今年以来，A股市场经历了科技主线引领的行情后，行业轮动节奏进入新的阶段。 行业轮动速度放缓是多家券商一致观点。浙商证券研究显示，7月一轮科技主线行情后轮动速度回落至近10年中位，兴业证券也指出8月以来轮动强度已降 至2023年4月新低，资金对主线板块的共识度显著提升。然而反差的是，市场涨跌分化强度却冲上年内高点。 究竟是什么在驱动当前的轮动节奏？券商普遍认为，流动性与基本面的博弈是核心逻辑。而短期内，A股处于情绪走强、流动性充沛的状态，流动性或许是 驱动本轮行情的主要因素，充裕资金面将为指数打开超调空间，题材轮动正成为短期主线。 面对这样的市场环境，投资策略该如何布局？浙商证券建议均衡配置应对中等轮动速度，光大证券提示根据行情驱动逻辑切换关注TMT或先进制造，兴业 证券看好主线内外"多点开花"，野村东方证券则建议"把握基本面，享受资金面"。在这场轮动博弈中，找准方向或将成为关键。 行业轮动速度放缓但分化加剧 回顾近几个月市场表现，A股行业轮动呈现出"速度放缓但分化极致"的鲜明特点。浙商证券研究显示，今年7月以来，经过一轮科技主线行情之后，行业轮 动速度有所下降，市场一致性预期逐步强化，从近10年水位来看，当前 ...

美联储降息影响 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 [2] - 预计年底前将再降息两次（每次25个基点） 2026年初还会有一次降息 [2] - 美国经济数据显现边际走弱迹象 预计逐步进入降息周期 降息幅度可能超出当前预期 [4] 中国资产前景 - 中国资产有望迎来更为有利的外部环境 吸引力将有所增强 [2] - 美元中远期步入下行周期成为大概率事件 推动全球资本再平衡 [4] - 外资回流A股与港股的需求预计将显著增强 [4] - 人民币汇率企稳与跨境资金情绪改善 宏观政策协同空间扩大 [3] 货币政策空间 - 中国货币政策操作空间有望拓宽 以应对多重政策目标 [2] - 人民银行在MLF/LPR、结构性工具与再贷款等方面的操作弹性增强 [3] 新兴市场投资机会 - 新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一 具有良好的投资价值 [2] - 更看好非美市场投资机会 尤其是中国、日本和欧洲市场 [2] 行业配置主线 - 高景气产业趋势行业：AI、机器人相关TMT、电子、机械 [4] - 流动性宽松受益品种：恒生科技、非银行金融 [4] - "反内卷"政策推进改善行业：电力设备、化工 [4] - 基本面改善确定性高行业：医药、消费 [4] - 成长/科技板块：半导体、设备、工业自动化 [4] - 可选消费板块：汽车链、家电、休闲服务 [4] - 高分红/央国企资产仍具配置价值 可作为组合稳定底仓 [4]

市场回顾 - 近5个交易日（9月12日-9月18日）上证综指收跌1.13%，创业板指收涨1.38% [2] - 沪深300收跌1.10%，中证500收涨1.08% [2] - 两市成交12.65万亿元，日均成交额2.53万亿元，较前五个交易日日均成交额增加2787.87亿元 [2] - 申万一级行业中电子、汽车、电力设备涨幅居前，银行、美容护理、非银金融跌幅居前 [2] 经济数据表现 - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，边际回落1.1个百分点 [2] - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月回落0.2个百分点 [3] - 8月社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，主要受"以旧换新"政策效果边际递减和居民消费意愿下滑影响 [3] 政策动向 - 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方面19条措施聚焦服务消费领域 [3] - 政策端正在"适时加力"，服务消费将成为促消费重要着力点 [3] 海外流动性环境 - 美联储9月议息会议将联邦基金利率降低25BP至4.00%-4.25%区间 [3] - 对2025年政策利率预测下调至3.6%，意味着年内还有50BP降息空间 [3] - 海外流动性将迎来进一步宽松过程 [3] 市场策略观点 - A股市场呈现较强结构性特征，大指数体现"稳"的特征，双创板块保持活跃 [3] - 流动性能否延续增量特征是行情发展关键 [3] - 围绕主线的增量流入将有助于保持现有结构性行情 [3] 行业投资机会 - TMT板块受益于算力国产替代、"人工智能+"行动推进及智能终端发布旺季 [4] - 医药生物行业存在创新药出海催化 [4] - 电力设备行业受益于储能高景气及固态电池产业化推进 [4] - 有色金属行业存在"反内卷"及美联储降息催化 [4] - 机械设备行业存在机器人量产预期催化 [4]

来源：市场资讯 （来源：老罗话指数投资） 近一年指数走势表现 数据来源：Wind，截至2025年9月15日。指数过往表现不代表未来，也不构成基金业绩表现的保证，投 资须谨慎 面对如此强劲的涨幅，不少投资者摩拳擦掌，希望借道指数产品布局港股科技。然而，一查才发现，港 股通科技指数琳琅满目：恒生港股通科技主题、中证港股通科技、国证港股通科技、恒生港股通中国科 技…… 这些指数看起来都是"港股通科技"，名字相似，表现却差异较大，到底该怎么选？ 今天，我们就来一次全面梳理，从编制方案、成份股、行业分布、历史表现等多个维度，帮你找出那只 心仪的指数。 过去一年，港股市场迎来久违的"春天"。随着南向资金持续净流入，科技板块表现尤为亮眼。数据显 示，过去一年上证指数涨幅42.77%，恒生科技指数涨幅73.68%，而恒生港股通科技主题指数涨幅高达 109.25%，大幅领先主流宽基和科技指数。 一、指数编制：不同的选股逻辑造就不同特质 为什么都是港股科技指数，表现却不一样？根源在于编制方案的差异。 从成份数量和权重上限来看，除中证港股通科技指数是50只成份股，其他指数都是30只成份股，其中恒 生港股通科技主题、国证港股通科技指 ...

来源：市场资讯 （来源：指能添富） 据上交所披露，截至9月17日，$港股通科技30ETF(520980) 最新规模超41亿元，再创上市新高！ 一键布局港股科技，认准更"纯"科技属性的$港股通科技30ETF(520980)！标的指数聚焦TMT行业，不含 医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达82%，龙头含量更高！$港股通科技 30ETF(520980) 还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻 松勾勒精华版的"科技版图"！ $港股通科技30ETF(520980) 以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌影响！； 2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件！3）标的指数在AI方面占比更 高，更契合当前科技行情！4）9月指数调仓中前十大权重新增地平线机器人-W，高科技属性进一步提 升！ ...

美联储降息背景与预期 - 美联储将于北京时间9月18日凌晨2点公布利率决议 市场预期降息25个基点概率达96.1% 为9个月来首次降息 [1] - 本次降息属于"预防式降息" 旨在应对经济放缓迹象而非全面危机 联邦基金利率预计从4.25%-4.5%降至4%-4.25% [1][2] - 降息发生在"类滞胀"特殊背景下 美国经济逐步放缓但通胀仍处高位 2024年12月核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [2] 对中国资产整体影响 - 带来三重利好：货币政策空间扩大 人民币汇率企稳升值 资金再配置加速 [2] - 2025年以来美元兑人民币从7.3下行至7.1附近 人民币升值减轻持有美元借款企业的偿债压力 [5] - 促进全球流动性释放 人民币资产承接海外资金回流红利 资本市场迎来外资回流潮 [5] A股市场受益板块 - 科技成长板块（TMT、半导体、AI）对估值敏感度高 对市场流动性改善能迅速做出反应 [2] - 大金融板块（银行、券商、保险）受益于市场情绪改善和风险偏好提升 券商行业直接受益于交易活跃度上升 [2] - 高股息红利股（电力、石油石化、央企龙头）在利率下行背景下吸引力显著增强 [2] 港股市场表现 - 港股市场对外部流动性更为敏感 短期因定价流动性宽松而整体上涨 [3] - 今年以来外资对软件与服务、技术硬件板块增配显著 Deepseek等AI大模型技术迭代成为主要催化因素 [3] 汽车行业政策与影响 - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% [6] - 新能源汽车销量目标1550万辆左右 增长约20% 加快推进公共领域车辆全面电动化先行区试点 [6] - 美联储降息降低车企融资成本 有利于企业将更多资金投向研发创新与产能扩张 [7] - 宽松货币环境有助于提升整体消费信心和能力 对汽车等大宗消费形成支撑 [8] 大宗商品市场影响 - 铜铝等工业金属预计将向上突破 宏观上美联储立场转鸽带来金融属性顺风 微观上国内精炼铜和电解铝表需持续超预期 [9] - 黄金价格短期得到支撑 现货黄金在2025年9月16日晚间首次突破3700美元/盎司大关 [9] 债券市场表现 - 利率下行趋势较为明确 国债、利率债的投资价值突出 [9] - 信用债市场利差存在收窄可能 对城投债、产业债均构成利好 [9] 资产配置策略 - 优先布局权益类资产 科技成长、高股息蓝筹以及大金融板块具备清晰明确的受益逻辑 [10] - 债券类资产需适度配置 以利率债作为资产组合的稳定底仓 [10] - 原油、有色（金铜）、黄金可作为对冲和增值配置 [10] 市场实际表现 - A股三大指数强势走高 上证指数上涨0.37%报收3876.34 深证成指涨1.16%至13215.46 创业板指上涨1.95%至3147.35 [10] - A股市值一天增加5954.98亿元 港股恒生指数涨至26908.39 涨幅达1.78% [11] 对消费者的具体影响 - 降息周期中车贷利率往往下调 贷款购车可能节省利息支出 [12] - 养车成本可能缓解 车企成本压力减小 后续保养维修费用可能更实惠 [12] - 新能源汽车政策暖风继续吹 更多充电桩建设和补贴政策推出 [13] - 二手车市场可能迎来小阳春 经济预期好转提升消费信心 加快二手车流转速度 [13]

核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

美联储9月议息会议与降息预期 - 美联储将于9月17日召开议息会议 市场预期年内累计降息三次 9月降息25bp的概率为95% 属于"预防式降息" [1][2] - 8月鲍威尔在Jackson Hole发言几乎提前官宣9月降息 温和的就业和通胀数据进一步强化降息预期 [2] 历史降息周期对大类资产的影响差异 - 预防式降息后A股受益于流动性宽松和风险偏好提振整体上涨 衰退式降息后受全球经济衰退影响调整 [3] - 港股对外部流动性更敏感 短期均因定价流动性宽松而上涨 但行业表现存在差异 [1][8] - 预防式降息后美股定价基本面转好整体上涨 衰退式降息后定价基本面下行整体下跌 [9] - 美元在预防式降息后短期受压制但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下跌 [11] - 美债利率在预防式降息后短期下行但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下行 [14] - 黄金在预防式降息后短期受流动性提振但随后因经济预期转好和美元美债回升转向下行 衰退式降息后受美元美债下行和避险属性提振大幅上行 [1][16] A股行业表现对比 - 预防式降息后TMT科技板块表现突出：电子(T+60:33.10%) 计算机(T+60:37.77%) 传媒(T+60:30.42%) [8] - 消费核心资产表现优异：美容护理(T+10:20.17%) 食品饮料(T+30:22.26%) 医药生物(T+30:19.48%) 社会服务(T+30:23.88%) [1][8] - 衰退式降息后防御类资产占优：银行(T+60:3.18%) 非银金融(T+30:9.30%) 石油石化(T+30:2.37%) [4][8] 港股行业表现对比 - 预防式降息后消费和科技板块领先：非必需性消费(T+10:17.02%) 必需性消费(T+10:14.36%) 信息科技业(T+10:10.42%) [8] - 衰退式降息后能源和电讯等防御资产表现突出：能源业(T+30:29.11%) 电讯业(T+30:21.79%) [8] 利率市场预期数据 - CME FedWatch工具显示2025年9月会议降息25-50bp概率为95.9% 维持400-425bp概率为4.1% [3] - 2025年12月会议利率维持在350-375bp概率为68.1% 375-400bp概率为27.2% [3]

创业板指数表现 - 创业板指数收涨1.51% 盘中一度涨超2% [1] - 样本股圣邦股份上涨20.00% 湖南裕能上涨10.77% 宁德时代上涨9.14% [1] - 芒果超媒 晶盛机电等个股均实现上涨 [1] 新型储能政策规划 - 全国新型储能装机规模目标达1.8亿千瓦以上 [1] - 带动项目直接投资约2500亿元 [1] - 技术路线以锂离子电池储能为主 应用场景进一步丰富 [1] 储能行业前景 - 政策为行业发展提供明确指引 宁夏推出储能容量电价机制 [1] - 大储需求持续超预期 户储景气度稳步提升 [1] - 产业链价格逐步触底 行业进入景气上行周期 [1] 市场环境分析 - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判影响全球风险偏好 [2] - 政策对稳股市提供支持 居民端潜在增量资金充沛 [2] - 十月四中全会召开 硬科技与新质生产力领域或有政策催化 [2] 产业与盈利维度 - 海外AI产业资本开支预期增强 市场反应积极 [2] - A股盈利筑底阶段需精选高景气赛道 [2] - 2025年盈利预期显示TMT领域亮点较多 [2] 指数跟踪产品 - 创业板ETF建信(159956)紧密跟踪创业板指数 [2][3] - 指数由创业板市值大流动性好的100只股票组成 [2] - 场外联接包括A类005873 C类005874 E类013443 [3]

市场表现对比 - 截至9月15日通信、电子、传媒等TMT板块指数均大涨超30% 位居申万一级行业涨幅榜前列 [1] - 中证红利指数年内跌超1% 表现弱于成长板块 [1] - 预测股息率超2%的25只个股年内平均涨幅接近11% 跑赢中证红利指数 其中中孚实业和天山铝业涨幅均超50% 江河集团涨超48% [4] 红利策略特征 - 中证红利指数最新滚动市盈率不到9倍 处于历史百分位50%以下 [1] - 中证红利指数股息率达4.5%以上 处于历史百分位60%以上 [1] - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 投资对象为成熟期企业 具有盈利韧性强、ROE显著更高、现金流保障能力突出等特点 [1] 高分红公司规划 - 超600家公司披露2025-2027年股东回报规划 [2] - 江河集团承诺三年最低分红率80% 或每股分红不低于0.45元 按最新价测算股息率超6% [2][3] - 淮河能源承诺分红率不低于75% 或每股分红不低于0.19元 股息率超5% [2][3] - 中国神华和迈瑞医疗并列第三 承诺分红率均不低于65% [2] 高股息率个股 - 国电电力承诺分红率不低于60% 或每股分红不低于0.22元 股息率超4% [3] - 四川路桥机构预测今年每股收益0.92元 按60%分红率测算股息率超6% [4] - 中孚实业机构预测每股收益0.49元 按60%分红率测算股息率超5% [4] - 皖通高速、交通银行等预测股息率均超4% [4] 历史分红表现 - 中国神华、皖通高速、迈瑞医疗等近三年累计分红占净利润比例均超100% [3]