报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年天然橡胶盘面价格预计震荡筑底，中枢缓升，合成橡胶整体走势预计弱于天然橡胶 [51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年橡胶盘面全年宽幅震荡，年初供应紧张推至年内高位，4月初受美国“对等关税”冲击全线大跌，后宏观冲击淡化，供需主导，缺乏突出矛盾，震荡运行为主 [5] 基本面情况 天然橡胶 - 原料价格区间震荡，2025年上半年因供应增加预期和美对等关税政策扰动价格高位松动，下半年受天气和地缘冲突影响止跌企稳；2026年主产国供应弹性降低，长期供应潜力下降或为价格提供重心上移基础，中短期波动围绕产区天气、下游开工及库存变化 [8] - 2025年前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨；2025年产量料同比增1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增0.8%至1556.5万吨，供需差缓和压制价格向上弹性 [10] - 2025年1 - 11月中国天然橡胶累计进口量达587.16万吨，累计同比增长16.98%，科特迪瓦进口量显著增长；2026年传统主产区供应弹性降低，进口量增长空间受限，新兴产区有望弥补部分缺失量 [13] - 2025年天然橡胶库存呈“上半年累积，下半年去化，年末再累积”规律，整体库存维持偏高水平，反映短期供需矛盾加剧；预计2026年库存延续周期性波动，总量压力或降低，不同胶种和仓库类型库存表现将分化 [21] 合成橡胶 - 近几年民营顺丁橡胶行业产能逐步增长，截至2025年6月产能增至207.2万吨/年，2025年1 - 11月产量为142.1271万吨，较去年同期增长25.03%；预计2026年仍有新增产能释放，产量继续增加但增速可能下滑，价格以成本定价为主 [27] - 2025年丁二烯年内产能集中投放，市场从“紧平衡”转向供应宽松甚至阶段性过剩，库存突破8万吨高位压制价格；2026年上半年市场消化2025年四季度新增产量，供应压力仍在但增速边际放缓 [28][29] - 2025年中国顺丁橡胶进出口格局从净进口国变为净出口国，1 - 11月出口总量为286945.26吨，较去年同期增长72275.63吨，出口目的地高度集中于东南亚；2026年这一趋势预计继续，提供稳定海外需求 [33] - 2025年样本厂内及贸易商库存中枢较往年上移，截至12月26日，厂内库存为28850吨，较去年同期增长9.49%，贸易商库存为5690吨，较去年同期增长22.89%；预计2026年库存中枢继续缓慢上移，但难持续快速累积 [36] 轮胎 - 全钢胎企业库存降至低位，截至11月底厂内库存为319万条，较去年同期减少2.39%，社会库存增加，截至11月底为6.38万条，较去年同期增加6.69%，实际产量受有效需求刚性约束，未来提升取决于国内终端需求回暖 [37] - 半钢胎产能投放，库存高企，截至11月底厂内库存为1051万条，较去年同期增长18.56%，企业产能利用率下滑，截至12月底维持在70.36%，较去年同期下降8.37%；2026年产能利用率上行空间受限 [41] - 2025年1 - 11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比增长5.64%，小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比回落0.67%；2026年欧盟对华半钢胎反倾销终裁预计7月落地，直接从中国出口的轮胎总量增长承压，可能持平或小幅下滑 [45] EUDR政策情况 - 大中型企业自2026年12月30日起适用，小微运营商自2027年6月30日起适用，仅“首次将产品投放欧盟市场的运营商”需提交尽职调查声明，小微运营商流程简化，欧盟委员会需在2026年4月30日前完成对EUDR法案实施影响的全面评估 [48] - 对天然橡胶直接影响是合规成本大幅增加，增加供应链成本，对小农户和中小型企业构成巨大压力 [48] 后市研判 - 2026年天然橡胶盘面价格预计震荡筑底，中枢缓升，供给端全球供应增速放缓但原料价格上涨或刺激割胶强度，新兴产区产量增长或对冲主产国减产，需求端国内产业政策支撑配套胎需求，外需面临挑战 [51] - 合成橡胶在成本下行和供应宽松压力下，市场可能延续偏弱格局 [51] - 产业方面关注天然橡胶主产区天气情况，宏观政策方面关注海外主要经济体货币政策和全球贸易摩擦程度 [51]

消费 - 服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南旅游价格指数环比上涨1.0%[3][7] - 商品消费中汽车表现一般，纺织服装成交量回升且同比跌幅收窄[3][6] - 农产品批发价格因节前备货需求持续回升，同比升至近期高位[6] 投资 - 地产销售边际改善，30城新房成交面积同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%[18] - 土地成交面积年末季节性回升，但土地溢价率回落至1.8%，反映底价成交情况[18] - 基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好[3][18] 生产与进出口 - 生产分化延续，磷酸铁锂、碳酸锂等锂电材料开工率高位，需求旺盛支撑生产[3][28] - 港口运行边际改善，但BDI指数受海外假期、运力过剩等因素影响环比大跌12.9%[3][24] - 欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落[23] 物价与流动性 - 工业品价格回落，南华价格指数环比下降0.26%，其中PTA价格环比下跌5.2%[43] - 人民币汇率持续走强，美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410[3][47]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货端流通资源及国内生产装置负荷较高，供应压力仍处较高水平；需求端轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在11000 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11395元/吨，环比涨220；持仓量99013，环比降4086；2 - 3价差为 - 10元/吨，环比涨5；丁二烯橡胶仓库仓单数量4560吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价11000元/吨；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价10950元/吨，上海主流价11000元/吨，环比均无变化；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11150元/吨，环比涨50 [2] - 合成橡胶基差 - 170元/吨，环比降80；布伦特原油62.38美元/桶，环比涨0.31；石脑油CFR日本542.25美元/吨，环比涨2.37；东北亚乙烯价格745美元/吨，环比无变化；丁二烯CFR中国930美元/吨，环比无变化；WTI原油58.38美元/桶，环比涨0.37；山东市场丁二烯主流价7850元/吨，环比涨25 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能16.22万吨/周，环比增0.28；产能利用率70.55%，环比降0.62；港口库存期末值36000吨，环比增100；山东地炼常减压开工率55.9%，环比无变化 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75；当周产能利用率76.26%，环比增5.57；当周生产利润289元/吨，环比降60；社会库存期末值3.4万吨，环比增0.2；厂商库存期末值27600吨，环比增1100；贸易商库存期末值6410吨，环比增960 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率71.44%，环比降0.13；全钢胎开工率63.13%，环比降0.94；全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值41.91天；半钢轮胎库存天数期末值46.48天，环比增0.97 [2] 行业消息 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点，各企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，环比降5.44%，同比增8.43%；产能利用率68.13%，较上月降3.27个百分点，较去年同期增0.53个百分点，前期多数检修装置陆续重启，国内产量恢复性提升，上周开工逐步恢复，货源流转一般 [2] - 截至12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，环比增6.45%，生产企业库存和贸易企业货权库存均有增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般 [2]

行业投资概况 - 2025年轮胎行业在全国范围内有大量新项目密集推进[1] - 行业新项目呈现投资规模大、产能高、领域广的特点[1][24] - 十大代表性新项目的总投资额超过240亿元人民币[3][26] 项目投资与产能详情 - 山东迈世嘉高端轮胎项目总投资30亿元，设计年产能超1100万套各类轮胎[5][28] - 福麦斯年新增1200万套半钢胎项目总投资15.7亿元，一期工程已建设完成[5][28][30] - 骏驰轮胎高性能轮胎项目总投资15亿元，用地约250亩，建成后可年产全钢胎135万套、工程胎15万套[6][8][30][32] - 建大橡胶（天津）全钢胎扩建项目投资24.5亿元，设计年产能为210万条[8][10][32][34] - 威海君乐轮胎高性能全钢胎扩建项目总投资19亿元，设计年产220万条[10][12][34][36] - 赛轮新和平（沈阳）轮胎扩建改造项目投资近20亿元，改造后年产330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎[11][14][36][38] - 安徽冠祺轮胎制造项目总投资50亿元[14][16][38][40] - 山东通益橡胶项目总投资36.42亿元，设计年产能为1300万条高性能半钢胎、10万套工程胎[16][18][40][42] - 河南天基轮胎扩建项目总投资约22.11亿元，主要建设年产290万套全钢胎及1200万套高性能半钢胎生产线[19][21][43][45] - 黄埔轮胎（内蒙古）航空胎产业基地项目总投资12亿元，建成后可年产8万条特种胎、3万条航空胎[22][24][46][48] 项目地域分布 - 投资项目广泛分布于山东、福建、天津、辽宁、安徽、河南、内蒙古等多个省份[5][6][8][10][11][14][16][19][22] - 山东省是项目投资最集中的区域，涉及迈世嘉、福麦斯、君乐轮胎、通益橡胶等多个项目[5][10][16][28][34][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端前期检修企业排产逐步恢复产量提升 但多数生产企业出货压力持续 库存整体小幅下降 贸易商出货缓慢库存小幅提升 预计短期生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 需求端前期检修企业排产恢复带动上周国内轮胎企业产能利用率环比提升 但进入季节性淡季 企业整体出货节奏偏慢 多数企业灵活控产 限制产能利用率提升幅度 随着成品库存攀升 后期或有企业检修或降负运行 [2] - br2602合约短线预计在10300 - 11000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10845元/吨 环比涨125元/吨 持仓量98043元/吨 环比增8209元/吨 [2] - 合成橡胶1 - 2价差 - 40元/吨 环比降10元/吨 丁二烯橡胶仓库仓单总计4560吨 环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化不同产地顺丁橡胶主流价分别为10650元/吨、10600元/吨、10900元/吨 环比均持平 [2] - 合成橡胶基差 - 95元/吨 环比降25元/吨 [2] 上游情况 - 布伦特原油61.12美元/桶 环比降0.16美元/桶 WTI原油57.44美元/桶 环比降0.16美元/桶 [2] - 石脑油CFR日本548.75美元/吨 环比降5.5美元/吨 东北亚乙烯价格745美元/吨 环比持平 [2] - 丁二烯CFR中国870美元/吨 环比涨10美元/吨 山东市场丁二烯主流价7500元/吨 环比降25元/吨 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周 环比持平 产能利用率71.17% 环比增0.77个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值35900吨 环比降5200吨 山东地炼常减压开工率55.9% 环比降0.21个百分点 [2] 下游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨 环比降0.75万吨 产能利用率当周值70.69% 环比降2.84个百分点 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值349元/吨 环比降135元/吨 社会库存期末值3.2万吨 环比降0.03万吨 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值26500吨 环比降600吨 贸易商库存期末值5450吨 环比增220吨 [2] - 国内轮胎半钢胎开工率71.57% 环比增0.65个百分点 全钢胎开工率64.07% 环比增0.57个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条 环比增59万条 半钢胎当月产量5831万条 环比增663万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值40.58天 环比增1.07天 半钢轮胎山东库存天数期末值45.51天 环比增0.56天 [2] 行业消息 - 截至12月11日 中国半钢胎样本企业产能利用率70.14% 环比增1.81个百分点 同比降8.49个百分点 全钢胎样本企业产能利用率64.55% 环比增0.55个百分点 同比增6.07个百分点 前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升 [2] - 11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨 环比降5.44% 同比增8.43% 产能利用率68.13% 较上月降3.27个百分点 较去年同期增0.53个百分点 前期检修装置重启产量恢复性提升 [2] - 截至12月11日 国内顺丁橡胶库存量3.20万吨 环比降1.18% 个别前期检修企业库存下降 多数企业出货压力持续 生产企业库存整体小幅下降 贸易商出货慢库存小幅提升 [2]

核心观点 - 2025年天然橡胶市场呈现供需紧平衡与结构性矛盾并存的格局 海南产区因天气、成本及竞争等因素面临结构性困境 而进口高位与下游需求分化则抑制了价格的整体涨幅 [9][9][6] 供应端：国内产区扰动加剧 进口维持高位 - 海南作为国内重要产区 2025年受持续异常天气影响 开割后原料供应持续紧张 胶水价格不断上涨 整体产量低于市场预期 [1] - 海南主汛期降雨偏多导致割胶节奏放缓 天胶上市进度推迟 同时树龄老化及2024年台风"摩羯"的滞后影响也对产能与割胶进度产生较大扰动 [5][9] - 海南原料价格高企 对外公布胶水收购价为13.1元/公斤 但8月后浓乳厂胶水收购价维持在16元/公斤的高位 [5] - 高原料成本未能有效传导至成品价格 导致下半年海南部分乳胶产品和浓乳胶加工利润持续倒挂 民营加工厂生存困难 部分产能转向成本更低的云南 [5][9] - 国内天然橡胶进口量维持高位 “产能周期逆转”逻辑被阶段性证伪 尽管东南亚主要产胶国产量有所下降 但转口贸易及新兴种植区域出口增加补充了供应 [1] - 二、三季度收储消息传出 上期所天胶注册仓单量持续下滑 11月集中注销后 仓单库存创2012年11月以来新低 [1][8] 需求端：干胶与浓乳需求分化 - 干胶需求方面 2025年全钢胎需求尚可 半钢胎市场相对低迷 道路运输货物周转需求强劲带动重卡替换用胎需求上升 [6] - 2025年1—11月中国汽车产量2766.09万辆 同比增长13.09% 轮胎需求增量主要体现在全钢胎市场 [6] - 传送带月度产量下滑较为明显 替换需求下降 库存去化仍有压力 [6] - 浓乳胶终端需求一般 2025年乳胶手套全年开工率在六至七成 高端乳胶贴合制品需求下降 橡胶鞋底等发泡制品需求缩量明显 低端充气产品需求相对稳定 [6] 市场与价格表现 - 天胶期货价格受仓单减量及近期东南亚洪水影响上行 但20号胶盘面价格相对低估 “NR-RU”价差处于历史中位水平 [8] - RU合约长期处于远月升水格局 近期因仓单量明显下降及集中注销影响 月间价差收窄 [8] - 合成橡胶与天胶价差扩大至历史极值 主因近几年国内丁二烯产能大量投放导致合成橡胶价格相对低迷 [8] - 尽管天胶仓单库存处于低位 但由于市场老全乳胶库存处于高位 多空方向不明朗 市场价格对仓单库存低位的反应不敏感 [1] 行业长期挑战 - 橡胶树种植面积受其他经济作物挤压 面临长期萎缩压力 [9] - 海南产业面临高企的人工成本与激烈的原料竞争等结构性困境 [9]

涉及的行业与公司 * **行业**：轮胎制造行业[1] * **公司**：森麒麟、贵轮、通用、玲珑、赛轮、中策[1][2][4][9][11][14] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：欧盟反倾销政策将提升海外稀缺产能价值，利好海外产能占比高的中国轮胎企业，使其在量增和价增逻辑上受益[1][3][5][6] * **欧盟政策影响**：预计欧盟反倾销关税至少在30%以上，2026年8月可能叠加反补贴税，将进一步阻断中国对欧出口[5][6] 参考美国经验，政策将推动头部企业集中前往东南亚等地建厂，利用当地产能供应欧美市场以提升市占率[1][5] * **美国市场变化**：因订单转移至欧盟，美国市场供应紧张，有望实现盈利修复[1][7] 美国客户因供应紧张获得的补贴未来可能被收回，将进一步提高盈利水平[1][7] * **欧盟市场需求**：2024年中国向欧盟出口约8700万条轮胎，仅占欧盟市场总容量约4亿条的一小部分[8] 在通胀背景下，中国轮胎的性价比优势将增加需求，叠加海外新增产能放量，头部企业市占率有望显著提升[1][8] * **具体投资标的推荐**： * **森麒麟**：摩洛哥工厂2026年大规模放量，加上泰国及青岛工厂剩余产能，业绩弹性明显[1][9] * **贵轮**：越南半钢胎2026年规模化放量，对应业绩增长显著[1][9] * **通用**：海外产能占比最高，其泰国和柬埔寨基地总计2400万条以上的产能将显著受益于欧盟双反，且其在欧盟市场份额低，未来提升空间大[1][11][12] * **玲珑**：塞尔维亚工厂是国内唯一位于欧洲的工厂，能免除4%的基础关税，在供应欧洲市场方面具有稳定性和优势[1][11][12] * **赛轮**：全球化布局最为领先，在东南亚、印尼、墨西哥和埃及均有基地，产品结构齐全，品牌建设和渠道变革表现突出，是长期投资的优质标的[2][11][13][14] * **中策**：国内市场表现优异，海外布局相对赛轮稍弱，但同样是长期发展的优质标的[2][4][11][14] 其他重要内容 * **风险提示**：欧盟反倾销政策可能导致国内产能和盈利能力受到负面影响[3] * **业绩预期**：部分推荐公司2025年业绩基数较低，但2026年的业绩弹性和确定性优势明显[10] * **当前行业环境**：阶段性关税政策对部分基地开工造成压力，但对拥有强大海外产能布局的企业影响相对较小[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态 保税库及一般贸易库均现累库 总累库幅度环比缩窄 海外船货到港维持高水平 胶价震荡走跌 轮胎企业按需采购 整体采购情绪稍有好转 仓库出库量环比小幅增加 但整体仍处于累库周期 [2] - 需求方面 前期检修企业开工逐步恢复至常规水平 上周国内轮胎企业产能利用率环比提升 但各轮胎企业出货节奏偏慢 短期企业控产行为仍存 整体产能利用率提升幅度预计受限 [2] - ru2601合约短线预计在14900 - 15500区间波动 nr2601合约短线预计在12000 - 12300区间波动 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15215元/吨 环比230元/吨 20号胶主力合约收盘价12270元/吨 环比190元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2945元/吨 环比40元/吨 沪胶主力合约持仓量126049手 环比 - 1636手 [2] - 20号胶主力合约持仓量59310手 环比3166手 沪胶前20名净持仓 - 26330 环比1048 20号胶前20名净持仓 - 10799 环比 - 504 [2] - 沪胶交易所仓单53430吨 环比7400吨 20号胶交易所仓单60279吨 环比3527吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨 环比150元/吨 上海市场越南3L胶15150元/吨 环比0元/吨 [2] - 泰标STR20为1815美元/吨 环比0美元/吨 马标SMR20为1810美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14350元/吨 环比 - 30元/吨 马来西亚人民币混合胶14300元/吨 环比 - 30元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为11000元/吨 环比0元/吨 齐鲁石化顺丁BR9000为10600元/吨 环比0元/吨 [2] - 沪胶基差 - 365元/吨 环比 - 80元/吨 沪胶主力合约非标准品基差 - 635元/吨 环比50元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12810元/吨 环比 - 34元/吨 20号胶主力合约基差540元/吨 环比 - 224元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.14泰铢/公斤 环比 - 0.37泰铢/公斤 胶片参考价55.75泰铢/公斤 环比 - 1.4泰铢/公斤 [2] - 胶水参考价55泰铢/公斤 环比0泰铢/公斤 杯胶参考价52.95泰铢/公斤 环比0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润125美元/吨 环比 - 23.2美元/吨 STR20理论生产利润43.2美元/吨 环比70.2美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨 环比0.35万吨 混合胶月度进口量25.64万吨 环比 - 6.11万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.5% 环比0.17个百分点 半钢胎开工率70.92% 环比1.73个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.51天 环比 - 0.44天 半钢轮胎山东库存天数44.95天 环比 - 0.28天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条 环比59万条 半钢胎当月产量5831万条 环比663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.07% 环比0.77个百分点 标的历史40日波动率15.86% 环比0.42个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率19.24% 环比 - 0.47个百分点 平值看跌期权隐含波动率19.24% 环比 - 0.49个百分点 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆 环比降约6% 同比增约46% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [2] - 截至2025年12月7日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨 环比增0.72万吨 保税区库存7.39万吨 增幅2.08% 一般贸易库存41.48万吨 增幅1.38% [2] - 截至12月4日 中国半钢胎样本企业产能利用率68.33% 环比 + 2.33个百分点 同比 - 10.59个百分点 全钢胎样本企业产能利用率64% 环比 + 1.25个百分点 同比 + 4.87个百分点 [2]

原料及现货市场 - 截至12月9日，丁二烯山东市场价为7250元/吨，较前一日下跌50元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格为860美元/吨，价格持稳 [1] - 顺丁橡胶(BR9000)山东齐鲁石化市场价为10500元/吨，价格持稳 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差为-3850元/吨，较前一日扩大30元/吨 [1] - 顺丁橡胶基差为50元/吨，较前一日扩大65元/吨 [1] 产量与开工率 - 11月，中国丁二烯产量为48.36万吨，环比增长5.8% [2] - 11月，中国顺丁橡胶产量为13.03万吨，环比下降5.3% [2] - 11月，中国半钢胎产量为5831万条，环比增长12.8%，1-11月累计同比增长3.2% [2] - 11月，中国全钢胎产量为1301万条，环比下降5.5%，1-11月累计同比增长4.8% [2] - 截至12月4日，丁二烯行业开工率为70.4%，环比下降0.8个百分点 [2] - 截至12月4日，高顺顺丁橡胶行业开工率为73.5%，环比上升4.8个百分点 [2] - 截至12月4日，半钢胎样本厂家开工率为68.3%，环比上升3.5个百分点 [2] - 截至12月4日，全钢胎样本厂家开工率为64%，环比上升2个百分点 [2] 库存情况 - 截至12月3日，丁二烯港口库存为41100吨，环比减少6200吨 [3] - 截至12月3日，顺丁橡胶厂内库存为27100吨，较上期增加200吨，环比上升0.7% [3] - 截至12月3日，顺丁橡胶贸易商库存为5230吨，较上期减少310吨，环比下降5.6% [3] 行业动态 - 12月9日资讯显示，浙江石油化工有限公司10万吨/年镍/钕系顺丁橡胶柔性装置重启后已正常运行 [4] 市场分析与展望 - 12月9日，合成橡胶期货主力合约BR2602报收10450元/吨，较前一日结算价下跌0.48% [5] - 成本端丁二烯虽有多套装置停车检修至明年1月，但国内供应仍处高位，且进口船货较多，下游原料消化缓慢，港口库存高位运行，整体供应充裕，丁二烯价格易跌难涨 [5] - 供应端茂名石化顺丁装置检修至明年1月，但振华新材料、浙江石化顺丁橡胶装置重启后负荷提升，供应逐步增长 [5] - 需求端轮胎整体销售压力不减，轮胎开工率上升空间有限 [5] - 综合来看，成本端易跌难涨使得顺丁橡胶利润好转，但产业链上中游供应充裕，预计顺丁橡胶价格上方承压 [5]