全球金融市场结构性变革 - 人工智能算力革命与碳中和进程推动金融市场结构性变革 [1] - 新兴科技标的经历估值重构 传统产业债券收益率波动加剧 [1] 股票市场结构性机会 - 量子计算企业（00659 HK/38hyt）（00659 HK/92plm）年初至今平均涨幅达187% [2] - 智能穿戴设备厂商（00659 HK/63vfr）（00659 HK/77uio）因脑机接口技术突破 三季度订单量同比增340% [2] - 固态电池企业（00659 HK/44nhy）（00659 HK/51tgb）获国家发展基金百亿级注资 [2] 债券市场避险价值 - 亚洲美元债成为利率政策转向预期下的资金避风港 [3] - 基建债（00659 HK/29rfv）10年期收益率达5 8% 较同评级美债高120个基点 [3] - 碳中和专项债（00659 HK/83edc）（00659 HK/67zxc）规模突破500亿美元 享受税收优惠与流动性溢价 [3] 黄金资产战略定位 - 地缘政治风险推升黄金配置价值 黄金ETF（00659 HK/12wsx）持仓量创2150吨历史新高 [4] - 数字黄金凭证产品（00659 HK/39qwe）（00659 HK/56yhn）实现T+0跨境结算 日均交易量超20亿美元 [4] - 进取型投资组合建议55%股票+30%债券+15%黄金 保守型组合建议维持25%以上黄金仓位 [4] 智能风控系统发展 - 智能风控提供商（00659 HK/33vfr）（00659 HK/79plm）估值提升 其预警模型可提前36小时预判80%价格异动 [5] - 监管科技平台（00659 HK/88nhy）（00659 HK/53rfv）上线提升市场透明度 [5]

债市行情 - 债市再度回调 期现券早间持稳午后震荡走弱 国债期货主力合约多数收跌 银行间现券收益率午后普遍转为上行 [1] - 30年期国债期货主力合约跌0.35%报116.050 10年期跌0.18%报107.855 5年期跌0.10%报105.425 2年期持平于102.326 [2] - 银行间30年期超长特别国债收益率上行0.9BP至2.0375% 10年期国开债收益率上行2.1BP至1.895% 10年期国债收益率上行1.65BP至1.783% [2] 转债市场 - 中证转债指数上涨0.36%报482.1点 成交金额815.47亿元 [2] - 东时转债涨20.00% 金轮转债涨13.47% 松原转债涨13.30% 金铜转债涨12.42% 福新转债涨6.50% [2] - 华宏转债跌6.37% 新致转债跌5.91% 中旗转债跌5.36% 海泰转债跌4.59% 塞力转债跌3.94% [2] 全球债市 - 美债收益率集体下跌 2年期跌1.69BP至3.738% 10年期跌2.54BP至3.06% 30年期跌2.86BP至2.905% [3] - 10年期日债收益率走高1.9BP至1.604% 10年期德债收益率跌1.3BP至2.747% 10年期法债收益率跌1.1BP至3.434% [4] - 10年期意债收益率跌0.1BP至3.553% 10年期西债收益率跌0.6BP至3.320% 10年期英债收益率涨0.3BP至4.738% [4] 发行市场 - 财政部91天期国债加权中标收益率1.2715% 全场倍数3.28 5年期加权中标收益率1.5870% 全场倍数3.12 [5] - 吉林省10年期地方债中标利率1.98% 全场倍数21.71 30年期品种中标利率2.34-2.35% 全场倍数21.11-22.11 [5] 流动性状况 - 央行开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放4975亿元 [6] - Shibor隔夜利率上行0.9BP至1.473% 7天期上行1.7BP至1.534% 14天期下行0.3BP至1.596% [6] - 8月LPR报价维持不变 1年期报3.0% 5年期以上报3.5% [6][7] 机构研判 - 债基赎回压力增加 债市短期内难明显回暖 多数时间需继续看股做债 [1][8] - 转债反内卷行情涉及行业集中在中下游 重点行业涨价预期有望落实 光伏板块处于超跌修复阶段 [8] - 债市风险点主要在于股市 城农商行二永债平均估值收益率2.21% 具备防御属性且票息保护更强 [8]

全球债券市场动态 - 美国国债收益率在周二全线回落 10年期基准收益率降至4.30% 结束连续三日跌势[1] - 利率互换市场定价显示9月美联储降息概率升至约80% 投资者持续押注宽松政策[2] - 中国债市同步走强 10年期国债活跃券利率下行 30年期国债期货主力合约涨0.23%[2] 信息获取与投资决策 - 债券市场信息获取速度和质量直接决定投资成败 成为核心竞争力[3] - 债券利率微妙波动或信用利差变化均可能影响交易决策[4] - 城投债异常成交价差可在3秒内触发预警 捕捉交易机会[5] 金融科技平台功能 - 平台直连全球交易所与银行间市场 覆盖300余类债券品种行情[6] - 提供收益率曲线分析 信用利差监控和机构持仓分析等专业工具[6] - 智能预警系统在国债收益率突破关键点位或央行政策调整时实时提醒[6] 智能风控与交易支持 - 机器学习模型对个券风险评估达专业水平 隐含违约概率突破警戒线时发出红色预警[7] - 国债逆回购交易时段智能推荐最佳操作时点 可转债套利实时计算转股价值影响[8] - 提供发债主体ESG评分和担保方财务数据调取功能[7] 跨境投资服务 - 汇率对冲计算器实时测算不同套保方案预期收益[9] - 支持查看美国欧洲等海外债市行情 整合人民币汇率波动分析[9] - 大宗交易透视功能追踪主力机构建仓痕迹 数字人民币债券询价阶段提前锁定申购[9] 投资者教育体系 - 提供200多节视频课程 涵盖国债投标规则与信用债评级体系[10] - 模拟交易擂台零成本演练组合策略 提高实际投资能力[10] - 个性化监测指标与债券池功能支持用户建设自有投资体系[10] 当前市场环境解读 - 股债跷跷板效应压制债市情绪 但中期因基本面未逆转仍属调整非反转[11] - 专业工具通过快全智活学体系将机构级数据工具平民化[11] - 服务覆盖国债期货短线交易 高收益信用债长期布局及可转债套利等多场景[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于中长期债市不会发生牛熊转换的逻辑依然具备支撑，“每调买机”逻辑仍存，对于未来形势判断为长多短磨底 [1][20] - 本轮赎回潮核心诱因是权益市场超预期上涨，构建的赎回风险指数 18 日大幅上升至 62，提示赎回潮风险 [1][9] - 7 月赎回潮中农商行、保险等配置盘积极承接缓解市场压力，当前理财净买入，预计规模不受显著负向影响，后市 10Y 国债收益率不排除触及 1.8%，突破该点位可择机右侧配置 [1][14] - 中长期债牛受经济弱复苏等多因素支撑，社融信贷与债市相关性高，信贷偏弱债市资金充裕预计定价不会根本性反转，建议在本轮调整右侧择机进场，适度获利后保持防守姿态 [2][21][26] 根据相关目录分别进行总结 八月赎回潮卷土重来 - 8 月 18 日 A 股市值突破 100 万亿元，上证指数持续走强刷新近十年新高，权益市场吸金引发债市调整及债基赎回 [8] - 从去年 924 以来四轮赎回潮核心诱因都是权益市场超预期上涨，权益慢牛共识强化，债市调整和赎回潮频次抬升 [1][8] - 以二永债高估值成交等情况构建的赎回风险指数 8 月 18 日大幅上升至 62，受债基赎回、权益上涨等因素影响 [9] 赎回潮行情何时至右侧 - 时间维度上，历史赎回潮时长中位数 6 - 7 个交易日，当前赎回风险指数触发，预计延续 4 - 5 天，后市赎回扰动仍需关注 [14] - 调整幅度上，18 日 10Y 国债收益率单日上行 4bp，19 日下行 1bp，当前达 2023 年以来小级别赎回潮调整幅度一半，1.8%是核心观测点位，突破可择机右侧配置 [14] - 最大抛压来自基金和券商，8 月 19 日基金净卖出债券 1266 亿，7 月赎回潮中农商行、保险等承接缓解压力，当前理财净买入增持，规模预计不受显著负向影响 [14] - 赎回潮核心止停因素包括权益市场调整及股债跷跷板弱化、央行流动性支持、市场调整到位的自我修复 [15][16] “每调买机”逻辑是否被颠覆 - 中长期债牛受经济弱复苏等多因素支撑，使市场难以从债牛快速转变为债熊，支撑股债双牛逻辑 [21] - 社融信贷是债市主要矛盾，与债市相关性高，广义城投地产融资需求疲软致信贷增长乏力，银行资金流向债市，债牛难以反转，7 月社融口径新增信贷 -4263 亿元，同比多减 3455 亿元 [23] - 从长端利率技术形态看，当前处于相对右侧位置，赔率较优、胜率较高，但信用品种流动性偏弱，需等待更明确右侧机会，权益市场牛市氛围浓，若继续强势上攻债市波动加剧风险仍存，建议调整右侧进场，适度获利后保持防守姿态 [26]

美债持仓动态 - 中国6月增持美债1亿美元 结束连续减持趋势 持仓规模维持在7564亿美元 远低于2022年前万亿级水平[1] - 日本同期增持126亿美元 英国大幅增持487亿美元 显示主要债权国对美债态度分化[1] - 中国持仓规模稳居全球第三 但增持幅度仅具象征意义 反映其保持金融纽带同时维持战略克制[1][3] 地缘政治博弈 - 美债增持与特朗普政府关税政策调整形成联动 政府暂缓对中国购买俄油加征新关税[3] - 中国通过微幅增持美债获得政策杠杆 促使美国在贸易政策上作出让步[3] - 该操作被解读为金融战略信号 表明中国具备通过美债持仓影响美国政策的能力[3][6] 大豆贸易态势 - 特朗普公开要求中国将大豆订单翻四倍 芝加哥大豆期货应声上涨2.3%[4] - 中国采购延迟创二十年最晚纪录 往年同期通常已预订300-500万吨新季大豆[4] - 美国大豆库存攀升至九年高位 价格跌近成本线 豆农面临严重库存压力[8][4] 贸易结构变化 - 2024年中国进口1.05亿吨大豆中 巴西占比76%达7465万吨 美国仅占2213万吨[6] - 中巴贸易采用本币结算规避美元风险 巴西大豆具备免税价优优势[6] - 中国加大从俄罗斯、阿根廷等新兴产地的进口 上半年进口量同比增长[8][6] 基础设施投资影响 - 中国过去十年在巴西投资数十亿美元建设港口、铁路等基础设施[6] - 基础设施投资进入收获期 强化了巴西大豆的供应链效率和成本竞争力[6] - 这些投资直接支撑了中国大豆进口来源的多元化战略[6][8] 金融与贸易联动 - 中国通过美债增持与大豆采购延迟形成政策组合拳[8] - 金融层面保持有限合作避免全面摊牌 贸易层面运用市场规则进行反制[8] - 美国三季度需发行1万亿美元新债 中国象征性增持对市场信心具有超出比例的影响[6][8] 政策博弈深度分析 - 关税战反噬美国农业部门 形成选举压力[6] - 中国要求美国在关税取消和科技制裁解除方面展现诚意[6] - 博弈核心围绕"谁更需要谁"展开 涉及金融稳定、农产品出口和地缘政治多重维度[8][6]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0.28% [1] - 30年期国债期货合约(TL2512)价格上涨0.28%至116.26元 成交量为19515手 总持仓量为89205手 [1] - 10年期国债期货合约(T2512)上涨0.03% 5年期国债期货合约(TF2512)上涨0.04% 2年期国债期货合约(TS2509)上涨0.02% [1] 央行操作与利率走势 - 央行开展6160亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%与前期持平 [1] - 10年期国债活跃券250011收益率持平于1.77% 10年期国开债活跃券250210收益率下行1bp至1.88% [1] - 30年期国债活跃券2500002收益率下行0.7BP至2.03% [1] 市场情绪分析 - 债市情绪回暖 10年国债收益率从高点下行约1.70bp [2] - 10年国债活跃券收益率在1.75%附近震荡 可能成为投资者关键心理点位 [2] - 央行持续大幅净投放显示流动性呵护意图 [2] 机构观点 - 华创证券认为短期"股债跷跷板"效应指引债市 中期因基本面和货币条件未逆转仍处调整逻辑 [2] - 鹏扬30年国债ETF(511090)作为首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 短期具交易属性长期具配置属性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 不同市场数据总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年8月19日美国为4.307，最新变化 -0.027，一周变化0.016，一月变化 -0.039，一年变化0.366等；日本为3.749，最新变化 -0.016，一周变化0.017，一月变化 -0.085，一年变化 -0.306等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年8月19日美国为3.750，最新变化0.010，一周变化 -0.010，一月变化0.060，一年变化 -0.250等；日本为0.843，最新变化0.019，一周变化0.076，一月变化0.091，一年变化0.560等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年8月19日巴西为5.506，最新变化1.28%，一周变化2.17%，一月变化 -1.07%，一年变化 -0.05%等；在岸人民币为7.182，最新变化 -0.03%，一周变化0.01%，一月变化0.19%，一年变化0.20%等 [3] - 主要经济体股指：2025年8月19日标普500为6411.370，最新变化 -0.59%，一周变化 -0.53%，一月变化1.61%，一年变化19.97%等；日经为43546.290，最新变化 -0.38%，一周变化1.94%，一月变化9.48%，一年变化24.33%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3727.29，涨跌 -0.02%；沪深300收盘价4223.37，涨跌 -0.38%等 [5] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.53，环比变化 -0.01；上证50 PE(TTM)为11.50，环比变化 -0.06等 [5] - 资金流向：A股最新值 -1132.47，近5日均值 -411.99；主板最新值 -717.50，近5日均值 -393.21等 [5] - 成交金额：沪深两市最新值25883.69，环比变化 -1757.94；沪深300最新值5535.36，环比变化 -818.30等 [5] - 主力升贴水：IF基差 -7.17，幅度 -0.17%；IH基差2.98，幅度0.11%；IC基差 -55.31，幅度 -0.83% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00收盘价108.055，涨跌 -0.26%；TF00收盘价105.540，涨跌 -0.19%等 [6] - 资金利率：R001为1.5473%，日度变化5.00BP；R007为1.5581%，日度变化6.00BP；SHIBOR - 3M为1.5500%，日度变化0.00BP [6]

国债做市支持操作 - 财政部开展2025年8月份国债做市支持操作 操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [2] - 国债做市支持操作机制自2016年9月30日《国债做市支持操作规则》印发后实施 当前操作日益常规化 [2] - 随卖操作反映市场对关键期限国债供不应求 财政部通过卖出国债提供额外供给 避免国债价格超涨和收益率下翘 改善二级市场流动性 [3] 市场流动性环境 - 当前市场出现持续资产荒和政策利率压低态势 提高投资者对国债等固定收益市场的黏度 [2] - 市场投资者损失规避效应压低国债收益率曲线 同时增加国债市场流动性压抑 [2] - 7月居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民金融资产搬家趋势 [2] 收益率曲线意义 - 完善国债收益率曲线对健全金融市场基准定价具有重要意义 随着居民金融资产分布结构变化 家庭资产敞口风险发生变化 [2][3] - 金融系统稳定性和安全可预期性对国债收益率曲线健康运行提出更高要求 [3] - 健全国债收益率曲线需健全市场定价机制 打造低交易成本环境 发挥市场边际定价作用 使收益率曲线有效覆盖风险敞口 [3] 损失规避效应 - 市场损失规避效应症结存在于两个层面：政策利率压低导致市场以信用紧缩方式谨慎布局 低利率无法覆盖风险敞口时出现流动性陷阱 [4] - 风险供给影响风险偏好分布结构 市场产生有效风险资产能力不足加剧资产荒 [4] - 资产荒是市场活动自由度紧缩现象 市场主体自由空间越高 边际投资收益率上限空间越具开放性 越能激励冒险精神 [4] 根本策略 - 完善金融市场定价需正视低利率政策 用边际投资收益率引导国债收益率曲线变动 使利率具有刺激效应 [4] - 需通过全面深化改革开放拓宽市场主体生产性边界 清除妨碍市场有效运行的非市场交易壁垒 [5] - 营造公平竞争法治化市场秩序 让市场在资源配置中发挥决定作用 提高投资边际收益率 清除导致资产荒的体制机制 [5] 操作定位 - 国债做市支持随卖操作用开源方式改善市场即时性供需矛盾 是起点而非终点 [6] - 真正健全国债收益率曲线需在货币金融政策上正视低利率政策损益 立足于经济社会开放 释放市场主体冒险精神和创造力 [6]

中印外长会谈成果 - 双方强调两国领导人战略引领对中印关系发展具有不可替代作用 认为稳定合作的中印关系有助于释放发展潜力并符合共同利益 [3] - 中方欢迎印度总理莫迪出席上海合作组织天津峰会 印方支持中方担任轮值主席国工作 [3] - 双方同意相互支持主办2026年和2027年金砖国家领导人会晤 [3] - 双方将探讨重启政府间双边对话机制 计划2026年在印度举行高级别人文交流机制第三次会议 [3] - 双方同意尽早恢复中印直航航班并修订民航运输协定 为人员往来提供签证便利 [4] - 双方同意2026年扩大印度香客赴西藏朝圣规模 [4] - 双方将为经贸投资流动提供便利 共同维护边境地区和平安宁 [5] - 双方同意加强多边主义合作 维护WTO为核心的多边贸易体制并推动世界多极化 [5] 美国对乌克兰政策 - 特朗普明确表示美国不会向乌克兰派遣地面部队 [7][9] - 特朗普重申乌克兰不会获准加入北约 但欧洲国家将提供类似北约的安全保障 [10] - 特朗普希望俄乌先举行双边会晤再安排美俄乌三方会晤 [10] - 乌克兰安全保障由欧洲国家提供并与美国协调 [11] 欧盟对俄制裁 - 欧盟计划9月出台针对俄罗斯的新一轮制裁方案 [13] - 第18轮制裁已针对俄罗斯能源收入 包括"北溪"管道基础设施和银行业 [13] 光伏产业规范 - 六部门联合召开会议规范光伏产业竞争秩序 [15] - 将加强产业调控和投资管理 推动落后产能有序退出 [15] - 遏制低价无序竞争 健全价格监测机制 打击低于成本价销售等行为 [15] - 规范产品质量 打击虚标功率和侵犯知识产权行为 [15] 债市动态 - 8月19日债市反弹 30年期国债期货涨0.23% 10年期涨0.03% [17] - 8月以来债市偏弱 10年期国债收益率上行至1.77% 30年期超2% [18] - 债市调整主因市场风险偏好回升 资金流向股市和商品市场 [18] - 分析师认为货币政策将保持宽松 若央行释放宽松信号将利好债市 [19] - 债券ETF规模持续扩大 显示资金仍看好债市长期走势 [19] - 债券利率短期内不具备持续大幅上行动能 维持短空长多判断 [20] - 债券配置可对冲股市回调风险 年底前仍具配置价值 [20]

融券方面，当日融券卖出0.00万股，净卖出0.00万股。 来源：金融界 8月19日，沪深两融数据显示，国债30年(511130)获融资买入额4.65亿元，居两市第47位，当日融资偿还 额4.34亿元，净买入3135.40万元。 最近三个交易日，15日-19日，国债30年(511130)分别获融资买入2.44亿元、4.14亿元、4.65亿元。 ...