收购交易核心信息 - 天康生物以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%的股权，交易正式落地 [1][2] - 标的公司羌都畜牧100%股权协商价值为35亿元，较其合并报表评估增值率达69.54% [2] - 交易前羌都畜牧将向原股东分配10亿元利润，扣减后确定了最终的股权转让价款 [2] 收购标的业务与规模 - 羌都畜牧主营业务为生猪养殖销售，2024年出栏生猪约136万头，预计2025年出栏将超过150万头 [2] - 天康生物2025年预计出栏量约为330万头，收购完成后合并出栏规模将达到480万头 [2] - 此次外延式并购有助于公司绕开当前国家生猪产能调控政策，实现规模的快速扩张 [2] 收购标的财务表现 - 羌都畜牧2024年实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元 [3] - 同期天康生物净利润分别为6.05亿元和3.38亿元，羌都畜牧净利润规模已接近天康生物 [3] - 交易对手方承诺，羌都畜牧2025年至2027年三个会计年度累计净利润不低于8.37亿元 [4] 公司近期经营与财务压力 - 2025年第三季度，天康生物归母净利润同比大幅下滑74.58% [6] - 2024年9月至11月，公司商品猪售价分别为12.17元/kg、10.97元/kg、11.1元/kg，已大幅低于其第三季度12.78元/kg的综合养殖成本 [4] - 截至2025年第三季度末，公司账面货币资金37.79亿元，短期有息负债32.35亿元，现金短债比仅为1.17，此外还有长期借款21.61亿元 [1][6] - 在猪价低迷、业绩下滑及财务承压的背景下，斥资12.75亿元现金进行收购，将增加公司财务压力 [1][6] 行业背景与公司应对 - 生猪价格自2024年8月中旬以来持续下行，从最高超过20元/公斤跌至目前13元/公斤以下，养殖企业再度面临亏损风险 [3] - 在猪价下行周期中，包括天康生物、天邦食品、唐人神在内的多家猪企已主动终止或收缩部分养殖建设项目 [6] - 天康生物在2025年3月因市场环境变化终止了甘肃的养殖项目，并将剩余5.01亿元募集资金补充流动资金 [6] - 公司第三季度整体毛利率下滑至8.66%，环比下降3.63个百分点，同比下降4.11个百分点 [7] - 券商已调低公司2025年和2026年的盈利预测，行业低迷期主要考验成本控制能力，公司目前12.78元/kg的成本处于行业第一梯队 [7]