公司信息 - 公告发布主体为华能国际电力股份有限公司[4] - 公告日期为2025年12月23日[4] - 公司执行董事为王葵、刘安仓[4] 会议情况 - 2025年第二次临时股东会于2025年12月23日召开[5] - 律师认为会议召集等符合规定，表决结果有效[5]

董事会成员 - 公司董事会有执行董事、非执行董事和独立非执行董事[3] - 执行董事为王葵（董事长）和刘安仓[3] - 非执行董事有杜大明、周奕等7人[3] - 独立非执行董事有夏清、贺强等8人[3] 董事会委员会 - 董事会设立4个委员会[4] - 王葵担任战略委员会主任委员[4] - 夏清担任审计和提名委员会委员、薪酬与考核委员会主任委员[4] - 张守文担任审计和薪酬与考核委员会委员、提名委员会主任委员[4] - 党英担任战略委员会委员、审计和提名委员会委员[4]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月23日召开，所有决议案均获通过[3] - 股权登记日为2025年12月18日[6] - 香港中央证券登记有限公司被委任为会议的点票监察员[11] 参会情况 - 公司在任董事15人，列席5人，部分董事未列席[5] - 出席临时股东会的股东和股东代理695人，A股692人，H股3人[7] - 出席股东持有表决权股份9,740,182,620股，占比62.046915%[7] 股份数据 - 15,698,093,359股持有人可对第1、4、5项决议案表决，8,440,716,493股可对第2、3项表决[6] - 关联人士持有7,257,376,866股普通股，约占发行总股数46.23%，放弃第2、3项投票权[7] 议案审议 - 聘任2026年度审计师议案，普通股赞成率99.986584%[9] - 2026年与华能集团日常关联交易议案，赞成率99.961334%[9] - 2026 - 2028年与天成租赁日常关联交易议案，赞成率99.958140%[9] - 增补寇尧洲为非独立董事，普通股赞成率99.416413%[10] - 增补张羡崇为独立董事，普通股赞成率99.991054%[10] 人员任职 - 寇尧洲和张羡崇自临时股东会结束日起任职，至第十一届董事会任期届满[13] 人员构成 - 截至公告日，执行董事为王葵、刘安仓[14] - 截至公告日，非执行董事为杜大明等10人[14] - 截至公告日，独立非执行董事为夏清等6人[14] 其他 - 公告发布时间为2025年12月24日[15]

公司治理与股东会议 - 华能国际于12月23日召开了2025年第二次临时股东会 [1] - 股东会审议并通过了《关于聘任公司2026年度审计师的议案》等多项议案 [1]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月23日在华能大厦召开[2] - 695位普通股股东及代理人参会，持表决权股份9,740,182,620股，占62.046915%[2] 股东结构 - A股股东692人，持股8,269,285,214股，占52.677004%；H股股东3人，持股1,470,897,406股，占9.369911%[2][3] 议案表决 - 多项议案同意比例超99%，第2、3项议案关联股东回避，所持股份7,257,376,866股[5][6][7][8][9][10] 会议合规 - 北京市海问律师事务所见证，认为表决结果有效，H股证券登记处为点票监察员[12]

会议信息 - 华能国际2025年第二次临时股东会于2025年12月23日召开[1] 法律意见 - 海问律所认为会议召集等程序符合规定，表决结果有效[1] 见证信息 - 见证律师负责人为张继平[3] - 见证日期为2025年12月23日[3]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

12月19日，国家能源集团科学技术研究总院理事会第一次会议暨科研总院揭牌仪式在集团总部举行。集团公司党组书记、董事长、科研总院理事长邹磊， 总经理、党组副书记冯来法出席仪式，中国工程院院士谢克昌，美国工程院院士、中国科学院外籍院士黎念之分别致辞，集团公司党组成员、副总经理闫 国春，党组成员、总会计师刘敬山，中国工程院院士、科技委副主任顾大钊，清华大学教授姚强出席活动。 邹磊在致辞中指出，当前全球能源格局深度调整，科技革命与产业变革加速演进，科技创新已成为重塑我国能源工业发展格局的"核心变量"和推动高质量 发展的"最大增量"。在全党全国各族人民深入学习贯彻党的二十届四中全会精神、全面落实中央经济工作会议部署的关键节点，组建科研总院，正是国家 能源集团坚决贯彻党中央决策部署，推动产业变革、发展能源领域新质生产力的重要举措。他强调，集团公司承担着煤炭清洁高效利用等国家重大科技专 项，建设运行多个全国重点实验室，必须依托科研总院强化科技统筹，回答好"煤炭如何清洁高效利用""新能源如何协同发展"等关键课题。科研总院要对 标世界一流科研平台，勇当创新主体，重塑创新格局，助力集团建设科技领军企业。 谢克昌院士在致辞中对科研 ...

项目概况 - 华能清能院于2025年12月15日完成“2025-2026年度储能项目框架协议采购”招标，共发布四份中标公告 [1] - 本次采购包含四个标段，合计采购规模达8GWh，共有13家储能企业入围 [3] 采购逻辑与模式 - 华能清能院在储能系统开发中坚持“以我为主”的系统级顶层设计与技术统筹，中标单位定位为承担高端制造职能的战略型OEM伙伴 [4][5] - 公司实施电芯自主直采策略，该部分约占储能系统总成本的60%，通过“甲供核心电芯+加工集成”模式，提升成本透明度、议价能力及对产品性能与质量的源头把控 [5] - 该模式旨在构建以技术主导为核心、产学研深度融合的新型合作范式，目标是掌控技术方向、主导标准制定、锁定关键资源并牵引上下游优质生态 [5] 竞标分析：各标段详情 - **电池原材料标段（电芯）**：明确要求电芯单体容量≥314Ah、能量≥1004.8Wh，楚能新能源、天合储能、宁德时代三家入围，投标单价区间为0.29–0.35元/Wh [6][7] - **直流舱标段**：采购总容量2GWh，技术要求电池容量不低于314Ah，系统额定功率需达0.25P/0.5P，投标报价区间高度集中在0.381–0.411元/Wh [8][9] - **交直流一体舱标段**：采购规模2GWh（含1.2GWh的0.25P系统和0.8GWh的0.5P系统），报价区间约在0.416–0.523元/Wh [10][11] - **高压直挂系统标段**：采购2GWh高压直挂储能系统集成代加工服务，对电力电子控制能力要求高，报价区间为0.193–0.257元/Wh [12][13] 中标企业核心竞争力分析 - **楚能新能源**：依托武汉、孝感、宜昌三大基地，总规划产能超过350GWh，2025年扩张步伐加快，新增订单总量及月出货量同比增长 [15][16] - **江苏天合储能**：依托母公司天合光能垂直一体化能力与全球光伏渠道，推进“天合芯”自研战略，其314Ah电芯主打12000次循环寿命，在全生命周期度电成本上具竞争力 [17] - **宁德时代**：作为全球动力电池领军者，在储能电池市场占据主导，其314Ah电芯在一致性、耐候性（覆盖-30℃至60℃）方面处于行业领先水平 [18] - **智光储能**：作为高压级联技术先行者，已斩获超2.7GWh级联型高压直挂储能项目，本次在直流舱（8.22亿元）、交直流一体舱（8.9亿元）及高压直挂（3.95亿元）三大集成标段均入围 [19] - **中车株洲所**：凭借高压电力电子与牵引变流技术积累，入围全部三个系统集成标段，投标报价分别为直流舱7.84亿元、交直流一体舱8.98亿元、高压直挂系统4.32亿元 [20] - **海博思创**：作为领先的独立系统集成商，入围交直流一体舱标段，投标金额约10.45亿元，此前与宁德时代达成了十年200GWh的电池采购战略合作 [25] - **其他企业**：包括具备央企背景的东方旭能、全产业链布局的比亚迪、深谙电网需求的许继电科、转型的平高集团储能、风电龙头明阳龙源、具性价比优势的新风光以及技术积淀深厚的西安西电等 [21][22][23][24][26][27][28][29][30] 行业演进方向与趋势 - 尽管电芯采购价格已逼近0.3元/Wh的成本线，但系统集成端的报价保持理性，直流舱与交直流一体舱的中标价格区间相对集中，反映出行业对合理制造利润、技术溢价及质量底线的共识正在凝聚 [31] - 高压直挂技术与传统低压集成方案并驾齐驱，构网型技术受到更多关注（本次高压标段含1.6GWh构网型需求），未来能主动支撑电网的高端储能系统有望获得更高价值认可与溢价空间 [32] - 价格仍是重要因素但非唯一变量，长期稳定的交付能力、扎实的工程与制造能力重要性日益凸显，成为未来行业竞争的关键门槛，行业竞争正从“技术差异化”向“制造效率化”过渡 [8][33] - 随着大型框架项目在未来两年逐步落地，中国储能市场有望进一步走向规范与成熟，行业竞争对企业综合实力的考验变得更加明确 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：风光贡献全部发电增量，关注板块低配高股息 [1] - 报告认为，11月风光发电贡献了全部发电增量，发电结构向风光转型趋势明确，同时火电板块因低估值、高股息及潜在的预期差而具备投资机会，板块整体公募持仓处于十年次低水平，攻防兼备 [8] 根据相关目录分别总结 一、火电发电量增幅转负，水风光电量高增 - 2025年11月，全国规上发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比下滑 [16] - 1-11月累计发电量达8.86万亿千瓦时，同比增长2.4% [16] - 11月火电发电量同比下降4.2%，主要受水风光电量高增挤压 [8][16] - 11月水电、风电、光伏发电量同比分别增长17.1%、22.0%、23.4% [8][16] - 从发电增量结构看，11月风光发电贡献了当月发电量增量的113%，1-11月累计贡献占比为86% [8][24] 二、本周回顾：各地新能源电价竞价结果公布 - 近期多地公布了2026年新能源机制电价竞价结果 [28] - 重庆：风电机制电价为0.3961元/千瓦时，光伏为0.3963元/千瓦时 [28] - 江西：风电机制电价为0.365元/千瓦时，光伏为0.379元/千瓦时 [28] - 新疆：风电机制电价为0.21元/千瓦时，光伏为0.15元/千瓦时 [29] 三、行业高频数据跟踪 （一）近期海内外煤价相对平稳，北方港口库存同比偏高 - 2025年12月19日，秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为703元/吨，较月初降幅超100元/吨，同比偏低67元/吨 [8][32] - 同期，广州港印尼烟煤Q5500价格为775元/吨，国内外煤价价差有所收窄 [33] - 截至12月19日，北方主要港口（秦皇岛、曹妃甸等）合计煤炭库存为1710.2万吨，库存同比偏高 [40] （二）天然气：海内外气价同比偏高，近期价格开始回落 - 2025年12月19日，国内LNG到岸价为9.52美元/百万英热，较2025年初下降39.0% [54] - 同期，国内LNG出厂价为4030元/吨，较年初下降10.9% [54] - 美国NYMEX天然气期货价格为4.03美元/百万英热，较年初上升10.11% [61] 四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 （一）个股动态跟踪 - **吉电股份**：全资子公司拟投资建设广西邕宁那楼二期100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [65] - **长源电力**：汉川四期2×100万千瓦扩建项目7号机组正式投入商业运营 [65] - **福能股份**：发行可转债募集资金38.02亿元，用于热电联产及抽水蓄能项目 [65] （二）板块行情跟踪：估值处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇 - 截至2025年12月19日，公用事业指数（GFGY）相对沪深300指数上涨16.58个百分点 [66] - 近三年（截至报告期）公用事业指数涨幅为40.61%，处于各申万行业中上游；2025年初以来涨幅为4.04%，处于下游 [66][76] - 当前板块PE-TTM为17.61倍，位于2010年以来约32.8%分位水平；PB为1.65倍，位于约18.2%分位水平，估值处于中低位 [66] （三）板块及个股行情跟踪 - **A股**：本周（2025/12/15-19）燃气、绿电子板块分别上涨0.65%、0.29%；火电、水电、核电下跌 [79] - **H股**：本周港股火电板块上涨0.09%，燃气、绿电板块下跌 [79] 投资机会与关注方向 - **火电**：建议关注三个轮次投资机会：1）年末至2026年1月的年度长协电价签订情况；2）煤价回落（秦皇岛Q5500煤价已快速下降）；3）2026年一季报业绩对市场化交易盈利能力的验证 [8] - 火电板块当前具备低估值（2025年预测PE普遍在8-9倍）与高股息（H股龙头股息率约7%，A股超5%）特征 [8] - 火电行业正从传统周期模式转向“公用事业化”，盈利稳定性与分红提升有望重塑其估值，测算部分火电公司在分红率提升等假设下具备30%-102%的合理价值空间 [8] - 报告建议关注标的包括： - **火电**：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电 [8] - **水电**：长江电力、桂冠电力 [8] - **绿电**：龙源电力H、福能股份 [8] - **其他**：九丰能源（关注煤制气落地） [8]