报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周受伊以冲突缓和与美国关税反复影响国际油价区间震荡 预计2025年油价中枢维持在65 - 70美金 看好高股息特征的三桶油 [6] - 化工产品价格部分反弹部分下跌 行业整体弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 建议关注草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会 [7] 根据相关目录分别总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价震荡上涨 多空因素交织下本周均价环比上行 预计下周维持区间震荡 需关注中东地缘局势等因素 地炼汽柴价格涨跌震荡调整 预计山东炼厂汽油窄幅区间震荡 柴油小幅下跌 [23][25] - 丙烷市场供应充裕逐步下行 预计后期主流弱稳运行 [26] - 炼焦煤市场价格小幅反弹 预计下周主流煤种大体持稳 个别煤种有小幅反弹预期 [27] - 聚乙烯市场先跌后涨整体弱稳 聚丙烯粉料市场延续弱势 预计下周聚丙烯粉料偏弱震荡 [29][30] - PTA市场随现货端下行 涤纶长丝市场价格下跌 预计下周PTA市场继续下滑 涤纶长丝市场弱稳 [31][33] - 尿素价格重心整体下移 秋肥预收推进一般 复合肥市场主线观望 预计下周复合肥市场整理运行 [34][35] - 聚合MDI市场跌后反弹 预计下周偏弱运行 TDI市场区间整理 预计维持区间震荡 [36][38] - 磷矿石市场交投量增加价格高位盘旋 预计后续价格仍高位坚挺 [39] - EVA市场难以提振 利空压力仍存 预计延续弱势震荡格局 [40] - 纯碱市场供需矛盾突出跌势难改 预计下周弱势整理 [41] - 钛白粉报价仍在探底 预计行业利润空间收窄 部分企业减停产 [42] - 制冷剂R134a市场高位整理 R32市场高位坚挺 预计下周R134a延续高位整理 R32价格继续向上抬升 [43][44] 个股跟踪 - 松井股份：业务多线协同增长 现金流改善 PVD技术拓展新空间 预测2024 - 2026年归母净利润分别为0.89、1.53、2.09亿元 给予“买入”评级 [46] - 宝丰能源：聚烯烃产销高增 现金流健康 高分红彰显性价比 预测2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元 给予“买入”评级 [47] - 梅花生物：动物营养氨基酸产销量增长 财务费用率下降 股息率提升 预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05亿元 给予“买入”评级 [48][50] - 兴欣新材：主营产品价格下跌致营收下降 募投项目有序推进 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.16、1.31、1.49亿元 给予“买入”评级 [52][54] 华鑫化工投资组合 - 组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份 各占20%权重 [59] 价格异动 - 本周涨幅较大产品有PS、氯化钾、百草枯等 跌幅较大产品有冰晶石、涤纶FDY、轻质纯碱等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示原油WTI、布伦特、国际石脑油、国内柴油等多种化工产品价格走势图表 [64][65]

市场整体表现 - A股7月14日表现温和，沪指微涨，创业板指微跌，成交额缩至1.48万亿元，个股涨多跌少，3179只股票收红 [3] - 市场呈现权重股与成长股分化走势，中证1000指数涨幅显著弱于大盘股，显示风险偏好收敛 [3] - 资金从高位题材股向政策确定性方向迁移，进入观望期 [3] 领涨板块分析 - 机械设备板块上涨1.23%，10只个股涨停，年初至今涨幅11.67%，受益于固态电池产业化提速及工程机械出口增长 [5][6] - 公用事业板块上涨1.04%，6只个股涨停，受电力保供政策加码推动 [5][6] - 家用电器板块上涨1.02%，3只个股涨停，多地重启"以旧换新"国补政策刺激 [5][6] - 石油石化板块上涨0.86%，受益于国内炼化行业供给收缩及"三桶油"高分红策略 [5][6] - 同步磁阻电机概念涨幅达3.95%，地热能概念涨3.44%，减速器概念涨2.30% [9][10] 领跌板块分析 - 房地产板块下跌1.29%，市场对7月10日政策刺激效果存疑 [7][8] - 传媒板块下跌1.24%，计算机板块下跌0.88%，受北向资金流出及AI主题缺乏新催化影响 [7][8] - 非银金融板块下跌1.03%，券商股业绩预喜后出现获利了结 [7][8] - 虚拟机器人概念领跌2.19%，Web3.0概念跌1.94%，短剧互动游戏概念跌1.72% [11] 资金配置策略 - 防御性配置聚焦高股息板块如公用事业、银行，进攻性配置关注AI硬件、机器人等科技成长板块 [15] - 三条主线：业绩确定性高的防御品种、政策支持的半导体/AI赛道、国企改革主题机会 [11] - 中报行情催化AI产业链、军工、有色、化工等板块 [12] - 设备更新、国企改革等政策驱动主题受关注，业绩与政策共振领域更具配置价值 [15] 市场展望 - 短期市场将以震荡整固为主，中长期聚焦政策催化与产业趋势共振 [1][15] - 上证指数突破3500点后市场情绪有望延续上行，宏观层面无系统性风险 [14] - 三季度行情或呈渐进式演绎，建议均衡布局防御型低估值板块与科技成长方向 [15]

市场整体估值分析 - 当前A股市场存在局部风险，90%的概念股价格已超过去年行情最高点，银行股和小盘股均处于较高估值水平 [4] - 沪深300的PE值为13.34倍，处于历史百分位54.41%，显示估值处于合理区间，但受经济环境影响利润基数偏低导致PE偏高 [6] - 沪深300的PB值为1.39倍，处于历史百分位23.45%，明显低估，净资产稳定性使其更能反映真实估值水平 [7] 行业板块表现与机会 - 食品饮料（包括白酒）、石油石化、煤炭、芯片、家用电器、光伏、新能源、券商、商贸零售和房地产等高ROE板块今年表现低迷，投资价值凸显 [8] - 板块轮动特性意味着当前低迷的高盈利行业未来存在机会，特别是那些能持续赚钱的行业 [8] - 去年10月8日的高点并非长期重要参照，沪深300仍显著低于2021年高点，市场整体未达半山腰位置 [8] 市场情绪与水温指标 - 衡量市场风险的核心指标是市场水温而非个人估值理解，当前局部板块爆炒未引发群体性亢奋，水温仍处于安全区间 [9][10] - 经济周期运行规律显示，低迷环境可能孕育业绩回升，PE的短期误导性需结合PB等指标综合判断 [6][7]

核心观点 7月14日国内外市场走势分化，国内大盘冲高回落，多数指数有涨有跌，行业表现不一；海外美国三大股指小幅收涨，中概股多数上涨；同时有多条重要新闻发布，涉及审判工作、金融数据、贸易数据等方面[1][2][11] 国内市场综述 - 7月14日上证综指收于3519.65点，上涨0.27%；深成指收于10684.52点，下跌0.11%；科创50下跌0.21%；创业板指下跌0.45%，万得全A成交额14809亿元，较前一日明显下降[1][5][9] - 30个中信一级行业有20个行业上涨，机械、石油石化、电力及公用事业涨幅居前，综合金融、房地产及传媒跌幅较大；PEEK材料、宇树机器人及减速器等指数表现活跃[1][5][9] - 驱动因素包括上半年社会融资规模增量、人民币贷款增加，M2余额同比增长，6月出口与金融数据稳中向好[10] - 当日A股3179只个股上涨，2064只下跌，165只持平；224只个股涨超5%，79只个股跌超5%；72只个股涨停，20只个股跌停[10] 海外市场综述 - 7月14日美国三大股指小幅收涨，道指涨0.2%，标普500指数涨0.14%，纳指涨0.27%；万得美国科技七巨头指数跌0.1%，苹果跌超1%，英伟达跌0.52%；中概股多数上涨，蔚来涨超7%[2][5] - 日经225下跌0.28%，英国FTSE上涨0.64%，德国DAX下跌0.39%[5] 新闻精要 - 《中共中央关于加强新时代审判工作的意见》发布，依法严惩金融领域违法犯罪，完善新兴领域金融纠纷审理规则等[11] - 央行公布上半年金融数据，人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元，社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元[13] - 海关公布今年上半年我国货物贸易进出口数据，进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%；6月进出口、出口、进口同比全部正增长且增速回升[14] - 李成钢国际贸易谈判代表兼副部长会见中国美国商会会员企业代表团，希望美方与中方相向而行，维护中美经贸关系稳定发展[16] - 美国总统特朗普敦促俄罗斯达成停火协议，否则征收100%的二级关税，还宣布从8月1日起对部分国家征收新关税及对进口铜征收50%关税[17][18] - 全球重要经济数据发布，我国有进出口实绩的外贸企业62.8万家，历史同期首次突破60万家，民营企业进出口增长7.3%，外资企业进出口增长2.4%；广东等五地进出口值合计占全国64.1%，同比增长4.8%；2024年底全国基本医疗保险参保约13.27亿人，参保率稳定在95%以上[20]

核心观点 本周部分行业呈上行趋势，部分呈下行趋势，各行业有不同发展态势与投资机会，如债市调整后或迎配置窗口，石化需控制产能，教育AI进入落地推广阶段，房地产基本面或迎拐点等 [3][5][7][13] 各报告关键要点 固收相关 - 本周股债“跷跷板”效应延续，债市承压震荡走弱，信用品种多数跟随利率调整但回调幅度不及利率，信用利差多被动收窄 [3] - 跨季后理财践行低波策略，对信用债二永买入力度不大，配置在等待 [3] - 考虑偏松资金面、7月理财规模增长预期及浮盈安全垫，利差调整后或再迎配置窗口，可关注2年左右票息资产、中高等级5年二级资本债及4 - 5年精选骑乘个券 [3] 能源开采（石油石化） - 2015 - 2024年主要石化产品产能大幅增长，产能自给率明显提高，预计未来几年乙烯当量自给率会进一步上升 [5] - 炼油行业需“十五五”产能净淘汰，乙烯行业需控制新增产能、收紧项目审批及淘汰小项目，石化或存在产能过剩，需淘汰减量置换及控制新项目审批 [5] 轻纺（教育） - 豆神教育首推AI双师 + 超能训练场 + 学伴机器人教育模式，新品上线后AI双师加超能训练场4天 + 2天累计销售超3000万 [7] - AI未来有望优化教育场景等，教育公司AI能力或放大核心优势，教育AI发展机会相对明确，建议关注教育板块机会 [7][10] 建筑建材 - 本周沪深300涨0.82%，建材(中信)涨3.07%，城市更新政策强化传统建材多头逻辑，消费建材及水泥板块有望受益 [10] - 新型建材中材科技/中国巨石25Q2归母净利润按中枢看分别实现5.8/9.5亿元，同比 + 133%/+55%，扣非归母净利润分别实现5.0/9.3亿元，同比 + 296%/+102%，持续推荐玻纤电子布投资链条 [10] 房地产 - 7月新房成交同比改善，二手房同比增速转弱，土地市场成交建面及总额同比上升，全国平均溢价率同比提高 [20] - 政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，建议关注非国央企、龙头房企、区域型企业、二手中介等配置方向 [20] 海外（全球AI） - 海外算力层面英伟达市值首破四万亿美元，推理需求快速增长，Agent推理未真正放量；AI应用方面xAI发布Grok4系列模型，大模型产品路径清晰、推理成本下降，提升AI场景ROI [21] - 中国KimiK2模型发布并开源，国产大模型从“能力追赶”进入“效率驱动 + 生态扩张”阶段，ToB与ToC两端商业化落地路径拓宽 [21] 中观景气度高频跟踪 - 本周煤炭、钢铁等行业整体呈上行趋势，家用电器、房地产等行业整体呈下行趋势 [13][25] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业，新增摩托车及其他、消费电子等行业 [25] - 截至7月13日，各行业有不同景气度数据变化，行业配置建议重视恒生互联网 [19][25]

报告核心观点 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC与柴发环节是AI浪潮下的双子星，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 市场总览 大势 - 7月14日上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.07%，科创50下跌0.21%，中证1000上涨0.02%，创业板指下跌0.45%，恒生指数上涨0.26% [3][4] 行业 - 7月14日表现最好的行业分别是机械设备（+1.23%）、综合（+1.04%）、公用事业（+1.04%）、家用电器（+1.02%）、石油石化（+0.86%），表现最差的行业分别是房地产（-1.29%）、传媒（-1.24%）、非银金融（-1.03%）、商贸零售（-0.94%）、计算机（-0.88%） [3][4] 资金 - 7月14日全A总成交额为14809亿元，南下资金净流入82.43亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星 [5] 简要点评 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 投资机会 - AIDC迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量，AI算力芯片密度提升推动HVDC迭代，柴发备用电源供不应求景气向上 [5]

油价调整趋势 - 国内油价将于7月15日24时迎来年内第六次下调 预计汽柴油下调125元/吨 折合每升下调约0.1元 [1][3][4] - 本次调价后 加满50升92号汽油预计节省5元左右 [1][3][4] - 今年以来国内油价经历13轮调整 呈现"六涨五跌两搁浅"格局 本轮调价后将变为"六涨六跌两搁浅" [4] 国际油价影响因素 - 本计价周期(7月1日-7月15日)国际原油价格呈现震荡走势 原油均值环比下滑 [3] - 欧佩克+达成超预期增产协议和美国关税问题对原油价格形成明显利空 [3] - 市场担忧中东问题及美国可能限制欧洲某国石油出口 对油价形成底部支撑 [3] 市场数据 - 截至7月11日收盘 国内参考原油变化率为-2.90% [3] - 今年以来国内汽柴油价格每吨较去年底分别下跌95元/吨和90元/吨 [4] - 多地95号汽油价格进入"8元"时代 [1]

市场整体表现 - 2025年7月14日市场缩量震荡，机器人概念股大涨，上证指数涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，成交额14584.58亿元，较上日减少2533.86亿元，3205只个股上涨，2100只下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为周期>稳定>消费>0>成长>金融等，中证全指优于基金重仓[21] - 30个中信一级行业涨跌互现，机械、石油石化、电力及公用事业靠前，综合金融、房地产、传媒靠后[21] 资金流表现 - 7月14日主力资金净流出407.42亿元，超大单净流出251.59亿元，大单净流出155.83亿元，中单净流入98.57亿元，小单净流入302.45亿元[3][25] - 7月14日南向资金净流入82.43亿港元，沪市港股通净流入31.02亿港元，深市港股通净流入51.41亿港元[4][27] ETF资金流向表现 - 7月14日，上证50、沪深300等ETF成交额较上日减少，7月11日资金主要流入中证1000ETF，流入16.99亿元[3][30] 全球市场表现 - 7月14日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.67%，日经225指数跌0.28%等[4][33] - 7月11日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉涨1.17%，苹果跌0.59%等[5][34] 市场资讯 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%[14] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，近期贸易有所回升[14] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

报告核心观点 - 中国资产重估首选低PB策略，长期看全球化重构与经济转型推动资本回流和资产重估，中期经济底部现金流改善和估值切换使低PB标的受益，短期内外因素催化，港股金融地产、建筑和能源等低PB行业性价比高 [2][6] 长期逻辑：全球化重构与中国经济转型 - 全球化格局调整，美国主导的全球分工体系瓦解，美元循环和信用派生能力走弱，美国或扩张资本开支、增加储蓄、约束消费，中国或减少资本开支、储蓄，促进消费 [11] - 中国经济从高速向高质量发展过渡，房地产和基建投资驱动力减弱，传统行业资本开支增速中枢下移，工业化后期边际投资回报降低，利于改善企业资产负债结构 [12] - 中国在全球化走弱后若约束资本开支，成本曲线优势更显著，资本回报上修和回流将推动资产长期重估 [16] 中期逻辑：经济底部、现金流改善与估值切换 - 国内经济处于周期低位，需求弱、通胀低抑制企业投资意愿，上市公司主动削减资本开支，政策导向转向化解过剩产能和优化结构，企业盈利质量有望提高，ROE逐步企稳回升 [17] - 总量增速下行，传统PE信号失效，PB作为资产端估值指标更可靠，低PB标的资产价值和未来ROE提升空间被低估，有望率先受益于估值修复 [17] - 企业压缩投资和去杠杆，利润留存率上升、分红可能增加，ROE提升将推高合理PB水平，中期PB估值中枢有望上移，稳健分红政策将吸引价值型资金 [18][21] 短期催化：内外因素共同作用 - 美国逆全球化政策使金融市场和经济不确定性提高，资本外流，美元贬值，人民币被动升值，推动结汇回流 [22] - 国内“反内卷”成政策主线，传统周期行业出现产能收缩预期 [28] 中国资产PB较低，重估正当时 - 对比美欧，中国多数行业PB较低，全球化重构下中美资产估值或镜像收敛，“反内卷”后需求有望扩张 [29] 行业选择：港股金融地产、建筑和能源 - 港股性价比更佳，低PB行业集中于金融、地产、建筑、能源四大行业 [6] - 筛选出PB小于2、市值在5000亿元以上的AH细分行业，列出港股和A股相关行业的PB、市值等信息，以及对应行业中市值排名前五的个股情况 [37][40][41]

行业资金流向 - 沪深两市主力资金净流出265.76亿元，创业板净流出121.12亿元，沪深300成份股净流出63.66亿元 [1] - 申万一级行业中4个行业获主力资金净流入，机械设备行业净流入3.94亿元居首，家用电器行业净流入1.17亿元次之，煤炭和石油石化行业净流入均超3700万元 [1] - 27个行业主力资金净流出，计算机行业净流出72.72亿元居首，非银金融、有色金属、传媒行业净流出均超23亿元，电子和通信行业净流出均超12亿元 [1] 个股资金动向 - 37股主力资金净流入超1亿元，其中6股净流入超2亿元，中际旭创净流入4.97亿元居首 [2] - 襄阳轴承、兄弟科技、科陆电子、潍柴重机均涨停且主力资金净流入超2.6亿元，科陆电子净流入3.14亿元创2016年6月23日以来新高 [2] - 超90股主力资金净流出超1亿元，其中21股净流出超3亿元，比亚迪和北方稀土净流出均超11亿元，北方稀土连续2日净流出累计14.68亿元 [3][5] 业绩预告 - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71% [4] - 楚天龙预计2025年半年度归母净利润亏损3500万元至4000万元，上年同期亏损1270.27万元 [7] 尾盘资金流向 - 尾盘两市主力资金净流出14.83亿元，创业板净流出8.06亿元，沪深300成份股净流出3.83亿元 [6] - 28股尾盘主力资金净流入超2000万元，其中11股超3000万元，楚天龙净流入2.04亿元居首 [7][8] - 59股尾盘主力资金净流出超2000万元，其中12股超5000万元，中银证券和北方稀土净流出均超1亿元 [9][10] ETF动态 - A50ETF(159601)近五日上涨1.06%，最新份额35.9亿份减少2600万份，主力资金净流入45.4万元 [12]