报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在国家政策推动煤炭清洁高效利用的背景下，煤化工产业值得关注 [2][24] - 报告核心观点认为，受生产配额管理带来的供给端刚性约束影响，制冷剂行业供需改善、价格上涨，相关企业盈利增长，建议关注制冷剂领域的投资机会 [2][24] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 截至12月25日，近两周申万基础化工指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点，在31个申万行业中排名第2 [2][9] - 年初至今，申万基础化工指数上涨32.8%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，在31个申万行业中排名第7 [2][9] - 近两周，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中化学纤维板块上涨10.2%、塑料板块上涨8.9%、化学制品板块上涨5.8%、农化制品板块上涨5.6%、化学原料板块上涨5.2%、非金属材料板块上涨3.4%、橡胶板块上涨3.0% [2][11] - 年初至今，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中塑料板块上涨66.3%、农化制品板块上涨40.2%、非金属材料板块上涨29.1%、化学纤维板块上涨28.4%、化学制品板块上涨27.9%、橡胶板块上涨25.0%、化学原料板块上涨17.9% [11] - 近两周，申万基础化工指数包含的406家上市公司中，股价上涨的有328家，其中元创股份、神剑股份、东材科技涨幅靠前，分别达108.4%、77.6%、47.4% [2][13] - 近两周，股价下跌的公司有77家，其中百傲化学、道明光学、华融化学跌幅较大，分别为-11.6%、-10.4%、-10.4% [2][13] - 年初至今，上纬新材、联合化学、东材科技涨幅靠前，分别达1563.3%、455.0%、296.0% [13] - 年初至今，安迪苏、建新股份、正丹股份跌幅较大，分别为-27.7%、-27.6%、-26.4% [14] 2. 本周化工产品价格情况 - 重点跟踪的化工产品中，最近一周价格上涨的有PTA（+8.32%）、BOPET（+1.15%）、尿素（+0.35%） [16] - 价格持平的有制冷剂R32、己内酰胺 [16] - 价格下跌的有六氟磷酸锂（-3.43%）、合成氨（-2.46%）、TDI（-1.54%） [16] - 预计下周PTA市场高位震荡为主 [17] - 预计下周山东及两河地区中小颗粒尿素主流成交价在1620-1740元/吨 [19] - 预计下周制冷剂R32市场价格维持高位坚挺运行 [19] 3. 重要公司公告 - 12月25日，正丹股份公告通过关于部分IPO募投项目结项及将节余募集资金永久补充流动资金等议案 [21] - 12月25日，尤夫股份公告获得技改项目政府补助款404万元 [21] - 12月25日，世名科技、苏利股份、美邦股份等公司均发布了相关董事会决议公告 [21] 4. 重点行业资讯 - 12月12日，巴斯夫联合多家企业宣布开创“PHA生物基水性阻隔纸基食品包装”新赛道 [21] - 12月17日，国家发改委等发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [21] - 12月24日，国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，全国目录新增生物基化学品等 [2][21] - 12月25日，我国渤海海域再获亿吨级油田发现——秦皇岛29-6油田 [2][22] 5. 反内卷动态 - 9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强重大项目规划引导，严控新增炼油产能，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [25] - 10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业“内卷式”竞争 [25] - 11月，行业头部厂商协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [25] 6. 行业周观点 - 政策推动煤炭产业向高端、高价值产品攀升，煤化工产业值得关注 [2][24] - 自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善 [2][24] - 受供给端刚性约束影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势 [2][24] - 受益于价格上涨，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长 [2][24] - 建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [2][24] - 三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产 [26] - 巨化股份具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，并开发出电子氟化液等产品，可为半导体、新能源汽车等战略性新兴产业提供解决方案 [26]

证券日报网讯 12月26日，凯龙股份（002783）在互动平台回答投资者提问时表示，公司生产的硝酸铵 主要以为公司民爆器材及复合肥生产配套为主，部分用于对外销售，客户也主要以民爆器材生产企业为 主，公司未有产品直接用于生产烟花爆竹。 ...

文章核心观点 - 2025年中国产业与市场展现出“韧性”，在挑战中实现结构性修复与价值重塑，投资视角从追求增长规模转向关注增长质量 [3][4][6] - 人工智能成为跳出存量博弈、驱动产业向价值链顶端跃迁的核心变量，而“反内卷”成为传统产业走向成熟的关键转变 [4][5] - 展望2026年，行业有望进入基本面改善驱动的阶段，“AI引领”与“拒绝内卷”将是贯穿全年的双主线 [9] 市场的韧性：在“磨底”中寻找结构性修复 - **化工与光伏产业“反内卷”变革**：氟化工、硅化工企业主动摒弃低效产能恶性竞争，转向高附加值产品研发；光伏行业17家硅料龙头协同控产，标志着行业从“价格战”进入“稳价保利”的实质阶段 [4] - **机器人板块商业化落地**：行业风向从“秀肌肉”转向实打实的“算ROI”，商业化落地成为工厂里的实际订单 [4] - **智能汽车展现出海韧性**：头部车企在激烈的“价格战”中未被击垮，并加速从“产品出海”向“产能出海”跨越，在欧洲、东南亚、南美等地扎根 [4] - **人工智能成为关键生产力**：AI在2025年从概念变为实实在在的生产力，体现在人形机器人的“大脑”进化、智能驾驶“端到端”模型落地以及国产大模型在应用侧的爆发式增长 [5] 策略的韧性：从“规模驱动”转向“价值重塑” - **新能源车产业逻辑转变**：在新能源车渗透率迈过60%关键节点后，行业投资逻辑从看重规模扩张和份额争夺，转向关注产业链基本面和上游资源品的供需格局，核心竞争力变为资源配置和成本控制 [7] - **坚定看好AI定义的智能化**：智能汽车竞争进入“智能化”决胜局，投资重点配置在智能驾驶、智能座舱领域具备核心卡位优势的板块，认为掌握AI能力就掌握了下一轮产业链价值分配的话语权 [7] - **红利低波策略成为“压舱石”**：在市场震荡期，该策略凭借“抗跌+分红”的双重优势受到青睐，险资的持续入局为其提供了长期的估值支撑 [7] 展望2026：开启基本面改善的新周期 - **人工智能从“大模型”向“智能体”进化**：AI将加速商业化闭环，引领全要素生产率的提升 [9] - **传统行业供需格局进一步平衡**：光伏与化工等行业在“反内卷”共识下，优质龙头的盈利修复弹性有望持续释放 [9] - **机器人有望迎来“大年”起点**：Optimus V3等核心产品的发布将形成共振 [9] - **新质生产力迈向成长期**：商业航天、低空经济等产业或将从产业导入期迈向成长期 [9]

文章核心观点 - 内蒙古乌海市正从传统煤炭产业基地向多元化、绿色化的新型能源体系转型 通过煤炭清洁高效利用、发展新能源及储能技术、推动跨区域能源合作等方式 构建“绿能之海” 保障能源安全并培育新质生产力 [1][2][7] 煤炭产业转型与清洁高效利用 - 乌海市作为全国首个主要产煤地区实行“取消夜班”生产模式的地级市 改变了矿工的工作方式 [2] - 广纳集团等企业推动煤炭产业链延伸 从原煤生产到洗选、炼焦、化合成有机化工和精细化工原料 并可进一步生产布料、服装、医药中间体、可降解塑料 [2] - 乌海煤炭保有储量已不到30亿吨 但石灰石储量高达200亿吨 当地利用煤炭与石灰石生产电石、乙炔 并通过煤化工生产甲醇、甲醛 最终沿“炔醛法”路线生产BDO（1,4-丁二醇）[3] - 内蒙古君正化工建成了单线产能全球第一的BDO生产线 其乙炔原料装置采用世界较先进的81000kVA电石炉及生产工艺 生产全过程高度自动化 现场人迹寥寥 [3] 新能源项目建设与结构优化 - 乌海市地域面积仅1754平方公里 通过利用煤炭采空区架设光伏板和风车阵来破解新能源项目用地不足的难题 [3] - 在京能电力与广纳煤业联手的卡布其旧洞沟煤矿采空区 建成了内蒙古自治区首个机组灵活性改造配套新能源项目（光伏+矿山生态修复）[4] - 目前全市建成风电项目2个 光伏项目18个 电力总装机首次突破500万千瓦 新能源装机占比提升至19% [4] - 2024年5月 全区首个跨盟市合作的阿拉善盟进乌海市400万千瓦保障性新能源项目成功获批 “阿电入乌”破题 [4] - 规划引入鄂尔多斯市的光伏风电和巴彦淖尔市的新能源制氢 即“鄂电入乌”和“巴氢入乌” [4] 创新能源技术与储能发展 - 润泰新能源集团有限公司在乌海市委党校等地开展示范 使用超导能量板吸收太阳能转化为热能储存于地下用于冬季供暖 或收集太空辐射冷能储存用于夏季降温 [5][6] - 黄河海勃湾水利枢纽建成后 大唐海勃湾水利枢纽公司总装机容量9万千瓦的四台机组全部投产发电 [6] - 乌海抽水蓄能有限责任公司设计总装机容量120万千瓦 建成投产后将承担调峰填谷、调频调相、黑启动、紧急事故备用及新能源消纳等任务 [6] - 展望“十五五” 乌海着力发展储能产业、氢能产业 开展虚拟电厂先行先试 打造零碳产业园区 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇期货延续震荡偏强为主，国际装置开工率下滑，伊朗限气扩大，港口现货流动性充足但成交清淡，基差稳定，1月进口预期上调，国内供应宽松，内地价格震荡弱稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面宽幅震荡，最终报收2161（-4/-0.18%） [2] - 生产地内蒙南线报价1860元/吨，北线报价1840元/吨，关中、榆林、山西、河南等地也有不同报价；消费地鲁南、鲁北、河北等地有对应报价；西南川渝、云贵有报价；港口太仓、宁波、广州有报价 [2] 重要资讯 - 截至2025年12月25日，江浙地区MTO装置周均产能利用率69.13%，较上周下跌0.97个百分点，江苏部分装置负荷略有调整 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在450元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格稳定，伊朗大部分装置限气停车，招标加点上涨，非伊开工提升，外盘整体开工低位，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，12月伊朗已装67万吨，1月进口预期上调至150万吨左右，太仓到货增加 [4] - 需求端MTO装置开工率回落，部分装置运行稳定或负荷不满，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边建议低多05 [5] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [6]

第3名宇顺电子：年初股价还在3块5徘徊，现在已经逼近30块大关，涨了8倍还不止。一场"重生式"的重 组，让这家已经ST的公司转型做数据中心服务，股民一下子看到了新希望。 第4名胜宏科技：从42块飙到了309块，股价翻了7倍多。公司在高端PCB领域底子厚，正好赶上AI和汽 车电子的需求大爆发，业绩坐上了火箭，股价自然也就起飞了。 第5名菲林格尔：股价从4块7一路涨到32块，涨幅超过6倍。这波行情的核心动力，是换了实际控制人 后，市场对它未来要做什么、能变成什么样，充满了期待。 第1名上纬新材：年初才6块多，年底直接干到了104块，足足翻了15倍！它的命运转折点，就是被智元 机器人收购，一下子从一家化工企业，逆袭成了机器人赛道的新贵。 第6名鼎泰高科：股价从21块跃升到138块，涨幅超过550%，直接翻了5.5倍还多。它专攻半导体设备的 精密零件，正好碰上行业扩产大潮，成了最先吃到红利的那一批。 第2名天普股份：从12块钱起步，一路猛冲到155块，股价暴涨了12倍！它精准踩中了汽车智能化和AI 芯片两大超级风口，风口加持下涨幅直接拉满。 2025年最牛的10只股票，你抓住了吗？ 这10只翻倍牛股，你抓住了哪一只了 ...

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观 点具有时效性。 (责任编辑：康博) 另外，创新药企业通过BD和上市获得现金流后会继续加大研发投入，而部分化工、建材等行业则 受益于"反内卷"政策且行业自身投资高峰已过，即将进入提高稼动率的回血阶段。"没有永远景气的行 业，也没有永远低迷的行业，人多的地方鱼少，人弃我取，这也符合我们一以贯之的'万物皆周期，投 资成长时'的投资理念。"乔培涛称。 与此同时，乔培涛还表示，要重点挖掘AI应用侧的投资机会，储备足够的算力和算法能力后，应 用也该到了要爆发的阶段。另外，继续看好中国企业出海的机会，出海是未来十年的大方向，走出去才 能从"红海"走向"蓝海"。 2026年即将到来，如何前瞻布局明年行情？12月26日，方正富邦基金2026年投资策略会在北京举 行，本次策略会以"变局创新"为主题，多位投资大咖及嘉宾发表主旨演讲，共同探讨"十五五"开局之年 的投资机遇和挑战。 会上，方正富邦权益研究部行政负责人乔培涛回顾了2025年的股票市场，A股市场呈现典型的结构 性行情，新技术行业尤其是和AI相关的板块高歌猛进，而与传统经济相关的行业则普 ...

南财智讯12月26日电，鹿山新材公告，2025年12月25日，公司与平安银行股份有限公司广州分行签订 《最高额保证担保合同》，为全资子公司江苏鹿山新材料有限公司提供10,000万元连带责任保证担保， 担保金额为10000.00万元，保证期间为三年，本次担保无反担保。截至公告披露日，公司已实际为江苏 鹿山提供的担保余额为16,601.11万元。公司所有担保均为对全资子公司/孙公司的担保，无逾期对外担 保情况。 ...

编号：2025-07 证券代码：000552 证券简称：甘肃能化 甘肃能化股份有限公司投资者关系活动记录表 二、电力业务情况 目前公司运行电厂主要为白银热电公司，新区热电公司 一号机组于 12 月上旬顺利通过 168 小时试运行，移交商业运 营。庆阳煤电公司主要负责庆阳 2×660MW 煤电项目，该项目 规划新建 2 台 660MW 超超临界空冷燃煤发电机组，设计年发电 量 70 亿度，目前该项目正在建设中。兰州新区 2×1000MW 项 目由下属发电公司负责实施，目前该项目已完成三大主机招 标，地基强夯施工已完成，正在开展地基强夯检测。 三、化工业务情况 刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，目前项目一期 正在试运行，二期工程正在建设中。项目以煤为原料，通过粉 煤加压气化、气体净化、低压氨合成、二氧化碳气提尿素、三 聚氰胺等技术，产出合成氨、尿素、液氨、甲醇、尿素、液体 二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际产品 | | 结构可根据市场需求和收益状况进行产量调整。 | | --- | --- | | | 控股股东下属化工企业为金昌化工，该项目工艺、流程及 | | | 配置与刘化化工相同，目前处于 ...

报告行业投资评级 - PVC走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 2026年PVC产能增速仅为1.0%，行业转向存量产能优化与消化，预计产量同比增长2.5%左右 [1] - 2026年PVC需求或结束负增长，与2025年大体持平，出口增速有望达20% [2] - 2026年PVC或继续累库但幅度收窄，主力合约运行区间4400 - 5400元/吨，春节后检修或催化行情 [3] 根据相关目录总结 2025年PVC行情回顾 - 2025年PVC市场供应压力大、需求疲弱，价格重心下移，四季度创新低，主力合约运行区间4220 - 5373元/吨 [12] - 上半年基本面边际改善但市场交易远期弱预期，价格从最高5300元/吨以上跌至最低4700元/吨左右 [12] - 7月前后受政策预期和煤炭价格带动，盘面反弹，期价冲上5300元/吨 [12] - 8 - 12月缺乏政策，新增产能释放、出口预期悲观，库存累库，盘面寻底 [13] 供应：2026年PVC行业供应或低速增长 2026年PVC新产能投放压力将显著减轻 - 2025年新增产能220万吨/年，产能增速7.4%左右，2026年仅浙江嘉化30万吨/年装置计划投产，产能增速1.0% [21][24] 上半年市场仍需消化前期新产能产量爬坡压力 - 2025年新增装置多在三、四季度投放，2026年上半年需消化其产量爬坡带来的供应压力 [26] 低利润将限制PVC供给向上的弹性 - 2023年至今近200万吨/年产能长停或淘汰，当前利润压力大但冬季难检修，若利润不改善，春季或加大检修力度 [29][31][32] 内需：房地产低迷持续拖累PVC需求复苏 - 2025年1 - 11月房地产多项指标下滑，地产端复苏需时日，对PVC需求拖累或缓和 [37] - 2025年PVC下游需求分化，管材、型材开工率低，薄膜制品开工率高 [42] - 2025年1 - 11月PVC铺地制品出口量降10.9%，2026年欧美降息或使出口改善 [46] - 2025年1 - 11月PVC表观需求增速 - 1.8%，真实需求增速约 - 1.2%，2026年需求或结束负增长 [51] 2026年出口将成为影响PVC供需格局的核心变量 印度贸易壁垒解除 - 2025年1 - 11月出口印度PVC数量增14.2%，印度需求增长潜力大但产能建设受原料和电力制约 [54][56] - 2025年11月印度取消相关认证和反倾销结案，贸易壁垒解除，对印出口预计仍将高增速 [57] 非印地区出口全面开花 - 2025年印度在我国PVC总出口占比降至40.5%，东南亚、中亚等地区需求增长，海外供应有约束 [63] - 2026年出口或平衡供需，但面临贸易政策不确定性，出口增速有望达20%，出口更多起托底作用 [69][70] 投资建议 - 2026年PVC或累库但幅度收窄，成本端有支撑，主力合约运行区间4400 - 5400元/吨，春节后检修或催化行情 [3][71]