燃料油日报 | 2025-12-19 俄罗斯12月燃料油发货量回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.01%，报2429元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.59%，报2931 元/吨。 经历了连续下跌后，原油价格近两日有企稳迹象，但油市供过于求的预期并未逆转，俄乌和谈如果顺利推进也在 情绪上利空油价，原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油基本面一般，但裂解价差 大幅回调后已开始有企稳迹象。除了炼厂端需求的支撑外，12月俄罗斯出口再度出现回落。参考船期数据，俄罗 斯12月高硫燃料油发货量预计在172万吨，环比减少68万吨。乌克兰无人机袭击并未中断，俄罗斯炼厂供应受到持 续性扰动。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置的动态变动，局部供应存在回升空间，不过目前无论是科威特还 是尼日利亚12月发货量暂未明显增加，且近期船燃终端需求年底受到提振，新加坡11月船燃销量环比增长8%。叠 加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油市场压力暂有限。 策略 高硫方面：短期中性，中性偏空 低硫方面：短期中性，中性偏空 跨品种：无 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 盘面延续弱势震荡，市场驱动暂有限，原油端弱势且油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [1] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高低硫价差短期走势震荡偏强但上方空间有限，高低硫燃料油均缺乏明显驱动因素 [1][2] 市场分析 燃料油期货价格情况 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.57%，报2681元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.67%，报2986元/吨 [1] 原油端对燃料油的影响 - 原油端延续弱势，油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在 [1] 高硫燃料油基本面情况 - 高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，供应充裕，浮仓量偏高，过剩有待消化 [1] - 随着裂解价差与贴水下跌，炼厂加工利润边际改善，近期我国高硫燃料油进口量回升，对市场有一定支撑 [1] 低硫燃料油基本面情况 - 低硫燃料油市场整体供应不短缺，短期矛盾相对有限 [2] - 阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月至今船运发货量为零，其两套CDU装置预计本月中旬和下旬重启 [2] - Dangote炼厂RFCC装置12月8日开始检修，预计持续到1月26日，检修期间尼日利亚低硫燃料油出口可能回升 [2] 策略 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，重启时间推迟，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，原计划11月29日和12月9日重启，现推迟到12月6日和12月25日，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 策略 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，单位有美元/吨、元/吨、手等 [3]