炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：腾讯科技 12月23日10时00分，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，并同步尝试一级 火箭垂直回收。 此次发射成功实现二级入轨目标，运载火箭二子级进入预定轨道，但一子级未能成功回收，具体原因正 在进一步分析排查。作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，此次任务为后续相关技术迭 代优化积累了宝贵数据与实践经验。 作为我国新一代中型液体运载火箭，长征十二号甲是在长征十二号统一技术体系下，面向低轨卫星星座 高频次发射需求，重点强化一级回收能力的一型可回收构型。其首飞不仅意味着这一新构型的首次亮 相，也标志着国家航天体系在"入轨级可回收运载火箭工程化应用"方向迈出关键一步。 原航天科技集团八院运载火箭总体系统专家赵金才向腾讯科技表示："这是一次国家队总体体系与商业 航天发动机技术的深度融合。总体由航天八院承担，而发动机系统则来自商业航天企业。这在我国运载 火箭研制史上是一次重要的模式创新，体现了'举国体制 + 市场机制'的结合"。 在可回收运载火箭这一关键技术方向上，商业航天也在紧锣密鼓的展开工程化验证。在 ...

"压轴" 1 2月 作者丨彭新 编辑丨倪雨晴 2025年是中国的商业航天事业从技术积累走向爆发的一年。 这一年，多型号民营航天企业完成火箭发射试验，随着卫星互联网组网加速，商业逻辑逐渐清晰，多型号新型火箭的研制节奏已全 面按下快进键。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强国"纳入重点任务；随后，国 家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局； 11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的 快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下游应用，而是上游基础设 施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载 火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺口。 SpaceX则是可回收火箭的绝对先锋，旗下的猎鹰9号已完成500余次发射，其凭借极高的复用效率，重新定义了太空运输。2023年， Spa ...

"压轴"12月 进入12月，中国可回收火箭迎来了真正意义上的"压轴之月"。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强 国"纳入重点任务；随后，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 —2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局；11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开 启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下 游应用，而是上游基础设施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本 较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺 口。 12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空。火箭二级精准进入预定轨道， 按程序完成了飞行任务。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回 收场坪的软着陆。尽管回收试验失利，但这一成绩仍被视为中国民营航天力量为火箭回收技术积累了宝 贵经验。 202 ...

行业核心观点 - 中国火箭发射活动高度活跃，发射频次显著增加，参与主体更加多元，商业航天生态日趋成熟 [1] - 在低轨卫星组网需求快速增长背景下，民营火箭企业加速入局，有望为大规模星座部署提供更多发射选择，推动产业链整体降本增效 [1] - 火箭密集发射带动了产业链上下游需求，相关上市公司订单已呈现增长态势，随着市场规模扩大，具备技术优势和成熟产能的企业进入订单放量阶段 [3] 发射活动与市场格局 - 近期发射活动密集：12月13日快舟十一号发射迪迩五号空间试验器等，12月12日长征十二号成功发射卫星互联网低轨16组卫星，12月3日朱雀三号遥一火箭发射升空 [1] - 全球低轨卫星部署竞速，低成本、大运力、高频次运载火箭成为关键，当前存在“星多箭少”问题 [1] - 中国商业航天市场竞争格局为“国家队”和“民间队”双线发展，2024年中国共完成68次火箭发射，其中国家队占比82.4%，民营火箭公司占比17.65% [1] - 2025年开始，中国多款民营火箭进入首飞，逐步解决运力问题 [1] 民营火箭公司进展 - 蓝箭航天自主研制的低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭朱雀三号于12月3日发射升空并完成飞行任务 [1] - 北京天兵科技的天龙三号大型液体运载火箭在11月顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，地面验证试验已全部完成，正快速推进首飞任务 [1] - 专家表示，未来若可回收火箭实现成功回收并二次飞行，将推动发射成本大幅下降，提升国内商业航天规模化发射能力，支撑低轨星座部署战略 [2] 政策支持 - 国家航天局于2024年11月印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》，明确五方面22项重点举措 [2] - 政策明确鼓励商业航天布局航天产业链相应环节，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景 [2] - 政策提出完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金 [2] 产业链上市公司动态 - 火箭发射是商业航天的中游环节，连接卫星制造和应用服务，多家上市公司贡献重要力量 [3] - 有研粉末新材料股份有限公司的3D打印粉末材料应用于火箭、卫星等，目前公司订单呈增长趋势 [3] - 西安三角防务股份有限公司的火箭结构件制造业务已取得多项订单，同时正积极与多家商业航天公司洽谈合作 [3] - 国机精工集团股份有限公司在国内航天轴承领域市占率在90%以上，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承等，头部的民营火箭公司基本都是其客户，商业航天发展会为公司带来新的增长机会 [3]

行业投资评级 - 对计算机行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 周观点认为AI产业持续繁荣，商业航天产业催化密集 [5][16] - SpaceX计划推进史上最大规模IPO，目标估值约1.5万亿美元，预计2025年营收约150亿美元，2026年营收将增至220亿至240亿美元之间 [5][12] - 中国星网（GW星座）进入规模化部署阶段，规划发射卫星总数12992颗，2025年下半年发射进度明显提速，12月初已实现三次发射 [6][13] - 多款可重复使用火箭开启首飞试验，若成功将大幅降低发射成本，为大规模低轨星座组网提供低成本解决方案 [7][14] - 投资建议高度看好商业航天产业链机会，并列出火箭产业链、卫星产业链及太空算力领域的相关受益公司 [8][15] 市场回顾 - 本周（2025.12.8-2025.12.12），沪深300指数下跌0.08%，计算机指数下跌1.14% [4][16] 公司动态 - **投资并购**：海光信息终止换股吸收合并中科曙光 [11][17] - **项目中标**：捷顺科技中标“龙湖金融中心”地下停车场运营管理项目，运营期限至2031年底，合同期内预计运营收入超7000万元 [11][18] - **股权激励**：安恒信息发布2025年第二期限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票270万股，占公司总股本的2.65%，首次授予激励对象不超过210人 [11][19] - **其他公告**：同方股份计划公开挂牌转让子公司持有的同方工业信息技术80%股权 [11][20] 行业动态 - **国内要闻**： - 智谱开源具备手机操作能力的AI Agent模型AutoGLM [11][22] - 火山引擎FORCE原动力大会·冬将于12月18-19日召开，将发布豆包大模型新成员 [11][23] - **国外要闻**： - OpenAI发布GPT-5.2系列3款大模型，并获得迪士尼10亿美元投资 [11][24][25] - 英伟达投资的Starcloud公司宣布成功在太空中训练大语言模型 [11][26] - AI智能体开源基金会（AAIF）成立，获OpenAI、谷歌、亚马逊AWS等巨头支持 [11][27] - IBM拟以110亿美元全现金收购数据流平台公司Confluent [11][28] - 马斯克阐述大规模部署太空AI卫星构想，计划每年向太空发射100万吨卫星 [11][29]

美国宏观经济数据与货币政策预期 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线，新订单指数创自7月以来最快收缩速度，积压订单创七个月最大降幅 [1][14] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1][14] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，符合市场预期，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创今年1月以来最低 [1][3][14][15] - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，就业指数升至六个月高点 [1][15] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示现在是美联储“谨慎降息”的好时机，市场中性预期美联储12月降息的概率维持在86% [3][12][27] 日本央行货币政策信号 - 日本央行行长植田和男释放迄今最明确的加息信号，表示将在本月货币政策会议上“权衡加息的利弊”，称当前日本实际利率显著低于“自然利率” [2][15] 中国商业航天产业进展 - 中国自主研制的可重复使用运载火箭朱雀三号首飞成功将二级送入预定轨道，标志着中国商业航天取得新的里程碑进展 [2][15] - 2025中国商业航天论坛预测，到2030年中国商业航天产业规模可达到7-10万亿元 [2][15] 全球期货市场表现 - 上周ICE布油价格上涨2.37%，收于63.86美元/桶，COMEX黄金价格下跌0.64%，收于4227.7美元/盎司 [2][3][16][17] - LME铜价上周上涨4.25%，CBOT大豆价格下跌2.86% [2][16] - 美元指数上周下行45.61个基点，美元兑离岸人民币汇率下行22个基点，美元兑日元汇率下行82.35个基点 [2][3][16][17] 全球股票市场表现 - A股市场上周主要板块上行，创业板指涨幅最大为1.86%，上证50指数跌幅最大为0.08%，偏股混合型基金指数上涨0.92% [4][5][18] - 港股市场上周恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13% [6][20] - 美股市场上周有所回升，纳斯达克指数涨幅最大为0.91%，标普500指数涨幅为0.31% [7][21] 债券市场动态 - 中国债券市场上周信用债有所上行，其中5年期AA+级债券上行6个基点幅度最大，利率债长端上行大于短端，3年期国开债上行5个基点幅度最大 [9][23] - 美债利率上周大体上行，其中5年期及20年期国债利率上行13个基点幅度最大 [11][25] 资产配置与宏观经济展望 - 国内未来一周关注即将公布的进出口、通胀及金融数据，内需方面地产政策放松与生育补贴加码预计对经济增速形成支撑 [12][26] - 海外方面，美国PCE数据符合预期，但ADP就业数据走弱，同时需关注美国关税政策对全球经济的潜在影响 [7][12][21][26]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：商业航天产业，具体涵盖可回收运载火箭、低轨巨型星座（卫星互联网）、卫星制造、火箭发射及相关产业链[1][4] * 公司：SpaceX（星链）、蓝箭航天（朱雀三号）、原信卫星、航天电子、臻镭科技、复旦微电、航天动力、斯瑞新材、铂力特[3][9][22] 核心观点与论据 **1 产业发展阶段与拐点** * 中国商业航天正处于类似美国2015-2016年的关键节点，即将实现可回收运载火箭并开启低轨巨型星座快速发射阶段[1][7] * 行业正从0到1向1到10加速发展，预计2027-2028年进入“百箭千星”时代[1][21] **2 可回收火箭的战略价值** * 可回收运载火箭能大幅降低发射成本并提高周转速度，对供给侧改革具有战略意义[1][3] * 借鉴SpaceX经验，猎鹰9号单次发射成本仅为全新火箭报价的大约四分之一[3] * 朱雀三号有望成为国内首枚可回收运载火箭，其成功对行业有显著价值[3] **3 低轨巨型星座建设加速** * **全球**：美国星链已部署超万颗卫星，计划部署42,000颗，并逐步使用Starship加速建设[1][4][6] * **中国**：“星网工程”计划部署13,000颗（已在轨120颗），“原信千帆”计划部署15,000颗（已在轨108颗）[6] * **军事应用**：低轨星座能提升太空资产安全性和体系弹性，美国PWSA计划部署近千颗低轨卫星，已完成约10%[10][11][12] **4 市场潜力与空间** * **民用市场**：全球近一半人口需卫星通信支援，其中4亿人生活在无网络覆盖但有支付能力的地区，宏观市场规模约1.1万亿美元[13] * **国内市场**：约5,000多万人因网络覆盖问题未接入互联网，主要集中在西部人口稀疏地区[13] * **行业应用**：对海事、航空等B端市场意义重大，可改善远洋和空中上网体验[16] * **产业链规模**：到2030/2035年，两大低轨卫星系统制造需求达3,000亿至4,000亿元，发射增量达800亿至1,300亿元，终端应用市场可达千亿级别[15] **5 产能与能力建设进展** * **卫星产能**：中国已建和在建卫星工厂总产能超过3,000颗，可满足未来几年需求[1][18] * **火箭运力**：中国已具备年发射三五百颗甚至近千颗低轨卫星的能力，得益于长征八号、十二号等新型低成本火箭[2][19] * **发射保障**：海南文昌等商业发射场工位已投用，更多工位将启用，每个工位具备支持十几次发射的能力，足以保障未来高频次发射需求[20] **6 成本下降与模式变革** * **卫星生产**：从手工装配转向批量生产，当批量达300颗时，成本可降低50%[17][18] * **火箭成本**：长征十二号是目前国内发射单位成本最低的火箭[19] 其他重要内容 * **核心市场短期聚焦**：未来两到三年，中国商业航天核心市场仍集中于军用和特种应用领域[1][10] * **竞争格局**：全球市场足够大，可容纳多个供应商，Starlink网速不理想且饱和为其他供应商提供了机会[14][15] * **投资关注点**：中上游资本开支（卫星制造、火箭供应）是优先关注对象，建议关注高壁垒、格局稳定的核心标的[21][22] * **下游应用节奏**：下游应用场景尚处早期，预计2027~2028年地面终端市场将迎来爆发式增长[22] * **卫星寿命与属性**：低轨卫星通常有5~8年寿命，属于高值耗材品，长期投资逻辑更具吸引力[22]

热点聚焦 - 白宫表示可能考虑下调部分美国商品关税 但同时重申大规模使用进口关税的做法正在吸引投资 并让汽车、半导体制造等产业重获生机 [1] - 白宫明确表示 支持立即大幅降息将成为其选择新任美联储主席的关键标准 [1] - 美联储利率决议前 美股三大指数收盘涨跌不一 摩根大通股价盘中暴跌超4% 拖累道指走低 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% [1] - 现货白银收涨4.31% 首次站上60美元关口 报60.641美元/盎司 续刷历史新高 COMEX白银期货涨4.72% 报61.16美元/盎司 沪银主力合约最高涨至13981元/千克 续创历史新高 今年以来白银价格已上涨超过一倍 [1] 政策与法规 - 修订后的美国《生物安全法案》已被纳入最新版本2026财年国防授权法案 规定将禁止美国联邦机构与“受关注的生物技术公司”签订合同 法案未具体点名任何企业 后续将由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内制定受限企业名单 [2] - 美国商务部表示 将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 但对每颗芯片收取25%的费用 此安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [6] - 市场监管总局批准发布两项民用无人驾驶航空器强制性国家标准 将于2026年5月1日起正式实施 [9] 资本市场与公司交易 - 中科曙光与海光信息公告终止换股吸收合并及募集配套资金事宜 主因是交易规模大、涉及相关方多 且目前市场环境较筹划之初发生较大变化 实施条件尚不成熟 [3] - 建行公告其向特定对象发行约115.89亿股A股股票获批准 注册资本增加至2616亿元 至此 中行、建行、交行、邮储银行四家国有大行均已完成向特定对象发行A股股票 用以补充核心一级资本的共计5200亿元募集资金已全数到账 [4] - 南向资金12月9日净买入约5.31亿港元 腾讯控股、小米集团-W分别获净买入约8.78亿港元、5.40亿港元 泡泡玛特遭净卖出5.74亿港元 [5] - 贝莱德在中兴通讯H股的持股比例于12月4日从6.79%升至7.18% [5] - 中投公司2024年实现净利润1406.38亿美元 同比增长30.39% 投资收益1302.21亿美元 同比增长40.84% 境外投资组合中公开市场股票占比34.65% 其中信息科技占比25.85% [5] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证事项 [14] - 航天发展第四大股东航天科工资产公司12月9日减持134.35万股 [15] - 奥康国际股东项今羽拟减持不超3%股份 [15] - 神州信息控股股东神码软件计划减持不超过2.95%股份 [15] 行业景气与订单 - 11月以来已有近200家A股上市公司明确表示“订单饱满”或“行业景气” 其中机械设备、电子、电力设备三大行业成为高景气集中地 海洋装备、船舶制造等传统重工业也提供了“确定性” 部分上市公司的订单产能排期已至2027年甚至2029年 [5] - 霍莱沃卫星测试系统订单高速增长 订单主要来源于商业航天卫星的整星及载荷制造厂商、测试服务机构 [14] 人工智能与算力 - 华为2012实验室已经成立基础大模型部 专注于推进基座模型开发 [6] - 阿里成立千问C端事业群 首要目标是将千问打造成为一款超级APP 成为AI时代用户的第一入口 未来还将覆盖眼镜、PC、汽车等场景 [6] - ChatGPT周活跃用户据悉接近9亿 [11] - 知情人士透露 Meta可能在2026年第一季度发布新的大型语言模型Avocado [11] - 国内AI算力建设加速 算力配套的服务器代工、高带宽内存（HBM）、光模块、PCB、铜缆、液冷等细分领域均有望受益 [6] - 华工科技1.6T光模块已有小批量订单出货 [14] - 德科立OCS（光线路交换）产品尚处于样品交付与客户验证阶段 因此未纳入近期营收规划 [15] 半导体与硬件 - 闻泰科技已正式向荷兰方面指定的安世半导体股权托管人发出函件 提议就安世半导体相关争议开展建设性会谈 但截至9日20:34未收到回复 [10] - CFM闪存市场展望报告预计 2026年一季度服务器eSSD和DDR5 RDIMM仍存在较大供应缺口 预计DDR5 RDIMM大幅上涨40%以上 eSSD上涨20%~30% [10] - 摩尔线程即将发布新一代GPU架构 [14] - 杰创智能与摩尔线程针对教育领域推出一体机产品 [14] - 恒银科技表示多家银行正积极测试国产GPU芯片 采购态度积极 [14] - 紫光国微汽车域控芯片THA6第一代系列产品已上车量产 [14] - 西安奕材2026年总体产能有望超过120万片/月 产品已量产用于先进际代DRAM存储芯片 [14] 智能设备与机器人 - Alphabet旗下的谷歌正着手开发两种不同类别的人工智能眼镜 以在明年与Meta的产品展开竞争 第一款合作开发的AI眼镜将于2026年某个时间点上市 [7] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台 2024-2029年年均复合增长率高达55.6% [7] - 集邦咨询预估 2026年将是人形机器人迈向商用化的关键年 全球出货量可望突破5万台 年增逾700% [11] - IDC预测 2025年中国具身智能机器人用户支出规模预计超过14亿美元 到2030年将飙升至770亿美元 CAGR高达94% [11] - 同益中拟投资约1.98亿元建设年产2400吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目 拓展产品在人形机器人等领域的应用价值 [14] - 杰创智能AI机器狗已产生订单与营收 [14] 航天与商业航天 - 蓝箭航天董秘介绍 朱雀三号复用5次后 单次成本较首飞下降约45% 复用20次时 成本基本仅为边际成本 终极目标是将每公斤发射费用降至2万元人民币以下 [6] - SpaceX正推进首次公开募股计划 拟募资远超300亿美元 公司目标整体估值约1.5万亿美元 并计划最快于2026年中后期上市 [11] - 中天火箭是凌空天行的供应商 [14] - 斯瑞新材火箭发动机推力室内壁产品助力蓝箭航天朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车成功 [14] - 国科军工已为商业航天企业提供航天运载火箭科研设计、固体装药、地面测试等全流程配套服务 [14] - 华菱线缆为长征系列、神舟系列等火箭进行配套 独家供应模块化、批量化卫星生产电装设计的部分产品 [14] - 广联航空产品覆盖长征、朱雀、天龙等国内主流火箭型号 [14] - 三角防务产品已包括火箭结构件制造并已取得多项订单 [14] - 中科星图将与中科曙光共建太空算网 [14] 自动驾驶与新能源汽车 - 梅赛德斯-奔驰与自动驾驶公司Momenta及阿联酋本地出租车公司Lumo联合宣布 在阿布扎比共同推出豪华机器人出租车服务 计划于明年正式投入运营 [11] - Stellantis与Bolt宣布共同探索在欧洲开发和部署用于商业运营的L4级无人驾驶汽车 计划从2026年开始在欧洲各国部署测试车辆 初步目标2029年实现量产 [11] 能源与基础设施 - 彭博核能股指数年内累计上涨38% 总市值增加5660亿美元 其中美国加州Oklo股价暴涨约400% [12] - 数据显示仅在美国 未来25年内数据中心将需要3500亿美元用于核能产能建设 [12] - 隆基绿能预计2026年使用自有资金进行委托理财的单日最高余额上限为300亿元 [14] 消费与宏观经济 - 国务院总理强调将坚持扩大内需这个战略基点 促进消费和投资、供给和需求良性互动 [8] - 商务部表示将加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设工作 同时指导各地打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [9] - 农业农村部数据显示 11月份全国猪肉供应充足 价格环比小幅下降 10月末全国能繁母猪存栏为3990万头 环比降1.1% 同比减2.1% 较去年年末高点减少90万头 [9] - 国家邮政局数据显示 11月中国快递发展指数为478.1 同比提升3% [9] 区域发展与规划 - 泉州“十五五”规划建议提到 推动泉台基础设施应通尽通 做大石井对台客货运枢纽 推进泉厦金高速公路等前期工作 [6] - 厦门“十五五”规划建议提到 探索建设具有自由港特征的经济特区 深入实施自由贸易试验区提升战略 [6] 其他公司动态 - 壹网壹创近期与福建省相关市地的商务部门进行会面 就互联网电子商务和当地实体产业的合作可能性进行探讨 [14] - 莱茵生物控股股东筹划控制权变更、拟购买北京金康普至少80%股权 股票12月10日停牌 [14] - 复星医药控股子公司药友制药与辉瑞签订许可协议 [14] - 兴福电子拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目 [14] - 中国人寿今年前11个月总保费超7000亿元 [14] - 交建股份表示生产经营正常 不承担金融产品兑付及担保义务 [14] - 盈方微东方证券持股比例降至5%以下 [14]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 上周计算机板块整体下跌1.66%，在长江一级行业中排名第27位，但商业航天相关标的活跃 [2][4][13] - 报告建议关注产业链各环节的核心供应商，并重点关注卫星应用相关标的 [2][6] - 本周投资建议围绕商业航天、人工智能大模型及端侧AI、脑机接口三大领域展开 [2][6][19][27][37] 上周市场复盘总结 - **大盘与板块表现**：上周上证综指报收3902.81点，整体上涨0.37% [4][13]；计算机板块整体下跌1.66%，在长江一级行业中排名第27位，两市成交额占比为7.12% [2][4][13] - **活跃板块与个股**：上周计算机板块中商业航天相关标的活跃 [2][4]；涨幅居前的相关个股包括：航天智装（上涨12.92%）、达华智能（上涨10.96%）、航天宏图（上涨7.38%）、航天长峰（上涨7.33%）、航天软件（上涨6.20%）、霍莱沃（上涨5.74%）、开普云（上涨5.33%）[16][17] 重点领域分析与投资建议 1. 商业航天 - **关键事件**：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭发射升空，火箭二级进入预定轨道，核心入轨任务圆满成功 [6][45][50]；火箭一级回收验证过程中发生异常燃烧，回收试验失败 [6][45] - **产业意义**：朱雀三号完成入轨飞行试验，为后续可回收发射奠定坚实基础 [6][58]；随着我国可回收火箭技术突破，火箭发射成本有望大幅降低，从而加速商业航天产业发展 [6][58] - **成本与需求展望**：目前中国固体火箭发射成本约10万元/公斤，最大近地轨道运力6.5吨 [53]；实现火箭回收再利用，可有效降低70%的发射成本，将价格降至约2万元/公斤 [53]；中国国网星座和千帆星座计划在2024-2035年间部署近2.8万颗卫星，未来7-10年需700-800枚单发运力不低于18吨的运载火箭 [53] - **国内外进展对比**：全球仅美国SpaceX和蓝色起源实现火箭一子级回收，均经历多年试验 [56]；中国商业火箭企业正试图将研发周期压缩至三年，计划在2025-2026年实现液体火箭首飞及一级回收 [56]；除蓝箭航天（朱雀三号）外，天兵科技、中科宇航、星际荣耀等企业的可回收火箭发射均已提上日程 [56] - **投资建议**：建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的 [6][58] 2. 人工智能（大模型与端侧AI） - **DeepSeek-V3.2发布**：12月1日，DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale正式发布 [2][19]；V3.2-Speciale在数学编程等多项推理基准上全面超越GPT-5 High，略次于Gemini 3.0 Pro [20]；该模型是首个将思考直接整合到工具使用中的模型 [22] - **技术路径意义**：DeepSeek的迭代展示了一条区别于“堆算力扩规模”的第二路径，通过高效模型架构和训练策略实现推理能力跃迁，具备以更低边际成本逼近强智能能力的潜力 [26] - **端侧AI进展**：12月1日，豆包手机助手以技术预览版亮相，搭载该功能的努比亚M153工程样机同步开售 [2][27]；豆包手机助手是首个豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，能让AI直接控制系统、跨App执行任务 [30] - **产业趋势**：以手机为代表的高频使用数字终端是AI时代的核心流量入口，端侧AI或将成为AI在日常使用中重要的落地场景 [33]；模型厂商（如谷歌、OpenAI）正谋求向全栈AI转化，加速商业化落地 [34] - **投资建议**：关注国产大模型厂商、AI Infra、AI Agent相关厂商及中国推理算力产业链 [35] 3. 脑机接口 - **行业大会**：12月4日至5日，“2025脑机接口大会”在上海成功举办 [2][37] - **产业成果**：大会上，16家前沿科技企业展示了从底层硬件到临床应用的“全产业链”布局，7家企业发布了5款侵入式新产品和2款非侵入式新产品 [39]；阶梯医疗自主研发的“植入式无线脑机接口系统”已进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序 [42] - **政策支持**：脑机接口被列入“未来产业”及“十五五”规划“六大未来产业” [43]；上海等地出台了相关扶持政策 [43] - **投资建议**：建议关注三条主线：侵入式脑机接口海外先进产业链的国内映射标的、非侵入式脑机接口在消费场景的产品落地相关标的、脑机接口下游应用端相关标的 [44]

行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 朱雀三号首飞核心任务已达成，回收未成功但为下次飞行积累宝贵数据，我国商业火箭有望进入加速发展阶段[8] - 2025卫星互联网产业生态大会于上海举办，千帆星座在轨及国外应用场景测试顺利，未来随着政策推动和民营力量的参与，卫星组网进度有望加快[8] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[8] 根据相关目录分别总结 1.1 朱雀三号首飞入轨成功，未来研发进度有望继续加快 - 2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，火箭二级进入预定轨道，但一子级垂直回收验证在着陆段点火后出现异常，未实现软着陆，回收试验失败[11] - 朱雀三号首飞是中国航天首次挑战可重复使用火箭入轨回收，标志着我国商业航天在火箭可重复使用技术上迈出了关键一步[12] - 近期除了朱雀三号首飞，还有长征十二号甲、天龙三号等火箭将首飞，行业催化不断[12] - 短期来看，民营火箭有望成为运力的有效补充，解决发射端火箭不足的问题；长期来看，五年内我国有望实现可回收复用商用化，之后商业火箭的发射成本有望大幅降低，发射次数将迎来大幅提升[12] 1.2 2025卫星互联网产业生态大会于上海举办，千帆星座有望加快星座组网及商业部署 - 2025年12月4-5日，2025卫星互联网产业生态大会以“星聚生态·链启未来”为主题在上海召开[13] - 会上披露千帆星座的在轨通信业务测试结果符合预期，并已全面开展国外应用场景测试，实测体验良好[13] - 垣信卫星与空中客车进行了千帆星座市场合作签约，空中客车将引入千帆星座，通过机载高速互联系统提供高速、低时延宽带卫星服务[13] - 此次会议表明我国低轨卫星通信技术已具备跨区域服务能力，卫星互联网产业正从技术验证迈向全球化和商业化发展的新阶段[14] - 未来随着用户拓展和应用场景的落地，商业低轨星座有望形成商业闭环，叠加政策推进以及民营火箭的不断参与，组网进度有望进一步加速[14] 1.3 继续看好内需新质战斗力、军贸等方向 - 布局明年，“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[16] - 中长期来看，关注后续国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极[16] 2.1 一周行情走势 - 本周（截至2025年12月5日）上证综指上涨+0.37%，收于3,902.81点；沪深300上涨+1.28%，收于4,584.54点；国防军工(申万)上涨+2.82%，收于1,737.34点[18] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的收益率为+1.54%[19] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第3[21] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内重点新闻包括075型两栖攻击舰作战模式科普、渤海实弹射击、海军湖北舰实战化训练及中国海军编队外访等[26] - 国外重点新闻包括澳大利亚国防部启动50年来最大规模重组、俄军控制乌克兰重镇、日本松绑武器出口并赶建军事基地、美国计划斥资10亿美元采购超30万架自杀式无人机等[27][28] 2.3 本周重要公告梳理 - 多家军工上市公司发布股东减持、高管聘任等公告，涉及航宇科技、新余国科、华力创通、恒宇信通、国博电子、利君股份等公司[29] 投资建议与投资标的 - 报告列出了多个细分方向的推荐标的，包括商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等[8][16]