前言 近期最大的新闻，莫过于川普与我国最高领导人的通话。虽然官方并未公开谈话细节，但从川普的发帖来看，氛围相当积极。 这也意味着双方会在不久之后的APEC峰会上面对面交流，这对于大家而言是一个积极信号。 从长期来看，中美之间的博弈已经成为常态，完全的"脱钩"并不现实，更多时候是"竞合"关系。两国都不希望关系完全失控， 尤其是在经济复苏仍需外部环境稳定的当下。这种理性竞争的状态，反而可能成为一种长期均衡，对市场是好事。大家不必过 度担心极端冲突情景，关注核心变量——经济增长与企业盈利，才是更重要的。 桥水拆解 A股上涨靠的是什么？ 桥水基金最近发布了一份对A股的研究报告，对今年以来的上涨做了详细拆解。结果非常有意思： 2024年至今A股收益37.1%。其中32.6%来自股价上涨，3.5%来自股息分红；利润增长贡献只有1.7%。 今年以来，A股迎来了一波令人振奋的上涨行情，很多投资者感叹久违的赚钱效应终于回来了。 尤其是近期，中美两国最高层通了电话，透露出即将在APEC期间面对面会晤的消息，这让大家的情绪进一步升温。表面上看， 政策面的暖风和国际关系的缓和，似乎为股市提供了坚实的支撑，但这波上涨究竟靠的是什么？能 ...

| 联储降息，短期波动加大，长期影响几何？ | | | --- | --- | | 2025 2025年年99月月1515日日-2025 -2025年年99月月1919日基金投顾观点 日基金投顾观点 | | | 01 | 本周A股冲高回落，债市修复，COMEX黄金走平，美股创新高。具体来看，本周市场有以下几个重要方面 ： | | | 本周市场冲高回落，上证指数新高3899.96点，全周小幅下跌0.30%，沪深两市日均成交额2.49万 亿元，环比上周上升1960亿元，继续处于历史高位水平。上证指数日线虽然连续两日处于20日 | | | 线下，但周线仍呈多头排列。申万一级行业上，煤炭、电力设备、电子涨幅居前，银行、有色 | | | 金属、非银金融跌幅居前。恒生指数上涨，港股表现强于A股。 | | 02 | | | | 债市方面，本周资金面偏紧，债市上涨，利率债和信用债均走强，利率债更为强势，预计纯债 基金取得正收益。资金面方面，本周适逢税期，并存在超长债续发，资金面较为紧张，因而央 | | | 行净投放超千亿呵护流动性。基本面方面，社融数据仍偏弱，经济仍呈现弱复苏。海外方面， | | | 本周美联储如期降息25B ...

来源：市场投研资讯 （来源：格林基金） 最新涨跌幅 今年涨跌幅 -0.59% 7.73% -0.15% 13.58% -0.02% 19.03% 香港恒生指数 1.16% 31.55% 国内指数表现 国内指数 最新涨跌幅 今年涨跌幅 44.33% 沪深300指数 上证综指 -0.30% 13.97% 深证成指 -0.04% 25.51% 创业板指 -0.16% 0.08% 14.41% 最新交易日：2025-9-19 新 美联储降息 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%。预期之中的幅度，此前就已被行情充 分反映，属于没有惊吓也没有惊喜。重点在于后续的降息计划，从公布结果看，美联储内部其实是有很 大分歧的，鲍威尔也指出本次只是一次"风险管理式"的降息（偏鹰派）。因此现在市场上过度乐观的预 期（10月、12月都会继续降）或存在一定变数，保持谨慎。 02 中美通话 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交 换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平指出，中美 两国在二战中是并肩战斗的盟友。前不久 ...

市场整体走势 - 9月17日市场大涨 但券商股出现一致性下跌 且出现数十亿规模大卖单压盘 市场解读为在美联储降息预期背景下 GJD要求压盘以实现慢牛行情[1] - 市场资金持续向机器人 恒生科技 半导体设备等大科技方向集中[5] - 监管层有意将资金引导至科技方向 并通过压盘控制市场节奏 若缺乏宽信用宽货币政策及大金融护盘 行情可能见顶[6][7] 板块表现分析 - 恒生科技板块大涨 主因百度昆仑芯GPU在中国移动招标份额显著提升 AI叙事下巨头资本开支增加 叠加全球流动性宽松预期推动科技巨头上涨[3] - 半导体设备板块大涨 源于中芯国际测试国产DUV光刻机传闻 该技术与阿斯麦相似 标志着半导体设备领域重大技术突破[3] - 港股创新药板块大跌 由药捷安康股价暴跌引发板块恐慌 叠加特朗普此前威胁因素 经过多日回调后已显现配置价值[4] - 黄金板块大跌 虽美联储降息预期升温且伦敦金价突破3700美元/盎司历史新高 但市场提前消化利好 投资者选择利好兑现前获利了结[4] 资金流向特征 - 市场呈现明显板块轮动特征：科技跌时消费涨 科技跌时银行涨 科技涨时大金融银行券商跌 反映资金定向流向科技领域的监管意图[6] - 长期看好黄金表现 在债务经济驱动下黄金价格具备持续创新高潜力[4]

市场表现 - 市场全天震荡走强 三大指数探底回升 沪深两市成交额2.38万亿元 较上一交易日放量353亿元[1] - 沪指涨0.37% 深成指涨1.16% 创业板指涨1.95%[1] 机器人行业 - 机器人板块连续三日位居大涨板块首位 9月17日涨幅36% 9月16日涨幅42% 9月15日涨幅13%[2] - 机器人板块在9月12日位列第六 涨幅8%[2] 无人驾驶行业 - 无人驾驶板块9月17日涨幅6% 位列第三 9月16日涨幅4% 位列第三 9月15日涨幅11% 位列第一[2] - 无人驾驶板块在9月12日未进入前十[2] 光刻机行业 - 光刻机(胶)板块9月17日涨幅8% 位列第二[2] 国产芯片行业 - 国产芯片板块9月17日涨幅10% 位列第四 9月15日涨幅7% 位列第五 9月12日涨幅4% 位列第五[2] 东数西算/算力行业 - 东数西算/算力板块9月17日未进入前十 9月16日涨幅5% 位列第九 9月15日涨幅5% 位列第九 9月12日涨幅10% 位列第四[2] ST股板块 - ST股板块9月17日涨幅11% 位列第六 9月16日涨幅15% 位列第六 9月15日涨幅14% 位列第六 9月12日涨幅58% 位列第七[2] 新能源汽车行业 - 新能源汽车板块9月17日未进入前十 9月16日涨幅4% 位列第五 9月15日涨幅7% 位列第七[2] 有色金属行业 - 有色金属板块9月17日涨幅4% 位列第十 9月12日涨幅10% 位列第二[2] 光伏行业 - 光伏板块9月17日涨幅6% 位列第七 9月16日未进入前十[2] 大金融行业 - 大金融板块9月17日涨幅5% 位列第八 9月16日未进入前十[2] 房地产行业 - 房地产板块9月17日未进入前十 9月16日涨幅4% 位列第八 9月12日涨幅8% 位列第十[2]

美联储政策预期 - 市场关注美联储主席鲍威尔讲话态度对政策预期的影响 其开场白措辞可能暗示鹰派或鸽派立场[1] 国产替代与半导体进展 - 中芯国际测试中国首款国产DUV光刻机 由宇量昇制造 通过多重曝光技术可生产7nm芯片 并可能用于5nm处理器但良率较低[3] - 阿里巴巴与联通合作在西北数据中心部署平头哥AI加速器 同时采用摩尔线程和壁仞科技的加速器[3] - 百度投资的昆仑芯获得中国移动数百万元人民币AI芯片订单[5] - 百度与招商局集团签署全面AI合作协议 覆盖云服务、大模型在交通物流、金融、地产等场景的应用[6] - 外资投行杰富瑞指出百度AI应用迎来拐点 在云服务、智能体、数字人等领域发展全面提速[6] - 英伟达RTX6000D芯片主要用于AI推理任务 功能昂贵[9] 宁德时代产能与技术优势 - 宁德时代单日电池产量超过220万片 通过6800多个实时质量控制点实现高良品率 控制点数据处理能力达每秒34万次[12] - 公司生产线涵盖超过25000个高度复杂组件 大部分为自主设计 难以被复制[12] - 产能利用率超过90% 正在建设250GWh新产能 计划2025年总产能达800GWh 2026年达1TWh[12] - 摩根士丹利维持增持评级 目标价425元[12][15] 光伏行业价格动态 - 多晶硅n型复投料成交均价5.32万元/吨 环比上涨8.57% n型颗粒硅成交均价4.95万元/吨 环比上涨3.13%[20][21] - 价格上涨因一线企业对外销量达阶段上限 二线企业开始签单 市场供应偏紧 且产业政策推动乐观预期[20] 生物医药合作与进展 - 迈威生物与Kalexo签署独家许可协议 最高可获得10亿美元预付款和里程碑付款[22] - 智飞生物控股子公司宸安生物的CA111注射液获药监局批准在成人超重或肥胖患者中开展临床试验[22] 智能驾驶与政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见[23] - 商务部表示将扩大入境消费 从政策支持、消费供给、环境建设、消费场景等方面推进[23] 市场资金流向 - 主力资金净流入97.24亿元 电力设备行业净流入规模最大 宁德时代居个股净流入首位[24] - 净流入前五大行业为电力设备、电子、汽车、公用事业、机械设备 净流出前五大行业为医药生物、银行、商贸零售、传媒、食品饮料[24][25][26] - 北向资金总成交2877.26亿元 中信证券成交10.38亿元[27] - 电力设备、汽车、家用电器领涨 农林牧渔、商贸零售、社会服务领跌[35] 行业会议与事件 - 华为全联接大会2025将于9月18-20日举办 主题为跃升行业智能化 包括300+场演讲及22000平方米智能展区[19]

9月17日，A股与港股市场同步走强，科技成长板块引领两市攀升，创业板指大涨1.95%突破3100点创阶 段新高，恒生科技指数劲升4.22%站上6330点，半导体、机器人及新能源产业链成为全天交易热点，市 场成交额较前一交易日继续放量显示资金参与度积极。 A股市场延续震荡上行态势，创业板指强势突破3100点创阶段新高。上证指数全天围绕3860点波动，收 盘涨0.37%报3876.34点；深证成指涨1.16%报13215.46点，创业板指午后加速拉升涨1.95%报3147.35点， 科创50指数涨0.91%。全市场上涨家数2504家，涨停80家，跌停4家；成交额2.4万亿元，较前一交易日 放量359亿元，主力资金净流出328.39亿元，新能源产业链与科技成长板块获资金重点配置。 港股市场科技股引领全面反弹，恒生指数放量突破26900点。恒生指数高开高走涨1.78%报26908.39点， 创阶段新高；恒生科技指数暴涨4.22%报6334.24点，成分股中29只上涨；恒生中国企业指数涨2.24%报 9596.77点。大市成交3602.84亿港元，南向资金净买入94.41亿港元，结束此前单日净卖出态势，科技龙 头与新能 ...

市场指数表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.37%报3876点 深证成指涨1.16%创2022年3月以来新高 创业板指涨1.95%创2022年1月以来新高 [1] - 全天成交额达2.4万亿元 较前一交易日增加359亿元 [1] - 科创50指数涨0.91% 沪深300指数涨0.61% 中证500指数涨0.96% 中证1000指数涨0.95% [1] 行业板块涨跌 - 光刻机板块走高 中芯国际测试国产DUV光刻机并创历史新高 波长光电、永新光学等多股涨停 [1] - 机器人板块活跃 丰立智能领涨 [1] - 多元金融板块拉升 中粮资本涨停 [1] - 柔性屏概念走强 东睦股份、科森科技等多股涨停 [1] - 电池板块活跃 宁德时代创历史新高 [1] - MLCC、风电设备、激光雷达及富士康概念涨幅居前 [1] - 贵金属板块走低 西部黄金跌逾5% [1] - 预制菜概念下挫 三江购物跌逾9% [1] - 统一大市场板块走弱 华光源海领跌 [1] - 旅游酒店、商业百货及猪肉概念跌幅居前 [1] 资金流向与行业涨幅 - 电工电、摩托车、多元金融板块5日涨幅分别达4.39%、4.24%和3.149% [2] - 发电设备、汽车零部件、工程机械板块5日涨幅分别为2.86%、2.43%和2.389% [2]

指数表现 - 恒生科技指数涨4.30%至6339.09点，创2021年11月底以来新高 [2][3] - 恒生指数涨1.74%至26906.62点，国企指数涨2.24%至9596.27点 [3][4] 科技巨头股价表现 - 百度集团股价涨16.34%至131.7港元，盘中一度涨近20%，创2023年10月以来新高 [6][10] - 阿里巴巴涨5.60%至162.1港元，创2021年10月以来新高，年初至今累计涨幅101.49% [7][9][10] - 腾讯控股涨2.64%至662港元，市值重返6.07万亿港元，年初至今累计涨幅60.48% [5][9][10] - 京东集团涨5.31%至136.9港元，创4个月新高 [7][10] - 美团涨6.18%至106.5港元 [7][10] 半导体与AI产业链 - 中芯国际涨5.85%至66.9港元，股价创历史新高，传正在测试中国首款国产DUV光刻机 [8][10] - 资讯科技业2025年Q2净利润同比增速29.67%，高于Q1的26.76% [21][23] - 中国科技巨头2025年AI领域资本支出预计达320亿美元，较2023年130亿美元增长一倍多 [26] 资金流向 - 南向资金单日净买入超57亿港元，连续17周保持净流入 [10][11] - 年初至今南向资金净买入额超万亿港元，刷新历史纪录 [11] - 截至9月12日当周，南向资金净买入港股608.22亿港元，环比上升84.0% [12] 政策与宏观环境 - 中美就TikTok问题达成基本框架共识，中美元首会晤预期升温 [15][16] - 国家网信办强调头部企业需加速研发自主可控安全芯片 [17] - 香港拟推动缩短股票结算周期至T+1，推动中概股回归及港股人民币交易 [19] - 美联储9月降息25个基点概率为100% [29] 行业基本面 - 恒生科技指数成分股2025年Q2收入同比增速14.43%，净利润同比增速16.18% [21] - 资讯科技业、非必需性消费业、金融业增速领先 [22] - 云厂商AI需求驱动收入加速增长，民营企业云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [26]

港股市场表现 - 恒生科技指数午间大幅收涨3.49%站上6200点 刷新阶段新高位 [1] - 恒生指数上涨1.41%逼近27000点关口 国企指数上涨1.78% [1] - 大型科技股引领大市上涨 百度大涨15.9% 京东、美团、阿里巴巴涨超5% 腾讯、小米走强 [1] 行业板块表现 - 半导体芯片股拉升 中芯国际涨5.7%刷新历史新高价 因测试中国首款国产DUV光刻机 [1] - 航空股继续上涨 国庆中秋日均机票预订量增长超25% 机构看好座收回升带来的利润弹性 [1] - 苹果概念股、汽车股、机器人概念股、煤炭股、中资券商股、濠赌股、餐饮股纷纷上涨 [1] - 黄金股领衔有色金属股走低 因现货黄金冲高回落跌破3680美元 [1] - 水泥股下跌 东吴水泥大跌近11% 因8月份全国水泥产量同比降6.2% [1] - 生物医药股多数回调 物管股、钢铁股、体育用品股部分表现弱势 [1]