日度报告——综合晨报 英美就关税贸易协议达成一致，通威暂无计 划通过交割去库 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-09 宏观策略（黄金） 英美就关税贸易协议条款达成一致 金价下跌超 2%，关税谈判仍然是核心扰动因素，英美达成贸易 协议后市场风险偏好得到提升，市场预期后续美国会达成更多 协议，推动美元指数走高，地缘冲突也没有继续升温。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普因未降息再次怒斥鲍威尔 综 美国和英国达成贸易协议，成为收个和美国达成贸易协议的国 家，市场风险偏好明显回升，美元指数走强。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 1586 亿元 7 天期逆回购操作 报 当前单边行情机会不多，长端品种下跌和上涨的空间均有限， 可关注各类套利策略。 农产品（豆粕） USDA 周度出口销售报告符合预期 市场关注 5 月 12 日 USDA 月度供需报告。国内进口大豆成本变 动不大；昨日沿海油厂豆粕现货报价涨跌互现，总体而言北强 南弱，下游成交仍然积极，主要为远期基差合同成交。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比增加 28.97 万吨 钢价继续回落，受五一假期影响 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出黄金短期震荡、中长期利多，美元指数短期回升，美股震荡偏弱；商品方面各品种走势分化，如油脂、豆粕、螺纹钢等有不同表现，投资建议因品种而异，需关注市场动态和政策变化 [12][16][18] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 美国 5 月 7 日美联储利率上限 4.5%，前景不确定性增加，失业率和通胀风险上升，经济活动稳健扩张 [11] - 中国 4 月黄金储备增加 2.18 吨，连续六个月增持 [12] - 金价震荡收跌，中美会谈消息短期偏空，5 月美联储按兵不动，鲍威尔不急于降息，关税增加风险，短期观望，中长期利多 [12] - 投资建议：短期贸易谈判扰动，黄金震荡，注意回调风险 [12] 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌克兰考虑用欧元替代美元作参考货币，欧盟将公布对美关税反制措施 [13][14] - 美联储 5 月利率会议鹰派，维持利率不变，担忧通胀，美元指数短期回升 [16] - 投资建议：美元指数短期回升 [17] 1.3、宏观策略（美国股指期货） - 美联储连续三次维持利率不变，警示关税影响，经济前景不确定性增加 [18] - 中美关税谈判释放利好，美股上涨，但难达成共识，关税博弈长期化，美股震荡 [18] - 投资建议：利率会议符合预期，经济数据走弱，美股近期震荡偏弱 [18] 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 5 月 7 日华南 24 度棕榈油进口成本大幅下跌，当日豆油和棕榈油成交大增 [19][20] - 油脂市场走势分化，棕榈油回调，预计 5 月库存迎拐点；菜油受反倾销传言影响走强；豆油上涨动能减弱 [20] - 投资建议：棕榈油震荡偏弱，菜油有支撑，建议多配菜油空配棕榈油 [22] 2.2、农产品（豆粕） - USDA 5 月供需报告前，分析师预估巴西和阿根廷大豆产量及美豆期末库存等数据 [23] - 全国主要油厂豆粕成交放量，4 月我国进口大豆到港 812.5 万吨 [24][25] - 点评：ANEC 预计巴西 5 月出口大豆 1260 万吨，关注 USDA 报告需求项和期末库存预估，国内进口成本和现货下跌，盘面偏弱，成交以远期基差合同为主 [25] - 投资建议：期价暂时震荡，关注 2900 一线支撑，现货仍有下跌空间 [26] 2.3、农产品（玉米淀粉） - 假期玉米淀粉周度产量和开机率升高，库存累积，后期开机率或转降 [27] - 点评：开机率惯性增加，库存累积，亏损持续，降开机基调不变，但受豆粕和副产品价格扰动 [27] - 投资建议：期货 CS - C 价差影响因素复杂，预计波动较小 [28] 2.4、农产品（玉米） - 截至 5 月 2 日，北方四港玉米库存下滑，下海量增加 [29] - 点评：山东深加工提价未刺激车量增加，东北外流量增加，市场担忧进口储备拍卖，或抑制期货上涨，预计 24/25 进口储备拍卖不超 500 万吨，关注成交率和成交价 [29] - 投资建议：07 合约中线偏多，关注 7 - 9、7 - 11 正套机会，关注进口拍卖情况 [29] 2.5、农产品（白糖） - 广糖集团蔗区受旱面积达 175.53 万亩，云南累计收榨 37 家糖厂，同比减少 8 家，海南 24/25 榨季产销率 27.59% [30][31][32] - 点评：国内糖厂产销数据利多，糖厂挺价惜售，郑糖抗跌性强 [33] - 投资建议：外盘承压或压制国内市场，短期内郑糖抗跌，25Q2 震荡偏弱，关注糖厂去库进度 [33] 2.6、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋发起反倾销日落复审调查，九大建筑央企 2025 年计划新签合同额破 17 万亿 [34][35] - 点评：钢价先扬后抑，震荡运行，政策提振投资力度有限，外需压力未消，但基本面有支撑，需求有韧性 [35] - 投资建议：短期单边轻仓观望，现货反弹套保 [36] 2.7、农产品（生猪） - 新希望 4 月销售生猪 159.6 万头，收入 22.78 亿元，商品猪销售均价 14.70 元/公斤 [37] - 点评：节前现货回落，五一后上涨，企业出栏增加，高价抑制二育入场，出栏均重高，供应压力待释放，现货偏弱 [38] - 投资建议：策略观望，前期空单灵活持有 [39] 2.8、黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格弱稳，焦炭第二轮提涨搁置 [40] - 点评：五一期间炼焦煤供应充足，部分煤矿成交降价流拍，下游铁水高位但市场情绪悲观，补库意愿一般，短期震荡，中长期震荡偏弱 [40] - 投资建议：短期震荡，中长期震荡偏弱 [40] 2.9、有色金属（多晶硅） - 广期所修改期货注册品牌管理规定，多晶硅不受影响 [40] - 点评：市场传言龙头企业棒状硅成交，光伏产业链亏损，多晶硅企业不愿让价，预计 5 月排产减少，继续去库，关注供给端和仓单情况 [41][42] - 投资建议：关注供给端和 5 - 6 月需求排产，盘面关注仓单问题，不建议追空，单边左侧逢低做多，套利关注 PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508 正套和 PS2511 - PS2512 反套机会 [43] 2.10、有色金属（工业硅） - 近一周国内单体运行产能增减并行，西北某大厂有减产意愿，四川部分硅厂五一后有复工计划 [44] - 点评：需求端无起色，关注供给端边际变化 [44] - 投资建议：前期空单部分止盈，不建议左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [44] 2.11、有色金属（镍） - 格林美未来主攻高镍及掺杂中镍高电压三元前驱体产品 [45] - 5 月 7 日沪镍主力合约收盘下跌，指数持仓增加，LME 和上期所库存减少 [46][47] - 点评：宏观关注中美会面，矿端供应紧张，镍铁亏损预计减产，纯镍震荡，成交一般 [47] - 投资建议：盘价窄幅震荡，关注中间品减产和隐性库存对库存影响，短期观望或区间波段操作 [48] 2.12、有色金属（铜） - 高盛上调二、三季度铜价预测，赞比亚批准 2.7 亿美元刚果输电线路，智利 4 月对华铜和铜矿出口回落 [49][50][51] - 点评：关注关税谈判进展，国内关注经济数据，宏观偏中性，国内库存去化但速度放缓，支撑盘面和升贴水 [51][52] - 投资建议：单边高位震荡，波段操作，套利沪铜正套止盈 [52] 2.13、有色金属（铅） - 泰克考虑美国精矿其他出口方案，5 月 6 日【LME0 - 3 铅】贴水 17.64 美元/吨 [53][54] - 点评：沪铅宽幅震荡，政策利多出尽，基本面供需双弱，需求走弱更甚，关注现货和进口变化 [54] - 投资建议：短期逢高沽空，跨期观望，内外关注高位正套机会 [55] 2.14、有色金属（锌） - 泰克考虑美国精矿其他出口方案，5 月 6 日【LME0 - 3 锌】贴水 39.3 美元/吨 [56][58] - 点评：沪锌宽幅震荡，政策利多出尽，现货成交清淡，中期需求走弱，社库预计 5 月中旬回升 [58] - 投资建议：单边中线逢高沽空，增加期权增收/对冲波动率，跨期观望，内外中线正套 [58] 2.15、有色金属（碳酸锂） - 智利 4 月锂出口量为 24,404 吨，其中碳酸锂出口量为 21,770 吨，对中国出口 15,546 吨 [59] - 点评：核心逻辑是试探资源端成本支撑，短期警惕盐厂检修减产和盘面增仓下挫后的反弹 [59] - 投资建议：不建议追空和左侧抄底，等待反弹沽空机会 [60] 2.16、能源化工（原油） - 美国至 5 月 2 日当周 EIA 商业原油库存下降，汽油库存增加，精炼油库存下降，炼厂开工率回升 [61][62] - 点评：油价下跌，短期反弹驱动弱，美国增产潜力受限，下行风险大 [62] - 投资建议：短期油价有下行风险 [63] 2.17、能源化工（尿素） - 截至 5 月 7 日，中国尿素企业总库存量 106.56 万吨，较上周减少 12.61 万吨 [63] - 点评：尿素盘面围绕消息面波动，出口后续有放松可能但中短期大幅放开概率低，关注出口预期博弈 [65] - 投资建议：关注尿素 9/1 正套止盈机会 [65] 2.18、能源化工（烧碱） - 5 月 7 日，山东地区液碱市场价格零星见涨，需求端温和，供应有缩减预期 [66][67][68] - 投资建议：烧碱现货反弹带动期货走强，但商品走弱，行情难明显上行 [68] 2.19、能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，局部上涨 [69] - 投资建议：外盘报价下跌，内外倒挂严重，短期震荡偏弱 [69] 2.20、能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场现货价格重心上移，期货先涨后跌，成交氛围转弱 [70] - 投资建议：PVC 库存去化、基差走强，但关税或冲击需求，表现持续偏弱 [72] 2.21、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨，工厂报价上调，市场询盘尚可但成交一般 [73][74] - 点评：瓶片开工率达 90%以上，供应压力渐增，工厂主动减产概率低，5 月某大厂装置预计复产 [74] - 投资建议：短期基本面矛盾不大，高开工下供应压力增加，加工费承压 [75] 2.22、能源化工（纯碱） - 5 月 7 日沙河及周边纯碱市场震荡调整，期价下跌，市场成交不温不火，供应小幅下降，需求一般 [76] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对 09 合约影响 [76] 2.23、能源化工（浮法玻璃） - 5 月 7 日湖北浮法玻璃市场价格持平，期价小幅震荡，现货持稳，各地区市场表现不一 [77] - 投资建议：弱现实和政策缺位下，玻璃期价低位运行，关注地产政策变量 [77] 2.24、航运指数（集装箱运价） - 马士基、达飞对中国至非洲航线征收 PSS [78] - 点评：中美关税谈判提振市场情绪，美线爆舱、运价提涨或带动船司情绪回暖，船司能否挺价是关键 [78] - 投资建议：无明显驱动下，以震荡思路对待，观望为主 [79]

有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 2025 年 5 月 7 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色分化，铝增仓下行明显 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 1. 产业动态 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 核心观点 沪铜 昨夜铜价增仓上行，主力期价突破 7.8 万关口，今日铜价冲高回 落。短期铜价冲高回落，主力期价在 7.8 万一线仍有较强的技术压 力。产业层面，电解铜低库存格局给予近月较强的支撑，基差月差 持续走强。短期可持续关注 7.8 万关口多空博弈，也可关注月间正 套 ...

校企联合培养模式 - 安徽工业大学与奇瑞新能源汽车、国轩高科等企业共建21个省级研究生联合培养示范基地，聘任289名行业导师，通过理论与实践交替、工学交叉等模式提升研究生培养水平[3] - 材料科学与工程学院与安德科铭联合设计"双轨课程"，企业工程师每周两天讲授产业化案例，学生需完成6个月企业课题攻关，学位论文100%来自企业项目[4] - 安德科铭2024年接收6名联合培养硕士，其中3人留企工作，入职后可直接承担工艺包开发任务[4] 产业化导向培养案例 - 材料学院硕士余威使用企业提供的千万元级ALD设备优化薄膜均匀性课题，获得校内难以接触的实践机会[4] - 计算机学院研究生陈子宁参与徽牛云肉牛养殖大数据平台研发，平台覆盖利辛县养殖户，创造300余万元经济效益及上百个就业岗位[5][6] - 冶金工程学院与铜陵有色合作拆解28个学位论文选题，近5年30余名研究生参与攻关，15人留任企业核心岗位，研究成果直接转化为车间量产技术[7][8] 四链融合育人生态 - 安工大计划深化与龙头企业、科研院所合作，构建教育链、人才链、产业链、创新链融合的育人体系，定向培养区域经济所需专业人才[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，包括宏观经济指标变化、商品价格走势、金融市场动态及股票市场分析等，为投资者提供全面参考，助其把握市场趋势与潜在投资机会 [1][5][31] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 3 月 GDP 不变价当季同比 5.4%，与上期持平高于去年同期；4 月制造业 PMI 降至 49%，非制造业商务活动 PMI 降至 50.4%，财新制造业 PMI 降至 50.4% [1] - 3 月社会融资规模增量、金融机构人民币贷款当月新增等数据有变化，M0、M1、M2 同比增速不同 [1] - 3 月 CPI 当月同比 -0.1%，PPI 当月同比 -2.5%；固定资产投资累计同比 4.2%，社会消费品零售总额累计同比 4.6% [1] - 3 月出口总值当月同比 12.4%，进口总值当月同比 -4.3% [1] 商品投资参考 综合 - 东盟与中日韩财长和央行行长会通过以人民币等出资的快速融资工具安排 [2][18] - 特朗普宣布对国外电影征 100%关税，将宣布医药产品关税措施，美经济年初萎缩，一季度 GDP 年化降 0.3% [2][3][4] - 市场预计美联储 5 月 7 日维持利率不变，6 月或降息 [3] - 美国对中国和印度 24 - 二氯苯氧乙酸作反倾销和反补贴终裁 [3] 金属 - 5 月 6 日金价涨近 3%，收报 3330 美元/盎司上方，高盛预计极端情况年底金价或近 4500 美元/盎司 [5] - 一季度全球黄金需求总量 1206 吨，投资需求增逾一倍，中国黄金 ETF 流入 167 亿元创历史新高 [5][6] - 截至 5 月 1 日，欧洲镝价涨两倍，铽价涨幅超 210%，预计稀土中枢价格上移 [6] - 碳酸锂期货与现货价格下跌，4 月发往美国精炼铜货物或创新高 [7] 煤焦钢矿 - 国资委主任强调煤炭企业做好能源保供，美乌创建乌克兰重建投资基金 [9] - 2024 - 2025 财年印度锰矿、铝土矿、精炼铜、铁矿石产量增长 [10] 能源化工 - 巴西国家石油公司下调柴油价格，3 月石油产量同比增 7.9% [11] - 欧盟将公布摆脱俄能源依赖计划，欧佩克 + 8 国 6 月增产 41.1 万桶/日 [11] - 高盛、巴克莱下调未来两年布油价格预期，瑞银预计未来几月油价反弹 [11][12] 农产品 - 农业农村部实施养殖业节粮行动，全球食品价格指数环比涨 1%、同比涨 7.6% [13] - 尼日利亚计划成立可可管理委员会，印度对速煮大米征 20%出口关税 [14][15] 财经新闻汇编 公开市场 - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，当周净投放 6458 亿元 [16] - 本周 16178 亿元逆回购到期，4 月买断式逆回购缩量或为降准铺路 [17] 要闻资讯 - 潘功胜主持会议通过快速融资工具安排，蓝佛安强调财政政策协同 [18] - “五一”假期消费市场活跃，国家将加大数据基础设施投入 [19] - 香港金管局卖出港元稳定汇率，5 月资金面有缺口但利率维持宽松 [20] 债市综述 - 国债期货涨跌不一，利率债收益率多数下行，交易所债券有涨有跌 [23] - 中证转债指数涨 0.15%，货币市场利率多数上行，国内外债收益率有变动 [24][25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌，非美货币多数上涨 [27] 研报精粹 - 4 月制造业 PMI 回落，二季度降准降息时机成熟，债市维持窄幅波动 [28][29] 今日提示 - 5 月 6 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - 节后 A 股大概率补涨，5 月或区间波动，关注科技和红利主题 [31][32] - 中信证券建议聚焦自主科技、欧洲重建、“双循环”趋势 [32] - 牛散加仓算力等个股，百亿私募增持材料资源股，险资私募带来增量资金 [32][33] - 中东主权基金持股偏好浮出水面，阿布达比投资局和科威特政府投资局持仓市值可观 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或偏弱运行 [1] - 短期玉米期价区间震荡，五一假期临近建议投资者谨慎操作 [1] - 铜价反弹至关键价位区，基于五一假期在即注意避险 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 宏观利空逐渐消化，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待螺纹钢 [5] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [7] - 铁矿2505短期以震荡下行为主，提示交易者谨慎投资风险 [8] - 关注WTI原油主力65美元/桶附近压力 [9] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [10] - PVC期价或低位震荡运行 [11] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [12] 各品种总结 豆油 - 现货：日照嘉吉一级豆油8140元/吨，较上一交易日持平 [1] - 市场分析：当前处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 现货：43豆粕各地区现货报价，张家港3320元/吨（-130）、天津3400元/吨（-180）、日照3580元/吨（-70）、东莞3620元/吨（-70） [1] - 市场分析：宏观上中美贸易关税问题未解决影响大豆贸易；国际上美豆播种进度超预期，巴西大豆将进入出口高峰期；国内巴西大豆到港，油厂开机率回升，豆粕供给预期转宽松，五一节前备货与油厂开工错配使库存降至低点 [1] 玉米 - 现货：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2128元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2333元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2200 - 2230元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2200 - 2220元/吨 [1] - 市场分析：外盘美国关税事件影响减弱，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美元指数走低支撑美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大减，对市场冲击减弱，供应压力减轻，但下游生猪产能去化慢，饲料企业库存积压，小麦替代及新麦上市使需求疲软，限制期价涨幅 [1] 铜 - 现货：上海1电解铜价格77920 - 78150，涨470，升170 - 升240，进口铜矿指数 - 42.52，跌7.81 [1] - 市场分析：全球处在“非理性”关税冲击阶段，海外资本市场高波动，美联储行为不确定，国内政策发力，市场情绪预期回暖，原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，累库因素结束，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [2] 碳酸锂 - 现货：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报68700（-700）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报67000（-900）元/吨，电碳与工碳价差为1700（+200）元/吨 [3] - 市场分析：成本上锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动；库存周度持续累库，3月月度库存同比增47%，环比增17% [3][4] 螺纹钢 - 现货：上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面好转，呈供需双强格局 [5] 双焦 - 现货：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口有扰动但整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体小幅累库；利润吨焦平均利润平稳，接近盈亏平衡线 [6][7] 铁矿石 - 现货：铁矿普氏指数99.2，青岛PB（61.5）粉763，澳洲粉矿62%Fe762 [8] - 市场分析：供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税政策调整加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [8] 原油 - 市场分析：上周美库存增加390万桶，市场氛围悲观，关税贸易战影响原油需求，中长期价格重心下移，OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政策多变，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累，OPEC+5月供给量或稳定 [9] 橡胶 - 市场分析：美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，橡胶偏弱震荡；基本面国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部橡胶开割旺季，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [10] PVC - 现货：华东5型PVC现货主流价格为4750元/吨，环比降低30元/吨；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比增长30元/吨 [11] - 市场分析：供应上周PVC生产企业开工率78.63%环比增1.29%，同比增1.75%，电石法开工率环比减0.70%，同比增2.86%，乙烯法开工率环比增6.52%，同比减1.49%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月24日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减5.15%至68.77万吨，同比减20.77% [11] 纯碱 - 现货：全国重碱主流价1417.50元/吨，环比持平；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [12] - 市场分析：供应上周纯碱整体开工率89.44%，环比 - 0.06%，产量75.51万吨，环比 - 0.05万吨，跌幅0.06%，装置开工正常，产量波动小；库存上周厂家库存169.10万吨，环比 - 2.03万吨，跌幅1.19%，社会库存下降约4 + 万吨，总量近34万吨；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [12]

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 4 月 30 日星期三 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年4月30日各金融、商品市场进行早评，分析行情、消息及资金面等情况，给出交易策略和运行区间参考，认为市场受关税政策、宏观政策及供需等因素影响，不同品种走势各异，投资者需关注相关因素变化 [2][4][7] 各板块内容总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数有涨有跌，两市成交10221亿，较上一日减少342亿 [2] - 受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，中央汇金增持ETF，4月政治局会议提及相关政策，当前关税情绪冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，或做多与“新质生产力”相关的IC或IM期货，单边建议逢低买入IM股指多单 [2][4] 国债 - 周二TL、T、TF、TS主力合约均上涨，国家发改委追加810亿超长特别国债资金，一季度房贷利率3.11%，财政部拟续发行710亿超长期特别国债 [5] - 央行周二净投放1200亿，货币政策强调适时降准降息和创设新工具，短期关注结构性政策工具流动性释放，降准降息需等中期宏观情况变化，二季度经济增长或承压，利率短期维持震荡 [6] 贵金属 - 沪金跌0.29%，沪银涨0.12%，美国经济数据弱化，居民消费意愿降低，特朗普表态使美国关税风险短期难大幅缓解 [7][8] - 维持金银中期多头思路，关注沪金主力合约747元/克支撑，运行区间747 - 808元/克，白银需美联储明确宽松表态才有大幅上涨驱动，建议观望，关注沪银主力合约运行区间7804 - 8545元/千克，注意劳动节假期内外盘交易差异及非农数据影响 [8] 有色金属类 铜 - 离岸人民币回升，假期前铜价偏强，LME库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货上调，进口亏损扩大，废铜替代优势略提高 [10] - 贸易谈判使海外风险偏好回升，但关税政策反复，国内政策待明确，产业上铜原料供应紧张，库存下降支撑铜价，但消费减弱和宏观情绪反复有压力，预计短期偏震荡，沪铜主力运行区间77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间9300 - 9550美元/吨 [10] 铝 - 离岸人民币走强，俄铝减产消息使铝价震荡攀升，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，国内三地铝锭库存减少，铝棒加工费区间震荡，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑 [11] - 国内政治局会议表态未超预期，美国“对等关税”政策反复，短期情绪不乐观，产业上电解铝产能增长有限，旺季去库支撑铝价，但假期临近下游备货需求减弱，铝价或偏震荡，国内主力合约运行区间19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2420 - 2500美元/吨 [11] 锌 - 周二沪锌指数和伦锌3S上涨，上期所锌锭期货库存和LME锌锭库存情况明确，国内社会库存小幅增加 [12] - 锌矿库存增加，TC上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存去库，近端强势，但初端原料库存高，金三银四后下游采买转弱，叠加进口锌锭流入压力，后续锌锭社会库存或累库，锌价有下行风险 [12] 铅 - 周二沪铅指数下跌，伦铅3S上涨，上期所铅锭期货库存和LME铅锭库存情况明确，国内社会库存减少 [13] - 铅矿库存增加，原生开工高，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产，蓄企五一假期延长放假，铅锭工厂库存累库快，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [13] 镍 - 周二镍价震荡，沪镍和LME主力合约下跌，美元指数震荡走高，镍基本面供大于求，现货成交乏力，印尼PNBP政策推高镍矿成本但短期影响有限 [14] - 不锈钢厂原料采购清淡，5月中间品排产或提升，对镍价形成压制，建议逢高布局空单，沪镍主力合约运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨 [14] 锡 - 周二锡价震荡，沪锡主力合约上涨，LME主力合约下跌，国内锡矿及锡锭供应偏紧，未来几个月部分矿山恢复运营，供应压力有望缓解，3月锡矿进口量下降，预计4月锡锭产量减少 [15][16] - 下游企业开工率高，但受关税影响补库意愿降温，3月焊料企业订单改善，4月政策红利或维持开工率高位，4月22日美国对东南亚四国太阳能产品加征关税拖累锡焊料消费预期，上周锡库存小幅去化，锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求受关税影响，锡价重心或下移，国内主力合约运行区间255000 - 265000元/吨，海外伦锡运行区间31000 - 33000美元/吨 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，供需侧缺少驱动，盘面低迷，5月下游传统淡季临近，供需走弱，库存压力高于去年8月，成本估值承压，第三方锂精矿报价未止跌 [17] - 锂价偏弱震荡概率大，但当前价格处于边际成本密集区，需留意供给端扰动，广期所碳酸锂2507合约运行区间65800 - 67000元/吨 [17] 氧化铝 - 2025年4月29日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，现货河南和山西价格上涨，山东现货升水05合约，海外澳洲FOB价格维持不变，出口盈亏为负，期货仓单增加，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格下跌 [18] - 供应过剩格局未改变，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509运行区间2650 - 2950元/吨 [18] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，单边持仓减少，现货多地价格持平，原料山东高镍铁价格下跌，其他原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少，300系库存减少 [19] - 新矿产政策使镍矿开采成本上升，印尼内贸中镍矿升水上涨，国产高镍铁承压下行，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，300系需求弱，钢厂成本倒挂，未来预期悲观，印尼关税影响小，目前以震荡行情看待 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和主力合约持仓量有变化，现货市场多地价格下跌 [21] - 成材底部震荡，政治局会议“两新”“两重”政策或支撑板材需求，周五粗钢压产传言暂无文件佐证，市场情绪谨慎，当前钢材供需结构无明显矛盾，但海外出口扰动使长周期板材需求下移，成材价格弱势，临近假期，盘面价格走势不确定强，短期成材市场基本面中性偏弱，价格或维持弱势震荡，需关注关税、终端需求、成本情况 [22] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约下跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差明确 [23] - 供给上海外矿山发运上升，近端到港量高于往年，需求端铁水产量上升，铁水见顶预期增强，库存端港口库存止跌回升，疏港量和钢厂日耗增加，钢厂进口矿库存低位，基本面看铁矿石需求见顶预期强，二季度供给有增量预期，供需格局后期弱化，宏观方面四月会议符合预期，短期国内宏观兑现，钢厂利润驱动铁水支撑近端现实，远月预期偏弱，原料端偏弱看待，关注粗钢限产消息后续变化 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，产销一般，周度小幅累库，净持仓变化不大，空头集中，盘面价格估值偏低，缺乏上涨驱动，上周政策无超预期提振，预计期价偏弱运行 [25] - 纯碱现货价格个别企业小幅度调整，供应高位，计划检修增加，库存变化不大，光伏玻璃产能投放支撑需求，纯碱供需边际改善，但中期供应宽松、库存压力大，上日净持仓空头增仓，预计盘面偏弱运行 [25] 锰硅硅铁 - 4月29日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货锰硅价格上调，硅铁价格持平，锰硅和硅铁盘面价格均处于今年2月份以来下跌趋势，走势偏弱，不排除进一步走低可能 [26] - 锰硅供给收缩不足且需求端边际走弱，锰矿价格走弱，成本端有压缩空间，价格有下跌风险，需要更大幅度、持续的供给收缩支撑价格；硅铁产量下行，但需求端疲弱，铁水难以被下游消化，易造成“负反馈”风险，价格短期难摆脱压力，缺乏提振驱动，短期锰硅和硅铁建议日内短线趋势跟踪或观望，不建议盲目抄底 [26][27][29] 工业硅 - 4月29日工业硅期货主力合约下跌，现货价格下调，升水期货主力合约，价格延续下跌趋势，在摆脱4月份以来下跌趋势线前难以断定企稳 [30] - 工业硅供给过剩且需求不足，下游行业过剩使需求承压，产能扩张周期中减产幅度有限，当下减产不足以改变过剩局面，下游需求低迷，解决供给问题不能改变趋势，价格上升需需求回暖，叠加宏观经济受关税扰动，需警惕价格继续下跌风险，短期建议观望或日内趋势短线跟随 [31][32] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌释放风险，多头因东南亚天气和橡胶林现状看多减产，空头因需求平淡、季节性淡季、新增供应预期看跌 [34] - 轮胎厂开工率走低，库存水平偏高，中国天然橡胶社会库存和深浅色胶库存下降，青岛天然橡胶库存增加，泰标混合胶等现货价格下跌 [35][36] - 胶价风险释放，后期预期修复，节假日建议减少风险敞口，目前中性偏多思路，短线操作，快进快出，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [37] 原油 - WTI、布伦特、INE主力原油期货均下跌，富查伊拉港口油品汽油和柴油库存去库 [38] - 哈萨克斯坦未履行减产配额计划，OPEC 5月会议针对其超配增产概率加强，当前油价有空配性价比 [38] 甲醇 - 4月29日09合约和现货价格下跌，基差为正，港口与企业库存去化，整体库存低位，近端价格受支撑，原料走弱使企业生产利润高，下游多数行业利润低 [39] - 甲醇后续面临供应回归和需求走弱风险，库存拐点将至，产业利润将向下游传导，甲醇价格承压，09合约供增需弱，下游需求进入淡季，价格有回落压力，单边建议逢高空配，9 - 1倾向于反套，09合约PP - 3MA价差逢低关注做多机会 [39] 尿素 - 4月29日09合约下跌，现货上涨，基差为正，周二盘面大幅下跌，消息证伪后仍下跌，周一企业收单好转，周二市场情绪回落，盘面下挫但现货变动小 [40] - 日产突破20.5万吨，供应压力大，后续开工维持高位，需求端节前下游备肥结束，复合肥开工回落，成品库存走高，后续需求释放整体将好转，国内尿素市场供需双增，下跌空间有限，适合逢低作为板块内多配品种，旺季企业库存将去化，主力移仓到09合约，关注9 - 1月间正套，需关注宏观层面利空影响 [40] 苯乙烯 - 4月29日06合约和江苏现货价格下跌，基差为正且缩小，成本端山东和华东纯苯价格下跌，原油端OPEC + 5月会议增产概率增加，纯苯自身基本面受下游需求疲软影响库存累库，BZN裂差突破前低 [41] - 苯乙烯下周检修季尾声装置将重启，下游需求受“对等关税”影响疲软，EPS大幅累库，利润走差，周五政治局会议无超预期消息，认为苯乙烯做空正当时，五一假期不确定性高，可用适量买入看跌期权表达看空机会，建议逢高抛空，节前轻仓或清仓过节 [41] PVC - PVC09合约和常州SG - 5现货价格下跌，基差为负且缩小，成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持平，烧碱现货价格持平，本周PVC整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [42][43] - 一体化企业利润压力大，电石制装置检修计划多但整体负荷高于预期，下游负荷持稳，国内表需下滑，出口在印度BIS认证和反倾销落地前表现较好，成本端电石及乙烯偏弱，成本支撑下降，关税抑制制品出口需求，出口印度下半年或下滑，短期库存加速去化，但供需双弱，需依赖检修力度和出口支撑去库，成本支撑弱，黑链品种会后情绪偏弱，PVC短期偏弱震荡 [43] 乙二醇 - EG09合约下跌，华东现货上涨，基差为正且扩大，5 - 9价差缩小，供给端负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，海内外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况明确，港口库存增加 [44] - 产业基本面短期去库，海内外装置检修，下游开工高，但隐库高使显性库存去化有限，关税影响下终端出口订单减少，产业链有负反馈风险，供给开工下滑但进口超预期偏高，港口出库低，库存未达预期去化幅度，前期去库预期证伪，关税影响利空，预期短期震荡偏弱 [44] PTA - PTA09合约和华东现货价格下跌，基差为正且缩小，5 - 9价差扩大，PTA负荷上升，装置有重启和检修情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，4月25日社会库存去库，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [45] - 短期因现货流动性偏紧基差、价差上升带动盘面大涨，后续供给端仍处检修季，但聚酯化纤有减产压力，终端纺服订单及库存数据偏差，受关税压制，行业有负反馈压力，PTA加工费上方空间有限，绝对价格短期跟随原油震荡 [45] 对二甲苯 - PX09合约和PX CFR价格下跌，按人民币中间价折算基差为正且扩大，5 - 9价差为正且扩大，PX中国和亚洲负荷情况明确，装置有重启和检修情况，PTA负荷上升，4月中上旬韩国PX出口中国增加，3月底库存持平，PXN为正且扩大，石脑油裂差为正且扩大 [46][47] - PX仍处检修季，二季度国内持续去库，但聚酯有减产压力，终端纺服订单弱，成品库存高，受关税预期压制，产业链有负反馈压力，PTA检修多，今年汽油表现一般，估值空间有限，短期跟随原油震荡 [47] 聚乙烯PE - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，聚乙烯现货价格无变动，二季度供应端新增产能大，供应承压，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”小旺季尾声，需求端农膜订单递减，整体开工率阶段性见顶 [48] - 短期成本端主导下跌行情，中长期4月大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率上升，生产企业库存增加，贸易商库存减少，下游平均开工率上升，LL5 - 9价差缩小 [48] 聚丙烯PP - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，对PP价格有支撑，成本端支撑尚存，现货价格无变动但跌幅小于PE，4月供应端新增产能多，供应承压，需求端下游开工率随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行 [49] - “金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率下降，生产企业库存减少，贸易商库存减少，港口库存增加，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小，建议跟踪LL - PP价差筑底 [49] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部稳定或小涨，临近月底多数区域受需求

铜市场展望 - 2025年铜价或将延续高位震荡格局 全年均价有望突破2024年水平 长期上行趋势未改 [1] - 2024年全球铜冶炼产能扩张遭遇矿端供应收缩 支撑铜价高位运行 [3] - 2025年一季度铜消费好于预期 但外部环境冲击可能带来负面影响 [3] 有色金属行业整体态势 - 有色金属工业整体生产保持平稳增长 国内消费稳中有增 投资和贸易保持活跃 [2] - 行业转型升级步伐稳健 景气度处在合理区间 但市场走向分化 波动性增强 [2] - 康波周期转折点可能在未来10~15年出现 人工智能等新技术将引领新一轮经济增长 [2] 铝市场动态 - 2024年中国电解铝产量4346万吨 同比增长4.3% 消费量4518万吨 同比增长5.5% [3] - 2025年电解铝价格剧烈波动 呈"N"字型走势 供应受限支撑铝价但需求转弱可能压制上涨空间 [3] - 预计全年铝价重心同比持平 表现为前高后低趋势 [3] 锌市场分析 - 2024年全球精矿供应紧缺 2025年一季度锌矿供应格局向好 原料供应趋向宽松 [4] - 二季度新项目陆续投产 原料需求较高 加工费上涨空间有限 [4] - 锌价预计将呈区间宽幅震荡 期待内需发力 [4] 锡市场展望 - 2024年锡价突破阶段性高点 国内外均价涨幅均超15% [4] - 2025年锡价预计在宏观托举下震荡上行 基本面保持去库状态 [4] - 全球锡供应将从二季度起开始恢复 需求全年预计有1%-3%的小幅增长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年4月23 - 29日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 143.4元/吨降至 - 149.4元/吨，其他差值均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年4月23 - 29日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差在 - 40.24至 - 36.49元/吨间变动，燃料油基差有变化，原油/沥青比价从0.1469降至0.1418 [6] 化工商品 - 提供2025年4月23 - 29日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差数据 [11] - 给出天胶、甲醇、PTA等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [11] - 提供2025年4月23 - 29日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇等化工品跨品种数据 [11] 黑色 - 提供2025年4月23 - 29日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 [16] - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月等）数据 [16] - 提供2025年4月23 - 29日螺/矿、螺/焦、焦/焦煤、螺 - 热卷等黑色商品跨品种数据 [16] 有色金属 国内市场 - 提供2025年4月23 - 29日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [25] 伦敦市场 - 给出2025年4月28日LME铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [32] 农产品 - 提供2025年4月23 - 29日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差数据 [41] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [41] - 提供2025年4月23 - 29日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等农产品跨品种数据 [41] 股指期货 - 提供2025年4月23 - 29日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 [49] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000跨期（次月 - 当月、当季 - 当月、次季 - 当月等）数据 [49]