春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

全球宏观叙事与资金配置 - 2025年多个“叙事拐点”推动全球资金再配置，包括“美国例外论”终结、欧洲“觉醒”、AI进展重塑中美格局及中国经济尾部风险下降[4] - 预计2026年全球货币政策仍处宽松轨道，非美国家财政扩张空间大于美国[4] - 2025年中国财政民生保障类支出占比显著上升，如“稳岗返还”政策稳定了就业市场[32] 中国经济再平衡与政策导向 - “十五五”规划理念转变：需求侧政策重于供给侧，消费重于投资，更重视“投资于人”[4] - 预计2026年财政进入“刚性扩张”期，预算内赤字率维持4%，新增超长期特别国债1.5万亿元及地方专项债4.5万亿元[67] - 预计2026年货币政策淡化总量，全年降息10BP（OMO和LPR）并降准50BP[4][77] - 经济再平衡核心是通过完善收入分配提高居民消费率，包括调整产业结构与完善社保体系[4][86] 2026年国内经济预测 - 预计2026年GDP增长目标5%左右，实际增速4.9%，全年呈扁平“倒U型”[4][104] - 预计消费补贴政策在2025年3000亿元基础上，再增加1000-2000亿元支持服务消费[4][122] - 预计固定资产投资增速3%左右，制造业与基建投资增速约4%，房地产投资降幅收窄至-10%[4][113][118] - 预计2026年CPI全年0.4%，PPI全年-0.9%，核心服务价格将成为温和再通胀主要推动力[4][135][140] - 预计PPI降幅收窄将促使人民币汇率开启中期升值趋势，年底兑美元汇率有望达到6.85左右[4][156][159] 行业机会与潜在风险 - 科技仍是中美博弈主线，中美两国研发支出规模远超其他经济体[7][163] - 服务业迎来发展机遇，专业科技、信息技术、批发零售和医疗健康领域潜力较大[168][173][174] - 潜在风险包括：中美技术贸易管制长期博弈、欧洲经济（特别是德国）复苏不及预期、国内房地产市场“价”可能进一步承压[7][183][189]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年新消费领域得到市场广泛关注，政策层面提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点的目标 [4][16] - 报告通过对标海外市场消费变迁，结合中国促消费政策，梳理出新消费产业在宏观变局下的三大核心趋势与两个关键维度 [4][8] - 投资情绪正从狂热回归理性，未来投资将更关注商业模式与盈利壁垒，建议关注结构性机会 [8][91] 根据相关目录分别进行总结 1. 收入增长降速期，关注服务消费和质价比 - **人均GDP增长带动服务消费占比提升**：国际经验表明，人均GDP增长会带动服务消费占比提升，至60%以上后增速放缓 [5][17] - 美国服务消费占比在1970年超过50%，2024年达到68.53% [17] - 日本服务消费占比在1993年超过50%，2024年达到58.78% [20] - 2024年中国人均GDP为13303美元，对应美国1980年和日本1985年左右水平，正处于服务消费占比快速提升起始阶段 [5][23] - 2024年中国服务消费占比为46.11%，预计未来将持续提升 [5][23] - **可支配收入增速放缓，消费关注质价比**：经济降速期居民消费行为趋于理性，更关注质价比与情绪价值 [5][26][30] - 1990-2000年日本经济年均增长仅1.6%，商业销售总额下降14.02%，但零售额增长1.08%，超市和便利店销售额稳步增长 [26][30] - 同期日本涌现出优衣库、萨莉亚等“低价良品”品牌 [5][30] - 2020年以来中国居民可支配收入增速趋缓至5%左右，消费市场呈现决策理性和情感驱动特点 [31] - 2025年监测数据显示，电脑数码品类客单价同比下降6.31%，而个护化妆品类客单价上升17.29% [33] 2. 消费人群结构变化催生健康化与情绪消费需求 - **老龄化催生健康化需求**：老龄化社会推动健康化、文化娱乐类消费占比提升 [6][39] - 美国在1970-1990年和2010-2024年两个老龄化快速提升阶段，卫生保健消费占GDP比重从4.44%提升至11.31% [39] - 日本在2003-2024年（从中度向重度老龄化过渡期），家庭支出中医疗保健消费占比持续提升 [6][45] - 中国已于2020年后步入中度老龄化社会，预计2035年步入重度老龄化社会 [6][46] - 2013-2024年中国居民人均消费支出中，医疗保健占比提升2.12个百分点，增幅排名第一 [51] - **消费代际更替催生情绪需求**：主力消费世代更替推动消费从重物质走向重精神，情绪消费需求旺盛 [7][54] - 日本消费市场经历从家庭到个人、从名牌到质价比、从重物质到重精神的演变 [7][54] - 日本情绪消费典型方向包括治愈与放松消费（如宠物经济、玩具产业）和情感代偿消费（如“推活”经济） [7][56][64] - 日本宠物市场规模预计2025年突破1.9万亿日元 [56] - 日本玩具行业市场规模2024年达1.1万亿日元，连续5年增长，主要动力来自卡牌游戏和角色玩具 [62] - 2024年日本角色经济市场规模达2.78万亿日元（约1500亿元人民币），同比增长2.9% [66] - 中国Y世代和Z世代逐步成为消费主力，重视个性化、情绪消费及圈层认同 [7][74] - 中国“谷子经济”规模预计2025年突破2400亿元，2027年有望突破3000亿元 [78] - 国产IP关注度已超过进口IP，2025年8月关注度前五均为国产IP [82][86] - 热门IP如《黑神话悟空》带动山西旅游，2024年国庆期间山西旅游人次同比增长29.2% [87] 3. 投资建议：新消费投资从狂热到理性，关注结构性机会 - **投资情绪从狂热到理性**：2025年上半年新消费赛道交易拥挤，估值高企，下半年情绪回归理性 [8][91] - 代表公司泡泡玛特PE估值曾超100倍，截至2025年12月15日回落至35倍左右 [91] - **投资建议：关注三个趋势和两个维度**：报告建议关注健康化、新实用主义、情绪消费三大趋势，以及智能化、消费出海两个维度 [8][95][96] - **健康化**：关注银发经济、健康食品、适老化用品、智能家居等领域，涉及奥佳华、可靠股份、恒锋信息、亚华电子等公司 [95] - **新实用主义**：关注共享消费、质价比国货品牌、即时零售等，涉及安踏、波司登、珀莱雅、华熙生物、阿里巴巴、京东、美团等公司 [95] - **情绪消费**：关注宠物经济、IP潮玩、新茶饮、黄金珠宝等，涉及乖宝宠物、中宠股份、泡泡玛特、布鲁克、卡游、奈雪的茶、蜜雪冰城、老铺黄金、潮宏基等公司 [96] - **智能化**：作为颠覆性技术，可应用于智能网联汽车、智能家居、智能健身器材等全领域 [96] - **消费出海**：凭借供应链优势，新消费品牌积极布局海外，如名创优品、泡泡玛特（2023年进入泰国，海外收入同比增长365%-370%）等 [98]

核心观点与政策转型 - 经济数据呈现分化，背后隐藏政策转型线索，传统指标未能完全反映经济新变化[2] - 促消费政策重心从商品转向服务，导致社零增速回落至1.3%，但服务零售额累计同比上升至5.4%[2][8] - 稳投资政策聚焦“新投资”领域，政策加码缓解了化债对投资的挤出效应，带动整体投资止跌[4][17] 消费领域 - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前值回落1.6个百分点，低于预期2.9%[1][7] - 商品消费走弱，限额以上商品零售同比降至-2.2%，其中家电、汽车、家具零售同比分别降至-19.4%、-8.3%、-3.8%[8] - 服务消费表现积极，服务零售额累计同比上行0.1个百分点至5.4%[2][8] 投资领域 - 11月固定资产投资累计同比为-2.6%，低于预期-2.2%[1][7] - 固定资产投资当月同比回升2.1个百分点至-10.1%，为二季度以来首次反弹[3][17] - 房地产开发投资累计同比为-15.9%，当月同比大幅下行6.9个百分点至-29.9%[2][7][13] - 基建投资当月同比改善2.9个百分点至-6.7%，制造业投资当月同比回升4.3个百分点至-3.6%[3][17] 生产与工业 - 11月工业增加值当月同比为4.8%，略低于预期5%，较前值微降0.1个百分点[1][3][7] - 工作日效应缓解及高库存透支效应消退，支撑工业生产保持韧性，食品、纺织等行业生产增速回升较大[3][26] 房地产领域 - 受个别房企信用风险影响，房企自筹资金走弱，信用融资增速大幅下行11.5个百分点至-25.3%[2][13] - 新开工面积当月同比为-27.7%，竣工面积当月同比为-25.4%，均处于深度负增长区间[2][13] - 销售端略有改善，商品房销售面积和销售金额当月同比分别回升7.7和2.8个百分点，但房价仍在下跌[2][13]

当前中国消费的宏观特征 - 中国整体消费率（最终消费支出/GDP）为56.56%，明显低于美国、日本、欧盟（普遍高于70%）及印度（71.63%）、巴西（82.59%）等发展中国家[10] - 按购买力平价估算，2024年中国最终消费支出约为21,611.3十亿国际元，接近美国的23,834.1十亿国际元，并高于欧盟的20,866.1十亿国际元[11] - 中国居民消费率（居民消费支出/GDP）约为39.9%，低于美国的67.93%、日本的56.00%，且与人均GDP相近的马来西亚、墨西哥等国存在1.5至1.6倍的差距[18] - 中国政府消费占总消费比例约为30%，高于美国的16%，形成“官方消费比民间旺盛”的现象[18] - 中国居民服务消费占消费支出比重为46.1%，显著低于美国的68.5%和日本的56.5%[23] - 2024年中国人均服务消费额约为2,493美元，仅为美国（40,088美元）的6%左右和日本（9,498美元）的26%[2] 制约居民消费的关键因素 - 中国居民收入占国民总收入比重约为60%，远低于美国的84%，且劳动者报酬占比（53.1%）低于美国（61.4%）、日本（70.9%）[31] - 居民部门内部收入不平等显著，收入基尼系数在0.465以上，高于0.4的警戒线及美国的0.45；成人人均财富基尼系数高达0.709[38] - 城乡居民人均可支配收入绝对差距在2024年增至3.1万元[44] - 不同群体社会保障差距大，2022年城乡居民月均养老金为205元，远低于企业职工的3,149元和机关事业单位的6,100元[46] - 家庭债务负担沉重，家庭债务与收入之比达102%，且家庭债务占GDP比重稳定在62%左右[51] - 企业就业人员周均工作时间为48.7小时，大幅高于OECD国家平均值（37.27小时）及墨西哥（42.78小时）[58] - 产品有效供给不足，2024年国内产品抽查不合格率升至14.3%，且服务进口额达4.35万亿元，服务贸易逆差连续两年维持在1万亿元以上[64] 促消费政策的现状与未来方向 - 2024年消费品以旧换新支持资金接近1,500亿元，2025年中央安排3,000亿元支持，相关耐用品消费增速达20%左右，但对社零增速的拉动约1-1.2个百分点，且存在透支未来消费的替代效应[71][72] - 未来政策重点包括：加大服务消费补贴、鼓励释放闲暇时间（如落实带薪休假）、拓展消费场景（如发展银发经济、沉浸式文旅）以匹配多元需求[76][77][78]

核心观点 - 释放服务消费潜力是未来五年提高中国居民消费率的关键因素[1] - 2024年中国居民消费率仅为39.9%，显著低于美国的67.9%和韩国的48.5%[3] 服务消费优势 - 服务消费受房地产市场影响较小，11月商品零售同比增速降至1.0%，为27个月最低，而服务消费整体回升[3] - 服务消费（如文旅、娱乐、体育）基本不存在透支效应，当期消费不影响下期意愿[3] - 地方政府刺激服务消费手段更多样，除补贴外还可通过创造消费场景（如省内体育赛季、学生秋假/雪假）来释放潜力[3] 近期经济数据 - 2025年前11个月服务零售额累计同比增长5.4%，增速快于同期出口、投资及社零指标[3] - 11月宏观经济数据普遍不及预期，但服务消费逆势回升[3] 高频数据概览（部分指标） - **开工率**：上周11个指标中，5个环比上升，1个持平，5个环比下降[41] - **产能利用率**：上周8个指标中，3个环比上升，5个环比下降[69] - **产量**：上周10个指标中，2个环比上升，8个环比下降[101] - **价格**：上周16个指标中，8个环比上涨，3个持平，5个环比下跌[142] - **房地产市场**：上周30城商品房成交面积211.66万平方米，环比下降6.52万平方米，同比下降32.5%[174]

2025.12. 15 本文字数：1290，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 国家统计局12月15日发布11月份宏观经济数据。其中，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长 1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点。消费增速已连续6个月放缓。 国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上对此回应称，近期社会消费品零售总额增速有所回 落，主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。从 11月份情况来看，市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大。 付凌晖表示，我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消 费政策持续发力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反 映。但也要看到，居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。 面部署了19项重点任务，明确到2027年，我国将形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热 点。 今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，促进了消费规模扩大，消费 结构升级、消费动能焕新，带动了消费潜能释放。1-11月份，社会 ...

从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。 国家统计局12月15日发布11月份宏观经济数据。其中，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长 1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点。消费增速已连续6个月放缓。 国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上对此回应称，近期社会消费品零售总额增速有所回落， 主要是因为去年同期基数较高。从累计增速来看，今年的社会消费品零售总额增长好于去年。从11月份 情况来看，市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大。 付凌晖表示，我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消费 政策持续发力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反映。但 也要看到，居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。 日前召开的中央经济工作会议确定了明年经济工作八大重点任务。其中，坚持内需主导、建设强大国内 市场排在首位。会议明确，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和 服务供给。优化"两新"政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。 近期，一系列促消费政策密集 ...

中央经济工作会议精神与中部地区发展部署 - 中央经济工作会议明确了2026年经济工作的八大重点任务，包括坚持内需主导、坚持创新驱动等[1] - 中部地区湖北、河南、湖南、江西、山西等省份召开会议学习贯彻中央精神，部署激发内需潜力、推动科产融合、促进区域协调等工作，以形成新增长点[1] 持续激发内需潜力 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项工作任务之首，意味着经济增长将更多依靠内需发力[2] - 中部地区在建设强大国内市场中具有关键作用，各省均对扩大内需作出部署[2] - 湖北提出要坚定不移扩大消费和投资，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求[2] - 河南提出要挖掘内需潜力，激发有潜力的消费，扩大有效益的投资[2] - 江西提出要千方百计扩大内需，加强项目精准谋划，深入实施提振消费专项行动[2] - 在提振消费方面，中部省份“十五五”规划锚定了扩大优质产品供给、扩大服务消费、拓展入境消费、培育特色消费品牌等共性任务[2] - 培育服务消费新增长点成为“十五五”时期重点，东方金诚宏观首席分析师王青预计，明年财政促消费资金规模会从今年3000亿上调至5000亿，支持范围有望扩大到一般消费品及服务消费[4] - 湖北提出扩大服务消费，推动基础型生活服务品质提升，促进大健康、新文旅、泛娱乐、智能化等改善型生活服务扩量提效[4] - 河南提出促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展，丰富拓展文化旅游、体育健康、养老托育、社区服务等服务消费[4] - 湖南提出从供给端发力服务消费，从需求端升级商品消费，优化实施消费品以旧换新政策，培育服务消费新增长点[4] - 湖北、河南、湖南等地均提出培育国际消费中心城市、区域消费中心或地方特色消费中心的目标，以优化国际化消费环境，拓展入境消费[4] - 中央经济工作会议明确“推动投资止跌回稳”，中部地区释放两方面信号[5] - 一方面，各地将持续推进、优化实施“两重”“两新”工作，如湖北提出落实国家重大战略部署，实施一批重大标志性工程[5] - 另一方面，结合“投资于人与投资于物紧密结合”思路，中部各省明确将提高民生类政府投资比重，如河南提出加大对新质生产力、城市更新、节能减排降碳、民生改善等重点领域投资[5] 以科产融合壮大新动能 - 中央经济工作会议提出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”[7] - 河南、湖北、湖南三个经济大省在“支持经济大省挑大梁”背景下，以创新作为提升经济实力、科技实力和综合竞争力的核心动能[7] - 湖北提出坚定不移发展科技和产业，推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力[7] - 河南提出加快建设现代化产业体系，推动传统产业提质升级，打造一批新兴支柱产业，培育更多未来产业[7] - 湖南提出聚焦传统产业和优势产业，通过技术和市场“同心多元化”，培育壮大新兴支柱产业，构建完善“4×4”现代化产业体系[7] - 各省布局体现科产融合思路，以湖北为例，其“十五五”规划建议将“加快推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力”作为重要任务[8] - 在创新策源上，建设重大科技基础设施集群、高水平实验室体系，推进“61020”全链条攻关，突破“卡脖子”技术[8] - 在强化企业创新主体地位方面，完善科技企业梯度培育及差异化精准支持体系，鼓励企业加大研发投入[8] - 在加快科技成果转化方面，完善政产学研金服用“北斗七星式”成果转化体系，建强国家技术转移中部中心，布局建设概念验证、中试熟化等平台[8] - 在一体推进教育科技人才发展方面，完善“71020”高校创新体系，深入实施战略人才力量“十百千万”行动[8] - 湖北将扎实推进“51020”先进制造业产业集群和五大现代服务业产业集群高质量发展，推动传统产业与新兴产业、未来产业、现代服务业协同并进[9] - 河南建设现代化产业体系的重点是实体经济发展及实体经济与数智经济深度融合，正摆脱对传统优势产业的依赖，打造“新支柱产业”[9] - 河南“十五五”规划建议提出实施产业创新工程，围绕现代装备、新能源、新材料、信息技术、生物医药与健康、低空经济与航空航天等领域培育壮大战略性新兴产业，打造新的支柱产业[9] - 强调推动数字科技创新与产业创新互促共进，健全数智经济发展机制，深化国家数据要素综合试验区建设[9] - 对于江西、山西等省份，创新驱动的重点在于推动资源优势转化和培育创新动能[9] - 江西明确两大目标：构建体现江西特色和优势的现代化产业体系，打造具有全国影响力的特色产业科技创新中心[9] - 江西将在稀土功能材料、半导体照明、中医药、现代农业等有基础、有优势的领域集中力量攻克关键核心技术，让“江西技术”赋能“江西制造”[10] 促进城乡融合和区域协调发展 - 中央经济工作会议提出“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”[12] - 湖北提出坚定不移促进城乡融合和区域协调发展，做好“强核、壮圈、带群、兴县”文章[12] - “强核”指支持武汉加快建设国家中心城市，打造“五个中心”；支持襄阳打造中西部发展的区域性中心城市；支持宜昌打造联结长江中上游的区域性中心城市[12] - 推动武汉、襄阳、宜昌“金三角”从基础设施“硬联通”向联合创新、产业协作、民生共享的“软协同”迈进[12] - 在都市圈方面，推进武汉都市圈深度同城化发展、“襄十随神”城市群协同发展、“宜荆荆恩”城市群一体化发展[12] - 在县域经济方面，湖北将培育壮大县域优势产业，加快百强县进位、千亿县扩容[13] - 根据2025赛迪百强县市榜单，湖北仙桃、大冶、宜都、潜江、枣阳、枝江、汉川、天门上榜全国百强县市[13] - 仙桃是湖北唯一的千亿县，而2024年宜都、潜江、汉川、大冶等地GDP已超过900亿元，均有望在2025年突破千亿，预计湖北将迎来一波千亿县扩容[13] - 湖北谋划向外实现跨省联动，联动鄂湘赣“中三角”，共建长江中游城市群科技创新联动发展共同体，并拓展与中部地区、沿长江省市及京津冀、粤港澳、长三角和成渝地区的合作[13] - 河南提出加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”发展格局，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设[13] - 在郑州中心城市建设引领下，打造洛阳中原城市群副中心城市、南阳省域副中心城市[13] - 推动郑州都市圈建设、沿京广铁路城市发展带和沿陇海铁路城市发展带，并以“两带”为牵引打造东北、西北、西南、东南四个发展区域，发挥安阳、商丘、信阳、三门峡四个端点城市作用[14] - 山西的重点放在县域经济高质量发展和乡村振兴上，提出促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴[14] - 山西遍布多个发展区域特色产业的县市区，例如古交市建成全省规模最大、驯养量最多的林麝人工养殖基地，阳曲县持续推进山西谷子优势特色产业集群项目建设，文水县以钢结构、钢模板制造业为县域经济支柱产业[14] - 山西“十五五”规划建议指出将加快发展各具特色的县域经济，着力建设一批现代产业园、现代农业示范区、产业强镇、特色专业镇，推进县域产业集群发展[14]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年（“十五五”开局之年）定调，将实施更加积极有为的宏观政策，以扩大内需、创新驱动为核心，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为资本市场提供支撑 [2] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 政策表述从“全方位扩大国内需求”强化为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，进一步夯实内需的基石作用 [3] - 中国居民消费支出占GDP比重（39.57%）显著低于全球（56.41%）及东亚和太平洋地区（45.98%）水平，显示内需扩张潜力巨大 [3] - 2026年扩内需政策范围将拓展，方法更灵活，服务消费有望成为重要抓手，相关补贴政策有望年内落地 [3] - 2025年扩内需重点在“大规模设备更新、消费品以旧换新”，2026年将拓展至扩大优质商品服务供给、优化“两新”政策、释放服务消费潜力等领域 [3] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 发展新质生产力是经济转型的破局之路，2024年“三新”经济增加值占GDP比重已超过18% [4] - 政策表述从“以科技创新引领新质生产力发展”优化为“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，重视度提升 [4] - 新质生产力发展有五个侧重点：聚焦人工智能、量子信息等前沿领域；强化半导体、创新药等薄弱环节；推动数字智能技术全行业应用；进行产业链强链延链补链；在关键战略领域发挥新型举国体制优势 [4] 宏观经济政策更加积极有为 - 财政政策仍有一定发力空间，预计2026年财政赤字率在3.5-4%之间，中央加杠杆是重要方向 [6] - 货币政策将实施“适度宽松”，2026年降准降息仍可期待，但力度和节奏需观察，重点在促进经济增长和物价合理回升 [7] - 工作总基调更强调“提质增效”，未提“以进促稳、先立后破”，表明对经济韧性有信心，超常规刺激必要性降低，工作重点转向经济结构调整、产业优化和科技自立自强 [5] 股市和楼市定位更加精准 - 房地产定位已从经济引擎向民生基石转变，政策呈“托而不举”态势，重点在构建发展新模式 [8] - 房地产开发投资占固定资产投资比重从2021年2月的30.92%高点回落至2025年10月的17.99%，对经济拖累作用预计将明显缓解 [8] - 会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，意在呵护“慢牛长牛走势”，为经济转型和居民财富增值提供支撑 [9] - 当前A股估值相对合理，证券化率低于前五轮牛市平均水平，预计2026年慢牛行情将延续，“科技成长”风格值得期待 [9]