市场整体表现 - 截至2025年12月10日A股收盘，通信、有色金属、传媒板块领涨市场，涨幅分别为1.21%、1.04%、1.00% [1] - 同日，银行板块回调1.58%，港股创新药板块回调0.79% [5] 通信行业 - 行业近期受多项事件催化：朱雀三号遥一火箭成功首飞、长十二甲即将首飞并尝试可回收、上海松江卫星互联网产业生态大会召开、星网启动相控阵终端招标 [2] - SpaceX估值提升、卫星超级工厂投产、星网14组卫星发射，体现产业持续快速发展 [2] - 华西证券认为，长期看6G产业趋势、国产化替代、自主可控以及军工等发展将催化算力租赁、卫星通信、通信军工以及6G等市场机会 [2] - 聚焦通信全产业链的通信ETF广发(159507)当日收涨1.10% [2] 有色金属行业 - 板块近期迎多重利好：美联储12月降息预期升温驱动铜铝等品种价格上行；国内铜冶炼反内卷深化，200万吨违规产能被叫停；电解铜社会库存环比降8.41%；刚果（金）钴出口实施配额制致钴价延续涨势 [3] - 电解铝国内产能触天花板，稀土出口管制暂缓，叠加新能源与AI需求加持，行业景气度持续抬升 [3] - 国开证券指出，展望2026年，电解铝供需基本面存较大不确定性，但金融因素或成主导因素，预计伦铝年内最高价有望突破3000美元/吨，沪铝年内最高价有望突破23000元/吨 [3] - 相关ETF包括稀有金属ETF(159608)和材料ETF(159944) [3] 传媒行业 - 行业近期事件催化不断：OpenAI推出能处理超过100万token的GPT-5.1-Codex-Max；字节跳动发布具有精细时空定位功能的视频编辑模型Vidi2；豆包手机助手技术预览版及配套工程样机发布 [4] - 国信证券建议：持续看好游戏、IP潮玩景气周期，游戏板块调整赋予机会；关注内容政策转向与AI应用机会，如AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等；《疯狂动物城2》票房表现出色，关注影视院线板块机会 [4] - 同类产品规模最大的传媒ETF(512980)最新规模达27.95亿元 [4] 银行行业 - 东莞证券认为，在低利率和“资产荒”环境下，险资、被动资金及公募基金等对高股息、低估值的银行股的配置需求将持续存在，该逻辑在政策红利与稳健基本面共振下，正推动银行股估值重塑 [6] - 全市场唯一跟踪中证全指金融地产指数的金融地产ETF(159940)备受关注 [6] 港股创新药行业 - 东方证券认为，医保局大力鼓励创新药高质量发展，创新药支付端政策趋暖愈发明确，国内创新药龙头进入商业兑现周期 [7] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达249.28亿元，近10个交易日有9天获资金净流入累计达5.79亿元 [7] 证券行业 - 今年以来截至12月9日（按派息日计），已有23家上市券商实施了中期分红，合计派发现金红利106.83亿元，另有14家券商公布了中期分红方案，合计拟分红金额达111.33亿元 [9] - 中国银河证券认为，国家“稳增长、稳股市”等政策目标、流动性适度宽松、资本市场环境优化及投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [10] - 全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的港股通非银ETF(513750)备受关注 [10]

市场表现概览 - 截至2025年12月5日A股收盘，非银金融、有色金属、机械设备领涨市场，涨幅分别为3.50%、2.84%、2.34% [1] - 当日银行板块回调0.58%，港股创新药板块回调0.10% [5] 非银金融行业 - 政策层面，广东省多部门联合印发金融支持产业链整合兼并方案，支持保险资金扩大股权投资比例参与并购项目，与险资权益投资上限提升等政策形成合力，旨在发挥非银金融的“耐心资本”作用 [2] - 机构观点方面，东海证券看好年末风格切换与“开门红”推进下的板块配置机会 [2] - 对于券商，资本市场新“国九条”明确了培育一流投资银行的方向，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等主线 [2] - 对于保险，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [2] - 摩根士丹利将中国平安纳入重点关注名单并看好其长期业绩 [2] - 全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的港股通非银ETF(513750)当日收涨3.38% [2] 有色金属行业 - 消息面上，已有三家稀土永磁企业获得通用出口许可证，商务部表示中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制，对民用、合规的出口申请及时予以批准，并积极适用通用许可等便利化措施 [3] - 长江期货认为，铜铝等有色金属及新能源材料作为重要战略资源，在“十五五”期间将继续受益于传统产业优化提升和新兴产业及未来产业的蓬勃发展 [3] - 风电光伏、电力投资、新能源汽车、AI数据中心等产业的科技创新将带动有色新能源产业高质量发展，产业格局将进一步提质优化，价格走势将受到供需端更多提振 [3] - 稀有金属ETF(159608)和全市场唯一跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)备受市场关注 [3] 机械设备行业 - 政策层面，《机械行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》明确行业2026年营收冲刺10万亿元目标，重点支持工业母机、智能装备等领域创新 [4] - 叠加万亿特别国债加码基建、大规模设备更新启动，行业需求向好，1-10月挖掘机销量同比增长17%，工程机械出口额达485.7亿美元，同比增长12% [4] - 渤海证券指出，10月工程机械景气度持续回暖，挖掘机、装载机销量维持增长态势，国内开工端利好持续带动需求增长 [4] - “十五五”建议稿提出坚持扩大内需战略基点，扩大有效投资，实施一批重大标志性工程项目，随着重点项目陆续落地及大规模设备更新政策持续深化，行业景气度有望持续回暖 [4] - 同类产品规模最大的工程机械ETF(560280)最新规模达4.11亿元，当日收涨2.63% [4] 港股创新药行业 - 渤海证券展望后续，首先关注12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录的发布，关注相关制药企业的投资机遇及创新药企业支付端结构优化的机会 [6] - 其次，冬季流感持续高发，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业的阶段性投资机遇 [6] - 同时，12月6-9日美国血液年会（ASH）召开，关注中国创新药企相关数据读出，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间，建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇 [6] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达252.40亿元，已连续6日获资金净流入 [6] 区域发展规划 - 截至目前已有逾十五地陆续发布“十五五”规划建议，围绕人工智能等前沿产业领域各展所长 [8] - 浙江提出人工智能创新发展高地全球竞争力影响力更加凸显 [8] - 四川提出在人工智能等领域取得新突破 [8] - 湖南聚焦“AI+先进制造”、“AI+种业”等赛道 [8] - 山东全力创建国家区域科技创新中心和产业科技创新高地 [8] - 人工智能已成为各地“十五五”规划发展的“必争之地”，布局逻辑与发力方向各有侧重 [8]

有色金属行业 - 截至2025年12月1日A股收盘，有色金属指数领涨市场，涨幅为2.85% [1] - 2025年第三季度有色行业收入及利润增速收窄态势趋稳，中游冶炼及加工业利润增速回升，板块盈利能力提升，杠杆率环比回落 [2] - 宏观层面美联储12月降息25个基点的概率达86.4%，风险偏好回升，微观层面白银、铜、锡、稀土等品种利好因素推动价格上涨 [2] - 稀有金属ETF(159608)收涨1.84%，跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)收涨2.02% [2] 通信行业 - 截至2025年12月1日A股收盘，通信指数涨幅为2.81% [1] - 全球量子科技产业2024至2030年年平均增长率预计达76.27%，2035年量子总产业规模有望达到9089.1亿美元，其中量子计算将达8077.5亿美元 [3] - 隔离器随光模块需求爆发同步增长，阿里云业务持续高增长，资本开支展望乐观 [3] - 通信ETF广发(159507)当日收涨3.01%，年初至今份额增长超过60% [3] 国证芯片 - 截至2025年12月1日A股收盘，国证芯片指数涨幅为1.86% [1] - 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，基于豆包大模型能力，在推理、视觉理解、图像创作等方面性能达国际一流水平 [4] - 2026年人工智能仍为科技行业创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节有望受益，关注AI带来的半导体硬件增量机遇及国产化替代进程 [4] - 芯片ETF龙头(159801)收涨1.82%，同类产品中年初至今份额唯一正增长 [4] 市场整体表现 - 2025年12月1日A股涨幅前十指数包括有色金属(2.85%)、通信(2.81%)、国证芯片(1.86%)、电子(1.58%)等 [5] - 同日农林牧渔指数回调0.43%，港股创新药指数回调0.21% [5] - 11月中国制造业PMI为49.2%，比10月回升0.2个百分点，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上 [9] 农林牧渔行业 - 我国持续推行种业振兴，全球天气出现扰动，整体农作物产量或出现下降，种植板块景气度底部企稳 [6] - 粮食ETF广发(159587)全面覆盖A股市场粮食产业链 [6] 港股创新药 - 近期创新药板块情绪回落，但随着BD持续落地，板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变 [7] - 港股创新药ETF(513120)最新规模达252.76亿元 [7] 工程机械行业 - 10月工程机械景气度持续回暖，挖掘机、装载机销量维持增长态势，国内开工端利好带动需求增长 [10] - 工程机械ETF(560280)最新规模达4.37亿元，已连续3日获资金净流入 [10]

核心观点 - 稀有金属产业链在供给约束与需求回暖的双重驱动下，多个关键材料价格持续上涨，行业景气度显著回升，产业链盈利修复趋势明确 [1][2] - 政策引导与行业自律有望加速供需回归平衡，叠加库存去化与需求超预期，锂等核心品种的供需格局正由宽松转向反转，价格进入新一轮上行周期 [2] - 市场资金积极布局，相关主题ETF表现强势，规模与资金流入显著增长，反映投资者对稀有金属及材料板块前景的看好 [3][4] 锂产业链供需与价格 - **价格表现强劲**：电碳价格攀升至9.21万元/吨，创近16个月新高，环比上涨4.3%[1] 电池级碳酸锂均价达9.38万元/吨，环比上涨1.6%[1] - **供给端多重约束**：核心矿山枕下窝矿短期复产无望，澳洲及国内部分矿山项目因低价减产[1] 智利盐湖受水资源短缺影响，产能利用率仅75%[1] 澳大利亚锂辉石矿受环保政策限制，产量同比下降[1] 2025年全球碳酸锂新增产能仅8万吨，远低于年初预期的12万吨[1] - **需求端支撑有力**：锂电池产业链呈现“淡季不淡”特征，下游需求旺盛[1] 储能与电动车双轮驱动，电池材料环节供不应求[1] 磷酸铁锂产量同比增长44%，需求端表现超预期[2] - **库存与格局转变**：碳酸锂仓单持续注销，反映出货源偏紧的“强现实”局面，库存已实现连续15周去化[2] 碳酸锂供需格局正由宽松转向反转，锂价有望进入新一轮上行周期[2] 稀土与其他关键材料市场 - **稀土价格高位运行**：氧化镨钕价格报566.92元/公斤，环比上涨3.4%，处于19个月以来高位[1] - **电解液材料价格大涨**：六氟磷酸锂价格达16.75万元/吨，环比上涨6.7%[1] 六氟磷酸锂、VC添加剂等环节价格分别较下半年低点上涨215%和245%[2] - **钴供应结构性紧缺**：刚果（金）钴原料出口恢复进度低于预期，中间品发运仍处于停滞状态，预计国内原料到港最快需至2026年一季度[2] 钴原料供应偏紧对价格形成有力支撑[2] 政策与行业动态 - **政策引导科学布局**：工信部明确提出治理“内卷式”竞争，加强产能调控与质量监管，引导企业科学布局[2] - **行业回归供需平衡**：部分材料价格已显著回升，涨幅超200%，龙头企业产能利用率提升，行业有望加速回归供需平衡，迎来业绩反转窗口期[2] 资本市场表现 - **指数与ETF强势上涨**：截至2025年12月1日13:20，中证稀有金属主题指数强势上涨1.71%，稀有金属ETF(159608)上涨1.72%，盘中最高涨超3%[3] 材料ETF(159944)盘中最高涨近3%，冲击3连涨[3] - **成分股表现活跃**：稀有金属ETF前十大权重股合计占比59.05%，其中天华新能上涨8.26%，洛阳钼业上涨5.05%，北方稀土上涨4.91%[3] 材料ETF成分股和邦生物、白银有色10cm涨停[3] - **资金持续流入**：截至2025年11月28日，稀有金属ETF近2周规模增长6294.79万元[3] 近10个交易日内有6日资金净流入，合计“吸金”1.19亿元[3] - **指数构成聚焦**：中证稀有金属主题指数第一大权重行业为有色金属，行业权重占比超76%，其中稀土、锂含量均超16%[3] 中证全指原材料指数“反内卷”含量超90%，覆盖有色金属(权重49%)、基础化工(权重27%)等7个核心板块[4]

市场整体表现 - 截至2025年11月28日A股收盘，农林牧渔、有色金属、基础化工领涨市场，涨幅分别为1.59%、1.44%、1.31% [1] - 国防军工、机械设备、建筑装饰、电力设备、中证2000、基础化工、电子、科创100指数涨幅位列前十，涨幅在1.28%至1.59%之间 [5] - 港股创新药回调0.87%，银行回调0.83% [6] 农林牧渔行业 - 粮食产业链获政策与科技双轮驱动，全国702个县推进粮油单产提升，大豆种植面积连续三年超1.5亿亩、总产稳超2000万吨 [2] - 在扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动背景下，持续强调单产提升、高标准农田建设、种业振兴等关键要点，并首次提出推进农产品进口多元化 [2] - 全面覆盖A股市场粮食产业链的粮食ETF广发(159587)当日收涨1.71% [2] 有色金属行业 - 国家有关部门已下发铜、氧化铝、黄金等产业高质量发展实施方案（2025-2027），旨在优化产业结构，遏制低水平重复建设 [3] - 美联储降息周期中的流动性宽松使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，行业进入新一轮上行周期，2026年该逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升 [3] - 专注稀土、锂、磁性材料等稀有金属的稀有金属ETF(159608)当日收涨2.51%，已连续两日资金净流入 [3] 基础化工行业 - 在“双碳”目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - 化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，同时供给端改变将带来景气度止跌回升，标的兼具高弹性和高股息优势 [4] - 全市场唯一跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)备受关注 [4] 港股创新药与银行板块 - 2025年第三季度，海外CXO行业在宏观压力下展现出韧性，整体景气度已触底企稳，伴随降息、投融资等宏观指标恢复，建议关注国内CXO整体复苏 [7] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达255.05亿元 [7] - 上市银行中期分红力度不减、节奏提前，红利价值凸显，叠加股东及高管增持，有望持续吸引中长期资金配置，十五五规划出台推动银行业转型 [8] 网络游戏行业 - 国家新闻出版署发布11月网络游戏审批信息，本批次版号共计184款，其中国产游戏版号178个，进口游戏版号6个 [10] - 截至11月，2025年共计下发游戏版号1624个，远超去年全年的1416个 [10] - 多家龙头企业的估值基本都不到15倍，安全边际高，明年一季度业绩值得期待，AI应用有望在游戏行业实现突破 [10] - 同类产品规模最大的传媒ETF(512980)最新规模达29.61亿元 [10]

市场整体表现 - 截至2025年11月19日A股收盘，有色金属、石油石化、国防军工板块领涨，涨幅分别为2.39%、1.67%、1.11% [1] - 传媒板块回调1.72%，纳斯达克指数回调1.21% [5] 有色金属行业 - 2025年第三季度公募基金对有色金属板块持仓比例升至5.69%，环比增加1.43%，为2021年以来新高 [2] - 预计供给紧张将推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [2] - 黄金等贵金属整体看涨思路未变，电解铝等年内滞涨品种或在四季度获更高关注度 [2] - 稀有金属ETF(159608)当日收涨2.28%，材料ETF(159944)当日收涨1.33% [2] 石油石化行业 - 《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》公布，将于明年1月1日起施行，要求加强天然气储备，完善储气调峰市场机制 [3] - 地缘政治因素如俄乌互相打击能源设施、美委关系持续紧张等，短期内对油价形成支撑 [3] - 能源ETF广发(159945)当日收涨1.58% [3] 国防军工行业 - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓市值提升，但超配比例为近五年新低 [4] - 随着十五五规划临近落地，军工发展方向日趋清晰，配置比例有望触底反弹 [4] - 建议关注军贸主战装备、新质战斗力、军民融合、改革与资产证券化四条主线 [4] - 军工ETF龙头(512680)连续5日资金净流入累计达1.39亿元 [4] 传媒行业 - 底层大模型能力迭代使AI应用初步具备发展技术基础，AI应用落地将对多数行业产生变革性影响 [6] - 传媒ETF(512980)最新规模达28.45亿元 [6] 纳斯达克市场 - 依托AI产业革命和商业化验证，纳斯达克指数中期趋势向上未改，但短期或因美联储偏鹰言论和政府停摆不确定性而震荡 [7] - 纳指ETF(159941)最新规模达293.99亿元，居同类产品第一 [7] 6G技术发展 - 中国已连续四年组织开展6G技术试验，完成第一阶段试验，形成超过300项关键技术储备 [9] - 6G将与AI技术深度融合，未来有望在云侧、端侧孕育多种应用场景 [9] - 通信ETF广发(159507)年初至今份额增长超76% [9]

市场整体表现 - 截至2025年11月18日A股收盘，传媒、计算机、国证芯片指数领涨，涨幅分别为1.60%、0.93%、0.92% [1][8] - 同日，煤炭、电力设备、有色金属指数领跌，跌幅分别为-3.17%、-2.97%、-2.80% [13] - 科创板2025年第三季度营业收入同比增长7%，归母净利润同比增长8%，较2025年上半年分别提升3和24个百分点，净利润同比自2023年以来首次转正 [14] 人工智能行业动态 - 伯克希尔哈撒韦第三季度建仓谷歌母公司Alphabet，买入约1785万股，市值约43亿美元，市场解读为对其技术护城河与AI业务前景的认可 [2] - 阿里巴巴AI产品“千问”APP公测版上线，基于自研大模型并主打免费策略，标志着公司AI战略从企业服务向个人消费市场拓展 [2] - 谷歌新一代AI模型Gemini 3.0预计本周发布，在代码生成、逻辑推理及多模态交互能力上有显著提升 [2] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，模型能力提升与成本优化驱动各行业应用需求高速扩张，并拉动上游算力产业链 [2] - 相较国内市场，海外市场在AI技术进展、付费环境等维度领先，看好国内公司凭借产品与工程化能力在AI应用出海的机遇，建议关注算力产业链、通用及垂直Agent应用 [3] 相关ETF产品表现 - 传媒ETF(512980)最新规模达27.66亿元，当日收涨2.38%，居全市场股票类ETF第一 [4] - 芯片设备ETF(560780)当日收涨2.03% [5] - 人工智能ETF科创(588760)近10个交易日有7天获资金净流入，累计达5.19亿元 [6] - 云计算ETF广发(159527)年初至今份额增长超108% [6] - 芯片ETF龙头(159801)近5日有4天获资金净流入，累计超亿元 [7] 电力设备与有色金属行业 - 电力设备行业2025年第一、二季度收入与盈利出现边际改善，下游从被动去库迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来 [10] - 电池ETF(159755)最新规模达162.90亿元，已连续两日资金净流入累计达6.6亿元；电网ETF(159320)近10个交易日有8天获资金净流入 [10] - 工业金属因美国政府重启缓解流动性担忧而震荡偏强，但上行空间依赖海内外产业供需逻辑演绎；贵金属中期逻辑通顺，看好回调后行情 [11] 其他行业与公司动态 - 宇树科技完成IPO辅导工作，为机器人赛道资本化按下加速键 [13] - 可关注稀有金属ETF(159608)与材料ETF(159944) [11] - 可关注科创50ETF龙头(588060)、科创100ETF广发(588980)及科创成长ETF(588110)以布局科创板 [14]

电力设备行业 - 截至2025年11月13日A股收盘，电力设备指数涨幅达4.31% [1][6] - 2025世界动力电池大会签约项目180个，总金额达861.3亿元，涵盖动力电池、新型储能、光伏、智能网联新能源汽车等领域 [2] - 国家能源局发布指导意见，推动新能源与新兴产业融合发展，特别强调统筹算力设施绿电需求和新能源资源禀赋 [2] - 储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一，放量确定性较高，下游集成、运营环节相较设备环节具有明显超额利润 [3] - 光伏ETF龙头(560980)盘中涨近3%，连续7日累计资金净流入超2亿元 电池ETF(159755)单日最高获664.02万元净流入，收涨7.14% 储能电池ETF广发(159305)近3月规模增长104.98亿元，盘中涨超6% [3] 有色金属行业 - 截至2025年11月13日A股收盘，有色金属指数涨幅达4.01% [6] - 六氟磷酸锂价格从2025年7月低点不足5万元/吨拉升至11月上旬的12万元以上 [4] - 2025年Q1-Q3锂电产业链整体营业收入为6361.88亿元，同比增长16.12% 归母净利润为626.19亿元，同比增长40.37% [4] - 新能源汽车与储能产业爆发带动电解液采购量显著增长，供给端受前期产能出清影响，中小企业难以快速复产 [4] - 稀有金属ETF(159608)涨超5%，年初至今份额涨幅超75% 材料ETF(159944)年初至今份额增长近400% [4] 港股创新药行业 - 截至2025年11月13日A股收盘，港股创新药指数涨幅达4.50% [1][6] - 三生制药临床进度持续超预期，辉瑞在707+ADC的临床计划预计2025年11月启动，计划入组162人 [5] - 2025年Q1-Q3中国创新药相关交易金额达937亿美元，国际化合作增强 [5] - 港股创新药ETF(513120)近8天获得连续资金净流入，最新规模达253.47亿元，最新份额达187.42亿份，创近1年新高 [5] 通信行业 - 截至2025年11月13日A股收盘，通信指数回调0.21% [6][9] - 2025年上半年通信行业收入同比增长2.8%，归母净利润同比增长7.8% [7] - 预计2025年第三季度光模块、液冷等板块业绩有望持续高速增长，第四季度有望延续趋势 [7] - 通信ETF广发(159507)年初至今涨幅超58% [7] 石油石化行业 - 截至2025年11月13日A股收盘，石油石化指数回调0.12% [9] - IEA预计2026年原油需求增长70万桶/日，全球原油供给增长240万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长120万桶/日 [8] - 能源ETF广发(159945)近6个月超越基准年化收益为11.66% [8] 创业板指数 - 创业板指涨幅达2.55%，盘中一度涨超2.7%，突破3200点整数关口 [6][9] - 创业板权重最高的三大行业依次为电力设备、医药生物和电子，合计占比约56% [10] - 广发创业板ETF（159952）涨超2.5%，最新规模达142.69亿元 [10]

政策导向与行业影响 - 工信部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确科学调控重大项目建设节奏，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯等产品新增规模 [1] - 政策重点支持"减油增化"项目及老旧装置改造，防范煤制甲醇等行业产能过剩风险，鼓励依托资源优势地区适度布局现代煤化工项目，并推进二氧化碳捕集利用与封存示范工程 [1] - "反内卷"政策导向下，行业供给端有望实现结构性优化，落后产能出清加速，产业转型升级进程或将提速，为具备技术优势和产业链延伸能力的企业创造发展机遇 [1] 工业企业利润表现 - 8月工业企业实现营收、利润双上涨，利润大幅回升主要源于去年同期基数偏低 [1] - 结构上，上游领域利润同比增速降幅收窄，中下游领域同比增长均超过25% [1] - PPI跌幅收窄和利润率改善是8月工业企业利润大幅回升的主要驱动因素，"反内卷"政策效力逐步显现，但工业增加值仍有回落 [1] 细分行业利润与内需展望 - 装备制造业、原材料制造业利润增长显著，饮料酒茶行业利润受需求短期波动影响明显改善 [2] - 8月经济数据显示投资、消费等内需指标仍然承压，企业利润后续走势取决于内需能否在政策牵引下得到修复 [2] - 建议关注二十届四中全会后新的宏观政策空间，尤其是四季度基本面和内需环境的变化 [2] 钴市场供需格局 - 刚果（金）正式实施钴出口配额制度，将2025年10月至12月的钴出口配额设定为1.8万吨，2026-2027年每年9.66万吨，仅占2024年产量的约44% [2] - 叠加此前长达数月的出口禁令，国内库存已被大量消耗，未来钴资源供需格局或将由过剩转为短缺 [2] - 政府保留战略配额并拥有调整权限，彰显对钴价的控制意图，叠加下游"金九银十"消费旺季补库需求启动，钴价中枢有望维持高位 [2] 原材料板块市场表现 - 截至2025年9月30日10:46，中证全指原材料指数强势上涨1.52%，材料ETF(159944)上涨2.06%，冲击5连涨 [3] - 成分股铂科新材上涨14.54%，华锡有色、锡业股份10cm涨停，前十大权重股中华友钴业上涨8.35% [3] - 中证全指原材料指数聚焦"反内卷"赛道，覆盖有色金属、基础化工等7个核心板块，截至9月29日市净率仅为2.09倍，低于同类指数 [3]

政策规划与行业目标 - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，规划2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 政策方案提出铜、铝、锂等国内资源开发需取得积极进展，并设定再生金属产量突破2000万吨的目标 [1] 近期市场表现与数据 - 截至2025年9月29日收盘，中证全指原材料指数强势上涨2.97%，材料ETF(159944)上涨2.68%，价格创年内新高 [2] - 场内ETF成分股表现活跃，钒钛股份、兴业银锡、湖北宜化涨停，中国铝业上涨6.96%，洛阳钼业上涨6.81% [2] - 今年8月工业企业盈利同比从7月的-1.5%大幅上行至20.4%，营收同比增速从7月的1.1%温和回升至2.3% [1] - 8月工业企业季调后利润率从7月的5.2%回升至5.8% [1] - 上周国内原材料价格延续回暖，沥青出货量同比明显回升，基建活动有所加速 [1] 指数与估值分析 - 中证全指原材料指数紧密跟踪A股原材料行业，覆盖有色金属、基础化工、钢铁、建材等7个核心板块，其“反内卷”含量超90% [2] - 该指数前十大权重股合计占比30%，包括紫金矿业、万华化学等行业龙头，样本每半年调整一次，采用自由流通市值加权 [2] - 截至9月26日，中证全指原材料指数市净率为2.04倍，低于中证细分化工产业主题指数、中证申万有色金属指数等其他同类指数 [2] 宏观与政策影响分析 - 华泰证券研报称，PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势，“反内卷”政策对部分行业的价格及利润形成托举 [1] - 新型政策性金融工具投放或在9月底前落地，有望对投资活动形成支撑 [1] - 信达证券分析指出，“反内卷”政策有望推动产能过剩下行拐点出现，并带动PPI迎来上行拐点 [3] - 分析认为，若“反内卷”政策能辅以有效的扩大需求举措，其持续落地有望为资本市场带来牛市支撑 [3]