市场表现 - 9月29日沪指触底拉升 三大指数集体上涨 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨幅达1.64% 成交额1.71亿元[1] - 持仓股协创数据 光库科技 新易盛 东土科技 中际旭创 太辰光等涨幅居前[1] - 创业板实行20%涨跌幅限制 高成长高弹性特征显著[1] 产品特性 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 精准布局AI产业链龙头[1] - 光模块CPO权重占比超50% 同时覆盖国产软件及AI应用企业[1] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 为同类产品场内最低水平[1] 行业动态 - 人工智能巨头近期公布重大进展 英伟达与OpenAI宣布达成合作[1] - 阿里云与英伟达在Physical AI（物理AI）领域达成合作 AI产业链基本面强劲[1] - 天风证券积极看好2025年成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年[1] 投资观点 - 中美AI均进展不断 推理端持续推进[1] - 建议持续关注AI产业动态及AI应用投资机会[1]

创业板人工智能指数表现 - 创业板指数创三年多以来新高 近一年累计上涨97%领先全球市场主要指数 [1] - 创业板人工智能指数同期累计上涨174% 跑赢科创AI、CS人工智、人工智能等A股主要AI主题指数 [1] - 指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [3] 指数构成与定位 - 创业板人工智能指数深度聚焦AI产业链上游算力基础设施 算力基础设施含量超74% [5] - 光模块CPO含量超51% 前三大成份股为新易盛(权重20.28%)、中际旭创(权重18.79%)、天孚通信(权重6.5%) 合计权重占比超45% [7] - 中际旭创自2022年起成为全球光模块市场份额第一 新易盛稳居全球前三 两者合计占据全球高速光模块市场约40%-50%份额 [7] 产业驱动因素 - 全球云端资本支出预计2025年达4450亿美元 年增长率56% 较此前预期高出12个百分点 [8] - 2026年全球云端资本支出预计达5820亿美元 同比增长31% [8] - 亚马逊、Alphabet、Meta和微软四大云端服务提供商2025年资本支出预计合计3590亿美元(同比增长57%) 2026年增至4540亿美元(同比增长26%) [8] - 阿里积极推进3800亿AI基础设施建设 计划追加更大投入 到2032年数据中心能耗规模将提升10倍 [8] 技术迭代催化 - 英伟达新一代B300芯片预计2025年10月当季开始出货 将推高单个GPU对高速互联需求 [9] - 硬件升级推动光模块、交换机、连接器等关键环节迎来"量价齐升"产业机遇 [9] - GPT-5等新一代大模型发布推动800G光模块规模化部署 加速1.6T等更高速率产品技术迭代 [9] 政策与资金支持 - 高层会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 政策站位提升 [10] - 国资央企开放数百个AI应用场景 为技术落地提供广阔市场 [10] - 新易盛、中际旭创2025年以来融资净买入额分别达135.03亿元、104.06亿元 居A股融资净买入排行榜第二、第三位 [10][12] - 新易盛、中际旭创2025年以来累计上涨超357%、253% [10][12] 行业前景与投资机会 - 光模块行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 头部企业进入"价值重估"新阶段 [13] - AI产业闭环已清晰可见 模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加资本支出 [13] - 算力板块因高景气度+高确定性+高弹性特点将更受增量资金青睐 [14] - 技术持续迭代通过提升技术壁垒、扩展市场空间等多条路径系统性提升算力板块估值 [14] - 创业板人工智能ETF(159363)最新规模超44亿元 近1个月日均成交额超11亿元 [15]

券商板块异常交易 - 中信证券股价突然直线跳水 盘面惊现31亿元压盘大单 [1] - 国泰君安卖一压单7.6亿元 招商证券卖一压单2.2亿元 多家头部券商同步出现相似走势 [1] 主力出货技术形态 - 钓鱼线形态：五分钟内涨幅超7%后缓慢下跌 分时均线跟不上 为经典出货信号 [3][4] - 心电图震荡：分时线在1%幅度内高频波动 伴随千手抛单砸盘 实为零散派发 [5][6] - 黄昏之星K线组合：由大阳线、实体缩短星线、吞没阴线组成 表明空方力量占优 [7] - 倾盆大雨组合：中阳线后接低开中阴线 收盘价低于阳线开盘价 反映市场情绪急剧逆转 [9] 量价关系研判标准 - 洗盘特征：股价下跌但成交量萎缩 在10日/20日均线获支撑 [10] - 出货特征：高位下跌伴随放量 巨量无法推升股价创新高 出现量价背离 [10] - 主力利用信息不对称：低位散布利空制造恐慌 高位释放限时利好诱导追高 [11][12] 板块回调与市场环境 - CPO概念板块回调：创业板人工智能指数9月15日跌幅超1% 自4月以来涨幅较大积累回调压力 [14] - 光模块行业利好已充分定价 摩根士丹利指出基本面利好完全反映在股价中 [14] - 美联储降息25个基点：为2024年12月以来首次降息 整体利好中国资产 但可能引发短期回调 [14][15] - 9月18日A股超4500只股票下跌 三大指数冲高回落 市场节奏切换 [14] 投资者应对策略 - 避免盲目追高 需核查利好消息真实性 对比历史股东减持记录 [17] - 技术止损标准：放量跌破20日均线且MACD死叉 钓鱼线形态配合换手率超历史平均水平2倍 [17] - 仓位管理要求：分散投资 盈利30%以上考虑分批卖出锁定利润 [17] - 综合研判需结合量价关系 高低位技术形态意义不同 需同步验证周线趋势 [17]

市场表现 - 9月12日光模块CPO龙头股回调 新易盛 中际旭创 天孚通信跌幅均超4% [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌2% 成交额超2.5亿元 该ETF光模块CPO权重占比超50% [1] - 新易盛 中际旭创 天孚通信在创业板人工智能指数中权重分别为20.3% 18.8% 6.5% 三巨头合计权重超40% [1] 估值分析 - 高盛报告显示新易盛2026年预期市盈率为19倍 与2021年以来历史平均水平19倍一致 [1] - 中际旭创2026年预期市盈率为23倍 接近2021年以来历史平均水平22倍 [1] - 尽管股价大幅上涨 两家公司估值仍被高盛认为合理 且目标价被上调 [1] 行业景气度 - 上游算力产业链（光模块/PCB）对英伟达 微软等海外科技企业出口较多 海外营收比重持续攀升 [2] - 北美巨头资本开支上修及产业链技术迭代推动A股算力产业链景气预期升温 [2] - 兴业证券指出北美算力行情自下半年以来持续演绎 [2] 资金动向 - 算力方向波动加剧 快速上涨后出现资金批量止盈现象 [1] - 市场持续关注算力板块后续表现 [1]

行业概况与市场表现 - 光模块CPO板块为AI算力关键基础设施 广泛应用于数据中心 电信网络和5G基站 功能为电光信号转换以提升服务器协作效率 [2] - AI训练所需800G光模块传输速度达每秒800亿字节 为普通低阶光模块数倍 CPO技术则适用于短距高速互连场景如大型AI算力集群 [2] - 光模块CPO指数年内涨幅超100% 成为年内最强主线 但近期出现大幅回调 市场分歧明显加大 [2] 核心企业财务与业务表现 - 新易盛 中际旭创和天孚通信海外收入占比分别达94% 86%和78% 深度依赖北美市场 核心客户包括英伟达 亚马逊和谷歌等云巨头 [3] - 新易盛上半年净利润增长3.6倍至39亿元 毛利率达47% 中际旭创营收规模238亿元居首 净利润近40亿元 3.2T CPO技术领先行业一年以上 [3][4] - 天孚通信营收最低但毛利率达51%为三者最高 ROE近20% 盈利质量最优 [4] 行业需求与产能动态 - 谷歌云1060亿美元储备订单中超一半预计未来两年转化为收入 预示云巨头资本开支保持强劲增长 [4] - 中际旭创海外客户增加AI基础设施资本开支 主要需求为800G和400G光模块 800G出货量快速提升 硅光比例增加 1.6T开始逐步出货并预计未来两季度持续量产 [4] - 华工科技光电子信息研创园投产后将年产超4000万只800G/1.6T光模块 产值超300亿元 行业多家企业加速扩产推进高速产品落地 [5] 技术发展与竞争格局 - 光模块技术门槛相对较低 主要为进口光芯片组装 投资强度不高 导致进入门槛低 [4] - 立讯精密 东山精密和富士康等通讯产品出口商进入光模块领域 可能成为价格搅局者 导致阶段性产能过剩 [4] - 行业整体进入高景气周期 产能扩张与技术竞争同步加剧 [5] 市场观点与盈利预期 - 国盛证券显著上调中际旭创盈利预期 2027年归母净利润预测提高至198.2亿元 基于行业高景气持续和价格坚挺预期 [5] - 反对观点认为盈利预测过于理想化 忽视制造业周期性和价格下滑风险 以白酒行业为例说明产能扩张可能成为负担 [5] - 行业需求预计伴随全球智能算力扩张保持长期增长 但暴利时代难以持续 利润率将随技术标准化和竞争加剧回归理性水平 [6]

市场表现 - 上证指数从2771点上升至3800点以上 涨幅超37% [1] - 通信 有色金属 医药生物 电子 国防军工涨幅居前 煤炭和食品饮料板块收负 [3] - 两融余额从2万亿增至2.15万亿元 6月下旬以来连续五周流入超百亿 [5] 上涨驱动因素 - 低利率环境下流动性充裕 长期资金稳步入市托举市场 [5] - 科技主线持续活跃 光模块CPO AI算力 半导体等板块受政策与市场需求提振 [5] - 散户资金周均净流入937亿元 远高于4月下旬至6月上旬的662亿元 [5] - 机构新增开户数持续攀升至历史高位 接近2021年水平 [7] 市场阶段判断 - 多数行业拥挤度处于中等区间 市场未整体性过热 仅局部过热 [10] - 低位板块可在局部过热板块冷却时承接市场资金与热度 [10] - 景气投资有效性显著提升 景气和质量因子回归 [11] - TMT和创新药等产业趋势步入业绩兑现期 显现可持续赚钱效应 [11] 资金动向 - 两融资金连续流入 散户入市意愿明显提升 [5] - 机构开户热情增长 权益基金新发有望继续改善 [9] - 资产端与负债端正反馈逐步形成 [9] 产业趋势 - 全球AI浪潮与国内十五五周期共振催生新产业趋势 [11] - 鼓励上市公司通过并购重组实现外延式增长 [10] - 主动公募对优质标的和产业的定价权有望重塑 [11]

市场表现 - 8月15日早盘光模块CPO概念股低开回调后震荡回升 太辰光跌超10% 光库科技和东山精密回调居前 [1] - PCB电路板强势领涨 5G通信ETF（515050）震荡翻红 截至9点42分涨0.40% [1] - 创业板人工智能ETF（159381）涨0.08% 光模块权重占比超40% [1] 行业趋势 - 全球算力需求高增 AI大模型训练和推理需要海量并行数据计算 对网络带宽提出更大需求 [1] - 驱动光模块更新迭代进程提速 推动CPO/LPO和硅光技术高速发展 [1] - 光模块是AI算力产业链国产化程度最高环节之一 在此轮AI算力建设浪潮中深度受益 [1] - 通信海外算力产业链进展持续提速 光模块市场有望维持高景气度 [1] 产品结构 - 5G通信ETF（515050）规模超60亿元 深度聚焦英伟达/苹果/华为产业链 [2] - 覆盖AI算力硬件和6G产业链龙头 光模块CPO概念股权重占比31% PCB电路板概念股权重15.95% [2] - 前十大权重股包括中际旭创/新易盛/立讯精密/工业富联/中兴通讯/兆易创新/沪电股份/东山精密/歌尔股份/生益科技 [2] - 创业板人工智能ETF（159381）跟踪创业板人工智能指数 光模块权重超41% [2] - 前三大成分股为中际旭创（15.89%）/新易盛（14.86%）/天孚通信（4.77%） [2] - 该ETF管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2]

5G通信ETF表现与指数构成 - 5G通信ETF（515050）昨日大涨超5% 二级市场价格创历史新高 并实现周度9连阳 领跑人工智能ETF及科创人工智能ETF等AI指数标的 [1] - 跟踪的中证5G通信主题指数算力浓度极高 光模块CPO概念股权重占比31% PCB电路板概念股权重占比15.95% 高速铜联接占比11.37% 服务器及液冷占比近10% [1] - 光模块、PCB、服务器、交换机等环节与AI算力深度绑定 我国高阶光模块全球市占率达70% 在本轮AI算力建设浪潮中充分受益 [1] 海外云厂商业绩与AI催化 - 谷歌二季度营收964.3亿美元（预期940亿美元） 云收入同比增长32%至136.2亿美元 运营利润率从11.3%大幅提升至20.7% [2] - Meta二季度营收475亿美元（同比增22%） 净利润183亿美元 预计2025年第三季度营收中位数同比增长约16.5% [2] - 微软二季度营收764亿美元（同比增18%） 净利润272.33亿美元（同比增24%） Azure等云服务全年收入首破750亿美元（同比增34%） 单季度增速达39% [2] Token需求爆发与AI应用增长 - 谷歌平台每月处理Token从480万亿增至980万亿（两月翻倍） 微软Azure AI 2025年第三财季处理Token超100万亿（同比增5倍） [3] - Gemini应用程序月活跃用户超4.5亿人 每日请求量较第一季度增长50%以上 [3] - Token激增受三大趋势驱动：AI产品全民化（嵌入搜索/邮箱/会议场景） Agent型AI兴起（单任务消耗翻倍） 多模态进化（图像/视频转为视觉Token） [3] 科技巨头资本开支扩张 - Meta将全年资本支出预期上调至660-720亿美元（同比增幅68%-84%） 预告2026年可能突破1000亿美元 [4] - 微软单季度资本支出242亿美元 预告下季度将首次突破300亿美元 [5] - 谷歌预计2025年资本支出约850亿美元（较此前预估750亿美元提升13%） [5] 国内算力产业链竞争力 - 国内厂商在光模块封装、PCB电路板、服务器领域具较强竞争力 是AI算力产业链中国产替代率较高环节 能直接打入北美AI产业链 [5] - 创业板人工智能ETF（159381）光模块权重超41% 前三大成分股为中际旭创（15.89%）、新易盛（14.86%）、天孚通信（4.77%） [6] - 前十大成分股包含北京君正、全志科技等芯片设计公司 及软通动力、润泽科技、光环新网等IDC/云计算/数据中心行业龙头 [6] AI算力发展阶段与供需态势 - AI算力发展仍处于行业早期 云计算厂商资本开支投入预期及大模型/AI应用算力消耗量增速均支撑需求 [1] - AI基础设施投入已实现商业落地闭环 海外AI算力基建正从"投入期"迈向"收获期" [2] - 科技巨头以前所未有规模押注AI基础设施 资本开支集体上调验证产业高景气度 [4][5]

行业表现 - 光模块CPO板块午后底部拉升强势上涨 5G通信ETF翻红且盘中成交额超1亿元[1] - 太辰光与工业富联涨幅超5% 广和通、移远通信及华工科技跟涨[1] - 创业板人工智能ETF（159381）涨跌幅限制为±20% 光模块权重占比超41%[1] 投资逻辑 - 海外AI算力基建从投入期迈向收获期 市场低估其长期成长性与确定性[1] - 海外AI算力产业链在技术生态、商业闭环和资本投入可持续性方面具备显著优势[1] - 算力板块持续看好 光模块为代表的海外算力链有望深度受益[1] 产品结构 - 5G通信ETF（515050）规模超60亿元 跟踪中证5G通信主题指数[1] - 覆盖英伟达、苹果、华为产业链 AI算力硬件与6G产业链龙头[1] - AI算力概念股权重超30% 光模块CPO权重31% PCB电路板权重15.95%[1] 成分特征 - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联等[1] - 创业板人工智能ETF前三大成分股为中际旭创(15.89%)、新易盛(14.86%)、天孚通信(4.77%)[1] - 创业板人工智能ETF综合费率最低 管理费率0.15% 托管费率0.05%[1]

市场表现 - A股三大指数震荡调整，个股涨多跌少，医药、汽车板块逆势上涨 [1][2] - 两市成交额1.44万亿，医药、汽车涨幅居前，保险、银行、贵金属回调 [4] - 沪指突破3500点后持续震荡，主因银行、钢铁、有色等前期涨幅过高板块调整 [6] 震荡原因分析 - 金融周期板块承压拖累大盘，银行、钢铁、非银金融领跌影响市场情绪 [7] - 资源类板块受"反内卷"政策影响，产能出清未完成叠加全球需求不确定性引发资金避险 [7] - 当前A股估值处于历史中等水平，相较海外成熟市场仍偏低，投资性价比高 [6] 科技板块机会 - 英伟达将向中国市场销售H20芯片刺激AI相关概念大涨，光模块CPO、IDC、PCB等产业链受机构看好 [8] - 市场风格或从蓝筹切换至科技为主，AI为首的科技股上涨而银行等蓝筹调整 [8] - 机构推荐关注AI、人型机器人等高成长弹性且景气向好的科技与高端制造行业 [17] 下半年市场展望 - 中信证券预计可能出现指数级别牛市行情，中美欧经济政策周期重新同步带来宏观基本面弹性 [12][13] - 东兴证券认为3400点是中长期慢牛起点，三季度或成行情转折点 [14] - 兴业证券预测A股将呈现"指数稳、结构牛"特征，中国资产重估刚开始 [15] 投资策略建议 - 哑铃策略：防御端布局银行、红利等低估值高股息资产，进攻端选择AI、机器人、军工等高成长赛道 [19][20] - 中银证券推荐科技、必选消费、金融等风格，创新药和新兴消费兼具防御与成长属性 [17] - 兴业证券建议关注科技、服务消费、红利资产及黄金军工四大方向 [18]