通过持有OpenAI的股权，迪士尼获得了一张进入AI核心圈的门票。作为OpenAI的股东之一，迪士尼自 然获得了技术优先权，将广泛使用ChatGPT和其他AI工具在内容和产品开发等场景中。这项合作让迪士 尼能够进入社交平台快速增长的用户生成短视频领域。迪士尼CEO艾格在交易公布后对媒体称，与 OpenAI达成的授权合作旨在"为迪士尼打开新的数字娱乐空间并吸引更多年轻用户"。市场对这一交易 的回应是积极的，迪士尼股价迎来了一波持续上涨。 迪士尼刚宣布给OpenAI砸下10亿美金搞'世纪联姻'，反手就逼着谷歌把AI生成的米老鼠、死侍全部下 架！一边当最大的金主，一边举最狠的屠刀，本期视频给大家从资本、版权、行业生态几个角度详细拆 解这位全球娱乐巨头到底在下什么大棋？ 近日，迪士尼宣布把自家200多个角色IP开放给Sora做视频生成，同时宣布对OpenAI投资10亿美元，双 方正式达成深度战略合作伙伴关系及内容授权协议。几乎在同一时间，迪士尼法务部向谷歌发出了版权 警告，要求其旗下YouTube及相关平台立即下架利用AI生成的，包含米老鼠、死侍、钢铁侠等经典IP形 象的视频内容。谷歌迅速响应，数小时内下架了相关违规 ...

市场总览 - 2025年12月17日，A股主要指数普涨，其中创业板指上涨3.39%，科创50上涨2.47%，沪深300上涨1.83%，上证指数上涨1.19%，中证1000上涨1.49%，恒生指数上涨0.92% [4][5] - 当日行业表现分化，通信行业涨幅最大，达5.07%，其次为有色金属(+3.03%)、电子(+2.48%)、基础化工(+2.15%)和电力设备(+2.09%)，而农林牧渔行业下跌0.54%，国防军工下跌0.2%，煤炭下跌0.11% [4][5] - 2025年12月17日，全A股总成交额为18343.65亿元，南下资金净流入79.09亿港元 [4][5] 重要推荐：悍高集团 - 报告核心观点认为悍高集团是家居五金领域的隐形冠军，其成本优势和渠道势能有望推动公司持续成长 [2][6] - 公司推荐逻辑在于其自产比例提升带来的规模优势，并受益于海外企业经营压力增大背景下的国产五金替代进口趋势，多渠道销售模式将支撑其加快产能扩张和市场投放 [6] - 公司超预期点在于能够实现逆地产周期成长，且市场对其后续成长天花板的预期可能偏低 [6] - 公司逆势成长的驱动因素包括：坚持高端性价比和进口品牌平替路线、产品创新与供应链降本形成的规模优势、以及公司的主动营销和渠道多元化能力 [6] - 公司未来成长天花板展望积极，在品类上，基础五金中的导轨新品类正在放量，卫浴五金有望成为第二增长曲线，在渠道上，空白区域将继续加密，与欧派、顾家等大B客户的合作体量有望增长，且国内五金件的成功经验有望复制到海外市场 [6] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营业收入预计分别为35.69亿元、44.26亿元、53.64亿元，对应增长率分别为24.93%、24.01%、21.19%，归母净利润预计分别为7.19亿元、9.17亿元、11.37亿元，对应增长率分别为35.40%、27.51%、23.98% [6] - 公司股价催化剂包括消费者对外资品牌祛魅以及第二成长曲线卫浴五金放量 [6] 重要点评：阜博集团 - 报告主要事件为华特迪士尼公司与OpenAI宣布达成为期三年的战略合作与内容授权协议 [7] - 报告简要点评认为，此次合作树立了“IP+AI”的新范式，标志着迪士尼开启了“好莱坞拥抱AI”的新时代 [7] - 报告指出阜博集团有望直接受益于此合作，尤其是海量AI二创内容在Disney+平台上线后，授权范围内的IP二创内容涌现，可能为公司带来新增的活跃资产及收入来源 [8] - 公司股价的催化剂是上述合作的落地 [8]

合作核心内容 - 迪士尼与OpenAI达成为期三年的战略合作与内容授权协议，标志着好莱坞顶级IP方转向主动与AI构建授权与收益分享的新模式[1] - 合作核心包括IP授权、股权投资与技术应用三方面[2] - IP授权方面，迪士尼授权OpenAI在其视频生成模型Sora及图像生成工具中使用超过200个来自迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》的经典角色、服装、道具及标志性环境[2] - 股权投资方面，迪士尼将对OpenAI进行10亿美元的股权投资，并获得额外的股权认购权证[2] - 技术应用方面，迪士尼将利用OpenAI的技术优化内部创意流程，并为旗下流媒体平台Disney+开发新产品与体验[2] 行业影响与新模式 - 此次合作树立了“IP+AI”的新范式，开启了“好莱坞拥抱AI”新时代[1] - 合作标志着以迪士尼为代表的顶级IP方从被动防御AIGC的版权风险，转向主动构建授权体系、分享AI内容创作收益的新阶段[2] - 该模式将激发海量的用户生成内容(UGC)，显著提升IP的长尾价值与传播度[2] - 合作有望成为行业标杆，推动其他全球及国内IP持有者(如影视公司、流媒体平台、游戏公司)加速构建类似的AI授权与内容管理体系[3] 对阜博集团的潜在影响 - 阜博集团作为全球数字版权管理的核心服务商，是迪士尼、华纳等好莱坞影视巨头的长期合作伙伴[3] - 公司有望直接受益于迪士尼与OpenAI合作带来的新增活跃资产与授权管理需求[1] - 海量AI二创内容在Disney+平台上线后，授权范围内的IP二创内容涌现，有望为公司带来新增活跃资产及收入来源[3] - 公司社交媒体平台在管活跃资产达429万个，其中“AI尾帧续写剧情”占公司活跃资产3%[3] - 公司拥有成熟的解决方案和头部客户案例，其自主研发的影视基因(VDNA)视频指纹技术曾获美国电影协会评测第一，并成功获得迪士尼的首个大客户订单[3] - 公司有望凭借其成熟的解决方案获取更多新客户[1][3]

投资评级与核心观点 - 报告对阜博集团维持“买入”评级 [2][4] - 报告核心观点认为，迪士尼与OpenAI的“IP+AI”战略合作树立了新范式，开启了“好莱坞拥抱AI”的新时代，阜博集团作为全球数字版权管理核心服务商有望直接受益 [1][7] - 报告预计，该合作将激发海量用户生成内容，提升IP长尾价值与传播度，使阜博集团的版权服务活跃资产大幅提升，带来业绩弹性 [7] 事件与行业影响 - 2025年12月11日，华特迪士尼公司与OpenAI达成为期三年的战略合作与内容授权协议 [7] - 合作核心内容包括：1) IP授权：迪士尼授权OpenAI在其视频生成模型Sora及图像生成工具中使用超过200个来自迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》的经典角色、服装、道具及标志性环境 [7]；2) 股权投资：迪士尼将对OpenAI进行10亿美元的股权投资 [7]；3) 技术应用：迪士尼将利用OpenAI技术优化内部创意流程并为Disney+开发新产品 [7] - 此次合作标志着好莱坞顶级IP方从被动防御AI生成内容转向主动构建授权体系、分享AI内容创作收益的新阶段 [7] - 该合作有望成为行业标杆，推动其他全球及国内IP持有者加速构建类似的AI授权与内容管理体系 [7] 公司业务与受益逻辑 - 阜博集团是全球数字版权管理的核心服务商，是迪士尼、华纳等好莱坞影视巨头的长期合作伙伴 [7] - 公司自主研发的影视基因视频指纹技术在2007年美国电影协会评测中夺魁，并成功获得迪士尼的首个大客户订单 [7] - 公司有望直接受益于迪士尼与OpenAI的合作，海量AI二创内容在Disney+平台上线后，授权范围内的IP二创内容涌现，有望带来新增活跃资产及收入来源 [7] - 报告指出，截至2025年8月，公司社交媒体平台在管活跃资产达429万个，其中“AI尾帧续写剧情”占公司活跃资产3% [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为29.9亿港元、35.7亿港元、43.0亿港元，同比增长分别为24.50%、19.50%、20.40% [2][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.90亿港元、2.96亿港元、3.83亿港元，同比增长分别为32.90%、56.20%、29.26% [8] - 预计2025-2027年经调整利润分别为2.1亿港元、3.3亿港元、4.2亿港元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为51倍、34倍、26倍 [2] - 当前股价对应2025-2027年市销率分别为4.6倍、3.7倍、3.1倍 [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.08港元、0.12港元、0.15港元 [8] - 预计2025-2027年毛利率稳定在43.50% [9] - 预计2025-2027年归属母公司股东的权益回报率分别为7.68%、9.06%、10.20% [9] 公司基本数据 - 报告日期收盘价为4.38港元 [4] - 总市值为109.477亿港元 [4] - 总股本为2.49948亿股 [4]

投资评级 - 对荣信文化的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为荣信文化迎来经营拐点，收入与利润改善明显 [4] - 公司主业持续向好，强化细分赛道竞争力，并通过全域营销计划提升产品转化效率 [4] - 公司积极拓展“IP+AI”生态，成果丰硕，中长期增长动能强劲，看好其长期投资价值 [4][5] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：收入为0.7亿元，同比增长15.5%；归母净利润为-726.3万元，同比增长43.0% [4] - **2025年前三季度业绩**：收入为2.5亿元，同比增长27.8%；归母净利润为-509.5万元，同比增长79.6% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3.67亿元、4.97亿元、6.58亿元，同比增长率分别为37.91%、35.67%、32.35% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元、0.39亿元、0.60亿元，同比增长率分别为131.18%、184.54%、52.29% [4] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024年的33.9%提升至2027年的50.1%；净利率将从2024年的-16.7%转正并提升至2027年的9.1% [7] - **估值水平**：当前市值对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为230.9倍、81.1倍、53.3倍 [2][4] 主营业务进展 - **少儿图书业务**：核心产品《米吴科学漫画 奇妙万象篇》全系列累计销售超1000万册 [4] - **产品线拓展**：子公司推出结合趣味漫画与AI智能互动的《照猫画虎》系列作文图书 [4] - **赛道延伸**：通过收购优学宝贝51%股权，布局少儿原版图书赛道，强化进口英文原版儿童图书领域竞争力 [4] IP运营与生态建设 - **原创IP运营**：重点原创IP“莉莉兰的小虫虫”系列图书累计销量突破310万册，其中2025年上半年热销超230万册 [4] - **IP多元开发**：打造同名动画片，并推出“AI智能陪伴玩偶闪闪”等周边衍生品，推动IP向多领域延展 [4] AI技术融合与产品创新 - **AI产品发布**：公司举办AI智能产品线上发布会，推出多款智能产品，包括全场景智能体“AI乐乐”和“AI智能陪伴机器人乐乐” [4] - **技术升级**：“AI智能陪伴机器人乐乐”升级了多模态AI模型，支持实体图书翻读和表情互动 [4] - **硬件产品**：发布“乐乐成长陪伴故事机”和两款点读笔新品，内置精品内容，深化AI与教育、陪伴场景的融合 [4] 运营效率 - **费用控制**：2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为37.7%和11.0%，同比分别下降3.86和3.49个百分点，经营效率提升明显 [4]

公司战略与未来展望 - 公司以“向光而行”为主题举行创作大会，宣布围绕“IP+AI+消费”融合发力，构建IP价值的第二增长曲线 [1] - 公司CEO提出未来四个关键趋势：好故事是内容爆炸时代的核心、原创力是AIGC时代的灵魂、IP是新消费时代的超级杠杆、中国故事是全球共创世界的语言 [1] - 公司战略定位为“IP是灵魂，AI是引擎和放大器”，致力于从网络文学公司跃向“全景IP运营商” [5] 漫剧与短剧业务发展 - 公司宣布升级“创作合伙人计划”，在深耕短剧基础上进军漫剧新赛道 [2] - 短剧业务已成为IP视觉化重要引擎，成功跑通与作家、编剧共创模式，爆款率超60%，并为作家带来收益增长及原著阅读量反哺 [1][2] - 公司为漫剧业务开放十万部精品IP储备，设立亿元专项创作基金，并推出“漫剧助手”等AIGC工具提升改编效率 [2] - 公司已有30部漫剧播放量破千万次，《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》等作品播放量破亿次 [2] - 2025年上半年国产动画热度TOP10中有8部改编自公司IP，为漫剧发展奠定基础 [2] AI技术应用与成效 - 公司发布三项AI应用升级：具备千万字网文深度理解能力的“妙笔通鉴”、“版权助手”和“漫剧助手”，覆盖创作辅助、版权开发和漫剧改编环节 [4] - 公司于2023年发布的网文大模型“阅文妙笔”已有75%作家常态化使用 [4] - 在翻译方面，2025年上半年公司海外门户WebNovel新增3400多部AI翻译作品，累计AI翻译作品超7200部，占中文翻译作品总量约70% [4][5] - 2025年上半年WebNovel畅销榜Top200作品中，AI翻译作品占比约40%，其收入同比增长约38%，占平台小说总收入比重超35% [5] 行业影响与生态构建 - 行业观点认为，公司将故事升级为全感经济，其商业模型已超越传统出版或长视频逻辑 [3] - 公司通过构建从制作、发行到IP产业链联动的全链路扶持，旨在构建开放、高效、共赢的漫剧共创生态 [2] - 行业分析师指出，公司IP生态深植、AI工具闭环、衍生链路已通，飞轮效应将使其穿越周期，加速全球IP扩张 [5]

公司战略合作 - 实丰文化与北京震惊文化传播有限公司就IP"猪小屁"达成深度合作 [1] - 双方共同开发新一代智能玩具 [1] - 公司将猪小屁IP与前沿AI技术深度融合 实现"IP+AI"升级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价43港元 基于SOTP估值2025年目标市值397亿元人民币 [6][29] 核心财务数据 - 2025H1营收31 91亿元(同比-23 9%) 经营盈利8 76亿元(同比+92 72%) 归母净利润8 50亿元(同比+68 50%) [5][9] - Non-IFRS归母净利润5 08亿元(同比-27 67%) 主要受新丽传媒影视剧排期不均影响 [6][11] - 预计2025-2027年营收72/82/89亿元 经调整净利润13 7/15 5/17 1亿元 对应PE 24/22/19X [6][29] 运营数据 - 2025H1平均MAU 1 41亿(同比-19 7%) 付费用户920万(同比+4 5%) 每用户月收入31 3元(同比-1 3%) [6][10] - 自有平台MAU 1 03亿(基本持平) 腾讯渠道MAU 0 39亿(同比-46 5%)因优化分发策略 [10] 业务分项表现 在线业务 - 收入19 85亿元(同比+2 3%) 占比62 2% 自有平台收入17 46亿元(同比+3 1%) [6][13][22] - 新增20万作家/41万作品 AI翻译海外作品7200部占中文翻译总量70% [22] 版权运营 - 收入12 05亿元(同比-46 5%) 主因新丽无新剧上线 IP衍生品GMV达4 8亿元接近2024全年规模 [6][24][26][28] - 暑期档《扫毒风暴》热度值28 000 霸屏榜Top10中6部为阅文IP改编 [25] 战略布局 - 推进"IP+AI"战略 开放2000余部网文IP开发短剧 单个项目最高流水8000万元 [25][28] - 衍生品渠道覆盖近万家合作商 618期间天猫旗舰店登顶淘宝神店榜 [28]

大会核心信息 - 2025全球创始人IP+AI万人高峰论坛将于11月22日至25日在厦门市海峡大剧院举行 由创客匠人主办 [2][5] - 大会定位为全球创始人IP领域规模空前的年度线下盛会 聚焦IP与AI深度融合对商业规则的重构 [1][2] 行业趋势洞察 - AI技术成为商业模式创新与IP价值裂变的核心驱动力 远超预期普及速度 [1] - 创始人IP进入"超级个体"爆发期 个人影响力成为企业核心竞争力而不仅是附加名片 [1] - IP与AI深度融合将重塑未来3-5年行业格局 [2] 大会内容价值 - 提供AI赋能IP全链路方法论 覆盖内容生产、精准分发、品牌塑造与商业变现全流程 [2] - 包含10余位头部商业大佬趋势解码 180+行业KOL实战案例拆解 [2] - 设置300位头部IP资源对接 200+主流媒体聚焦报道 预计获得2亿+流量曝光 [2] 嘉宾阵容亮点 - 确认嘉宾张琦为全网粉丝破亿 短视频播放量超200亿的现象级IP [3] - 张琦拥有20年民营企业培训咨询经验 操盘过无数商业案例 荣获2022中国十大品牌女性称号 [3][4] - 嘉宾阵容包含10000+创始人IP群体 跨界资源密集 [2][4] 参会收益预期 - 可获得高密度人脉链接机会 与优质创始人IP及跨界资源面对面交流碰撞 [2] - 学习可直接复制的AI实战操作路径 实现"听得懂、用得上、见得快"的落地效果 [2][4] - 助力企业在AI时代从"跟得上"向"领跑"跃迁 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的伟易达公司作为传统婴幼儿玩具龙头，具高股息投资价值，传统主业稳健且全球化产能抵御关税影响，IP+AI 相关业务持续突破有望贡献增量 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 传统婴幼儿玩具龙头，具高股息价值 - 公司概况：伟易达 1976 年成立于香港，是全球领先的婴幼儿及学前电子学习产品和家用电话供应商，还提供承包生产服务 [17] - 发展历程：历经初创与转型（1976 - 1990）、技术扩张与全球化（1991 - 2010）、多元化与并购整合（2011 至今）三个阶段 [21] - 业务结构：涵盖电子学习产品、电讯产品和承包生产服务三大板块，FY2025 收入占比分别为 38%/19%/42%，分地区看欧洲/北美/亚太/其他地区收入占比分别为 44%/41%/14%/1% [7][20] - 财务概况：FY2025 营收/归母净利润 21.77/1.57 亿美元，同比+1%/-6%，毛利率同比上升 2pcts 至 31.5%，净利率同比-0.6pct [26] - 高股息投资价值：FY2025 每股股利 0.61 美元，分红率达 98%，对应股息率约 9%，近 5 年分红率均高于 98%，预计高分红有望维持 [35] 传统主业维持稳健，全球化产能抵御关税影响 - 全球玩具市场：2023 年规模达 7732 亿元，2019 - 2023 年 CAGR 约 5.2%，预计 2023 - 2028 年 CAGR 约 5.1%，伟易达市占率约 1.8%，排名第六，份额提升空间可观 [41] - 产能布局：2018 年起因美国关税开始分散生产基地，已形成全球化布局，计划 2026 年内完成输美产品产能转移 [47] - FY2026 主营业务收入展望：电子学习产品业务受美国关税影响收入预计下跌；电讯产品业务预计增长，将推出新电话和智能手机；承包生产服务业务预计下滑 [48][49][51] IP+AI 相关业务持续突破，期待贡献增量 - IP 授权领域：精准选择全球顶级热门 IP，结合教育功能与互动体验，打造差异化产品，开创“教育+IP”玩具新范式 [52] - 智能玩具领域：产品线包括双语学习机器人、编程恐龙等，2024 年底推出五合一探索机器人，计划 2025 年 9 月前推出配备 AI 功能的婴儿监察器 [54][55]