报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内云南产区停割，海南产区部分胶林正常割胶但胶水干含低，当地民营加工厂陆续停工，预计1月上旬基本停割、中旬完全停割 [2] - 青岛港口总库存持续累库，保税库及一般贸易库均累库且总累库幅度环比缩窄，海外船货到港有减少预期，但胶价涨幅超预期，下游观望补货、采购情绪弱，库存继续累积 [2] - 上周国内轮胎企业灵活排产，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降进入季节性淡季，企业整体出货慢、成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [2] - ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15670元/吨，环比涨5元/吨；20号胶主力合约收盘价12690元/吨，环比涨25元/吨 [2] - 沪胶5 - 9差45元/吨，20号胶2 - 3价差 - 35元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2980元/吨，环比降20元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量175574手，环比降3817手；20号胶主力合约持仓量35012手，环比降3230手 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 46555手，环比增1182手；20号胶前20名净持仓 - 13179手，环比增891手 [2] - 沪胶交易所仓单97290吨，环比增700吨；20号胶交易所仓单57556吨，环比降505吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15300元/吨，环比降50元/吨；上海市场越南3L 15500元/吨，环比降5元/吨 [2] - 泰标STR20 1875美元/吨，环比降5美元/吨；马标SMR20 1870美元/吨，环比降5美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14700元/吨，环比降80元/吨；马来西亚人民币混合胶14650元/吨，环比降80元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11400元/吨，环比涨100元/吨；齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，环比涨200元/吨 [2] - 沪胶基差 - 370元/吨，环比降55元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 965元/吨，环比涨35元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13152元/吨，环比降40元/吨；20号胶主力合约基差462元/吨，环比降65元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价58.5泰铢/公斤，环比涨0.01泰铢/公斤；胶片市场参考价55.49泰铢/公斤，环比涨0.1泰铢/公斤 [2] - 泰国生胶胶水市场参考价54.2泰铢/公斤，环比持平；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6美元/吨；STR20理论生产利润 - 17.4美元/吨，环比降19.8美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比增4.27万吨；混合胶月度进口量30.22万吨，环比增4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率61.95%，环比降1.18个百分点；半钢胎开工率72.05%，环比升0.61个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数43.78天，环比增1.87天；半钢轮胎山东期末库存天数46.86天，环比增0.38天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.11%，环比降0.48个百分点；标的历史40日波动率13.83%，环比升0.16个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.13%，环比升0.19个百分点；平值看跌期权隐含波动率22.13%，环比升0.19个百分点 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存52.48万吨，环比增0.96万吨，增幅1.87%；保税区库存8.14万吨，增幅2.25%；一般贸易库存44.34万吨，增幅1.80% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降0.54个百分点，出库率降0.08个百分点；一般贸易仓库入库率降1.08个百分点，出库率增0.38个百分点 [2] - 截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.36%，环比升0.35个百分点，同比升8.37个百分点；全钢胎样本企业产能利用率61.69%，环比降1.92个百分点，同比升1.72个百分点 [2]

【原料及现货】 截至12月29日，丁二烯山东市场价8600(+200)元/吨；丁二烯CIF中国价格965(+0)美元/吨；顺丁橡胶 (BR9000)山东齐鲁石化（600002）市场价11450(+150)元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3250(+230)元/吨，基 差-150(+185)元/吨。 【产量与开工率】 11月，我国丁二烯产量为48.36万吨，环比+5.8%；我国顺丁橡胶产量为13.03万吨，环比-5.3%；我国半 钢胎产量5831万条，环比+12.8%，1-11月同比+3.2%；我国全钢胎产量为1301万条，环比-5.5%，1-11月 同比+4.8%。 截至12月25日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为70.6%，环比 +0.1%；高顺顺丁橡胶行业开工率为76.8%，环比+0.9%；半钢胎样本厂家开工率为70.4%，环比 +0.5%；全钢胎样本厂家开工率61.7%，环比-3%。 【库存】 截至12月24日，丁二烯港口库存43300吨，环比+7300吨；顺丁橡胶厂内库存为27600吨，较上期+1250 吨，环比+4.5%；贸易商库存为5690吨，较上期-720吨，环比- ...

流动性 - 伦敦金现价格本周达到4533美元/盎司，创下历史新高水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月下降10.19% [4] - M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比下降1.10个百分点 [4] 基建和地产链条 - 热卷库存处于5年同期最高水平 [5] - 本周主要商品价格变动：螺纹钢价格环比下降1.20%，水泥价格指数下降0.49%，橡胶价格上涨1.00%，焦炭价格下降3.40%，焦煤价格下降0.14%，铁矿价格下降0.63% [5] - 本周全国高炉产能利用率环比微增0.01个百分点，水泥开工率下降0.90个百分点，沥青开工率下降2.3个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉毛利润为-1744元/吨，处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比上涨0.77%，玻璃价格环比持平 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 本周全国半钢胎开工率为72.05%，环比上升0.66个百分点，处于五年同期中位水平 [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下降0.51%，铜价环比上涨5.84%，铝价环比上涨1.01% [7] - 对应产品毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜的亏损环比增加4.00%，铝的利润环比增加6.72% [7] 细分品种 - 钨精矿价格本周为460500元/吨，环比上涨6.35%，续创2012年以来新高水平 [8] - 电解铜价格为98090元/吨，环比上涨5.84% [8] - 电解铝价格为22060元/吨，环比上涨1.01%，测算利润（不含税）为4918元/吨，环比增加6.72% [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2060.56元/吨，环比增加1.98% [8] 比价关系 - 本周五热卷和螺纹钢的价差为10元/吨，由负转正 [9][10] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周大幅上升43.75% [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为430元/吨，环比减少20元/吨 [10] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.02 [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为20元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [10] - 伦敦现货金银价格比值本周五为64倍 [10] 出口链条 - 2025年11月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比上升1.7个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比上涨1.95% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为75.30%，环比下降1.20个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.95%，周期板块中化工板块表现最佳，上涨4.23% [12] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，其比值分位（2013年以来）为28.64%，历史最高值为0.82（2017年8月） [12] - 工业金属板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为95.13% [12]

公司财务与担保情况 - 截至公告发布日，公司为子公司及子公司之间提供的担保总额约为15.98亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的9.15% [1] - 截至发稿时，公司市值为490亿元 [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：全钢胎占比45.86%，半钢胎占比34.55%，车胎占比8.45%，斜交胎占比6.53%，其他业务占比4.23% [1]

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，25/04美国贸易变化下(向全球加税)，全球胎企分摊关税面临 成本压力；25/05欧洲首次针对中国半钢胎开启双反调查，大量中国尾部胎企产能面临出清。在此背景 下，欧美通胀有望加速当地市场消费降级趋势，急缺高性价比的优质产能供给。凭借此机遇，自主头部 胎企26年海外产能密集放量，业绩有望迎量利齐升之势、业绩增速持续性强。 另外，26年起自主头部胎企的智能化工厂正式进入全球化散点式布局，可通过东南亚(越南+泰国+柬埔 寨+印尼+马来西亚)/非洲(摩洛哥)/欧洲(塞尔维亚)/美洲(墨西哥+巴西)等海外基地进行产能切换从而规避 贸易壁垒，业绩增速确定性强。 中泰证券主要观点如下： 板块预期差：①供需格局(自主替代空间大/无内卷担忧)：短期海外3/4线不知名胎企份额仍接近50%(中 低端车保有量占比70%+该群体换胎不看品牌)、可替代空间大；中期基于26年突破海内外高端配套带动 品牌力提升、有望逐步替代1/2线知名胎企份额；②消费属性(业绩增速好)：半钢胎为消费品附加值高， 毛利率接近30%；③贸易/原材料扰动(业绩确定性强)：26年起全球散点式产能布局规避贸易风险；天胶 成本占 ...

行业投资评级 * 钢铁/有色行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 * 报告认为，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及推进重点行业节能降碳改造，叠加发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平[4][199] 流动性 * 金价创历史新高，本周伦敦金现价格为4533美元/盎司，环比上周+4.41%[1][11] * BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%[1][18] * M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.10个百分点[1][18] * 美联储总负债本周值为6.51万亿美元，环比+0.27%[11] 基建和地产链条 * 热卷库存处于5年同期最高水平[1] * 本周价格变动：螺纹-1.20%、水泥价格指数-0.49%、橡胶+1.00%、焦炭-3.40%、焦煤-0.14%、铁矿-0.63%[1] * 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.01pct、-0.90pct、-2.3pct[1] * 全国房地产新开工面积2025年1-11月累计同比为-20.50%[20] * 全国商品房销售面积2025年1-11月累计同比为-7.80%[20] * 全国基建投资额（不含电力）25年1-11月累计同比为-1.10%[32] * 2025年11月，全国钢铁PMI新订单指数为48.9%，环比上月+1.3个百分点[41] * 2025年12月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为184.50万吨，环比-1.28%[41] 地产竣工链条 * 钛白粉毛利润处于低位水平，本周钛白粉毛利润为-1744元/吨[1][78] * 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.77%、+0.00%[1] * 平板玻璃本周开工率73.89%[1] * 全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-18.00%[76] 工业品链条 * 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为72.05%，环比+0.66个百分点[2][95] * 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.51%、+5.84%、+1.01%[2] * 2025年11月，全国PMI新订单指数为49.20%，环比+0.4个百分点[93] 细分品种 * 钨精矿价格续创2012年以来新高水平，本周价格为460500元/吨，环比上周+6.35%[2][135] * 电解铜价格创历史新高，本周价格为98090元/吨，环比+5.84%[2][114] * 电解铝价格为22060元/吨，环比+1.01%，测算利润为4918元/吨（不含税），环比+6.72%[2][114] * 石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2060.56元/吨，环比+1.98%[2][105] * 钢铁行业综合毛利润为149元/吨，较上周-1.16%[111] 比价关系 * 热轧与螺纹钢的价差转负为正，本周五价差为10元/吨[3][155] * 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周+43.75%[3][155] * 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达430元/吨，环比-20元/吨[3][155] * 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.02[3] * 伦敦现货金银价格比值本周五为64倍[3][158] 出口链条 * 11月中国PMI新出口订单47.60%，环比+1.7pct[3][182] * 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比+1.95%[3][182] * 本周美国粗钢产能利用率为75.30%，环比-1.20个百分点[3][183] 估值分位与股票表现 * 本周沪深300指数+1.95%，周期板块表现最佳的是工业金属（+7.07%）[4][192] * 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.64%、95.13%[4][195] * 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] * 有色金属板块中涨幅前五：西部材料（+24.02%）、深圳新星（+23.53%）、中矿资源（+21.77%）、中飞股份（+19.18%）、菲利华（+16.85%）[192] * 钢铁板块中表现前五：大中矿业（+17.75%）、海南矿业（+14.77%）、永兴材料（+14.36%）、常宝股份（+12.80%）、马钢股份（+10.47%）[192]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年天然橡胶盘面价格预计震荡筑底，中枢缓升，合成橡胶整体走势预计弱于天然橡胶 [51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年橡胶盘面全年宽幅震荡，年初供应紧张推至年内高位，4月初受美国“对等关税”冲击全线大跌，后宏观冲击淡化，供需主导，缺乏突出矛盾，震荡运行为主 [5] 基本面情况 天然橡胶 - 原料价格区间震荡，2025年上半年因供应增加预期和美对等关税政策扰动价格高位松动，下半年受天气和地缘冲突影响止跌企稳；2026年主产国供应弹性降低，长期供应潜力下降或为价格提供重心上移基础，中短期波动围绕产区天气、下游开工及库存变化 [8] - 2025年前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨；2025年产量料同比增1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增0.8%至1556.5万吨，供需差缓和压制价格向上弹性 [10] - 2025年1 - 11月中国天然橡胶累计进口量达587.16万吨，累计同比增长16.98%，科特迪瓦进口量显著增长；2026年传统主产区供应弹性降低，进口量增长空间受限，新兴产区有望弥补部分缺失量 [13] - 2025年天然橡胶库存呈“上半年累积，下半年去化，年末再累积”规律，整体库存维持偏高水平，反映短期供需矛盾加剧；预计2026年库存延续周期性波动，总量压力或降低，不同胶种和仓库类型库存表现将分化 [21] 合成橡胶 - 近几年民营顺丁橡胶行业产能逐步增长，截至2025年6月产能增至207.2万吨/年，2025年1 - 11月产量为142.1271万吨，较去年同期增长25.03%；预计2026年仍有新增产能释放，产量继续增加但增速可能下滑，价格以成本定价为主 [27] - 2025年丁二烯年内产能集中投放，市场从“紧平衡”转向供应宽松甚至阶段性过剩，库存突破8万吨高位压制价格；2026年上半年市场消化2025年四季度新增产量，供应压力仍在但增速边际放缓 [28][29] - 2025年中国顺丁橡胶进出口格局从净进口国变为净出口国，1 - 11月出口总量为286945.26吨，较去年同期增长72275.63吨，出口目的地高度集中于东南亚；2026年这一趋势预计继续，提供稳定海外需求 [33] - 2025年样本厂内及贸易商库存中枢较往年上移，截至12月26日，厂内库存为28850吨，较去年同期增长9.49%，贸易商库存为5690吨，较去年同期增长22.89%；预计2026年库存中枢继续缓慢上移，但难持续快速累积 [36] 轮胎 - 全钢胎企业库存降至低位，截至11月底厂内库存为319万条，较去年同期减少2.39%，社会库存增加，截至11月底为6.38万条，较去年同期增加6.69%，实际产量受有效需求刚性约束，未来提升取决于国内终端需求回暖 [37] - 半钢胎产能投放，库存高企，截至11月底厂内库存为1051万条，较去年同期增长18.56%，企业产能利用率下滑，截至12月底维持在70.36%，较去年同期下降8.37%；2026年产能利用率上行空间受限 [41] - 2025年1 - 11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比增长5.64%，小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比回落0.67%；2026年欧盟对华半钢胎反倾销终裁预计7月落地，直接从中国出口的轮胎总量增长承压，可能持平或小幅下滑 [45] EUDR政策情况 - 大中型企业自2026年12月30日起适用，小微运营商自2027年6月30日起适用，仅“首次将产品投放欧盟市场的运营商”需提交尽职调查声明，小微运营商流程简化，欧盟委员会需在2026年4月30日前完成对EUDR法案实施影响的全面评估 [48] - 对天然橡胶直接影响是合规成本大幅增加，增加供应链成本，对小农户和中小型企业构成巨大压力 [48] 后市研判 - 2026年天然橡胶盘面价格预计震荡筑底，中枢缓升，供给端全球供应增速放缓但原料价格上涨或刺激割胶强度，新兴产区产量增长或对冲主产国减产，需求端国内产业政策支撑配套胎需求，外需面临挑战 [51] - 合成橡胶在成本下行和供应宽松压力下，市场可能延续偏弱格局 [51] - 产业方面关注天然橡胶主产区天气情况，宏观政策方面关注海外主要经济体货币政策和全球贸易摩擦程度 [51]

消费 - 服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南旅游价格指数环比上涨1.0%[3][7] - 商品消费中汽车表现一般，纺织服装成交量回升且同比跌幅收窄[3][6] - 农产品批发价格因节前备货需求持续回升，同比升至近期高位[6] 投资 - 地产销售边际改善，30城新房成交面积同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%[18] - 土地成交面积年末季节性回升，但土地溢价率回落至1.8%，反映底价成交情况[18] - 基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好[3][18] 生产与进出口 - 生产分化延续，磷酸铁锂、碳酸锂等锂电材料开工率高位，需求旺盛支撑生产[3][28] - 港口运行边际改善，但BDI指数受海外假期、运力过剩等因素影响环比大跌12.9%[3][24] - 欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落[23] 物价与流动性 - 工业品价格回落，南华价格指数环比下降0.26%，其中PTA价格环比下跌5.2%[43] - 人民币汇率持续走强，美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410[3][47]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货端流通资源及国内生产装置负荷较高，供应压力仍处较高水平；需求端轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在11000 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11395元/吨，环比涨220；持仓量99013，环比降4086；2 - 3价差为 - 10元/吨，环比涨5；丁二烯橡胶仓库仓单数量4560吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价11000元/吨；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价10950元/吨，上海主流价11000元/吨，环比均无变化；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11150元/吨，环比涨50 [2] - 合成橡胶基差 - 170元/吨，环比降80；布伦特原油62.38美元/桶，环比涨0.31；石脑油CFR日本542.25美元/吨，环比涨2.37；东北亚乙烯价格745美元/吨，环比无变化；丁二烯CFR中国930美元/吨，环比无变化；WTI原油58.38美元/桶，环比涨0.37；山东市场丁二烯主流价7850元/吨，环比涨25 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能16.22万吨/周，环比增0.28；产能利用率70.55%，环比降0.62；港口库存期末值36000吨，环比增100；山东地炼常减压开工率55.9%，环比无变化 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75；当周产能利用率76.26%，环比增5.57；当周生产利润289元/吨，环比降60；社会库存期末值3.4万吨，环比增0.2；厂商库存期末值27600吨，环比增1100；贸易商库存期末值6410吨，环比增960 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率71.44%，环比降0.13；全钢胎开工率63.13%，环比降0.94；全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值41.91天；半钢轮胎库存天数期末值46.48天，环比增0.97 [2] 行业消息 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点，各企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，环比降5.44%，同比增8.43%；产能利用率68.13%，较上月降3.27个百分点，较去年同期增0.53个百分点，前期多数检修装置陆续重启，国内产量恢复性提升，上周开工逐步恢复，货源流转一般 [2] - 截至12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，环比增6.45%，生产企业库存和贸易企业货权库存均有增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般 [2]