行业大会与政策背景 - 2025年12月10日至11日，中国建筑材料流通协会在广东佛山主办“2025行业之光大会”暨第34届全国建材与家居行业年会，大会主题为“推进城市更新·引领出海破局·筑梦消费强国”，旨在凝聚行业力量应对挑战并把握机遇 [1] - 国家政策为建材家居行业高质量发展奠定坚实基础，商务部推动的设备更新与以旧换新有效激发了智能化、绿色化消费需求，住建部推进的“好房子”建设正引导住宅从“建得多”向“建得好”转变 [3] 行业角色与战略转变 - 行业角色已从材料提供者转变为“美好生活建设者”，卫浴空间是提升居住品质的核心场景之一 [3] - 面对新发展阶段，行业需要将产品创新与场景应用结合，推出系统化解决方案，并呼吁坚持价值竞争，将资源投入用户体验，以技术、标准和服务为主线共同突破“内卷” [3] 企业实践与倡议 - 恒洁集团作为广东产区头部企业代表，积极回应政策与市场变化，率先在全国开展焕新行动，通过政企双补机制让消费者“换得起、换得好、换得放心” [3] - 恒洁集团董事长提出三点倡议：一是持续推动产品、技术与服务创新以支撑“好房子”建设；二是加强全产业链协同以提升行业综合竞争力；三是坚守长期主义与用户主义，以真实价值回馈消费者 [3] - 期待与行业同仁及媒体携手，共同传递行业正能量，推动建材家居行业健康、可持续发展 [3]

政策发展目标 - 方案设定两个阶段发展目标：到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [1] - 三大万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车和消费电子 [1] - 十大千亿级消费热点涵盖婴童用品、智能穿戴、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰 [1] 当前消费市场态势 - 今年前10个月消费品以旧换新政策已带动销售额超过2.4万亿元，惠及超过3.6亿人次 [3] - 1-10月限额以上单位家电、家具、通讯器材零售额同比均实现20%左右增长 [3] - 下一步将聚焦绿色、智能等方向持续促进家电家居等大宗消费 [3] 标准体系建设与绿色消费 - 市场监管总局已发布22项涉及家用冰箱、燃气灶具、淋浴器等日用消费品的能耗水耗国家标准 [3] - 建立绿色建材产品认证制度并不断扩大绿色产品认证目录范围 [3] - 方案明确将提高消费品能效、水效限定值标准，在新能源汽车、高能效家电、绿色建材家装等领域促进绿色低碳消费 [4] 农村市场与智能家居 - 方案鼓励企业开发适合农村环境的高效节能吸油烟机、燃气灶具、热水器、卫浴产品等 [3] - 支持企业深入农村开展名优产品巡展和新能源汽车、绿色建材、绿色智能家电下乡活动 [3] - 推动制定智能家居互联互通国家标准为消费升级提供技术支撑 [4]

市场表现与资金流向 - 沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，两市上涨股票1661只，下跌股票3409只[1] - 沪深两市总成交金额不足1.8万亿元人民币，环比略有减少[1] - 主力资金净流入上证114.72亿元人民币，深证249.99亿元人民币，通信设备、半导体、元件板块资金流入居前[3] - 股票型ETF成交额1167亿元人民币，债券型ETF成交额1503亿元人民币，货币型ETF成交额239.63亿元人民币[13] 政策与行业动态 - 六部门方案目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[4] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元人民币，生产企业突破3.3万家，较“十三五”末增长27.8%[9] - 工信部组织开展为期两年的卫星物联网业务商用试验，支持商业航天、低空经济等新兴产业[5][6] - 基金年内分红总额突破2000亿元人民币，其中权益类基金分红近500亿元人民币[12] 投资主题与机会 - 医药商业、半导体、食品饮料等板块涨幅居前，海南自贸港全岛封关在即，相关机场、旅游、农业品种受关注[1][2] - 北京“十五五”规划提出稳步提高新能源汽车比例，完善补能配套设施[10]

政策背景与目标 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在以需求牵引供给、以供给创造需求，破解当前消费市场"供需错位"痛点[1] - 方案提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局[1] - 今年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，消费主引擎作用凸显，但低端供给过剩、优质供给不足的结构性矛盾依然突出[1] 技术创新驱动 - 九阳等企业通过消费大数据对接生产系统，带动智能产品销量大幅增长，印证技术赋能实效[2] - 应建立"用户需求—智能设计—柔性生产"全链条数字化体系，在家电、家具等重点行业培育柔性制造工厂[2] - 推动人工智能技术在消费品全行业全领域全过程应用，让供给端从"生产更多"转向"生产更对、更好"[2] 精准需求对接 - 京东通过超级供应链体系促进产品创新与物流提效，将中国制造优势与研发、品牌、服务优势链接，吸引注重品质和性价比的消费者[2] - 得物App与潮牌、设计师联名推出限量款产品，作为潮流新品首发和国潮设计平台，吸引年轻消费者[2] - 精准匹配不同人群需求不仅能激活市场潜力，还能让消费供给更具温度[2] 农村市场开发 - 提升农村供需适配度需精准对接需求，鼓励企业开发适配农村环境的节能家电与卫浴产品，开展名优产品下乡及配套服务[3] - 完善售后服务和以旧换新等服务打消消费顾虑，同时升级农村商贸设施、完善县乡村物流体系，打通优质供给进村"最后一公里"[3] 绿色消费趋势 - 去年以旧换新八大类家电中一级能效产品销售额占比超90%，20多个省份将绿色智能家电纳入补贴范围[3] - 适应绿色化低碳化消费趋势，提高消费品能效、水效限定值标准，鼓励新能源汽车、高能效家电、绿色建材家装等领域绿色低碳消费[3] - 支持骨干企业联合开发全屋智能化绿色化解决方案，提供更多绿色供给[3] 政策转向与市场前景 - 此次方案标志着促消费政策从"刺激需求"向"供需双向发力"转变[4] - 随着新技术加速应用、特色产品不断涌现、消费环境持续改善，消费市场将释放更大潜力[4]

展会概况 - 2025武汉（汉口北）商品交易会于11月20日开幕，已连续举办16年 [1] 企业参展成效 - 飞雕电器通过汉交会提升品牌知名度，锁定意向客户，网点增加，销量提升近30% [1][3] - 武汉景田伊尚商贸有限公司从单纯卖货转向新品首发和寻求电商合作，吸引外地客商专程赴厂考察 [4] - 武汉唐吉诃德咖啡借助汉交会品牌宣传，业务从家庭零售拓展至企业及全案服务，今年销售额整体增加50% [5] - 武汉栖梦蝶服饰有限公司通过汉交会接触电商模式，开启线上转型，线上销量与实体批发量逐步持平 [5][6] - 武汉骑骥贸易有限公司自2017年参会后结识品牌厂家，拿下数十家知名品牌代理，每年签订上千万元购销合同，2024年批发超市销售额突破1亿元 [10] 企业转型与模式升级 - 武汉景田伊尚商贸有限公司在展会一次性展出近30款新品进行首发，旨在展示特色并寻找电商合作新可能 [4] - 武汉唐吉诃德咖啡发展全案服务，提供从产品打造到店铺落地的完整策划 [5] - 武汉栖梦蝶服饰有限公司年生产服装20多万件，线下销量仅四五成，通过展会认识线上主播，成功转型电商 [5] 产业集聚与商业生态 - 有参展商受汉口北邀请参展后，将花店从云南昆明迁至汉口北鲜花小镇，经营1500平方米卖场，全年销售约500种鲜花 [7] - 武汉骑骥贸易有限公司在汉口北开设卓尔大集批发超市，业务版图持续扩大 [10]

公司出口业务概况 - 欧洲是公司出口第二大区域 [2] - 公司产品已出口至多个欧盟成员国，包括法国、意大利、波兰、荷兰、比利时、西班牙、葡萄牙 [2] - 公司产品也出口至英国等其他欧洲重要市场 [2]

执法行动规模与成果 - 今年以来共立案侦办相关刑事案件2600余起，抓获犯罪嫌疑人1.5万名[1] - 集中打掉一批利用网购模式制假售假犯罪团伙和非法利益链条[1] - 公布8起打击网上侵权假冒犯罪典型案例[1] 执法策略与方法 - 依托“专业+机制+大数据”新型警务运行模式，强化情报导侦和数据研判[2] - 对跨区域、领域性高发案件强化破案攻坚，全环节斩断非法利益链条[2] - 加强与相关行政主管部门协调联动，加快构建消费领域全链条监管体系[2] - 与互联网企业、权利人企业建立常态化警企联系服务机制，形成社会共治合力[2] 典型案例概览 - 辽宁盘锦侦破制售假冒品牌羽绒服案，查获假冒羽绒服4.1万件，涉案金额5000余万元[3] - 浙江台州侦破销售假冒品牌汽车轮毂案，查获成品5000余个、半成品2.1万件，涉案金额2.3亿元[4] - 安徽亳州侦破制售假冒品牌卫浴产品案，查获假冒产品2万余件，涉案金额2100万元[5] - 广东东莞侦破制售假冒品牌手表案，查获假冒手表4.4万只，涉案金额1.4亿元[6][7] - 广西南宁崇左侦破制售伪劣电线电缆案，查获伪劣电线电缆1.3万卷，涉案金额3100余万元[8] - 重庆涪陵侦破制售假冒品牌日化用品案，查获成品及半成品3.8万瓶，涉案金额1500万元[9] - 四川成都侦破制售假冒品牌箱包案，涉案金额7300万元，单个箱包售价3300元至6万元不等[10] - 陕西渭南侦破销售假冒品牌智能马桶案，涉案金额7000余万元[11]

投资评级与基础数据 - 报告对欧派家居的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [3] - 当前股价为53.71元，总市值为32.7十亿元，总股本为609百万股 [3] - 公司每股净资产为31.8元，ROE（TTM）为12.4%，资产负债率为45.2% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营业收入为49.73亿元，同比下降6.10%，归母净利润为8.14亿元，同比下降21.79% [7] - 2025年前三季度公司实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.31亿元、26.65亿元、29.66亿元，对应同比增长率分别为-6%、10%、11% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为3.99元、4.38元、4.87元，对应PE分别为13.4倍、12.2倍、11.0倍 [2][7] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为37.19%，同比提升1.65个百分点，主因原材料成本下行及供应链效率提升 [7] - 2025年前三季度橱柜产品毛利率同比提升1.34个百分点，衣柜产品毛利率同比提升2.87个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率同比上升2.82个百分点至18.81%，其中财务费用率同比上升1.94个百分点，拖累归母净利率同比下滑3.29个百分点至16.37% [7] 各品类收入与现金流 - 2025年前三季度橱柜产品营收38.35亿元，同比下降4.80%，衣柜及配套品营收67.86亿元，同比下降5.58% [7] - 2025年前三季度木门产品营收7.83亿元，同比下降5.07%，卫浴产品营收7.87亿元，同比下降1.57% [7] - 公司经营性现金流保持稳健，2025年前三季度经营性净现金流为27.44亿元，同比增长1.61% [7] 股价表现与投资逻辑 - 公司股价近12个月绝对表现为下跌19%，相对沪深300指数表现落后40个百分点 [5] - 报告看好公司通过“大家居”战略和组织架构变革提升核心竞争力，以获取更高市场份额 [7]

公司基本情况 - 公司成立于2011年11月4日，于2020年10月19日在深交所上市，是国内建陶行业龙头，核心业务为瓷砖和洁具，具备全产业链优势 [1] - 公司注册地址位于广东省清远市，办公地址在广东省佛山市 [1] - 所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 瓷砖地板，所属概念板块包括增持回购、石墨烯、新零售核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为45.01亿元，在13家同行业公司中排名第二，行业第一名马可波罗营收49.38亿元，行业平均数为19.45亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.49亿元，在13家同行业公司中排名第二，行业第一名马可波罗净利润10.62亿元，行业平均数为1.25亿元 [2] - 2025年前三季度收入45.0亿元，同比下滑3.9%，但归母净利润3.5亿元，同比增长13.1% [5] 主营业务构成 - 主营业务以有釉砖为主，2025年三季度收入24.57亿元，占比83.73% [2] - 卫生陶瓷收入2亿元，占比6.81%；卫浴产品收入1.72亿元，占比5.86% [2] - 其他产品收入7729.37万元，占比2.63%；无釉砖收入2811.91万元，占比0.96% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为33.74%，低于去年同期36.29%，且低于行业平均水平39.52% [3] - 2025年三季度毛利率为31.10%，略低于去年同期31.23%，但显著高于行业平均水平23.08% [3] - 2025年前三季度期间费用率为19.08%，同比下降1.09个百分点 [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.51亿元，同比多流入1.62亿元 [6] 渠道建设与业务亮点 - 大零售渠道表现突出，2025年前三季度瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积同比增长14.96% [5][6] - 渠道拓展积极，前三季度累计新建96家店（另一处数据为196家），重装升级224家 [5][6] - 利润率保持稳定，经营韧性十足，主要得益于产品结构和渠道结构的持续优化 [5] - 2025年第三季度单季度毛利率有所改善 [6] 股权结构与公司治理 - 控股股东为宁波利坚创业投资合伙企业（有限合伙），实际控制人为何新明、何颖 [4] - 董事长何新明2024年薪酬为243.24万元，较2023年减少50.49万元；总经理何颖2024年薪酬为230.79万元，较2023年减少59.63万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.78万户，较上期增加0.23%；户均持有流通A股数量为4.11万股，较上期减少0.23% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4364.02万股，相比上期增加2024.16万股 [5] 机构预测与展望 - 国盛证券预计公司2025-2027年营收分别为63.5亿元、64.3亿元、68.8亿元，归母净利润分别为3.86亿元、4.23亿元、5.24亿元，三年业绩复合增速16.5% [5] - 国盛证券给出对应市盈率分别为21倍、19倍、16倍，维持“买入”评级 [5] - 天风证券调整公司2025-2027年归母净利润预测至4.2亿元、5.1亿元、6.2亿元，对应市盈率为19.35倍、16.02倍、13.15倍，维持“增持”评级 [6]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长13.09% [3] - 经营活动产生的现金流量净额6.51亿元，同比增长33.19% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长32.91% [3] - 销售与管理费用率同比下降1.54个百分点 [3] 运营优化 - 瓷砖旗舰产品占比提升至28.5%，成交单价环比提升 [3] - 前三季度累计新建门店196家，重装升级224家 [3] - 瓷砖制造成本进一步降低，存货与应收账款周转提速 [3] - 毛利率在市场竞争加剧背景下保持稳定 [3] 行业新规与竞争优势 - 公司成为行业首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A级检测的企业 [4][6] - 新国标预计全行业仅有5%的产品能够达到5A标准 [6] - 5A新国标实施后中小企业制造成本预计将增加20%-30% [7][10] - 公司达到新国标标准预估仅需个位数成本增幅 [10] 渠道战略 - 家装市场存量房、新房、二手房装修占比为4:3:3，与大零售渠道高度契合 [8] - 公司中标2025年贝壳家装瓷砖品类供应商，带动大零售渠道增长 [11] - 渠道结构扁平，具备更高运营效率和价格竞争力 [9] - 已完成N30头部装企覆盖，聚焦N3S推动整装市场份额提升 [11] 市场展望与战略 - 2024年全国陶瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.2% [14] - 规模以上企业数量缩减至993家，生产线减少至2193条 [14] - 头部企业市占率仅2-3%，CR5不足10% [12][14] - 公司优先提升市场份额，长期随着行业整合盈利空间将放大 [12] - 卫浴业务占整体业务比例约为13%，目标盈利转正 [13][19] 其他要点 - 获得Wind ESG评级行业最高级别AA级 [4] - 公司历年分红比例不低于当年实现净利润的30%，上市五年股利支付率平均超过60% [20] - 三季度业绩环比回落符合行业季节性波动特点 [18] - 价格同比有所下降但环比已实现回升，全年价格带趋稳 [17]