报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星 [1] - 沥青操作评级为三颗星 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素或使供应有阶段性波动但反弹空间受限，建议关注高位空单与看涨期权结合策略 [2] - 燃料油方面，俄罗斯燃料油装船量回落、山东炼厂开工率提升及新加坡高硫船燃消费增量利好，低硫供应压力有限，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货延续区间震荡，厂库、社库去库，价格底部支撑尚存，下行空间有限 [4] - LPG海外市场坚挺，国内华南进口货减少，化工毛利好开工率高，短期对油比价有望偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约跌1.87% [2] - 上周美国原油库存因出口大增超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发需求担忧，美联储降息未构成超预期利好 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油主连下跌，燃油系期货下行，FU跌幅有限 [3] - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率提升利好进料需求，新加坡船燃消费增量集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额70万吨低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 原油回调，沥青期货区间震荡，厂库、社库延续去库，去库较周初放缓 [4] - 本周华东仓库仓单累计减少3050吨，今日厂库注销1330吨，华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳 [4] LPG - 海外市场坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温使整体情绪偏强 [5] - 国内华南受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局能维持，短期对油比价有望偏强 [5] - 现货端底部支撑好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

原油价格预测 - 布伦特原油价格预计2025年底跌至每桶60美元 [1] - 2026年第二季度至第四季度平均价格预计为每桶62美元 [1]

央广网北京9月19日消息（记者吕红桥）据中央广播电视总台经济之声《环球新财讯》报道，美联储宣 布降息后，全球大宗商品市场并没有出现积极反应。纽约油价、伦敦铜价、新加坡铁矿石价格等重要工 业原材料价格都出现下跌甚至连续走低行情。整体来看，大宗商品价格走势仍然偏弱。为什么美联储降 息没有对大宗商品市场形成明显利好？ 美联储本次降息后，新加坡铁矿石期货价格走低。18日报收于每吨105.45元，下跌0.42%。钢铁是"工业 之母"，铁矿石是钢铁生产的核心原材料，它的价格变化某种程度上反映了全球工业经济走势。上海钢 联资讯总监徐向春分析，在全球需求较弱的背景下，美联储降息幅度不给力，是全球钢铁和铁矿石市场 保持弱势的原因。 徐向春说："全球需求现在依然还是比较弱的，美国加征关税对全球经济的拖累仍然还在持续。不仅拖 累全球，对美国也产生拖累，所以它才降息。在这种情况下，美联储和美国政府的态度还是不太一致。 美联储对于持续降息似乎并不是那么热心，这也让市场有点失望。" 曹慧说："从大宗商品的基本面来看，其需求端面临的更多是全球地缘及贸易格局重构的冲击，地缘方 面的博弈令其短期价格波动风险增大，而贸易格局将进一步重构，需求端 ...

人民财讯9月19日电，据广东统计公众号发布2025年8月份广东经济运行简况，1—8月份，全省规模以上 工业增加值同比增长2.2%。分门类看，采矿业增加值增长0.5%，制造业增长2.6%，电力、热力、燃气 及水生产和供应业下降1.8%。重点行业支撑稳定，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长 7.0%，电气机械和器材制造业增长6.5%，汽车制造业增长8.3%。石油、煤炭及其他燃料加工业增加值 增长7.8%；通用设备制造业增长5.7%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.7%。分产 品看，机器人、无人机产业发展势头强劲，工业机器人、服务机器人、民用无人机产品产量分别增长 32.1%、17.3%、54.7%；清洁能源产品增势良好，风力发电机组、太阳能电池(光伏电池)、新能源汽车 产品产量分别增长43.3%、81.5%、21.9%。 ...

新华财经北京9月19日电 中国汽、柴油批发价格显示，9月18日，中国汽、柴油批发价格均小幅上涨。 全国92#汽油平均批发价格为7865元／吨，较前一日上涨4元／吨；柴油（含低凝点）平均批发价格为 6773元／吨，较前一日上涨1元／吨。 中国汽、柴油批发价格由中国经济信息社-中国石油经济技术研究院"能源大数据实验室"联合上海石油 天然气交易中心发布，基于对全国范围内主要经营单位和社会经营单位（不含炼厂）的批发价格数据采 集并计算形成，是反映中国汽、柴油批发市场整体情况的权威产品。 （文章来源：新华财经） 从市场整体情况来看，9月17日国际原油期货价格下跌，消息面指向不稳。终端企业按需采购，市场购 销气氛平淡。 分区域来看，青海、四川、重庆、海南、湖北、云南汽油批发价格上涨，甘肃、安徽、江苏、上海、北 京汽油批发价格下跌；黑龙江、青海、四川、海南、云南柴油批发价格上涨，安徽、上海、浙江、江 西、北京柴油批发价格下跌。山东地炼方面，汽、柴油价格均小幅下跌。 ...

9月19日是本计价周期的第八个工作日，调价窗口将在9月23日24时开启。 （文章来源：新华财经） 根据《石油价格管理办法》规定，国内汽、柴油价格根据国际市场原油价格变化每10个工作日调整一 次，调价生效时间为调价发布日24时。当调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或 冲抵。出现办法规定的特殊情形时，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。 新华财经北京9月19日电 新华社石油价格系统9月19日发布的数据显示，9月18日一揽子原油平均价格变 化率为1.46%。 ...

市场现状与预测的脱节 - 尽管普遍预测供应过剩将导致油价跌至每桶50美元或更低，但国际基准布伦特原油价格仍交投于每桶约67美元，与6月底水平相近 [1] - 期货市场并未指向即将到来的供应过剩，主要基准原油处于"现货溢价"状态，这通常预示市场紧张而非供应过剩 [2] - 市场现状与机构预测之间存在巨大脱节，价格并未如预期般崩溃 [1] 主要机构对供需的预测 - 国际能源署预测2026年将出现创纪录的每日330万桶的供应过剩，并预计明年全球石油消费仅增加70万桶/日，至1.046亿桶/日，这将是自2009年以来除疫情期间外最慢的需求增长 [1][2] - 美国能源信息署预测今年下半年将有每日210万桶的过剩，明年为每日170万桶 [1] - 麦格理预测今年末季度和明年第一季度石油过剩量约为每日300万桶，雷斯塔能源预计明年过剩量平均为每日220万桶 [1] 对油价走势的不同观点 - Energy Aspects认为过剩规模最终会更小，对油价影响不严重，尽管其数据也暗示明年有每日200万桶过剩，但一旦欧佩克+增产未达目标，可能削减过剩估计 [3] - 有观点认为只要中国买盘存在且欧佩克+闲置产能受限，油价下行空间将受到保护，不相信会看到40美元的油价 [3] - 麦格理则预计油价将出现"相当迅速的"崩溃，认为当过剩库存出现在高度可见的区域时，市场应该会"崩溃" [3] 影响市场的关键因素 - 中国被视为当前油市的"定海神针"，其积极购买原油的行为被交易员视为代表消费增加，而非供应超过需求的看跌信号 [2] - 欧佩克+自4月以来已将生产配额提高250万桶/日，但多数专家认为实际产量增幅将低于150万桶/日，因部分成员国已达最大产能 [3] - 部分过剩石油被储存在亚洲或海上浮仓中，而非像美国库欣或欧洲鹿特丹这样受密切监控的区域，这减弱了过剩对价格的即时影响 [2]

来源：新浪基金∞工作室 9月19日，景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）收盘涨1.50%，成交额4106.38万元。 港股红利低波ETF（159569）成立于2024年8月14日，基金全称为景顺长城国证港股通红利低波动率交 易型开放式指数证券投资基金，基金简称为景顺长城国证港股通红利低波动率ETF。该基金管理费率每 年0.50%，托管费率每年0.08%。港股红利低波ETF（159569）业绩比较基准为国证港股通红利低波动率 指数收益率(使用估值汇率折算)。 规模方面，截止9月18日，港股红利低波ETF（159569）最新份额为2.40亿份，最新规模为3.22亿元。回 顾2024年12月31日，港股红利低波ETF（159569）份额为1.13亿份，规模为1.29亿元。即该基金今年以 来份额增加112.24%，规模增加149.02%。 港股红利低波ETF（159569）现任基金经理为龚丽丽、汪洋。龚丽丽自2024年8月29日管理（或拟管 理）该基金，任职期内收益39.00%；汪洋自2025年8月13日管理（或拟管理）该基金，任职期内收 益-1.05%。 最新定期报告显示，港股红利低波ETF（159 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场利空因素略占上风 供应过剩担忧和需求端疲软是压制油价主要压力 虽油价一度受地缘因素支撑突破前期低位震荡区间 但利好兑现后后续乏力 需关注俄乌与中东地缘局势发展；高硫燃料油因主要出口国发货量减少供应收紧 且中东发电需求将季节性回落、沙特进口减少但埃及采购增加 多地库存下降 低硫燃料油因尼日利亚出口增加供应趋松 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 原油 - 价格方面 期初油价延续跌势 WTI于12日收于62.69美元/桶 期中受地缘政治局势支撑震荡走高 WTI于15日涨幅一度扩大至1% 最高触及63.01美元/桶 期末在EIA数据与美联储降息共同作用下再度震荡走弱 [3] - 供应方面 OPEC+10月开始逐步释放另外166万桶/日产能 但实际增产幅度约为150万桶/日 低于250万桶/日目标 沙特调低对亚洲客户官方销售价格并要求买家增加提货量 8月产量增加25.8万桶/日至971万桶/日 俄罗斯能源设施遇袭和新制裁酝酿或带来短期供应风险溢价 [3] - 需求方面 美联储降息25个基点 但对需求提振难快速兑现 市场更担忧经济放缓前景 且降息后美元指数上涨 削弱原油吸引力 秋冬馏分油备货旺季表现不佳 库存逆季节性上涨 美国炼厂开工较年内高点下降3.6个百分点至93.3% [4] - 库存方面 截止9月12日 美国原油库存大幅减少928.5万桶 库欣库存减少29.6万桶 汽油库存下降234.7万桶 馏分油库存增加404.6万桶 [4] 燃料油&低硫燃油 - 供应方面 燃料油主要产油国出口下滑 伊朗9月发货量预计仅为61万吨 环比大幅减少74万吨 俄罗斯9月发货量预计为212万吨 环比减少32万吨 中东地区9月发货量回落至123万吨 环比减少256万吨 低硫燃料油供应压力主要来自西非 尼日利亚9月发货量预计达到40万吨 环比增加9万吨 科威特9月发货量为24万吨 环比减少13万吨 中国8月保税用低硫船燃产量为106.5万吨 环比小幅增加4.6万吨 整体仍处于中低位水平 [6] - 需求方面 高硫燃料油夏季用电高峰接近尾声 中东发电需求预计季节性回落 埃及采购需求延续 9月进口量预计达59万吨 环比增加15万吨 沙特9月进口量预计为78万吨 环比减少47万吨 同比下滑36万吨 工业领域燃料油需求受天然气管道网络延伸和电力替代挑战 但在偏远地区、应急电源等场景仍具一定不可替代性 新能源替代效应持续削弱长期需求 [7] - 库存方面 9月15日当周 富查伊石油产品总库存暴跌18% 减少293.5万桶至1308.9万桶 9月17日当周 新加坡燃料油库存减少111.8万桶至2541万桶 9月11日当周 ARA地区燃料油库存减少3.5%至104万吨 [7] 供给端 - OPEC+于10月增产13.7万桶/日 但实际增产幅度未达目标 自2025年一季度以来 实际增产约150万桶/日 低于250万桶/日目标 [3][11] - 美国原油产量维持在高位 [22] 需求端 馏分油备货旺季库存反增 美国炼厂开工较年内高点下降3.6个百分点至93.3% 暗示传统秋检逐渐启动 [4] 库存 商业原油受出口影响大幅去库 截止9月12日 美国商业原油去库928.5万桶 库欣库存减少29.6万桶 [4][44] 全球原油平衡表 - 连续两年超预期累库 累计过剩原油超26亿桶 2025 - 2026年非OPEC产量从67.5升至70.3百万桶/日（+4.1%） 2025年8月后OECD需求持续低于46.5百万桶/日 2026年1月骤降至44.8百万桶/日（-3.4%环比） 非OECD需求波动剧烈 2025年12月达峰值59.4百万桶/日 2026年10月骤降至58.3百万桶/日（-1.8%） [59][63] - 存在结构性供应过剩、需求增长脆弱性、库存周期恶性循环问题 2027年前难现实质性再平衡 [60][61][62]

能源活动碳排放现状 - 能源活动碳排放占全国二氧化碳排放总量近90% 占全球能源活动排放总量30%左右 [1] - 2024年能源活动碳排放量约112亿吨 较上年增长1.2% [1] - 火电（含供热）钢铁 化工 建材四大行业合计排放约占总排放量4/5 [1] 化石能源消费趋势 - 近中期火电行业（含供热）和化工行业对煤炭和石油消费仍将保持增长 [2] - 煤炭消费将在2026-2028年达峰 [2] - 石油消费将在当前峰值平台期基础上保持平稳略降 [2] 碳排放达峰路径 - 通过能源减量替代实现2030年前碳达峰目标和2035年前碳排放达峰后稳中有降 [2] - 能源活动碳排放量预计2030年前进入114-116亿吨峰值平台期 [2] - 到2035年降至108亿吨左右 较峰值低6%左右 [2] 碳中和实现路径 - 通过化石能源减量替代 规模化发展CCUS 林地碳汇实现2060年碳中和目标 [3] - 能源活动碳排放2040年 2050年 2060年将分别降至95亿 60亿 23亿吨左右 [3] - CCUS到2035年后进入规模化布局 重点在煤电 石油化工 煤化工 冶金 工业燃煤等领域推广应用 [3] - 2060年CCUS可实现碳减排13亿吨/年 陆上林地碳汇能力每年15-20亿吨 [3]