报告行业投资评级 - PVC走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 2026年PVC产能增速仅为1.0%，行业转向存量产能优化与消化，预计产量同比增长2.5%左右 [1] - 2026年PVC需求或结束负增长，与2025年大体持平，出口增速有望达20% [2] - 2026年PVC或继续累库但幅度收窄，主力合约运行区间4400 - 5400元/吨，春节后检修或催化行情 [3] 根据相关目录总结 2025年PVC行情回顾 - 2025年PVC市场供应压力大、需求疲弱，价格重心下移，四季度创新低，主力合约运行区间4220 - 5373元/吨 [12] - 上半年基本面边际改善但市场交易远期弱预期，价格从最高5300元/吨以上跌至最低4700元/吨左右 [12] - 7月前后受政策预期和煤炭价格带动，盘面反弹，期价冲上5300元/吨 [12] - 8 - 12月缺乏政策，新增产能释放、出口预期悲观，库存累库，盘面寻底 [13] 供应：2026年PVC行业供应或低速增长 2026年PVC新产能投放压力将显著减轻 - 2025年新增产能220万吨/年，产能增速7.4%左右，2026年仅浙江嘉化30万吨/年装置计划投产，产能增速1.0% [21][24] 上半年市场仍需消化前期新产能产量爬坡压力 - 2025年新增装置多在三、四季度投放，2026年上半年需消化其产量爬坡带来的供应压力 [26] 低利润将限制PVC供给向上的弹性 - 2023年至今近200万吨/年产能长停或淘汰，当前利润压力大但冬季难检修，若利润不改善，春季或加大检修力度 [29][31][32] 内需：房地产低迷持续拖累PVC需求复苏 - 2025年1 - 11月房地产多项指标下滑，地产端复苏需时日，对PVC需求拖累或缓和 [37] - 2025年PVC下游需求分化，管材、型材开工率低，薄膜制品开工率高 [42] - 2025年1 - 11月PVC铺地制品出口量降10.9%，2026年欧美降息或使出口改善 [46] - 2025年1 - 11月PVC表观需求增速 - 1.8%，真实需求增速约 - 1.2%，2026年需求或结束负增长 [51] 2026年出口将成为影响PVC供需格局的核心变量 印度贸易壁垒解除 - 2025年1 - 11月出口印度PVC数量增14.2%，印度需求增长潜力大但产能建设受原料和电力制约 [54][56] - 2025年11月印度取消相关认证和反倾销结案，贸易壁垒解除，对印出口预计仍将高增速 [57] 非印地区出口全面开花 - 2025年印度在我国PVC总出口占比降至40.5%，东南亚、中亚等地区需求增长，海外供应有约束 [63] - 2026年出口或平衡供需，但面临贸易政策不确定性，出口增速有望达20%，出口更多起托底作用 [69][70] 投资建议 - 2026年PVC或累库但幅度收窄，成本端有支撑，主力合约运行区间4400 - 5400元/吨，春节后检修或催化行情 [3][71]