谢治宇表示，我想与大家讨论大类资产在目前的情况下存在的新的挑战： 第一，这几年不管是投资股票、研究经济，我们谈到最多的是，我们处在一个新的周期。过去我们整个 经济处在以美国消费为核心的全球化的周期里。所以，美国需求周期决定整个全球经济景气度。美元作 为最主要的结算货币，它的波动影响了各国货币政策的波动。但这件事情在近几年里也发生了巨大的变 化——去全球化导致不同经济体的周期开始错位，原因有三个： 首先，非美的发达国家货币政策节奏跟美国开始不一样。其次是供应链重塑，各国都处在新工业化进程 里，它不再是以单中心消费为主的全球化过程。最后，中国在这个过程中严守财政货币纪律，我们整体 经济政策和美国经济周期错位。这一定程度上打破了过去经济周期研究范式。在这种情况下，更好的对 策是做资产比较的时候，考虑国别的维度，不再是简单把海外的情况分成美国和其他，我们也越来越多 地看到企业在做决策时，把美国、欧洲、亚洲以及非洲、拉美等不同国家、不同地区作为决策的影响因 素。 专题："投资·向善"——复旦管院·兴动ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会 2025年9月22日，兴证全球基金、兴银理财、复旦大学管理学院携手举办的"投 ...

记者丨郭聪聪 编辑丨周炎炎 美联储时隔9个月后重启降息。 当地时间9月17日，美国联邦储备委员会（以下简称"美联储"）结束了为期两天的货币政策会议，决定 将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%之间。 这是美联储自2024年12月以来的首次降息，也是继2024年三次合计降息100个基点之后，对货币政策的 又一次调整。 多名分析人士告诉21世纪经济报道记者，此次降息符合市场此前预期。在这一政策落地背后，市场仍关 注三大核心问题：美联储为何选择此时降息？本次降息为国际金融市场带来哪些连锁反应？包括中国在 内的经济体又该如何应对新的货币政策空间与挑战？ "风险管理式"调整 "对于政策制定者而言，在不断上升的通胀和疲软的劳动力市场之间取得平衡，是一个困境。"据央视新 闻报道，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上直言，当前美国经济形势"非常特殊"——通常情况下，劳动 力市场疲软时通胀会同步走低，劳动力市场强劲时则需警惕通胀升温，但如今美国面临的是"双向风 险"——一方面通胀持续攀升，另一方面劳动力市场表现疲弱。 从经济数据来看，美国就业市场的放缓迹象成为推动降息的重要因素。本月初，美国劳工统计局 （BL ...

一场"技术性"地震：美元的三十年低谷与全球金融秩序的暗流涌动 2025年9月17日晚，华尔街的交易大厅在美联储宣布降息25个基点的消息传来时，瞬间被一股复杂的情 绪裹挟。股市先是经历了一轮短暂的狂欢，随后迅速跌入恐慌的深渊。然而，更令人跌破眼镜的是，与 降息同时出现的，是美元指数跌至1995年以来的历史性低谷。这场看似例行的货币政策调整，背后却隐 藏着足以撼动全球金融体系的重重经济隐患。美债、美元、乃至中国资产，究竟谁将最先迎来"爆雷"的 时刻？这需要我们抽丝剥茧，细细探寻。 从"50"到"25"：预期落空下的股市哀鸿遍野 在美联储内部，9月17日的降息投票并非铁板一块，出现了一张反对票，这位"异议者"显然更倾向于更 为激进的降息幅度。虽然这一微小的分歧被媒体放大解读，并引发了场内外的各种猜测，但真正的裂痕 并非仅限于利率本身，而是直指美元作为全球储备货币的信用根基。一位身处华尔街的交易员朋友在深 夜发来的语音中，一语道破天机："我们不怕降息，怕的是信念崩了。"这句话，道出了市场深层次的焦 虑。 中东的变局：石油-美元链条的松动 将目光投向地缘政治，过去几年里，中东地区几次关键事件的演变，让维系美元霸权的"石 ...

美联储降息决策及市场反应 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%~4.25%区间 并暗示年内可能再降息两次 [1] - 美股三大股指涨跌不一 道琼斯指数上涨0.57% 标普500下跌0.10% 纳斯达克下跌0.33% [1] - 港股恒生指数下跌1.35% 日经指数上涨1.15%至45303.43点 [1] A股市场动态 - A股三大指数午后转跌 上证指数跌1.15% 深证成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [1] - 单日总成交额达3.13万亿元 9月以来多次出现类似调整 [5] - 市场可能从加速上涨转为高位震荡 结构性机会存在于光伏、电池、人工智能等领域 [5] 人民币汇率表现 - 人民币对美元中间价报7.1085 较前一日下调72个基点 [1] - 离岸人民币盘中升破7.10关口 受美联储降息及跨境资金流动改善推动 [1][3] - 专家认为汇率将稳中有升 破"7"需更多催化剂 中美利差收窄缓解贬值压力 [3][4] 黄金市场走势 - COMEX黄金期货创3744美元/盎司历史新高后回落至3692美元/盎司 [2] - 9月以来国际金价累计上涨5% 年内涨幅超33% [9] - 多家机构看涨金价 摩根大通、瑞银预测突破4000美元 高盛分析5000美元可能性 [9] 资金流向与资产配置 - 中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产 [1] - 外资加速流入国内股市 带动结汇需求并改善汇市情绪 [3] - 各国央行持续增持黄金 以降低对美元资产的依赖风险 [8] 政策与宏观经济影响 - 美联储降息推动全球流动性边际改善 缓解新兴市场资本外流压力 [3] - 国内经济基本面仍是决定外资流向的关键因素 [3] - 四季度外部波动可能影响出口 但逆周期调节政策将提供支撑 [4] 机构观点与市场预期 - 部分观点认为黄金"利多出尽" 短线资金获利了结 [2] - 另有观点认为降息通道开启后 金价调整后可能开启新一轮涨势 [2] - 价值与蓝筹板块受益于利差改善 高估值科技股短期承压但中长期乐观 [5]

从汇率角度看，东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时分析，伴随美联储 降息以及美国经济降温，美元指数还将承受一定下行压力，这将为人民币带来被动升值动能。 不过，白雪也提醒，由于上半年美元跌幅巨大，后期也会有较强的抗跌韧性。国内基本面方面，逆周期 调节政策适时加力将确保经济运行基本稳定，这方面有充足的政策空间，将为人民币汇率提供重要的内 在支撑。由此，接下来人民币汇率预计仍将以稳为主，快速升值或大幅贬值的风险都不大。 从货币政策角度看，业界普遍认为，美联储重启降息，我国货币政策面临的外部掣肘将进一步减弱，操 作空间也将有所拓宽。 从人民币资产角度看，刘涛认为，境外资金有望在一定程度上加快流向人民币资产。中美利差进一步收 窄将吸引更多全球资金关注人民币资产。对于全球投资者而言，其本质是追求资产收益的最大化。在新 的利差预期变化下，投资人民币资产能够带来更为可观的收益，促使其重新调整资产配置组合，增加对 中国债券、股票等资产的持有比例，尤其是一些被低估优质资产和具备较高增长潜力的资产，从而有可 能带来更多增量流动性。 与上次降息时隔9个月，美联储重启降息终于"靴子落地"，这对于我国宏观经济有着 ...

美联储完成年内首次降息后，各类资产表现各异，揭示了市场的复杂情绪：既有对流动性改善的期待， 也有对全球经济前景的担忧。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点至4.00%~4.25%，并暗示年内或再降两次。降息消息 公布后，美股三大股指当日涨跌不一，道琼斯指数上涨0.57%，标普500下跌0.10%；纳斯达克下跌 0.33%。A股18日早盘整体涨势喜人，但是午后集体下跌，最终上证指数、深证成指、创业板指分别收 跌1.15%、1.06%、1.64%；香港恒生指数当日跌幅1.35%，收报26544.85点。日经指数18日则收于 45303.43点，上涨1.15%。 对全球金融市场而言，美联储重启降息周期将推动全球流动性条件边际改善，从历史经验看，美联储降 息通常会缓解新兴市场资本外流压力，支撑风险资产价格。 "对人民币资产而言，中美利差收窄将缓解贬值压力，但国内经济基本面仍将是决定外资流向的关键因 素。"东方金诚首席宏观分析师王青表示，近日人民币对美元汇率走高，与此次美联储降息，以及年底 前可能进一步大幅度降息的预期有关。 人民币汇率当日并未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085，较前一日下调7 ...

市场既有对流动性改善的期待，也有对全球经济前景的担忧。 美联储完成年内首次降息后，各类资产表现各异，揭示了市场的复杂情绪：既有对流动性改善的期待， 也有对全球经济前景的担忧。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点至4.00%~4.25%，并暗示年内或再降两次。降息消息 公布后，美股三大股指当日涨跌不一，道琼斯指数上涨0.57%，标普500下跌0.10%；纳斯达克下跌 0.33%。A股18日早盘整体涨势喜人，但是午后集体下跌，最终上证指数、深证成指、创业板指分别收 跌1.15%、1.06%、1.64%；香港恒生指数当日跌幅1.35%，收报26544.85点。日经指数18日则收于 45303.43点，上涨1.15%。 人民币汇率当日并未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085，较前一日下调72个基点。早间，离 岸人民币对美元汇率上扬，盘中再度升破7.10关口。市场分析，美联储降息、跨境资金流动改善、人民 币中间价调控等因素促使人民币升值。广开首席产业研究院院长连平表示，中美利差进一步收窄将吸引 更多全球资金关注人民币资产。 COMEX黄金期货主力合约周三盘中最高触及3744美元/盎司，再次刷新历 ...

美联储降息对全球及中国资产影响 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为9个月来首次降息 引发全球资金重新配置[1][2] - 降息通过降低融资成本和提升流动性提振风险偏好 推动资金向风险资产倾斜[2] - 历史数据显示预防式降息周期中美股科技成长板块和中小盘股表现突出 美债收益率平均下跌80-100基点[2] 全球资产配置格局变化 - 全球金融条件边际宽松利好各类资产 但需结合美国经济周期评估效果[2] - 美债与黄金在降息周期中最受益 美股虽可受益但波动性随经济下行加剧[2] - 欧元区因政治不确定性和主权评级下调承压 可能推动部分资金回流美元资产[2] - 新兴市场或迎资本流入 美元走弱与流动性改善推动资金流向亚洲股市与主权债[2] 中国资本市场表现与外资动向 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.85% 人民币汇率中间价报7.1085[1] - 主动外资持续流入中国资本市场 港股外资占比从2022年79%回升至66%[1] - 中国资本市场估值相对较低且国际资本配置比重偏低 有望吸引海外资金流入[1] - 离岸人民币自8月以来累计升值逾2% 人民币资产相对优势吸引海外分散配置[4][5] 人民币汇率与债券市场展望 - 美联储降息叠加关税政策给美元指数带来下行压力 为人民币提供被动升值动力[5] - 人民币汇率大概率保持稳中有升 快速单边升值或大幅贬值风险不大[5] - 中美利差收窄吸引外资增持人民币债券 尤其是国债和政策性金融债[5] - 中国央行同步降准降息可能性不高 债券收益率下行空间有限[5] 中国资产配置机会 - 降息为中国央行优化利率结构提供更大空间 资金成本下降减轻企业融资负担[4] - 外资净流入与境内美元流动性改善使人民币延续"股汇联动"偏强震荡格局[4] - 可关注三条交易主线：人民币升值受益A股板块、国内政策宽松主题投资、美元流动性改善利好港股[4] - 投资者可适度增加股票、黄金及新兴市场资产 但需警惕预期落空后的回调风险[3]

香港债券市场发展举措 - 推进巩固香港债券中心地位 通过提升金融基建实现不同互联互通机制的联动[1] - 金管局旗下迅清结算与港交所合作研究单一平台集中管理及相互抵押股票债券等不同资产[1] - 与瑞士阿联酋等地市场建立连接并推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品[1] 市场机制创新 - 香港证监会研究市场建立营运的债券电子化交易平台可行性[1] - 积极推动在香港建立商业回购市场和中央交易对手制度以提升市场流动性[1]

北向资金动向 - 9月2日北向资金净买入结构显示银行股被短线资金减持而成长股被吸纳 部分机构从美元计价资产转向A股估值洼地 [2] - 8月北向资金净买入创阶段性高位但资金分布极不均衡 少数核心行业吸金显著 热钱进行短线套利而配置性资金看重长期赛道优势 [8] 外资机构策略 - 外资投行内部提示信号到位但控制仓位节奏 国内公募基金紧急进行仓位体检评估风险抵御能力 [4] - 外资动向追逐性价比与流动性窗口而非单纯中国故事 创业板策略团队提出保守观望、渐进布局和择时突击三类操作思路 [6] - 外资研究机构报告称利率曲线下移窗口期人民币资产估值重置概率增加 被市场解读为入场许可并引发散户开户热潮 [10] 行业估值与资金影响 - 半导体和新能源领域A股部分公司市盈率低于美股20%以上 吸引力源于实际数字差异 [10] - 资金流入带动光伏设备厂接到大单但交货期因供应链问题延长 显示资金通过产业链条逐步渗透而非立竿见影 [10] 市场参与者行为 - 9月4日未披露利好情况下小型新能源企业遭巨量资金扫货 成交额剧烈波动 被视为对资金涌入的提前押注 [4] - 国有基金与券商及上市公司密集沟通流动性维护和估值体系稳固 被视为稳市行动前奏 [6] - 基金经理与交易员讨论分批进场策略 反映操作层面对估值修复机会的审慎态度 [14] 宏观环境驱动 - 美联储降息激活全球资金配置路径 美元资产收益率下行促使对冲基金、养老基金等重新审视人民币资产吸引力 [4] - 利率下行降低折现率 成长股未来现金流价值凸显 [2] - 政策制定者拥有跨境资本流动调节工具 倾向于稳字当头但存在放松窗口 政策与市场间存在摩擦带 [12] 市场趋势演变 - 市场从初期慌乱转向有序试探 资金流入节奏清晰 A股从被动接纳海外资金转向主动争取平衡 [14] - 资金迁移短期带来估值修复和交易活跃度提升 长期取决于企业基本面、监管节奏及全球宏观环境演变 [14]