转自：证券时报 人民财讯9月26日电，国内期货夜盘开盘，沪银涨逾1%，原油、低硫燃油等上涨；焦煤、焦炭跌逾 1%，铁矿石、纯碱、螺纹钢、菜粕等下跌。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工产业链跟随原油反弹，可能与下游节前备货有关。各品种表现不一，如聚酯链终端织造、印染开工周度增加3%，PTA开工率未大幅下滑，煤制乙二醇开工周度下降等。能化短期或受地缘扰动延续震荡，节前反弹可轻仓试空 [3][4] 各品种情况总结 原油 - 观点：地缘担忧重燃，供应压力延续，震荡偏弱看待，关注地缘短期扰动 [8] - 主要逻辑：隔夜油价延续反弹，伊拉克原油出口恢复预期明确，但特朗普对俄油加大限制预期发酵，后期原油面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产双重压力，风险集中在地缘端 [8] 沥青 - 观点：沥青跟随原油走强，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [9] - 主要逻辑：沙特推动增产、美国或加征关税等致油价涨，沥青期价涨幅有限、利润压缩；沥青 - 燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，定价权有望重回山东，当前市场预期高开工、低库存可消化产量压力，但华南隐形库存是隐忧 [9][11] 高硫燃油 - 观点：地缘扰动驱动燃油期价大涨，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] - 主要逻辑：沙特推动增产、美国或加征关税等致燃油期价涨，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，地缘扰动或使出口预期回落，高硫燃油地缘溢价再袭；地炼开工提升使燃油加工需求改善，但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期；支撑高硫燃油的三大驱动近期有反复 [10] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [13] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油走高，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势 [13] 甲醇 - 观点：内地烯烃外采延续，甲醇期价震荡，短期震荡 [26][27] - 主要逻辑：9月25日期价震荡，内蒙古市场价格稳定，区内烯烃企业持续外采；港口库存近月压力大、近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈；油价支撑偏弱，下游烯烃基本面支撑有限；远月海外停车确定性高，9 - 10月可关注低多机会 [26] 尿素 - 观点：供需宽松格局难改，期价沿成本线长期承压，窄幅震荡等待利好 [27] - 主要逻辑：9月25日，供应端产量和开工率高位，需求端支撑不足，市场情绪谨慎，盘面轻微反弹后趋平 [27] 乙二醇 - 观点：累库预期之下压制价格向上弹性，库存小幅累积，短期价格略有止跌，但反弹高度有限，区间操作 [22] - 主要逻辑：板块情绪影响下期价低位震荡、小幅走强；节前港口出货一般致库存小幅累库，贸易商持货意愿弱；基本面供减需稳，四季度仍处累库预期 [22] PX - 观点：成本支撑，然供需预期转弱，加工费承压 [14] - 主要逻辑：隔夜原油价格震荡上行，石脑油跟涨，成本端支撑偏强；供需面，PX供应高位运行，下游PTA工厂减产传闻增加，需求预期受影响，预计节前加工费利润承压 [15] PTA - 观点：市场传闻PTA大厂减产保价，加工费修复明显，跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套 [15][17] - 主要逻辑：期价震荡偏强，前期空头资金止盈离场，基差略有修复，加工费修复明显；基本面供增需稳，市场传闻大厂减产保价但未落实，预计基差走强高度有限；下游聚酯产销放量，纺织工厂开工率小幅上提，旺季成色待察 [16] 短纤 - 观点：下游市场节前补仓，涤短库存小幅去化，绝对值跟随原料波动，短期维持底部区间震荡 [22] - 主要逻辑：上游聚酯原料支撑短纤价格走强，市场氛围好转带动下游节前补货，产销提升，周内库存环比去库，静态基本面健康，预计次日工厂可能提涨 [22] 瓶片 - 观点：台风影响装置短停，供需驱动有限，震荡，绝对值跟随原料波动 [24] - 主要逻辑：上游聚酯原料上涨，瓶片价格跟涨；部分华南装置因台风短停预计周末恢复，整体供需驱动有限，价格维持区间整理 [24] PP - 观点：节前多空均偏谨慎，PP关注前低支撑力度，短期震荡 [31][32] - 主要逻辑：9月25日主力小幅反弹，油价震荡使成品压力缓解形成短期利多；PP已跌破6月低点，前低附近有反弹，下游拿货放量；双节临近，PP绝对价格低位，有部分下游补库需求；供给端仍偏增量，上中游库存压力仍存 [31] 丙烯 - 观点：跟随PP波动，PL短期震荡 [32] - 主要逻辑：9月25日PL主力震荡回落，场内心态提振，下游维持刚需补货，整体交投一般；PP - PL价差500附近震荡，PL波动率或抬升 [32] 塑料 - 观点：节前多空谨慎，塑料震荡 [30] - 主要逻辑：9月25日主力合约小幅反弹，油价反弹使成品压力缓解对价格短期利多；塑料期价下行后下游成交放量；双节临近，下游开工提升缓慢，但绝对价格低位，下游有部分补库意愿；自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给端有压力 [30] 纯苯 - 观点：反弹力度有限，纯苯震荡，9 - 10月苯乙烯检修落地则重回供大于求累库局面 [18][19] - 主要逻辑：周初华东港口去库，下游有补货需求，浙石化检修消息提振情绪，但降息利好兑现及检修延后、进口成交等消息使价格回落；目前检修和投产计划看，年底前难去库，10月进口压力大、累库明显 [19] 苯乙烯 - 观点：反弹力度有限，苯乙烯震荡，利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [20] - 主要逻辑：周初浙石化检修消息提振情绪，但降息利好兑现及检修延后、进口成交等消息使价格回落；目前上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期，成本端纯苯远月进口增多拖累价格 [20] PVC - 观点：市场情绪回暖，PVC震荡运行，偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移以及市场情绪回暖 [33] - 主要逻辑：宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓，上游秋检增多产量将下滑，下游开工环比改善、低价采购放量，本周签单改善，限电对电石开工影响短、企业节前备货尾声，电石涨价或趋缓，氧化铝备货支撑烧碱现货企稳，静态成本上移、动态成本或持稳 [33] 烧碱 - 观点：强预期弱现实，盘面偏震荡，中长期偏震荡，节前现货弱企稳，Q4氧化铝投产备货预期偏强，盘面仍有反弹可能 [34] - 主要逻辑：宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好，压力表现为魏桥收货量高、收货价下调，非铝开工持稳、节前补库积极性一般，10月检修减少产量将回升；支撑来自2026Q1广西氧化铝投产备货预期，山东碱价企稳反弹 [34] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同合约月份之间的价差及变化值 [35] - 基差和仓单：列出沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [36] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同品种间的价差及变化值 [37] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但文档未详细给出各品种具体数据 [38][51][63] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 25，综合指数未提及具体数据，特色指数中商品20指数为2524.42、涨幅0.75%，工业品指数为2269.30、涨幅1.07% [279] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 25为1219.78，今日涨跌幅 + 1.43%，近5日涨跌幅 + 0.78%，近1月涨跌幅 + 1.52%，年初至今涨跌幅 - 0.66% [281]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-09-25 俄罗斯炼⼚持续受袭，地缘短期提振能 化 乌克兰继续轰炸俄罗斯炼厂，柴油的强势提振了原油价格。柴油是全 球所有成品油中需求最大的品类，2024年俄罗斯柴油产量占全球比例为6. 5%，柴油出口占全球比例12.15%。8月迄今乌克兰对俄罗斯炼厂进行了 23次袭击，这是今年1-7月总的袭击次数，市场担心柴油的供给再有减 量，柴油的裂解价差走高，汽油也同样居高不下，这给原油价格带来支 撑，未来至少要看到轰炸次数的减少，该因素对油价的影响才会减弱。 板块逻辑： 诸多化工品近期都已经临近至暗时刻，估值被大幅压缩，供需两端压 力导致产业利润压力重重。PTA的现货加工费仅有170元/吨，距离企业盈 亏平衡的300元/吨已经持续一段时间；苯乙烯非一体化和POSM类型装置双 双陷入亏损，苯乙烯的检修也在酝酿中，年底苯乙烯又有两套新装置将投 产；PVC出口至印度的关税被大幅提升，而三季度PVC的新产能刚刚集中释 放；还有产能不断释放的聚烯烃、EG。四季度化工企业的日子仍将艰难。 原油：地缘担忧重燃，供应压力延续 沥青：沥青-燃油价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周一延续跌势，欧盟对俄新一轮制裁未推出，乌克兰袭击俄炼厂和出口终端，汽柴油裂解价差和原油库存走高，若欧盟制裁有力，油价或反复；化工价格周一延续跌势，部分基本面好的品种有正套迹象，部分品种库存和供需有不同表现，能源化工整体延续震荡整理格局 [1][2][3] 相关目录总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险；隔夜油价探底回升，OPEC+加速增产，面临炼厂开工回落和增产双重压力，伊拉克库尔德地区石油出口若恢复，有望改善增产执行率；油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [7] - **沥青**：沥青期价3500以下震荡；沙特推动增产，地缘升级对冲需求回落，期价在3500压力位以下震荡，沥青-燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，当前沥青较多种产品估值仍高；沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡；沙特推动增产，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，燃油裂解价差走弱，我国燃料油进口关税提升，需求预期恶化；地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡偏弱；低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，国内成品油供应压力大增，或维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响，但当前估值低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：节前仍存一定备货需求，甲醇期价震荡下滑；9月22日甲醇多地价格有变动，部分装置恢复，伊朗装置多正常开工；内地库存低，节前下游有备货需求，港口库存压力大，近远月矛盾仍存，9 - 10月可关注低多机会；短期震荡 [25][26] - **尿素**：供需宽松格局难改，期价沿成本线持续承压；9月22日尿素价格下跌，日产和产能利用率增加；供应端增长，需求端支撑不足，出口预期减弱；基本面供需宽松未改，节前需求收单为主，关注政策调整；震荡 [26][27] - **乙二醇**：节前港口出货表现不佳，港口库存累库；9月22日乙二醇内盘、外盘价格及库存有变动；成本端无支撑，港口库存低位回升，节前出货不佳，国庆外轮到货集中，市场心态承压；价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [18][19][21] - **PX**：供需边际转弱，成本无明显支撑，加工费承压；9月22日PX价格及相关数据有变动；油价偏弱，成本支撑不足，PX供需边际转弱，部分装置检修延后，下游装置检修增加拖累需求；震荡偏弱，关注下方6500左右支撑 [12] - **PTA**：成本支撑乏力，供需无持续性利好；9月22日PTA价格及产销数据有变动，部分装置重启和降负；成本端不佳，自身供需无好转，下游需求无明显利好；震荡偏弱，关注下方4500左右支撑 [13][14] - **短纤**：库存小幅去化，加工费坚挺；9月22日短纤价格、产销和库存数据有变动；上游原料支撑不足，短纤基本面变量有限，加工费底部支撑增强；绝对值跟随原料波动，短期震荡偏弱整理 [22][23] - **瓶片**：低价下刺激部分工厂采买，加工费持稳运行；9月22日瓶片价格和加工差有变动；上游原料表现不佳，成本支撑不足，瓶片绝对价格震荡回落，低价刺激部分采购；震荡偏弱，绝对值跟随原料波动 [23][24] - **PP**：PP震荡回落，关注前低支撑力度；9月22日PP价格、检修比例和排产有变动；油价震荡，塑料期价短期下行，下游成交有放量，需求有一定支撑，但基本面仍承压；短期震荡偏弱 [31][32] - **丙烯**：跟随PP波动，PL短期震荡回落；9月22日PL价格和基差有变动；丙烯企业库存可控，下游按需跟进，PP - PL价差震荡，PL波动率或抬升；短期震荡偏弱 [32] - **塑料**：下游成交仍有放量，塑料震荡走低；9月22日塑料价格、检修率和海外价格有变动；油价震荡，塑料期价下跌，下游开工提升缓慢，需求有一定支撑，但基本面仍承压；基本面支撑有限，短期震荡 [30] - **纯苯**：后市预期仍悲观，纯苯重回下跌；9月22日纯苯价格及下游利润数据有变动；周初港口去库，下游有补货需求，后价格回落，年底前难去库，10月进口压力大；9 - 10月苯乙烯检修落地，纯苯重回供大于求累库局面 [14][17] - **苯乙烯**：基本面利好不足，苯乙烯恢复下跌；9月22日苯乙烯价格及相关利润数据有变动；周初情绪提振，后价格回落，上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期；利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [17][18] - **PVC**：市场情绪回落，PVC谨慎偏弱；9月22日PVC价格及相关成本利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓；偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移和市场情绪回暖 [35] - **烧碱**：强预期弱现实，盘面偏震荡；9月22日烧碱价格及相关利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好；中长期偏震荡，节前现货弱企稳，节后若备货预期落地，盘面或回归弱现实 [36] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据 [38] - **化工基差及价差监测**：涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [41][54][66] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 22数据显示，商品20指数2510.95，涨0.44%，工业品指数2246.26，跌0.34% [281] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 22为1199.50，今日涨跌幅 - 0.89%，近5日涨跌幅 - 1.59%，近1月涨跌幅 - 2.20%，年初至今涨跌幅 - 2.31% [283]

降息落地难改供需窘境，原油震荡格局或将延续 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 1 周度总结 原油： 【价格】油价期初延续跌势，WTI于12日收于62.69美元/桶，主要由于市场消化了OPEC+增产及其带来的供应过剩担忧。期中油价获 得地缘政治局势持续紧张的支撑并震荡走高，WTI于15日涨幅一度扩大至1%，最高触及63.01美元/桶。期末EIA数据与美联储降息共 同作用下油价再度震荡走弱。 【供应】OPEC+已决定在10月开始逐步释放另外166万桶/日的产能，尽管有增产计划，但实际增产幅度并未完全达到官方目标。数据 显示自2025年一季度以来，OPEC+的实际原油增产幅度约为150万桶/日，明显低于此前宣布的250万桶/日的目标。这主要是因为部分 计划增产的国家已经在超配额生产，已快触及产能上限。值得注意的是沙特的动作，其调低了其对亚洲客户的官方销售价格（OSP）， 并要求买家增加提货量，争夺市场份额的意图明显。数据显示沙特8月份原油产量增加了25.8万桶/日，达到971万桶/日。俄罗斯能 源设施的遇袭和欧 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油价格三连涨后略有回落，市场评估乌克兰袭击俄罗斯能源设施及美联储利率决议影响，供应压力延续，震荡格局或延续，关注地缘风险 [2][4] - 化工品估值合理格局下跟随原油和煤炭波动，需关注低估值化工品是否出现较大反弹，如PTA加工费有修复可能 [3] - 宏观情绪短暂提振化工品价格，整体仍是震荡 [4] 各品种总结 原油 - 观点：供应压力延续，关注地缘风险 [4][6] - 市场要闻：美联储下调基准利率，官员对加息降息看法有变化；斯洛伐克抵制削减俄油气进口要求；波兰支持继续购买俄能源 [6] - 主要逻辑：美9月12日当周商业原油库存减少，净出口增量高，进口回落出口增加，产量小幅下滑，炼厂开工率回落，石油产品汽油库存降柴油库存累积，总库存高位上探，OPEC+加速增产，供需弱现实格局体现，库存面临双重压力 [6] - 展望：油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [6] 沥青 - 观点：期权3500持仓集中，沥青期价震荡 [4][7] - 主要逻辑：沙特推动增产等因素支撑油价，沥青期价反弹或测试3500压力位；沥青 - 燃油价差走低，十月排产同比增加，供应紧张缓解，定价权有望重回山东；沥青估值仍高，矛盾是库存低与排产高 [7] - 展望：沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [7] 高硫燃油 - 观点：燃油期价弱势震荡 [4][8] - 主要逻辑：沙特推动增产等支撑油价，但增产预期叠加俄燃料油出口高，裂解价差走弱；我国关税提升等使需求预期恶化；支撑因素大方向偏弱，期权持仓暗示多空争夺激烈 [8] - 展望：地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡 [4][9] - 主要逻辑：跟随原油震荡，3500压力位短期有效；面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油变动；国内政策使供应增加需求回落，或维持低估值运行 [9] - 展望：受绿色燃料替代等影响，但估值低，跟随原油波动 [9] PX - 观点：PTA新投产推迟，需求预期转弱，加工费承压 [10] - 主要逻辑：原料端偏强，PX早盘跟涨，但PTA新投产推迟和部分装置检修使远期需求不佳，氛围回落，价格短期跟随成本波动，需求预期差使利润承压 [10] - 展望：震荡，关注下方6600左右支撑 [10] PTA - 观点：新装置投产推迟，检修落地，但市场提振效果有限 [10] - 主要逻辑：新装置投产推迟和部分检修计划对市场提振有限，供应损失使PX供需预期弱，成本支撑减弱，下游需求不及预期，聚酯负荷上行受阻，供需格局略有改善但结构难转变，不排除利润小幅修复 [10] - 展望：震荡，关注下方4600左右支撑情况 [10] 纯苯 - 观点：苯乙烯装置及宏观扰动，纯苯日内上涨 [10][11] - 主要逻辑：石脑油下游石化产品利润改善，东西方价差走坚吸引套利货物，苯乙烯和纯苯估值中性，价格压缩驱动不足，周内窄幅波动，等待新驱动，日内因宏观和装置扰动跟涨 [11] - 展望：进口到货增加，港口累库，9 - 10月苯乙烯检修则重回供大于求 [11] 苯乙烯 - 观点：宏观及装置扰动，苯乙烯反弹 [12] - 主要逻辑：近期跌后反弹，因合理估值空头止盈平仓，以及装置检修和宏观预期带动；中期偏空，9 - 10月库存压力大，成本端纯苯累库或拖累估值；短期震荡，多头期待旺季和政策，非一体化利润低或有检修刺激盘面 [12] - 展望：利润至低位，9 - 10月可做阔利润，短期震荡或小反弹，库存压制幅度有限 [12] 乙二醇 - 观点：下游需求不及预期，市场心态承压 [13] - 主要逻辑：原油煤炭价格上行提供成本支撑，但市场情绪一般，新增装置试车成功，10月部分装置有复工预期，供应压力增加打压市场心态 [13] - 展望：价格区间震荡，关注4200左右支撑 [13] 短纤 - 观点：跟随成本波动，需求一般 [14] - 主要逻辑：基本面变量有限，上游成本走高带动下游聚酯产品估值上移，但需求疲软，终端观望，关注节前集中备货情况 [14][15] - 展望：短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [15] 瓶片 - 观点：驱动有限，被动跟随 [15] - 主要逻辑：上游聚酯原料小幅震荡，瓶片价格震荡偏稳，加工费区间震荡，PTA装置检修和新装置投产延后或使加工费修复，瓶片价格跟随成本波动 [15][16] - 展望：震荡，绝对值跟随原料波动 [16] 甲醇 - 观点：港口累库放缓，甲醇期价震荡 [17] - 主要逻辑：9月17日甲醇期价震荡，内蒙古价格下跌，企业让利出货，下游按需采购；西北地区出货顺利；港口库存增加，内地库存压力有限价格有支撑，近月港口库存压力大，近远月矛盾仍存，考虑远月停车预期，9 - 10月可关注低多机会 [17][18] - 展望：短期震荡 [18] 尿素 - 观点：实际成交有限，短期震荡整理 [18] - 主要逻辑：9月17日基本面供应端产量和开工率增长，需求端支撑有限，行情震荡整理 [18][19] - 展望：基本面供需宽松，下游抵制高价，行情上行承压，短期震荡，关注利好 [19] 塑料（LLDPE） - 观点：节前仍有补库释放，塑料震荡 [22] - 主要逻辑：9月17日主力合约震荡，油价震荡，供需弱现实格局体现，后期原油库存有压力；塑料期价临近7月低点有技术支撑；进入旺季下游开工提升慢，但价格低位且节前下游有补库意愿；自身基本面承压，产量高位，库存高位去化，供给有压力 [22] - 展望：前低支撑叠加双节前补库，短期震荡 [23] PP - 观点：检修小幅抬升，节前仍存补库需求，PP震荡 [23] - 主要逻辑：9月17日主力震荡，PP价格至6月低点有支撑，下游拿货放量；双节临近，价格低位下游有补库需求；供给端增量，新产能释放需高检修平衡，上中游库存有压力；油价震荡，供需弱现实格局体现；国内装置大修消息实质影响中性 [23][24] - 展望：短期震荡 [24] PL - 观点：短期跟随PP波动，PL短期震荡 [24] - 主要逻辑：9月17日主力震荡，多数企业库存可控，报盘维稳，下游择低入市，低价成交放量，PP - PL价差震荡，波动率或抬升 [24] - 展望：短期震荡 [24] PVC - 观点：弱现实强预期，PVC震荡运行 [26] - 主要逻辑：宏观上反内卷政策预期尚存，海外降息概率提升，市场情绪偏暖；微观上基本面承压，成本上移，上游秋检增多产量下滑，下游开工改善，低价采购放量，上周签单一般出口预期承压，煤价调整电石开工回落价格反弹，烧碱现货回落，静态成本5080元/吨，动态成本上移 [26] - 展望：偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移和市场情绪回暖 [26] 烧碱 - 观点：现货下跌空间谨慎，盘面偏震荡 [26] - 主要逻辑：宏观上反内卷政策预期尚存，海外降息确定性高，市场情绪偏暖；微观上基本面压力显现，现货加速下跌，但节前中下游补库有支撑，如魏桥收货量高、非铝开工修复、出口签单、检修增加产量略降、液氯价格和综合成本情况 [26][27] - 展望：低价刺激补库，现货跌幅放缓，盘面偏震荡 [27] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种不同月份价差有不同变化，如Brent M1 - M2为0.44，变化 - 0.02等 [28] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差75，变化 - 34，仓单65360等 [29] - 跨品种价差：各品种间价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 146，变化9等 [30] 化工基差及价差监测 未提及具体有效内容 商品指数情况 - 综合指数：未提及具体数据 [272] - 特色指数：商品20指数2515.59，跌 - 0.45%；工业品指数2270.66，涨 + 0.04% [273] - 板块指数：能源指数1233.05，今日涨 + 1.17%，近5日涨 + 1.68%，近1月涨 + 3.22%，年初至今涨 + 0.42% [275]

【化工板块：估值合理下跟随波动，新装置投产影响加工费修复】在化工品估值合理格局中，其价格跟 随原油和煤炭波动。当下需关注低估值化工品是否会大幅反弹。以PTA为例，现货加工费近期持续低于 150元/吨，而盈亏平衡需超250 - 300元/吨，这与今年投产周期有关。如今新装置明确延期，当前加工费 对8000多万吨的PTA产业不可持续，加工费有修复可能，因基差为负，期货涨幅或略弱于现货。 原油 方面供应压力延续，需关注地缘风险。沥青期权3500持仓集中，期价震荡。 高硫燃油期价弱势震荡， 低硫燃油跟随原油震荡。甲醇港口累库放缓，期价震荡。 尿素实际成交有限，短期震荡整理。乙二醇 下游需求不及预期，市场心态承压。 PX因PTA新投产推迟，需求预期转弱，加工费承压。PTA新装置 投产推迟且检修落地，但市场提振效果有限。 短纤跟随成本波动，需求一般。瓶片驱动有限，被动跟 随。 PP检修小幅抬升，节前有补库需求，震荡运行。丙烯短期跟随PP波动，PL短期震荡。 塑料节前有 补库需求释放，震荡运行。纯苯受苯乙烯装置及宏观扰动，日内上涨。 苯乙烯受宏观及装置扰动，出 现反弹。PVC呈现弱现实强预期，震荡运行。 烧碱现货下跌空间需 ...

宏观情绪影响 - 中国公布低迷零售销售数据后市场期待刺激消费政策推动化工几乎全线走高 [1] - 宏观情绪短暂提振化工品价格但整体仍呈震荡格局 [1] - 需关注美国对中国大幅加征关税及OPEC+产量政策变化风险 [1] 原油及能源相关品种 - 原油供应压力延续且需关注地缘风险 [1] - 沥青期权3500持仓集中期价跟随原油反弹 [1] - 高硫燃油受地缘推动跟随原油弱反弹低硫燃油跟随原油震荡 [1] 化工主力品种表现 - PP和PTA期货价格走高时基差走弱 [1] - 甲醇近远月矛盾仍存期价震荡 [1] - 乙二醇受远期供需宽松预期压制价格弹性 [1] 细分化工产品动态 - PX基本面预期不佳加工费再度压缩 [1] - PTA聚酯需求平淡现货流通充裕基差承压 [1] - 短纤跟随成本波动需求一般瓶片驱动有限被动跟随 [1] 烯烃及下游产品 - PP因检修小幅抬升叠加煤端支撑震荡运行 [1] - 丙烯因PDH检修有支撑短期震荡 [1] - 塑料检修小幅抬升震荡运行 [1] 芳烃产业链 - 纯苯受苯乙烯装置及宏观扰动日内上涨 [1] - 苯乙烯受宏观及装置扰动反弹 [1] 其他化工品种 - 尿素受化工全线反弹影响增长承压短期震荡整理 [1] - PVC呈弱现实强预期格局震荡运行 [1] - 烧碱现货承压下行盘面谨慎偏弱 [1] 行业供给状况 - 当前炼厂检修季但超预期检修不多化工供给减量难支撑大幅反弹 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏弱、震荡、震荡偏强等[278]。 报告的核心观点 宏观情绪拉升化工品价格，后期需关注实际是否有减量；油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动；各化工品种受自身基本面、成本、地缘政治等因素影响，呈现不同走势[2][3][7]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力延续，关注地缘风险，油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动[3][7] - 沥青：期权3500持仓集中，多空争夺激烈，沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落[3][8] - 高硫燃油：俄罗斯燃油出口创新高，燃油偏弱运行，地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动[3][8] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动[3][11] - 甲醇：近远月矛盾仍存，甲醇期价震荡，短期震荡，9 - 10月间或仍可关注低多机会[3][23] - 尿素：现货报价影响盘面情绪，无利好下或将回归承压，震荡偏弱，关注其他利好[3][24] - 乙二醇：港口小幅累库，月内难见持续性，价格区间震荡运行，关注4200左右支撑[3][19] - PX：供应回升高位，短期跟随成本和情绪震荡，震荡，关注下方6600左右支撑[3][12] - PTA：检修装置陆续回落，聚酯负荷上行预期受阻，震荡，关注下方4600左右支撑情况[3][13] - 短纤：跟随成本波动，需求一般，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理[3][20] - 瓶片：驱动有限，被动跟随，震荡，绝对值跟随原料波动[3][20] - PP：检修小幅抬升叠加油价反弹，PP小幅回升，短期震荡[3][28] - 丙烯：PDH检修仍有支撑，PL短期震荡[3][29] - 塑料：前低支撑叠加油价回升，塑料反弹，短期震荡[3][27] - 纯苯：苯乙烯装置及宏观扰动，纯苯日内上涨，进口到货增加，港口恢复累库，9 - 10月苯乙烯检修落地的话，则纯苯格局重回供大于求的局面[3][15] - 苯乙烯：宏观及装置扰动，苯乙烯反弹，利润已至低位，9 - 10月可做阔苯乙烯利润，短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限[3][17] - PVC：弱现实强预期，PVC震荡运行，偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移以及市场情绪回暖[3][31] - 烧碱：现货承压下行，盘面谨慎偏弱，现货见顶回落，短期盘面承压，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，烧碱下行空间谨慎[3][32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同合约的跨期价差及变化值[33] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[34] - 跨品种价差：展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值[36] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种的化工基差及价差监测，但未详细展开数据[37][50][62]。 中信期货商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2025 - 09 - 15为2239.53，+0.50%；商品20指数为2507.34，+0.37%；工业品指数为2254.68，+0.90%；PPI商品指数为1326.45，+0.46%[280] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 15为1213.05，今日涨跌幅+2.61%，近5日涨跌幅+1.27%，近1月涨跌幅+0.69%，年初至今涨跌幅 - 1.21%[281]

国内期货市场表现 - 沪银主力合约上涨超过2% [2] - 集运欧线主力合约下跌超过5% [2] - 低硫燃油主力合约下跌超过3% [2] - 原油、燃油、沥青主力合约均下跌超过2% [2] 白银期货价格驱动因素 - 美国8月CPI同比2.9%持平预期 较前值2.7%小幅回升 [4] - 核心CPI同比3.1% 环比0.3%均持平预期和前值 [4] - 初请失业金人数26.3万人创2021年10月以来新高 远高于预期的23.5万人 [4] - 美联储下周降息25基点概率大幅上升 [4] - 金银比降至87.5附近 存在继续修复预期 [4] 贵金属市场展望 - 低通胀压力环境与就业数据疲软可能推动更多次数或更大幅度降息 [4] - 短期美元走弱继续提振贵金属价格 [4] - 白银跟随金价上行呈现补涨特征 [4] - 银价突破万点后市场持仓略有下滑 [4]