A股上市公司研发投入概况 - 5400多家A股上市公司上半年研发投入超8100亿元 同比增长3.27% [1] - 战略性新兴产业和高技术制造业发挥创新示范效应 [1] 汽车行业研发趋势 - 汽车行业从电动化向智能化加速转型 车企日益聚焦科技实力比拼 [1] - 比亚迪上半年研发投入达309亿元 同比增长53% 位居A股上市公司之首 [1] - 比亚迪研发投入达同期净利润的两倍 [1] 比亚迪研发投入对比分析 - 比亚迪上半年研发投入等于吉利控股(147亿元) 上汽(102亿元) 长城(60亿元)三家之和 [3] - 2011至2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [3] - 累计研发支出突破2100亿元 [3] 比亚迪技术创新成果 - 上半年推出天神之眼辅助驾驶系统 超级e平台兆瓦闪充 灵鸢车载无人机系统等创新技术 [3] - 7月全球率先实现媲美L4级的智能泊车 并推出安全兜底承诺 [3] 研发投入的战略意义 - 不计成本的研发投入是比亚迪在技术赛道持续领跑的核心底气 [3] - 推动企业业绩持续稳健增长 助力中国汽车掌握全球产业技术话语权 [3]

中国汽车市场整体表现 - 2025年1-8月中国汽车产销量双双突破2000万辆 [1] - 乘用车新能源渗透率升至55.3% [1] - 自主品牌市场份额达到64% [1] 比亚迪销量表现 - 8月销售新能源汽车37.4万辆 [1] - 1-8月累计销量286.4万辆，同比增长23% [1] - 比亚迪汽车(王朝丨海洋)单品牌1-8月销量263万辆 [1] - 以绝对优势稳居中国汽车集团新能源销量榜首 [1] 技术研发与创新 - "天神之眼"辅助驾驶系统搭载车型累计销量超140万辆 [1] - 8月辅助驾驶车型国内销量26.37万辆，相当于第2至第10名品牌销量之和 [1] - 灵鸢车载无人机系统和兆瓦闪充技术超级e平台等创新成果相继落地 [1] - 首搭超级e平台的汉L、唐L持续热卖 [1] 海外市场拓展 - 8月乘用车及皮卡海外销量80,464辆，同比增长146.4% [2] - 2025年海外累计销量630,728辆，同比增长135.7% [2] - 海外销量占总销量比重达22% [2] - 匈牙利工厂将在年内投产 [3] 产品与品牌展示 - 德国慕尼黑车展展示腾势Z9GT、D9、海豹06 DM-i等七款重磅车型 [3] - 同步展示兆瓦闪充技术 [3] 未来发展策略 - 通过技术创新、产品矩阵丰富和全球化布局深化推动发展 [4] - 构建"技术+产品+全球化"多维增长引擎 [4] - 推动新能源汽车产业向更高效、更智能、更环保方向发展 [4]

中国汽车市场整体表现 - 2025年1-8月中国汽车产销量双双突破2000万辆 [1] - 乘用车新能源渗透率升至55.3% [1] - 自主品牌市场份额达到64% [1] 比亚迪销量表现 - 8月单月新能源汽车销量达37.4万辆 [2] - 1-8月累计销量286.4万辆，同比增长23% [2] - 已完成年度460万辆销量目标的62% [2] - 王朝与海洋系列单品牌1-8月销量263万辆 [5] 技术研发与智能化进展 - "天神之眼"辅助驾驶系统搭载车型累计销量超140万辆 [8] - 8月辅助驾驶车型国内销量占比达90% [8] - 每日辅助驾驶数据里程生成超8700万公里 [8] - 8月智能驾驶辅助车型销量26.37万辆，相当于第2至第10名品牌总和 [8][11] - 灵鸢车载无人机系统与兆瓦闪充技术等创新成果落地 [9] - 汉L、唐L等新车型持续热销 [9] 海外市场拓展 - 8月乘用车及皮卡海外销量80,464辆，同比增长146.4% [12] - 2025年海外累计销量630,728辆，同比增长135.7% [12] - 海外销量占总销量比重达22% [12] - 匈牙利工厂将于年内投产 [12] - 慕尼黑车展展示七款重磅车型及兆瓦闪充技术 [12] 行业竞争格局 - 比亚迪在智能驾驶辅助车型品牌销量榜中以263,721辆位居首位 [11] - 零跑汽车以53,638辆位列第二 [11] - 问界以40,012辆位列第三 [11]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入3713亿元同比增长23% 归母净利润155亿元同比增长14% 在全球汽车市场承压背景下实现逆势增长 [1][6] - 前八个月累计销量286万辆同比增长23% 现金流充沛 现金储备1561亿元创历史新高 有息负债仅416亿元占总负债比例6.9% 现金储备达到有息负债的3.75倍 [6][10] - 3月完成435亿港元股权再融资 为十年来全球汽车行业最大规模配售项目之一 财务结构健康度领先行业 [10] 海外市场与技术布局 - 海外市场实现爆发式突破 高端品牌与技术布局同步进阶 成为中国汽车企业全球化发展标杆 [6] - 研发支出309亿元同比增长53% 高出同期净利润一倍 2011至2024年累计研发投入超2100亿元 十三年研发投入超过当年净利润 [11] - 推出天神之眼辅助驾驶系统 超级e平台兆瓦闪充 灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 7月实现媲美L4级智能泊车功能 [11] 市场地位与行业影响 - 天神之眼系统装车量突破120万辆 成为中国智能驾驶车型销量最高车企 系统覆盖率居国内市场首位 [13] - 新能源 混合动力及纯电三大技术领域中国专利授权量均位列第一 构建深厚技术壁垒 [14] - 传统巨头上半年净利润降幅超30% 营收出现下滑 公司在全球低迷市场中跑赢海外巨头 [9] 社会责任与可持续发展 - 国内纳税总额271亿元超过同期净利润 对区域经济及产业生态贡献显著 [15] - ESG提升至集团战略层级 2030年运营碳排放强度降低50%（较2023年） 2045年实现全价值链碳中和 [15] - 已售车辆行驶阶段实现碳减排2297万吨 相当于植树3.82亿棵 绿色影响力覆盖产品全生命周期 [15]

行业整体表现 - 2024年上半年汽车行业利润率4.8% 较下游工业企业平均利润率5.7%偏低 较去年同期5.0%下降0.2个百分点 [1] - 跨国车企普遍面临业绩下滑 梅赛德斯-奔驰上半年净利润同比下跌55.8% 丰田汽车净利润同比下跌36.9% [4] 比亚迪财务业绩 - 上半年营收3713亿元 同比增长23% 半年营收首次超越特斯拉 [4] - 归母净利润155亿元 同比增长14% 现金储备达1561亿元 [1][4] - 1-8月累计销售新车286.39万辆 同比增长23% [4] 研发投入与技术成果 - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 较同期净利润高一倍 [4] - 累计研发投入超2100亿元 14年中有13年研发投入高于当年利润 [6] - 包揽全球汽车纯电动技术中国专利授权量排名第一（5845件） 混合动力技术第一（632件） 新能源技术大类第一（7992件） [8] - 天神之眼辅助驾驶系统装车量突破120万辆 成为中国市场最大辅助驾驶系统 [6] - 全球率先实现媲美L4级的智能泊车技术 并承诺中国市场智能泊车"全兜底" [6] - 兆瓦闪充技术实现"充电5分钟续航400公里" 推动行业超充生态建设 [6] 海外市场拓展 - 上半年海外销量超47万辆 同比增长132% 超越去年全年海外销量 [7] - 1-8月海外累计销售63.07万辆 [7] - 进入瑞士、罗马尼亚、萨尔瓦多等新市场 并在柬埔寨建立首个新能源汽车生产基地 [9] - 宣布在马来西亚建设CKD组装工厂 预计2026年投产 [9] - 在欧洲市场表现突出：西班牙月销量破万辆（同比增756.1%） 意大利上半年注册量超9000辆（市占率突破10%） [9] - 巴西市场销量4.71万辆（同比增45%） 泰国新能源汽车及纯电动车双料冠军 新加坡2025上半年乘用车销量冠军 [9] - 预计全年海外销量将实现翻倍增长 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3713亿元人民币 同比增长23% [1] - 2025年上半年归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [1] - 各项核心经营指标均创历史新高 [1] 研发投入 - 累计研发投入超2100亿元人民币 [2] - 2011-2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [2] - 2025年上半年研发投入309亿元人民币 同比增长53% [2] - 上半年研发投入比同期净利润高一倍 [2] - 全市场上市公司研发投入同比增长3.27% 公司研发增速显著高于行业平均水平 [2] 技术创新 - 推出第五代DM 天神之眼辅助驾驶系统 超级e平台兆瓦闪充 灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [2] - 成为全球第一家针对智能泊车做出"全面安全兜底"承诺的车企 [2] - 技术为王是公司过往业绩核心和未来持续增长基础 [2] 销售业绩 - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [3] - 前七月乘用车及皮卡海外销量55万辆 同比增长超130% [3] - 海外销量已超去年全年 [3] - 新能源汽车已进入全球超112个国家及地区 [3] - 在意大利 土耳其 西班牙 巴西等多个国家新能源销量领先 [3] 品牌发展 - 方程豹 腾势 仰望三大高端品牌2025年上半年累计销售16万辆 [3] - 高端品牌同比增长超75% [3]

研发投入规模与财务表现 - 公司2025年上半年研发投入高达309亿元 同比增长53% 研发投入规模为A股市场最高[1] - 研发投入金额是同期净利润155亿元的两倍 研发强度已成为公司常态[1] - 公司自2011年至2024年累计研发投入超过2100亿元 期间多次出现研发投入超过当年净利润的情况[1] 行业研发投入对比 - 公司研发投入规模远超国内主流车企 吉利控股 上汽集团和长城汽车三家研发投入总和147+102+60=309亿元仍不及公司一家投入[1] - 公司研发投入增速53%显著高于全市场上市公司平均3.27%的增速水平[1] - 2025年上半年国内车企研发投入排名显示 公司以308.8亿元居首 远超第二名吉利控股146.5亿元[2] 技术创新成果转化 - 公司创新技术成果包括天神之眼智能驾驶辅助系统 兆瓦闪充超级e平台和灵鸢车载无人机系统等[3] - 公司实现全球首个媲美L4级的智能泊车技术突破 并为中国市场所有天神之眼车辆提供智能泊车安全兜底[3] - 天神之眼系统成为中国市场装车量最大的辅助驾驶系统 搭载车型半年销量突破120万辆[3] 全球市场表现与专利成就 - 2025年前7个月公司海外乘用车及皮卡销量达55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量[5] - 新能源汽车产品覆盖全球超过112个国家及地区 在多个海外市场取得新能源销量冠军[5] - 公司包揽全球汽车新能源技术 混合动力技术和纯电动技术三大中国专利授权量榜首[5] 高端化战略与财务业绩 - 方程豹 腾势 仰望三大高端品牌上半年累计销售16万辆 同比增长超75%[5] - 公司2025年上半年实现营业收入3713亿元 同比增长23%[1] - 公司归母净利润155亿元 同比增长14%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年二季度利润同环比下降 归因于国内新能源汽车市场"价格战"及终端降价策略影响单车利润和毛利率 [6] - 出海业务表现亮眼 海外收入占比提升且毛利率高于国内市场 [6] - 研发投入持续加大 支撑智能驾驶及技术创新领域领先优势 [6] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入3712.8亿元 同比增长23.3% [6] - 上半年归母净利润155.1亿元 同比增长13.8% [6] - 二季度营业收入2009.2亿元 同比增长14.0% 环比增长17.9% [6] - 二季度归母净利润63.6亿元 同比下降29.9% 环比下降30.6% [6] - 二季度整体毛利率16.3% 同比下滑2.4个百分点 环比下滑3.8个百分点 [6] - 二季度单车毛利25728元 环比减少6107元 [6] - 研发费用率7.7% 环比增长0.7个百分点 [6] 业务进展 - 1-7月新能源出口销量54.5万辆 同比增长133.5% [6] - 上半年海外收入1353.6亿元 同比增长50.5% 占总收入36.5% [6] - 海外业务毛利率19.8% 高于国内水平 [6] - 全球布局超112个国家和地区 在意大利等多国新能源销量第一 [6] - 8艘滚装船中7艘已投入运营 自建运力提升 [6] 研发与创新 - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 接近净利润两倍 [6] - 技术覆盖天神之眼辅助驾驶系统 兆瓦闪充平台及车载无人机系统 [6] - 全球汽车技术中国专利授权量位列榜首 [6] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为476.44/611.70/733.81亿元 [6] - 对应PE分别为20.99/16.35/13.63倍 [6][8]

全球科技竞赛与研发投入趋势 - 全球科技竞赛进入白热化阶段 各大企业加大前沿技术领域投入以占据制高点 [1] - A股5400多家上市公司上半年研发投入同比增长3.27% [1] 比亚迪研发投入表现 - 2025年上半年研发投入308.8亿元 同比增长53% 成为A股"研发之王" [1][2] - 研发投入金额较同期净利润高一倍 [1] - 2024年全年研发投入541.6亿元 同比增长36% 首度成为A股年度研发之王 [3][5] - 累计研发投入超2100亿元 2011-2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [3] A股上市公司研发排名 - 2025年上半年研发投入前十企业：比亚迪(308.8亿)/中国建筑(174.3亿)/中兴通讯(135.4亿)/中国移动(130亿)/上汽集团(101.7亿)/宁德时代(100.9亿)/中国石油(99亿)/中国交建(88.9亿)/美的集团(87.7亿)/中国中铁(81.3亿) [2] - 2024年全年研发投入前十企业：比亚迪(541.6亿)/中国建筑(454.6亿)/中国移动(340.3亿)/中国石油(311.2亿)/中国中铁(267.1亿)/中国交建(263.9亿)/中国铁建(257.3亿)/中兴通讯(255.1亿)/中国电建(242.7亿)/上汽集团(218.1亿) [5] 汽车行业研发投入对比 - 2024年主流车企研发投入：比亚迪(542亿,+35.8%)/吉利控股(266.7亿,+16.3%)/上汽(218.1亿,-0.9%)/理想(110.7亿,+4.6%)/长城(104.5亿,-5.3%)/长安(101.6亿,+12.8%)/广汽(75.1亿,-10.5%)/赛力斯(70.5亿,+58.9%)/小鹏(64.6亿,+22.4%) [6] - 2025年上半年主流车企研发投入：比亚迪(308.8亿,+53.1%)/吉利控股(146.5亿,+7.8%)/上汽(101.7亿,+13.5%)/长城(60.4亿,-5.5%)/长安(54.0亿,+17.2%)/理想(53.2亿,-12.4%)/赛力斯(52.0亿,+154.9%)/小鹏(41.9亿,+48.6%)/广汽(37.9亿,+16.6%) [7][8] - 比亚迪上半年研发投入几乎等于吉利控股(146.5亿)+长城(60.4亿)+理想(53.2亿)+小鹏(41.9亿)四家之和 [6] 比亚迪技术成果与市场表现 - 拥有超12万名工程师团队 推出第五代DM/天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [9] - 成为全球首家对智能泊车做出"全面安全兜底"承诺的车企 [9] - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [9] - 海外市场前七月销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [1] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期归母净利润 [2] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元人民币 同比增长53% [1][3] - 研发投入金额比同期净利润高一倍 [3] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [3] - 公司蝉联A股年度"研发之王"称号 [3] 销售业绩 - 上半年全球销量214万辆 同比增长33% [2] - 成为上半年全球销量排名第七的汽车企业 与第六名差距不足一万辆 [2] - 蝉联全球新能源汽车销量冠军 [2] - 前7个月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [2] - 海外销量已超去年全年 今年有望冲击百万辆大关 [2] 海外市场 - 新能源车已登陆全球超过112个国家及地区 [2] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国新能源销量排行榜处于领先地位 [2] - 前7个月出口达55.3万辆 同比增长1.3倍 [3] - 出口增速在整车出口前十企业中最为显著 [3] 技术成果 - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [6] - 成为全球第一家针对智能泊车"全兜底"承诺的车企 [6] - 技术实力提升品牌形象与消费者信任度 [6] 行业地位 - 有望超越奇瑞成为"国内+海外"市场年度双料冠军 [3] - 在全球汽车产业电动化、智能化、网联化变革中占据有利位置 [6] - 凭借技术储备、市场策略和全球布局抢占战略先机 [6] - 成为推动全球汽车产业向绿色、智能方向发展的核心力量 [6]