智能驾驶技术进展 - 国内头部车企发布新一代智能驾驶系统 通过多传感器融合和AI算法优化实现城市道路场景下的L4级自动驾驶功能测试 [1] - 特斯拉在美国推出基于FSD的Robotaxi试运营服务 Robovan龙头九识 新石器和白犀牛订单加速放量 行业迎来成本和技术拐点 [1] 汽车行业投资主线 - 机器人板块及整车新车周期仍是汽车板块投资主线 新车 内需和出口等因素构成确定性较强的结构性增量 [1] - 尽管前期受主机厂淡季促销影响市场情绪 近期终端订单已有所回暖 行业仍存在预期修复空间 [1] 乘用车市场表现 - 淡季终端销量数据平淡 但车企促销后订单回升 高端豪华品牌市场韧性凸显 [1] 商用车市场表现 - 5月重卡批销同比+14% 补贴政策落地提振内需 叠加出口稳健 行业景气度有望持续上行 [1] 智能汽车ETF - 智能汽车ETF跟踪CS智汽车指数 该指数从沪深市场选取涉及智能驾驶 车联网等领域的上市公司证券 反映中国智能汽车产业相关上市公司证券整体表现 [2] - 该指数具有较高科技含量与成长性特征 聚焦智能汽车行业前沿发展 [2]

公司简介 - 蓝思科技2015年在深交所创业板上市，目前拟在香港主板上市，已通过港交所聆讯，中信证券为保荐人，预计IPO募资规模超过50亿港元，重点投向智能穿戴、车载电子等前沿领域 [1] - 公司业务覆盖消费电子、智能汽车及新兴领域（人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备等） [1] 消费电子领域 - 公司为智能手机、电脑、智能穿戴等提供防护玻璃、金属中框、触控模组等结构件和功能模组，以及整机组装服务，客户包括苹果、三星、华为、小米等全球知名品牌 [3] - 苹果是公司最大客户，2024年贡献约49.5%的总收入 [3] 智能汽车领域 - 公司为特斯拉、比亚迪、宝马等30余家国内外汽车品牌提供中控台、仪表盘等车载电子玻璃及组件 [4] - 2024年公司是全球最大的汽车交互系统综合解决方案提供商，市场份额为20.9% [4] 新兴领域 - 与人形机器人公司合作，2025年1月为智元机器人批量交付"灵犀X1"相关产品，参与核心部件开发 [5] - 在AI眼镜/XR头显领域与Rokid达成深度合作，订单突破25万台，并为苹果Vision Pro供应玻璃盖板 [5] - 作为"支付宝碰一下"核心硬件厂商，覆盖全国400+城市和千万商家，切入移动支付赛道 [5] 股权结构 - 截至2025年3月31日，周群飞夫妇合计持股62.13%，为公司实际控制人 [7] - 政府机构、社保基金组合、沪深ETF组合等对公司有持股，显示对其经营稳健和未来增长的认可 [8] 业绩表现 盈利能力 - 2022-2024年营业收入分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，2024年同比增长28% [9] - 2024年海外收入占比58.6%，消费电子领域贡献61.9% [9] - 2022-2024年毛利分别为85.5亿元、84.9亿元、101.8亿元，复合年增长率9.2%，毛利率小幅下滑至14.6% [10] - 2022-2024年净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元，净利率分别为5.4%、5.6%、5.3% [11] - 2025年一季度营业收入170.63亿元，同比增长10.10%，归母净利润4.29亿元，同比增长38.71% [12] 偿债能力 - 截至2025年3月底，公司货币资金99.7亿元，流动比率维持健康水平 [13] - 2024年1年以内金融负债合计约214亿元，短期偿债压力激增 [13] 护城河 - 全球化布局，在越南、泰国、墨西哥等地拥有生产基地，降低关税风险 [14] - 产业链垂直整合，提供从原材料生产到整机组装的一站式服务，控制成本和质量 [15][16] - 技术与客户优势，与苹果、华为、小米等科技巨头深度绑定，稳居"果链三巨头"之列 [17] - 2024年公司在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案中排名第一，市场份额13.0%，在智能汽车交互系统综合解决方案中排名第一，市场份额20.9% [18] 行业前景 - 2024年全球消费电子产品出货量约1,810.8百万个，智能手机出货量1,238.8百万台，预计未来5年CAGR达3.4% [19] - 智能穿戴设备、AI眼镜/XR头显将分别以8.5%和61.9%的复合增长率高速增长 [19]

中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨超3% 三倍做多富时中国ETF大涨超8% [1] - 高盛中国维持对A股和港股的超配建议 摩根大通强调全球投资者关注中国创新和主导地位 [1] 宏观政策支持 - 央行等六部门发布19项举措 推动中长期资金入市并创新家庭财富管理金融产品 [2] - 商务部推进2025年千县万镇新能源汽车消费季活动 组织适销车型满足县乡需求 [3] 美联储动态 - 鲍威尔表示通胀将很快上升 美联储多数决策者支持今年晚些时候降息 但7月会议不降息 [4] 行业与市场观点 - 华安证券认为下半年金融优于成长优于消费优于周期 [5] - 东方证券指出短期市场走高 泛科技新赛道仍是主流热点 [6] 游戏产业政策 - 6月147款国产游戏和11款进口游戏获批 开源证券建议加大游戏板块配置力度 [7][8] 消费与科技动态 - 广东推动汽车、家电等以旧换新 [9] - 优步与Waymo扩大Robotaxi合作 联储证券预计2025年智能汽车板块迎戴维斯双击 [9] 公司公告 - 大金重工拟发行H股并在香港联交所上市 [10] - 雅戈尔出售中信股份等金融资产累计成交41.75亿元 [12] - 有研新材子公司有研亿金获大基金二期3亿元投资 [12]

市场表现 - 今日市场全天震荡走高，创业板指领涨2.30%，沪指涨1.15%并站上3400点，深成指涨1.68%，中证A500指数涨1.34% [1] - 沪深两市成交额达1.41万亿元，较上个交易日放量2920亿元 [1] 特斯拉Robotaxi进展 - 特斯拉在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营，首批投入10辆Model Y，乘客支付4.2美元固定费用，运营时间为早6点到晚12点，目前处于副驾有安全员阶段 [3] - 马斯克计划几个月内将Robotaxi车队扩展到1000辆，预计2026年底美国将有超100万辆自动驾驶特斯拉投入运营，智能驾驶或使特斯拉市值增加5-10万亿美元（当前市值1万亿美元） [3] - 特斯拉股价周一收涨8.23%，市场反应积极 [3] - Robotaxi运营表明特斯拉智驾能力临近L4级别，其重模型/轻硬件技术路线有助于形成规模效应 [5] 国内Robotaxi商业化 - 特斯拉Robotaxi若进展顺利，将促进国内企业加速商业化进程，百度、文远知行、小马智行等企业当前领先 [5] - 哈啰出行、蚂蚁集团和宁德时代联合投资设立上海造父智能科技，推进L4级自动驾驶技术研发和商业化落地 [5] 机器人板块 - 机器人产业ETF（159551）今日收涨3.56%，主要受特斯拉Robotaxi商业化加速及9月国内阅兵仪式无人智能装备亮相预期带动 [6] - 2025年一季度中国工业机器人出货约7.7万台，同比增长11.6%，MIR预测2025年工业机器人市场增长6.3%，长期或实现两位数增长 [6] - 人形机器人中长期发展空间广阔，2025年或为突破性一年，特斯拉Optimus项目正加速研发第三代产品 [7] 计算机板块 - 计算机ETF（512720）上涨2.58%，软件ETF（515230）上涨2.29% [7] - 金融IT智能化政策推进，中国人民银行将研究制定新阶段金融科技发展规划，深化金融数字化智能化转型 [7] - "跨境支付通"上线，实现内地和香港支付系统快速互联互通，促进人民币国际化 [8] - 全球稳定币监管政策完善，美国、欧盟、英国及中国香港均出台相关法规 [8] AI应用商业化 - OpenAI年化经常性收入（ARR）达100亿美元，同比接近翻倍 [9] - 快手可灵AI一季度营业收入超1.5亿元，3月ARR突破1亿美元，4月和5月月度付费金额连续突破1亿 [10]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 自动驾驶时代临近，域控制器核心地位确立，可解决分布式架构问题，实现功能模块数据共享和系统控制，形成智驾/座舱/车身三大主流域控制器，产业链涵盖上中下游，主流商业模式为合作开发 [11] - 智能驾驶&智能座舱域控制器迎装机加速期，智能驾驶域控制器是高阶自动驾驶核心部件，全球和中国市场规模及渗透率预计大幅提升；智能座舱重要性提升，全球和中国市场规模高速增长，中国座舱域控制器市场规模有望快速提升 [12] - 域控硬件架构中高性能SoC地位稳固，硬件架构包含通讯、计算、存储单元，计算单元通常由SoC和MCU组成，座舱芯片“一芯多功能”趋势明确，智驾芯片向一体化、大算力、先进制程发展 [13] - 域控软件架构松耦合趋势明确，软件价值量加速提升，汽车软件向软硬件解耦、服务导向发展，形成系统/功能/应用三大软件格局，国产厂商在各领域积极布局，软件价值量占整车价值比重预计上升 [14] 根据相关目录分别进行总结 一、自动驾驶时代临近，域控制器核心地位确立 - 域控制器是汽车架构由分布式向集中式演进的必然选择，可解决分布式架构问题，实现功能模块数据共享和系统控制，按整车架构分为智驾/座舱/车身域控 [30][34] - 域控制器架构可拆分为硬件、系统软件、算法、应用软件，产业链涵盖上游软硬件供应商、中游域控总集成商和下游主机厂 [38][41] - 域控制器主流商业模式为多方合作开发，包括主机厂委托代工、Tier1供应商提供、Tier1.5与Tier1/0.5合作、Tier0.5提供、系统集成商委托ODM/OEM代工等模式 [45] 二、智能驾驶&智能座舱域控制器迎装机加速期 - 智能驾驶域控制器是智能驾驶决策核心，承担数据处理运算力和安全保障，ADAS主要集中在L2及以下，AD多搭载于L3及以上，高阶自动驾驶渗透率将快速提升，全球和中国市场规模及渗透率预计大幅提升，国内市场竞争格局中德赛西威领跑，高阶ADAS成本下探有望带动渗透率加速提升 [49][52][56] - 智能座舱是人机交互系统，在汽车销售领域重要性显著提升，全球和中国市场规模保持高速增长，中国座舱域控制器市场规模有望快速提升，2025年1 - 3月德赛西威装机量位居榜首 [67][68][75] 三、域控硬件架构：高性能SoC地位稳固 - 域控制器硬件架构涵盖通讯、计算、存储单元，计算单元采用异构单元设计，一般由SoC和MCU构成，SoC在汽车芯片中的重要性大幅提升 [78][81][87] - 座舱芯片“一芯多功能”是未来趋势，可解决多芯片通信问题，降低硬件成本，通常为“SoC + MCU”架构，2025年1 - 3月高通在国内市场份额领先 [92][97] - 智驾芯片发展趋势为一体化、大算力、先进制程，全球车载SoC公司不断提升芯片制程，市场竞争多元化，英伟达、特斯拉头部优势明显 [102][103] 四、域控软件架构：松耦合趋势明确，软件价值量加速提升 - 汽车软件向软硬件解耦、服务导向发展，形成系统/功能/应用三大软件格局，中国在各领域均有相关企业布局，形成完整产业链 [109][111] - 操作系统是汽车走向软件驱动转型的重要前提，不同功能域有不同操作系统，内核有望成为国产汽车软件重点突破领域，国产厂商纷纷发力布局操作系统 [115][117][122] - 中间件是实现软硬件解耦的关键，主流中间件是AUTOSAR汽车开放架构，ROS 2逐渐应用于自动驾驶中间件，海内外厂商加码布局，全球市场规模预计增长 [125][128] - 功能软件将共性需求软件化、模块化，加速汽车软件部署，算法层分为模块化和端到端两大路径，端到端或将迎来大规模量产上车，OTA可实现汽车软件升级和服务创收，以太网有望取代传统车内通信网络 [129][134][141] - 应用软件是差异化竞争的核心模块，占据汽车软件价值高地，包括智能驾驶算法、地图导航等软件，2022年价值量占比50%，预计2030年维持在50%以上 [145] - 软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量持续攀升，网联汽车规模及渗透率高速增长，单车代码量和软件价值量预计大幅提升 [149] - 汽车软件商业模式将迎来变革，C端收费趋势加速，当前主要盈利来源为To B商业模式，特斯拉开启C端收费新模式 [162] 五、相关标的 - 德赛西威聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域，国内和国际市场均获新项目订单，收入稳定增长，智能座舱贡献主要收入，归母净利润处于高速增长阶段 [167][175] - 经纬恒润聚焦汽车电子、研发测试、高级别自动驾驶三大领域，收入稳定增长，电子产品贡献主要收入，归母净利润暂时承压，维持高研发投入 [176][185] - 均胜电子业务分布在汽车电子、汽车安全两大板块，提供智能网联、智能驾驶、新能源管理、汽车安全等领域产品 [186]

地缘政治与货币政策联动 - 美国推动伊朗以色列停火协议的核心动机是避免原油价格飙升推升通胀 从而为美联储降息创造空间[2] - 特朗普政府明确将降低国债利息作为政策优先级 袭击伊朗核设施后立即呼吁增加能源开采以平抑油价[3] - 停火协议达成后特朗普直接施压美联储 声称降息2-3个百分点可年省8000亿美元利息支出[5] - 美联储释放鸽派信号 副主席鲍曼表态支持7月降息 认为关税未造成显著通胀压力[6] 固态电池产业突破 - 固态电池板块单日掀起涨停潮 利元亨(20 01%) 泰和科技(20 01%) 华盛锂电(20 00%)等15只个股涨停[6][7] - 技术路线获实质性突破 头部电池厂中试线陆续落地 GWh级产能设备订单即将放量[7] - 当前行业处于蓝海市场 仅少数前瞻布局的设备厂商有望获取批量订单[7] - 板块年内涨幅显著 灵鸽科技(117 57%) 命龙(112 32%)等标的年初至今翻倍[7] 智能驾驶商业化加速 - 特斯拉启动Robotaxi试点运营 采用纯视觉+端到端模型 单次收费4 2美元[8] - 技术验证推动特斯拉股价单日暴涨8% 并带动A股智能汽车链走强[8] - 拓普集团(6 73%) 经纬恒润(6 43%)等零部件厂商跟涨 部分标的年内涨幅超40%[9] 半导体与设备订单 - 泰凌微半年度业绩预增267% 毛利率提升至50 7% 主要受益新产品放量及客户拓展[9] - 罗博特科获美国头部公司1 71亿欧元订单 占年营收12 82% 强化CPO领域市场地位[10] 市场整体表现 - A股全线反弹 上证涨1 15% 创业板涨2 30% 两市成交放量至1 44万亿[10] - 电力设备(2 85%) 非银金融(2 68%)领涨 固态电池 机器人等概念板块涨幅超5%[12] - 港股同步走强 恒生指数涨2 06% 恒生科技指数涨2 14%[10]

千里智驾1.0解决方案发布 - 公司正式发布面向L2+级的智能辅助驾驶解决方案千里智驾1.0，分为基础版、专业版和旗舰版三大类别，全面覆盖高、中、低端硬件配置 [1] - 千里智驾1.0方案最低标配100TOPS算力，旗舰版方案搭载700TOPS行业顶级算力平台，可实现多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能 [1] - 该解决方案已在客户多款车型上搭载，实现"发布即上车"，其中千里浩瀚H3、H5、H7对应于此次发布的三个版本 [1] 高阶智驾产品路线图 - 公司计划未来六个月内发布L3级智驾方案千里智驾2.0，明年下半年推出面向Robotaxi场景的L4级智驾方案千里智驾3.0 [2] - 公司与阶跃星辰联合研发千里智驾RLM大模型，基于多模态基础大模型底座和强化学习范式，旨在提升智驾安全性和舒适性 [2] 智能座舱产品进展 - 公司正在开发以AI Agent为核心的新一代智能座舱产品方案，具备多模态融合的超自然交互、全融合地图人机共驾等特性 [2] - 该方案旨在将座舱打造成"超级AI Agent"，包含第三生活空间和端云一体的融合记忆功能 [2] 公司战略与业务转型 - 公司确立"AI+车"战略，通过"终端业务+科技业务"双轮驱动模式，在巩固终端业务同时大力发展科技业务板块 [3] - 公司聚焦打造行业领先的汽车AI化解决方案，近期智驾、智舱进展将加速业务转型步伐 [3] - 公司采取开放合作态度，与产业链上下游伙伴携手推动智能汽车技术创新，打造国际化产业生态 [3]

市场表现 - A股和港股主要指数集体上涨 汽车服务、汽车整车、汽车零部件等板块涨幅居前 [1] - 智能汽车ETF（515250）盘中涨幅达3.16% 港股通汽车ETF富国（159239）盘中涨幅达2.93% [1] - 智能汽车ETF成分股浙江世宝、通达电气均涨停 豪恩汽电涨幅超13% [1] 行业动态 - 特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀正式启动试点 初期配备约10辆车辆 仅在地理围栏区域内提供服务 [1] - 机构分析认为Robotaxi在技术、降本、政策三大方面均已具备大规模商业化基础 国内/北美Robotaxi运营商均积极布局 预计商业化奇点已至 [1] 销售数据 - 6月狭义乘用车零售总市场预计约200万辆 同比去年增长13.4% 环比上月增长3.2% [1] - 新能源零售预计可达110万 渗透率提升至55%左右 [1] ETF跟踪指数 - 智能汽车ETF（515250）紧密跟踪中证智能汽车主题指数（930721） 该指数选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司 以及其他受益于智能汽车的代表性沪深A股作为样本股 [2]

网约车及汽车零部件板块表现 - 中证智能电动汽车指数早盘上涨1.5% [1] - 中证汽车零部件主题指数早盘上涨2.1% [1] 自动驾驶技术合作 - 哈啰、蚂蚁集团、宁德时代联合成立"造父智能科技有限公司" [1] - 三方将合作研发L4级自动驾驶技术并推进商业化应用 [1] 自动驾驶市场前景 - 2025年或成为自动驾驶出租车元年 [1] - 预计自动驾驶出租车市场规模2030年达5000亿元 [1] - 2030年市场规模较2027年增长22倍 [1] - 2030年智慧出行渗透率预计达32% [1] 相关指数及ETF产品 - 中证智能电动汽车指数前三大权重行业为汽车、电力设备、电子合计占比近80% [1] - 中证汽车零部件主题指数汽车行业权重超60% [1] - 智能汽车ETF易方达（516590）、汽车零部件ETF（159565）跟踪上述指数 [1]

千里智驾产品规划 - "千里智驾1 0"为L2+级方案，已有具体应用落地 [1] - "千里智驾2 0"为L3级方案，预计2023年第四季度发布 [1][4] - "千里智驾3 0"为L4级方案，预计2026年下半年发布，用于Robotaxi [1] - 方案分为基础版(100T算力)、专业版(200T算力)、旗舰版(700T算力)，旗舰版配置智能化Agent并将在第四季度发布 [1] - 旗舰版对应"千里浩瀚"H7方案，吉利银河品牌下半年将发布搭载该方案的新能源车 [2] 产品体系与客户应用 - "千里智驾1 0"是"千里浩瀚"方案的底层技术，基础版/专业版/旗舰版分别对应"千里浩瀚"H3/H5/H7 [1] - "千里浩瀚"H1方案已在吉利银河星耀8和全新银河E8全系搭载 [2] - 燃油车领域的吉利中国星也将陆续搭载"千里浩瀚"方案 [2] 公司战略定位 - 定位为Tier 1供应商，核心业务逻辑是"做B端大客户生意"，跟随中国车企出海 [3] - 采用"一横一纵"整合策略：横向整合感知/规控/执行模块为大模型驱动的全栈方案，纵向整合传感器/控制器/执行器为全套系统 [3] - 聚焦三大方向：产业链关键环节、核心客户合作、立足国内走向海外市场 [3] - 明确与吉利汽车关系为战略合作方，同时将拓展其他车企客户 [3][5] 技术研发方向 - 重点研究AI技术实现毫米波雷达等效128线束激光雷达，已取得进展 [6] - 探索更优传感器解决方案，通过自研关键零部件降低时延提升安全 [6] - 认为行业应从混沌期走向OEM、Tier 1、Tier 2的分工模式 [5] 安全理念 - 首要解决方案是提升技术水平，实现更全天候感知和更低时延执行 [5] - 强调需明确告知用户产品能力边界，帮助建立驾驶行为自我约束 [6] - 行业应严格遵守智驾安全与隐私安全的相关标准规范 [6]