报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年4月30日各金融、商品市场进行早评，分析行情、消息及资金面等情况，给出交易策略和运行区间参考，认为市场受关税政策、宏观政策及供需等因素影响，不同品种走势各异，投资者需关注相关因素变化 [2][4][7] 各板块内容总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数有涨有跌，两市成交10221亿，较上一日减少342亿 [2] - 受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，中央汇金增持ETF，4月政治局会议提及相关政策，当前关税情绪冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，或做多与“新质生产力”相关的IC或IM期货，单边建议逢低买入IM股指多单 [2][4] 国债 - 周二TL、T、TF、TS主力合约均上涨，国家发改委追加810亿超长特别国债资金，一季度房贷利率3.11%，财政部拟续发行710亿超长期特别国债 [5] - 央行周二净投放1200亿，货币政策强调适时降准降息和创设新工具，短期关注结构性政策工具流动性释放，降准降息需等中期宏观情况变化，二季度经济增长或承压，利率短期维持震荡 [6] 贵金属 - 沪金跌0.29%，沪银涨0.12%，美国经济数据弱化，居民消费意愿降低，特朗普表态使美国关税风险短期难大幅缓解 [7][8] - 维持金银中期多头思路，关注沪金主力合约747元/克支撑，运行区间747 - 808元/克，白银需美联储明确宽松表态才有大幅上涨驱动，建议观望，关注沪银主力合约运行区间7804 - 8545元/千克，注意劳动节假期内外盘交易差异及非农数据影响 [8] 有色金属类 铜 - 离岸人民币回升，假期前铜价偏强，LME库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货上调，进口亏损扩大，废铜替代优势略提高 [10] - 贸易谈判使海外风险偏好回升，但关税政策反复，国内政策待明确，产业上铜原料供应紧张，库存下降支撑铜价，但消费减弱和宏观情绪反复有压力，预计短期偏震荡，沪铜主力运行区间77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间9300 - 9550美元/吨 [10] 铝 - 离岸人民币走强，俄铝减产消息使铝价震荡攀升，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，国内三地铝锭库存减少，铝棒加工费区间震荡，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑 [11] - 国内政治局会议表态未超预期，美国“对等关税”政策反复，短期情绪不乐观，产业上电解铝产能增长有限，旺季去库支撑铝价，但假期临近下游备货需求减弱，铝价或偏震荡，国内主力合约运行区间19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2420 - 2500美元/吨 [11] 锌 - 周二沪锌指数和伦锌3S上涨，上期所锌锭期货库存和LME锌锭库存情况明确，国内社会库存小幅增加 [12] - 锌矿库存增加，TC上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存去库，近端强势，但初端原料库存高，金三银四后下游采买转弱，叠加进口锌锭流入压力，后续锌锭社会库存或累库，锌价有下行风险 [12] 铅 - 周二沪铅指数下跌，伦铅3S上涨，上期所铅锭期货库存和LME铅锭库存情况明确，国内社会库存减少 [13] - 铅矿库存增加，原生开工高，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产，蓄企五一假期延长放假，铅锭工厂库存累库快，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [13] 镍 - 周二镍价震荡，沪镍和LME主力合约下跌，美元指数震荡走高，镍基本面供大于求，现货成交乏力，印尼PNBP政策推高镍矿成本但短期影响有限 [14] - 不锈钢厂原料采购清淡，5月中间品排产或提升，对镍价形成压制，建议逢高布局空单，沪镍主力合约运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨 [14] 锡 - 周二锡价震荡，沪锡主力合约上涨，LME主力合约下跌，国内锡矿及锡锭供应偏紧，未来几个月部分矿山恢复运营，供应压力有望缓解，3月锡矿进口量下降，预计4月锡锭产量减少 [15][16] - 下游企业开工率高，但受关税影响补库意愿降温，3月焊料企业订单改善，4月政策红利或维持开工率高位，4月22日美国对东南亚四国太阳能产品加征关税拖累锡焊料消费预期，上周锡库存小幅去化，锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求受关税影响，锡价重心或下移，国内主力合约运行区间255000 - 265000元/吨，海外伦锡运行区间31000 - 33000美元/吨 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，供需侧缺少驱动，盘面低迷，5月下游传统淡季临近，供需走弱，库存压力高于去年8月，成本估值承压，第三方锂精矿报价未止跌 [17] - 锂价偏弱震荡概率大，但当前价格处于边际成本密集区，需留意供给端扰动，广期所碳酸锂2507合约运行区间65800 - 67000元/吨 [17] 氧化铝 - 2025年4月29日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，现货河南和山西价格上涨，山东现货升水05合约，海外澳洲FOB价格维持不变，出口盈亏为负，期货仓单增加，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格下跌 [18] - 供应过剩格局未改变，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509运行区间2650 - 2950元/吨 [18] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，单边持仓减少，现货多地价格持平，原料山东高镍铁价格下跌，其他原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少，300系库存减少 [19] - 新矿产政策使镍矿开采成本上升，印尼内贸中镍矿升水上涨，国产高镍铁承压下行，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，300系需求弱，钢厂成本倒挂，未来预期悲观，印尼关税影响小，目前以震荡行情看待 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和主力合约持仓量有变化，现货市场多地价格下跌 [21] - 成材底部震荡，政治局会议“两新”“两重”政策或支撑板材需求，周五粗钢压产传言暂无文件佐证，市场情绪谨慎，当前钢材供需结构无明显矛盾，但海外出口扰动使长周期板材需求下移，成材价格弱势，临近假期，盘面价格走势不确定强，短期成材市场基本面中性偏弱，价格或维持弱势震荡，需关注关税、终端需求、成本情况 [22] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约下跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差明确 [23] - 供给上海外矿山发运上升，近端到港量高于往年，需求端铁水产量上升，铁水见顶预期增强，库存端港口库存止跌回升，疏港量和钢厂日耗增加，钢厂进口矿库存低位，基本面看铁矿石需求见顶预期强，二季度供给有增量预期，供需格局后期弱化，宏观方面四月会议符合预期，短期国内宏观兑现，钢厂利润驱动铁水支撑近端现实，远月预期偏弱，原料端偏弱看待，关注粗钢限产消息后续变化 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，产销一般，周度小幅累库，净持仓变化不大，空头集中，盘面价格估值偏低，缺乏上涨驱动，上周政策无超预期提振，预计期价偏弱运行 [25] - 纯碱现货价格个别企业小幅度调整，供应高位，计划检修增加，库存变化不大，光伏玻璃产能投放支撑需求，纯碱供需边际改善，但中期供应宽松、库存压力大，上日净持仓空头增仓，预计盘面偏弱运行 [25] 锰硅硅铁 - 4月29日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货锰硅价格上调，硅铁价格持平，锰硅和硅铁盘面价格均处于今年2月份以来下跌趋势，走势偏弱，不排除进一步走低可能 [26] - 锰硅供给收缩不足且需求端边际走弱，锰矿价格走弱，成本端有压缩空间，价格有下跌风险，需要更大幅度、持续的供给收缩支撑价格；硅铁产量下行，但需求端疲弱，铁水难以被下游消化，易造成“负反馈”风险，价格短期难摆脱压力，缺乏提振驱动，短期锰硅和硅铁建议日内短线趋势跟踪或观望，不建议盲目抄底 [26][27][29] 工业硅 - 4月29日工业硅期货主力合约下跌，现货价格下调，升水期货主力合约，价格延续下跌趋势，在摆脱4月份以来下跌趋势线前难以断定企稳 [30] - 工业硅供给过剩且需求不足，下游行业过剩使需求承压，产能扩张周期中减产幅度有限，当下减产不足以改变过剩局面，下游需求低迷，解决供给问题不能改变趋势，价格上升需需求回暖，叠加宏观经济受关税扰动，需警惕价格继续下跌风险，短期建议观望或日内趋势短线跟随 [31][32] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌释放风险，多头因东南亚天气和橡胶林现状看多减产，空头因需求平淡、季节性淡季、新增供应预期看跌 [34] - 轮胎厂开工率走低，库存水平偏高，中国天然橡胶社会库存和深浅色胶库存下降，青岛天然橡胶库存增加，泰标混合胶等现货价格下跌 [35][36] - 胶价风险释放，后期预期修复，节假日建议减少风险敞口，目前中性偏多思路，短线操作，快进快出，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [37] 原油 - WTI、布伦特、INE主力原油期货均下跌，富查伊拉港口油品汽油和柴油库存去库 [38] - 哈萨克斯坦未履行减产配额计划，OPEC 5月会议针对其超配增产概率加强，当前油价有空配性价比 [38] 甲醇 - 4月29日09合约和现货价格下跌，基差为正，港口与企业库存去化，整体库存低位，近端价格受支撑，原料走弱使企业生产利润高，下游多数行业利润低 [39] - 甲醇后续面临供应回归和需求走弱风险，库存拐点将至，产业利润将向下游传导，甲醇价格承压，09合约供增需弱，下游需求进入淡季，价格有回落压力，单边建议逢高空配，9 - 1倾向于反套，09合约PP - 3MA价差逢低关注做多机会 [39] 尿素 - 4月29日09合约下跌，现货上涨，基差为正，周二盘面大幅下跌，消息证伪后仍下跌，周一企业收单好转，周二市场情绪回落，盘面下挫但现货变动小 [40] - 日产突破20.5万吨，供应压力大，后续开工维持高位，需求端节前下游备肥结束，复合肥开工回落，成品库存走高，后续需求释放整体将好转，国内尿素市场供需双增，下跌空间有限，适合逢低作为板块内多配品种，旺季企业库存将去化，主力移仓到09合约，关注9 - 1月间正套，需关注宏观层面利空影响 [40] 苯乙烯 - 4月29日06合约和江苏现货价格下跌，基差为正且缩小，成本端山东和华东纯苯价格下跌，原油端OPEC + 5月会议增产概率增加，纯苯自身基本面受下游需求疲软影响库存累库，BZN裂差突破前低 [41] - 苯乙烯下周检修季尾声装置将重启，下游需求受“对等关税”影响疲软，EPS大幅累库，利润走差，周五政治局会议无超预期消息，认为苯乙烯做空正当时，五一假期不确定性高，可用适量买入看跌期权表达看空机会，建议逢高抛空，节前轻仓或清仓过节 [41] PVC - PVC09合约和常州SG - 5现货价格下跌，基差为负且缩小，成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持平，烧碱现货价格持平，本周PVC整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [42][43] - 一体化企业利润压力大，电石制装置检修计划多但整体负荷高于预期，下游负荷持稳，国内表需下滑，出口在印度BIS认证和反倾销落地前表现较好，成本端电石及乙烯偏弱，成本支撑下降，关税抑制制品出口需求，出口印度下半年或下滑，短期库存加速去化，但供需双弱，需依赖检修力度和出口支撑去库，成本支撑弱，黑链品种会后情绪偏弱，PVC短期偏弱震荡 [43] 乙二醇 - EG09合约下跌，华东现货上涨，基差为正且扩大，5 - 9价差缩小，供给端负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，海内外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况明确，港口库存增加 [44] - 产业基本面短期去库，海内外装置检修，下游开工高，但隐库高使显性库存去化有限，关税影响下终端出口订单减少，产业链有负反馈风险，供给开工下滑但进口超预期偏高，港口出库低，库存未达预期去化幅度，前期去库预期证伪，关税影响利空，预期短期震荡偏弱 [44] PTA - PTA09合约和华东现货价格下跌，基差为正且缩小，5 - 9价差扩大，PTA负荷上升，装置有重启和检修情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，4月25日社会库存去库，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [45] - 短期因现货流动性偏紧基差、价差上升带动盘面大涨，后续供给端仍处检修季，但聚酯化纤有减产压力，终端纺服订单及库存数据偏差，受关税压制，行业有负反馈压力，PTA加工费上方空间有限，绝对价格短期跟随原油震荡 [45] 对二甲苯 - PX09合约和PX CFR价格下跌，按人民币中间价折算基差为正且扩大，5 - 9价差为正且扩大，PX中国和亚洲负荷情况明确，装置有重启和检修情况，PTA负荷上升，4月中上旬韩国PX出口中国增加，3月底库存持平，PXN为正且扩大，石脑油裂差为正且扩大 [46][47] - PX仍处检修季，二季度国内持续去库，但聚酯有减产压力，终端纺服订单弱，成品库存高，受关税预期压制，产业链有负反馈压力，PTA检修多，今年汽油表现一般，估值空间有限，短期跟随原油震荡 [47] 聚乙烯PE - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，聚乙烯现货价格无变动，二季度供应端新增产能大，供应承压，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”小旺季尾声，需求端农膜订单递减，整体开工率阶段性见顶 [48] - 短期成本端主导下跌行情，中长期4月大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率上升，生产企业库存增加，贸易商库存减少，下游平均开工率上升，LL5 - 9价差缩小 [48] 聚丙烯PP - 特朗普宣布“对等关税”事件有回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，对PP价格有支撑，成本端支撑尚存，现货价格无变动但跌幅小于PE，4月供应端新增产能多，供应承压，需求端下游开工率随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行 [49] - “金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空，主力合约收盘价下降，现货价格无变动，基差为正且走强，上游开工率下降，生产企业库存减少，贸易商库存减少，港口库存增加，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小，建议跟踪LL - PP价差筑底 [49] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部稳定或小涨，临近月底多数区域受需求