中国经济与全球化 - 中国经济是世界经济增长的重要引擎，具有稳定性、高成长性、开放性和与世界经济的联动性 [1] - 全球产业链供应链在长期演化中形成，任何国家都无法完全将其限制在一国之内 [1] - 全球化加速了资源配置效率，使中国企业和跨国企业共同受益 [1] - 当前保护主义、单边主义、逆全球化抬头，给企业发展带来困扰 [1] 外资企业与在华发展 - 中国经济稳定增长得益于外资企业的重要贡献，同时中国为外资企业提供了广阔发展空间 [2] - 中国将一如既往欢迎各国企业来华投资兴业，支持其实现梦想和成功 [2] - 改革开放以来，中国融入全球贸易体系，成为"世界工厂"，提供高效稳定的产业链供应链 [2] 中国企业全球化与创新 - 中国企业在全球化进程中不断刷新角色，"引进来"和"走出去"都是全球化的一部分 [2] - 中国经济稳定增长得益于产业配套的高质量高效率以及科技创新与产业创新的高效互动 [2] - 中国涌现众多创新样本，如DeepSeek、创新药、泡泡玛特、人形机器人等，突破技术壁垒并提升全球价值链地位 [2] 新时代企业家精神 - 达沃斯论坛以"新时代企业家精神"为主题，具有重要现实意义 [3] - 数字经济、新能源、生物医药、人工智能等领域的变迁为企业提供了无限机遇 [3] - 新的经济活力依靠科技推动和企业家推动，无论在中国还是全球范围 [3]

中国卡牌市场发展潜力 - 卡牌是中国玩具市场极具潜力的方向，产业链涵盖IP授权、制造、发行、推广及二级市场等环节 [1] - 美国卡牌市场金融化、日本卡牌市场以动漫文化为核心，为中国市场提供发展思路 [1] - 中国卡牌市场文化发掘加速，作为泛娱乐玩具增长最快行业，市场规模持续增长 [1] 市场规模与用户趋势 - 中国卡牌市场规模预计2029年达446亿元 [1] - 新世代用户群体对IP的付费意愿逐步增强 [1] - 卡牌兼具社交、收藏与投资的属性，是重要的IP衍生品形态之一 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的伟易达公司作为传统婴幼儿玩具龙头，具高股息投资价值，传统主业稳健且全球化产能抵御关税影响，IP+AI 相关业务持续突破有望贡献增量 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 传统婴幼儿玩具龙头，具高股息价值 - 公司概况：伟易达 1976 年成立于香港，是全球领先的婴幼儿及学前电子学习产品和家用电话供应商，还提供承包生产服务 [17] - 发展历程：历经初创与转型（1976 - 1990）、技术扩张与全球化（1991 - 2010）、多元化与并购整合（2011 至今）三个阶段 [21] - 业务结构：涵盖电子学习产品、电讯产品和承包生产服务三大板块，FY2025 收入占比分别为 38%/19%/42%，分地区看欧洲/北美/亚太/其他地区收入占比分别为 44%/41%/14%/1% [7][20] - 财务概况：FY2025 营收/归母净利润 21.77/1.57 亿美元，同比+1%/-6%，毛利率同比上升 2pcts 至 31.5%，净利率同比-0.6pct [26] - 高股息投资价值：FY2025 每股股利 0.61 美元，分红率达 98%，对应股息率约 9%，近 5 年分红率均高于 98%，预计高分红有望维持 [35] 传统主业维持稳健，全球化产能抵御关税影响 - 全球玩具市场：2023 年规模达 7732 亿元，2019 - 2023 年 CAGR 约 5.2%，预计 2023 - 2028 年 CAGR 约 5.1%，伟易达市占率约 1.8%，排名第六，份额提升空间可观 [41] - 产能布局：2018 年起因美国关税开始分散生产基地，已形成全球化布局，计划 2026 年内完成输美产品产能转移 [47] - FY2026 主营业务收入展望：电子学习产品业务受美国关税影响收入预计下跌；电讯产品业务预计增长，将推出新电话和智能手机；承包生产服务业务预计下滑 [48][49][51] IP+AI 相关业务持续突破，期待贡献增量 - IP 授权领域：精准选择全球顶级热门 IP，结合教育功能与互动体验，打造差异化产品，开创“教育+IP”玩具新范式 [52] - 智能玩具领域：产品线包括双语学习机器人、编程恐龙等，2024 年底推出五合一探索机器人，计划 2025 年 9 月前推出配备 AI 功能的婴儿监察器 [54][55]

港股通资金流向 - 6月25日北水成交净买入95.74亿港元，其中港股通(沪)净买入47.54亿港元，港股通(深)净买入48.2亿港元 [1] - 北水净买入前三个股：国泰君安国际(01788)、中芯国际(00981)、建设银行(00939) [1] - 北水净卖出前三个股：腾讯(00700)、阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810) [1] 个股买卖明细 - 国泰君安国际买卖总额134.25亿港元，净流入+13.69亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额41.45亿港元，净流入+7.39亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额30.79亿港元，净流出-4.16亿港元 [2] - 阿里巴巴-W买卖总额22.53亿港元，净流入+8892.90万港元 [2] - 腾讯控股买卖总额20.19亿港元，净流出-2.35亿港元 [2] - 美团-W买卖总额18.20亿港元，净流入+2.06亿港元 [2] - 泡泡玛特买卖总额17.20亿港元，净流出-5599.16万港元 [2] 个股消息面分析 - 国泰君安国际获净买入16.61亿港元，因成为首家具备全方位虚拟资产服务能力的香港中资券商 [6] - 中芯国际获净买入14.24亿港元，因美拟收紧半导体技术豁免可能削弱外资晶圆厂竞争优势 [6] - 建设银行获净买入8.92亿港元，因H股折价率收敛且股息率达5.5%以上 [7] - 众安在线获净买入2.42亿港元，因联营公司ZA Bank为首家为香港稳定币发行人提供储备银行服务的数字银行 [7] - 泡泡玛特获净买入6511万港元，因供应链能力提升使运营模式更健康 [8] - 腾讯、阿里巴巴-W、小米集团-W分别遭净卖出5.51亿、4.6亿、3.06亿港元，因科技板块盈利预期下修且缺乏内资买入意愿 [8] 其他资金动向 - 中国平安获净买入7.38亿港元 [9] - 弘业期货获净买入1.07亿港元 [9]

泡泡玛特进军家电行业 - 泡泡玛特正在招聘家电领域人才 包括小家电采购主管 家电品质专家 研发工程师等岗位 薪资范围12000-45000元 [2] - 部分岗位明确要求冰箱 咖啡机 早餐机 电水壶等相关经验 该项目被标注为A+及以上大投入项目 [2] 阿里巴巴动态 - 马云和吴泳铭现身饿了么工区 据传参与淘宝闪购周会 行业分析认为淘宝闪购业务潜力促使阿里加大投入 [3] 英伟达高管减持 - 英伟达CEO黄仁勋两天内出售10万股公司股票 套现近1440万美元 此次减持属于预先制定的10b5-1规则交易计划 [4] OpenAI硬件布局 - OpenAI收购公司io计划开发硬件交互的语音AI Agent 进军AI硬件领域 最初曾考虑与AI耳机公司iyO合作 [5] xAI开发生产力工具 - xAI为Grok开发支持AI处理电子表格的高级文件编辑器 此举被视为与OpenAI 谷歌 微软在生产力工具领域的竞争 [6] 新财富创富榜 - 2025年张一鸣以4815 7亿元持股估值首登榜首 雷军家族持股市值2010亿元 同比暴涨96% 梁文锋因DeepSeek月活破1 8亿以1846亿元估值进入前十 [7] 腾讯QQ故障 - 腾讯QQ因报错闪退问题向用户致歉 故障持续约1小时后修复 [8] 短剧App违规通报 - 45款App被通报违法收集个人信息 包括12款短剧应用如《鲸娱短剧》《短剧大全》等 存在广告误导欺骗行为 [9] 融资动态 - 易控智驾完成超4亿元D轮融资 由宁德时代旗下溥泉资本领投 方广资本等跟投 [10] - 理万电子获数千万元A+轮融资 投资方为江阴霞客新兴产业发展基金 [11]

中国工业版图多元性 - 十家中国公司业务范畴广泛，涵盖电动汽车电池、玩具等多个领域，展现中国工业版图的多元广度 [1] - 这些公司的发展轨迹与特色呈现了中国经济在多重压力下的演变路径 [1] 宁德时代 - 宁德时代是全球电动汽车电池制造冠军，占据全球约38%的市场份额 [2] - 公司主营电动汽车及储能用锂离子电池、电池材料、电池管理系统 [2] - 尽管面临价格压力，但通过规模化生产和有效控制原材料成本保持利润稳步增长 [2] - 国际业务持续拓展，已在匈牙利和西班牙设立重要工厂 [2] - 约86%收入来自电池销售，储能系统占大部分，原材料销售仅约1.5% [2] - "电芯到电池组"技术使能量密度提升15%-20%，大幅简化生产流程 [2] 华为 - 华为在2024年实现强劲反弹，业务涵盖智能手机、云计算、新能源汽车等多个领域 [5] - 成为中国推动半导体制造自给自足的核心力量 [5] - 2024年将总收入的五分之一投入研发，超半数研发人员专注未来科技探索 [5] 美团 - 2023年处理近220亿笔订单，平均每秒近700笔 [5] - 在外卖领域占据主导地位，同时拓展食品杂货零售、旅游及本地服务 [5] - 国际平台KeeTa已成功打入多个海外市场，在沙特阿拉伯取得显著成绩 [5] 泡泡玛特 - 重新定义收藏玩具市场，将"盲盒"概念转化为全球现象 [6] - 2024年收入增长一倍以上 [6] - 毛绒玩具系列拉布布凭借独特设计和故事在全球引发广泛共鸣 [6] 其他企业 - 远景能源、海尔集团、晶科能源、隆基绿能、小红书等企业共同展现中国在新地缘政治环境下的适应能力 [6] - 这些公司是塑造实体经济的关键力量 [6] - 反映出中国加速向绿色技术、国内创新及平台驱动型服务领域迈进的趋势 [7]

小米汽车YU7发布 - 小米YU7与SU7共享Modena平台但90%零部件重新开发 驾驶风格更偏舒适[4] - YU7用户留资量达SU7同期3倍 雷军预计两款车型将同样火爆[4] - 多家新势力车企创始人互动祝贺 同时借机宣传自家新车[4] 泡泡玛特业务拓展 - 招聘家电领域人才 薪资范围12000-45000元 项目评级为A+级大投入[7] - 已布局独立珠宝品牌popop及影视业务 LABUBU成为首个拥有个人影视作品的IP[7] 阿里即时零售布局 - 马云现身饿了么工区 传递对即时零售战略重视[9][10] - 饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群 将强化资源协同[10] - 京东外卖骑手规模突破12万 一线城市人均收入近13000元[28] 苹果促销政策 - 官网首次支持国家补贴 北京线上/上海线下专属 最高优惠2000元[12][13] - iPhone/iPad立减15% Mac立减20% 单件补贴上限分别为500/2000元[13] 腾讯高管变动 - 王慧星晋升腾讯副总裁 分管多个云产品部门 直接向汤道生汇报[14] - 腾讯云核心产品TDSQL、TRTC等由其主导开发[14] 新能源汽车动态 - 蔚来萤火虫推BaaS服务 车价直降4万元 月租399元起[24] - 小鹏首款增程车型G01曝光 续航1400公里 预计Q4量产[25] - 哪吒汽车泰国产量仅达标21% 或需退还4.38亿元补贴[18] 科技行业动向 - 英伟达CEO黄仁勋启动减持计划 年内拟套现8.65亿美元[32] - 西门子CTO表示明年1/3 IT预算将投入DeepSeek[37] - 嘉楠科技终止边缘计算AI芯片业务 年收入仅90万美元[22][23] 人工智能应用 - DeepSeek获1569万元医院AI订单 打造智慧医疗系统[27] - 饿了么骑手AI助手"小饿"日均服务量突破2000万次[28][29] 国际科技新闻 - 特斯拉拒绝公开Robotaxi安全数据 称涉及商业机密[31] - 欧盟要求苹果App Store整改 否则面临全球日收入5%罚款[36] - 谷歌Chrome将停止支持安卓8/9系统 8月5日起生效[38]

Labubu产品热度与市场表现 - Labubu系列产品开启线上预售当天全线售罄 最晚发货时间排至3个月后[1] - 线上直播间Labubu商品链接上架后出现卡顿、排队抢购现象 部分消费者即便排到第2位仍因前位"端盒"而无法购买[4] - 线下门店普遍缺货 快闪店预约号码1秒抢空 部分门店已关闭预约通道[5] 二级市场交易特征 - 现货转售价最高 预售订单价格随发货时间递延而降低 6月发货订单每盒达数百元 隐藏款转售价破千元[5] - 已拆隐藏款散盒溢价显著 单个报价1000-数千元 而普通款如"忠诚款"仅溢价11%[5] - 快闪店限量销售模式加剧商品稀缺性 客观上形成饥饿营销效应[6] 消费者群体分化 - "真爱粉"因缺货和溢价影响收藏体验 "炫耀粉"愿溢价购买隐藏款但抱怨价格过高 "炒作粉"主动利用缺货局面加价获利[9] - 多数消费者希望维持平价和充足供应 长期缺货不利于用户体验[10] 供应链与产能问题 - 搪胶类Labubu产品生产周期通常2-4周 但公司对工厂审核流程严格 可能延缓补货速度[12] - 侵权商品频现 宁波海关单次查获34620件侵权品 北京海关查获952个未授权玩偶 显示仿造技术门槛较低[11] - 行业人士指出普通款制作难度不高 部分工厂反馈2周即可完成生产 与公司官方缺货状态形成反差[12] 销售策略争议 - 门店展示样品不可售 快闪店限流措施客观上强化商品稀缺性[10] - 分析认为过度饥饿营销导致市场价格畸形 为仿冒品创造生存空间 可能损害IP长期价值[12]

Labubu系列商品热度与销售情况 - Labubu系列线上预售开启后迅速售罄，最晚发货时间延迟至9月22日，消费者需等待3个月 [1] - 门店大量缺现货，快闪店预约秒罄，线上直播间反复强调缺货状态 [4] - 二级市场转售价差异显著，6月发货订单溢价最高，隐藏款散盒报价达数千元，而部分普通款仅小幅溢价 [5] 销售机制与市场反应 - 不同渠道售卖机制差异影响二级市场价格，现货最贵，预售订单按发货时间定价 [5] - 快闪店采取限流预约，号码1秒抢完，客观上形成饥饿营销局面 [6] - 消费者分为"真爱粉"、"炫耀粉"和"炒作粉"，多数希望维持平价和货物充足 [10] 产能与供应链问题 - 店员透露进货统一管理，店内展示品不售，进一步加剧稀缺性 [11] - 普通款Labubu生产周期约2周，但公司对工厂审核严格，可能拖慢补货速度 [12][13] - 侵权商品大量出现，宁波海关查获34620件仿冒品，北京海关查获952个未授权玩偶 [12] 行业影响与专家观点 - Labubu火爆是本土IP成功案例，但长期缺货导致市场价格畸形 [13] - 饥饿营销可能适得其反，刺激仿冒品滋生，损害消费者体验 [6][13] - 公司补货动作对市场价格有一定影响，但整体仍供不应求 [11][13]

报告核心观点 - 看好ToG类B2B集采公司，因其可节约资金且顺应阳光采购政策，建议关注齐心集团、咸亨国际等[3] - 关注雾化和加热不燃烧烟草产品，合规产品占比或提升，加热不燃烧产品关注Hilo销售，传统烟草关注中烟香港全球化进程[3] - 看好潮玩和文具龙头企业，因其具备IP运营和自主渠道优势，如泡泡玛特和晨光股份[3] - 关注出口企业预期差，其产业链定价权有望提升，建议关注恒林股份、安克创新等[3] - 看好家居、纸企、三片罐和二片罐等行业龙头企业，因其质地优良且行业格局向好，如欧派家居、太阳纸业等[4] 轻工新消费：向确定性成长要溢价 烟草 - HNB集中度高，菲利普莫里斯和英美烟草为主导者，雾化电子烟和HNB电子烟在工作原理、市场增速和竞争格局上存在差异[8][10] - HNB壁垒高于雾化产品，体现在研发、供应链和渠道方面，如PMI研发投入大且有专利保护，HNB核心供应链被烟草公司垄断，销售渠道受限[11][13][18] - BAT联手思摩尔发力HNB领域，推出高端设备glo Hilo，表现值得期待[20] - 传统烟草关注中烟大出海时代，中烟香港收入增长，业务或拓展至有税市场，其他中烟公司也有海外布局，新型烟草迭代和地缘政治助力中烟出海[24][29][33] 玩具 - 泡泡玛特业绩增长，海外业务拓展，持续打造热门IP，如2024年营收和归母净利润大幅增长，海外收益同比增长显著[43][49] - 布鲁可营收增长，开拓海外市场，具备校边店三要素和“骨肉皮”体系优势，如2024年营收同比增长155.5%，海外销售收入同比增长518.2%[54][60][62] 文具 - 文化办公用品零售额改善，线上化趋势明显，文创产品增速优秀，九木杂物社扩张，办公集采增长，MRO企业粘性高，建议关注晨光股份和齐心集团[66][70][75] 个护 - 女性卫生用品市场规模增长，驱动力由量增转向价升，百亚股份业绩亮眼，如2024年市场规模同比增长2.9%，百亚股份营收和归母净利润大幅增长[101][103] 出口链：贸易大变局下，头部企业加速走出 美国消费市场 - 美国时薪同比增速高于CPI同比增速，消费力或受提振，但消费者信心指数回落，终端销售稳定，家具Q2销售有压力，库存偏高[110][112] 一般外贸出口 - 主要上市公司外销业务业绩变化，如海象新材、天振股份等公司外销业务营收增速不同[117] 跨境电商 - 我国跨境电商交易规模高速增长，出口占比提升，平台发展刺激物流需求，国家政策支持利好跨境电商[119][125]