行业规模与地位 - 截至2025年9月末，公募基金规模达36.74万亿元，创历史新高 [1] - 行业是资本市场重要参与者、投融资枢纽及普惠金融典型代表，在服务实体经济、优化资源配置、提高直接融资比重、培育新质生产力方面发挥重要作用 [1] 费率改革 - 中国证监会于2023年7月8日发布《公募基金行业费率改革工作方案》，从管理费、托管费、交易佣金到销售费用进行三段式改革 [5] - 第一阶段和第二阶段费率改革已分别于2023年和2024年落地 [5] - 2025年9月，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，标志着第三阶段工作全面落地，行业费率改革进入收官阶段 [5] - 费率改革切实降低投资者成本，优化行业生态，推动行业机构更加重视投资者回报和客户服务能力，有助于促进中长期资金入市 [5] - 蚂蚁基金表示将积极响应降费要求，持续践行低费率让利投资者 [6] 浮动费率基金 - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化主动管理权益类基金收费模式，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式 [7] - 2025年5月23日，首批26只新型浮动管理费率基金正式获中国证监会注册，并于6-7月陆续成立；7月，第二批12只新型浮动费率基金获批 [7] - 新型浮动费率基金多设置0.6%、1.2%、1.5%三档费率水平，以及对照比较基准年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标 [7] - 截至2025年11月25日，全市场13456只公募基金中，采用浮动费率机制的产品已达188只 [7] - 浮动费率机制将管理人与投资者利益深度绑定，强化业绩比较基准的“锚定作用”，避免投资风格漂移 [7][8] 买方投顾与投资者陪伴 - 2019年10月25日，公募基金投资顾问业务试点正式落地，至今已有六年，共有60家机构获得基金投顾试点资格 [9] - 截至2025年三季度末，易方达投顾已累计服务约13万个人客户及百余家机构客户，自投顾服务上线以来持仓客户盈利占比达88%，累计客户盈利占比约75%，2024年投顾服务规模增长率达85% [9] - 投顾策略基本分为活钱管理、稳健投资和进取型投资三种，部分机构还设置全球配置策略，覆盖不同投资者需求 [10] - AI赋能投顾发展成为趋势，部分独立基金销售机构在科技赋能投顾业务方面已取得明显成效，拓展了普惠金融服务边界 [10]

行业规模与地位 - 公募基金行业是中国资本市场的重要参与者和投融资枢纽，在服务实体经济、优化资源配置、提高直接融资比重及培育新质生产力方面发挥重要作用 [1] - 截至2025年9月末，公募基金规模达36.74万亿元，创历史新高 [1] 费率改革 - 2023年7月，中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，从管理费、托管费、交易佣金到销售费用进行系统性改革 [3] - 费率改革前两阶段已于2023年和2024年落地，第三阶段销售费率调降在2025年迎来新进展 [3] - 2025年9月，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，旨在合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 [3] - 费率改革切实降低了投资者成本，优化了行业生态，并推动行业机构更加重视投资者回报和客户服务能力 [3] - 蚂蚁基金表示将积极响应降费要求，践行低费率让利投资者 [4] 浮动费率基金 - 2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化主动管理权益类基金收费模式，推行与业绩挂钩的浮动管理费率模式 [6] - 2025年5月23日，首批26只新型浮动管理费率基金获证监会注册，并于6-7月陆续成立；7月，第二批12只基金获批 [6] - 新型浮动费率基金多设置0.6%、1.2%、1.5%三档费率水平，以及对照比较基准年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标 [6] - 截至2025年11月25日，全市场13456只公募基金中，采用浮动费率机制的产品已达188只 [6] - 浮动费率机制将管理人与投资者利益深度绑定，强化业绩比较基准的“锚定作用”，避免投资风格漂移 [7] 买方投顾与投资者陪伴 - 2019年10月，公募基金投资顾问业务试点正式落地，至2025年已有六年，共有60家机构获得基金投顾试点资格 [8] - 买方投顾旨在应对个人投资者对产品了解不足等问题，注重客户需求和资产管理，落实普惠金融理念 [8] - 易方达投顾截至2025年三季度末已累计服务约13万个人客户及百余家机构客户，自服务上线以来持仓客户盈利占比达88%，累计客户盈利占比约75% [8] - 2024年易方达投顾服务规模增长率达85% [8] - 投顾策略主要分为活钱管理、稳健投资和进取型投资三类，部分机构还设有全球配置策略，以满足不同投资者的需求 [9] - 金融科技与AI赋能投顾发展成为趋势，进一步拓展了普惠金融的服务边界 [9]

四季度主动权益基金建仓情况 - 四季度以来新成立61只主动权益基金，其中57只为偏股混合基金 [2] - 截至12月3日，超过80%（51只）的次新基金已出现净值波动，显示建仓迹象 [1][2] - 大部分基金建仓节奏谨慎，净值波动幅度普遍控制在1%以内 [1] 基金建仓表现与策略 - 部分10月成立的基金建仓明显，如东方阿尔法瑞享A业绩回报率超10%，东方阿尔法科技甄选A回报率约3.23%，平安资源精选A回报率约6.29% [2] - 受11月市场波动影响，已建仓的逾50只偏股混合基金中，有17只成立以来跌幅逾1%，其中3只跌幅超5%，最大跌幅超9% [2] - 更多基金建仓平缓，例如平安高端装备A回报率约0.42%，鹏华启航量化选股回报率约0.49% [3] - 中欧基金旗下6只次新基金中，5只净值波动控制在0.5%以内，整体策略谨慎 [3] - 基金经理普遍不急于打满仓位，主要因四季度市场波动加大、板块轮动加快，且为布局明年留有充裕时间 [4] 新型浮动费率基金动态 - 四季度以来共有16只新型浮动费率基金成立，平均募集规模约12.27亿元 [5] - 这些基金均已开始建仓，但大部分净值波动幅度很小，例如鹏华制造升级A波动不到0.1%，广发信息产业A回报率为0.05% [5] 公募基金行业配置观点 - 业内共识认为AI应用端的产业趋势明确，预计2026年将迎来实质性突破 [1][6] - 国泰基金观点：科技制造中，AI应用端值得重点关注，智能驾驶、机器人、智能穿戴等领域处于“从0到1”爆发前期，2026年大概率有实质性突破 [6] - 富国基金观点：后市可坚持均衡配置，关注AI、机器人、新能源、创新药等“新”动能，以及消费、大金融等“旧”经济的补涨机会 [7] - 诺安基金观点：全球AI大模型竞争推动应用落地，算力需求持续旺盛，云服务提供商资本开支持续高速增长将支撑AI算力产业强劲增长 [7]

行业动态 - 自5月《推动公募基金高质量发展行动方案》发布至10月28日，全市场共有49只新型浮动费率基金公告发行，其中41只已成立 [1] - 易方达基金公司旗下有4只新型浮动费率产品公告发行，数量在基金公司中居首 [1] 产品结构 - 新型浮动费率基金的管理费率与投资者持有时长和持有回报水平挂钩 [1] - 若投资者持有份额不满一年，管理费率为每年1.2% [1] - 持有份额达到一年及以上时，管理费率根据年化超额收益水平分三档：年化收益率正且跑赢业绩基准超6%时费率为每年1.50%；跑输业绩基准3%或更多时费率为每年0.6%；其他情形下费率为每年1.2% [1] 产品影响 - 新型浮动费率产品对长期持有者实行差异化收费，有利于引导投资者坚持长期投资 [1] - 此类产品设计更好地体现了基金管理人与投资者之间的利益共担机制 [1]

首批新型浮动费率基金业绩表现 - 5月末首批26只新型浮动费率基金开售，截至10月27日平均涨幅约为14.3% [1][3] - 基金业绩分化显著，华商致远回报A涨幅最高达53.58%，嘉实成长共赢A涨幅47.57%，易方达成长进取A涨约四成，而广发价值稳进A等产品出现负收益 [3][4] - 业绩差异源于持仓方向不同，领跑产品重仓人工智能赛道（如中际旭创、新易盛等），而表现一般的产品多重仓白酒、银行等三季度表现平淡的板块 [1][5][6] 业绩比较基准达标情况 - 新型浮动费率基金将业绩比较基准作为考核指挥棒，管理费收取与超越基准幅度挂钩 [1][9] - 首批26只产品中仅9只能跑赢业绩基准，另有12只跑输基准超过10个百分点 [1][9] - 基金经理面临挑战，有策略是尽可能接近基准，并拿出20%仓位做增强以追求稳定超额收益 [1][10] 产品运营模式与市场拓展 - 新型浮动费率基金根据《推动公募基金高质量发展行动方案》设计，破除"旱涝保收"收费模式，将超越基准作为基金经理薪酬核心考量 [8][9] - 第二批产品募集表现强劲，如嘉实成长共享混合约5天完成30亿元募集目标，中欧核心智选混合规模突破20亿元 [12] - 产品策略从首批的全市场选股向主题化拓展，第二批出现覆盖制造业、高端装备、医疗等领域的主题类产品 [12][13]

首批新型浮动费率基金业绩表现 - 首批26只新型浮动费率基金于5月27日鸣锣开售，并在6月与7月公告成立，平均涨幅约为14.3% [1][3] - 基金业绩分化显著，华商致远回报A在三个多月的时间里涨幅高达53.58%，嘉实成长共赢A涨幅为47.57%，易方达成长进取A涨约四成，信澳优势行业A和景顺长城成长同行等基金涨超30% [3] - 业绩表现不佳的基金如广发价值稳进A成立以来回报为-3.43%，鹏华共赢未来A回报为-0.51% [5][6] 基金业绩与持仓策略分析 - 领跑基金重仓人工智能赛道，华商致远回报前十大重仓股包括中际旭创、新易盛以及东山精密等年内牛股 [6] - 业绩领跑的嘉实成长共赢、易方达成长进取等亦有类似风格的持仓，而涨幅一般的基金多数重仓了三季度内表现一般的白酒、银行板块 [7] - 基金经理张明昕表示在板块处于底部且产业出现明显边际变化的时刻重仓了海外AI算力为代表的科技板块 [7] 业绩比较基准达成情况 - 首批26只产品中仅有9只产品能够跑赢其业绩比较基准 [2] - 涨幅可观的大成至臻回报和富国均衡配置也略微跑输了业绩比较基准，还有12只基金跑输业绩基准超过10个百分点 [9] - 新型浮动费率基金将业绩比较基准作为考核指挥棒，管理费收取与超越基准的幅度挂钩，例如投资者持有期间年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正，按每年1.5%收取管理费 [9] 基金经理应对策略 - 有基金经理坦言对于此类产品的策略是尽可能去接近基准，然后拿出20%的仓位做一个增强，保证超额收益的稳定性 [10] - 由于产品无封闭期，管理费计提按照买入和卖出的时点计算，这就要求基金经理把业绩差额做得尽可能稳定 [9] 第二批产品发行与市场拓展 - 第二批新型浮动费率基金募集表现强劲，嘉实成长共享混合规模约30亿元，仅用约5天就完成目标规模 [11] - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，易方达价值回报混合也提前结束募集 [11] - 第二批获批的12只浮动费率基金中出现行业或主题类产品，覆盖制造业、高端装备、医疗等领域，显现出从全市场选股策略向主题策略产品拓展的态势 [11]

政策背景与行业动向 - 2025年5月中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，包含25条举措，明确提出推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式 [1] - 2025年9月北京证监局指导启动“新时代·新基金·新价值”主题系列活动，持续推动行业发展体系建设 [1] - 新型浮动费率产品的推出标志着公募基金行业从“重规模”向“重回报”的积极转变 [1] 新型浮动费率产品核心机制 - 产品核心在于建立基金管理人与投资者利益共享、风险共担的机制，深度绑定双方利益 [2] - 设置三档管理费率：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6%，管理费与投资者真实收益挂钩 [2] - 实现“每笔投资独立核算，每人费率差异化管理”的精准费率模式，将业绩比较基准从参考指标升级为费率标尺 [2] - 只有投资者赚到超越市场基准的钱，基金管理人才能获得更高报酬，形成“同甘共苦”模式 [2] 对行业生态的影响 - 打破传统固定费率模式下基金公司“旱涝保收”的局面，使管理成本与投资收益水平动态匹配 [3] - 促使基金公司更加重视投研体系建设、人才梯队培养和风险控制，聚焦自身能力圈打造精品策略 [3] - 推动行业从“规模驱动”模式转向“信任驱动”、“能力驱动”的高质量发展新范式 [3] - 是将“以投资者为本”从口号变为现实的制度性保障，有助于创造更可持续的“新价值” [3] 公司实践与未来展望 - 嘉实基金于2013年成立旗下第一只浮动费率基金，并在固收类、主动权益类、REITs类产品上布局 [3] - 2025年5月27日，嘉实基金等26家机构启动首批新型浮动费率产品发行 [2] - 嘉实基金未来将发挥“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系能力，系统性重塑产品设计、投资管理与客户服务逻辑 [5] - 浮动费率产品被视为促进公募基金行业进一步回归本源的坚定实践，有望催生更具韧性、更负责任、也更具价值的行业新生态 [5]

产品推出与核心机制 - 北京证券业协会启动以新时代 新基金 新价值为主题的北京公募基金高质量发展在行动系列活动 [1] - 首批新型浮动费率产品于5月27日由嘉实基金等26家机构启动发行 [2] - 新型浮动费率基金设置三档管理费率 分别为1 2%基准档 1 5%升档 0 6%降档 [2] - 该模式实现每笔投资独立核算 每人费率差异化管理的精准费率模式 [2] - 将业绩比较基准从业绩参考指标升级为费率标尺 要求基金管理人追求基准之上的超额收益 [2] 行业影响与生态重塑 - 新型浮动费率产品的推出是行业践行以投资者为本核心价值观 推动高质量发展的关键机制 [1] - 浮动费率机制打破传统固定费率模式下基金公司旱涝保收的局面 [3] - 该模式使基金公司更加重视投研体系建设 人才梯队培养和风险控制 [3] - 浮动费率模式激励基金公司聚焦自身能力圈 打造有特色的精品策略和产品 避免同质化竞争 [3] - 该产品是推动行业从规模驱动模式转向信任驱动 能力驱动的高质量发展新范式的关键一步 [3] 公司战略与未来展望 - 嘉实基金早在2013年就开始探索并成立了旗下第一只新型浮动费率基金 并在固收类 主动权益类 REITs类产品上布局 [3] - 嘉实基金未来将更进一步发挥平台型 团队制 一体化 多策略投研体系能力 系统性重塑产品设计 投资管理与客户服务逻辑 [4] - 随着此类产品成熟与普及 一个更具韧性 更负责任 也更具价值的公募基金行业新生态值得期待 [4]

中国金融市场对外开放深化 - 人民币国际化稳步推进，2024年跨境人民币结算量达64.1万亿元，同比增长22.5%，人民币跨境支付系统业务量覆盖189个国家和地区，参与者达1690家 [1] - 互联互通机制不断拓展，QFII/RQFII可投范围扩展至场内ETF期权，REITs纳入沪深港通、人民币股票柜台纳入港股通，"债券通"南向通扩展至非银机构 [2] - 外资持续参与中国市场，截至2025年6月境外机构在银行间债券市场的持债总量为4.23万亿元，893家境外机构获批QDII资格 [3] 上海国际金融中心能级提升 - 上海金融市场规模领先，2024年金融业增加值8072.73亿元，占全市GDP比重15%，金融市场交易总额3650.30万亿元，增长8.2% [4] - 上海金融机构显著聚集，截至2024年末持牌金融机构总数达1782家，较2019年增长7.41%，其中外资金融机构555家占比约三分之一 [5] - 外资机构高度集中于上海，总部设在上海的外资法人银行占内地总数一半，合资基金管理公司及外资保险公司均占内地总数一半左右，全球资管规模前十机构已全部在沪展业 [5] 中国基金行业高质量发展加速 - 中国公募基金整体规模实现突破，截至2024年末开放式公募基金资产规模达3.98万亿美元位居全球第四，截至2025年6月公募基金规模突破34万亿元人民币 [6] - 权益投资持续扩容，截至2025年6月开放式基金中权益基金规模为8.42万亿元，同比增长26% [7] - 被动投资快速发展，根据2025年中报被动指数型基金持有A股市值达3.41万亿元，已超过同期主动权益类基金2.45万亿元的总市值 [8] - 费率改革快速落地，在高质量发展行动方案指引下首批26只新型浮动费率基金在10日内快速获批，发行规模达到258.63亿元 [9] 上海基金行业规模持续领先 - 上海公募基金行业领跑全国，截至2025年6月底辖区公募基金管理机构有75家，产品数量5129只，管理规模12.74万亿元，均为全国第一 [10] - 上海私募基金虹吸效应显著，注册在上海的私募管理人共3701家，管理基金数量4.05万只，管理规模5.10万亿元，三项指标均为全国第一，89家百亿证券类私募中坐落于上海的有43家占比48% [10] - 上海成为外资私募进入中国市场的首选地，2024年至2025年上半年KKR旗下开德私募、泰国开泰银行旗下开泰远景、宽立资本、淡明资本等均落户上海布局中国市场 [10]

贵金属市场行情 - 白银价格突破46美元/盎司，创14年新高，近六个月涨幅超30% [1] - 铂金价格突破1500美元/盎司，创12年新高，单周暴涨11.5% [1] - COMEX黄金当周上涨2.27%，年初至今累计上涨43.50%；COMEX白银当周上涨7.95%，年初至今累计上涨58.56% [12][13] - 金瑞期货分析认为，国际金价在3600美元/盎司至3700美元/盎司区间宽幅震荡，突破后可能打开进一步上涨空间 [19] 中国货币政策与利率 - 中国9月1年期LPR报3%，5年期以上LPR报3.5%，均连续第四个月维持不变 [2] - 东方金诚宏观首席分析师王青预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调 [2] - 1年期中国国债收益率当周小幅下行0.75个基点至1.38%，10年期微降0.21个基点至1.88% [8][9] 全球股市表现 - 中国主要股指当周均录得上涨，上证指数涨0.21%，深证成指涨1.06%，沪深300指数涨1.07% [6] - 美国主要股指当周均告下跌，道琼斯工业指数跌0.15%，纳斯达克指数跌0.65%，标普500指数跌0.31% [6] - 欧洲主要股指当周均上涨，英国富时100指数涨0.74%，法国CAC40指数涨0.22%，德国DAX指数涨0.42% [6] - 美联储主席鲍威尔表示，从许多衡量指标来看，美股价格相当高估 [5] 基金市场表现 - 首批26只新型浮动费率基金业绩亮眼，其中23只自成立以来实现正收益，3只回报率超过40% [3] - 万得股票型基金总指数当周上涨0.90%，年初至今上涨28.03%；万得混合型基金总指数当周上涨0.42%，年初至今上涨25.09% [10][11] - 万得偏股混合型基金指数年初至今上涨32.07%，万得普通股票型基金指数年初至今上涨31.89% [11] 银行理财市场 - 银行理财新发市场固收类产品主导，固收+型产品（363只）与纯债固收型产品（96只）合计贡献超七成产品数量（70.18%）与超九成规模（95.41%） [13][14] - 银行理财子公司参与融资机构数量占比76.91%，融资规模占比98.19%，行业集中度凸显 [15][16] - 部分理财子公司如贝莱德建信理财、高盛工银理财等在产品收益表现上形成显著头部效应 [17][18] 其他资产与市场观点 - 国际油价显著反弹，ICE布油当周累计上涨4.21% [12] - 高盛资深交易员Bobby Molavi对美股发出警示，认为本轮反弹最热闹的时刻或已过去 [19] - 国泰君安证券海外策略首席分析师吴信坤认为，在美联储降息背景下，港股红利资产仍具显著长期配置价值 [20]