报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]

公司融资安排 - 马森能源（南京）有限公司获得中国工商银行张家港分行贷款承诺函 贷款额度不超过人民币2.25亿元 贷款期限3年 专项用于增持东华能源股票[1] - 融资依据中国人民银行 金融监管总局 中国证监会联合发布的《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》指导意见执行[1] - 马森南京被确认符合主要股东增持股票的基本条件 具体权利义务以正式签署的合同为准[1] 股权结构变动 - 贷款资金用途被严格限定为增持东华能源(002221.SZ)股票 不得用于其他用途[1] - 工商银行提供的贷款承诺函明确要求资金使用需符合法律法规及银行审批条件[1]

案例发布背景 - 最高人民法院于8月12日起分两批发布10个涉企行政强制典型案例 [1] - 案例发布体现人民法院通过监督纠正违法行政强制行为保护市场主体财产权和合法权益的决心 [1] 案例覆盖行业范围 - 原告企业涉及绿化、通讯、旅游、能源、药品、装饰、文化传播等多个与生产生活紧密相关的行业 [1] 案例涉及行政管理领域 - 涉诉行政机关包括地方人民政府及文化旅游、消防管理、市场监管、城乡建设、劳动保障、综合执法等职能部门 [1] 案例法律问题焦点 - 涉及行政主体资格、法定职权、执法依据、执法程序、信赖利益保护等法律适用标准的探索与完善 [1] 行政强制措施类型 - 案例涵盖查封设施、扣押财物等行政强制措施 以及行政强制执行和申请人民法院强制执行等类型 [1]

美债市场启示 - 美债收益率居高不下反映通胀压力和新债发行量等数据影响 显示降息面临实际制约 [3] - 美债收益率维持高位可能降低美国资产吸引力 从而提升A股市场相对投资价值 [3] - 量化数据显示历史牛市存在结构性分化 例如2019-2020年期间红利/银行/公用事业板块表现落后 [5] 牛市资金效率 - 资金利用率差异导致投资收益分化 部分投资者单波行情可操作10只个股而其他仅能操作5只 [6] - 西藏天路等案例显示牛股普遍存在反复震荡特征 量化系统监测到该股最后拉升前出现5次洗盘 [8][10] - 机构震仓行为通过空头回补柱体(蓝色)和机构库存数据(橙色)可识别 属于典型上涨中继信号 [10][12][14] 量化工具应用 - 量化系统能客观反映美债收益率变化规律和A股机构操作手法 减少主观判断误差 [19] - 专业机构依赖数据驱动决策 散户需采用同类工具避免信息劣势 [19] - 历史数据显示健康上涨个股普遍伴随震仓过程 未经历震荡的个股上涨持续性存疑 [18]

债务融资工具发行规模 - 2022年上半年债务融资工具发行金额达4.73万亿元 同比上升6% [1] - 合计净融资规模约1.1万亿元 同比增加约5000亿元 [1] 注册模式优化 - 采用统一注册模式（DFI、TDFI）对成熟发行人实现一次注册多次发行 [1] - 招商局集团发行8只共计290亿元债务融资工具用于优化债务结构和降低融资成本 [1] - 深圳顺丰泰森控股首次采用DFI模式注册 可在额度和期限内自主发行多种工具 [2] 民营企业融资支持 - 交易商协会通过会员服务热线和提升评议效率支持民企融资 [1] - 顺丰、德邦、韵达和圆通4家民企发行债务融资工具50亿元用于补充营运资金和优化债务结构 [2] - 免除民营企业发行人会员2022年全年会费 并推出多项服务费减免措施 [4] 基础设施行业融资 - 银行间市场支持水利、交通、物流等基础设施建设和重大项目融资 [2] - 累计支持水利工程建设运营企业发行债务融资工具151.5亿元 [2] - 交通运输、能源和农林牧渔企业融资达16264.8亿元 覆盖招商局、国家电网、中石化、中粮等龙头企业 [2] 航空业纾困支持 - 交易商协会提升项目评议效率支持民航企业纾困 [3] - 国航股份和东航股份累计注册债务融资工具1230亿元 覆盖超短期、短期和中期票据 [3] - 东航股份依托DFI机制注册1000亿元超短期融资券 [3] - 银行间市场已提供1200亿元发行额度支持民航业 接近2000亿元目标 [3] - 2022年1-6月民航企业累计发行债务融资工具965.90亿元 [3] 市场效率提升 - 银行间市场继续提升信息披露和注册发行效率服务企业融资需求 [4] - 发挥银行间市场作为宏观政策调控平台作用落实稳经济政策 [4]

产品信息 - 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF于6月24日起发售 为内地投资者提供投资沙特阿拉伯市场的指数化便捷工具 基金代码为159329 [1] - 该ETF采用内地交易所与港交所互挂模式 跟踪富时沙特阿拉伯指数 该指数是代表沙特阿拉伯的市值加权指数 囊括富时全球指数中具有沙特阿拉伯国籍的大型及中型上市公司 [1] - 沙特ETF通过挂钩南方东英基金在港交所上市的沙特阿拉伯ETF 实现对富时沙特阿拉伯指数的跟踪 [1] 指数特征 - 富时沙特阿拉伯指数前十大权重股合计占比62.36% 聚焦金融 能源 原材料 公用材料和通信等国民经济支柱领域 [1] - 金融行业占比超过40% [1] - 截至2024年4月30日 该指数近6月累计收益为15.1% 近1年累计收益为8.4% 近3年累计收益为24.5% [1] 经济背景 - 沙特经济创新高得益于政府坚定的转型计划 有力的资金支持和强劲的融资能力 [2] - 沙特产业结构逐渐多元化 正逐步摆脱对石油产业的依赖 [2] - 2016年之前沙特原油 天然气开采业占GDP比重约40% 2022年该比重下降至36% 非石油产业对经济的贡献日益凸显 [2] 市场发展 - 沙特股票已获得MSCI 标准普尔和富时罗素等全球主流指数提供商的指数纳入 [2] - 沙特资本市场上市公司以金融和资源类企业为主 这些公司过去几年保持了较高的股息分红水平 [2] - 沙特资本市场不断开放和经济转型有序推进 "2030愿景"成果使沙特成为全球瞩目的投资热土 [2]

交通基础设施建设进展 - 湖北宜昌北站主体结构施工完成 沿江高铁武汉至宜昌段全长313公里 作为全线首个开工项目进入收尾阶段 通车后将形成武汉往返武汉高铁环线 实现武汉襄阳宜昌1小时互通[1] - 渝宜高铁 渝万高铁 合武高铁 北沿江高铁等项目建成后 将与既有铁路网络深度融合 形成川渝与华中华东地区的快速客运通道[1] - 上海港洋山港区小洋山北作业区西1区陆域吹填完成 正建设上海港最大单体自动化码头[2] - 黄河古贤水利枢纽工程导流洞施工进入主洞开挖阶段 两条超千米隧道在山体成形[2] - 崇太长江隧道采用领航号盾构机进行江底作业 独头掘进长度达14.25千米[4] 能源与水利工程建设 - 哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程投产送电 成为疆电外送第三条直流通道 实现新疆绿电7毫秒送达2200公里外重庆[3] - 西藏安多县建设4650米超高海拔土硕100兆瓦光热电站 面临超低温度极弱电网三重挑战[2] - 金沙江银江水电站3号机组投入运行 创亚洲最大单机容量65兆瓦和世界最大转轮直径7.95米纪录[4] 投资拉动与就业促进 - 哈重直流工程总投资286亿元 带动上下游投资超1000亿元 工程建设期投入1万余人 装备制造与能源服务领域创造3万余个稳定岗位[3] - 三一重能风电装备公司在疆电入渝工程带动下 风电装备订单量快速增长 年产近200套[3] - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 增速高于全部投资1.8个百分点 拉动全部投资增长1.0个百分点[3] 产业升级与技术创新 - 国产盾构机包括永宁号甬舟号等持续上新 全球市场份额占比近七成[4] - 中建五局优化基坑设计保障北京国际大厦改造项目[4] - 兵工集团研发120立方米矿用洒水车 为绿色矿山提供高效环保解决方案[4] 国家战略与资金支持 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批两重建设项目 今年8000亿元两重建设项目清单已全部下达完毕[1] - 十四五规划102项重大工程预计年底前全部完成规划目标 国家正科学谋划十五五重大工程项目[5] - 工程建设涵盖交通水利能源城市更新等领域 重大投资项目发挥带动作用[1]

宏观经济政策 - 下半年财政政策强调加快债券发行使用和提高资金效率 货币政策保持流动性充裕并促进综合融资成本下行 [1] - 政策基调从托底防风险转向提质促转型 呈现弱刺激、强改革、重结构特征 [1] 重点行业政策 - 会议提出依法依规治理企业无序竞争 推进产能治理但表述较此前温和 [1] - 外贸领域强调稳住外贸外资基本盘 强化融资与退税支持 [1] - 房地产未直接提及 政策重心转向高质量开展城市更新 城市发展从增量扩张转向存量提质 [1] 结构性投资主线 - 服务消费成为重点发展领域 包括育儿、养老、文旅等细分方向 [1] - 科技创新及统一大市场成为政策主线 [1] - 地方债务风险化解路径明确 [1] 国有企业指数产品 - 港股国企ETF（159519）跟踪内地国有指数（H11153） 该指数涵盖中国内地国有企业股票 [1] - 指数成分股多为大型央企和地方国企 覆盖能源、金融、工业等多个行业 [1] - 指数具有较强的市场代表性与稳定性 反映内地国有企业证券的整体表现 [1] 基金产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)A（021044）和C类份额（021045） [2]

指数表现 - 国证自由现金流指数上涨0 66% 成分股中新朋股份10cm涨停 春风动力上涨3 35% 中煤能源上涨2 86% 大洋电机上涨2 45% 上汽集团上涨2 22% [1] - 现金流ETF嘉实(159221)上涨0 82% [1] ETF流动性及规模 - 现金流ETF嘉实盘中换手3 5% 成交3937 40万元 近1周日均成交6095 19万元 [3] - 现金流ETF嘉实最新规模达11 17亿元 创成立以来新高 份额达10 17亿份 创成立以来新高 [3] - 现金流ETF嘉实近12天连续资金净流入 最高单日净流入2 49亿元 合计净流入10 14亿元 [3] 指数成分及权重 - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比57 66% 包括上汽集团(10 10%) 中国海油(9 73%) 美的集团(9 20%) 格力电器(7 50%) 洛阳钼业(5 04%) 中国铝业(4 46%) 厦门国贸(2 99%) 正泰电器(2 93%) 上海电气(2 88%) 中国动力(2 64%) [3][5] 上市公司分红数据 - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额为2 4万亿元 较2023年度增加9% 创历史新高 [5] - 9家上市公司2024年度现金分红金额超过500亿元 33家上市公司分红金额超过100亿元 [5] 市场观点 - 两融余额站上十年新高 反映个人投资者风险偏好持续回升 [6] - 居民资产配置向权益类资产倾斜 增量资金入市成为行情重要驱动因素 [6] - 当前股市赚钱效应较佳 微观流动性环境偏宽松 看好下半年A股行情 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国将发布通胀数据影响美联储决策，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月经济增长放缓，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；各资产表现不一，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国将发布通胀数据影响美联储是否下月降息，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口拉动减弱，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温[2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下上涨，7月经济增长放缓，政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周一黄金下行，COMEX黄金期货收盘下跌2%，美方澄清对瑞士黄金加征关税消息后套利盘平仓令价差回归常态；美国7月ISM非制造业指数不及预期，市场预计美联储9月降息概率近9成，关注7月美国CPI数据，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位[5] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货价格反弹，成交量低位运行，唐山限产，宝钢9月热卷和冷卷出厂价上涨，需求偏弱，库存环比回升，供应处于高位，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货价格整体走强但弱于黑色板块其他品种，现实需求偏弱，铁水产量将下降，唐山限产政策下需求或进一步走弱，供应方面发运量和到港量环比减少，港口中品粉充足，块矿资源补充，贸易商报价积极，短期价格区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰现货价格持平，五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可，硅锰价格区间5750 - 5850元/吨，南方货源少价格5800 - 5900元/吨，河钢集团8月硅锰首轮询价6000元/吨；硅铁主产区72硅铁价格5400 - 5500元/吨，75硅铁价格5800 - 5900元/吨，河钢硅铁询盘5700元/吨，部分硅铁企业盈利复产积极性高，下游补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡[7][8] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产；需求方面下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润方面周环比下降但氨碱法和联碱法均有盈利，纯碱高供应高库存弱需求格局下上方空间有限[9] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，供应方面日熔量周环比持稳，受宏观反内卷政策影响市场对产量有减产预期；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但略有好转；利润方面浮法玻璃利润周环比下调，政策背景下短期价格不会回到前低，当前宏观利多出尽市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡[10] 有色新能源 - 铜：美联储理事表态及劳动力市场疲软强化鸽派立场，降息主张获更多支持，美俄领导人会晤在即风险偏好回升，Comex铜库存处近几年最高水平透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临边际走弱风险[11] - 铝：周一铝收盘价小幅上涨，自身基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，短期震荡关注20日均线支撑[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，需求淡季订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端云南江西两地开工率回升，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，处于需求淡季，订单边际下降，现货成交回暖以刚需采购为主，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格但受高关税风险、复产预期和需求偏弱制约[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂多合约涨停，主力合约上涨8%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿价格上涨，外购锂辉石生产利润为负；江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，月度供需格局由过剩转短缺，关注剩余矿山矿种变更情况；交易保证金和涨跌停板调整[13] - 工业硅：周一主力合约上涨4.83%，华东通氧553报价环比上涨，期货贴水，在多晶硅、焦煤成本端扰动及碳酸锂情绪带动下偏强震荡[14] - 多晶硅：周一主力合约上涨6.34%，N型复投料、P型菜花料等报价环比持平，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存且有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨但组件未调价，仓单增加市场情绪降温，短期预计高位震荡[15] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统会晤细节判断供应前景，特朗普淡化会晤期待，市场认为不太可能制裁俄罗斯原油，供应暂无中断风险，油价短期震荡[16] - 沥青：原油价格低位稳定，沥青价格小幅回暖，现货情况一般，旺季需求弱于往年，成交基差低位，社库和厂库去化有限，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，近期或弱震荡[16] - PX：PX价格跟随聚酯板块小幅下降，PTA装置减停产但加工费低恢复有限，PX装置负荷也有限，短期偏紧格局，PXN价差260美金，外盘维持831美金，近期震荡等待PTA装置变化[16] - PTA：基差回升至贴水10水平，09期现价格靠拢，下游开工小幅走高但恢复空间有限，需求增量有限，加工费持续低位，部分装置减停工，供应压力趋减，8月供需趋于平衡，短期区间震荡[17] - 乙二醇：港口库存再度累积，工厂隐形库存去化放缓，整体库存压力缓解一般，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复，供应将走高，关注8月后终端订单恢复情况，下游有开工恢复空间，短期供需均小幅增加，维持震荡上行空间有限[17] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：供应段检修集中缩量明显，内地烯烃装置重启提振需求，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限[18] - PP：成本利润改善，装置开工提升，新产能8月中下投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季无明显变动，产业库存上涨，09合约资金流出价格波动有限，01合约旺季需求存疑，短期偏弱[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续两周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约即将成为主力，短期偏弱关注需求和备货情况[18] 农产品 - 美豆：特朗普呼吁中国增加采购引发芝加哥期货交易所大豆价格飙升，美国高温高湿天气利好作物生长，优良率高，新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告[19] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库，贸易报价疲软，截至8月8日大豆库存增加、豆粕库存减少、未执行合同减少，现货端情绪受集中到港冲击预期影响偏弱，豆粕围绕成本逻辑交易，现货预计维持2900元/吨一线震荡[20] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，持续累库但四季度大豆供应收紧预期不变，截至8月8日库存环比和同比增加，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会；菜油库存较上周下跌[20] - 棕榈油：7月马来西亚棕榈油产量和库存增加、出口疲软，但增库不及预期，受印尼B50消息扰动市场走强；国内进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，截至8月8日库存环比和同比增加[20] - 玉米：8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低、南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货运行平稳，基差偏好对盘面有稳定作用[21][22] - 生猪：连日跌价后养殖主体惜售，出栏小幅降重，后期体重企稳出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量预计增加，阶段性供应压力或缓解，猪价或企稳[22]