矿服业务 - 截至上半年在手订单超350亿元 [1] - 今年新签矿服订单已超百亿元 [1] - 服务矿种结构稳定 聚焦重要区域市场和国际布局 [1] - 主要客户包含紫金矿业、国家能源集团、鞍钢矿业等 [1] 防务装备板块 - 公司坚定向军工转型 大力发展高端智能武器装备系统 [2] - 布局航空装备领域 收购长之琳完善产业链 [2] - 宏大卫星目前在轨10颗卫星运行状态良好 未来3年内计划再发射20颗卫星 [4] - 推动卫星项目与防务装备业务协同 [4] 战略收购 - 收购长之琳系聚焦航空零部件研发制造的高新技术企业 [2] - 收购雪峰科技有利于促进产业链协同和把握新疆矿产资源开发机遇 [3] - 公司已作出解决同业竞争承诺 具体进展以相关公告为准 [4] 重大项目参与 - 公司在雅鲁藏布江地区拥有民爆器材产能共1.5万吨 [3][4] - 积极准备参与雅下水电站和新藏铁路工程基础设施建设 [3][4] - 项目参与尚存在不确定性 [3][4] 投资者关系 - 公司举办投资者开放日活动加强交流 [4] - 持续优化投资者关系管理提升上市公司质量 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年直接出口业务收入达7214.03万元人民币 [1] - 出口收入同比增长701.73% [1] 海外业务战略 - 海外业务拓展被列为重要战略方向 [1] - 通过生产线装备、工艺技术、化工原材料、民爆器材和爆破综合服务开展出口业务 [1] - 采用两种海外订单获取方式：直接与海外客户签约、与国内大型装备出口集团合作 [1] 市场竞争力 - 在国内外民爆行业具备良好品牌影响力和服务信誉 [1] - 国际民爆市场被评估为具有广阔发展空间 [1] - 将通过多渠道多措施深化国际合作拓展海外市场 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][13] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入47.1亿元，同比增长20.4%，其中Q2单季度收入27.0亿元，同比增长26.4%，环比增长34.5% [2][6] - 2025年上半年实现归属净利润4.1亿元，同比增长16.4%，其中Q2单季度归属净利润2.4亿元，同比增长12.6%，环比增长47.4% [2][6] - 2025年上半年实现归属扣非净利润4.0亿元，同比增长17.6%，其中Q2单季度归属扣非净利润2.4亿元，同比增长15.8%，环比增长53.2% [2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为8.3亿元、9.5亿元、10.8亿元 [13] 业务板块表现 - 爆破服务收入35.5亿元，同比增长28.5%，延续高增长态势 [13] - 民爆器材收入8.6亿元，同比下降10.6%，主要因雷管收入同比下降35.0% [13] - 雷管产能利用率从32.9%下降至29.6% [13] 订单与产能布局 - 2025年1-6月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计79.9亿元，同比增长15%，其中1亿元以上的重大工程金额达75.8亿元 [13] - 2025年3月以3.2亿元收购河南松光51%股权，新增工业炸药产能6万吨/年 [13] 区域市场表现 - 西北地区收入23.5亿元，同比增长38.6%，主要由新疆地区贡献 [13] - 西南地区收入7.4亿元，同比增长20.1%，主要由西藏地区贡献 [13] - 西北地区毛利率下滑2.4个百分点，西南地区毛利率下滑0.6个百分点，但华中地区毛利率提升3.6个百分点 [13] 行业背景与竞争优势 - 民爆行业2025年1-7月主营业务收入233.7亿元，同比下降3.1%，利润总额51.1亿元，同比下降5.3% [13] - 公司整体毛利率小幅提升，爆破服务业务毛利率提升0.2个百分点，民爆器材业务毛利率提升0.7个百分点 [13] - 西藏雅下工程开工有望拉动当地民爆需求，公司凭借"三峡"基因具备竞争优势 [13]

公司治理 - 公司第九届第二次董事会会议于2025年8月26日以书面审议和通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于2021年限制性股票激励计划第二批暂缓授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成：民爆器材占比36.27% 爆破服务占比27.72% 硝酸铵及复合肥占比27.21% 纳米碳酸钙和石材占比5.09% 其他占比3.16% [1] - 公司当前市值52亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司"涨"声一片 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 2025H1营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22% [5][6] - 业绩增长主要受益于矿服板块规模扩大和雪峰科技并表 [6] - 防务装备业务通过并购完善产业链布局，收购军工集团10%股权使持股比例提升至65% [8] - 矿服业务在新疆、西藏地区营收分别大幅增长121%和45%，海外营收同比增长19% [9] - 工业炸药产能提升至72.55万吨，位居国内前列，并通过收购秘鲁EXSUR公司加速国际化布局 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.73、13.83、16.09亿元，对应PE估值23、20、17倍 [10] 财务表现 - 2025H1销售毛利率19.86%，同比降低1.85个百分点，四费费率8.40%，同比降低1.51个百分点 [7] - 分业务毛利率：矿山开采16.47%（同比-1.86pcts）、民爆器材销售36.35%（同比+3.14pcts）、能化业务14.67% [7] - 预计2025年营业收入215.22亿元（同比增长57.65%），2027年达282.11亿元 [12][15] - 预计2025年归母净利润11.73亿元（同比增长30.61%），2027年达16.09亿元 [12][15] - 当前市盈率30.05倍，预计2027年降至16.77倍 [12][15] 业务进展 - 矿服业务在手订单逾350亿元，覆盖塞尔维亚、巴基斯坦等9国，新开拓塞拉利昂市场 [8][9] - 民爆业务通过收购雪峰科技21%股权及南部永生，产能提升至72.55万吨，混装炸药产能占比远超行业水平 [10] - 防务装备业务转型高端产品，自主研发超声速巡航导弹武器系统获国际市场强烈反响 [8] - 通过增资16.2亿元及收购长之琳60%股权强化防务装备产业链布局 [8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][25] 核心观点 - 矿服业务规模扩大及雪峰科技并表推动营收及利润大幅增长 2025年上半年营业收入91.50亿元(同比增长63.83%) 归母净利润5.04亿元(同比增长22.05%) [1][9] - 民爆产能持续扩张 工业炸药产能达72.55万吨/年位居全国前列 未来目标实现百万吨产能 [1][10] - 矿服在手订单超350亿元 新疆、西藏地区营收分别大幅增长121.27%和45.11%(不含并表影响) [2][17] - 海外业务收入7.18亿元(同比增长18.87%) 正加速亚洲、南美洲、欧洲及非洲市场布局 [2][18] - 拟收购大连长之琳60%股权补强防务装备板块 子公司江苏红光净利润3662.56万元(同比增长6.67%) [3][22] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率19.86%(同比下降1.86个百分点) 销售净利率9.26%(同比下降0.73个百分点) [9] - 民爆器材销售营收13.83亿元(同比增长40.31%) 毛利率36.35%(同比提升3.14个百分点) [1][10] - 矿服板块营收64.38亿元(同比增长48.74%) 毛利率16.47%(同比下降1.86个百分点) [2][17] - 能化板块营收11.76亿元(雪峰科技并表新增) 毛利率14.67% [19] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至11.04/13.01/15.25亿元(原预测10.70/11.95/13.22亿元) [3][25] - 预计2025-2027年摊薄EPS为1.45/1.71/2.01元 对应PE为26.0/22.1/18.8倍 [3][25] - 预计2025年营业收入216.50亿元(同比增长58.6%) 2026年246.80亿元(同比增长14.0%) [4] 业务进展 - 雪峰科技并表贡献营业收入23.35亿元 归母净利润3808.23万元 [1][9] - 完成秘鲁炸药厂并购 在非洲筹划建设工业炸药生产线 [2][18] - 通过雪峰科技新增66万吨/年硝酸铵、60万吨/年尿素等产能 形成天然气能化产业链 [19] - 工业炸药产量24.3万吨 产能释放率36.52% [10] 行业地位 - 工业炸药产能规模全国前三 矿服业务规模全国第一 [25] - 民爆器材销售毛利率36.35%显著高于整体毛利率水平 [1][10] - 可比公司估值显示广东宏大PE(2025E)26.0倍高于易普力20.5倍 [26]

公司业绩 - 高争民爆25H1归母净利润同比增长26% [1] - 25H1爆破服务收入3.78亿，同比下降7.57%，民爆器材收入3.32亿，同比增长22.1% [1] - 爆破服务毛利率同比下降0.01个百分点，民爆器材毛利率同比上升1.17个百分点 [1] - 民爆器材业务收入与毛利率提升推测与原材料价格下降及西藏地区需求旺盛有关 [1] 行业动态 - 25H1全国民爆行业炸药产量与去年同期基本持平，行业生产总值同比下降2.71% [1] - 西藏地区生产总值同比增长25.88%，增速位列全国第一 [1] 未来发展 - 公司作为西藏国资委下属民用爆破龙头，或将充分受益于雅下水电站建设及区域铁路等基建高景气 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.7亿、3.9亿、5.7亿 [1]

盈利能力 - 营业总收入7.71亿元 同比上升6.55% 归母净利润6920万元 同比上升25.70% 扣非净利润6188.06万元 同比上升38.12% [1] - 第二季度营业总收入4.67亿元 同比上升0.55% 归母净利润5157.61万元 同比上升12.17% 扣非净利润4787.21万元 同比上升19.72% [1] - 毛利率28.23% 同比增幅9.65% 净利率8.63% 同比增幅11.87% 每股收益0.25元 同比增25.66% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额变动幅度441.58% 每股经营性现金流0.53元 同比增441.58% [2] - 筹资活动现金流量净额变动幅度2834.78% 现金及现金等价物净增加额变动幅度286.34% [2] 资产负债结构 - 货币资金6.85亿元 同比增3.21% 应收账款10.16亿元 同比增12.87% [3] - 有息负债11.05亿元 同比减少3.34% 三费占营收比16.47% 同比增9.6% [3] 业务构成 - 爆破服务收入3.78亿元 占主营收入48.97% 毛利率16.79% [4] - 民爆器材收入3.32亿元 占主营收入43.07% 毛利率41.33% [4] - 西藏地区收入6.34亿元 占主营收入82.16% 毛利率32.34% [4] 战略发展 - 公司业务涵盖民爆器材生产销售 爆破服务 运输服务 电子雷管芯片模组 [5] - 西藏自治区全产业链综合服务企业 产品应用于矿山开采 水利水电 交通建设领域 [5] - 工信部提出2027年底民爆产品无人化生产线广泛应用 产业集中度提升 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] - 当前股价45 63元 6个月目标价未披露 [6][7] 核心财务表现 - 25H1营收7 71亿元(同比+6 55%) 归母净利润0 69亿元(同比+25 7%) 扣非净利润0 62亿元(同比+38 12%) [1] - 25Q2单季营收4 67亿元(同比+0 55%) 归母净利润0 52亿元(同比+12 17%) [1] - 综合毛利率28 23%(同比+2 49pct) Q2单季毛利率31 21%(同比+3 85pct) [3] - 经营现金流净额1 47亿元(同比增加1 9亿元) 收现比101 05%(同比+24 48pct) [3] 分业务表现 - 民爆器材收入3 32亿元(同比+22 1%) 毛利率提升1 17pct 主要受益硝酸铵价格下降(粉状/多孔粒状/液态硝酸铵价格同比降幅12 91%/9 81%/13 90%) [2] - 爆破服务收入3 78亿元(同比-7 57%) 毛利率微降0 01pct 系大项目减少及新项目投产延迟 [2] 行业与区域机遇 - 西藏25H1民爆行业生产总值同比+25 88% 增速全国第一 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工(总投资1 2万亿元) 将建设5座梯级电站 显著拉动民爆需求 [4] - 新藏铁路/川藏铁路等基建项目持续推动区域景气度 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2 7/3 9/5 7亿元 对应EPS 0 99/1 42/2 05元 [1][5] - 2025E营收21 25亿元(同比+25 56%) 净利率12 91%(同比+4 15pct) [5][12] - 2025E市盈率45 89倍 2027E降至22 21倍 [5] 市场地位 - 西藏国资委下属民用爆破龙头企业 区域市场占有率居前 [1] - 总市值125 94亿元 流通市值占比100% [7]

股价表现 - 最新股价报10.52元，较前一交易日上涨1.74% [1] - 盘中最高触及10.52元，最低下探10.28元 [1] - 成交金额达2.64亿元 [1] 公司概况 - 属于化学制品行业，主营业务涵盖民爆器材、化工产品的研发生产 [1] - 湖北省重点企业，控股股东为长江产业投资集团 [1] 股东动态 - 控股股东长江产业投资集团党委委员谢斌因涉嫌严重违纪违法正接受调查 [1] - 该集团旗下控股包括凯龙股份在内的5家上市公司，总资产规模达2509亿元 [1] - 谢斌7月曾带队到集团下属企业开展调研活动，包括凯龙股份所属的长江化工板块 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1660.57万元 [1] - 近五日整体呈现净流出状态，累计净流出5715.88万元 [1]