市场表现 - 全新坦克500新能源上市仅5天便以1298辆（0.12万辆）的周销量斩获硬派越野车型销量榜首 [1][2] - 该车型以33.50-37.50万指导价定位中大型插电混动SUV市场 [2] - 同期竞品中北京越野BJ40增程以0.11万辆位列第二 豹5与坦克300均以0.10万辆并列第三 [2] 技术优势 - 搭载长城Hi4-Z功率分流技术 通过"功率分流+三档DHT+双电机四驱"实现全速域边行驶边充电 [3] - 第二代Hi4-T架构升级后电机峰值电流从450A提升至600A 功率达130kW 扭矩达495Nm [5] - 配备第三代辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra 支持自动变道超车与全融合泊车方案 覆盖200余种车位类型 [6] 产品特性 - 采用纯天然全粒面Nappa真皮座椅 前后排四座均配备通风加热与按摩功能 [5] - 搭载基于8295芯片的Coffee OS 3智慧座舱系统 支持四音区连续对话与离线语音交互 [8] - 配备冷暖车载冰箱 支持-6℃冷藏至50℃加热 适应沙漠高温等严苛环境 [11] 行业影响 - 打破30-40万级SUV市场由新势力主导的格局 实现新能源与硬派越野属性深度融合 [9] - 以"越野+智能+豪华"三维度产品力拓展功能边界 形成九边形实力竞争优势 [11] - 上市5天即登顶销量榜 重新点燃市场对中国豪华越野SUV的信心 [1][11]

产品阵容与战略布局 - 公司携哈弗、魏牌新能源、坦克SUV、欧拉、长城炮、长城灵魂摩托等6大品牌及30余款车型亮相车展 [1] - 产品覆盖城市通勤、近郊探索、家庭出行、硬派越野和豪华旅行等多元用车场景 [3] - 全系列产品包括哈弗大狗PLUS、二代哈弗H9勇士版、魏牌高山7、全新坦克500、2025款欧拉好猫等车型 [4] 新产品发布与预售信息 - 哈弗大狗PLUS开启预售 限时预售换新价11.28万元起 提供燃油和PHEV两种动力选择 [6] - 魏牌新能源推出高山7/8/9车型 全系标配Hi4性能版及Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统 [6] - 全新坦克500正式上市 售价33.5万元起 [9] - V6火炮皮卡开启预售 搭载3.0T V6发动机 主打短轴轻量化设计 [9] 技术配置与功能创新 - 哈弗大狗PLUS搭载新一代Coffee OS 3智能座舱系统 [6] - 魏牌高山系列配备全新一代Coffee OS 3.3超级座舱 [6] - 山海炮Hi4-T旅居共创版融合皮卡多功能属性与新能源技术 实现旅居功能创新 [9] 用户互动与品牌建设 - 公司通过用户故事分享和赛弗情怀回顾环节 强化与用户的情感联结 [11] - 车展现场打造用户派对 体现"用户至上"的品牌承诺 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][17] 核心观点 - 二季度净利润同比增长19.5%，环比增长161.9%，业绩显著改善[1][8] - 新能源战略持续推进，新品周期有望推动销量上行[3][17] - 产品结构优化和海外市场拓展支撑长期增长动力[3][8] 财务表现 - 2025年上半年营收923.4亿元（同比+1.0%），归母净利润63.4亿元（同比-10.2%）[1][8] - 2025年第二季度营收523.2亿元（同比+7.7%，环比+30.7%），归母净利润45.9亿元（同比+19.5%，环比+161.9%）[1][8] - 2025年第二季度销量31.2万辆（同比+10.1%，环比+21.9%），坦克品牌销量6.2万辆（环比+46.9%）[1][8] - 单车营收15.7万元（同比-1.4万元，环比+0.1万元），单车归母净利润0.88万元（同比-0.5万元，环比+0.2万元）[2][15] 费用与盈利能力 - 2025年第二季度销售费用率5.2%（同比+0.9pct，环比-0.5pct），管理费用率1.8%（同比-0.2pct，环比-0.5pct），研发费用率4.5%（同比-0.1pct，环比-0.3pct）[2][15] - 财务费用率下降主要受汇兑收益影响[2][15] - 盈利能力保持相对稳定，受益于规模效应和产品结构优化[2][8] 产品与技术进展 - 2025年上半年推出二代枭龙MAX、全新蓝山、全新高山8&9、哈弗大狗26款等新车型[3] - 全新坦克500开启预售，24小时订单突破11,000单，首周末日订单达1,932台[3] - 智能四驱电混技术Hi4及Hi4-Z技术有望拓宽客户群体[3] - 具备从感知硬件到计算平台的全域自研智能化能力[3] 海外市场拓展 - 坦克300、坦克500、哈弗大狗、长城炮等新车型导入拉美、东盟、中东及澳新地区[3] - 海外市场扩张有望成为销量增长新动力[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为138.4亿元、162.0亿元、188.1亿元[4][17] - 对应每股收益（EPS）分别为1.62元、1.89元、2.20元[4][17] - 预计营业收入2025-2027年复合增长率约16.5%，净利润复合增长率约16.6%[5][19] 估值指标 - 2025年预测市盈率（PE）16.0倍，2026年13.7倍，2027年11.8倍[5][19] - 2025年预测市净率（PB）2.58倍，2026年2.35倍，2027年2.14倍[5][19] - 净资产收益率（ROE）预计2025-2027年保持在16.1%-18.2%[5][19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 8月销量创年内新高达11.56万台 同比+22.33% [4][5] - 海外销售4.52万辆创历史单月新高 同比+11.65% 占比39.09% [6] - 巴西工厂投产年产能5万辆 坦克300柴油版登陆印尼 [6] - 预计2025-2027年归母净利润133.09/164.90/186.94亿元 同比+4.86%/+23.90%/+13.37% [7][9] 财务数据预测 - 2025-2027年营业收入2324.99/2627.65/2970.83亿元 年增15.0%/13.0%/13.1% [9] - 毛利率18.6%/20.3%/20.2% 净利率5.7%/6.3%/6.3% [12] - 每股收益1.56/1.93/2.18元 对应PE 16.90X/13.64X/12.03X [7][9] - 每股净资产10.81/12.39/14.19元 对应PB 2.43/2.12/1.85X [12] 品牌销售表现 - 哈弗品牌8月销量6.89万台同比+22.69% 1-8月累计44.66万台同比+9.22% [5] - WEY品牌8月销量0.80万台同比+167.51% 1-8月累计5.26万台同比+105.08% [5] - 坦克品牌8月销量2.00万台同比+22.46% 1-8月累计14.37万台同比-4.88% [5] - 长城皮卡8月销量1.33万台同比-2.89% 1-8月累计12.33万台同比+4.81% [5] - 欧拉品牌8月销量0.52万台同比+1.40% 1-8月累计2.34万台同比-43.78% [5] 产能与新品布局 - 巴西工厂占地120万平方米 生产哈弗H6/H9及长城炮等车型 [6] - 哈弗猛龙2026款/二代H9勇士版上市 大狗PLUS开启预售 [6] - 全新坦克500上市售价33.5万元起 长城炮V6火炮预售价22.98万元 [6]

财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入923.35亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.69亿元 同比下降10.48% 扣非归母净利润35.81亿元 同比下降36.63% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入523.16亿元 同比增长7.71% 环比增长30.73% 归母净利润45.86亿元 同比增长19.09% 环比增长161.87% 创单季度净利润新高 [1] - 2025年H1公司毛利率为18.38% 同比下降1.56个百分点 Q2单季毛利率为18.80% 环比提升0.96个百分点 [2] 销量表现 - 2025年H1公司销量57.0万辆 同比增长1.8% 单车收入16.2万元 同比下降0.8% [2] - Q2单季销量31.3万辆 同比增长10.1% 环比增长21.9% 其中坦克品牌销售6.2万辆 同比下降7.8% WEY牌销量2.1万辆 同比增长106.3% [2] - Q2新能源销量9.79万辆 同比大涨38.69% 出口销量10.7万辆 同比下降1.8% 环比增长17.5% [1][2] 产品结构优化 - Q2单车平均指导价升至17.54万元 同比增长2.1% 环比提升6.3% 印证品牌高端化成效 [1] - 坦克品牌占销量比重环比提升3.4个百分点至19.7% WEY牌占比环比提升1.6个百分点至6.8% 带动单车平均收入环比提升7.3%至16.7万元 [2] - 插混车型凭借全场景适配优势渗透率快速提升 明星车型魏牌高山MPV上市即热销 山海炮Hi4-T混动皮卡首月订单破5000辆 坦克500Hi4-Z订单火爆 [1] 研发与费用管控 - 上半年研发支出42.39亿元 研发费用率4.59% 同比提升0.01个百分点 [1][2] - Q2单季研发费用率4.46% 销售费用率5.24% 管理费用率1.83% 环比分别下降0.30/0.50/0.52个百分点 受益于规模效应 [2] - 财务费用率-1.83% 同比下降1.66个百分点 主要得益于人民币升值带来的汇兑收益 [2] 新产品与技术布局 - 2025年进入新品强周期 发布高山8/9、全新坦克500、坦克300Hi4-T等新车 高山8/9上市首月销量突破6000辆 全新坦克500上市两小时锁单12257台 [3] - 下半年将发布高山7、全新坦克400/700、中大型SUV及欧拉纯电平台新品等多款新车 [3] - CoffeePilot Ultra智驾系统搭载多款新车型 车位到车位功能8月正式OTA CoffeeOS3的V4智能座舱平台连续12个月霸榜安兔兔车机跑分榜第一名 [3] 全球化与战略发展 - 通过技术长期投入、高端产品矩阵及全球化生态出海 在行业价格战中坚守高质量增长路径 [1] - 2025年H1出口销量19.8万辆 占比同比下降1.3个百分点至34.7% [2] - 规模效应提升、高端品牌销量占比提升、出口销量增速回升合力驱动公司盈利能力回升 [2]

产品特性 - 全新坦克500提供Hi4-Z Hi4-T及3.0T V6燃油三种动力版本[1] - 座椅采用纯天然全粒面Nappa真皮 经78道传统工艺处理 前后排四座椅均支持通风 加热与按摩功能[4] - 搭载50W独立压缩机真冷暖车载冰箱 支持-6℃冷藏到50℃加热[4] - 多屏互联系统支持触控 语音 遥控与手势交互 配备后排娱乐屏及Coffee GPT智能助手[4] - 搭载长城第三代智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra 实现全场景无图NOA及车位到车位全程智能导航辅助[4] 促销政策 - Hi4-Z智享版及Hi4-T智享版购车用户获总价值41000元配置包 含高速/城市NOA辅助驾驶 车位到车位领航辅助 17.3英寸3K后排娱乐屏和智能冷暖双用冰箱[5] - Hi4-Z/Hi4-T智享版用户尊享总价值38000元5重豪礼 含3000元定金抵6000元购车尾款 3000元远红外夜视系统选装基金 5000元科技包 8000元座椅按摩包[5] - 坦克老车主增换购享15000元补贴 非坦克用户增换购至高7000元补贴[5][6] - Hi4-T基础版和3.0T造境版用户获总价值26000元礼包 含3000元定金抵6000元购车尾款 5000元科技包及3000元远红外夜视选装基金[6] - 全系提供金融无忧 用车无忧 充电无忧 救援无忧 网联无忧等5大无忧权益[7] 市场活动 - 新车将于2025年9月4日-8日齐鲁秋季车展暨第五十二届齐鲁汽车展览交易会亮相[1]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收523.16亿元 同比增长7.72% 创历史最佳第二季度营收表现 [2] - 第二季度净利润45.86亿元 同比增长19.42% 环比增长161.87% 创历史最佳单季度净利润表现 [2] - 第二季度累计销量31.2万辆 同比增长11.63% 环比增长21.51% 创历史最佳第二季度销售表现 [2] 产品与技术升级 - 全新坦克500搭载第三代辅助驾驶系统Coffee Ultra 采用激光雷达+毫米波雷达+超声波雷达及27个传感器 实现全场景无图NOA功能 [3] - 动力系统提供Hi4-Z Hi4-T及3.0T V6燃油三种版本 价格区间33.5万-37.5万元 [6] - Hi4-Z版本系统综合功率645kW 电池容量59.05kWh WLTC纯电续航201km [6] - 第二代Hi4-T架构升级 电机峰值电流从450A提升至600A 功率提升至130kW 扭矩达495Nm [6] - 动力电池充电倍率与功率提升近1倍 30%-80%快充时间仅需16分钟 充电速度提升30% [6] 市场反响与销售表现 - 全新坦克500上市2小时内大定突破12000台 [7] - 坦克品牌上半年销量10.4万辆 同比下降10.67% 为品牌独立以来首次同期负增长 [7] 战略布局与品牌定位 - 公司通过智能新能源 科技 越野及全球化布局支撑业绩高质量增长 [2] - 坦克500定位为"越野+智能+豪华"集成的战略车型 代表公司35年造车技术积淀 [2] - 成都车展重点展示Hi4-T越野超级混动与Hi4-Z泛越野超级电混双技术路线 [6]

公司品牌营销策略 - 董事长魏建军通过长期网络IP运作成为车企掌门中人气极高的"顶流" 在成都车展现场宣布将亲自参与2025敦煌越野耐力赛 [2] - 公司将车展展台打造成用户派对 多名用户上台分享与品牌真实故事 现场充满情绪价值 体现与用户链接的创新理念 [3] - 公司近期大力推广赛车文化 从环塔拉力赛到越野耐力赛均有品牌参与 展示"与用户共同成长、守护热爱"的品牌承诺 [2] 产品与技术布局 - 公司押宝插电式混合动力技术 全球首创Hi4智能四驱电混技术体系 已形成完整动力家族服务不同使用场景 [2] - Hi4技术以"惠民"为导向 以两驱价格提供四驱体验 技术理念与都江堰治水哲学"因势利导 顺势而为"形成哲学同源 [2] - 展台30多台展车展示"全场景"产品布局思路 覆盖城市通勤 近郊探索 家庭出行 硬派越野和豪华旅行五大场景 [3] 产品矩阵展示 - 旗下六大品牌集体亮相成都车展 包括哈弗 魏牌新能源 坦克SUV 欧拉 长城炮 长城灵魂摩托 [2] - 重点展示哈弗大狗PLUS 二代哈弗H9勇士版 魏牌高山7 全新坦克500 2025款欧拉好猫等明星车型 [3] - 欧拉闪电猫 V6火炮 山海炮Hi4-T旅居共创版及长城灵魂S2000等车型共同构成"全场景出行生态"产品体系 [3]

产品发布与定价 - 长城汽车于8月27日在都江堰举办全新坦克500上市发布会 推出全场景智能豪华越野SUV [1] - 新车提供三种动力版本 Hi4-Z智享版37.5万元 Hi4-T智享版35.5万元 Hi4-T基础版33.5万元 3.0T造境版35.5万元 相比预售价更具吸引力 [1] 技术创新亮点 - Hi4智能四驱电混技术借鉴都江堰治水智慧 构建"功率分流行星轮+三档DHT+双电机四驱"能量管理体系 [3] - 功率分流行星轮作为智能鱼嘴分配动力 三档DHT精准控制输出流量 双电机稳定能量水流 实现动力输出与电能回收高效协同 [3] 产品配置优势 - 内饰采用78道工艺Nappa真皮座椅 前后排均支持通风加热与按摩功能 [4] - 配备50W独立压缩机冷暖车载冰箱 温控范围-6℃至50℃ 搭配17.3英寸3K后排娱乐屏 [4] - 搭载Coffee Pilot Ultra第三代智能驾驶系统 通过激光雷达与多传感器融合实现全场景无图NOA功能 覆盖车位到车位全程智能导航辅助 [4] 战略愿景 - 公司董事长表示将以都江堰长期主义为榜样 持续打造守护用户利益的可靠技术 [6] - 目标使Hi4成为中国汽车技术的"都江堰" [6]

核心财务表现 - 2025Q2公司实现营收523亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% [2] - 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1% 环比大幅增长161.9% [2] - 扣非后归母净利润21.1亿元 同比下降41.8% 但环比增长43.8% [2] - 单车利润达到1.5万元（扣非前） 同比增长8% 环比大幅增长115% [3] 销量与产品结构 - Q2批发销量31.3万辆 同比增长10% 环比增长22% [3] - 平均销售单价（ASP）为16.7万元 同比下降2% 但环比提升7% [3] - 哈弗品牌销量18万辆 同比增长24.7% 魏牌销量2万辆 同比大幅增长106.3% [3] - 坦克品牌销量6万辆 同比下降7.8% 但销量占比环比提升3个百分点 [3] - 出口量达11万辆 环比增长17% 但同比下降2% [3] 盈利能力与成本 - Q2毛利率为18.8% 同比下降3个百分点 但环比改善1个百分点 [3] - 销管研费用率分别为5.2%/1.8%/4.5% 同比变化+0.9/-0.2/-0.1个百分点 [3] - 费用率环比全面改善 分别下降0.5/0.5/0.3个百分点 [3] 技术布局与产品发展 - Coffee OS 3智能座舱系统已搭载至蓝山、高山、二代哈弗枭龙MAX等多款战略车型 [4] - Coffee Pilot Ultra车位到车位功能于8月正式OTA上线 并搭载于坦克500改款等新车 [4] - CP Plus辅助驾驶系统首搭二代枭龙MAX上市 [4] - 发布下一代全动力智能超级平台 兼容插电、混动、纯电、氢能混动和燃油五大动力形式 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元） [5] - 对应市盈率（PE）为16/12/10倍 [5] - 维持"买入"评级 [5] 财务指标展望 - 预计2025年营业总收入2401亿元 2026年3251.5亿元 2027年4097亿元 [7] - 毛利率预计保持在19.0%-19.5%区间 [7] - 归母净利率预计在5.5%-5.85%之间 [7] - 收入增长率预计2026年达35.42% 2027年为26.0% [7] - 归母净利润增长率预计2026年达36.24% 2027年为18.54% [7]