核心观点 - 全球资产配置方面，市场围绕美元降息与日元加息预期进行再平衡，建议在资产再平衡中寻找确定性，看好国内权益市场，并建议关注有色资源、芯片科技、出口及红利板块 [7] - 半导体行业持续回暖，11月价格涨幅扩大，需求端持续改善，本土晶圆厂产能满载，行业复苏趋势明确，建议关注AI算力、AIoT、半导体设备、关键零部件及存储涨价等结构性机会 [10] 重点推荐报告总结 资产配置周报（2025/12/01-2025/12/05） - **全球大类资产表现**：截至12月5日当周，全球股市多数上涨，A股表现相对较好，创业板指领涨，涨幅高于沪深300指数、深证成指等 [5]；主要商品中铜、原油、铝收涨，黄金收跌 [5]；美元指数收于98.9833，周下跌0.46%，离岸人民币对美元升值0.03% [5] - **国内权益市场**：12月5日当周，市场风格表现为周期 > 成长 > 金融 > 消费，日均成交额为16843亿元 [6]；申万一级行业中，有色金属（+5.35%）、通信（+3.69%）、国防军工（+2.82%）涨幅靠前，传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）跌幅靠前 [6] - **核心逻辑与配置建议**：资产价格波动主要受美元降息（理由在于劳动力市场走弱）与日元加息预期驱动 [7]；中美利差收窄，预计人民币处于有利位置 [7]；相较于历史高点，美元指数仍有下行空间将支撑金价，且2026年仍处于降息周期 [7]；日元升值或有利于国内出口 [7]；建议配置国内确定性强的权益市场，关注有色资源、芯片科技、出口及红利板块 [7] - **利率与汇率观察**：国内中长期资金利率与债市共振上行，债市情绪转向谨慎，收益率普遍上行，核心逻辑与商品价格上涨增强物价压力放缓共识及银行调整资产端以满足监管要求有关 [8]；美债方面，11月ADP就业及9月PCE数据增强了12月降息预期，短期国债收益率下行，但1年期以上国债受跨境流动性及供给增加影响，收益率反弹明显 [8]；汇率方面，非美货币走强，美元指数回落，人民币因中美利差收窄预期处于有利位置 [8] 半导体行业11月份月报 - **行业整体态势**：11月半导体行业持续回暖，价格涨幅再度扩大 [10]；11月电子板块涨跌幅为-7.95%，半导体板块涨跌幅为-7.84%，同期沪深300涨跌幅为-3.89% [11]；截至11月底，半导体板块PE处于历史5年分位数的84.98%，PB为68.98% [11] - **供需分析**： - **需求端**：全球半导体9月销售额同比增长25.13%，2025年1-9月累计同比增长20.42%，体现整体复苏 [12]；下游需求中，TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车复苏较好 [13]；具体数据：2025Q3全球智能手机出货量同比增长2.09%，PC出货量同比增长9.52%，平板同比下滑4.28% [13]；中国TWS耳机2025H1出货3831万台，同比增长8.0% [13]；全球新能源汽车10月销量同比增长9.75%，1-10月累计增长21.69%；中国新能源汽车10月销量同比增长19.93%，1-10月累计增长32.41% [14] - **供给端**：11月存储模组价格整体涨跌幅区间为21.43%-97.83%；存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为6.26%-81.74%，整体涨幅高于10月 [12]；全球半导体设备2025Q3出货额同比增长10.80%，日本半导体设备10月出货额同比增长7.31%，1-10月累计增长17.51%，表明产能扩展积极 [12]；2025Q3晶圆价格同环比上涨，产能利用率维持较高水平但整体相对充裕 [12] - **重点公司动态**： - 华虹公司2025年第三季度营收6.35亿美元，同比增长20.7%，毛利率13.5%，同比提升1.3个百分点 [15]；三季度折合8英寸晶圆月产能46.8万片，产能利用率达109.5%，创历史新高 [15] - 中芯国际第三季度营收23.82亿美元，同比增长9.7%，毛利率22.0%，同比提升1.5个百分点 [15]；第三季度折合8英寸标准逻辑月产能突破百万，达102.28万片/月，产能利用率95.8%，环比上升3.3个百分点，同比上升5.4个百分点 [15] - **产品与趋势**：消费电子新品迭出，华为发布Mate 80系列，搭载HarmonyOS 6.0及自研麒麟芯片 [15]；阿里推出夸克AI眼镜，集成千问AI助手与高通+恒玄双芯片方案，展现端侧AI与生态整合布局 [15] - **投资建议**：建议关注四大方向： 1. 受益海内外需求强劲的AIoT领域，如乐鑫科技、恒玄科技等 [16] 2. AI创新驱动板块，包括算力芯片（寒武纪、海光信息等）和光器件（源杰科技、中际旭创等） [16] 3. 上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，如北方华创、中微公司等 [16] 4. 价格触底复苏的龙头标的，包括存储（兆易创新、江波龙等）、功率（新洁能、扬杰科技等）、CIS（韦尔股份、思特威等）及模拟芯片（圣邦股份、思瑞浦等） [16] 财经新闻总结 - **国常会研究节能降碳**：国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作，强调其是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，要求更高水平更高质量推进，形成绿色生产生活方式 [17] - **中美高层经贸通话**：国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实元首共识、妥善解决经贸关切进行交流，积极评价吉隆坡经贸磋商成果执行情况 [17] - **证监会主席讲话**：证监会主席吴清出席证券业协会大会，强调加快打造一流投资银行和投资机构，服务实体经济和新质生产力，提升专业能力，推动差异化发展，加强合规风控与文化建设 [18] - **保险资金投资调整**：金融监管总局发布通知，调整保险公司投资相关股票的风险因子，旨在培育壮大耐心资本；同时调整出口信用保险业务风险因子，鼓励支持外贸企业 [18] - **外汇储备与黄金储备**：中国11月末外汇储备33463.72亿美元，环比上升0.09% [19]；11月末黄金储备7412万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第13个月增持 [19] - **美国通胀数据**：美国9月核心PCE物价指数同比上升2.8%，略低于预期的2.9% [21] A股市场评述 - **行业涨跌幅**：根据提供的数据，12月5日当周，保险Ⅱ（+5.78%）、金属新材料（+4.80%）、航天装备Ⅱ（+3.62%）等行业涨幅居前；城商行Ⅱ（-1.25%）、农商行Ⅱ（-1.14%）、燃气Ⅱ（-1.09%）等行业跌幅居前 [23] 市场数据 - **关键指标**：截至2025年12月5日，融资余额24665亿元 [25]；10年期中债到期收益率1.848%，10年期美债到期收益率4.1400% [25]；上证指数收盘3902.81点，当周上涨0.70%，创业板指数收盘3109.30点，当周上涨1.36% [25]；COMEX黄金收盘4227.70美元/盎司，当周下跌0.24%，LME铜收盘11665.00美元/吨，当周上涨2.02% [25]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为“朱雀三号”运载火箭首飞在即，其可重复使用技术有望显著降低卫星发射成本，从而为国产低轨卫星产业，特别是低地球轨道（LEO）卫星通信行业的发展注入核心动能，建议关注相关投资机会 [2][4][7][32] 行业事件与主题分析 - “朱雀三号”运载火箭由北京蓝箭航天自主研发，已进入首飞倒计时阶段，是国内首款瞄准卫星互联网组网等任务的可重复使用液氧甲烷火箭，将填补国内相关技术空白；其箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全长76.6米，起飞质量约660吨，起飞推力达900吨 [7][8] - “朱雀三号”技术发展历程：2023年12月正式发布，2024年完成首次大型垂直起降及十公里级垂直起降试验，2025年10月完成推进剂加注合练及全系统静态点火试验，技术状态已满足首飞条件 [8][11] - 相较于SpaceX的猎鹰9号 Block5，“朱雀三号”采用高强度不锈钢箭体、4.5米箭体直径及液氧甲烷推进剂，具备差异化技术特征 [11][12] - SpaceX作为全球商业航天领军企业，其猎鹰9号是全球首款轨道级可重复使用火箭；2024年SpaceX火箭发射量达138次，占全球发射总量的52.47% [12][17] - 可回收火箭技术是低轨卫星产业发展的关键助力；LEO卫星轨道高度低于2000km，传输时延仅20-25ms，在覆盖范围、组网灵活性等方面具备优势；火箭发射成本在卫星全流程成本中占比最高 [4][20][22][24][26] - SpaceX猎鹰9号火箭在复用10次以上后，发射成本逐步稳定在约1700万美元，验证了可回收技术的降本实效 [29][32] 全球产业动态 - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，收入约2478亿元人民币，同比增长4.8%；其中云智能集团收入398.2亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数增长 [33] - 软银集团完成对美国半导体设计公司Ampere Computing的全部股权收购，以强化其在AI计算领域的布局 [34] - 华为举行2025秋季发布会，推出Mate 80系列旗舰机、Mate X7折叠屏及多款全场景智能新品；Mate 80 Pro Max屏幕1% APL峰值亮度达8000nits，20% APL峰值亮度为4500nits [35][36][37] - 阿里旗下夸克发布AI眼镜，接入千问大模型；S1系列最低到手价3799元，亮度可达4000nits；G1系列重量约40克，最低到手价1899元起 [38][39] 本周市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨6.05%，在31个SW一级行业中排名第2位，同期沪深300指数上涨1.64% [4][40] - SW一级行业涨幅前五分别为：通信（+8.70%）、电子（+6.05%）、综合（+4.43%）、传媒（+4.23%）、轻工制造（+4.17%） [4][40] - SW电子三级行业中，集成电路制造（+11.54%）、印制电路板（+8.87%）、光学元件（+8.75%）涨幅居前；面板（+2.38%）、电子化学品Ⅲ（+3.93%）、半导体材料（+4.44%）涨幅相对较小 [4][45] - SW电子行业个股涨幅前十包括昀冢科技（+60.35%）、长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）等 [46] - 费城半导体指数（SOX）本周上涨9.66%；恒生科技指数上涨3.77%；中国台湾电子指数中各板块普遍上涨，电子零组件板块涨幅达7.46% [53][54]

行业投资评级与核心观点 - 报告整体投资观点为“逐步回归平静”，市场在经历波动后流动性及风险偏好有所回升 [2][3] - 核心观点认为AI科技发展前景持续看好，AI对生产效率提升逻辑畅通，重点关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地 [3] - 对加密货币板块短期持谨慎态度，预计区间震荡为主；中长期对区块链及加密市场保持乐观 [3] - 澳门度假旅游行业具备持续配置价值，受益于供需剪刀差逻辑及降息周期，未来景气度在长假和低基数背景下有望上行 [3] - 交易平台资产持续看多，短期可能回调但估值有优势，视为加仓机会 [3] 消费与互联网行业 - 教育行业景气度略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力趋稳；2026届高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，考研报名人数343万，同比下降45万 [5][18] - 奢侈品与博彩行业受益于财富效应，内地高端消费景气回暖；澳门旅游业回暖趋势良好；全球最大眼镜集团依视路计划收购阿玛尼5-10%股份 [5][27] - 咖啡茶饮行业呈现分化：咖啡高景气维持，头中部品牌高速开店；茶饮略有承压，受外卖补贴下滑及淡季影响，头部品牌如蜜雪冰城试点早餐业务寻找增量 [5][28][35] - 电商行业略有承压，受消费环境及投流税影响表现平淡；恒生互联网科技业指数本周上涨4.24% [5][33] - 流媒体平台作为内需驱动优质资产，建议持续关注；音乐流媒体平台规模效应驱动盈利杠杆释放 [5][43] 平台与科技行业 - 虚拟资产及互联网券商板块短期压力难减，全球加密货币市值31,968亿美元，较上期上涨4.70%；比特币价格90,950美元（+6.9%），以太币价格3,033.14美元（+9.7%） [49][52] - 车后连锁板块，日本计划到2030财年实现一万辆L4级自动驾驶车辆规模；广汽集团全固态电池产线建成，预计2026年装车实验，续航可达1000公里以上 [5][61] - O2O板块，阿里健康FY26H1营收167亿元，同比增长17.0%；调整后净利润13.6亿元，同比增长38.7% [5][69] - AI&云板块，谷歌发布Gemini后TPU逻辑再起，市场对AI泡沫担忧弱化；阿里发布夸克AI眼镜，谷歌重启AI眼镜项目；OpenAI预计2030年ChatGPT付费用户达2.2亿 [5][68][74] 传媒行业 - 传媒行业持续升温，11月游戏版号发放184款再创新高；2025年10月中国国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [5][78] - 游戏板块表现强劲，客户端游戏市场收入72.27亿元，同比增长29.39%；重点公司如巨人网络本周上涨14.28% [73][78] - 行业动态方面，腾讯与韩国开发商Shift Up就新游《Project Spirits》达成全球发行协议；字节跳动据悉与沙特Savvy Game Group洽谈出售沐瞳事宜 [78]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且评级为“维持” [3] 核心观点 - 报告期内轻工制造指数上涨2.62%，在申万28个行业中排名第12；纺织服装指数上涨0.37%，排名第25 [5][11] - 泡泡玛特Q3收入表现超预期，同比增长245%-250%，海外市场同比增长365%-370%，建议重视回调布局机会 [5] - 康耐特光学作为夸克AI眼镜近视镜片的独家供应商，受益于智能眼镜新品发布 [5][6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业机会，文化纸龙头太阳纸业林浆纸一体化优势持续扩大 [6] - 品牌服饰、宠物用品、纺织制造及家居等细分领域均存在结构性投资机会 [6] 重点公司分析 - **泡泡玛特**：2025年第三季度收入同比增长245%-250%，其中中国市场增长185%-190%，海外市场增长365%-370% [5] 线下渠道同比增长130%-135%，线上渠道同比增长300%-305% [5] 海外市场中，亚太地区增长170%-175%，美洲增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740% [5] - **康耐特光学**：独家供应夸克AI眼镜的1.60、1.67、1.74折射率近视镜片，镜片版本售价分别为4382元、4553元、5151元，较平光版溢价683元、854元、1452元 [5][6] - **百亚股份**：2025年前三季度营收26.2亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.4亿元，同比增长2.5% [6] 第三季度单季营收增长8.3%，净利润下降3.9% [6] 线下渠道前三季度收入16.2亿元，同比增长35.7% [6] - **太阳纸业**：重点推荐公司，股价14.42元，预计2025年EPS为1.25元，对应PE为11.50倍 [3] - **华利集团**：股价54.74元，预计2025年EPS为3.00元，对应PE为18.26倍 [3] 细分行业表现与机会 - **轻工制造细分表现**：包装印刷板块周涨跌幅为3.27%，造纸为2.65%，家居用品为2.3%，文娱用品为2.06% [5][11] - **纺织服装细分表现**：纺织制造板块周涨跌幅为2.38%，服装家纺为1.2%，饰品为-4.45% [5][11] - **泛潮玩板块**：建议关注布鲁可、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份、实丰文化、广博股份、华立科技等公司 [5] - **造纸行业**：文化纸推荐太阳纸业，细分高景气关注仙鹤股份，白卡纸关注博汇纸业、五洲特纸，箱板纸关注山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸，同时关注中顺洁柔的困境反转 [6] - **品牌服饰**：建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬 [6] - **宠物用品**：建议关注源飞宠物，其代工业务拐点显现，OBM品牌匹卡噗表现亮眼 [6] - **纺织制造**：重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技 [6] - **家居**：好太太Q1-3营收10.6亿元，同比微降0.91%，但业绩逐季改善，Q3单季营收增长7.27%，净利润增长21.67% [6] 推荐喜临门、顾家家居、索菲亚、欧派家居、志邦家居，关注敏华控股、慕思股份、公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] 行业重点数据跟踪 - **地产数据**：2025年1-9月商品房销售面积累计同比下滑5.5% [8] 三十大中城市商品房周度成交套数同比下降19.7% [37] - **家具数据**：2025年1-9月家具类社会零售总额同比增长21.3% [8][74] - **纺服数据**：2025年1-9月服装类社会零售总额同比增长2.4% [8][76] - **原材料价格**：MDI价格周环比下跌2.37%，TDI价格周环比上涨1.12%，软泡聚醚价格周环比上涨0.24% [19] 棉花价格指数周环比上升0.84% [24] - **造纸数据**：白卡纸价格周环比上涨0.36%，白板纸上涨0.56%，箱板纸上涨2.02%；双胶纸价格周环比下跌0.13%，双铜纸下跌0.83% [40]

行业与公司 * AI眼镜行业 从功能探索期迈向规模化爆发期[1] * 传统眼镜行业 2024年全球近视及太阳眼镜销量达14-15亿副 并以每年10%的速度增长[1][4] * 主要参与者包括互联网大厂（百度 字节 阿里） 手机厂商（小米 华为 三星） AR技术厂商（联想创新 Xreal Lucid）以及传统眼镜企业（博士眼镜 宝岛眼镜）[2][10][12][13] 核心观点与论据 * **市场潜力巨大** 2024年Meta Ribbon AI眼镜销量达140-150万台 2025年一季度已达80万台 预计全年可达300万台[1][4] 若2030年全球智能眼镜渗透率达20% 出货量将达3亿副 市场规模可达5000亿元人民币[4] * **2025年新品频发** 市场异常活跃 平均每八天就有一个新品牌发布新品[6] 海外由Meta主导 计划推出三款新眼镜（与Oakley合作的滑雪运动镜约499-599美元 结合AR显示技术的高端眼镜超1000美元 工业建模眼镜超1万美元）[7] 国内市场更为热闹 雷鸟 小米 阿里等品牌均发布新品[5][7] * **竞争关键节点** 在于技术可用性（AI体验 硬件性能 隐私安全） 价格可触达性（规模化爆发的门槛 参考Meta Ribbon 299美元定价）和场景必要性（实时翻译 第一视角拍摄等高频刚需应用）[9] * **不同类型玩家的策略** 互联网大厂优势在于AI大模型自研及内容生态 将智能眼镜作为软件服务入口[10] 手机厂商（小米 华为 三星）利用供应链和用户基础 整合生态系统[1][10] AR技术厂商优势在于光学显示技术积累及先发优势[12] 传统眼镜企业通过提供验光服务和体验触点参与市场[13] * **Meta Ribbon的成功影响** 其产品逻辑从硬件思维转向用户体验优先 为国内厂商提供了积极信号和行业规范 促使国内厂商重新审视AI眼镜的本质需求并积极布局新产品[8] * **未来发展趋势** 短期（2025-2026年）是品牌卡位战 中期拥有综合优势的企业将脱颖而出 长期品牌巨头和垂直应用领域品牌将存活[3][14][15] 发展方向包括更自然的人机交互 更轻便的佩戴（重量降至40克以下） 更长的续航以及成为个人生态中心[3][16] 其他重要内容 * **产品形态分类** AI眼镜按摄像头和显示技术（光波导片）分为四种形态[3] * **价格定位** Meta Ribbon 299美元（约1500元人民币）是关键价格破冰线[9] 雷鸟V3对标Meta Ribbon 定价1500元（国补后1300元） X3 Pro定位高端 售价8000元以上（国补后7600元）[7] 小米发布两款AI拍摄眼镜 一款定价1500元但不带AI功能 另一款定价2000元以上[7] * **技术发展预期** 2025年可能出现价格更亲民（约4000-5000元） 具备单色双目显示功能且融合AI和AR技术的新型智能产品[16]

报告行业投资评级 - 电子元器件行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 看好大厂AI+AR眼镜密集发布催化及大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升 推荐歌尔股份、恒玄科技、水晶光电、蓝特光学、蓝思科技 相关标的星宸科技、雷神科技、环旭电子、天键股份、佳禾智能、舜宇光学科技等 [4] 报告具体内容总结 大厂AI眼镜发布情况 - 2025年小米、阿里等大厂入局发售AI智能眼镜 阿里首款自研智能眼镜“夸克AI眼镜”在WAIC 2025世界人工智能大会期间亮相 预计年内正式发布 提供带显示和不带显示版本 带显示方案基于双目Micro - LED+衍射光波导方案 深度融合阿里及支付宝生态 具备通义前问大模型和夸克最新AI能力 支持AR高德导航、支付宝看一下支付、淘宝比价、飞猪商旅提醒等 有望开启AI+AR融合交互新范式 [4] 政策支持情况 - 《上海市下一代显示产业高质量发展行动方案》（2026 - 2030年）提出发展AI+AR、AI+MR等多形态眼镜产品 聚焦轻量化、低功耗、高分辨率、大视场角等关键技术指标 推动关键部件迭代创新 鼓励下一代硅基微显示的产品模式与眼镜形态创新 加快推动全彩化、便携式智能眼镜产品研发 [4] 全球AI眼镜出货量情况 - Meta与雷朋联名的Rayban - Meta AI眼镜自2023年9月推出销量已突破200万台 2025年Meta有望发布带显示的AR眼镜 Rokid Glasses、雷鸟X3 pro在Q2正式发售 小米、三星、字节等大厂亦有望在2025年入局发售AI智能眼镜 根据Wellsenn XR 2024年全球AI眼镜销量234万台 预计2025年全球AI智能眼镜销量550万台 同比增长135% [4] 重点公司盈利预测估值情况 |可比公司|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |歌尔股份|23.34|814.92|0.79|0.98|1.31|30.58|23.82|17.82|增持| |恒玄科技|246.61|414.15|3.86|4.12|5.31|89.94|59.86|46.44|增持| |水晶光电|21.14|293.98|0.75|0.93|1.17|28.55|22.73|18.07|增持| |蓝特光学|27.88|112.41|0.55|0.93|1.13|50.97|29.98|24.67|增持| |蓝思科技|22.78|1194.82|0.73|1.08|1.34|32.97|21.09|17.00|增持| |雷神科技|31.22|31.22|0.21|0.51|0.69|145.22|61.22|45.58|| |星宸科技|58.55|246.53|0.61|0.75|0.99|96.20|77.96|59.32|-| |环旭电子|15.73|345.47|0.75|0.84|1.04|20.91|18.81|15.06|-| |天键股份|38.26|62.47|1.30|0.92|1.53|29.50|41.65|24.99|-| |佳禾智能|17.44|66.36|0.11|0.27|0.40|160.59|64.66|43.92|-| |舜宇光学科技|73.90|809.06|2.47|3.14|3.75|27.76|23.56|19.73|-| 注：已覆盖推荐标的盈利预测取国泰海通证券预测值 未覆盖标的盈利预测取Wind一致预测 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年WAIC大会呈现企业加速智能体应用布局、开源生态快速发展、世界模型和具身智能成新焦点、自动驾驶为AI场景夯实基础等趋势 看好有坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司 应用端对大模型调用需求起量有望支撑云业务发展 AI主题下推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏 [1][5] - 自动驾驶领域迎政策环境优化和特斯拉技术入华双重拐点 国内L2 +级自动驾驶新车渗透率预计2026年超50% 行业格局初步确定 未来2 - 3年两类参与者并存 地平线、Momenta等企业将受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 各公司在WAIC大会的进展 - **腾讯**：公布多项AI进展与新产品 目标是打造“好用的AI” 已建立丰富AI应用生态 发布并开源混元3D世界模型1.0 简化3D场景构建流程 混元大模型全模态开源 后续将开源端侧小模型 升级腾讯云智能体开发平台、腾讯元器 发布具身智能开放平台Tairos [3][7][9] - **阿里巴巴**：百炼平台上线200多款主流模型 提供100多个Agent模板与服务 通义千问下载量突破4亿 衍生模型超14万个 展出首款自研AI眼镜夸克AI眼镜 阿里国际跨境电商AI解决方案Marco日均调用量达10亿次 1Q25阿里云智能集团营收301亿元 同比增长18% AI相关云业务营收三位数增长 [15][17] - **蚂蚁集团**：AI健康管家AQ累计服务用户超1亿人次 展示AI融入多场景的创新产品 大模型家族开源 全自动分布式深度学习系统DLRover开源 积极布局智能体领域和搭建AI时代支付基础设施 全球化方面 旗下产品服务200多个国家和地区 连接超1亿商户与17亿消费者账户 [18][21] - **快手**：可灵AI发布新功能“灵动画布” 升级“多图参考”功能 用户数快速增长 目前超4500万创作者使用 累计生成视频超2亿条、图片超4亿张 超2万家企业客户与开发者接入 5月付费金额超1亿人民币 ARR超1亿美元 约占快手FY25E总收入1% [23][25] - **商汤**：发布多模态推理大模型“日日新6.5” 多模推理性能提升7% 推理成本下降70% 能力超越Gemini 2.5 Pro 推出“开悟”世界模型和“悟能”具身智能体平台 已与多家企业合作 [30][33] - **百度**：发布新一代数字人技术NOVA 进入邀约测试阶段 预计10月全行业开放 百度萝卜快跑等入选创新成果展 获上海智能网联汽车示范运营牌照 无人驾驶汽车商业化稳步推进 全球布局加速 与优步达成战略合作 [35][36] - **京东**：大模型品牌升级为JoyAI 带来多场景AI解决方案 推理效率平均提升30% 训练成本降低70% 开源JoyAgent智能体 内部智能体超2万个 覆盖多领域多场景 [37][39] - **出门问问**：展示新一代Agentic AI智能硬件TicNote 内置“Shadow AI” 具备多种功能 适用于多种场景 [40] - **晶泰科技**：智能自主实验平台入选中国人工智能产业创新成果展重点展项 提升研发效率和精准度 已应用于多个场景和行业 [41] 智能驾驶领域情况 - **政策与牌照**：上海发布新一批智能网联汽车示范运营牌照 覆盖智能出租与智能货运业态 8家企业获牌 本地企业优势明显 算法公司多联合本地平台实现商业化运营 [42] - **特斯拉FSD**：更强版本FSD有望年内入华 目前国内L2 +级自动驾驶新车渗透率约30 - 35% 预计2026年超50% 特斯拉规划FSD（无监督版）今年美国落地 明年全美可用 2026年HW5.0量产和V14推出后将实现全无人驾驶 [4][46] - **车企动态**：吉利发布下一代智能座舱Agent OS 将在吉利银河M9首搭 具备多模态融合等关键能力 [48] - **大模型应用**：蘑菇车联发布首个物理世界认知模型MogoMind 为智能驾驶和智慧交通提供数据基础 [52] AI创意工具市场情况 - 测算2027年全球创意工具市场规模有望达546亿美元 AI创意工具渗透率有望达11% 市场规模有望达58亿美元 [28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策端发布措施推动人工智能技术应用，AI政策红利持续，WAIC大会产品强供给且商业应用受关注，传媒有望承接AI应用推动商业化，AI+传媒应用有多个关注方向，部分公司在AI应用探索中有进展且行业部分公司获买入评级[3][4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 WAIC 2025强供给 政策端在护航 - 2025年7月上海发布措施落实人工智能发展战略，通过“券+场景+基金+人才”模式推动AI产业商业化，发放6亿元算力券、3亿元模型券，对产品销售或租用达规模的按核定合同额5%奖励[3] - 2025年WAIC大会参会企业超800家，线下参观超30.5万人次，全网流量超23.6亿，展示超3000项前沿科技，超100款为“全球首发”“中国首秀”，签约32个项目总投资额450亿元，达成意向采购金额162亿元，举办多场对接会和发布会发布57个优质场景需求[3] AI应用从硬件到内容及应用均可看 场景货币化 - 信息革命迭代伴随硬件革新，传媒有望承接AI应用推动商业化，AI应用边界有望从硬件场景探索扩展到多领域，变现模式有订阅付费、按量收费等，2G有采购潜力，2B的MaaS有望复制SaaS企服路线，2C有望复制付费模式[4] AI+传媒应用看什么 - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2024 - 2032年复合年增长率拟为35.3%，亚太地区复合年增长率为36.5%；2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元[5][6] - 荣信文化布局AI智能硬件驱动少儿教育数字化，推出点读笔并对接优质IP；天舟文化推出AI练字笔配套测评系统与APP课程，后续推进技术与产业融合；B站AI内容销售日均时长同比增100%，用户需求强劲[6] - 可关注AI+数字营销、AI+内容、AI+教育、AI+陪伴、AI+美业、AI+社区、AI+版权等方向相关公司[7] 关注公司及盈利预测 - 万达电影、上海电影、横店影视、蓝色光标、芒果超媒、中信出版、天舟文化、风语筑、奥飞娱乐、姚记科技、美图公司、哔哩哔哩 - W等公司获买入评级，中国儒意、中文在线、实丰文化、荣信文化、博纳影业未评级[9]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][41] 报告的核心观点 - 2025 世界人工智能大会开幕，AI 应用成重点关注方向，从底层能力展示走向高频应用场景，催生出新工具、平台与解决方案，激活人类生产力 [6] - 宇树科技发布第三款人形机器人 R1，定位“智能伙伴”，为开发平台，有望吸引高校和研究机构，推动 AI 大模型与机器人融合 [6][20] - 计算机行业 2025Q2 基金持仓情况公布，重仓持股比例同比小幅上升、环比基本持平，前十大重仓股变化较大 [6][21] 根据相关目录分别总结 本周重点关注事件 - 2025 世界人工智能大会开幕，具身智能、智能体、AI 眼镜等 AI 应用方向受关注，华为、新华三展示超节点和智算服务器，商汤、腾讯发布大模型，多企业展示智能体、具身智能产品和 AI 眼镜 [6][11] - 宇树科技发布第三款人形机器人 R1，关节 26 个、重约 25kg，集成语音和图像多模态大模型，售价 3.99 万元起，商业化进程加速，IPO 进入实操阶段 [17][19] - 计算机行业 2025Q2 基金持仓情况发布，重仓持股比例为 2.46%，同比上升 0.16pct、环比基本持平，前十大重仓股有变化，海康威视排名下滑，德赛西威等排名提升 [6][21] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：2025 年 AI 服务器市场外购芯片占比下降，国产芯片预计成长，英伟达获批对华出口 H20 芯片，上海发布细分行业报告 [25] - 云计算：中国信通院发布蓝皮书，分析“云 + AI”融合趋势，2024 年中国云计算市场规模增长，预计 2030 年突破 3 万亿元 [26] - 人工智能：我国 AI 产业规模突破 7000 亿元，生成式 AI 应用场景扩展，上海上半年 AI 制造业产值和利润增长 [27] - 数字经济：数字经济向“人工智能 +”迈进，新电商创新应用，数据贸易成增长新引擎，中国加大金融支持科技型企业 [28] - 网络安全：中共中央提出加强网络安全体制建设，各地开展网络安全活动，360 创始人倡议共建网络安全生态 [29] - 工业互联网：上半年规模以上工业增加值等增长，5G 融合应用广泛，上海部分产品产量和产业增长 [30] 公司动态 - 云赛智联总经理辞职 [31] - 超图软件预计上半年归母净利和营收同减 [31] - 广联达四位股东计划减持股份 [31] - 南天信息拟与控股股东签 5827 万元关联交易合同 [3][32] - 赛意信息拟增资逗号科技 [32] - 新北洋子公司中标建行出纳机具采购项目 [3][32] - 软通动力股东拟询价转让 3%股份 [33]

报告核心观点 本周市场在雅下工程与海南封关助推下继续走强，股债收益差下降、市场情绪上升，建议关注AI主线、军工、反内卷三个投资方向 [2][3][4][5] 市场思考 - 本周（7/21 - 7/25）全A收涨2.21%，科创50、微盘股、中证500领涨，上证50涨幅靠后；周期领涨，金融地产涨幅靠后；31个申万行业涨多跌少，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，公用事业、通信、银行领跌 [2][10] - 沪指本周再创年内新高，收于3593.66点，全A日均成交额达1.8万亿，资金活跃度提升 [13] - 雅下工程开工，预计拉动相关产业与当地经济，与“反内卷”共振带动周期资源板块走强；海南封关时间确定，利于跨境贸易和投资，利好免税购物、航运物流、旅游消费等 [13] - 周末“2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”在上海开幕，人工智能全产业链亮相 [13] - 周五半导体、AI应用、光刻机等板块逆势活跃，关注后续国产算力和AI应用扩散行情 [14] - 下周需关注中美经贸会谈、7月政治局会议、8月1日美国关税大限 [14] - 国内方面，海南自贸港封关时间定于2025年12月18日，中美将举行经贸会谈，国务院总理出席人工智能大会开幕式 [17] - 海外方面，美国与日本达成贸易协议，欧盟与美国关税协议有进展，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI初值创新高 [18] - 建筑材料因雅下工程开工受益；煤炭因“煤矿生产核查”政策利好板块走强 [19] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.0%，小于+1标准差，估值分化系数环比上升2.3%，该指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [21] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升4.5%至81.5，行业轮动强度MA5维持在41高于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度集中在雅江水电站、西藏振兴、水利水电建设 [23] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升12.6%至77.1%，本周24个行业（77%）换手率上升，煤炭、钢铁、有色金属多头个股占比居前，医药生物、综合、石油石化内部或存在α机会 [28] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升402.16亿元，成交笔数上升136.15万笔，成交额排名前三为贵州茅台、药明康德、工业富联，近5日涨幅分别为1.3%、7.6%、5.7% [34] - 杠杆资金净流入448.6亿元，主要流入医药生物、有色金属、机械设备 [34] - ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 104.6亿份，中证1000、中证2000、国证2000更受青睐 [34] - 本周新成立偏股型基金份额日均38.8亿份，同比上升86.2%，较上周下降219.8% [34] 行业热点 - 垣信卫星发布13.36亿元火箭发射服务招标，若成功将完成94颗卫星发射，千帆星座建设或加速，建议关注商业航天、卫星互联投资机会 [44] - 7月发放134个网络游戏版号，数量维持高位，今年累计发放946个，建议关注有优质内容储备的游戏厂商投资机会 [45] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，利于Robotaxi商业化应用，建议关注相关投资机会 [46] 行业配置 - AI主线：H20恢复销售支持国内大厂AI Capex，光模块龙头中报业绩验证产业高景气，中游大模型更新加速，下游人形机器人企业开启上市辅导，全产业链趋势向好 [4][49] - 军工：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，9月3日抗战胜利80周年大会将展现军事实力，为军工板块打开上行窗口，建议关注深海科技、卫星互联投资机会 [5][49] - 反内卷：中央财经委员会会议释放反内卷信号，有望改善部分行业供需格局，提升盈利能力 [5][49]