行业核心观点 - AI发展带来的高功耗问题推动液冷方案成为智算中心温控解决方案的必选项，其具有散热效率高、降温快、无振动、噪音小等特点，广泛应用于AI算力、电子终端、互联网、金融、能源交通、工业制造等领域 [1] - 数据中心（服务器）、机器人、光伏储能等新兴产业的快速兴起，为液冷市场拓展了新的发展机遇 [1] 市场规模与增长预测 - 2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0% [1] - 2025年中国液冷服务器市场规模有望达到33.9亿美元 [1] - 预计2024-2029年，中国液冷服务器市场复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元 [1] - 液冷工质也随着液冷市场需求爆发而快速增长 [1] 液冷技术与工质分析 - 冷板式液冷目前以乙二醇、丙二醇、水为主 [2] - 浸没式液冷采用油类、硅类及氟化液等作为冷却介质 [2] - 氟化物因具备表面张力、绝缘性、材料相容性等特点，成为浸没式与冷板式液冷系统中不可替代的关键组分，在AI服务器高功率密度场景下需求激增 [2] - 算力等领域打开了高性能专用氟化液用于服务器液冷市场空间，高性能氟化液正成为新型散热介质 [2] - 3M退出为国内氟化液企业提供了发展良机 [2] - 油类、硅类等为液冷工质潜在补充选择，亦受益于液冷行业发展 [2] 投资建议与关注标的 - AI发展带来的功耗散热问题使液冷成为重要解决方案，率先进入液冷供应链的企业有望受益 [2] - 建议关注布局液冷工质的公司，包括东阳光、新宙邦、润禾材料、巨化股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东岳集团、永太科技、华谊集团、三美股份、统一股份、八亿时空、长缆科技、新安股份、集泰股份等 [2]

担保事项概述 - 公司全资子公司浙江大金庄矿业有限公司为公司新增提供总额人民币20,000万元的连带责任保证担保 [1][2] - 其中向广发银行杭州滨江支行新增担保人民币10,000万元 向宁波银行杭州分行新增担保人民币10,000万元 [1][3] 担保合同具体内容 - 大金庄矿业与广发银行杭州滨江支行签订的《最高额保证合同》担保金额为人民币30,000万元 保证方式为连带责任保证 保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [3][8] - 大金庄矿业与宁波银行杭州分行签订的《最高额保证合同》担保金额为人民币10,000万元 保证方式为连带责任保证 保证期间为债务履行期限届满之日起两年 [3][9] 担保背景与历史 - 此前于2024年9月 大金庄矿业曾与广发银行杭州滨江支行签订原担保合同 提供最高额人民币20,000万元的连带责任保证 [2] - 本次新担保合同生效后 原担保合同自动终止 因此在广发银行杭州滨江支行实际新增担保金额为人民币10,000万元 [3] 累计担保情况 - 截至公告披露日 大金庄矿业已实际为公司提供的担保余额为人民币138,000万元 此金额包含本次新增担保 [1][12] 公司基本情况 - 公司名称为金石资源集团股份有限公司 是一家上市公司 [5] - 公司控股股东浙江金石实业有限公司及其一致行动人合计持有公司54.69%的股份 实际控制人为王锦华先生 [6] - 公司主营业务包括萤石矿及其他非金属矿、铜矿及其他金属矿的投资与开采等 [6] 担保决策与性质 - 本次担保事项已由子公司履行内部决策程序 无需提交公司董事会、股东会审议 [4] - 本次担保无反担保 公司无对外担保逾期 [5] - 担保旨在提升公司融资能力 保证正常营运资金需求 符合公司经营发展需要 [11]

担保信息 - 大金庄矿业新增为公司担保20000万元[2][3][5][17] - 大金庄矿业已为公司担保余额138000万元[2][17] - 大金庄矿业与广发银行担保30000万元，保证期间三年[11][12] - 大金庄矿业与宁波银行担保10000万元，保证期间两年[5][11][13][14] 股权结构 - 控股股东及其一致行动人持股460345588股，占比54.69%[8] 财务数据 - 2024年末资产6653440850.44元，负债4502801211.77元[10] - 2025年三季度末资产7260497752.60元，负债4836009631.55元[10] - 2024年营收2752280029.79元，净利润257027424.87元[10] - 2025年前三季度营收2758308544.81元，净利润235627977.49元[10]

本周氟化工指数上涨7.76%，跑赢上证综指5.88%。本周（12月22日-12月26日）氟化工指数收于5333.59 点，上涨7.76%，跑赢上证综指5.88%，跑赢沪深300指数5.81%，跑赢基础化工指数3.18%，跑赢新材料 指数0.73%。 氟化工周行情：萤石价格企稳，或将回暖；制冷剂长协延续上涨趋势 萤石：据百川盈孚，截至12月26日，萤石97湿粉市场均价3,290元/吨，较上周同期持平；12月均价（截 至12月26日）3,300元/吨，同比下跌10.13%；2025年(截至12月26日)均价3,481元/吨，较2024年均价下跌 1.80%。 开源证券近日发布氟化工行业周报：本周氟化工指数上涨7.76%，跑赢上证综指5.88%。据百川盈孚， 截至12月26日，萤石97湿粉市场均价3,290元/吨，较上周同期持平；12月均价（截至12月26日）3,300 元/吨，同比下跌10.13%；2025年(截至12月26日)均价3,481元/吨，较2024年均价下跌1.80%。 又据氟务在线跟踪，近期萤石市场在供应端挺价意愿强烈的支撑下，初步止跌并出现小幅回弹迹象。预 计1月氟化氢定价偏强走势，萤石价格回升幅 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期[23] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[48] - 随着后续需求回暖，当前低库存状态有望推动成交进一步落实与价格稳步上行[9] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，从长期来看，含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，行业长期投资价值凸显[35] 板块行情与市场表现 - **板块走势**：本周（12月22日-12月26日）氟化工指数上涨7.76%，收于5333.59点，跑赢上证综指5.88%，跑赢沪深300指数5.81%，跑赢基础化工指数3.18%，跑赢新材料指数0.73%[6][25] - **个股表现**：本周氟化工板块13只个股全部上涨，涨幅前三为多氟多（+27.37%）、永太科技（+17.40%）、新宙邦（+10.73%）[31] 萤石市场行情 - **价格企稳**：截至12月26日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周持平；12月均价（截至12月26日）为3,300元/吨，同比下跌10.13%；2025年（截至12月26日）均价为3,481元/吨，较2024年均价下跌1.80%[7][19][33] - **市场动态**：供应端挺价意愿强烈，市场初步止跌并出现小幅回弹迹象，市场均价稳定在3230元/吨；最新氟化氢招标定价环比上月上调350元/吨，预计1月氟化氢定价偏强走势，萤石价格回升幅度取决于成本传导与供应波动的阶段性反应[8][20][34] - **进口数据**：2025年1-11月，萤石（>97%）进口量同比+146.7%，萤石（≤97%）进口量同比+40.2%[16] 制冷剂市场行情 - **整体趋势**：主流三代制冷剂行情稳中上行，一季度长协订单走势逐步明朗，随着需求回暖及低库存状态，价格有望稳步上行[9][22][47] - **R32**：截至12月26日，内贸价格63,000元/吨，价差50,275元/吨，较上周分别持平、-0.32%；较2024年价格+46.51%，价差+72.85%；最新长协意向报盘61200元/吨，环比上调1000元/吨[8][21][47][49] - **R125**：截至12月26日，内贸价格47,500元/吨，价差32,640元/吨，较上周分别+2.15%、+2.37%；较2024年价格+13.10%，价差+30.87%；领涨市场，部分中小厂商因配额用尽停产，主流企业控货提价，目前报盘已升至约51000元/吨[8][21][47][48] - **R134a**：截至12月26日，内贸价格58,000元/吨，价差38,410元/吨，较上周分别持平、-0.90%；较2024年价格+36.47%，价差+55.35%；因2026年车企长协订单支撑，价格突破60000元/吨，渠道库存偏低[8][21][47][48] - **R410a**：截至12月26日，内贸价格54,000元/吨，较上周持平；较2024年价格+28.57%；在R125涨价带动下，预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨（环比上调1900元/吨）[8][21][47][48] - **R22**：截至12月26日，内贸价格16,000元/吨，价差6,729元/吨，较上周分别持平、-1.78%；较2024年价格-51.52%，价差-71.66%；企业报盘维持在17000元/吨左右[8][21][47] 制冷剂出口情况 - **单质制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs单质制冷剂总出口量约21.90万吨，同比-4.2%；出口总额约93.98亿元，同比+53.4%；出口均价大幅上涨，如R32出口均价46,150元/吨，同比+99%[87] - **混配制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs混配制冷剂总出口量约11.92万吨，同比-12.4%；出口总额约52.97亿元，同比+42.5%；出口均价同样上涨，如HFC-125（≥40%）混合物出口均价44,694元/吨，同比+76%[94] 重要行业动态 - **金石资源收购**：公司拟以2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，切入液冷赛道[10] 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[11][23] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[11][23]

股东会基本情况 - 金石资源集团股份有限公司于2025年12月26日在杭州市西湖区求是路8号公元大厦南楼2303室召开了2025年第二次临时股东会 [2] - 会议以现场投票及网络投票相结合的方式召开，由公司董事长王锦华先生主持，召集、召开及表决方式符合相关法律法规及《公司章程》规定 [2] - 公司在任8名董事全部列席会议，副总经理兼董事会秘书戴水君及其他多名高级管理人员列席会议，部分高管通过视频通讯方式列席 [3] - 本次股东会由北京市中伦律师事务所律师陈居聪、桑何凌见证，律师认为会议召集、召开程序、出席人员资格及表决程序合法合规，表决结果合法有效 [5][6] 议案审议与表决结果 - 本次会议审议的所有议案均获得通过，无否决议案 [2][5] - 审议通过的议案共七项，均为非累积投票议案 [4][5] - 通过的议案包括：《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》、《关于2026年度日常关联交易预计的议案》、《关于修订〈公司章程〉并办理工商变更登记的议案》、《关于修订〈金石资源集团股份有限公司股东会议事规则〉的议案》、《关于修订〈金石资源集团股份有限公司董事会议事规则〉的议案》、《关于修订〈金石资源集团股份有限公司关联交易决策制度〉的议案》、《关于制定〈金石资源集团股份有限公司董事薪酬管理制度〉的议案》 [4][5] - 其中，议案3（修订公司章程）为特别决议事项，已获出席股东所持有效表决权的三分之二以上通过 [5] - 议案1、2、3为中小投资者单独计票表决事项 [5] - 议案1、2涉及关联交易，关联股东王福良、苏宝刚在表决时回避 [5]

股东会信息 - 2025年12月11日发布2025年第二次临时股东会通知[3] - 12月26日下午14:00在杭州现场与网络投票结合召开[4] - 股权登记日为2025年12月22日[6] 参会情况 - 209名股东及代理人出席，所持表决权股份406,991,434股，占比48.4784%[6] 表决结果 - 审议通过7项非累积投票议案[9] - 召集、召开等符合规定，表决结果合法有效[11]

参会情况 - 出席会议股东和代理人209人[4] - 出席股东所持表决权股份406,991,434股，占比48.4784%[4] 议案表决 - 《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》A股同意票406,733,034，比例99.9365%[7] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》A股同意票406,739,234，比例99.9380%[8] - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》A股同意票406,708,434，比例99.9304%[10] - 《关于修订<金石资源集团股份有限公司股东会议事规则>的议案》A股同意票400,279,571，比例98.3508%[10] - 《关于修订<金石资源集团股份有限公司关联交易决策制度>的议案》A股同意票400,268,171，比例98.3480%[11] - 《关于制定<金石资源集团股份有限公司董事薪酬管理制度>的议案》A股同意票406,736,194，比例99.9372%[11] - 5%以下股东对《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》同意票32,356,966，比例99.2077%[12] 律师意见 - 见证律师认为会议召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[13]

行业背景与趋势 - 储能产业与数据中心快速扩张，液冷技术成为热点，带动冷却液这一关键材料市场需求激增，成为传统化工领域中的火爆新赛道[1] - 随着AI算力和高性能计算需求爆发，液冷技术正从单一散热方式演进为端到端热管理解决方案，材料创新与系统整合能力将成为数据中心、边缘计算、储能和新能源领域高效热管理的关键[5] 金石资源战略投资 - 金石资源拟以2.57亿元对价，受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，标的公司投后整体估值达16.35亿元[1] - 金石资源是国内萤石矿龙头，保有萤石资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，并已延伸至下游氟化工领域，形成完整产业链[3] - 此次收购旨在依托公司上游萤石矿及氟化工基础产品的核心优势，布局高增长潜力的精细氟化工赛道，拓展新质业务[3] 诺亚氟化工公司概况 - 诺亚氟化工成立于2015年2月，是国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售[4] - 公司主要产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等，已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列[4] - 公司股东阵容包括阿里蔚投（阿里系）、天津恩泽海河（中石化资本管理）、卧龙创投和上虞龙仓（卧龙集团旗下）等[2] 诺亚氟化工产品与技术 - 公司氟化冷却液产品于2019年首次进入某央企采购名录，应用于国家超算中心项目，近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商[4] - 公司电子级氟化冷却液及清洗剂系列产品热传导效率超传统介质30%、绝缘性能达国际IEC标准，已成功应用于3nm制程芯片的温控系统，并与马来西亚半导体测试联盟达成战略合作意向[5] - 公司Noah2000系列相变冷却液已通过微软Azure数据中心20000小时连续测试，今年将批量应用于亚太区超算中心[5] 冷却液市场竞争格局 - 水基冷却液主要厂商包括道达尔润滑油、长春德联化工、中国石化长城润滑油、安徽三湖新材料科技、派瑞科技等，应用于汽车发动机、新能源车电池、储能系统等场景[6] - 油基/有机硅冷却液主要厂商包括陶氏化学、埃克森美孚、壳牌、中国石油、宁波润禾高新材料、新安化工等，应用于AI芯片液冷、数据中心浸没式液冷、高功率电子元件散热等场景[7] - 氟化液/HFE/PFPE冷却液主要厂商包括3M、索尔维、科慕、巨化股份、大金、深圳新宙邦、浙江永和、国化集团、永太科技、中欣氟材、浙江三美化工、中化蓝天等，应用于超算、数据中心浸没液冷、AI芯片等高功率密度场景，部分国内厂商产品致力于国产替代[8] 2026未来产业新材料博览会 - 博览会将于2026年6月10日至12日在上海举办，主题为“中国未来产业崛起引领全球新材料创新发展”[10] - 博览会特设热管理技术与材料展区，聚焦液冷技术、热管理材料、AI芯片热管理、机器人热管理、电池包热管理等未来产业共性需求[1][9] - 展区具体涵盖液冷技术、数据中心服务器热管理、芯片与先进封装热管理、机器人/智能汽车/低空飞行器热管理、电池与储能热管理、功率半导体热管理等细分领域[9]

公司战略与交易 - 金石资源拟以现金约2.57亿元受让浙江诺亚氟化工15.7147%的股权，交易完成后将成为其第二大股东，与第一大股东的持股差距仅为0.1415个百分点 [1] - 该举措是公司作为氟化工上游龙头企业，向下游精细氟化工进行战略性延伸以及价值链深化、产业整合的重要布局 [1] - 公司业务已从萤石资源延伸至基础氟化工产品及下游锂电材料，并逐步构建起从“萤石矿开采—氢氟酸制造—含氟精细化工”的纵向一体化全产业链 [1] 标的公司情况 - 诺亚氟化工的氟化冷却液产品通过化学合成法制成，在产品纯化和检测技术方面有独特优势 [1] - 其产品于2019年首次进入某央企采购名录用于国家超算中心项目，近年来产品应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商 [1] - 诺亚氟化工目前已建成5000吨氟化液年产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [1] 行业与转型意义 - 此次交易是金石资源从被动资源供应商向主动产业链整合者的角色转变 [1] - 浸没式液冷作为数据中心冷却的重要技术方向，其上游关键材料氟化液的市场需求与公司产业链延伸战略相契合 [1]