行业投资评级 - 维持汽车板块"推荐"评级 [1][18] 核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [18] - 汽车高端化、智能化升级趋势明确 自主品牌进入高端化战略进攻阶段 [18] - 推荐五大投资方向：自主高端化车企、高阶智驾产业链、机器人量产、优质零部件及商用车复苏 [18] 行业表现与市场动态 - 2025年9月22日至26日 A股汽车板块指数持平 细分领域表现分化：乘用车-0.9%、商用车-2.6%、零部件+0.4%、汽车服务-5.5% [5][19] - 同期港股汽车整车涨跌幅：理想汽车-0.6%、小鹏汽车+7.9%、蔚来-3.5%、零跑汽车+1.3%、吉利汽车-4.1% [5][19] - 行业相对表现：汽车板块近1月/3月/12月涨幅分别为2.7%/16.7%/48.9% 均跑赢沪深300指数 [4] 重点公司事件与产品发布 **奇瑞汽车港股上市** - 2025年9月25日于港交所上市（代码9973.HK） 发行价30.75港元/股 募资91.4亿港元 [5][13] - 创港股238倍超额认购纪录 2022-2024年营收从926.18亿元增至2698.97亿元（CAGR 70.7%） 净利润从58.06亿元增至143.34亿元（CAGR 57.1%） [5][13] - 2024年海外收入1008.97亿元 占比37.4% 2025年1-8月出口79.88万辆（同比+10.8%） 保持中国汽车出口第一 [13] **理想i6上市** - 2025年9月26日发布 售价24.98万元 首销期赠送价值3.5万元权益 [5][14] - 基于800V架构 四驱版功率400千瓦 搭载87.3kWh电池 支持10分钟补能500公里 CLTC续航720公里 [5][14] - 标配理想AD Max高阶辅助驾驶 搭载700TOPS算力英伟达Thor-U芯片及激光雷达 [5][14] **尚界H5上市** - 上汽与华为联合打造 2025年9月23日发布 售价15.98-19.98万元（6款车型） [5][15] - 增程版CLTC纯电续航235公里 满油满电续航1360公里 纯电版最高续航655公里 [5][15] - Max版搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 配备激光雷达及4D毫米波雷达 [5][15] **全新问界M7上市** - 2025年9月23日发布 售价27.98-37.98万元（12款车型） [5][16] - 纯电版CLTC续航最高710公里 增程版综合续航1625公里 [5][16] - 配备HUAWEI ADS 4系统 含30个高精度传感器 支持通用障碍物检测及AEB功能 [5][16] 行业数据与趋势 - 2025年8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆 环比增长8.7%/10.1% 同比增长13%/16.4% [37] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆 同比增长27.4%/26.8% [37] - 重卡内需三年低位运行 2025年有望恢复 客车内需及出口持续向上 [18] 政策与监管更新 - 商务部等四部门宣布2026年起对纯电动乘用车（海关编号8703801090）实施出口许可证管理 [32][33][34] 个股表现与推荐标的 - 周涨幅前十：新坐标（+25.0%）、科博达（+22.6%）、天普股份（+21.0%）等 [26][27] - 推荐车企：理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车 [18] - 推荐智驾产业链：小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达 [18] - 推荐机器人产业链：拓普集团、三花智控、北特科技 [18] - 推荐零部件：福耀玻璃、星宇股份、银轮股份 [18] - 推荐商用车：福田汽车、中国重汽、宇通客车 [18]

行业背景 - 新能源汽车购置税即将恢复减半征收 减税额不超过1.5万元[1] - 2024年中国乘用车市场销量达2756.3万辆 其中1200万用户选择燃油车[2] - 燃油车技术更新迭代仍具重要意义[2] 公司战略 - 奇瑞发布"中国新燃油"战略 以新技术、新智能、新安全、新格局重塑燃油车价值标杆[1] - 战略基于30年技术积淀 通过全栈自研动力系统与智能辅助驾驶结合[5] - 平衡油电双线发展节奏 避免过度倾斜新能源而忽视燃油车用户群体[5] 技术突破 - 鲲鹏动力发动机全球累计装机量超310万台 配备第二代鲲鹏8AT发动机及AWD雪豹四驱[1] - 猎鹰智能辅助驾驶正式搭载燃油车[1] - 投入超千亿打造磐石车身、360°环抱式气囊等四大安全冗余[1] - 瑞虎9X配备猎鹰500智能辅助驾驶系统 支持私人订制城市领航及300+泊车场景[2] - 瑞虎9搭载鲲鹏2.0T GDI发动机 最大功率192kW 峰值扭矩400N·m[4] 产品布局 - 推出瑞虎9X及瑞虎9双车 瑞虎9X国庆限时价12.79万元起 瑞虎9限时价13.79万元起 高性能版15.59万元起[2] - 瑞虎9X定位宽体超舒适智慧旗舰 车身尺寸4817×1930×1741mm 轴距2770mm 后备箱容积最大2065L[4] - 配备高通骁龙8255芯片 85%高强度钢车身 7安全气囊含远端气囊[2][4] - 瑞虎9车身最宽1930mm 二排纵向空间937mm 配备L2.5级智能辅助驾驶与10安全气囊[4] 市场地位 - 奇瑞位列世界五百强增速第一 畅销全球120多个国家与地区[1] - 打破燃油车技术停滞刻板印象 提供技术迭代范本[5] - 伯牙之音环绕音响、零重力女王副驾、母婴级环保材质等配置提升产品竞争力[4]

玉柴K15N燃气发动机性能优势 - 发动机排量14.8升 最大功率570马力 最大扭矩2600牛米 低速800转时可输出2400牛米扭矩[4] - 动力表现超越同级别柴油车 起步加速性能优于580马力油车 山区平原路况均适用[1][4][6] - 运输效率显著提升 相同路线全程底道运输时效较此前快4小时[6] 燃气经济性表现 - 百公里气耗28公斤 较同类型车辆单程1800公里节余50公斤气[9] - 按气价4.5元/公斤计算 单趟运输成本节省超200元[9] - 较燃油车每公里运费成本降低0.8元 气价下行时优势进一步扩大[9] 运营效益提升 - 动力性能保障高时效运输 助力绿通及普货业务获取更高运价[2][4] - 发动机标配高功率缸内制动与液力缓速器 提升长下坡安全性[12] - 低噪声设计提升驾驶舒适性 连续4小时驾驶仍保持良好状态[10][12] 行业应用场景 - 适用于长途绿通专线运输 应对当前运价同比下降25%的市场环境[9] - 燃气重卡在燃油成本高企背景下成为利润保障选项[4][9] - 大马力燃气发动机成为效率导向型运输市场的重要选择[4][6]

公司动态 - 时代启航（青岛）国际贸易有限公司成立 注册资本3000万元[1] - 公司经营范围包含汽车销售 二手车交易市场经营 汽车零部件研发 汽车零配件批发等[1] - 该公司由福田汽车全资持股[1]

公司投资动态 - 北汽福田汽车股份有限公司出资3000万元人民币成立时代启航（青岛）国际贸易有限公司 [1] - 北汽福田汽车股份有限公司持有新成立公司100%股权 [1] - 新公司注册资本为3000万人民币 [1] 新公司基本信息 - 时代启航（青岛）国际贸易有限公司成立于2025年9月25日 [1] - 公司法定代表人为刘旭光 [1] - 公司注册地位于济南市 [1] 新公司经营范围 - 经营范围包括技术进出口、汽车销售、二手车交易市场经营 [1] - 业务涵盖汽车零部件研发、汽车零配件批发 [1] - 包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 涉及生产性废旧金属回收、有色金属合金销售 [1] - 包含企业管理咨询、市场营销策划、信息技术咨询服务 [1] - 经营金属材料销售、锻件及粉末冶金制品销售 [1] - 从事货物进出口、进出口代理业务 [1] - 提供机动车修理和维护服务 [1] - 许可项目包括道路货物运输（不含危险货物） [1] 行业属性 - 新公司所属行业为汽车制造业 [1]

2025年8月新能源轻客市场销量表现 - 8月实销2.35万辆 环比下降7% 同比增长2% 同比增速较上月缩窄20个百分点[3] - 5-8月收获同比"4连增" 8月销量在年内排第5位 史上第7高[3][5] - 1-8月累计销量16.96万辆 同比增长13% 净增长约1.9万辆[1][9][25] 新能源渗透率情况 - 8月新能源轻客渗透率达63.48% 为2025年最高月份 连续四个月超过60%[7] - 1-8月新能源渗透率60.01% 较去年全年提升超3个百分点 较去年同期提升近6个百分点[7] 区域市场表现 - 1-8月全国31个省级行政区均有上牌 26个省份上牌量超1000辆 19个省份超3000辆 5个省份破万辆[12] - 广东省上牌量2.99万辆 占比17.65% 河南 安徽 重庆 云南等地呈现翻倍增长 广东 四川 陕西 山西出现下滑[12][14] 技术路线分布 - 纯电动车型占比达99.981% 混合动力车型仅数十辆 燃料电池轻客仅上牌1辆[16] 企业竞争格局 - 8月远程销售5626辆蝉联销冠 五菱 长安 福田 大通 江铃 东风同比分别增长26% 43% 106% 60% 263% 51%[19][21] - 8月前三名企业份额超10% 远程份额23.90% 五菱份额23.43% 长安份额13.08%[23] - 1-8月累计销量前三：上汽通用五菱3.83万辆（份额22.60%） 远程3.17万辆（份额18.71%） 长安2.12万辆（份额12.53%）[27][29] - 福田 大通 江铃同比分别大涨52% 59% 105% 领跑市场 开瑞 东风同比下滑明显[27]

新车上市信息 - 捷途X70L全国上市 定位磁悬浮豪华电七座SUV 共推出5款配置车型 超级置换抢购价9.99万元起[1] - 同步推出5项上市权益：流量礼（价值2000元5年免费流量10G/月） 质保礼（价值6888元整车终身质保） 保养礼（价值4000元5年10次基础保养） 金融礼（价值7000元贷款贴息享3年7万免息） 置换礼（价值16000元超级置换现金优惠）[4][5][7] 产品特性 - 具备五大越级实力：越级设计（豪车同源设计语言/五款自然灵感车色） 越级性能（鲲鹏2.0TD发动机+自研8AT变速箱） 越级体验（2820mm轴距/二排双一米空间/五座七座布局） 越级舒适（32种座椅组合/4种智能大床模式/12层舒云座椅） 越级安全（86%高强度钢车身/母婴级健康座舱）[8][11][13] - 搭载15.6英寸向日葵屏和骁龙8155芯片 配合伯牙之音殿堂级听觉系统 云台底盘+CDC电磁悬挂实现豪车级驾乘质感[11] 品牌战略与市场表现 - 坚持"旅行+"战略 构建覆盖出行/生活/生态的全场景价值体系 产品覆盖91个国家和地区[5] - 捷途X70系列即将突破100万辆全球交付 品牌累计获得近200万用户信赖[5] - 公司强调燃油车仍是中国市场主流选择 通过X70L开启"新燃油车"时代[6] 营销活动 - 邀请知名演员王耀庆担任首席品鉴官 通过"霸总"形象与产品越级豪华特性形成品牌联动[3][4]

板块整体表现 - 商用车板块当日下跌1.28% 跑输上证指数（跌0.65%）和深证成指（跌1.76%）[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1] - 板块主力资金净流出2.91亿元 但游资资金净流入5737.61万元 散户资金净流入2.34亿元[2] 领涨个股表现 - 曙光股份涨停 收盘价3.86元 涨幅9.97% 成交量50.19万手 成交额1.90亿元[1] - 中集车辆上涨1.12% 收盘价9.00元 成交量17.18万手 成交额1.55亿元[1] - 安凯客车微涨0.18% 收盘价5.43元 成交量14.62万手 成交额8004.33万元[1] 领跌个股表现 - 汉马科技领跌板块 跌幅6.13% 收盘价7.65元 成交量138.93万手 成交额11.20亿元[2] - 江淮汽车下跌2.27% 收盘价51.63元 成交量75.94万手 成交额40.17亿元[2] - 宇通客车下跌1.41% 收盘价27.90元 成交量29.90万手 成交额8.31亿元[2] 资金流向特征 - 曙光股份主力资金净流入8208.30万元 净占比达43.12% 为板块最高[3] - 中通客车主力资金净流入1251.01万元 净占比8.13%[3] - 中国重汽游资资金净流入789.24万元 净占比5.10%[3] - 汉马科技虽跌幅最大 但未出现在资金流向前十名单中[2][3]

2025年1-8月商用车零售销量 - 全国商用车累计零售销量201.40万辆 累计同比增长7.37% [1][5] - 卡车累计零售销量169.57万辆 累计同比增长8.80% [9] - 客车累计零售销量31.83万辆 累计同比增长0.34% [9] - TOP5企业零售销量占比37.86% 依次为福田汽车、上汽五菱、一汽解放、重汽豪沃、江铃汽车 [8] 2025年8月商用车零售销量 - 全国商用车零售销量24.62万辆 同比增长14.03% 环比下降1.52% [1][2] - 卡车零售销量20.43万辆 同比增长17.62% 环比下降0.06% [4] - 客车零售销量4.19万辆 同比下降0.76% 环比下降8.10% [4] - TOP5企业零售销量占比38.11% 依次为福田汽车、上汽五菱、一汽解放、重汽豪沃、江铃汽车 [4] 2025年1-8月商用车出口销量 - 全国商用车累计出口销量71.41万辆 累计同比增长23.77% [1][14] - 卡车累计出口销量64.26万辆 累计同比增长22.85% 累计出口额1176.38亿元 [17] - 客车累计出口销量7.15万辆 累计同比增长32.78% 累计出口额330.96亿元 [17] - 累计出口额达1507.34亿元 [14] 2025年8月商用车出口销量 - 全国商用车出口销量9.40万辆 同比增长11.52% 环比下降0.36% [1][10] - 卡车出口销量8.39万辆 同比增长8.81% 环比下降0.49% 出口额152.89亿元 [13] - 客车出口销量1.01万辆 同比增长40.58% 环比增长0.74% 出口额48.27亿元 [13] - 当月出口额达201.16亿元 [10] 市场格局与区域分布 - 卡车TOP5企业零售销量占比40.47% 依次为福田汽车、上汽五菱、一汽解放、重汽豪沃、江淮汽车 [4] - 客车TOP5企业零售销量占比56.42% 依次为上汽五菱、吉利远程、上汽大通、江铃汽车、福田汽车 [4] - 出口来源TOP5为山东、重庆、北京、安徽、河北 [17] - 出口市场TOP5为墨西哥、越南、澳大利亚、沙特阿拉伯、智利 [17]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年8月新能源重卡销量达1.78万辆 环比增长7% 同比增长182% [4] - 纯电动重卡占比98.66% 其中充电重卡销售1.20万辆 环比增6% 同比增246% [4] - 充电重卡连续20个月实现翻倍增长 连续24个月跑赢新能源重卡市场大盘 [4][32] 充电重卡细分市场表现 - 牵引车占比69.68% 1-8月累计销售5.29万辆 同比大增331% [10][23] - 自卸车占比13.07% 累计销售9918辆 同比增长112% [10][28] - 混凝土搅拌车占比11.74% 环卫车型合计占比4.82% [10] 区域市场渗透情况 - 充电重卡覆盖全国31个省级行政区 进入313座城市 [12] - 118座城市上牌量超百辆 上海/深圳/成都等11座城市上牌量超1000辆 [12] 主要企业竞争格局 - 三一集团以1.60万辆累计销量居首 市场份额21.04% [18][22] - 徐工汽车累计销量1.23万辆 市场份额16.25% 同比增长236% [18][20] - 一汽解放累计销量1.14万辆 同比暴涨483% 市场份额提升6.55个百分点 [18][22] 细分车型企业排名 - 充电牵引车领域三一/解放/徐工位列前三 销量分别为1.06万/9622/9158辆 [26] - 充电自卸车市场三一以2214辆居首 市场份额22.32% 重汽以1895辆位列第二 [30] 历史增长轨迹 - 2024年前充电重卡月销量未超3000辆 2024年月均超4000辆 [8] - 2025年1-8月月均销量近9500辆 3-8月平均销量超1.1万辆 [8] - 1-8月累计销量7.59万辆 已超2024年全年4.84万辆的总销量 [32]