报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、白银建议止跌试多，对铜建议回调试多，对锌短期反弹、中长期逢高沽空，对铅认为短期承压，对锡、铝、镍认为短期反弹承压，对工业硅认为反弹，对多晶硅认为高位震荡，对碳酸锂认为高位震荡并持有多单 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：空头情绪部分消化，短期有止跌迹象，关注周五鲍威尔讲话 [4] - 基本逻辑：美联储内部对 9 月降息有分歧，鲍威尔讲话或保留选项；英国 7 月通胀率升至 3.8% 削弱降息预期；短期黄金突破区间概率低，长期受益于货币宽松等因素或长牛 [5] - 策略推荐：黄金短期或在 766 附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银关注 9000 支撑有效性；关注美俄乌三方会晤 [6] 铜 - 行情回顾：沪铜窄幅震荡，波动收敛 [8] - 产业逻辑：近期铜矿有扰动但国内铜精矿供应改善，7 月电解铜产量环比增，后续或缩减；消费淡季，中下游刚需采购，旺季预期发酵需求将回暖；海外库存小幅增加、累库放缓，国内库存回升，供需紧平衡 [8] - 策略推荐：短期回调逢低试多，中长期看好；沪铜关注【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [11] - 产业逻辑：2025 年锌精矿供应宽松，7 月和预计 8 月精炼锌产量增加；需求端受关税和淡季影响，开工预计下滑；库存累库，下游看跌情绪浓 [11] - 策略推荐：短期止跌反弹窄幅震荡，前期空单部分逢低止盈；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2800】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝略有企稳走势 [14] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易政策有变数，7 月成本环比降，库存有变化，需求端开工率上升；氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内厂负荷提升，库存累积，供需宽松 [15] - 策略推荐：沪铝短期逢低止盈，注意淡季垒库变动，主力运行区间【20000 - 20900】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价偏弱运行，不锈钢承压回落走势 [18] - 产业逻辑：镍海外宏观有变数，菲律宾镍矿价格疲弱，7 月产量增加，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，库存消化，淡季仍面临过剩压力 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开低走，封跌停板 [22] - 产业逻辑：利空消息冲击市场，基本面未明显改善，库存和产量高位；终端需求旺季来临，下游备货，库存结构脆弱放大价格弹性，供应收缩预期下维持高位运行 [23] - 策略推荐：回调买入【80000 - 85000】 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪回暖，国内风险偏好大幅升温，海外风险偏好整体有所降温；各资产板块表现不一，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别呈现回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡态势，均需谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统呼吁美联储理事库克辞职，美联储会议纪要显示仅两名决策者支持上月降息，美元缩减跌幅，全球风险偏好降温；国内方面，7月经济数据全面放缓且不及预期，总理表示要激发消费潜力、巩固房地产市场止跌回稳态势，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期90天，国内风险偏好升温[2] 股指 - 国内股市在白酒、半导体以及小金属等板块带动下大幅上涨，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属上行，沪金主连合约收至776.80元/克，沪银主连收至9160元/千克；美联储会议纪要显示仅两位决策者主张降息，就业数据不及预期，美元指数走弱，特朗普施压美联储，投资者聚焦杰克森霍尔年会及鲍威尔讲话；贵金属长线向好逻辑不变，关注关键点位入场布局机会[4] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场持平，盘面价格小幅回落，成交量低位运行，需求阶段性走弱，局部地区库存累积，钢谷网建筑钢材库存环比回升16.18万吨，热卷环比回升6.32万吨；螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，市场流传沧州地区企业生产调控消息，铁水产量有回落可能，短期以震荡偏弱思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格延续弱势，钢厂利润处于高位，上周铁水产量小幅回升，但9月初重要活动临近限产政策可能升级，港口运输受影响，矿石疏港量下降；供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升359.9万吨，到港量环比回升94.7万吨，港口库存累库，后期价格或阶段性转弱[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格回落明显，锰矿现货价格下探；厂家开工情绪积极，硅锰开工率全国45.75%，较上周增2.32%，日均产量增1605吨，硅铁开工率全国36.18%，环比上周增1.86%，日均产量增535吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约弱势运行，上周供应环比增加，供应过剩格局未改变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降；纯碱处于高供应高库存弱需求格局，易跌难涨[7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约弱势运行，上周供应日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳，需求终端地产行业弱势，下游深加工订单8月中旬环比增加，整体需求持稳，利润随价格回落减少；玻璃供应持稳，需求难有大增量，受近月交割影响价格走现实逻辑[7] 有色新能源 铜 - 杰克霍尔央行年会召开在即，关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响全球和美国经济，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续[8][9] 铝 - 8月19日美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%；周三铝价小幅下跌，铝自身基本面走弱，国内社库累计回升近16万吨，LME铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡但反弹基础变弱[9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产；处于需求淡季，制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率小幅回落0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降155吨；预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂跌停，主力2511合约下跌8%，最新结算价82900元/吨，加权合约减仓60079手，总持仓84万手；锂矿报价下降，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购；当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡[11] 工业硅 - 周三工业硅主力2511合约下跌2.89%，最新结算价8330元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓11047手；华东通氧553报价下降，期货贴水860元/吨；近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待[11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2511合约下跌0.52%，最新结算价50880元/吨，加权合约持仓33.7万手，增仓14063手；多晶硅仓单数量环比增加440手，套保压力增强；工信部组织光伏企业座谈会提出加强产业调控等措施，预期多晶硅高位震荡，关注后期转弱可能性[12][13] 能源化工 原油 - EIA数据显示上周美国原油库存减少601.4万桶超预期，汽油库存去化272万桶，柴油库存增加243.4万桶，数据放出后油价反弹；Cushing库存连续7周增加；俄乌和谈不确定，长期供应增量多，库存数据或温和利好，长期偏空格局难改，油价短期现货暂稳定，需等待9月后需求季节性回落情况判断节奏[14] 沥青 - 盘面加工逼近前低支撑，原油加工小幅反弹，石化行业产能调整给沥青价格长期支撑；近两日沥青现货回暖，基差回落；社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期或弱震荡[14] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明显，PX价格跟随板块反弹；短期内PTA装置减停产多恢复有限，PX近期装置负荷也有限，短期偏紧，PXN价差保持262美金，PX外盘小幅反弹至835美金，近期震荡等待PTA装置变化[15] PTA - 石化行业产能调整带动聚酯板块反弹，PTA受抬升；下游需求略有反弹，基差保持在平水至 -10水平，加工差低位，部分装置推迟重启或降低负荷；下游开工回升至89.4%；短期供应受限需求回升，盘面价格有支撑，但上方空间受原油走势和9月终端订单情况制约，短期窄幅震荡[15] 乙二醇 - 对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇冲高回落，反内卷给其底部支撑；港口库存小幅去化至54.7吨，工厂库存仍高，国内装置开工部分恢复，供应将增加；关注8月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至89.4%，短期供需均小幅增加，维持震荡格局[16] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高；终端订单略有提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 太仓甲醇午后跟随期货偏强，主力合约基差走弱，陕蒙甲醇市场价格波动不大；甲醇装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；内地强港口弱区域分化明显，关注内地与港口价差；午后石化产业升级改造消息发酵，能化板块资金流入价格反弹；当前价格估值偏中性，短期价格震荡上浮，中期预计震荡偏弱[17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，暂无旺季备货动作；基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约换月后关注旺季备货情况[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续4周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启；供需短期相对平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约有政策强预期支撑，关注需求、备货情况及工信部政策落实情况[18] 农产品 美豆 - CBOT市场11月大豆收1035.50涨1.75或0.17%；美国大豆种植户敦促特朗普与中国达成贸易协议；中西部作物考察显示印第安纳州大豆结荚数略低于2024年，内布拉斯加州创至少22年来最高水平[19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，少数油厂因海关抽检大豆可能短暂断豆停机；加拿大菜籽倾销初步裁定后无市场化采购，中加菜贸易无实质进展前菜粕有风险偏好；中粮集团确认订购约5万吨澳大利亚新作油菜籽，预计11 - 12月装运，若更多订单落实将稳定国内植物油与饲料市场[19] 豆菜油 - 隔夜ICE油菜籽上涨；国内菜油港口库存持续去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需面好转且相关油脂支撑稳定[20] 棕榈油 - 隔夜CBOT大豆和豆粕价格上涨，马来西亚棕榈油期货和国际原油期货走强；高频数据显示产量环比增幅小，出口明显改善，8月1 - 20日出口量环比增加17.48%（AmSpec）或13.61%（ITS）；印度和中国即将进入节假日备货阶段，但国际豆棕价差倒挂影响棕榈油未来需求[20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存增加，部分下调收购价格；饲料企业采购意向一般；春玉米上市，有国储拍卖粮源，后期陈稻拍卖是多头焦虑，供应充足市场疲软[20] 生猪 - 8月下旬 - 9月猪价或季节性反弹但力度有限；9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”，二育补栏调运成本增加，二次育肥补栏积极性一般；现货基准地现货13.5 - 13.7元/kg企稳，出栏心态尚可，关注下旬开学带来的消费小高峰猪价表现[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受宏观因素、地缘政治、供需关系等影响 各有色金属价格表现不一 投资策略多为观望或根据具体情况操作 部分品种可关注新的入场机会或采取特定交易策略 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金先涨后跌收跌0.5%报3316.035美元/盎司 伦敦银收跌1.8%报37.32美元/盎司 沪金主力合约收跌0.36%报772.6元/克 沪银主力合约收跌1.65%报9061元/千克 美元指数收涨0.1%报98.26 10年期美债收益率收报4.3038% 人民币兑美元收涨0.03%报7.183 [3] - **重要资讯**：白宫考虑举办俄乌领导人峰会 美欧将为乌提供安全保障 美联储9月维持利率不变概率为13.9% 降息25个基点概率为86.1% [3] - **逻辑分析**：美国PPI走高和零售数据打压降息预期 市场等待鲍威尔讲话 地缘问题缓和预期增加 贵金属承压回落 但美国未来或陷“类滞胀” 可暂时观望 [3] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [3][4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2509合约收于78550元/吨 跌幅0.23% 沪铜指数减仓590手至45.81万手 LME收盘于9684.5美元/吨 跌幅0.69% LME库存减少450吨到15.51万吨 COMEX库存增加873吨到26.99万吨 [6] - **重要资讯**：美国两家公司上调铜线产品价格5% 第一量子矿业公司启动赞比亚铜矿扩建项目 预计到2044年年均产铜25万吨 中国7月精炼铜产量127万吨 同比增加14% [6][7] - **逻辑分析**：市场关注降息节奏和鲍威尔讲话 矿石供应紧张阶段性缓解 LME累库放缓 国内进口窗口接近打开 需求端下游对价格接受度增强 漆包线订单差 铜箔订单好转 [8][9] - **交易策略**：未提及明确策略 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌45元至3087元/吨 北方现货综合报3220元跌10元 全国加权指数3233.9元跌3.6元 [11] - **重要资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝 中标价带动现货报价转跌 全国氧化铝建成产能11302万吨 运行9595万吨 开工率93.1% 部分企业有检修计划 氧化铝仓单增加 海外有成交 7月铝矿砂进口和氧化铝出口均增长 [11][12][14] - **逻辑分析**：市场投机情绪降温 氧化铝价格转跌回归基本面 基本面维持供需过剩 但部分厂有检修计划 短期现货不过剩 西南有进口利润 [13][14] - **交易策略**：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2509合约环下跌90元至20500元/吨 8月19日铝锭现货价华东涨40 华南涨50 中原涨40 [17] - **重要资讯**：美国扩大钢铝关税清单 美俄乌三方领导人会晤在筹备 主要市场电解铝库存持平 上期所仓单减少 信发集团项目有进展 [17][19][20] - **逻辑分析**：宏观上俄乌问题会谈推进 海外对俄铝制裁担忧影响伦铝 国内投机情绪降温 基本面铝棒产量增加 厂库下降 社会库存入库压力降 关注库存变动 [21] - **交易策略**：单边短期随外盘回调 套利短线多沪铝空LME铝 若会谈不顺利则离场 期权暂时观望 [21] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌30元至20055元/吨 8月19日ADC12铝合金锭现货价部分地区持平 西南涨100 [24] - **重要资讯**：四部委文件影响再生铝行业 7月行业加权平均完全成本增加 单吨利润扩大 8月19日三地社会库存减少 [24][25] - **逻辑分析**：供应上废铝紧张 部分工厂减产停产 库存增加但增速放缓 进口优势下降 需求下游刚需补库 实际需求偏弱 贸易商库存高 逢低少量接货 [25] - **交易策略**：单边随铝价偏弱运行 套利和期权暂时观望 [26] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.5%至2770美元/吨 沪锌2510跌0.29%至22180元/吨 指数持仓增加 上海地区现货交投以贸易商间为主 [28] - **重要资讯**：西北某锌冶炼厂计划9 - 10月检修 天津限制运输车辆 部分镀锌小厂受影响 [28] - **逻辑分析**：国内供应放量 终端消费疲软 社会库存累库 沪锌价格承压 [29] - **交易策略**：单边获利空头可继续持有 套利和期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.33%至1974美元/吨 沪铅2510合约跌0.56%至16720元/吨 指数持仓增加 现货市场成交清淡 [32][34] - **重要资讯**：华南小型再生铅冶炼企业计划复产 [35] - **逻辑分析**：消费未好转 旺季不及预期 下游刚需采购 但成本对铅价有支撑 [35] - **交易策略**：单边区间内高抛低吸 套利和期权暂时观望 [36] 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价下跌110至15060美元/吨 库存减少 沪镍主力合约下跌 金川升水环比上调 俄镍和电积镍升水持平 [38] - **重要资讯**：美国白宫计划举行三边会晤 [38] - **逻辑分析**：未提及明确逻辑分析 - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约下跌100至12825元/吨 指数持仓增加 冷轧12700 - 13000元/吨 热轧12500 - 12550元/吨 [42] - **重要资讯**：德国建议对中小企业钢材进口实施关税豁免 美国扩大钢铁和铝关税清单 华东某镍铁厂出售高镍铁 [42] - **逻辑分析**：全球经济和关税政策影响外需 美联储决策影响宏观氛围 8月钢厂检修后部分复产 销售意愿上升 价格缺乏需求驱动但有成本支撑 预计宽幅震荡 [43][44] - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于8625元/吨 跌1.26% 现货大部分主流牌号价格暂稳 华东421价格小幅回落 [47] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [47] - **综合分析**：供需上周产量和开炉数量增加 社会库存降低 交易逻辑核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 短中期震荡看待 价格区间参考（8000,9000） 夜盘市场情绪差 期货价格或回落 [48][49] - **策略**：单边日内期货价格或回落 期权暂无 套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52260元/吨 跌0.53% 现货报价暂稳 上周成交价格区间和均价上涨 [52] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [52] - **综合分析**：供需8月多晶硅过剩 基本面偏空 但不低于成本销售有支撑 价格运行区间参考（48000,55000） 会议后市或有利好 逢低买入策略性价比高 [53] - **策略**：单边逢低买入 价格区间参考（48000,55000） 套利2511、2512合约正套 期权卖出虚值看跌期权持有 [53] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511下跌1600至87540元/吨 指数持仓减少 广期所仓单增加 现货电碳和工碳环比上调 [55] - **重要资讯**：我国首批进口锂离子电池用再生黑粉原料到港 江特电机子公司复工复产 比亚迪扩产 美国将锂纳入执法行业 [55] - **逻辑分析**：现货市场货源偏紧 下游旺季增加需求 9月外矿到港量降 供需短缺扩大 价格有支撑 夜盘市场情绪或拖累价格 企稳后可能上涨 [56] - **交易策略**：单边回调买入 套利暂时观望 期权卖出2511虚值看跌期权 [56] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约收于268850元/吨 上涨0.88% 持仓减少 现货市场价格调整 成交活跃度不足 [58] - **重要资讯**：秘鲁6月出口锡2600吨 印尼7月出口精炼锡3792.22吨 同比增加11.2% 环比减少15% [58][59] - **逻辑分析**：三方会晤筹备中 LME基本金属回落 锡库存减少 矿端供应偏紧 预计四季度锡矿才有实质性恢复 行业供需双弱 关注缅甸复产和消费复苏 [59] - **交易策略**：单边延续震荡 期权暂时观望 [59]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [6] - 碳酸锂：震荡偏强 [10] 报告的核心观点 - 新能源金属供应扰动风险仍存，整体延续强势，锂供应扰动或中短期推高锂价，硅价短期震荡，长期有回落压力，锂矿产能上升将限制锂价上方高度 [1] - 工业硅供应回升，需求有改善，库存或累积，价格短期受宏观和煤价影响震荡，大厂复产动向是关键 [5] - 多晶硅价格宽幅波动，供需有压力，反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况 [6] - 碳酸锂多空博弈延续，价格震荡回调，停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至8月19日，通氧553华东9400元/吨，421华东9750元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存439800吨，环比-0.02%；7月产量33.8万吨，环比+3.2%，同比-30.6%；6月出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比-38.45% [5] - 供应延续回升趋势，西南复产加快，8月供应压力或上升；需求环比有改善，库存预计进一步累积，市场承压 [5] - 硅价短期受宏观和煤价影响延续震荡，基本面变化不大，后续大厂复产动向是关键 [6] 多晶硅 - N型复投料成交均价为4.74万元/吨，周环比上涨0.42%；广期所最新仓单数量5930手，增加110手；6月出口量约2222.65吨，环比增加5.96%，同比下降39.67%；6月进口量约1112.69吨，环比增加40.3% [6] - 价格宽幅波动，供应基本面回升，需求后续有走弱风险，供需现实有压力 [6] - 反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况，政策预期消退价格有反向波动风险 [8] 碳酸锂 - 8月19日，主力合约收盘价较上日-1.9%至8.754万元，合约总持仓-16876手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1100，至85700元/吨；当日仓单+60吨至23615吨 [9] - 多空博弈延续，价格震荡回调，当前供需大体平衡，停产将造成供需缺口，价格或维持震荡偏强 [9] 行情监测 - 报告提及工业硅、多晶硅、碳酸锂的行情监测，但未给出具体内容 [11][17][28] 中信期货商品指数 - 2025年8月19日，综合指数中商品指数2223.20，-0.36%；商品20指数2469.40，-0.26%；工业品指数2256.94，-0.47% [50] - 新能源商品指数430.14，今日涨跌幅-0.80%，近5日涨跌幅+1.93%，近1月涨跌幅+7.23%，年初至今涨跌幅+4.30% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位不同有色金属品种表现各异，部分品种有累库预期，部分品种关注后期政策走向和供需变化等因素对价格的影响 [1] 各品种总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好仍维持高位 [1] - 基本面下游订单有7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有一定抑制，现货市场交投尚可，废铜及再生铜市场有扰动，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用 [1] - 8月供给打满格局下预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求预期是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期小幅累库，短期下游淡季留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [2][3] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期 [5] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] - 策略上短期外强内弱建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持 [6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [9] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [9] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [9] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货，4 - 7月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行 [10] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减 [10] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应 [10] - 7月原再生供应计增，需求有好转但不足以覆盖供应增量，预计下周铅价维持低位震荡 [10] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦座谈会释放复产信号，招工有难度，6月刚果(金)进口量超预期，印尼有审查矿洞风险 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量 [12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱 [12] - 短期建议逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右 [13] - 当前8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库，前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，市场显性库存去化幅度明显，高基差导致仓单不断注销流出 [13] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者后续若有其一达到满产则月度平衡迅速转为过剩，中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率水平低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，中长期展望以周期底部震荡为主 [13] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行 [15] - 当前上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业有持货惜售现象，下游采购维持刚需，补库意愿走强，贸易商环节交投活跃度显著提升，成交量增加 [15] - 基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主 [15] - 阶段性看，碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动，在下游季节性旺季来临背景下，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，当前宏观情绪高涨，碳酸锂价格短期向上弹性较大，向下支撑较强 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑窄幅震荡，需警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2][4] - 碳酸锂区间震荡，需关注供给扰动情况 [2][10] - 工业硅情绪转弱；多晶硅市场消息发酵，情绪提振 [2][14][15] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价120,330，较T - 1跌10；不锈钢主力收盘价12,885，较T - 1跌125等多项期货及产业链相关数据有变动 [4] - **宏观及行业新闻**：加拿大安大略省省长或停向美出口镍；印尼多个镍项目有新进展，如CNI项目试生产、部分产业园停产等；山东某钢厂因产能限制开启检修 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2509合约收盘价87,580，较T - 1跌1,720；2511合约收盘价87,540，较T - 1跌1,700等多项盘面、基差、原料、锂盐等数据有变动 [11] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；江特电机下属公司宜春银锂将复工复产 [12][13] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [13] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2511收盘价8,625，较T - 1涨20；PS2511收盘价52,280，较T - 1跌460等多项期货市场、基差、价格、利润、库存等数据有变动 [15] - **宏观及行业新闻**：T1 Energy签署协议购买康宁多晶硅和硅片，美国太阳能产业有相关产能情况 [15][17] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 不同期货品种受多种因素影响呈现不同走势和投资建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、铜、铝等多个领域 [2] 各板块总结 金融板块 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议召开，TMT火热上扬，股指放量大涨，临近中报业绩期需数据验证盈利改善情况，可逢高卖出MO2509执行价6600附近看跌期权，以温和看涨为主 [2] - 央行二季度货币政策报告重提“防范资金空转”、股市放量上涨、税期走款资金收敛等多重利空因素发酵，债市情绪走弱，期债尚未企稳，单边策略建议短期保持观望 [2] - 美乌欧领导人会晤为缓和俄乌冲突带来希望，风险偏好提升使贵金属冲高回落，金价在3300 - 3400美元区间窄幅波动，建议在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差策略；银价维持区间，建议保持低多思路或构建期权的牛市价差策略 [2] 集运指数板块 - 集运指数（欧线）EC主力震荡偏弱，10合约空单继续持有 [2] 黑色板块 - 钢厂库存累库不多，限产在即，钢价有支撑，10月合约热卷和螺纹分别关注3400元和3200元支撑 [2] - 发运大增港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，建议连高做空 [2] - 交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤持稳运行，焦煤建议连高做空 [2] - 主流焦化厂第六轮提涨落地，焦化利润有所修复，第七轮提涨后动，焦炭建议连高做空 [2] 有色板块 - 铜主力参考78000 - 79500，盘面窄幅震荡 [2] - 氧化铝主力参考3000 - 3300，现货价格南北分化，仓单持续回升，盘面震荡回落 [2] - 对铝关税再加码，铝价震荡回落，主力参考20000 - 21000，关注21000压力位 [2] - 淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，铝合金主力参考19600 - 20400，盘面震荡偏弱 [2] - 锌主力参考22000 - 23000，盘面震荡偏弱，供应宽松预期仍存 [2] - 关注缅甸锡矿进口情况，锡观望 [2] - 镍主力参考118000 - 126000，盘面维持震荡，基本面变化不大 [2] - 不锈钢盘面窄幅震荡，成本支撑需求仍有拖累，主力参考12800 - 13500 [2] 能源化工板块 - 原油短期地缘风险的不确定性仍是主线，后续需观察OPEC实际产量变化影响，建议单边观望为主、跨月建议做扩10 - 11/12月差，WTI下方支撑给到[60, 61]，布伦特在[63, 64]，SC在[470, 480] [2] - 尿素印标消息对盘面有一定提振，后市需观察出口集港动态变化，盘面反弹后，若后续无更多利好驱动则转向逢高做空，月间波动区间给到1700 - 1800 [2] - PX供需压力整体不大且需求端预期好转，短期在6600 - 6900震荡，下沿附近低多对待，PX - SC价差低位做扩为主 [2] - PTA低加工费但成本端支撑有限，短期4600 - 4800震荡，低位偏多对待，TA1 - 5逢高反套对待 [2] - 短纤供需存改善预期，但短期无明显驱动，短期或在6300 - 6500区间震荡，下沿附近低位试多，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片减产效果显现，库存缓慢去化，短期加工费下方支撑较强，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费 [2] - 乙醇MEG供应逐步回归，但供需矛盾不突出，短期或跟随商品波动为主，EG09短期在4300 - 4500区间震荡 [2] - 烧碱主力下游拿货尚可，现货持稳，观望 [2] - PVC供需压力仍大，偏空对待 [2] - 纯苯供需预期有所好转但高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需边际好转但成本端支撑有限，短期在7200 - 7400震荡，反弹偏空对待 [2] - 合成橡胶短期BR成本端震荡整理，且自身供需宽松，或跟随天胶波动为主，短期看跌期权BR2509 - P - 11400卖方持有 [2] - LLDPE基差维持，成交尚可，短期震荡 [2] - PP现货变化不大，成交走弱，区间6950 - 7300，前期7200 - 7300的空单可择机止盈 [2] - 甲醇持续紧库，价格走弱，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类成本支撑较强，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪现货低位震荡，关注出产量释放节奏，偏弱调整 [2] - 玉米供应压力显现，盘面偏弱运行，建议高空 [2] - 马棕震荡上行，连棕跟随走强，棕榈油短期仍有望冲击10000大关 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，前期高位空单减持 [2] - 棉花下游市场保持弱势，空单减持 [2] - 鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空 [2] - 苹果出货偏慢，关注早熟果价格走势，主力在8250附近运行 [2] - 红枣价格坚挺运行，谨慎追高，短线为主 [2] - 纯碱供应高位基本面趋弱，盘面震荡趋弱，尝试逢高入场短空 [2] 特殊商品板块 - 玻璃行业负反馈持续中，盘面弱势运行，空单持有 [2] - 橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅关注产能变化情况，暂观望 [2] - 新能源多晶硅关注政策预期变化，暂观望 [2] - 碳酸锂供应端扰动持续盘面偏强，基本面边际改善，谨慎观望为主，短线逢低轻仓试多 [2]

黑色和建材 - 国内7月CPI和PPI数据环比略有改善，7月进出口数据好于预期，但投资、消费、进出口、信贷数据均弱于预期 [1] - 央行货币政策执行报告提出促进物价合理回升，政策面仍有宽松预期 [1] - 美联储9月降息预期维持高位，支撑市场风险偏好 [1] - 螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续第二周增加，社库连续第五周增加，表观需求大幅回落 [1] - 五大品种总库存上升，表观需求回落，产量略有回落 [1] - 247家钢厂日均铁水产量240.7万吨，环比上涨0.4万吨，盈利钢厂占比回落但仍处高位 [1] - 预计消费旺季到来后产量和表观需求将上升，库存将继续回落 [1] - 螺纹、热卷冲高回落，螺纹持仓量增加显示空头积极，热卷持仓量回落显示多头离场 [2] - 中期螺纹、热卷期价维持高位震荡概率大，短线震荡偏弱 [2] 有色 - 铜全球总库存小幅增加0.17万吨，国内社会库存回落至12.56万吨处于同期低位 [2] - 铜精矿现货加工费上升至-37.67美元/吨，供应端偏紧有所缓解 [2] - 中国央行将落实适度宽松货币政策，但特朗普关税政策带来不确定性 [2] - 铜基本面边际改善，国内库存减少支撑现货，价格在77000-81000元/吨区间震荡 [2] - 碳酸锂价格走强，宜春时代采矿停工，后端冶炼企业可能进入长期停产模式 [3] - 青海地区企业采矿证到期，四季度存在停产不确定性 [3] - 8月下游排产需求大幅改善，铁锂环增8.8%，三元环增9.2% [3] - 供应扰动叠加需求改善，锂价将维持月余偏强走势 [3] 能化 - 国际原油震荡偏弱，化工宽幅震荡 [3] - 美俄紧张局面缓解，特朗普表示暂不考虑对中国加征石油关税 [3] - 美国原油库存超预期上升，汽柴油去库，全球石油累库 [3] - WTI原油月差大幅走弱，成品油裂解回落，中东现货下行明显 [3] - 欧佩克+已提前一年完成提速增产，原油供应有保障 [3] - IEA报告显示26年油市将陷入明显过剩格局 [3] - 化工开工不低，现货供应充足，下游需求淡旺季过渡阶段，基本面稍有改善 [4] - 短期化工宽幅震荡，后期进入消费旺季有望上行 [4] 贵金属 - 贵金属震荡偏弱，避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启 [5] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅 [5] - 7月核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9% [5] - 美元指数和美债收益承压回落 [5] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至90%，年内降息次数预期从1次涨至3次 [5] - 短期贵金属震荡偏弱，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息 [5] - 全球贸易战推动"去美元化"，贵金属多头趋势仍在 [5]

核心观点 - 智利铜矿供给紧缺，继续推荐工业金属机会，重点关注铜和铝的投资机会 [5][7] - 能源金属中稀土供需紧张价格大涨，碳酸锂维持高位，看好价格上行空间 [7] - 贵金属方面，通胀回升降息预期受挫，地缘政治紧张背景下黄金避险价值凸显 [7] 工业金属 - **铜**：智利Codelco铜矿因震停产（35万吨），巴拿马铜矿年内复产无望，炼厂到货紧张导致产量减少，废铜供应偏紧，社会库存下行，即将迎来9-11月需求旺季，供需紧张或大幅推升铜价 [7] - **铝**：理论开工产能小幅增加，铝锭库存增加，但电解铝库存处于历史低位，旺季将至需密切关注需求释放 [7] - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等 [7] 能源金属 - **稀土**：氧化镨钕价格涨3.62%至55.8万元/吨，镨钕混合金属价格涨2.65%至67.8万元/吨，部分企业因原料紧缺停产，下游钕铁硼大厂开工较满，旺季将至看好价格上行 [7] - **碳酸锂**：国内工碳现价均价涨0.12%至8.12万元/吨，电碳现价均价涨0.12%至8.33万元/吨，枧下窝停产且不复产，库存低位或转向紧平衡 [7] - 推荐标的：中国稀土、北方稀土、中矿资源、天齐锂业等 [7] 贵金属 - 美国CPI数据较弱但核心CPI超预期，零售销售额、PPI数据均超预期，9月降息预期边际减退，美俄会谈未达成协议避险情绪回升 [7] - 长期看美元和美债承压，黄金避险保值能力凸显，看好中长期上行空间 [7] - 推荐标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金等 [7] 数据图表 - 铜期货价格及库存走势显示基差收窄，LME铜库存持续下降 [36][42] - 稀土价格走势显示氧化镨钕、氧化镝等品种价格波动显著 [49] - 碳酸锂产量及开工率数据显示行业供需趋紧 [50][52]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属短期走势受基本面利多因素主导，美元指数走弱、实物需求平稳、避险情绪加剧等因素支撑价格 [3] - 中期铜价偏强格局或已显现，虽周四因美元指数企稳和国内股市回落小幅回落，但美国通胀数据利于美联储降息，下游对关税需求负反馈迟疑 [15] - 铝短期维持高位震荡，中期进入旺季去库后有上行动力；氧化铝基本面较弱，短期震荡调整；铸造铝合金基本面表现较好，期货盘面大致跟随沪铝走势 [35][36][37] - 锌短期内震荡为主，需警惕LME库存变动，观察宏观，基本面供给端从偏紧过渡至过剩，需求端在传统消费淡季表现疲软 [65] - 镍矿有松动预期，镍铁短期坚挺，不锈钢进一步上行动力有限，硫酸镍成交价格稳定，市场流通偏紧 [80] - 锡价受缅甸锡矿复工复产预期推迟和Bisie锡矿减产影响得到支撑，需求方面变化不大 [95] - 碳酸锂短期供需边际改善，但需警惕情绪退潮风险，中长期过剩格局未实质性扭转 [106] - 工业硅短期振幅震荡，中长线下方空间有限；多晶硅需求低迷，建议关注产业政策 [116] 各行业具体内容总结 贵金属 - 美国抵押贷款利率下降、美财长暗示降息使美元指数走弱，支撑贵金属，现货贴水反映实物需求平稳，地缘政策扰动加剧避险情绪 [3] 铜 - 期货盘面：沪铜主力、连一、连三价格分别为79060元/吨、79060元/吨、79040元/吨，日涨跌幅分别为0.14%、0.14%、0.15%；伦铜3M价格为9777美元/吨，日涨跌幅为0% [16] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货价格有不同程度涨跌，上海有色升贴水等也有相应变化 [19][23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为144.92元/吨，日涨跌幅为225.3%；铜精矿TC为 -38美元/吨，日涨跌幅为0% [27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为1098.51元/吨，日涨跌幅为 -2.66%等 [31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计24560吨，日涨跌幅为0.52%；LME铜库存合计155850吨，日涨跌幅为 -0.02% [33] 铝 - 期货盘面：沪铝主力价格为20770元/吨，日涨跌幅为0.27%；氧化铝主力价格为3205元/吨，日涨跌幅为 -1.08%；铝合金主力价格为20140元/吨，日涨跌幅为 -0.30% [38] - 价差数据：沪铝连续 - 连一为0元/吨，日涨跌幅为 -100%等 [44] - 现货数据：华东铝价等多个现货价格有涨跌，华东基差等基差数据也有相应变化 [52] - 库存数据：沪铝仓单总计65191吨，日涨跌幅为12.5%；伦铝库存总计479550吨，日涨跌幅为 -0.03%；氧化铝仓单仓库总计65771吨，日涨跌幅为27.29% [61] 锌 - 期货盘面：沪锌主力价格为22505元/吨，日涨跌幅为0.11%；LME锌收盘价为2848.5美元/吨，日涨跌幅为0.69% [66] - 现货数据：SMM 0锌均价为22450元/吨，日涨跌幅为 -0.27%等 [71] - 库存数据：沪锌仓单总计20020吨，日涨跌幅为17.1%；伦锌库存总计77450吨，日涨跌幅为 -1.31% [76] 镍 - 期货盘面：沪镍主连价格为120600元/吨，环比 -1%；不锈钢主连价格为13010元/吨，环比0% [81] - 现货及库存：镍矿菲律宾发运高位，国内到港库存高，印尼升水无明显变动；上期所镍仓单库存有变化 [80][86] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据表现 [90] 锡 - 期货盘面：沪锡主力价格为266820元/吨，日涨跌幅为 -0.22%；伦锡3M价格为33435美元/吨，日涨跌幅为 -0.79% [96] - 现货数据：上海有色锡锭价格为266000元/吨，日涨跌幅为 -1.3%等 [100] - 库存数据：仓单数量锡合计7426吨，日涨跌幅为0.05%；LME锡库存合计1830吨，日涨跌幅为2.81% [102] 碳酸锂 - 期货盘面：碳酸锂期货主力收盘价为86900元/吨，日变动1600元，周变动17280元 [106] - 现货数据：SMM电池级碳酸锂均价为82700元/吨，日涨跌幅为0.85%等 [109] - 库存数据：广期所仓单库存21939，日增减幅度为1.2%；碳酸锂周度社会总库存142256，日增减幅度为 -0.11% [113] 硅产业链 - 工业硅：现货华东553价格为9400元/吨等；期货主力价格为8805元/吨，日涨跌幅为1.5% [117][118] - 多晶硅：成本端受电价扰动，供给端有增量，需求端低迷，仓单逐渐增加 [116]