**赛轮轮胎** * **公司概况与行业地位** * 公司为中国市值最大的轮胎企业 收入规模位居全球第十[2] * 产品线涵盖半钢胎（轿车用）、全钢胎（卡车及商务车用）和非公路胎（工程机械、农业及特种车辆用）[3] * 公司使命为"做一条好轮胎"[5] * **全球化产能布局与市场策略** * 通过海外建厂贴近消费市场并规避贸易壁垒 生产基地遍布越南、柬埔寨、印尼、墨西哥 并计划在埃及建设新工厂[1][2][5][11] * 海外布局带来显著关税优势 2024年海外毛利率达30% 显著高于国内毛利率的21%[1][11] * 截至2024年底 规划建设接近3,000万条全钢胎、1亿条半钢胎以及45万吨非公路轮胎的生产能力[5] * **产品创新与技术优势** * 积极拓展高毛利率的非公路胎市场 截至2024年底产能为21.5万吨 并计划扩展至45万吨[1][7] * 依托产学研一体化优势 与青岛科技大学及EVE橡胶研究院紧密合作[1][7] * 自主研发的液体黄金轮胎技术解决了滚动阻力、抗湿滑性与耐磨性三大难题[8] 其碳排放量比普通轮胎每行驶1,000公里减少超过两位数[10] * **财务表现与未来预期** * 原材料价格波动影响短期毛利率 2025年一、二季度因橡胶价格高企导致毛利率回落 但预计三、四季度将环比提升[9] * 长期看 公司品牌力提升具备成本转移能力[1][9] * 受益于海内外产能释放、关税优势及液体黄金轮胎发展 预计2025年至2027年的规模净利润分别为42亿元、52亿元和62亿元[4][12] **杰瑞股份** * **区域市场发展前景** * **中东、中亚及北非地区**：天然气资源禀赋优越 资源量与开采量不匹配 当地国家储量变现意愿强烈 中东国家天然气产量增速规划超过50% 公司已获得科威特及阿尔及利亚的大额订单[13][15] * **美国市场**：压裂设备更新换代周期（8-10年）启动 约200多套压裂车队中有40%（约100套）需更新 若公司获得10%份额 预计每年新增5套订单 每套收入约2亿元且毛利率达60%-70%[14] * **中国市场**：在能源安全背景下（原油对外依赖度超70% 天然气超40%） 非常规油气（煤层气、页岩油、页岩气）勘探开发力度加大 公司作为设备供应商将受益于资本开支增加[15] * **增长驱动总结** * 未来主要增长来源为中东、中亚及北非的天然气产业链发展、美国压裂设备更新换代带来的份额提升 以及中国非常规油气领域提供的稳健发展基础[15] **轮胎行业** * **市场需求与格局** * 全球汽车保有量约15亿辆 带动维修替换市场与新车配套需求平稳增长[6] * 2024年全球替换胎市场销售14亿条 同比增长3.3% 配套市场销售4.5亿条 同比下降2.4%[6] * 行业集中度高 米其林、普利司通和固特异三大龙头合计占据41%的市场份额 中国企业中策与赛轮市占率正逐步提升[6] * **中国企业面临的挑战与机遇** * 挑战：出口至美国及欧洲面临关税政策挑战 2025年欧洲计划对中国产品进行反倾销调查并可能加征关税[6] * 机遇：为规避贸易壁垒 中国企业纷纷出海建厂以贴近消费目的地[6]

供强需弱格局下 胶价有望震荡向上 橡胶 国信期货橡胶季报 2025 年 9 月 28 日 主要结论 供应端：当前，国内外产区雨水偏多，影响割胶作业开展，原料产出偏紧， 国内主要流通环节青岛地区天然橡胶库存维持去化。中长期，仍然面临印尼、马 来西亚橡胶树老龄化导致未来产量下降的局面。 国信期货研究 Page 1 需求端：下游轮胎终端市场改善有限，下游工厂买盘积极性相对转淡，现货 交易节奏放缓，对天然橡胶价格的托底支撑减弱。半钢胎成品库存仍然偏高，半 钢胎企业开工率今年呈现下降趋势。 技术面，胶价短期维持区间震荡运行，RU2601 震荡区间预计在 15000-16500 元/吨左右。20 号胶 NR 主力合约短期震荡区间预计在 11800-13200 元/吨左右。 合成胶 BR 主力合约短期震荡区间预计在 11000-12300 元/吨左右。中长期，预计 还是选择向上突破可能性更大。 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 ...

目录 01 行情回顾 02 基本面情况 03 相关价格情况 04 后市研判 行情回顾 PART 01 橡胶2025年三季度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-09-26 ➢ 三季度以来，三大橡胶盘面维持横盘震荡，单边趋势不明显。7-8月全球天然橡胶主产区频繁的降雨和台 风是支撑胶价，泰国、越南等东南亚国家以及中国云南、海南产区因此割胶作业受阻，新胶释放速度缓 慢，这导致原料收购价格持续高挺为天然橡胶和20号胶提供成本支撑。进入9月，虽然天气扰动依然存在， 但市场预期已发生变化，随着产区步入季节性增产旺季，加之"零关税橡胶进口"试点项目，市场对远 期供应增加的担忧加剧，向上驱动不足。下游轮胎企业普遍采取"随用随采"的谨慎策略，并未大规模 备货，传统的"金九银十"旺季需求在9月未能达到预期，终端消费表现一般，使得需求难以对价格形成 强有力的向上驱动。欧盟对华轮胎的反倾销调查和美国关税政策，影响了长期的出口预期，而国内新能 源汽车相关的支持政策，则为需求端提供韧性。 天然橡胶基本面情况 PART 02 天然橡胶原料价格运行平稳 ➢ 截至9月26日，泰国地区 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动、加工厂采购需求旺盛使原料价格坚挺，海南产区受台风影响原料供应收紧；青岛港口库存延续降库但降幅缩窄，保税库去库、一般贸易库小幅累库；需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，半钢胎开工有支撑，全钢胎需求未明显提升且部分企业外贸出口有压力；部分企业库存有提升迹象，短期企业产能利用率或小幅下调；ru2601合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2511合约短线预计在12300 - 12800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15570元/吨，环比 - 50；20号胶主力合约收盘价12430元/吨，环比 - 15；沪胶与20号胶价差3140元/吨，环比 - 15 [2] - 沪胶主力合约持仓量152529手，环比 - 799；20号胶主力合约持仓量51920手，环比 - 2296 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 27840，环比 - 1019；20号胶前20名净持仓 - 13209，环比 - 1525 [2] - 沪胶交易所仓单153570吨，环比 - 2260；20号胶交易所仓单44756吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比 - 50；上海市场越南3L 15250元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1870美元/吨，环比35；马标SMR20 1870美元/吨，环比35 [2] - 泰国人民币混合胶14880元/吨，环比100；马来西亚人民币混合胶14830元/吨，环比100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12100元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 720元/吨，环比100；沪胶主力合约非标准品基差 - 740元/吨，环比5 [2] - 青岛市场20号胶13220元/吨，环比40；20号胶主力合约基差790元/吨，环比75 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价59.35泰铢/公斤，环比 - 0.38；胶片市场参考价57.3泰铢/公斤，环比0 [2] - 胶水市场参考价55.3泰铢/公斤，环比0；杯胶市场参考价50.8泰铢/公斤，环比0.35 [2] - RSS3理论生产利润151美元/吨，环比 - 7.6；STR20理论生产利润 - 5美元/吨，环比12 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量11.31万吨，环比 - 0.88；混合胶月度进口量26.84万吨，环比0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.66%，环比0.07；半钢胎开工率73.66%，环比0.2 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数39.13天，环比0.3；半钢轮胎山东期末库存天数46.02天，环比0.08 [2] - 全钢胎当月产量1303万条，环比28；半钢胎当月产量5806万条，环比109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.59%，环比 - 0.13；标的历史40日波动率15.17%，环比 - 1.25 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.31%，环比0.36；平值看跌期权隐含波动率23.33%，环比0.36 [2] 行业消息 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.12万吨，环比上期减少0.36万吨，降幅0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.59个百分点，出库率减少2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.32个百分点，出库率增加1.78个百分点 [2] - 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比 + 0.13个百分点，同比 - 6.92个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比 + 0.05个百分点，同比 + 6.18个百分点 [2]

分企业外贸出口存压力。目前虽部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为，短期企业产能利 免责声明 用率或存小幅下调可能。ru2601合约短线预计在15400-16000区间波动，nr2511合约短线预计在12300-12 800区间波动。 天然橡胶产业日报 2025-09-25 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 沪胶主力合约收盘价(日,元/吨) | -50 20号胶主力合约收盘价(日,元/吨) | 15570 | 12430 | -35 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶1-5价差(日,元/吨) | -20 20号胶11-12价差(日,元/吨) | 55 | -15 | 10 | 沪胶与20号胶价差(日,元/吨) | -15 沪胶主力合约 持仓量 ...

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 合成橡胶产业日报 2025-09-24 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 11520 | 90 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 58650 | -6938 | | | 合成橡胶10-11价差(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 | 20 | -30 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 2570 | -40 | | 现货市场 | 东(日,元/吨) | 11550 11600 | -50 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 11500 11 ...

行业投资评级 - 钢铁/有色金属行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 铁矿石价格周内续创近6个月以来新高，达到793元/湿吨，环比上涨0.63%[1][10] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复，主要依据是工信部2025年2月8日出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》及7月18日再次提及"推动落后产能有序退出"[4][213] 流动性指标 - 伦敦金现价格创历史新高水平，达到3685美元/盎司，环比上涨1.15%[1][11] - BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上升0.61%[1][20] - M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比上升0.4个百分点[1][20] - 美联储总负债本周值为6.56万亿美元，环比上升0.04%[11] - 中美十年期国债收益率利差为-226个BP，环比下降7个BP[11] 基建和地产链条 - 9月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为208.70万吨，环比上升7.19%[1][44] - 本周全国高炉产能利用率为90.35%，环比上升0.17个百分点[44] - 螺纹钢价格本周为3280元/吨，环比上涨2.18%[1][44] - 水泥价格指数环比上涨0.62%，水泥开工率为65.27%，环比上升9.2个百分点[1][62] - 石油沥青产能利用率为43%，环比上升4.2个百分点[10] - 全国商品房销售面积2025年1-8月累计同比为-4.70%，房地产新开工面积累计同比为-19.50%[24] 地产竣工链条 - 钛白粉价格为12980元/吨，环比持平，毛利润为-1268元/吨[2][80] - 平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨[2][80] - 全国商品房竣工面积1-8月累计同比为-17.00%[78] 工业品链条 - 半钢胎开工率为73.66%，环比上升0.20个百分点，处于五年同期高位[2][101] - 冷轧钢价格4033元/吨，环比上涨8.99%，对应毛利扭亏为盈[2][101] - 电解铜价格为80050元/吨，环比下降1.34%，测算利润为-3597.77元/吨（不含税），亏损环比收窄0.21%[2][125] - 电解铝价格为20840元/吨，环比下降1.00%，测算利润为3559元/吨（不含税），环比下降3.36%[2][125] 细分品种表现 - 铁矿石价格793元/湿吨，环比上涨0.63%，续创近6个月新高[1][10] - 钨精矿价格为274500元/吨，环比下降4.19%[2][140] - 钼精矿价格为4445元/吨，环比下降1.55%[2][140] - 石墨电极超高功率价格为18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降3.15%[2][111] 比价关系 - 中厚板与螺纹钢价差为230元/吨，处于同期中高位水平[3][160] - 热卷和螺纹钢价差为180元/吨[3][160] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差达410元/吨，环比上升120元/吨[3][160] - 螺纹和铁矿价格比值为4.07，较上周上升1.80%[3][161] 出口链条 - 2025年8月中国PMI新出口订单为47.20%，环比上升0.1个百分点[3][188] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1120.23点，环比下降0.45%[3][188] - 美国粗钢产能利用率为79.20%，环比上升1.10个百分点[3][189] 股票市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.44%，周期板块中工程机械表现最佳，上涨6.10%[4][198] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52，2013年以来分位为35.56%[4][203] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位为81.90%[4][203]

合成橡胶产业日报 2025-09-18 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 11415 | -175 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 74503 | 7604 | | | 合成橡胶10-11价差(日,元/吨) | 55 | 15 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 2610 | -360 | | | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 | 11700 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 0 | 11700 | 0 | | 现货市场 | 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | 11700 | 东(日,元/吨) -50 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | 11850 | 100 | | | 海(日,元/吨) 基差:合成橡胶(日,元/吨) 布伦特原油(日,美元/桶) | 235 | 东(日,元/吨) 125 | | | | | 东北亚乙烯 ...

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结： 行业投资评级 - 报告对轮胎行业持积极看法，认为在消费降级背景下高性价比轮胎市场有增长潜力，并看好率先出海且海外布局完善的国产胎企 [4] 核心观点 - 行业需求整体稳定但结构分化，半钢胎替换市场增长较快，出口增速放缓 [1] - 轮胎板块收入增长但盈利下滑，主因美国关税政策冲击，预计3季度盈利修复 [2] - 企业业绩分化明显，具备海外基地和产能增量的头部企业韧性更强 [3] - 贸易政策变化带来挑战，但拥有多海外基地的企业可通过灵活调配订单规避风险，欧盟反倾销若落地，海外产能出口欧盟订单有望量价齐升 [4] 按目录总结 行业回顾：需求具备支撑，出口增速放缓 - 2025年上半年全球轮胎需求同比增长2%达9.18亿条，全钢胎增1%至1.06亿条，半钢胎增2%达8.12亿条，半钢胎替换市场增3%最快 [12] - 中国乘用车胎出口量同比基本持平为1.72亿条，卡客车胎出口量增2%达0.63亿条 [27] - 美国进口需求较强，上半年进口乘用车胎8491万条增3%，卡客车胎3265万条增12%，泰越柬三国供应占比分别达41%和超50% [45] 板块分析：收入持续增长，盈利能力下滑 - 2025年上半年轮胎板块营业总收入556亿元增10%，归母净利润40亿元下滑30%，销售毛利率18.4%下滑5.2pct，净利率7.5%下滑4.1pct [65] - 单季度看，2季度收入286亿元增9.9%，净利润20亿元下滑33%，毛利率18.9%下滑4.9pct [82] - 盈利下滑主因美国关税政策冲击，但影响逐渐消化，叠加原料价格回落，预计3季度盈利修复 [2] 企业端：业绩继续分化，龙头企业彰显韧性 - 头部企业如赛轮轮胎收入增16%达176亿元，净利润下滑14.9%至18.3亿元，中策橡胶收入增18%达219亿元，净利润下滑8.6%至23.2亿元 [108] - 销量方面，赛轮轮胎总销量3914万条增13.3%，玲珑轮胎4439万条增11.2%，通用股份1196万条增48% [98] - 拥有海外基地和产能增量的企业如赛轮、中策、玲珑等经营韧性更强 [3] 头部胎企全球化布局不断完善，海外基地优势凸显 - 头部企业如赛轮、中策、玲珑、森麒麟等已完成第一轮东南亚出海布局，并开启第二轮出海，如赛轮的印尼、墨西哥基地已投产，规划埃及工厂，中策的印尼基地已盈利，墨西哥工厂建设中 [135] - 海外市场盈利能力更强，赛轮海外收入增19%达134亿元，森麒麟海外收入占比约90% [139] - 多家海外轮胎企业宣布关厂减产，如米其林、普利司通、固特异等，主因欧美生产成本高，国产胎企有望抢占全球份额 [149] 未来展望和投资建议 - 行业需求稳定，半钢替换市场支撑强，拥有海外基地的龙头企业收入向好，盈利预计修复 [4] - 贸易政策方面，美国关税长期可通过终端涨价传导，欧盟反倾销调查若裁定税率高，海外产能出口欧盟订单有望量价齐升 [153] - 产业趋势上，消费降级背景下高性价比轮胎市场有潜力，供给端海外企业关停产能，国内企业出海扩张，行业格局优化，看好赛轮、中策、森麒麟、玲珑、通用等 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周供应面减量逐步体现，顺丁橡胶及丁二烯端供价下调后现货报盘走低或带动部分下游备货，生产及贸易库存或小幅下降；需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率明显提升，预计本周多数企业维持当前排产状态，整体产能利用率小幅波动；br2511合约短线预计在11500 - 12000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11590元/吨，环比降85；持仓量66899元/吨，环比增2683；10 - 11价差40元/吨，环比增5；丁二烯橡胶仓库仓单数量2970吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化山东地区顺丁橡胶主流价11700元/吨，无环比变化；大庆石化上海地区、茂名石化广东地区主流价11750元/吨，环比增50；合成橡胶基差110元/吨，环比增85 [2] - 布伦特原油68.47美元/桶，环比增1.03；WTI原油环比增1.22；东北亚乙烯价格850美元/吨，无环比变化；丁二烯CFR中国中间价1090美元/吨，无环比变化；山东市场丁二烯主流价9450元/吨，环比降50；石脑油CFR日本604.88美元/吨，环比降3.62 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.12万吨/周，无环比变化；产能利用率68.33%，环比降0.12；港口库存25600吨，环比降5350；山东地炼常减压开工率50.64%，环比增0.54 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.57万吨，环比增0.65；当周产能利用率73.48%，环比降2.68；当周生产利润 - 509元/吨，环比降47；社会库存3.45万吨，环比增0.26；厂商库存26300吨，环比增1650；贸易商库存8210吨，环比增950 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.46%，环比增5.99；全钢胎开工率65.59%，环比增5.81；全钢胎当月产量1303万条，环比增28；半钢胎当月产量5806万条，环比增109 [2] - 山东全钢轮胎库存天数38.83天，环比降0.05；半钢轮胎库存天数45.94天，环比增0.09 [2] 行业消息 - 截至9月11日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨，较上周期增0.26万吨，环比增8.15% [2] - 截至9月11日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.61%，环比增5.69个百分点，同比降7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率66.31%，环比增5.57个百分点，同比增4.23个百分点 [2] - 2025年8月，中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增0.65万吨，环比增5.02%，同比增30.73%；虽有部分装置短停检修，但燕山石化提前重启且部分民营企业负荷提升，月内产量达年内高位；期现货市场走弱且套利盘低价增多，生产及贸易企业库存均增加 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]