大于140mAh/g，可满足低速车和3C数码电池需求 [16]

从现货市场看，涨幅前五名的石化产品分别为液氯上涨134.15%、聚合MDI上涨5.02%、硫黄上涨 3.90%、尿素上涨3.46%、PTA上涨3.40%；跌幅前五名的石化产品分别为氟化铝下跌7.37%、环己酮下 跌6.92%、裂解碳五下跌6.12%、苯胺下跌5.64%、石蜡下跌5.14%。 从资本市场看，上周沪深两市涨幅前五名的上市化企分别为润贝航科上涨31.17%、恒天海龙上涨 23.61%、渝三峡A上涨23.18%、亚太实业上涨21.26%、同益中上涨21.20%；跌幅前五名的上市化企分 别为艾艾精工下跌12.61%、广聚能源下跌11.76%、红宝丽下跌10.45%、嘉澳环保下跌9.11%、拉芳家化 下跌7.75%。 化工板块方面，化工原料指数累计上涨2.72%、化工机械指数累计上涨2.81%、化学制药指数累计上涨 0.65%、农药化肥指数累计上涨1.42%；石油板块方面，石油加工指数累计上涨0.86%、石油开采指数累 计上涨1.19%、石油贸易指数累计下跌4.56%。 上周，国际原油价格止跌回升。截至5月9日，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货(WTI)主力合约 结算价格为61.02美元/桶，较5月2 ...